中國汽車行業(yè)出口洞察：電動車為增長引擎汽車出口前景向好

汽車/行業(yè)專題報(bào)告汽車/行業(yè)專題報(bào)告/2023.03.17投資評級投資評級:看好(維持)汽車滬深300上證指數(shù)8%8%分析師邢重陽分析師李渤octseccom聯(lián)系人于朔yushuo@車補(bǔ)貼點(diǎn)評》2023-核心核心觀點(diǎn)前口收益率，不過一些技術(shù)壁壘較高產(chǎn)品仍待突破。的銷量占總出口量的比重較高，2022年亞洲/歐洲/南美洲/北美洲/非洲/ROE為3%，其中海外營收占比超過80%的公司平均ROE為6%。汽車整車2022年上半年行業(yè)平均ROE為-3%，其中海外營收占比超過50%的公司平均ROE為1%。兩輪車：2022年上半年行業(yè)平均ROE為11%，其中海外營收占比超過80%的公司占比排名前十的廠家，其主要經(jīng)營內(nèi)容為輪轂、輪胎、剎車片、傳動軸等基礎(chǔ)零部件，未涉及到技術(shù)壁壘較高零部件，如活塞、缸體等。?投資建議：我們建議關(guān)注出口表現(xiàn)較好企業(yè)，整車：比亞迪，吉利汽車，長城汽車。零部件：繼峰股份，拓普集團(tuán)和愛柯迪。?風(fēng)險(xiǎn)提示：電動車滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；宏觀消費(fèi)需求下滑。汽車汽車/行業(yè)專題報(bào)告/2023.03.17謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2表1：重點(diǎn)公司投資評級:公司(億元)(03.16)1A2E3E1A2E3E940734.7952.941.34.21HK1757920.453.53.76謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)3 5 占比(萬輛) 7：萬美元) 7 部分整車企業(yè)出口銷量(萬輛)及占總銷售量比例 14 15 持續(xù)高位(單位：輛) 16 6 8謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)4 元) 19 1 表5.中國對主要?dú)W洲國家新能源汽車出口量(單位：輛) 10 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)51電動車帶動汽車出口量價(jià)齊升1.1出口銷量同比增長迅速，電動車尤為突出出口汽車數(shù)量yoy20132014201520162017201820192020202120220%帶來的品牌效力提升，歐洲區(qū)域出口占比逐年增大，2018-2022年分別為16%/24%/26%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018亞洲2019歐洲南美洲202020212022非洲北美洲大洋洲北美洲,大洋洲,6%非洲,7%亞洲非洲,7%南美洲,謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6勢一片大好。表表1.中國汽車出口全面暴增2022出口量(萬輛)同比增速未列明乘用車94.787%≤9座小客車9371%乘用車小轎車7546%SUV30%其他0.6-86%乘用車匯總267.663%輕卡33.238%牽引車7.5914%貨車重卡8.9-24%其他貨車2.5196%中卡4.69%貨車匯總56.737%輕客2.825%客車大客1.425%中客0.6117%客車匯總4.832%特種車10.713%世界的話語權(quán)也逐漸增大。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)70中國汽車出口量中國電動車出口量電動車出口量占20182019202020212022比.0%%%圖5.出口單價(jià)提升(單位：萬美元)2.521.510.502 2 0192020出口汽車單價(jià) 2021202出口新能源汽車單價(jià)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)82出口企業(yè)以傳統(tǒng)車企為主以及性價(jià)比優(yōu)勢，近年來，國內(nèi)汽車在部分國家和地區(qū)的細(xì)分市場中已經(jīng)形成一1009080706050403020100上汽奇瑞特斯拉長安東風(fēng)吉利長城江汽北汽重汽重汽,2.7%北汽,3.5%江汽,3.7%長城,5.6%吉利,6.4%東風(fēng),7.8%長安,8.0%其他,9.9%上汽,29.2%奇瑞,14.5%特斯拉,8.7%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)9地區(qū)是經(jīng)濟(jì)和人口大國。汽車出口的主力增量在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，目前發(fā)達(dá)地區(qū)走勢強(qiáng)。貧困地區(qū)亞洲出口走弱，非洲表現(xiàn)一般。亞洲仍是沙出口主力地區(qū)包括經(jīng)濟(jì)大國和人口大國。受益于中國全產(chǎn)業(yè)鏈的制造優(yōu)勢，我國菲律賓等)出口走勢較好。同時(shí)得益于中國新能源汽車崛起，自主品牌產(chǎn)品力以品牌力的增強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)(如歐洲)出口量逐年增大。127,8549,55592,2737,172國24,277計(jì)08,99812謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)101164,7864,9138,88147,34722,55210644,2788,5375%9%南計(jì)12125,80946,95925,6641,8871169%%8%秘魯爾計(jì)地區(qū)是歐洲地區(qū)和亞洲地區(qū)。新能源汽車出口主要是新能源汽車出口保持強(qiáng)勢增長，全年對歐洲國家的新能源車出口表現(xiàn)很強(qiáng)。自汽車出口量(單位：輛)12斯洛文尼亞6,7553,487%1,1382國9,0314挪威蘭計(jì)0,441謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)11能源汽車出口量(單位：輛)120,66250871%9,046%加拉國9,85176計(jì)8,2245謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)122高出口企業(yè)擁有較高收益率2.1出口企業(yè)投資回報(bào)率更高 E高出口企業(yè)ROE行業(yè)平均ROE差值E海外營收占比%~50%EE謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)132.2不同出口比例企業(yè)毛利率水平相似營收占比≥80%/50%~80%/≤50%的企業(yè)毛利率分別為23%/16%/20%；汽車整車表11.