基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析以宇通客車(chē)公司為例優(yōu)質(zhì)資料

基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以宇通客車(chē)公司為例優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）

基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以宇通客車(chē)公司為例基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以宇通客車(chē)公司為例優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）摘要激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得各個(gè)企業(yè)越來(lái)越關(guān)注精細(xì)化管理，而財(cái)務(wù)管理將會(huì)變成企業(yè)管理的核心。隨著財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法的逐步完善，更符合實(shí)際情況的杜邦分析模型被愈來(lái)愈多的財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所選用，并逐步變成了在許多國(guó)家比較有影響的綜合性財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。本文主要是采用杜邦分析法分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，其核心指標(biāo)就是股東權(quán)益回報(bào)率，按杜邦分析系統(tǒng)從銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)方面來(lái)建立企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系，進(jìn)而將這三個(gè)比率進(jìn)一步的分解，找出其影響因素。本文重點(diǎn)運(yùn)用杜邦分析法對(duì)宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，并結(jié)合趨勢(shì)分析法、因素替代法等進(jìn)行分析通過(guò)本文的研究，總結(jié)得知，采用杜邦分析法可以全面系統(tǒng)的分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及具體到在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中某方面的不足，進(jìn)而做出調(diào)整。關(guān)鍵詞:杜邦分析系統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益回報(bào)率1引言隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制也在逐漸深入改革，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)變得愈加激烈。從國(guó)內(nèi)到國(guó)外各個(gè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)企業(yè)成敗的關(guān)鍵，企業(yè)的成功與失敗直接受到財(cái)務(wù)管理水平高低的影響。而杜邦分析系統(tǒng)是一種非常綜合性的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，它將報(bào)表分析和評(píng)估當(dāng)作一項(xiàng)系統(tǒng)的工程，把凈資產(chǎn)回報(bào)率當(dāng)作主導(dǎo)，把資產(chǎn)凈利率以及權(quán)益乘數(shù)當(dāng)作其中心內(nèi)容，主要反映出了影響股東權(quán)益回報(bào)率的各因素，主要是企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)這三項(xiàng)指標(biāo)以及相關(guān)指標(biāo)間互相影響的關(guān)系。通過(guò)全面完整的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，使報(bào)表使用者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況有了更加深入具體的了解。當(dāng)然，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的過(guò)程中采用了多種分析工具和分析方法，比如，比較分析方法、比率分析方法以及趨勢(shì)分析方法等（張石菊，2021）。本文運(yùn)用杜邦分析方法對(duì)宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，從而清晰宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并找出公司內(nèi)部存在的問(wèn)題與缺陷，進(jìn)而找到相應(yīng)的辦法和對(duì)策來(lái)解決這些問(wèn)題。2文獻(xiàn)綜述杜邦分析模型起初是美國(guó)的杜邦公司，最初的杜邦分析系統(tǒng)是以股東權(quán)益回收率（凈資產(chǎn)回收率）為中心的。我國(guó)目前對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析模型的分析研究基本上都體現(xiàn)在探討如何改善杜邦分析系統(tǒng)，使其更有效的應(yīng)用于我國(guó)企業(yè)的報(bào)表分析中。比如在“論杜邦分析體系及其改進(jìn)”中，徐秀梅和王秀華（2021）提出，杜邦分析方法的不足關(guān)鍵在于僅僅考慮到了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表里的相關(guān)數(shù)據(jù)，卻沒(méi)有涉及到現(xiàn)金流量表及其他信息，因此，可以考慮把現(xiàn)金流量分析添加到原有的杜邦分析模型中。在“傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較”中，李金龍，彭皎，陸明明（2021）指出，完善后的杜邦模型是要對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債重新分類(lèi)，要把經(jīng)營(yíng)損益和金融損益區(qū)分開(kāi)來(lái)，然而這種完善后的杜邦模型僅適用于股東收益能力的分析，同時(shí)也要考慮指標(biāo)的波動(dòng)性，凈財(cái)務(wù)杠桿的大小以及企業(yè)的償債能力。肖瑩（2021）在“杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)表新探”中，引進(jìn)了可持續(xù)發(fā)展率、現(xiàn)金股利、成本習(xí)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、收益的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量及企業(yè)的生命周期和其他因素，因此這種改善能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并作出綜合評(píng)價(jià)，能夠直接反映出影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的各種因素。3研究設(shè)計(jì)（一）杜邦分析法杜邦分析方法也能夠稱(chēng)之為杜邦分析系統(tǒng)（TheDuPontSystem），它的最主要的特質(zhì)就是把許多財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目相互結(jié)合起來(lái)，通過(guò)分析各指標(biāo)之間的相互影響，從而揭露出它們的內(nèi)在聯(lián)系，并找出使得指標(biāo)產(chǎn)生變化時(shí)的有關(guān)影響因素，為管理者控制該項(xiàng)指標(biāo)朝著良性方向發(fā)展變化提供可靠依據(jù)。主要計(jì)算公式是：股東權(quán)益回收率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦分析模型中各財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系通常情況下采用杜邦模型圖來(lái)體現(xiàn)杜邦分析系統(tǒng)，按照其彼此之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行設(shè)置，如圖2-1所示：圖2-1杜邦分析圖由上圖可知，有三方面的因素影響著凈資產(chǎn)報(bào)酬率的水平，它們分別是銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)。把它如此分解后，就能夠把這項(xiàng)綜合性指標(biāo)（即凈資產(chǎn)報(bào)酬率）升、降變化的緣由進(jìn)行具體化，如果單用凈資產(chǎn)報(bào)酬率就不能像這樣很好的說(shuō)明問(wèn)題。4實(shí)證研究（一）公司簡(jiǎn)介與數(shù)據(jù)來(lái)源鄭州宇通客車(chē)股份（簡(jiǎn)稱(chēng)“宇通客車(chē)”）是一家客車(chē)研發(fā)、制造以及銷(xiāo)售一體化的大型現(xiàn)代制造企業(yè)，是國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，目前正在建設(shè)新能源廠區(qū)，建成后其生產(chǎn)能力可達(dá)到30000臺(tái)/年，成為國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)中技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模也是最大的新能源客車(chē)基地。本文以宇通客車(chē)2021、2021和2021三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，選用杜邦分析模型，并充分結(jié)合因素分析方法和趨勢(shì)分析方法來(lái)分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。附錄中的附表1、附表2分別是根據(jù)宇通客車(chē)公司2021、2021、2021三年的合并資產(chǎn)負(fù)債表及合并損益表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表，附表3是該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。