比亞迪股份有限公司財務分析報告

比亞迪股份財務報告分析PAGEPAGE1《財務分析》報告——比亞迪股份財務分析報告制作人：經(jīng)濟管理學院09會計學《財務分析》第X學習小組時間：2012年5月目錄一、公司基本情況介紹 2(一)公司概況 2(二)公司經(jīng)營范圍 2(三)比亞迪汽車競爭優(yōu)勢分析 3(四)企業(yè)文化 4二、公司財務報表基本數(shù)據(jù)分析 5（一）資產(chǎn)負債表基本數(shù)據(jù)分析 5（二）利潤表基本數(shù)據(jù)分析 21(三)現(xiàn)金流量表基本數(shù)據(jù)分析 31三、主要財務比率分析 33(一)短期償債能力分析 34(二)長期償債能力分析 35(三)營運能力分析 35(四)盈利能力分析 36四綜合財務分析 37(一)修正杜邦分析 37(二)標桿法 41(三)基于財務比率的企業(yè)財務困境預測模型 42五、綜合財務建議 44一、公司基本情況介紹(一)公司概況比亞迪股份（以下簡稱“比亞迪”）由王傳福創(chuàng)立于1995年，是一家香港上市的高新技術民營企業(yè)。目前，比亞迪在全國范圍內(nèi)，已在廣東、北京、陜西、上海等地共建有九大生產(chǎn)基地，總面積將近700萬平方米，并在美國、歐洲、日本、韓國、印度、臺灣、香港等地設有分公司或辦事處。2002年7月31日，比亞迪在香港主板發(fā)行上市（股票代碼：1211HK），創(chuàng)下了54支H股最高發(fā)行價記錄。2007年，比亞迪電子（國際）（股票代碼：0285.HK）在香港主板順利上市。公司名稱：比亞迪股份外文名稱：BYD總部地點：深圳市成立時間：1995年經(jīng)營范圍：IT和汽車公司性質(zhì)：民營企業(yè)公司口號：平等、務實、激情、創(chuàng)新年營業(yè)額：員工數(shù)：15萬人股票代碼：創(chuàng)始人：王傳福總面積：近700萬平方米主要生產(chǎn)基地：廣東、北京、陜西、上海等IT客戶：諾基亞、摩托羅拉、三星等(二)公司經(jīng)營范圍比亞迪現(xiàn)擁有IT、汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)。領域內(nèi)容IT作為一站式零部件供貨商，比亞迪生產(chǎn)各種優(yōu)質(zhì)的零部件。作為業(yè)界領先的ODM供應商，比亞迪依托垂直整合發(fā)展模式，為客戶提供包括產(chǎn)品設計、制造、測試、裝配及售后等全方位服務。

公司IT產(chǎn)品及業(yè)務主要包括充電電池、塑膠機構件、金屬零部件、五金電子產(chǎn)品、按鍵、微電子產(chǎn)品、液晶顯示屏模組、光電子產(chǎn)品、柔性電路板、充電器、連接器、不間斷電源、直流電源、太陽能產(chǎn)品、裝飾、ODM、測試、組裝業(yè)務、筆記本電腦ODM、測試及制造組裝業(yè)務等。公司堅持不懈地致力于技術創(chuàng)新、研發(fā)實力的提升和服務體系的完善，主要客戶為諾基亞、摩托羅拉、三星等國際通訊業(yè)頂端客戶群體。汽車2003年，比亞迪正式收購西安秦川汽車有限責任公司（現(xiàn)"比亞迪汽車"），進入汽車制造與銷售領域，開始民族自主品牌汽車的發(fā)展征程。發(fā)展至今，比亞迪汽車產(chǎn)業(yè)分布在深圳坪山、西安、北京、上海、惠州、長沙、韶關七大工業(yè)園，在整車制造、模具研發(fā)、車型開發(fā)等方面都達到了國際領先水平，產(chǎn)業(yè)格局日漸完善并已迅速成長為中國最具創(chuàng)新的新銳品牌。汽車產(chǎn)品包括各種高、中、低端系列燃油轎車，以及汽車模具、汽車零部件、雙模電動汽車及純電動汽車等。代表車型包括F3、F3R、F6、F0、S8、G3、M6、L3、G3R、S6等傳統(tǒng)高品質(zhì)燃油汽車，以及領先全球的F3DM雙模電動汽車、e6純電動車及K9純電動大巴等。新能源太陽能電站采用獨創(chuàng)的技術和工藝，大幅度降低了太陽能應用成本，讓太陽能發(fā)電獲得與煤電相當?shù)某杀?，加速了太陽能發(fā)電普及過程，對新能源產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展具有重大且深遠的意義。儲能電站比亞迪基于鐵電池核心技術實現(xiàn)能源儲存，形成對智能網(wǎng)的技術支持。依托先進的鐵電池技術，比亞迪電池儲能電站可以滿足能源存儲、削峰調(diào)谷的需求，通過均衡用電，解決智能網(wǎng)在建設中的儲能難題，形成對智能網(wǎng)的技術支持，對風能、太陽能等新能源功率波動進行平滑。同時，比亞迪儲能電站相比于抽水蓄能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等現(xiàn)有儲能技術，具有明顯的成本和運行壽命優(yōu)勢，儲能效率更是高達90%以上，遠高于抽水蓄能的60—70%，經(jīng)濟效益突出，需求巨大，應用前景廣闊。全球電力需求逐年增長，用電高峰和低谷的負荷差距越來越大，電池儲能電站作為一項新興技術，將給電網(wǎng)儲能領域帶來革命性的技術更新，具有巨大的社會效應和經(jīng)濟效應。電動車電動車在城市公共交通和個人交通方面，具有廣闊的發(fā)展前景。2008年12月15日，全球第一款不依賴充電站的雙模電動車比亞迪F3DM在深圳上市，吹響了解決能源緊缺、二氧化碳減排和環(huán)境污染三大問題的號角。在比亞迪雙模電動車的過渡下，純電動車時代亦不再遙遠。2010年1月，e6純電動車獲準公告上市；2010年5月，比亞迪e6純電動出租車，即全球首批純電動出租車，批量推出上路運營。2010年1月，K9純電動客車研發(fā)成功；同年9月，K9正式下線；2011年1月，K9在深圳、長沙分別投入載客試運營。比亞迪逐步確立全球新能源汽車領域的領先地位！目前，全球最資深的傳統(tǒng)汽車發(fā)明者奔馳與全球最年輕的電動汽車技術先鋒比亞迪已經(jīng)展開合作！