汽車零部件企業(yè)毛利率對比%%表12.汽車整車企業(yè)毛利率對比%~50%表13.兩輪車企業(yè)毛利率對比2.3高端產(chǎn)品尚待突破汽車零部件企業(yè)2022年上半年出口占比排名前十的廠家，其主要經(jīng)營內(nèi)容為輪轂、輪胎、剎車片、傳動軸等基礎(chǔ)零部件，未涉及到技術(shù)壁壘較高零部件，如活礎(chǔ)的零部件入手，后續(xù)再逐步突破技術(shù)含量更高的領(lǐng)域，這也符合一般的經(jīng)濟(jì)規(guī)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)14我國企業(yè)突破。表表14.汽車零部件高出口企業(yè)主營業(yè)務(wù)公司名稱金麒麟動軸、萬向節(jié)、輪轂%%金屬波紋軟管%麟胎%躍嶺股份轂2轂6%胎9.2為5.6萬輛，雖然增速極快，但是尚不能挑戰(zhàn)上汽集團(tuán)等傳統(tǒng)車企地位。隨著我國新能源汽車的不斷崛起，以及全球新能源汽車滲透率不斷提升，我國新能源汽口量預(yù)計(jì)會大幅提升。圖圖9.部分整車企業(yè)出口銷量(萬輛)及占總銷售量比例出口銷量占比%%汽集團(tuán)安汽車東風(fēng)汽車城汽車江淮汽車謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)153投資建議務(wù)起家，隨后擴(kuò)展到汽車業(yè)務(wù)。近年來抓住新能源汽車崛起機(jī)遇，其汽車業(yè)務(wù)增2500200015001000500020182019202020212022H1汽車手機(jī)部件及組裝等二次充電電池其他主營業(yè)務(wù)為護(hù)衛(wèi)艦、海豹、驅(qū)逐艦、海豚系列。除此之外，比亞迪還擁有騰勢品牌、仰望謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)16增350%300%250%200%150%100%50%0%中國乘用車同比增速比亞迪乘用車同比增速oM000000-20.0%Nov22Dec-22Jan-23Feb-23為核心布局智能駕駛板塊，以威睿為核心布局電動化核心零部件，在智能化(百度/騰訊/Waymo)+電池等三電系統(tǒng)(寧德/欣旺達(dá))+渠道營銷(海爾/京東等)等圖14.吉利營收拆分(億元)120010008006004002000202020212022H1汽車及相關(guān)服務(wù)汽車零部件研發(fā)收入知識產(chǎn)權(quán)收入電池謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)17足不同消費(fèi)者需求。L謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)18共贏的“森林式”產(chǎn)業(yè)生態(tài)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，為全球用戶打造更綠色、更智期的價(jià)值鏈條，與用戶共創(chuàng)、共享、共贏，真正使智能出行、綠色出行的成果惠及全球，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。圖17.長城營收拆分(億元)16001400120010008006004002000202020212022H1汽車零配件收入勞務(wù)服務(wù)模具及其他其他收入謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)19國國、加拿大、德國、奧地利、日本、韓國以及印度等國家和地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心和汽車在俄羅斯、泰國、巴西建立了全工藝整車生產(chǎn)基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦，隨后再次進(jìn)入乘圖20.繼峰股份營收拆分(億元)200180160140120100806040200201920202021商用車座椅汽車內(nèi)飾頭枕座椅扶手其他主營業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)20座椅頭枕、座椅扶手、中控系統(tǒng)、內(nèi)飾部件、操作系統(tǒng)及創(chuàng)新性的熱塑解決方案建設(shè)機(jī)械和叉車)以及火車、公共汽車座椅等。眾、戴姆勒、特斯拉等主機(jī)廠及江森、李爾、佛吉亞等座椅廠建立了長期合作伙伴關(guān)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)21驗(yàn)中心。憑借領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)、制造技術(shù)、質(zhì)量管理和全球供應(yīng)能力，拓普集團(tuán)與國內(nèi)外多家汽車制造商建立了良好的合作關(guān)系，已成為奧迪、寶馬、斯特蘭蒂LUCID等汽車制造商的全球合作伙伴。圖23.拓普集團(tuán)營收拆分(億元)00806040200202020212022H1內(nèi)飾功能件橡膠減震產(chǎn)品鍛鋁控制臂熱能管理汽車電子其他業(yè)務(wù)顯著。集團(tuán)設(shè)有動力底盤系統(tǒng)、飾件系統(tǒng)兩大事業(yè)群，以NVH減外飾系統(tǒng)、車身輕量化、底盤系統(tǒng)、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、空謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)22年，拓普已在美國底特律及瑞典哥德堡設(shè)立兩個(gè)海外技術(shù)研發(fā)中心，分別在加拿大多倫多、德國威因海姆、法國勒瓦盧、巴西圣保羅、馬來西亞丹絨馬林配置專愛柯迪：國內(nèi)領(lǐng)先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業(yè)供應(yīng)商。公司聚焦