（二）股東權(quán)益報(bào)酬率分析依據(jù)上述整理后的財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，并采用杜邦分析系統(tǒng)計(jì)算模型中的具體指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果如下所示：表4-1杜邦分析體系各項(xiàng)指標(biāo)指標(biāo)項(xiàng)目2021年2021年2021年銷(xiāo)售凈利率6.9831%7.8417%8.2462%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率215.4170%138.4082%136.4021%總資產(chǎn)凈利率15.0429%10.8535%11.2480%資產(chǎn)負(fù)債率57.5352%48.7394%45.9355%權(quán)益乘數(shù)2.35491.95081.8496股東權(quán)益報(bào)酬率35.4243%21.1732%20.8048%從圖4-1圖中可以清晰的看出宇通客車(chē)公司的權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都發(fā)生了大幅度的下降，且都在120%以上；而資產(chǎn)負(fù)債率和銷(xiāo)售凈利率有所下降，但是幅度不大，且都在60%以下；近三年的股東權(quán)益報(bào)酬率有所上升，但幅度很小繼續(xù)保持在20以下。（1）股東權(quán)益回報(bào)率雙因素分析公式1：凈資產(chǎn)回報(bào)率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)采用雙因素分析法分別計(jì)算宇通公司2021年、2021年杜邦分析系統(tǒng)中各指標(biāo)項(xiàng)目對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響。2021年：股東權(quán)益報(bào)酬率15.0429%×2.3549=35.4243%①替換總資產(chǎn)凈利率10.8535%×2.3549=25.5589%②替換權(quán)益乘數(shù)10.8535%×1.9508=21.1730%③2021年總資產(chǎn)凈利率下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：②-①=25.5589%-35.4243%=-9.8654%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：③-②=21.1730%-25.5589%=-4.3859%2021年：股東權(quán)益報(bào)酬率10.8535%×1.9508=21.1732%①替換總資產(chǎn)凈利率11.2480%×1.9508=21.9426%②替換權(quán)益乘11.2480%×1.8496=20.8043%③2021年總資產(chǎn)凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：②-①=21.9426%-21.1732%=0.7694%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：③-②=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由此可知，2021年股東權(quán)益回報(bào)率的下降是由于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，其中，總資產(chǎn)凈利率的下降使股東權(quán)益回報(bào)率下降了9.8654%，權(quán)益乘數(shù)的下降使股東權(quán)益回報(bào)率下降了4.3859%，因此，可以判斷股東權(quán)益回報(bào)率的下降主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)凈利率的下降，獲利能力的降低；2021年凈資產(chǎn)收益率的發(fā)展比較平穩(wěn)，這是總資產(chǎn)凈利率上升和權(quán)益乘數(shù)下降共同作用的結(jié)果，從2021年到2021年公司的總資產(chǎn)凈利率有所上升，可以判斷主要是由于資產(chǎn)負(fù)債率的降低，舉債水平的減少，導(dǎo)致了權(quán)益乘數(shù)的下降。（2）股東權(quán)益報(bào)酬率三因素分析根據(jù)三因素的杜邦分析模型，銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)均是影響凈資產(chǎn)回報(bào)率的因素，其中，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債比率；銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力比率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力比率。這樣分解后，能夠把股東權(quán)益回報(bào)率這項(xiàng)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)產(chǎn)生升降變化的緣由進(jìn)行具體化，定量地反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能存在的問(wèn)題（成善忠，2021）。因此，我們可以設(shè)定如下公式：公式2：凈資產(chǎn)回報(bào)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)采用三因素分析方法分別計(jì)算2021年、2021年杜邦分析模型中各指標(biāo)項(xiàng)目對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。2021年：股東權(quán)益報(bào)酬6.9831%×215.4170%×2.3549=35.4243%①替換銷(xiāo)售凈利率7.8417%×215.4170%×2.3549=39.8347%②替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)7.8417%×138.4082%×2.3549=25.5580%③替換權(quán)益乘數(shù)7.8417%×138.4082%×1.9508=21.1731%④2021年銷(xiāo)售凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：②-①=39.8347%-35.4243%=4.4104%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響③-②=25.5580%-39.8347%=-14.2767%2021年權(quán)益乘數(shù)的下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響④-③=21.1731%-25.5580%=-4.3849%2021年：股東權(quán)益報(bào)酬率7.8417%×138.4082%×1.9508=21.1731%①替換銷(xiāo)售凈利率8.2462%×138.4082%×1.9508=22.2653%②替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.2462%×136.4021%×1.9508=21.9426%③替換權(quán)益乘數(shù)8.2462%×136.4021%×1.8496=20.8043%④2021年銷(xiāo)售凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：②-①=22.2653%-21.1731%=1.0922%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：③-②=21.9426%-22.2653%=-0.3227%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：④-③=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由上述計(jì)算可知，2021年股東權(quán)益回報(bào)率的降低是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，當(dāng)然最主要的原因還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，從2021年到2021年公司的銷(xiāo)售凈利率上升，可以判斷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低是因?yàn)楣镜臓I(yíng)運(yùn)能力減弱；2021年股東權(quán)益回報(bào)率平穩(wěn)發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)雖然權(quán)益乘數(shù)的下降，但相應(yīng)的銷(xiāo)售凈利率上升又保證了股東權(quán)益回報(bào)率的平穩(wěn)，說(shuō)明公司應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大舉債的程度。以上對(duì)連續(xù)三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的的分析表明：宇通客車(chē)公司近三年的銷(xiāo)售凈利率雖呈上升趨勢(shì)，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)確實(shí)不斷下降，尤其是2021年到2021年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)大幅下降，最終導(dǎo)致股東權(quán)益回報(bào)率也大幅下降，因此，公司應(yīng)該主要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來(lái)提升股東權(quán)益回報(bào)率。（三）銷(xiāo)售凈利率分析（1）銷(xiāo)售收入分析公式3：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的銷(xiāo)售凈利率呈緩慢上升趨勢(shì)，分別是6.9831%、7.8417%、8.2462%，由利潤(rùn)表對(duì)比分析可知，該企業(yè)2021年銷(xiāo)售收入相比2021年增加了2831533253.95元上升16.7230%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同期增加305725714.10元，上升了22.9625%；2021年銷(xiāo)售收入比2021年增加了2330367372.02元，上升率為11.7913%，同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也增加了246826604.78元，上升率為15.0767%，由此可知，銷(xiāo)售凈利率的上升主要是由銷(xiāo)售收入的增加引起的，致使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)上升的幅度超過(guò)了銷(xiāo)售收入，進(jìn)而使得銷(xiāo)售凈利率也上升。