比亞迪設立中央研究院、電子研究院、汽車工程研究院以及電力科學研究院，負責高科技產(chǎn)品和技術的研發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)和市場的研究等；擁有可以從硬件、軟件以及測試等方面提供產(chǎn)品設計和項目管理的專業(yè)隊伍，擁有多種產(chǎn)品的完全自主開發(fā)經(jīng)驗與資料積累，逐步形成了自身特色并具有國際水平的技術開發(fā)平臺。強大的研發(fā)實力是比亞迪迅速發(fā)展的根本。(三)比亞迪汽車競爭優(yōu)勢分析1、超一流的模仿能力。比亞迪能夠把這個強項組東奧突破并發(fā)揮到淋漓盡致，尤其是能夠把幾種不同風格的車型整合在一起，改出一款迎合大眾消費的國民車。2、車型選擇準確，發(fā)展思路清晰，車系少而精，先從地段車系入手，F(xiàn)3成功之后，再往上走，推F6，這樣的效果能夠把所有的資源集合在一兩個點上，能夠把這些資源的運用發(fā)揮到最大，確保成功的可能性。3、市場定位非常成功。充分抓住低端客戶的消費心態(tài)和購買需求，滿族普通老百姓買車的幾個要素;大氣的外觀，買的起的價格，用的起的保養(yǎng)，開的出去的面子。4、垂直整合戰(zhàn)略。在汽車領域，更多國產(chǎn)廠商選擇的是國外成熟模式：買入自動化生產(chǎn)線，買入零部件，然后進行組裝，賺取組裝費。而比亞迪采取全球獨有的垂直整合戰(zhàn)略，自己設計自己造。深圳坪山工廠除了壓力機是外購的，其余的都是自己造的，所有的設備，包括涂裝線、總裝線、焊接線、所有的汽車模具，甚至所有的汽車開發(fā)人員也是比亞迪自己“造”自己培養(yǎng)的。比亞迪\o"汽車"汽車的垂直整合戰(zhàn)略最大限度利用資源，有效減少供應商中間環(huán)節(jié)，節(jié)省成本，造就了產(chǎn)品ext/20090521/new/index_se.html?kw=40920aa45320aa37931aa45287aa44352aa"性價比優(yōu)勢。比亞迪至少70%的零部件由公司內(nèi)部事業(yè)部生產(chǎn)。以比亞迪F3為例，其零部件除輪胎、擋風玻璃和少數(shù)通用件外，包括轉(zhuǎn)向、減震、click?db=sina&bid=149112,187872,192847&cid=0,0,0&sid=180567&advid=3406&camid=25715&show=ignore&url=://d1.sina/shh/sinadot_intext/20090521/new/index_se.html?kw=41304aa38650aa"座椅、車門甚至CD和DVD等全部自己生產(chǎn)。5、創(chuàng)新戰(zhàn)略。依托電池業(yè)，橫向聯(lián)合，緊抓時代契機，發(fā)展新能源汽車。新能源汽車戰(zhàn)略部署在幾個方面：一是雙模式（F3DM），針對個人，需要政府補助才能獲取利潤。二是E6（純電動車），專門給城市出租車用，三是E-bus(電動大巴)，給城市公共交通用。E6和E-bus是政府買單，對價格不敏感，可以給帶來一些利潤。(四)企業(yè)文化比亞迪堅持以人為本的人力資源方針，尊重人、培養(yǎng)人、善待人，為員工建立一個公平、公正、公開的工作和發(fā)展環(huán)境。公司在持續(xù)發(fā)展的同時，始終致力于企業(yè)文化建設，矢志與員工一起分享公司成長帶來的快樂。比亞迪堅持不懈，逐步打造“平等、務實、激情、創(chuàng)新”的企業(yè)核心價值觀，并始終堅持“技術為王，創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念，努力做到“事業(yè)留人，待遇留人，感情留人”。二、公司財務報表基本數(shù)據(jù)分析為了充分了解比亞迪股份近幾年的整體財務狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，從資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表中選取了2008年度至2011年度一些重要數(shù)據(jù)作為分析對象。（一）資產(chǎn)負債表基本數(shù)據(jù)分析本報告選取了公司2008-2011年度資產(chǎn)負債表中的一些數(shù)據(jù)，并詳細進行了負債規(guī)模變動的總體分析、負債結構分析、資產(chǎn)負債結構對稱分析、期末存量資產(chǎn)質(zhì)量分析。1.負債規(guī)模變動的總體分析：根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的資產(chǎn)負債表，編制出比亞迪公司負債規(guī)模變動分析表。如下表：負債規(guī)模變動分析表單位：人民幣千元項目金額變動絕對值變動百分比（%）2008200920102011200920102011200920102011流動負債：短期借款9交易性金融負債#DIV/0!#DIV/0!應付票據(jù)應付賬款預收款項應付職工薪酬738,1應交稅費應付利息#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!應付股利其他應付款預計負債2一年內(nèi)到期的非流動負債其他流動負債流動負債合計非流動負債：長期借款應付債券#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!其他非流動負債非流動負債合計717,352.00負債合計由上表可以看出：（1）比亞迪公司2009年負債規(guī)模比年初增加了2224566千元，增長幅度為11.59%，主要原因是流動負債的增加，由2008年末的14035822千元增加到2009年末的18087932千元。增長幅度為28.87%。流動負債的增加是短期借款減少93.14%以及應付賬款和預收賬款分別增加90.67%和162.73%相互抵消后的綜合結果。