企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略與規(guī)劃免費共享

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略與規(guī)劃免費共享第一頁，共五十三頁，2022年，8月28日一、問題的提出“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司財務(wù)的范疇”達摩達蘭（紐約大學(xué)）第二頁，共五十三頁，2022年，8月28日公司財務(wù)的由來觀看兩部紀錄片得到的啟示公司的力量：Corporate華爾街：Finance公司理財(Corporatefinance)：直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資股權(quán)資本債務(wù)資本本質(zhì)：資源的跨期配置 企業(yè)未來現(xiàn)金流與出資人當(dāng)前現(xiàn)金流的交換第三頁，共五十三頁，2022年，8月28日問題：如何用好別人的錢代理成本管理者與股東股東（管理者）與債權(quán)人它人的錢不是免費（easymoney），必須要有回報由此帶來財務(wù)的其它活動投資決策經(jīng)營決策為出資人創(chuàng)造價值（財富）第四頁，共五十三頁，2022年，8月28日什么是財:貨幣?現(xiàn)金為王?紙幣難以充當(dāng)追求永恒與不朽的重任現(xiàn)金（紙幣）的理論價值是零:歸零貨幣已經(jīng)有3000種從收益的角度看，現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)培根：金錢猶如糞肥，只有播撒出去才有價值通貨膨脹不是價格的上漲，而是貨幣的貶值第五頁，共五十三頁，2022年，8月28日發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀初，一群澳大利亞人到巴布亞新幾內(nèi)亞山區(qū)尋找黃金，發(fā)現(xiàn)那里有近100萬人與世隔絕當(dāng)?shù)厝速x予海貝很高的價值遠離大海，非常稀少;易于儲存，不會腐爛澳大利亞人開采黃金，空運海貝支付工人工資海貝的價值維持了數(shù)年，當(dāng)?shù)厝丝縿趧淤嵢　必悮ぁ敖Y(jié)局貝殼數(shù)量迅速增長后造成貶值靠貝殼積累的財富化為烏有第六頁，共五十三頁，2022年，8月28日中國貨幣供應(yīng)量全球第一2010年M2達到70萬億，而美國M2為8.6萬億美元（人民幣約58萬億M2占GDP比重達到180%，而美國只有60%左右過去10年，年均M2增速在18%以上，2009年M2增長近28%超過GDP增速加CPI大約6個百分點，政府控制目標(biāo)是17%，按此，10年后將達到340萬億改革開放30年M2增長近700倍居民收入增長近30倍居民儲蓄增長近300倍GDP增長近90倍CPI增長5倍成功理財?shù)臉?biāo)志：戰(zhàn)勝M2的增長第七頁，共五十三頁，2022年，8月28日什么是財：利潤？利潤是會計核算的結(jié)果利潤=收入–成本利潤不等于現(xiàn)金：體現(xiàn)為凈資產(chǎn)的增加，但不能為你支付任何帳單應(yīng)收帳款：客戶的支付承諾資本支出：以折舊形式在以后逐步計入為什么最賺錢的企業(yè)最缺錢資本成本：只計算債務(wù)資本成本（財務(wù)費用）股權(quán)資本：免費午餐？面向歷史還是面向未來財務(wù)數(shù)字是經(jīng)營活動的滯后反映經(jīng)營業(yè)績的不連續(xù)性第八頁，共五十三頁，2022年，8月28日利潤是會計核算的結(jié)果*ST星美(000892)08年凈利潤12.03億元，EPS=2.91元實現(xiàn)營業(yè)收入僅1.1萬元，營業(yè)利潤為-1.05億元依靠債務(wù)重組收益：以前巨額欠債減少部分算成了收益（3折）總資產(chǎn)4.69億元、總負債高達17億元只有4名員工：董事會秘書、證券事務(wù)代表、兩名財務(wù)人員大商股份（600694）08年凈利潤2.3億元債務(wù)重組損益高達3.79億元,貢獻凈利潤2.84億元通過會計估計變更（折舊期從10年變?yōu)?年）增加折舊及攤銷額3.82億元,減少凈利潤2.9億元第九頁，共五十三頁，2022年，8月28日什么是財:資產(chǎn)?