因此，銷(xiāo)售收入的升降對(duì)銷(xiāo)售凈利率有著決定性的作用，要想提高銷(xiāo)售凈利率，就應(yīng)該增加銷(xiāo)售收入。（2）成本費(fèi)用分析公式4：全部成本=營(yíng)業(yè)成本+管理費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用從附表2利潤(rùn)表可知，從2021年到2021年，銷(xiāo)售收入呈緩慢上升的趨勢(shì)，上升幅度為30.4862%，營(yíng)業(yè)總成本也是呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，增加了29.7312%，經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)快，由此可見(jiàn)，該公司的經(jīng)營(yíng)成本管理還是比較好的。因此，該公司因該繼續(xù)有效控制管理費(fèi)用，有效提高盈利能力，進(jìn)一步改善營(yíng)運(yùn)狀況。（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表4-2各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)指標(biāo)項(xiàng)目2021年2021年2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.498.276.06存貨周轉(zhuǎn)率11.7913.2913.38流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.242.552.03固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率16.019.517.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.151.381.36圖4-2應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)總額由圖4-2可知，宇通客車(chē)公司的應(yīng)收賬款三年來(lái)呈現(xiàn)明顯的梯級(jí)增長(zhǎng)，2021年已達(dá)到40億；存貨的總體趨勢(shì)也是上漲，但是每年的增加額較少；而固定資產(chǎn)2021到2021年漲幅較大，但卻在2021年發(fā)生較小幅度的減少。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析公式5：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款余額由表4-2可以得知，2021年—2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從11.49到6.06，一直呈下降的趨勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降致使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也隨之下降，而且應(yīng)收賬款總額在這三年里所占總資產(chǎn)比重一直很大。因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的重要因素之一，公司可以通過(guò)提升應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）存貨周轉(zhuǎn)率分析公式6：存貨周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率是分析企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的主要指標(biāo)，而且通常存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占有很大的比例，是分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)不可忽視的一項(xiàng)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越大，表示存貨的周轉(zhuǎn)速度就越快，轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的可能性也就越快，但是周轉(zhuǎn)速度過(guò)高也有可能會(huì)出現(xiàn)較低的存貨水平或是經(jīng)常性斷貨等問(wèn)題。由表4-2可知，從2021年11.79到2021年13.29再到2021年13.38，呈緩慢上升趨勢(shì)，一定程度上減緩了因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降而導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的幅度，這說(shuō)明公司還可以深挖存貨管理方面的潛力。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析公式7：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了投入與產(chǎn)出的情況，即企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)能取得多少的營(yíng)業(yè)收入，且企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力是成正比例關(guān)系的；如果該項(xiàng)指標(biāo)不高，則表示管理層沒(méi)有很好地利用企業(yè)的固定資產(chǎn)，這時(shí)企業(yè)在盈利和營(yíng)運(yùn)上的表現(xiàn)就不會(huì)很好。由上面分析可得，2021年到2021年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在持續(xù)下降，尤其是2021年到2021年，這兩個(gè)指標(biāo)都大幅下降，占總資產(chǎn)的比重也都比較大，所以，雖然所占資產(chǎn)比重比較小的存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年持續(xù)上升，但并沒(méi)有帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，這說(shuō)明影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要因素是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此企業(yè)要加強(qiáng)整體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力，就要提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這樣才能夠提高整體的效率，才有可能提升股東權(quán)益報(bào)酬率。（5）權(quán)益乘數(shù)的分析權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財(cái)務(wù)杠桿影響利潤(rùn)的程度，權(quán)益乘數(shù)越大，一方面是導(dǎo)致股東權(quán)益回報(bào)率越大，另一方面也表示公司的舉債水平增高了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平比較高，有正反兩個(gè)方面的作用。股東的潛在報(bào)酬與收益是有一定的關(guān)系的，但之所以股東會(huì)在該問(wèn)題上出現(xiàn)一定的顧慮，是因?yàn)樵谑找嫣岣叩耐瑫r(shí)負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)地增大；收益差的年度，股東的潛在報(bào)酬就會(huì)減少。由表4-1中的數(shù)據(jù)可以看出，宇通公司連續(xù)三年的權(quán)益乘數(shù)保持在2左右，即負(fù)債率是在50%上下。由此看出，在戰(zhàn)略上，宇通公司選擇的是較為保守的策略。公司的權(quán)益乘數(shù)從2021年的2.3549大幅度地降低到2021年1.8496，這是資產(chǎn)負(fù)債率的下降所至。企業(yè)在2021年降低了負(fù)債，致使權(quán)益乘數(shù)下降，一方面導(dǎo)致股東權(quán)益報(bào)酬率下降，另一方面也降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5結(jié)論與建議（一）結(jié)論通過(guò)本文的研究，可以初步得出以下結(jié)論：通過(guò)分析各財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系可知，宇通客車(chē)公司要想提高股東權(quán)益報(bào)酬率，一方面可以在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)，保證凈利潤(rùn)的增加，從而提高銷(xiāo)售凈利率；另一方面，企業(yè)可以通過(guò)提高各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，尤其是應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)等的周轉(zhuǎn)速度，從而提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。至于權(quán)益乘數(shù)，雖然該指標(biāo)的值越高，股東權(quán)益報(bào)酬率也就越高，但對(duì)企業(yè)總體而言并不是權(quán)益乘數(shù)越高越好，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)狀況，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（二）啟示和建議通過(guò)上述分析可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比較低所導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是宇通客車(chē)公司在這三年內(nèi)股東權(quán)益報(bào)酬率下降的根本原因。由此提出了一些方案和對(duì)策，希望對(duì)該企業(yè)的一些利益主體進(jìn)行決策有所幫助。一方面，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：（1）企業(yè)可以創(chuàng)建客戶(hù)信譽(yù)檔案，建立信用預(yù)警系統(tǒng)，信用比較低的不能通過(guò)應(yīng)收賬款的結(jié)算；（2）要保證應(yīng)收賬款的回收力度，尤其是超過(guò)期現(xiàn)的應(yīng)收賬款，更應(yīng)該加強(qiáng)催收；（3）與業(yè)務(wù)經(jīng)理績(jī)效考核掛鉤，減少應(yīng)收賬款余額；（4）實(shí)行現(xiàn)金折扣辦法。