比亞迪公司2009年的非流動負債從2008年末的5158566千元下降到2009年末的3331022千元，下降35.43%，主要是由于長期借款的下降，下降35.17%。由此可見比亞迪公司在2009年償付了大量負債，這可能對其他生產(chǎn)經(jīng)營有一定的影響。（2）比亞迪2010年的負債規(guī)模年初增加了10393371千元，增長48.52%。主要原因是流動負債的增長，從2009年末的18087932增加到2010年末的27763951千元，增長53.49%，流動負債又主要由短期借款大幅增長3351.86%（9512621千元）而增加。流動負債中應付債款，預收賬款，應繳稅款的下降(分別下降11.12%，14.24%和451.98%)以及應付票據(jù)，應付職工薪酬，其他應付款，一年內(nèi)到期的非流動負債和其他流動復債的增長(分別上升11.06%，35.92%，69.85%，358.39%和14.69%)上網(wǎng)相互抵消的結果，對負債規(guī)模的增加的影響并不顯著。比亞迪公司2010年非流動增加21.54%，主要是由于其他非流動負債由2009年末的224508千元增加到2010年末的999374千元，增幅5.14%。（3）比亞迪公司2011年負債規(guī)模比年初增加到了9831931千元增長30.91%，主要是由于應付票據(jù)，應付賬款分別從2010年末的3972838千元和7060610千元增加到2011年末的8403533千元和8832401千元，分別增長了111.52%和25.06%。非流動負債的增長主要是由于長期借款和應付債券從2010年末的3049000千元和0元增加到2011年末的6084992千元和994255千元，分別增長了99.57%和∞%。在負債規(guī)模的增加額中，流動負債的增加額占主要比例。從上面的分析中可以得出以下結論：從2009年到2011，比亞迪公司的負債規(guī)模不斷增加，流動負債的不斷增加是一個十分重要的原因。流動負債中變化較大的有短期借款，應付賬款，預收賬款等。非流動負債先減少后增加，到2011年底，非流動負債的增加額占當年負債規(guī)模的增加額的42.97%。非流動負債中變化較大的有長期借款和其他非流動負債等。2.負債結構分析：根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的資產(chǎn)負債表，編制了比亞迪公司負債結構分析表：負債結構變動分析表單位：人民幣千元項目金額結構（%）結構變動(%)20082009201020112008200920102011200920102011流動負債：短期借款48交易性金融負債應付票據(jù)應付賬款37.0894預收款項應付職工薪酬0.0761應交稅費應付利息應付股利其他應付款預計負債一年內(nèi)到期的非流動負債1,207其他流動負債流動負債合計83非流動負債：長期借款應付債券其他非流動負債3非流動負債合計負債合計21,418,954.00上表的數(shù)據(jù)顯示了比亞迪公司2008—2011年各負債項目在負債總額中所占的比例，以及流動負債與非流動負債在負債總額中的比例關系，通過比較，可以找出企業(yè)負債表動的主要項目。（一）短期借款的分析：2009—2011年比亞迪公司短期借款變動的金額分別為-3850509千元，9512621千元，214700千元，占當年負債規(guī)模變動總額的-173.09%，91.53%，2.18%，可見2009年和2010年短期借款的變動對當年負債規(guī)模變動的影響是巨大的。一般而言，引起短期借款變動的具體原因可以歸納為：（1）滿足流動資金需要，特別是臨時性流動資金占用。（2）節(jié)約利息支出。（3）調(diào)整負債結構和財務風險。（4）增加企業(yè)資金彈性?？傮w上就是滿足生產(chǎn)經(jīng)營或調(diào)整負債結構的需要。比亞迪公司2009年短期借款的調(diào)整應該是為了調(diào)整負債結構。2009年末該公司流動負債占負債總額的比重由2008年的73.12%上升到84.45%，該比例的上升主要是由短期借款以外的其他流動負債造成的。2010年末，該比例達到了87.27%，公司負債期限結構已明顯不合理。2011年短期借款的變動金額僅占負債總變動金額的2.18%，可以判斷出比亞迪公司2010年和2011年短期借款的變動是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。比亞迪公司按照短期借款類別的列表如下：短期借款類別明細表單位：人民幣千元短期借款項目2008200920102011信用借款24958195000064431624777402保證借款44496923079332294154879616質(zhì)押借款117146630082916974371抵押借款22056097226279733合計41343102831801979642210011122從上表可以看出，近四年來企業(yè)短期借款有上升趨勢，且其結構也發(fā)生了較大變化，主要表現(xiàn)為信用借款、保證借款和抵押借款增加，質(zhì)押借款減少。（二）應付賬款和應付票據(jù)的分析比亞迪公司2009年至2010年應付票據(jù)分別變化了89500千元（33.39%）、395751千元（11.06%）、4430695千元（111.52%）。應付賬款分別變化了3777728千元（90.67%）、-883553千元（-11.12%）、1771791千元（25.09%）預收賬款分別變化了2069051千元（162.73%）、-475782千元（14.24%）、-994136千元（-34.70%）總體變化分別為6742243千元（83.04%）、-963584千元（-6.48%）、52.8350千元（37.48%）。從比亞迪公司比較利潤表可以看出，該公司2009到2011年主營業(yè)務收入變動分別為13386703千元（48.28%）、7334504千元（17.84%）、378503千元（0.78%）。