資產(chǎn)的定義：基于歷史，聯(lián)系未來1992年：企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，包括各種財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)力2000年：過去的交易事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)計會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益固定資產(chǎn)：錢已經(jīng)花掉、但不愿意打入當(dāng)期成本的支出資產(chǎn)變壞（減損）可能性遠遠大于變好（增值）可能性存貨跌價應(yīng)收賬款壞賬固定資產(chǎn)過時長期投資失敗負債更容易變好（不用償還），而不是變壞第十頁，共五十三頁，2022年，8月28日常熟科弘的例子常熟2007年第一利稅大戶，實現(xiàn)銷售113億元，凈利4億元2008年初稱年銷售額將達到160億至180億元，目標(biāo)是2010年達到500萬噸鍍鋅鋼鐵的產(chǎn)能加大投資：前后9期，只有1、2期正常運營，其余在建帳面總資產(chǎn)74.4億元，負債55.75億元，凈資產(chǎn)近20億金融危機的加劇、國內(nèi)同行新生產(chǎn)線的竣工使公司發(fā)展戰(zhàn)略形成了可怕的資金黑洞國內(nèi)銀行決意向科弘催貸、外資銀行拒絕對科弘放貸依靠高負債經(jīng)營的科弘資金鏈斷裂預(yù)計可回收資產(chǎn)價值尚不足24億元第十一頁，共五十三頁，2022年，8月28日什么是真正的財財=貝+才財富=價值創(chuàng)造基本因素:公司理財?shù)亩U成長性（滾雪球）：速度與時間盈利性（資本效率）：投資回報率風(fēng)險性（穩(wěn)健性）：波動可持續(xù)增長是第一要素資本效率對可持續(xù)增長的支持第十二頁，共五十三頁，2022年，8月28日公司財務(wù)的內(nèi)涵會計(Account)：基于歷史的簿記與核算活動財務(wù)(Finance)：基于未來的價值確定與決策分析，是研究應(yīng)該如何進行決策的學(xué)問不僅僅是財務(wù)管理人員才可以涉獵的領(lǐng)域，也是總經(jīng)理們應(yīng)關(guān)切的工作分配公司寶貴資源的學(xué)問我們應(yīng)該怎樣做出投資決策我們應(yīng)該怎樣為投資決策安排融資管理者所做出的決策對于股東及其他利益相關(guān)者（管理層、員工、供應(yīng)商、顧客、政府、社會）的價值有何影響？第十三頁，共五十三頁，2022年，8月28日財務(wù)管理:歸屬于不同的管理層次清晰的遠景目標(biāo)及戰(zhàn)略合理的組織結(jié)構(gòu)及決策體系有效的管理程序戰(zhàn)略：以創(chuàng)造價值為導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略思想組織：條理清晰的財務(wù)組織模式程序指導(dǎo)業(yè)務(wù)單元發(fā)展方向的規(guī)劃程序指導(dǎo)業(yè)務(wù)單元日常經(jīng)營活動的經(jīng)營預(yù)算計劃程序建立業(yè)績至上企業(yè)文化的人才考核激勵程序控制保證交易安全的客戶資信管理制度保證資金安全和被有效利用的資金管理制度嚴格的內(nèi)控制度第十四頁，共五十三頁，2022年，8月28日企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵為使企業(yè)在較長時期（如五年以上）內(nèi)的生存和發(fā)展，在充分預(yù)測、分析、估量影響企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)外部各種因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)財務(wù)作出的長遠謀略從財務(wù)管理到財富管理如何有效地管理公司財務(wù)資源，實現(xiàn)財務(wù)績效與產(chǎn)品、市場、客戶、競爭與戰(zhàn)略的持續(xù)互動第十五頁，共五十三頁，2022年，8月28日資本時代與財務(wù)司馬遷《史記.貨殖列傳》無財作力少有斗智既饒爭時資本時代:資本的力量經(jīng)過長時間的匯集成長，達到了一個可以產(chǎn)生本質(zhì)性變化的時代不僅僅是以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對企業(yè)進行有效的控制，還要包括充分利用資本市場，實現(xiàn)財富放大效應(yīng)第十六頁，共五十三頁，2022年，8月28日二、財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長第十七頁，共五十三頁，2022年，8月28日成長的煩惱增長是企業(yè)永恒的主題主營業(yè)務(wù)收入的增長凈利潤的增長風(fēng)險與機遇同在核心業(yè)務(wù)一旦形成，追求新的增長點導(dǎo)致新的風(fēng)險能夠?qū)⒂行г鲩L維持數(shù)年的公司平均不到1/10大多數(shù)情況是試圖增長的努力造成整個公司的解體增長的陷阱以錯誤的方法尋求增長會比不增長更糟糕第十八頁，共五十三頁，2022年，8月28日系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過快速擴張控制多個公司并組成關(guān)聯(lián)德隆系,格林柯爾,華源企業(yè)快速成長的基本路徑宿命：快速成長——土崩瓦解郎“閑評”的巨大殺傷力何在？