財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第二章(償債能力)課件

第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析學(xué)習(xí)目的

本章主要講述企業(yè)的基本償債能力指標(biāo)和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)知識(shí)。要求掌握：1、企業(yè)短期、長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)；2、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)1第一節(jié)短期償債能力一、短期償債能力

是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。注意理解：（1）注意二者數(shù)量與質(zhì)量的對(duì)比；（2）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量是指其“流動(dòng)性”，即轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力2對(duì)資產(chǎn)的“質(zhì)量”的理解：經(jīng)過(guò)正常交易程序變現(xiàn)取決于資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間及預(yù)計(jì)出售價(jià)與實(shí)際出售價(jià)的差額能否在1年或超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)（3）流動(dòng)負(fù)債的“質(zhì)量”是指償債的強(qiáng)制性和緊迫性3二、營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債總額后的余額，也稱(chēng)凈營(yíng)運(yùn)資本。其計(jì)算公式如下：

營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債征對(duì)這個(gè)等式應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：5營(yíng)運(yùn)資本的合理性過(guò)多的營(yíng)運(yùn)資本獲利能力差營(yíng)運(yùn)資本不足影響償債能力所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本規(guī)模（沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)）注意：由于營(yíng)運(yùn)資本是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，因此不便于不同企業(yè)之間的比較。在這一點(diǎn)上，流動(dòng)比率剛好能夠彌補(bǔ)此缺陷。7教材P47專(zhuān)欄2—1：提到應(yīng)收票據(jù)到期不能收回，轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備?，F(xiàn)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可計(jì)提了。8流動(dòng)比率的局限性

只有債務(wù)的出現(xiàn)與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時(shí)，流動(dòng)比率才能正確反映償債能力。下列情況除外：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，銷(xiāo)售不均勻大量使用分期付款方式結(jié)算大量現(xiàn)銷(xiāo)年末銷(xiāo)售大幅度上升或下降10（二）速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的改進(jìn)，比它更加準(zhǔn)確、可信速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)比率為1，但是應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)價(jià)11速動(dòng)比率的局限性是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)應(yīng)收賬款的質(zhì)量可能會(huì)影響速動(dòng)比率的可信性預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)扣除13（三）保守的速動(dòng)比率保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金+短期證券投資凈額+應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債14第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)分析一、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)（狹義）：是企業(yè)長(zhǎng)期籌資來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響主要體現(xiàn)在：1、權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)2、資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力16獲利能力長(zhǎng)期債務(wù)——長(zhǎng)期資產(chǎn)——運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生收益——償還本金及利息長(zhǎng)期償債能力分析的意義經(jīng)營(yíng)者——優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資者——安全性和盈利性債權(quán)人——安全性17二、比率分析（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額保持適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)——最佳資本結(jié)構(gòu)（綜合籌資成本最低）一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平為40％－60％，根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不同而進(jìn)行不同選擇。19資產(chǎn)負(fù)債率的分析債權(quán)人角度——越低越好股東角度——越高越好（稅額庇護(hù)利益；當(dāng)資本利潤(rùn)率高于債務(wù)成本率時(shí)，股東可得到更高利益；不會(huì)分散股東控股權(quán)）經(jīng)營(yíng)者角度——結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，適度把握資產(chǎn)負(fù)債率20資產(chǎn)負(fù)債率分析中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題：其一，資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算采取的是保守觀點(diǎn)，即總額之比．其二，應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)計(jì)劃、行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)地位等多種因素進(jìn)行分析其三，揭示的是債權(quán)人利益的保障程度21（二）產(chǎn)權(quán)比率（P58）