另一方面，要加強(qiáng)企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，比如合理安排資產(chǎn)的構(gòu)成，將固定資產(chǎn)盡可能的都投入到生產(chǎn)線上，擴(kuò)大固定資產(chǎn)的規(guī)模，提高固定資產(chǎn)的質(zhì)量等。6參考文獻(xiàn)[1]肖瑩.杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)告新探[J].財(cái)會(huì)通訊，2021（24）:56-59[2]張石菊.淺談杜邦分析體系[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2021（6）:33-36[3]王秀華，徐秀梅，論杜邦分析體系及改進(jìn)[J].財(cái)會(huì)通訊，2021（24）:16-18[4]劉勇強(qiáng).對(duì)宇通客車(chē)公司利潤(rùn)表的分析.財(cái)會(huì)研究,2021(6):51-53[5]李金龍，彭皎，陸明明，傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較[J]，商場(chǎng)現(xiàn)代化，2021，（9）[6]LeopoldA.Bernstein&JohnJ.Wild,AnalysisofFinancialStatements[M],McGraw-HillPublishingHouse.2004.附錄附表一資產(chǎn)負(fù)債表單位：元項(xiàng)目2021年2021年2021年流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金1,171,003,114.973,054,544,210.844,206,741,261.71交易性金融資產(chǎn)006,295,080.73應(yīng)收票據(jù)169,880,909.20828,161,588.26841,045,424.41應(yīng)收賬款1,661,258,652.253,115,571,858.284,175,354,300.18預(yù)付款項(xiàng)1,147,864,991.93164,057,168.26207,280,045.51其他應(yīng)收款207,088,594.78775,764,751.46108,320,092.37存貨1,121,597,023.291,258,328,500.931,400,658,822.60一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)000其他流動(dòng)資產(chǎn)0820,000,000.00807,323,012.42流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,478,693,286.4210,016,428,078.0311,753,018,039.93非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)317,074,128.0000持有至到期投資000長(zhǎng)期應(yīng)收款000長(zhǎng)期股權(quán)投資85,308,500.00142,377,800.00142,377,800.00固定資產(chǎn)1,010,615,512.643,146,517,801.142,979,858,868.46在建工程300,920,290.51126,008,930.90444,189,429.58無(wú)形資產(chǎn)492,652,528.76601,869,887.13592,362,905.75開(kāi)發(fā)支出000商譽(yù)492,016.01492,016.01492,016.01長(zhǎng)期待攤費(fèi)用76,361.1715,272.290遞延所得稅資產(chǎn)174,238,524.65245,400,355.56275,474,424.37其他非流動(dòng)資產(chǎn)009,800,000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,381,377,861.744,262,682,063.034,444,555,444.17資產(chǎn)總計(jì)7,860,071,148.1614,279,110,141.0616,197,573,484.10流動(dòng)負(fù)債：短期借款9,969,300.93204,443,779.32160,408,133.55交易性金融負(fù)債01,860,661.040應(yīng)付票據(jù)818,479,957.39555,254,450.631,309,857,941.54應(yīng)付賬款1,538,310,470.173,736,242,097.623,406,505,398.79預(yù)收款項(xiàng)737,336,616.37384,909,001.11850,826,513.76應(yīng)付職工薪酬374,993,306.03412,257,706.78468,440,830.21應(yīng)交稅費(fèi)274,635,344.23308,721,924.78103,772,387.57應(yīng)付股利0017,091,760.00其他應(yīng)付款418,719,889.07702,658,011.09659,330,376.00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4,229,616.5097,423,156.5434,092,337.68其他流動(dòng)負(fù)債000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,176,674,500.696,403,770,788.917,010,325,679.10非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款10,451,918.62156,111,646.574,127,783.87預(yù)計(jì)負(fù)債158,500,932.50194,274,692.14158,043,162.13遞延所得稅負(fù)債00832,363.56其他非流動(dòng)負(fù)債176,678,807.56205,397,059.68267,099,526.33非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)345,631,658.68555,783,398.39430,102,835.89負(fù)債合計(jì)4,522,306,159.376,959,554,187.307,440,428,514.99所有者權(quán)益：實(shí)收資本519,891,723.00705,286,590.001,273,709,862.00資本公積276,185,737.322,724,892,791.212,258,668,498.34盈余公積523,207,061.34676,822,408.36860,127,771.42專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備00395,350.17未分配利潤(rùn)2,013,876,191.323,207,884,211.44,354,160,425.99歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)3,333,160,712.987,314,886,000.958,747,061,907.92*少數(shù)股東權(quán)益4,604,275.814,669,952.8110,083,061.19所有者權(quán)益合計(jì)3,337,764,988.797,319,555,953.768,757,144,969.11負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)7,860,071,148.1614,279,110,141.0616,197,573,484.10附表二利潤(rùn)表單位：元項(xiàng)目2021年2021年2021年一、營(yíng)業(yè)總收入16,931,925,945.0719,763,459,199.0222,093,826,571.04二、營(yíng)業(yè)總成本15,608,441,565.1818,185,800,721.8520,249,022,041.82其中：營(yíng)業(yè)成本13,850,380,881.7415,817,656,983.8417,794,266,439.00營(yíng)業(yè)稅金及附加82,419,950.22116,779,946.92123,587,552.80銷(xiāo)售費(fèi)用927,571,001.591,149,954,983.391,241,389,817.24管理費(fèi)用698,998,678.26880,513,246.491,071,030,306.22財(cái)務(wù)費(fèi)用9,264,794.95-37,831,413.907,871,611.86資產(chǎn)減值損失39,806,258.42258,726,975.1110,876,314.70加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）0-1,860,661.048,155,741.77投資收益（損失以“-”號(hào)填列）7,929,677.9661,341,955.8031,006,105.72三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“－”號(hào)填列）1,331,414,057.851,637,139,771.931,883,966,376.71加：營(yíng)業(yè)外收入67,803,764.78144,038,156.40210,302,895.16減：營(yíng)業(yè)外支出45,893,342.8915,992,525.746,978,909.29四、利潤(rùn)總額（虧損總額以“－”號(hào)填列）1,353,324,479.741,765,185,402.592,087,290,362.58減：所得稅費(fèi)用170,944,119.80215,398,181.51265,382,461.99五、凈利潤(rùn)（凈虧損以“－”號(hào)填列）1,182,380,359.941,549,787,221.081,821,907,900.59附表三資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)項(xiàng)目2021年2021年2021年權(quán)益負(fù)債率1.35490.95080.8496資產(chǎn)負(fù)債率0.57540.48740.4594上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析(案例)股神巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“美國(guó)99%的男人看《花花公子》雜志作為娛樂(lè)，我呢?