管理、法律和政治方面的弱點財務(wù)的根源沒有業(yè)績支持的激進擴張：造血能力不足借短用長：依賴短期融資和間接融資多元化沖動：現(xiàn)金并購第十九頁，共五十三頁，2022年，8月28日奶業(yè)生死劫的成因為什么十年競爭的勝出者——三鹿、蒙牛和伊利同時成為“問題奶事件”中的焦點，而競爭暫時落敗者(三元)反而幸免于難蒙牛：2000年至2007年，銷售從2.47億元飆升至213億元，增長了85倍放棄上游、搶占下游的低成本擴張模式在奶業(yè)縱向產(chǎn)業(yè)鏈中，奶牛養(yǎng)殖生產(chǎn)、奶品加工、奶制品銷售三個環(huán)節(jié)的投入比通常為7.5∶1.5∶1，利潤比則為1∶3.5∶5.5高速發(fā)展的奶制品行業(yè)與原奶供應(yīng)能力之間的缺口越來越大在奶制品產(chǎn)量增長近28倍的同時，奶牛存欄數(shù)僅從1998年的439.7萬頭增加到2007年的1387.9萬頭，只增長了3倍多第二十頁，共五十三頁，2022年，8月28日為什么雪球滾不大失速點（StallPoints）：企業(yè)銷售收入增長出現(xiàn)重大回落的時間，即增長的停滯點突然到來沒有軟著陸重獲增長的概率很小不可控因素（13%）政府監(jiān)管、經(jīng)濟不景氣、勞動力市場缺乏靈活性可控因素（87%）=戰(zhàn)略因素（70%）+組織因素（17%）最重要的可控因素（55%）：前三個都是戰(zhàn)略因素高估優(yōu)勢地位（23%）創(chuàng)新管理失靈（13%）過早放棄核心業(yè)務(wù)（10%）人才儲備匱乏（9%）奧爾森等，《為什么雪球滾不大》，中國人民大學(xué)出版社，2010年第二十一頁，共五十三頁，2022年，8月28日對公司失敗的一般解釋“適者生存”理論：群體生態(tài)學(xué)有更強大的公司進入市場搶走了生意“生生死死”理論：生命周期說生與死的循環(huán)是不可避免的“自我毀滅”理論壞習(xí)慣導(dǎo)致，而習(xí)慣是后天習(xí)得的意義：前兩種理論是悲觀的，而第三種理論是積極的改正“自我毀滅”的習(xí)慣設(shè)計預(yù)防措施避免“自我毀滅”習(xí)慣的形成領(lǐng)導(dǎo)的作用：CEO一手造成的第二十二頁，共五十三頁，2022年，8月28日壞習(xí)慣《追求卓越》（insearchofexcellence）中被視為世界級公司典范的企業(yè)的現(xiàn)狀不是在困境中掙扎，就是已不復(fù)存在Sears,AT&T,Kodak,Xerox曾經(jīng)擁有最優(yōu)秀的管理人員，真實的成功業(yè)績，有創(chuàng)意的產(chǎn)品，似乎不可動搖的競爭地位走向衰敗的原因面對外部環(huán)境巨大變化時無能為力或不愿意變革源于在成功道路上養(yǎng)成的自我毀滅的習(xí)慣亞里士多德：我們每個人都是由自己一再重復(fù)的行為所鑄造的，因而優(yōu)秀不是一種行為，而是一種習(xí)慣第二十三頁，共五十三頁，2022年，8月28日毀滅優(yōu)秀公司的七宗罪自欺欺人：神話形成的桎梏傲慢：驕者必敗自滿：成功是失敗之母競爭力依賴競爭短視數(shù)量沉迷：成本和收入失衡領(lǐng)地守護：文化沖突和地盤之爭第二十四頁，共五十三頁，2022年，8月28日杜邦為什么能活200歲全球500強中唯一超過200年歷史的老壽星：成立于1802年，3.6萬美元資本18個人,靠生產(chǎn)銷售黑火藥起家重大轉(zhuǎn)型以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展：從黑火藥的企業(yè)轉(zhuǎn)型為化工類企業(yè)；再從制造型企業(yè)轉(zhuǎn)型為科技型企業(yè)能源危機和油價波動，讓這家長期使用石油等化石能源作為原料的老公司，比絕大多數(shù)公司更早地意識到“可持續(xù)問題”什么可以取代石油：石化工業(yè)之后最值得想象的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)是什么？