投資報(bào)酬率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力

投資報(bào)酬率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力

1整理課件學(xué)習(xí)目標(biāo)獲利能力之分析營(yíng)業(yè)活動(dòng)觀點(diǎn)投資活動(dòng)觀點(diǎn)獲利能力係指企業(yè)投資活動(dòng)所獲得報(bào)酬(ROI)大小之能力→本章

ROI之定義(不同分析角度)獲利能力係指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所獲得利潤(rùn)之能力→第九章

企業(yè)之ROI總資產(chǎn)與長(zhǎng)期資金投資報(bào)酬率之分析股東之ROI含所有股東之ROI（即ROE）及普通股東之ROI（即ROE）ROI與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力有關(guān)，可用以預(yù)測(cè)未來(lái)之盈餘，亦為獲利能力分析之工具

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬間之相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2整理課件投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率之公式以報(bào)酬與投入之資產(chǎn)間之關(guān)係或報(bào)酬與所使用資本間關(guān)係來(lái)說(shuō)明投資報(bào)酬率。投資報(bào)酬率之使用資本定義不同，則投資報(bào)酬率之名稱(chēng)即不同

功用

衡量其管理階層之投資績(jī)效及獲利能力

定義不同則報(bào)酬之定義亦隨之不同3整理課件投資報(bào)酬率之種類(lèi)總資產(chǎn)報(bào)酬率(ReturnonAsset,ROA)使用資本→投資之資產(chǎn)總額長(zhǎng)期資本報(bào)酬率(ReturnonLong-termCapital,ROLTC)使用資本→長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益股東投資報(bào)酬率(ReturnonEquity,ROE)使用資本→全體股東投入之資本普通股股東投資報(bào)酬率(ReturnonCommonEquity,ROCE)使用資本→普通股股東投入之資本4整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率公式愈高表示企業(yè)之經(jīng)營(yíng)績(jī)效亦愈高平均總資產(chǎn)

採(cǎi)用月平均數(shù)之理由

使用期初與期末總資產(chǎn)平均數(shù)時(shí)

須先了解該企業(yè)是否屬有季節(jié)性循環(huán)之情況以及其會(huì)計(jì)期間之期末是否剛好是企業(yè)之淡季，否則會(huì)因?yàn)槠骄傎Y產(chǎn)被低估而高估了ROA可消彌平均總資產(chǎn)被低估的現(xiàn)象5整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬稅後淨(jìng)利＋利息×(1＋t)稅後資產(chǎn)報(bào)酬率若將所得稅視為不可控制因素，則稅前總資產(chǎn)投資報(bào)酬率6整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率分析總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)應(yīng)注意之問(wèn)題

有關(guān)總資產(chǎn)計(jì)算應(yīng)注意問(wèn)題閒置資產(chǎn)→年報(bào)酬→不應(yīng)含於總資產(chǎn)中→基於內(nèi)部管理績(jī)效角度若以外部使用者角度→整體而言→閒置資產(chǎn)應(yīng)含在內(nèi)∵其若未處分其效率不佳理應(yīng)由管理當(dāng)局負(fù)責(zé)結(jié)論→總資產(chǎn)應(yīng)含所有資產(chǎn)，不論是否為閒置資產(chǎn)

總資產(chǎn)是否應(yīng)包含所有資產(chǎn)在內(nèi)，而不論該資產(chǎn)是否為閒置資產(chǎn)？7整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率但由於無(wú)形資產(chǎn)係以市價(jià)表達(dá)於財(cái)務(wù)報(bào)表中，計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)不應(yīng)予以排除包含無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)，除非得以證明該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)已無(wú)價(jià)值

是否應(yīng)以總資產(chǎn)之帳面價(jià)值來(lái)計(jì)算資產(chǎn)報(bào)酬率？

帳面價(jià)值指成本減累積折舊→逐年遞減→其他情況不變下→ROA逐年↓

總資產(chǎn)是否應(yīng)包含所有之資產(chǎn)在內(nèi)，而不論該資產(chǎn)是否為無(wú)形資產(chǎn)？無(wú)形資產(chǎn)之帳列價(jià)值受到質(zhì)疑，應(yīng)予排除8整理課件－＝

例：（期末＋期末）÷2事實(shí)上績(jī)效未變，但報(bào)酬率遞增（當(dāng)年報(bào)酬÷平均總資產(chǎn)）

事實(shí)對(duì)外部財(cái)報(bào)分析者而言→整體來(lái)說(shuō)→因企業(yè)不只一項(xiàng)投資計(jì)劃，且企業(yè)不斷地?cái)U(kuò)充營(yíng)運(yùn)，故資產(chǎn)之投資亦不斷地產(chǎn)生，縱使無(wú)擴(kuò)充之情形發(fā)生，亦會(huì)有重置設(shè)備之情況發(fā)生→平均總資產(chǎn)時(shí)相互抵銷(xiāo)→故不受上列缺點(diǎn)之影響結(jié)論：仍以帳面價(jià)值來(lái)計(jì)算投資報(bào)酬率9整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率有關(guān)總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算時(shí)應(yīng)注意之問(wèn)題為使每期所計(jì)算之ROA具有比較性報(bào)酬不含停業(yè)部門(mén)損益、非常損益以及變動(dòng)會(huì)計(jì)原則累積影響數(shù)