說明該企業(yè)財務政策調(diào)整對應付票據(jù)、應付賬款以及預收賬款的影響比生產(chǎn)經(jīng)營因素更大些。（三）應付職工薪酬、應付股利、應繳稅費及其他應付款的分析比亞迪公司應付職工薪酬自2009年呈逐步上升的趨勢，說明比亞迪公司在人工成本控制上有待加強或存在拖欠工資的行為。應付股利描述了企業(yè)與股東間的利潤分配狀況，比亞迪公司2011年應付股利增加9670千元（2930.30%）說明公司的股利政策發(fā)生了重大變化。2008年、2010年及2011年應繳稅費為負值，2009為正值，結合比亞迪公司財務報表，可知這是比亞迪可抵扣的增值稅或退稅的減少造成的。其他應付款逐年上升（13.49%，69.85%，30.66%），這是值得關注的，其發(fā)生的真實性需謹慎分析。（四）一年內(nèi)到期的長期負債分析比亞迪公司一年內(nèi)到期的長期負債是逐年上升的（11.32%，358.39%、10.24%）。從該公司的資產(chǎn)負債表可以看出除預付賬款和其他流動負債外，流動負債均呈上升趨勢，說明該公司面臨著較為嚴峻的償債問題，其短期償債能力引人關注。（五）長期借款的分析比亞迪公司2009年到2011年的長期借款變動情況為-1685047千元（-35.174%）、-57514千元（-1.85%）、3035992千元（99.57%）。2011年的長期借款的大幅增加使得企業(yè)的長期償債風險也隨之增加，財務風險增加。3.資產(chǎn)負債結構對稱分析：(1)資產(chǎn)負債總量對稱性分析（一）短期償債能力分析根據(jù)比亞迪公司2008年—2011年的合并資產(chǎn)負債表可以計算出該公司的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，如下表及下圖所示：短期償債能力（%）2008200920102011流動比率速動比率現(xiàn)金比率從上表和上圖可以看出比亞迪公司的流動比率從2008年的103.2%5下降到93.17%，2010年達到最低的63.22%，說明在2008年到2010年的短期償債能力是下降的；2011年流動比率有所上升，為64.20%，但總體上來說其短期償債能力是下降的。習慣上，速動比率是比較適合的。比亞迪公司的速動比率從2008年的51.74%上升到67.05%，2010年為36.54%，2011年為41.52%，較2008年均有所下降。比亞迪公司的現(xiàn)金比率由2008年的12.14%上升到2009年的12.97%，而后下降到2010年的7.78%，到2011年底達到12.13,%基本與2008年持平。從上面的3個指標的分析中可以看出，比亞迪公司2008年的短期償債能力較低，2009年有所好轉(zhuǎn)，但到2010年和2011年又呈下降趨勢，總體而言比亞迪公司短期償債能力不強。（二）長期償債能力分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的合并資產(chǎn)負債表可以算出該公司的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率有形凈值債務率等指標，如下表及下圖所示：長期償債能力（%）2008200920102011資產(chǎn)負債率產(chǎn)權比率有形凈值債務率所有者權益比率已獲利息倍數(shù)權益乘數(shù)從上表和上圖可以看出，比亞迪公司的資產(chǎn)負債率從2008年的59%下降到2009年的52.96%，但之后一直呈上升趨勢，2011年達到了63.46%，總體上看資產(chǎn)負債率是上升的，財務風險在增加。所有者權益比率與資產(chǎn)負債率的代數(shù)和為1，同時它又是權益乘數(shù)的倒數(shù)。資產(chǎn)負債率的上升意味著權益乘數(shù)也上升，如圖4所示。這說明所有者投入企業(yè)的資本所占的比重在減少，企業(yè)的長期償債能力在減弱。從上面幾個指標的分析中可以看出，比亞迪公司2009年的長期償債能力有所增加，但總體上是下降的。（三）短期償債能力與長期償債能力的依存關系分析根據(jù)比亞迪公司提供的2008年—2011年的資產(chǎn)負債表可以計算出營運資產(chǎn)對長期負債的比率如下。營運資產(chǎn)對長期負債的比率（%）年份項目2008200920102011營運資產(chǎn)對長期負債比率非流動資產(chǎn)支持的流動負債對流動負債的比率比亞迪公司2008年的營運資產(chǎn)對長期負債的比率低，說明該公司的長期償債能力不強，而2009年—2011年的該比率為負值，此時，不僅非流動負債而且流動負債也要靠非流動資產(chǎn)來償還。此時應使用非流動資產(chǎn)支持的流動負債對流動負債的比率來代替這一比率。由上表可知，比亞迪公司2010年和2011年的流動負債大約有三分之一的部分需要依靠非流動負債來償還。上面的分析同時說明：比亞迪公司資產(chǎn)與負債及所有者權益的對稱性結構已經(jīng)由原來的穩(wěn)定結構轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險結構，并且風險結構已經(jīng)存在三年左右，這會增加企業(yè)的財務風險。與此同時，根據(jù)比亞迪公司提供的資產(chǎn)負債表可以計算出比亞迪公司長期資產(chǎn)適合率如下：長期資產(chǎn)適合率（%）2008200920102011長期資產(chǎn)適合率160.01%155.83%143.71%145.91%從上表可以看出，比亞迪公司長期資產(chǎn)適合率從2008年到2010年逐年下降，2011年有所上升，并且總體上還處于較高水平，可能會導致企業(yè)整體融資成本的上升，因此未來還有進一步優(yōu)化的空間。