我看公司財(cái)報(bào)娛樂(lè)自己?！贝蠖鄶?shù)人認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表枯燥無(wú)味，也難以理解，正因?yàn)檫@樣，所以大家在股市中經(jīng)常虧錢(qián)。從我從業(yè)至今，我從沒(méi)有見(jiàn)過(guò)看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表的人能夠在股市中賺錢(qián)。(巴菲特股東大會(huì))可能中國(guó)的股市比較特殊，大家認(rèn)為打聽(tīng)一兩個(gè)內(nèi)幕消息，埋伏進(jìn)去就能輕而易舉賺到錢(qián)，其實(shí)所謂的消息不過(guò)是讓你去接盤(pán)抬轎，真正所謂的消息，絕對(duì)不會(huì)被一個(gè)散戶(hù)打聽(tīng)到。因此，我從不聽(tīng)信所謂的內(nèi)幕消息，我只會(huì)依靠自己的分析邏輯去篩選股票。其中，分析財(cái)報(bào)可以撇開(kāi)復(fù)雜的人際關(guān)系，通過(guò)嚴(yán)格的推理論證，預(yù)估，然后做出正確的投資決策。一、關(guān)于真假財(cái)報(bào)有人說(shuō)消息有真假，財(cái)報(bào)何嘗不是有真假。在A股上市公司之中，財(cái)務(wù)造假不是很普遍嗎?你用一個(gè)錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)去推理，結(jié)論不用看，都是錯(cuò)的。對(duì)于財(cái)務(wù)造假，并不是分辨不出來(lái)，首先你得掌握一定的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)和簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)知識(shí)，其次你要花費(fèi)一定的時(shí)間和精力去研究和實(shí)證。我覺(jué)得只要是做假，沒(méi)有看不出來(lái)的，假的東西，總會(huì)露出馬腳。此外，我總結(jié)出一條經(jīng)驗(yàn)，如果公司管理層比較穩(wěn)定可靠，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又很穩(wěn)健，那么財(cái)務(wù)報(bào)表一般都不會(huì)太亂來(lái)，加入管理層不認(rèn)真經(jīng)驗(yàn)上市公司，只是把上市公司當(dāng)做圈錢(qián)的工具，那么財(cái)務(wù)上污點(diǎn)就會(huì)比較多。二、如何正確分析財(cái)務(wù)報(bào)表呢?我們知道上市公司每年會(huì)披露四次報(bào)表，一季報(bào)和三季報(bào)比較簡(jiǎn)單，一般披露三大報(bào)表(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表)為主，而中報(bào)詳細(xì)一點(diǎn)，會(huì)有董事會(huì)報(bào)告和財(cái)務(wù)附注，年報(bào)則在中報(bào)的基礎(chǔ)上更加詳細(xì)。認(rèn)真分析財(cái)報(bào)不僅可以認(rèn)識(shí)公司的財(cái)務(wù)歷史表現(xiàn)情況，也可以推測(cè)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)情況。首先，我們看報(bào)表時(shí)，不要只看一年的報(bào)表，太短時(shí)間的報(bào)表往往會(huì)一葉障目不見(jiàn)泰山，一些人為的時(shí)間性差異調(diào)賬往往會(huì)掩蓋真實(shí)的情況，我們把報(bào)表周期盡可能延長(zhǎng)，比如看5年的報(bào)表，10年的報(bào)表，這樣一家公司如果作假也很難連續(xù)多年作假，如果某個(gè)科目突然間變大或者變小，那么很明顯就可以識(shí)別出來(lái)。然后我們財(cái)報(bào)的各個(gè)指標(biāo)全面綜合起來(lái)判斷，比如從ROE開(kāi)始展開(kāi)的杜邦分析法是一種最常見(jiàn)的方式，但要注意，每家公司的報(bào)表可能都會(huì)有這樣或那樣的瑕疵，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)不好的公司，我們要盡可能保持客觀性。其次，我們?cè)侔褕?bào)表橫向與同行業(yè)對(duì)比，通過(guò)公司的規(guī)模以及歷年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，就可以知道公司的表現(xiàn)是不是平穩(wěn)，如果它的某個(gè)指標(biāo)或多個(gè)指標(biāo)明顯的超出了行業(yè)的平均水平，我們就可以去分析它的合理性是否有邏輯和事實(shí)支撐基礎(chǔ)。一個(gè)企業(yè)正常情況下不會(huì)突然業(yè)績(jī)翻臉形成巨大虧損，也不會(huì)鶴立雞群大幅盈利，如果業(yè)績(jī)出現(xiàn)大變動(dòng)，那么一定是公司經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，這時(shí)我們?cè)俨樵?xún)相關(guān)的公告，就可以基本上做到心中有數(shù)。第三，不同行業(yè)的財(cái)報(bào)分析方法不一樣。比如有些是周期性的，有些是非周期性，有些是輕資產(chǎn)的，有些是重資產(chǎn)的，所以對(duì)于財(cái)報(bào)的各項(xiàng)指標(biāo)并不具有通用性。所以我們才選取參照物時(shí)要非常靈活，但是又要有依據(jù)，比如你拿一家高科技公司的報(bào)表和銀行的財(cái)報(bào)指標(biāo)相比，就大錯(cuò)特錯(cuò)。除此之外，我們也要?jiǎng)討B(tài)的看待數(shù)據(jù)的表現(xiàn)趨勢(shì)，這樣才能形成一套完整的分析體系。財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例華能?chē)?guó)際（600011）與國(guó)電電力（600795）財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較報(bào)告一、研究對(duì)象及選取理由（一）研究對(duì)象本報(bào)告選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司——華能?chē)?guó)際（600011）、國(guó)電電力（600795）作為研究對(duì)象，對(duì)這兩家上市公司公布的2001年度—2003年度連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析及對(duì)比，以期對(duì)兩個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況得出簡(jiǎn)要結(jié)論。（二）行業(yè)概況能源電力行業(yè)近兩、三年來(lái)非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤(rùn)均持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間大幅增長(zhǎng)。2003年、2004年市場(chǎng)表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量大幅提高，說(shuō)明整體上看，能源電力類(lèi)上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。2003年能源電力類(lèi)上市公司平均每股收益為0.37元，高出市場(chǎng)平均水平95%左右。2003年能源電力行業(yè)無(wú)論在基本面還是市場(chǎng)表現(xiàn)方面都有良好的表現(xiàn)。且未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)期非常良好。電力在我國(guó)屬于基礎(chǔ)能源，隨著新一輪經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)階段的到來(lái)，電力需求的缺口越來(lái)越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長(zhǎng)速度，電力供求矛盾將進(jìn)一步加劇，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的缺電形勢(shì)將進(jìn)一步惡化。由于煤炭的價(jià)格大幅上漲，這對(duì)那些火力發(fā)電的公司來(lái)說(shuō)，勢(shì)必影響其盈利能力，但因此電價(jià)上漲也將成為一種趨勢(shì)。在這樣的背景下，電力行業(yè)必將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。因此，我們選取了這一重點(diǎn)行業(yè)為研究對(duì)象來(lái)分析。（三）公司概況1、華能?chē)?guó)際華能?chē)?guó)際的母公司及控股股東華能?chē)?guó)電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊(cè)成立了股份?？偣杀?0億股，2001年在國(guó)內(nèi)發(fā)行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。在過(guò)去的幾年中，華能?chē)?guó)際通過(guò)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和資產(chǎn)收購(gòu)不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。華能?chē)?guó)際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及用電需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的地區(qū)。目前，華能?chē)?guó)際已成為中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。華能?chē)?guó)際公布的2004年第1季度財(cái)務(wù)報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入為64.61億人民幣，凈利潤(rùn)為14.04億人民幣，比去年同期分別增長(zhǎng)24.97%和24.58%。由此可看出，無(wú)論是發(fā)電量還是營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，華能?chē)?guó)際都實(shí)現(xiàn)了健康的同步快速增長(zhǎng)。當(dāng)然，這一切都與今年初中國(guó)出現(xiàn)大面積電荒不無(wú)關(guān)系。在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能?chē)?guó)際加緊了幷購(gòu)擴(kuò)張步伐。