1997年杜邦公司開始第三次轉(zhuǎn)型生物化工技術(shù)1997年到2004年買賣業(yè)務(wù)的金額600億美金新產(chǎn)品(進入市場不足5年產(chǎn)品)銷售額占總銷售額34％制度型成長而非機會型成長第二十五頁，共五十三頁，2022年，8月28日三、財務(wù)戰(zhàn)略思維:價值導(dǎo)向第二十六頁，共五十三頁，2022年，8月28日一家看上去經(jīng)營得不錯的公司成長的動力是什么投資增加了多少第二十七頁，共五十三頁，2022年，8月28日投資回報率與利潤率第二十八頁，共五十三頁，2022年，8月28日追求效率：讓有限資本更勤奮工作投資回報率比利潤率更重要管理者有兩個手段來實現(xiàn)投資回報率(ROA)銷售利潤率（M）：一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運用效率條條大路通羅馬20%=10%*2=5%*4=2%*10第二十九頁，共五十三頁，2022年，8月28日強調(diào)投資效率的意義資本約束和微利時代實現(xiàn)可持續(xù)增長的必要條件從關(guān)注利潤表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負債表：不僅看獲得了多少利潤，而且要看為此占用了企業(yè)多少財務(wù)資源輕資產(chǎn)戰(zhàn)略:戰(zhàn)略日益成為一門管理自身并不擁有資產(chǎn)的藝術(shù)財幣欲其行如流水（《貨殖列傳》）貨物錢幣的流通周轉(zhuǎn)要如同流水般自然第三十頁，共五十三頁，2022年，8月28日價值的內(nèi)涵企業(yè)的價值取決于其未來創(chuàng)造價值的能力內(nèi)在價值的估計帳面價值——面向過去市場價值——面向未來估值模型——面向數(shù)據(jù)估值的實質(zhì)：主觀與客觀的結(jié)合客觀：公司的基本面主觀：決策者的判斷對價（consideration）巴菲特：價格是你所付出去的,價值是你所得到的第三十一頁，共五十三頁，2022年，8月28日特變電工銷售收入和凈利潤（億元）

03年底以2.3億收購沈變010203040506070809銷售13.117.623.236.744.859.189.3125.2147.5凈利0.820.881.080.951.32.25.49.615.3第三十二頁，共五十三頁，2022年，8月28日關(guān)鍵的價值驅(qū)動因素錢從哪里來:負債率賺錢的能力有多強:銷售利潤率做生意的本事有多大:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明天會不會倒閉:短期償債能力（流動性）未來銷售收入增長的質(zhì)量將以多快的速度增長?增長能持續(xù)多長時間?關(guān)鍵：Business是什么？即水池有多大？第三十三頁，共五十三頁，2022年，8月28日勝在業(yè)務(wù)組合組合的三層次現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)（保飯碗）相鄰市場業(yè)務(wù)（求發(fā)展）：借用核心能力打入相鄰市場全新業(yè)務(wù)（拼機遇）：投資與核心業(yè)務(wù)完全無關(guān)的新業(yè)務(wù)關(guān)鍵:開源：做大水池的小魚在核心業(yè)務(wù)依然健壯時推出新增長業(yè)務(wù)第三十四頁，共五十三頁，2022年，8月28日中集:為中國交通運輸現(xiàn)代化提供裝備和服務(wù)(億元)2009年2008年200720062005銷售增長%毛利率%銷售增長%毛利率%銷售增長%銷售增長%銷售集裝箱55.7-80.114.6291.0-14.510.82340.537.44247.7-2.91265.7機場地面設(shè)備

5.38.234.94.93.1332.044.7167.71.812.51.6道路運輸車輛110.19.613.4100.53.3610.9997.242.6168.266.942.4能源化工裝備36.0-53.717.377.771.315.7045.4145.618.50下一個業(yè)務(wù)——海洋工程（技術(shù)密集型）2008年3月5.66億美元收購煙臺萊佛士船業(yè)公司29.9%股權(quán)2009年10月成立海洋工程研究院第三十五頁，共五十三頁，2022年，8月28日價值創(chuàng)造的機制價值來源于產(chǎn)品市場，并通過資本市場實現(xiàn)產(chǎn)品市場：客戶價值資本市場：利潤的放大作用（市盈率）市值=凈利潤總額*市盈率市盈率的決定因素：投資者對三大因素的預(yù)期成長性（+）：實現(xiàn)持續(xù)成長的速度和時間盈利性（+）：現(xiàn)金收益而不是會計利潤；投資回報率風(fēng)險性（-）：減少未來的不確定性第三十六頁，共五十三頁，2022年，8月28日投資決策的戰(zhàn)略思維公司在新事業(yè)上的優(yōu)勢