(2)資產(chǎn)結構百分比變化分析根據(jù)比亞迪公司2008年—2011年資產(chǎn)負債表編制比亞迪公司資產(chǎn)結構百分比重心變化分析表，如下表：資產(chǎn)結構百分比重心變化分析表單位：人民幣千元項目金額結構比重（%）結構變動百分比（%）相鄰兩項之和（%）20082009201020112008200920102011200920102011200920102011流動資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應收票據(jù)應收賬款預付款項應收股利其他應收款0.27存貨一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計16,8非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)長期應收款長期股權投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)21,53在建工程工程物資6.57無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽58,603.00長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)0.19其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計從上表可以看出，比亞迪公司資產(chǎn)結構變動趨向是在流動資產(chǎn)內(nèi)部流動性較強的流動資產(chǎn)呈上升趨勢，由2008年的5.24%上升到2009年的5.80%，2010年有所下降為3.76%，到2011年底為6.17%，其他的流動資產(chǎn)總體呈下降趨勢。從流動資產(chǎn)總量而言，比亞迪公司2009—2011年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重一直是下降的，分別為41.67%、（-2.88%）、33.14%（-8.53%）、32.65%（-0.49%）。非流動資產(chǎn)的比重相應上升，到2011年底達到67.35%，其中僅有商譽和長期待攤費用、遞延所得稅資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)呈下降趨勢。在非流動資產(chǎn)中，增長較快的有在建工程、開發(fā)支出等，說明該公司可能在進行新項目的研發(fā)，這也可能是導致公司的風險結構類型轉(zhuǎn)變的主要原因之一。3.期末存量資產(chǎn)質(zhì)量分析(一)期末存量資產(chǎn)流動性分析（1）貨幣資金的流動性比亞迪公司貨幣資金結構分析如下表：貨幣資金結構分析表單位：人民幣千元2008200920102011原幣匯率折合人民幣原幣匯率折合人民幣原幣匯率折合人民幣原幣匯率折合人民幣現(xiàn)金人民幣3611.00003611741.0000174551.000055941.000094港幣380.88193440.8805330.8509310.81072美元96.83466216.8282726.62271336.300919日元6670.0755505340.0738391,1900.0813978230.081167歐元159.653614539.797129匈牙利福林4310.0359151440.03615870.03173410.02591印度盧比1,910014681431,2640119557韓元70.0057小計934400358240銀行存款人民幣1,194,0001.00001,194,0001,408,6081.00001,408,6081,379,5491.00001,379,5492,964,0021.00002,964,002港幣4,3710.88193,8556,2850.88055,5341,9010.85091,6183,6810.81072,984美元61,7016.8346421,732107,4706.8282733,82779,5116.6227526,577106,7736.3009672,764日元86,0180.07556,49743,9970.07383,246177,1550.081314,39646,0310.08113,733歐元2,5799.653624,7309,4669.797192,7393,3208.806529,2383,5998.162529,339匈牙利福林80,1350.03592,87635,8940.03611,29767,9340.03172,1546,4850.0259168丹麥克朗871.2811111461.3170618511002163印度盧比285,9070.140040,024415,9900.146861,052167,0480.147924,706535,4980.119563,992羅馬尼亞列伊6362.41151,534362.310583192.0652391.88921澳元6314.71352,9746486.12903,972新加坡元184.753086小計1,698,4192,310,4191,978,3773,737,146其他貨幣資金人民幣4,7241.00004,72433,7231.000033,72313,7841.000013,784302,7481.0000302,748歐元1,0188.16258,312小計4,72433,72313,784311,060合計1,704,0772,344,5421,992,5194,048,446（2）應收票據(jù)的流動性比亞迪公司應收票據(jù)流動性分析如下表：應收票據(jù)流動性分析表單位：人民幣千元年份項目2008200920102011商業(yè)承兌匯票366838989476535481184711銀行承兌匯票2528091561726021026623134603合計2894929571619727562104319314（三）應收賬款的流動性比亞迪公司應收賬款賬齡分析如下表：應收賬款賬齡分析如下表單位：人民幣千元年份賬齡2008200920102011＜1年27662