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)造成了電力等能源的嚴(yán)重短缺。隨著中國(guó)政府對(duì)此越來(lái)越多的關(guān)注和重視，以及華能?chē)?guó)際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見(jiàn)在不久的將來(lái)，華能?chē)?guó)際必將在中國(guó)電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。最后順便提一句，華能?chē)?guó)際的董事長(zhǎng)李小鵬先生為中國(guó)前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。2、國(guó)電電力國(guó)電電力發(fā)展股份（股票代碼600795）是中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司控股的全國(guó)性上市發(fā)電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市，現(xiàn)股本總額達(dá)14.02億股，流通股3.52億股。國(guó)電電力擁有全資及控股發(fā)電企業(yè)10家，參股發(fā)電企業(yè)1家，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良合理。幾年來(lái)，公司堅(jiān)持"并購(gòu)與基建并舉"的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了公司兩大跨越。目前公司投資裝機(jī)容量1410萬(wàn)千瓦。同時(shí)，公司控股和參股了包括通信、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等高科技公司12家，持有專(zhuān)利24項(xiàng)，專(zhuān)有技術(shù)68項(xiàng)，被列入國(guó)家及部委重點(diǎn)攻關(guān)科技項(xiàng)目有三項(xiàng)，有多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平。2001年公司股票進(jìn)入了"道瓊斯中國(guó)指數(shù)"行列，2001年度列國(guó)內(nèi)A股上市公司綜合績(jī)效第四位，2002年7月入選上證180指數(shù)，連續(xù)三年被評(píng)為全國(guó)上市公司50強(qiáng)，保持著國(guó)內(nèi)A股證券市場(chǎng)綜合指標(biāo)名列前茅的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股地位。2003年?duì)I業(yè)收入18億，凈利潤(rùn)6.7億比上年度增加24.79%。正因?yàn)橐陨线@兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理正規(guī)，財(cái)務(wù)制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國(guó)電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對(duì)象。以下將分別對(duì)兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。二、華能?chē)?guó)際財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）華能?chē)?guó)際2001——2003年年報(bào)簡(jiǎn)表表一

2001——2003資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表

單位：萬(wàn)元——————————————————————————————————————————項(xiàng)目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31—————————————————————————————————————————1.應(yīng)收帳款余額2356831889081254942.存貨余額8081694072739463.流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)83028777028210784384.固定資產(chǎn)合計(jì)3840088402151633423515.資產(chǎn)總計(jì)5327696480987547229706.應(yīng)付帳款6531047160365047.流動(dòng)負(fù)債合計(jì)82465787594410042128.長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)9153609184809575769.負(fù)債總計(jì)17400171811074196178810.股本60276760002760000011.未分配利潤(rùn)139815394887081608512.股東權(quán)益總計(jì)347871029169472712556————————————————————————————————————————表二

2001——2003利潤(rùn)分配簡(jiǎn)表

單位：萬(wàn)元————————————————————————————————————————項(xiàng)目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31————————————————————————————————————————1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2347964187253415816652.主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1569019125286210333923.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7744116158605457434.其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)30571682-525.管理費(fèi)用4415432718175836.財(cái)務(wù)費(fèi)用5596356271842777.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6773505285514438288.利潤(rùn)總額6774085212074422519.凈利潤(rùn)54571440823536360610.未分配利潤(rùn)1398153948870816085———————————————————————————————————————————表三

2001——2003現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表

單位：萬(wàn)元——————————————————————————————————————————項(xiàng)目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31———————————————————————————————————————————1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入2727752216538518741322經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出1712054138489911627173經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~10156977804867114144投資活動(dòng)現(xiàn)金流入1494635728703133165投資活動(dòng)現(xiàn)金流出6700384629818089906投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-520574109888-4956737籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入221286173375514158籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出6038668247657486809籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-382579-807427-19726410現(xiàn)金及等價(jià)物增加額1126048274618476—————————————————————————————————————————————，（二）財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目分析以時(shí)間距離最近的2003年度的報(bào)表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。1、資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購(gòu)活動(dòng)有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)：從會(huì)計(jì)報(bào)表附注可以看出固定資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)電設(shè)施的比重相當(dāng)高，約占固定資產(chǎn)92.67％。（2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒(méi)有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。會(huì)計(jì)報(bào)表附注中說(shuō)明公司對(duì)其他應(yīng)收款的壞帳準(zhǔn)備的記提采用按照其他應(yīng)收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應(yīng)收款42％的部分是屬于兩年以上沒(méi)有收回的帳款，根據(jù)我國(guó)的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項(xiàng)可以作為壞帳損失處理，這部分應(yīng)收款的可回收性值得懷疑，應(yīng)此仍然按照3％的比例記提壞帳不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應(yīng)收款共計(jì)87893852元，壞帳準(zhǔn)備記提過(guò)低。