綠：顯著優(yōu)勢黃：優(yōu)勢不明顯紅：明顯劣勢利潤池的深淺：進入市場的潛力綠：稀有機會，大多數(shù)競爭者可獲得高回報黃：一般機會，部分優(yōu)勢企業(yè)可獲得高回報紅：瘦狗市場，市場領(lǐng)先者也沒有多大機會領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)綠：強大的領(lǐng)導(dǎo)黃：一般紅：弱對現(xiàn)有事業(yè)的影響綠：協(xié)同性強黃：協(xié)同性一般紅：相互侵蝕第三十七頁，共五十三頁，2022年，8月28日進進進進停停停停？？？？價值優(yōu)勢利潤池已有事業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)信號燈模型第三十八頁，共五十三頁，2022年，8月28日結(jié)論只要沒有紅燈，任何一個綠燈可以啟動項目任何一個紅燈信號足以否定項目的上馬全部是黃燈意味著該項目處于邊緣地帶例：投資陷阱低成本+高技術(shù)或強品牌=天作之合高科技+精英+地方政府支持=核心競爭力第三十九頁，共五十三頁，2022年，8月28日圣經(jīng)的傳說以及現(xiàn)代版在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚問題：哪位仆人值得贊揚？實質(zhì)：風(fēng)險與收益的權(quán)衡陳久霖的豪賭與中航油的5.54億美元巨額損失縱有千千罪，我心坦然對。竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔第四十頁，共五十三頁，2022年，8月28日風(fēng)險控制風(fēng)險（risk）不等于危險風(fēng)險=危（險）機（會）決策的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差風(fēng)險定義為那些影響企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的不確定性風(fēng)險總是源于企業(yè)的戰(zhàn)略。企業(yè)的使命是實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，而風(fēng)險正是企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的障礙，因此，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)不同，所面臨的一系列風(fēng)險也可能不一樣風(fēng)險并不代表一個單一的估計結(jié)果,是代表一系列可能發(fā)生的結(jié)果,即眾多不確定性風(fēng)險意味著機會與威脅并存，錯過難得的商業(yè)機會從而喪失競爭優(yōu)勢同樣是一種風(fēng)險第四十一頁，共五十三頁，2022年，8月28日四、財務(wù)戰(zhàn)略基礎(chǔ):資源保障“會計數(shù)字只是參考意見，現(xiàn)金才真正令你感到踏實”第四十二頁，共五十三頁，2022年，8月28日現(xiàn)金為王現(xiàn)金是企業(yè)的血液經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:造血投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:放血籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:輸血(抽血)現(xiàn)金的“節(jié)流”：避免過度投資自由現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流-投資現(xiàn)金強烈依賴外部輸血的增長是脆弱的資本市場的作用是錦上添花而不是雪中送炭第四十三頁，共五十三頁，2022年，8月28日現(xiàn)金流變化(萬元)A公司B公司040506040506經(jīng)營現(xiàn)金流12081149231507597578169371210517投資現(xiàn)金流-16843-33592-43275-35519-54084-77807自由現(xiàn)金流-4762-18669-2820062059115287132710凈利潤18120350637203082055111854150412第四十四頁，共五十三頁，20