公式中之利息費(fèi)用則是指任何負(fù)債（包括長(zhǎng)債與短債）之利息費(fèi)用ROA與同業(yè)比或與前期比→有異常則須進(jìn)一步分析10整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)之原因利潤(rùn)率稅後淨(jìng)利÷銷(xiāo)貨收入淨(jìng)額計(jì)算營(yíng)業(yè)活動(dòng)所賺取的報(bào)酬總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率銷(xiāo)貨收入淨(jìng)額÷平均總資產(chǎn)計(jì)算每投入$1之資產(chǎn)於當(dāng)年度中所能創(chuàng)造之銷(xiāo)貨收入淨(jìng)額測(cè)試企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造銷(xiāo)貨收入之效率比率愈高，資產(chǎn)使用效率愈佳11整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解假設(shè)利息費(fèi)用×(1-t)不存在公式總資產(chǎn)報(bào)酬率＝利潤(rùn)率×總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率此分析方法稱(chēng)為杜邦投資報(bào)酬率欲提高ROA，需針對(duì)利潤(rùn)率及總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析12整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解

例相同之ROA甲公司之利潤(rùn)率高乙公司之資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率較高分析結(jié)果查明各比率低落之因，甲公司可與同業(yè)比較其利潤(rùn)率→決定是否可再提高，但須想辦法提高資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率；乙公司則須提高利潤(rùn)率，且與同業(yè)比較總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率，以視是否可再提高13整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率偏低的原因投資過(guò)度有閒置資產(chǎn)資產(chǎn)使用無(wú)效率解決之道處分閒置資產(chǎn)增加產(chǎn)量以便能夠提高銷(xiāo)貨收入14整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解利潤(rùn)率偏低之原因生產(chǎn)不具效率導(dǎo)致成本過(guò)高銷(xiāo)管費(fèi)用浮濫過(guò)多投資使固定成本上揚(yáng)解決之道增加銷(xiāo)貨收入降低成本與費(fèi)用15整理課件總資產(chǎn)投資報(bào)酬率之分解分析時(shí)應(yīng)注意事項(xiàng)各行業(yè)的利潤(rùn)率與資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率並不相同資本密集行業(yè)：資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率低，利潤(rùn)率極高服務(wù)業(yè)或零售業(yè)：利潤(rùn)率低，資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率極高分析資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)應(yīng)區(qū)分利潤(rùn)率與資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率，並與同業(yè)比較利潤(rùn)率與資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率乃互相關(guān)聯(lián)提高銷(xiāo)貨收入可以增加資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率但銷(xiāo)貨收入提高也會(huì)影響利潤(rùn)率，故應(yīng)同時(shí)考慮成本結(jié)構(gòu)，判斷是否會(huì)影響利潤(rùn)率16整理課件長(zhǎng)期資本投資報(bào)酬率

公式

說(shuō)明ROLC愈高，表示企業(yè)運(yùn)用長(zhǎng)期資金之效率愈高17整理課件股東權(quán)益報(bào)酬率

公式

說(shuō)明

ROE愈大，則表示投資之獲利能力愈高注意分析此項(xiàng)時(shí)，稅後淨(jìng)利是指繼續(xù)營(yíng)業(yè)部門(mén)之稅後淨(jìng)利若公司有普通股與特別時(shí)時(shí)，應(yīng)再分析ROCE18整理課件普通股東權(quán)益報(bào)酬率

公式

說(shuō)明當(dāng)只有一種股份時(shí)ROE＝ROCEROCE＞ROA累積→指無(wú)論發(fā)放與否均須計(jì)算之股利非累積→只針對(duì)年發(fā)放之股利來(lái)計(jì)算

ROCE愈大表示普通股東之投資獲利能力愈大表示運(yùn)用財(cái)務(wù)槓桿得利19整理課件普通股東權(quán)益報(bào)酬率之分解進(jìn)一步分解ROCE，可以瞭解其為何偏低之原因

ROCE受財(cái)務(wù)槓桿、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及普通股東所享有之淨(jìng)利率等項(xiàng)之影響