（3）無(wú)形資產(chǎn)為負(fù)，報(bào)表附注中顯示主要是因?yàn)樨?fù)商譽(yù)的緣故，華能?chē)?guó)際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購(gòu)電廠的活動(dòng)，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華能?chē)?guó)際在這些收購(gòu)活動(dòng)中收獲頗豐。華能?chē)?guó)際1994年10月在紐約上市時(shí)止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機(jī)電廠這五座電廠，經(jīng)過(guò)9年的發(fā)展，華能?chē)?guó)際已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)華能集團(tuán)的電廠，擴(kuò)大了自己的規(guī)模。但由于收購(gòu)當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響，使得華能?chē)?guó)際可以低于公允價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)華能集團(tuán)的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù)，這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)應(yīng)該剔除這一因素的影響。（4）長(zhǎng)期投資。我們注意到公司2003年長(zhǎng)期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)?003年4月華能收購(gòu)深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團(tuán)和日照發(fā)電廠投資收益的增加。2、負(fù)債與權(quán)益分析華能?chē)?guó)際在流動(dòng)負(fù)債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。華能?chē)?guó)際的長(zhǎng)期借款主要到期日集中在2004年和2021年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動(dòng)性，以應(yīng)付到期債務(wù)，這就要求公司對(duì)于資金的籌措做好及時(shí)的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款有2799487209元，公司現(xiàn)有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。華能?chē)?guó)際為在三地上市的公司，在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價(jià)向華能?chē)?guó)電配售的，雖然《意向書(shū)》有這樣一句話(huà)：“華能?chē)?guó)際電力開(kāi)發(fā)公司已書(shū)面承諾按照本次公開(kāi)發(fā)行確定的價(jià)格全額認(rèn)購(gòu),該部分股份在國(guó)家出臺(tái)關(guān)于國(guó)有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流通?！钡强紤]到該部分股票的特殊性質(zhì)，流通的可能性仍然很大。華能?chē)?guó)際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時(shí)候也曾經(jīng)使用過(guò)，在這種模式下，一方面，華能?chē)?guó)際向大股東買(mǎi)發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能?chē)?guó)際買(mǎi)股票，實(shí)際上雙方都沒(méi)有付出太大的成本，僅通過(guò)這個(gè)手法，華能?chē)?guó)際就完成了資產(chǎn)重組的任務(wù)，同時(shí)還能保證大股東的控制地位沒(méi)有動(dòng)搖。3、收入與費(fèi)用分析（1）華能?chē)?guó)際的主要收入來(lái)自于通過(guò)各個(gè)地方或省電力公司為最終用戶(hù)生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費(fèi)收入。根據(jù)每月月底按照實(shí)際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時(shí)發(fā)出帳單并確認(rèn)收入。應(yīng)此，電價(jià)的高低直接影響到華能?chē)?guó)際的收入情況。隨著我國(guó)電力體制改革的全面鋪開(kāi)，電價(jià)由原來(lái)的計(jì)劃價(jià)格逐步向“廠網(wǎng)分開(kāi)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”過(guò)渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤(rùn)就很難了。國(guó)內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會(huì)、五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)的新格局，五大發(fā)電集團(tuán)將原來(lái)的國(guó)家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份,在各個(gè)地區(qū)平均持有,現(xiàn)在在全國(guó)每個(gè)地區(qū)五大集團(tuán)所占有的市場(chǎng)份額均大約在20%左右。華能?chē)?guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能?chē)?guó)際的旗艦，通過(guò)不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。（2）由于華能?chē)?guó)際屬于外商投資企業(yè)，享受?chē)?guó)家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來(lái)的稅收收益約為4億元。（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購(gòu)幾家電廠納入了華能?chē)?guó)際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來(lái)看，雖然收入比去年增加了26％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加了25％，主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加增加了27.34％，管理費(fèi)用增加了35％，均高于收入的增長(zhǎng)率，說(shuō)明華能?chē)?guó)際的成本仍然存在下降空間。（三）比率分析財(cái)務(wù)比率分析表指標(biāo)2003-12-312002-12-312001-12-31流動(dòng)性比率流動(dòng)比率1．010．881．07速動(dòng)比率0．910．771長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0．330．380．42債務(wù)對(duì)權(quán)益比率0．260．310．35利息保障倍數(shù)12．59．095．26運(yùn)營(yíng)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9．969．9112．6存貨周轉(zhuǎn)率19．4113．3213．97總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0．460．390．34獲利能力資產(chǎn)收益率（%）12．718．569．35權(quán)益回報(bào)率（%）15．8710．1112．31銷(xiāo)售毛利率28．8527．8327．96銷(xiāo)售凈利率23．2421．822．99凈資產(chǎn)收益率18．561415．711.流動(dòng)性比率.（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨）/.流動(dòng)負(fù)債公司2001?—2003流動(dòng)比率先降后升，但與絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)2:1有很大差距與行業(yè)平均水平約1.35左右也有差距，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個(gè)小高峰，到期的借款比較多，必須要預(yù)先做好準(zhǔn)備。公司速動(dòng)比率與流動(dòng)比率發(fā)展趨勢(shì)相似。并且2003年數(shù)值0.91接近于1，與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。2資產(chǎn)管理比率.（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本/平均存貨.（2）A應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收賬款.B應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收帳期）=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率.（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均總資產(chǎn)公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過(guò)行業(yè)平均水平，說(shuō)明管理存貨能力增強(qiáng)，物料流轉(zhuǎn)加快，庫(kù)存不多。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明資金回收速度快，銷(xiāo)售運(yùn)行流暢。公司2003年資產(chǎn)總計(jì)增長(zhǎng)較快，銷(xiāo)售收入凈額增長(zhǎng)也很快，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈快速上升趨勢(shì)，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，說(shuō)明公司的資產(chǎn)使用效率很高，規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)了更高的規(guī)模收益，呈現(xiàn)良性發(fā)展。3.負(fù)債比率.