334077484540215656130461—2年4758311345113961378952—3年7757432543537105941＞3年7125910374773326115676合計2962649432722555431535772558(二)期末存量資產(chǎn)變現(xiàn)性分析比亞迪公司關于期末存量資產(chǎn)變現(xiàn)能力的指標如下表所示：期末存量資產(chǎn)變現(xiàn)能力指標2008200920102011凈現(xiàn)金流量/流動資產(chǎn)凈增加額凈現(xiàn)金流量/流動負債凈增加額本期可支配現(xiàn)金總量/本期現(xiàn)金流出總量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/流動負債現(xiàn)金再投資比率由上表可知比亞迪公司2009—2011年凈現(xiàn)金流量與流動資產(chǎn)凈增加額的比值小于1（2010年該指標為負數(shù)，此時該指標不適用），說明該企業(yè)2009年、2011年如果短期投資沒有較大變化，則一定是存貨或應收賬款增加過快。比亞迪公司2009年、2011年凈現(xiàn)金流靈與流動負債凈增加額的比值也明顯小于1，要正確判斷該公司的償債能力。比亞迪公司2008年—2011年新近支付保障率略大于1，說明該公司可支配的現(xiàn)金滿足現(xiàn)金支付要求后還略有剩余。該剩余項可能滿足預防性和投機性需求。比亞迪公司2008—2011年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與流動負債的比值偏低，企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，短期債務的安全程度有待提高。比亞迪公司2008—2011年現(xiàn)金再投資比率不低于10%，表明該公司具有較強的成長潛力。通過以上分析，可以判斷比亞迪公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力有待提高，償債能力值得關注，該公司具有較強的發(fā)展?jié)摿?。（二）利潤表基本?shù)據(jù)分析1.盈利水平及變動趨勢分析（一）盈利水平變動的絕對值變動百分比分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年利潤表編制的比亞迪公司變動百分比利潤表如下：變動百分比利潤表人民幣千元項目2008200920102011200920102011金額占總資產(chǎn)（%）金額占總資產(chǎn)（%）金額占總資產(chǎn)（%）金額占總資產(chǎn)（%）增減額增減率（%）占總資產(chǎn)增減百分比（%）增減額增減率（%）占總資產(chǎn)增減百分比（%）增減額增減率（%）占總資產(chǎn)增減百分比（%）一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤（虧損以“-”號填列）加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）減：所得稅費用四、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用通過對上表的利潤組成項目的變動百分比進行的絕對值增減變動分析，可以清晰地看出利潤各形成要素的增減變動情況及對凈利潤的影響程度。比亞迪公司2009—2011年凈利潤的變化情況為2009年增長2802791千元（219.71%），2010年下降1159850千元（-28.44%），2011年下降1323514千元（-45.35%），?？梢姳葋喌瞎?010年和2011年凈利潤大幅下降。比亞迪公司2008—2011年利潤總額的變動情況為2009年增長3412478千元（230.39%），2010年下降1364183千元（-30.27%），2011年下降1414783千元（45.02%），其中營業(yè)外凈收支對其變動有較大影響。比亞迪公司2009—2011年營業(yè)利潤的變動情況為2009年增長3178337千元（320.98%），2010年減少1401026千元（-33.61%），2011年減少1357149千元（-49.04%），在構成營業(yè)收入的項目中，營業(yè)成本的漲幅高于營業(yè)收入，并且期間費用也有較大增長，使得2009年以后的營業(yè)利潤逐年下降。從變動百分比利潤表中可以看出，比亞迪公司2009—2011年營業(yè)收入與營業(yè)成本均呈上升趨勢，但營業(yè)成本漲幅明顯高于營業(yè)收入，說明比亞迪公司在成本控制、資產(chǎn)有效利用方面有待加強。通過將不同層面的利潤與公司的總資產(chǎn)進行比較，可以看出比亞迪公司總資產(chǎn)的創(chuàng)利能力先上升后下降，2009年達到峰值，2011年該公司總資產(chǎn)創(chuàng)利能力已低于2008年的水平。通過以上分析可知，營業(yè)外收支凈額、期間費用、營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加等是影響比亞迪公司利潤的具體因素。（二）盈利水平變動的相對值變動百分比分析根據(jù)比亞迪公司2008—2009年的利潤表，做出比亞迪公司營業(yè)收入共同比利潤表如下：營業(yè)收入共同比利潤表人民幣千元項目金額比率（%）增減率（%）20082009201020112008200920102011200920102011一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤（虧損以“-”號填列）加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）減：所得稅費用四、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）從縱向分析，比亞迪公司2008年銷售毛利率19.46%，2009年為21.79%，2010年為17.785,2011年為15.19%，僅2009年上升了，其余均在下降，說明比亞迪公司主營業(yè)務及其他業(yè)務的市場能力有所減弱。