產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額＝資產(chǎn)負(fù)債率÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）產(chǎn)權(quán)比率不是權(quán)益比率22第三節(jié)長(zhǎng)期償債能力分析一、長(zhǎng)期償債能力的概念是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及獲利能力。24二、比率分析（一）利息保障倍數(shù)利息償付倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)＝稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用利息費(fèi)用為全部應(yīng)付利息，包括費(fèi)用化的利息和資本化的利息25利息償付倍數(shù)的分析從償付利息資金的來(lái)源角度考察債務(wù)利息的償還能力，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)償還債務(wù)越有保障；一般認(rèn)為利息保障倍數(shù)的界限為3.有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限一般應(yīng)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)比較資本化利息不作為當(dāng)期費(fèi)用處理，報(bào)表數(shù)據(jù)無(wú)法取得。26（二）固定支出償付倍數(shù)固定支出償付倍數(shù)＝（稅前利潤(rùn)+固定支出）÷固定支出固定支出包括：計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出；資本化利息；經(jīng)營(yíng)租賃中的利息費(fèi)用和優(yōu)先股股息等。他們都是指稅前固定支出。27（三）有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率＝負(fù)債總額÷（所有者權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）為什么分母上面是所有者權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)，而不是用總資產(chǎn)減去無(wú)形資產(chǎn)呢？？？29有形凈值債務(wù)率分析反映了企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人投入資本受股東權(quán)益的保障程度其分析與產(chǎn)權(quán)比率分析相同扣除了無(wú)形資產(chǎn)償債注意其他一些特殊項(xiàng)目的處理30三、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（一）長(zhǎng)期租賃主要是指經(jīng)營(yíng)租賃，一般而言，其租賃費(fèi)用的三分之一是利息費(fèi)用，其余三分之二為經(jīng)營(yíng)租賃的本金，應(yīng)就此數(shù)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額。31（二）或有事項(xiàng)或有事項(xiàng)是指過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的一種狀態(tài)，其結(jié)果須通過(guò)未來(lái)不確定事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生予以證實(shí)。包括或有資產(chǎn)和或有負(fù)債。32（三）承諾是指企業(yè)對(duì)外發(fā)出的將要承擔(dān)的某種經(jīng)濟(jì)責(zé)任或義務(wù)。是或有負(fù)債的一個(gè)組成部分。33（四）金融工具金融工具是指引起一方獲得金融資產(chǎn)并引起另一方承擔(dān)金融負(fù)債或享有所有者權(quán)益的契約。如債券、股票、基金等。34對(duì)償債能力的影響主要表現(xiàn)在：金融工具的公允價(jià)值與帳面價(jià)值發(fā)生重大差異，但并沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)表中或報(bào)表附注中揭示未能對(duì)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)程度恰當(dāng)披露35案例：短期借款項(xiàng)目分析“短期借款”項(xiàng)目反映企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等借入的期限在1年以下（含1年）的各種借款。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“短期借款”科目的期末余額填列。36主要知識(shí)點(diǎn)點(diǎn)撥短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)在于可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，取得程序較為簡(jiǎn)便。銀行為了防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款一般比較謹(jǐn)慎，利率也較高，這種情況下，短期借款就成為很多企業(yè)最為重要的財(cái)務(wù)資源通道。37但短期借款最突出的缺點(diǎn)是短期內(nèi)要?dú)w還，于是需要保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，以符合一定的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率要求。流動(dòng)比率是企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債之間的比率。流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，反之，則說(shuō)明短期償債能力較弱。38

一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)維持在2左右，但沒(méi)有絕對(duì)意義，必須結(jié)合行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行分析。行業(yè)不同，對(duì)流動(dòng)比率的要求有所不同，一般而言，營(yíng)業(yè)周期越短，對(duì)流動(dòng)比率的要求越低，營(yíng)業(yè)周期越長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)比率的要求越高。39

速動(dòng)比率是企業(yè)變現(xiàn)能力最強(qiáng)的速動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債之間的比率。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)，等于全部流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、預(yù)付款項(xiàng)等。存貨、預(yù)付款項(xiàng)都屬于流動(dòng)性較差、變現(xiàn)所需時(shí)間較長(zhǎng)的資產(chǎn)。存貨需要經(jīng)過(guò)銷(xiāo)售和應(yīng)收款項(xiàng)環(huán)節(jié)才能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。預(yù)付款項(xiàng)是預(yù)付的購(gòu)貨款，其變現(xiàn)時(shí)間比存貨更長(zhǎng)。40速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，但同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)擁有較多的不能獲利的貨幣資金和應(yīng)收款項(xiàng)。如果速動(dòng)比率過(guò)低，則表明企業(yè)將可能依賴(lài)出售存貨或舉借新債償還到期債務(wù)，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較弱。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率應(yīng)維持在1左右，但也沒(méi)有絕對(duì)意義，必須結(jié)合行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行分析。41需要防止出現(xiàn)的是，短期借款用于長(zhǎng)期用途，即“短貸長(zhǎng)投”。這是一種非常危險(xiǎn)的現(xiàn)象。在這種情況下，企業(yè)必須要能持續(xù)創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，否則，如果企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量匱乏，就會(huì)使企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，造成流動(dòng)比率下降，償債能力惡化，陷入難以自拔的財(cái)務(wù)困境。42案例：短貸長(zhǎng)投資扼住“標(biāo)王”的咽喉