（1）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債比率）=總負(fù)債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤(rùn)/利息=（凈利潤(rùn)+利息+所锝稅）/利息（3）長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益公司負(fù)債比率逐年降低主要是因?yàn)楣境闪⒊跗谂e借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)，隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。并且已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)較好公司有充分能力償還利息及本金。長(zhǎng)期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，4.獲利能力比率.（1）銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率=凈利/銷(xiāo)售收入凈額（2）銷(xiāo)售毛利率=毛利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈額（3）資產(chǎn)回報(bào)率=利稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)（4）每股收益=權(quán)益回報(bào)率=（凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股息）/平均普通股股權(quán)（5）資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股息）/平均資產(chǎn)公司獲利能力指標(biāo)數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領(lǐng)先地位，特別是資產(chǎn)收益率有相當(dāng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。各項(xiàng)指標(biāo)顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價(jià)有關(guān)。而2003年有了大幅度的增長(zhǎng)，這說(shuō)明公司2003年的并購(gòu)等一系列舉措獲得了良好效果和收益。從原來(lái)國(guó)家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來(lái)看華能?chē)?guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，桂冠電力的59.12%的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)令人懷疑。但是從華能?chē)?guó)際的短期償債能力的橫向比較來(lái)看，短期償債能力偏弱，企業(yè)沒(méi)有辦法保證在短期內(nèi)能夠償還借款。此外，華能?chē)?guó)際的存貨周轉(zhuǎn)速度也比同行業(yè)的其他幾家企業(yè)的偏低，這說(shuō)明華能?chē)?guó)際在存貨管理方面還存在著一定的問(wèn)題。下面附有2003年6月30日的原國(guó)家電力公司所屬上市發(fā)電公司財(cái)務(wù)比例比較表，可以作為參考進(jìn)行比較股票名稱(chēng)漳澤電力長(zhǎng)源電力華能?chē)?guó)際桂冠電力九龍電力龍電股份華銀電力國(guó)電電力日期2003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-30盈利能力銷(xiāo)售毛利率30.5815.532.1559.1231.726.33.9830.71主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率29.514.2331.957.6730.6826.32.7329.39總資產(chǎn)收益率3.121.265.232.742.952.69-0.491.82每股收益0.260.080.390.190.240.1-0.040.26每股凈資產(chǎn)3.022.275.264.064.952.7943.64每股現(xiàn)金凈流量-0.030.01-0.33-0.02-1.170.73-0.140.27成長(zhǎng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率36.7726.2433.3-4.224.761.1810.2540.54凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率8.772.719.463.83-0.053.58-3.3611.14營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率182.2373.8529.2-10.98-8.4728.38-176.3117.42稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率170.0897.0129.37-9.99-8.89-21.04-16317.5利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率178.0884.0332.82-9.75-5.95-15.6-145.5431.88利息保障倍數(shù)4.622.4811.1840.97-515.188.140.024.04固定資產(chǎn)比率75.8864.7283.7882.9758.345.5355.3679.66短期償債能力流動(dòng)比率1.671.020.861.061.194.561.70.37速動(dòng)比率1.51.010.711.061.134.511.390.33管理效率存貨周轉(zhuǎn)率9.6244.328.343.076.2816.351.247.95應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.43.615.761.333.31--1.913.06固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.280.330.260.09----0.160.15股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率0.620.620.350.110.240.190.170.46總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.220.230.240.070.150.140.090.12資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率36.8334.8967.3759.0551.2971.1350.1825.58資產(chǎn)負(fù)債比率63.1755.9530.9830.6944.6928.8648.7865.1華能?chē)?guó)際電力股份--資產(chǎn)負(fù)債(合并)單位：萬(wàn)元數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱(chēng)\截止時(shí)間2003-12-312002-12-312001-12-31貨幣資金443360.4438415736.2535217313.6245短期投資1.320622517.1786應(yīng)收票據(jù)447204727515223應(yīng)收股利000應(yīng)收利息329.1154379.24340應(yīng)收帳款235682.5998188908.2774125494.1073壞帳準(zhǔn)備000應(yīng)收帳款凈額251754.6884188908.2774125494.1073預(yù)付貨款8819.48135404.08269495.3798其他應(yīng)收款16072.088610259.514713189.2413待攤費(fèi)用477.9341245.12021259.6842存貨80815.927694072.384873945.8212存貨變動(dòng)準(zhǔn)備000存貨凈額80815.927694072.384873945.8212待轉(zhuǎn)其他業(yè)務(wù)支出000待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失000一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債券投資8.3062.5160其他流動(dòng)資產(chǎn)070000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)830287.2165770282.39261078438.0369長(zhǎng)期股權(quán)投資340703.453177615.15960長(zhǎng)期債權(quán)投資1.251013.7770長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備000長(zhǎng)期投資340704.703178628.936624782.8254合并價(jià)差113326.263331386.28860固定資產(chǎn)原價(jià)6073181.00475894023.96454779616.0041累計(jì)折舊2233092.24971872507.87261437264.5114固定資產(chǎn)凈值3840088.7554021516.09193342351.4927工程物資111165.480400在建工程309096.018168576.1557424868.0894固定資產(chǎn)清理000待處理固定資產(chǎn)凈損失000其他000固定資產(chǎn)合計(jì)4260350.25354090092.24763767219.5821無(wú)形資產(chǎn)-105740.6729-130616.7496-155345.6114遞延資產(chǎn)00長(zhǎng)期待攤費(fèi)用2095.00141488.688876.0388無(wú)形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)合計(jì)-103645.6715-129128.0616-147469.5726其他長(zhǎng)期投資007000遞延稅款借項(xiàng)000資產(chǎn)總計(jì)5327696.50164809875.51524722970.8718短期借款160000550004000應(yīng)付帳款65310.024847160.893636504.3809應(yīng)付票據(jù)002277.0473應(yīng)付工資1015.7597927.6290應(yīng)付福利費(fèi)21400.668422428.962237619.2419預(yù)收帳款000其他應(yīng)付款00136812.147內(nèi)部應(yīng)付款000未交稅款91736.269262021.8952119.2667未付股利1478.0096204009.3146180000其他未交款295.5512780.53680預(yù)提費(fèi)用2673.32052627.323821428.7357待扣稅金000一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債30