從銷售毛利率到營業(yè)利潤到利潤總額到凈利潤，都是先上升（2009年），后下降，且2011年的指標均低于2008年，說明比亞迪公司經(jīng)營能力有待提高。從橫向分析，投資收益與營業(yè)外收支凈額雖然占營業(yè)收入比重較低，但作為一種凈收入對利潤有直接影響。通過縱向分析與橫向分析可以判斷比亞迪公司2009年—2011年的盈利能力是先上升后下降的。2.利潤結構分析根據(jù)比亞迪公司的2008—2011年的財務報表，編制出比亞迪公司利潤業(yè)務結構明細表如下：利潤業(yè)務結構明細表人民幣千元項目金額占利潤總額（%）20082009201020112008200920102011主營業(yè)務收入27,056,96440,101,11147,345,00547,281,996主營業(yè)務成本21,449,04030,659,17138,379,32839,258,446主營業(yè)務利潤5,607,9249,441,9408,965,6778,023,550其他業(yè)務收入670,2451,012,8011,103,4111,544,923其他業(yè)務成本583,259820,591794,6481,180,343其他業(yè)務利潤86,986192,210308,763364,580營業(yè)利潤5,694,9109,634,1509,274,4408,388,130投資收益29,75917,23625,771503,750利潤總額990,1894,168,5262,767,5001,410,351凈利潤1,275,6494,078,4402,918,5901,595,076上表是將比亞迪公司利潤表表內(nèi)項目按具體業(yè)務類型進行了細化，并按業(yè)務類別對利潤的穩(wěn)定性由大到小排序。主營業(yè)務利潤對凈利潤的貢獻最大，利潤的來源比較穩(wěn)定，但存在波動。其他業(yè)務利潤雖然對利潤的貢獻比較小，但其發(fā)展速度較快。投資收益對利潤的貢獻波動較大，較為不穩(wěn)定，由于主營業(yè)務對凈利潤的影響最大，所以是下一步分析的重點。3.主營業(yè)務受行業(yè)結構分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的財務報表編制出比亞迪公司主營業(yè)務收入行業(yè)結構分析表如下：主營業(yè)務收入行業(yè)結構分析表人民幣千元項目金額比率（%）增長率（%）20082009201020112008200920102011200920102011電子元器件制造業(yè)(二次充電電池)日用電子器件制造業(yè)(部件及組裝等)交通運輸設備制造業(yè)(汽車及相關產(chǎn)品)主營業(yè)務收入上表的數(shù)據(jù)表明：比亞迪公司已經(jīng)啟動了相關產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，其收入的主要來源日用電子器件制造（部件及組裝等）和交通運輸制造業(yè)（汽車及相關產(chǎn)品）。而電子器件制造在主營業(yè)務收入中所占比重逐年下降，并維持在9.5%—10%左右。2.利潤質(zhì)量分析(一)利潤的時效結構分析（1）利潤穩(wěn)定性分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的財務報表計算出有關利潤穩(wěn)定性的指標如下：利潤穩(wěn)定性指標2008200920102011利潤期限比主營業(yè)務營業(yè)利潤率非經(jīng)常性損益利潤總額率從上表可以看出，比亞迪公司2008—2011年的主營業(yè)務營業(yè)利潤先上升后下降，到2011年底該指標已低于2008年的水平。表明該公司由正常經(jīng)營活動創(chuàng)造的收益所占的比重下降，收益的穩(wěn)定性減弱。與此同時，比亞迪公司非經(jīng)常性損益利潤卻呈現(xiàn)出與主營業(yè)務利潤相反的變化，這無疑增加了收益的不確定性。（2）利潤增長性分析利潤增長性指標20082009201020113年主營業(yè)務平均增長率3年平均利潤增長率利潤增長趨勢主營業(yè)務利潤增長率凈利潤增長率總資產(chǎn)增長率根據(jù)比亞迪公司財務報表中的有關數(shù)據(jù)，可以計算出該公司三來主營業(yè)務的平均增長率為20.45%，以及3年平均利潤增長率為8.19%，這意味著該公司的利潤增長不高，有待提高。比較比亞迪公司2009—2011年主營業(yè)務利潤增長率、凈利潤增長率及總資產(chǎn)增長率可以發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務增長和凈利潤增長率基本上保持相同的變動趨勢，而2010到2011年總資產(chǎn)增長率變動趨勢卻與之相反。可能是因為其營業(yè)成本有大幅增加。(二)利潤收現(xiàn)性分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的財務報表的有關數(shù)據(jù)計算出該公司反映利潤收現(xiàn)性的相關指標如下表：利潤收現(xiàn)性指標2008200920102011銷貨收到現(xiàn)金與主營業(yè)務收入比率購貨支付現(xiàn)金與主營業(yè)務成本比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率從上表可以看出，比亞迪公司銷貨收到現(xiàn)金與主營業(yè)務收入比率基本上維持在100%附近，這可能意味著該企業(yè)執(zhí)行了過嚴的信用政策。