公式運(yùn)用股東投入資金之效率淨(jìng)利率（屬普通股東）營(yíng)業(yè)活動(dòng)之經(jīng)營(yíng)效率資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率運(yùn)用資產(chǎn)之效率財(cái)務(wù)槓桿運(yùn)用比率比率愈高表示運(yùn)用財(cái)務(wù)槓桿愈大20整理課件有關(guān)普通股權(quán)益成長(zhǎng)之評(píng)估股利支付率計(jì)算現(xiàn)金股利占當(dāng)期盈餘之比重公式說(shuō)明稅後淨(jìng)利未以現(xiàn)金形式分配給股東而保留在公司內(nèi)部，可作為未來(lái)成長(zhǎng)之資金來(lái)源，如此普通股東權(quán)益即會(huì)成長(zhǎng)盈餘保留率＝1-股利支付率21整理課件有關(guān)普通股權(quán)益成長(zhǎng)之評(píng)估普通股權(quán)益成長(zhǎng)率公式說(shuō)明股利支付率愈小，普通股東權(quán)益成長(zhǎng)率愈大普通股權(quán)益成長(zhǎng)率受股利支付率與稅後淨(jìng)利之影響22整理課件資本預(yù)算之評(píng)估資本預(yù)算資本支出之規(guī)劃、評(píng)估與控制之過(guò)程事前的評(píng)估資本預(yù)算績(jī)效的評(píng)估—事後均與投資報(bào)酬率有關(guān)著重於企業(yè)內(nèi)部管理階層針對(duì)個(gè)別投資計(jì)畫(huà)所做的投資報(bào)酬率分析23整理課件資本預(yù)算之評(píng)估事前評(píng)估方法平均投資報(bào)酬率法淨(jìng)現(xiàn)值法內(nèi)部投資報(bào)酬率法回收期間法24整理課件資本預(yù)算之評(píng)估事後評(píng)估方法投資報(bào)酬率法剩餘利益法(ResidualIncome,RI)RI=稅後淨(jìng)利－該投資計(jì)畫(huà)投入金額之資金成本RI>0表示投資績(jī)效佳，愈大愈好經(jīng)濟(jì)加值法(EconomicValueAdded,EVA)為剩餘利益的觀念延伸並考慮到營(yíng)運(yùn)效率（營(yíng)運(yùn)）、資金運(yùn)用效果（投資）及資金成本（籌資）等三個(gè)價(jià)值動(dòng)因EVA＝稅後淨(jìng)利－該投資方案各類(lèi)別之投資金額之資金成本＝(資本報(bào)酬率－加權(quán)平均資金成本)×期初總投入資本EVA＞0→投資績(jī)效佳→愈大愈佳以總額而非帳面價(jià)值，並剔除閒置資產(chǎn)25整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析經(jīng)營(yíng)能力營(yíng)業(yè)活動(dòng)以淨(jìng)利率來(lái)判斷投資活動(dòng)以資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率來(lái)判斷分析各項(xiàng)資產(chǎn)之週轉(zhuǎn)率與當(dāng)期銷(xiāo)貨收入淨(jìng)額有關(guān)改善無(wú)效率資產(chǎn)之使用情形26整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析現(xiàn)金週轉(zhuǎn)率公式說(shuō)明保留一定比率的現(xiàn)金以便支應(yīng)到期負(fù)債現(xiàn)金週轉(zhuǎn)率愈高，表示運(yùn)用現(xiàn)金之效率愈大，管理階層對(duì)現(xiàn)金管理之效率愈佳27整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率公式說(shuō)明測(cè)試企業(yè)之流動(dòng)性應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率愈高，表示收帳效率愈好應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率下跌會(huì)影響總資產(chǎn)之週轉(zhuǎn)率28整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析銷(xiāo)貨收入對(duì)存貨之比率公式說(shuō)明測(cè)試企業(yè)對(duì)存貨管理之效率此比率愈高，表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率愈好，管理階層能夠有效管理存貨此比率偏低，可能係存貨呆滯、陳舊而未出售，因而無(wú)法創(chuàng)造足夠之銷(xiāo)貨收入，產(chǎn)生資產(chǎn)使用無(wú)效率情形29整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析流動(dòng)資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率公式說(shuō)明測(cè)試企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)以創(chuàng)造銷(xiāo)貨收入之效率此比率愈高，表示企業(yè)能夠有效使用流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)能力愈好流動(dòng)資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率↑，總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率↑30整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率公式說(shuō)明測(cè)試企業(yè)運(yùn)用固定資產(chǎn)以創(chuàng)造銷(xiāo)貨收入之效率此比率愈高，表示企業(yè)能夠有效使用固定資產(chǎn)以創(chuàng)造銷(xiāo)貨收入，經(jīng)營(yíng)能力愈好此比率偏低，可能的原因大量擴(kuò)充固定資產(chǎn)，但卻因?yàn)椴豢煽刂频囊蛩囟官Y產(chǎn)閒置設(shè)備不適用投資不當(dāng)31整理課件企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力之分析銷(xiāo)貨對(duì)流動(dòng)負(fù)債