秦池酒廠是山東臨胞縣的一家生產(chǎn)“秦池”白酒的企業(yè)。1995年，臨胞縣人口88.7萬(wàn)人，人均收入1150元，低于山東省平均水平。1995年秦池酒廠廠長(zhǎng)赴京參加第一屆“標(biāo)王”競(jìng)標(biāo)，以6666萬(wàn)元的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”后，引起轟動(dòng)效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價(jià)倍增。43中標(biāo)后的一個(gè)多月時(shí)間里，秦池酒廠就簽訂了銷(xiāo)售合同4億元；頭兩個(gè)月秦池酒廠銷(xiāo)售收入就達(dá)2.18億元，實(shí)現(xiàn)利稅6800萬(wàn)元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來(lái)前55年的總和。至6月底，訂貨已排到了年底。1996年秦池酒廠的銷(xiāo)售也由1995年的7500萬(wàn)元一躍為9.5億。441996年11月秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價(jià)”，買(mǎi)下了次年中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告。然而，好景不長(zhǎng)，1998年便傳出了秦池酒廠生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，出現(xiàn)大幅虧損的消息。45秦池酒廠一方面在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，從而提高固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期性資產(chǎn)比例的同時(shí)，使流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例相應(yīng)下降，由此降低了企業(yè)的流動(dòng)能力和變現(xiàn)能力；46另一方面，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金要求企業(yè)通過(guò)銀行貸款解決，按當(dāng)時(shí)的銀行政策，此類(lèi)貸款往往為短期貸款，這就造成了銀行的短期貸款被用于資金回收速度慢、周期較長(zhǎng)的長(zhǎng)期性資產(chǎn)上，由此使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)在時(shí)間和數(shù)量上形成較大的不協(xié)調(diào)性，并因此形成了“短貸長(zhǎng)投”，造成資金缺口。47此時(shí)秦池酒廠所面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是：在流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)不足從而使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時(shí)，年內(nèi)到期的巨額銀行短期貸款又要求償還，從而陷入了“到期債務(wù)要償還而企業(yè)又無(wú)償還能力”的財(cái)務(wù)困境。48案例：長(zhǎng)期借款項(xiàng)目分析“長(zhǎng)期借款”項(xiàng)目反映企業(yè)借入尚未償還的長(zhǎng)期借款的攤余成本。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“長(zhǎng)期借款”科目的期末余額填列。49（二）長(zhǎng)期借款的具體分析長(zhǎng)期借款指期限在1年以上的借款。與期限在1年以?xún)?nèi)的短期借款相比，長(zhǎng)期借款的利息率通常較高，除了需要支付較高的利息外，借款企業(yè)還將被銀行收取其他費(fèi)用，如實(shí)行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額所形成的間接費(fèi)用等，這些費(fèi)用都會(huì)增加長(zhǎng)期借款的成本。因此，必須防止出現(xiàn)長(zhǎng)期借款用于短期用途。50長(zhǎng)期借款分析中除了要考慮其借款期限較長(zhǎng)、借款利率較高造成負(fù)債成本較高的因素外，利息費(fèi)用的處理更是需要重點(diǎn)研究的方面。借款費(fèi)用的確認(rèn)應(yīng)當(dāng)符合配比原則這一費(fèi)用確認(rèn)的基本原則。短期借款用于提供企業(yè)流動(dòng)資金，因此，其借款費(fèi)用應(yīng)當(dāng)與期間收入配比；51

長(zhǎng)期借款用于專(zhuān)項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建期間，其借款費(fèi)用的發(fā)生與長(zhǎng)期資產(chǎn)的形成直接相關(guān)，因此需要資本化，而在長(zhǎng)期資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，資本化程序終止，之后的借款費(fèi)用直接計(jì)入期間費(fèi)用。52案例：高息借款將企業(yè)推入財(cái)務(wù)險(xiǎn)境

吉林化學(xué)工業(yè)股份有限公司是由吉林化學(xué)工業(yè)公司進(jìn)行重組并于1994年12月13日成立的股份有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍是石油產(chǎn)品、石化及有機(jī)化工產(chǎn)品、合成橡膠、化肥及無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)。531993年集團(tuán)公司開(kāi)始建設(shè)30萬(wàn)噸乙烯工程，設(shè)想是解決當(dāng)時(shí)生產(chǎn)的缺口以及滿足需求的增長(zhǎng)，投產(chǎn)后公司的乙烯年設(shè)計(jì)能力增加30萬(wàn)噸，達(dá)到45萬(wàn)噸，成為國(guó)內(nèi)最大的乙烯生產(chǎn)商之一。整個(gè)乙烯工程總投資包括資本化利息約為人民幣72億多元。54作為一項(xiàng)重大的技改工程，乙烯工程建設(shè)后給企業(yè)帶來(lái)較大的負(fù)擔(dān)，工程上馬時(shí)，國(guó)家的投融資體制由撥款改為貸款，公司乙烯工程所需資金大部分是企業(yè)從銀行貸款，其中一部分為30萬(wàn)噸乙烯建設(shè)所借的4.2億美元的外幣貸款，還款期為1997～2008年，貸款利息沉重，最多時(shí)年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10億元，年最高貸款利息率達(dá)到10%以上。55后來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用雖有所減少，但每年仍在5億元以上。1998～2001年累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用為24.5億元，超過(guò)同期公司累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的一半。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)造成吉林化工極高的資產(chǎn)負(fù)債率，截止到2002年中期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為75.46%，在同行業(yè)屬明顯偏高（同期上海石化為47.38%、揚(yáng)子石化為56.27%、齊魯石化為38.21%），公司長(zhǎng)短期借款合計(jì)約83億元。56由于主要產(chǎn)品價(jià)格下降造成主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少，更由于高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，在經(jīng)營(yíng)困境和財(cái)務(wù)困境的雙重?cái)D壓下，吉林化工2000年度和2001年度連續(xù)虧損，分別虧損8.79億元和18.03億元。57案例：吉林化工的資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2000年12月31日