除2010年外，該公司購貨支付現(xiàn)金與主營業(yè)務成本比率明顯低于銷貨收到現(xiàn)金與主營業(yè)務收入的比率，這表明該公司可能有著姣好的信用狀況。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率明顯高于前兩個比率，表明該企業(yè)以經(jīng)營產(chǎn)品為主形成營業(yè)利潤，并以此帶來了較高比例的凈現(xiàn)金流量。投資活動凈現(xiàn)金流量與投資活動收益比例表明投資活動不僅沒有帶來相應的現(xiàn)金性投資收益，反而導致現(xiàn)金的無效流出，因為投資必須是一定量的貨幣資產(chǎn)流出企業(yè)。另外，由于企業(yè)現(xiàn)金流量遵循收付實現(xiàn)制原則，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入流出可能會出現(xiàn)人為安排，這無疑會影響企業(yè)不同時期的現(xiàn)金流量。因此利用這一指標時要慎重。(三)現(xiàn)金流量表基本數(shù)據(jù)分析根據(jù)比亞迪公司2008—2011年的財務報表編制出比亞迪公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與利潤表對應分析表如下；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與利潤表對應分析表人民幣千元現(xiàn)金流量表項目20082009201020112008200920102011利潤表項目經(jīng)營活動現(xiàn)金流入企業(yè)收入銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金營業(yè)收入收到的稅費返還投資收益收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金營業(yè)外收入906公允價值變動收益經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計小計經(jīng)營活動現(xiàn)金流出企業(yè)成本費用購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金營業(yè)成本支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金營業(yè)稅金及附加支付的各項稅費銷售費用支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金管理費用財務費用營業(yè)外支出所得稅費用資產(chǎn)減值損失經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計小計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈利潤比亞迪股份財務分析報告通過對公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流入與企業(yè)收入進行對比，可以發(fā)現(xiàn)除2009年外，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流入均超過企業(yè)收入，表明企業(yè)收入的收現(xiàn)水平較低。通過對公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流出企業(yè)與企業(yè)成本費用的對比可以看出除2010年外，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流出均低于企業(yè)成本費用，表明企業(yè)成本費用的付現(xiàn)程度較企業(yè)收入的收現(xiàn)程度低。企業(yè)現(xiàn)金的利用程度可以提高。通過對經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與凈利潤進行對比，可以發(fā)現(xiàn)比亞迪公司按權責發(fā)生制核算的成本費用大提升高于現(xiàn)金流出量，按權責發(fā)生制核算的收入也低于現(xiàn)金流入量，從而使得比亞迪公司的凈利潤總體上低于現(xiàn)金流量凈額。表明企業(yè)的成本費用造成了較大的現(xiàn)金支出。通過以上分析，可以得出的結論：比亞迪公司企業(yè)收入與現(xiàn)金流量、企業(yè)成本費用與現(xiàn)金流出量以及現(xiàn)金凈流量與凈利潤大體上同步，營業(yè)成本的支出在成本費用以及現(xiàn)金流出量中均占有較大比重。三、主要財務比率分析在企業(yè)獲利能力分析方面，本報告選取了江淮汽車2008年度到2010年度財務比率表中的以下重要指標進行了分析和闡述：年份指標200820092010短期償債能力流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率長期償債能力資產(chǎn)負債率股東權益比率償債保障比率59.45%40.55%53%49%61%39%營運能力存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力銷售毛利銷售凈利率投資報酬率凈資產(chǎn)收益率19.48%4.76%4.10%9.91%21.7%10.33%5.5%12.6%17.7%6.20%6.16%55%(一)短期償債能力分析根據(jù)慣例，流動比率等于2的時候比較好，比亞迪公司的流動比率從2008年的1.04到2010年的0.65有逐年下降的趨勢，這遠遠小于正常情況的2，說明比亞迪公司缺乏短期償債能力。習慣上，速動比率等于1是比較合適的，比亞迪公司的2008年的速動比率是0.55，于正常情況相比較低，這一年的短期償債能力較低。09年為0.7，屬于正常范圍，與上一年比較好。但2010年從0.7下降至0.42，遠遠低于1，此年的短期償債能力還低與08年。08年的現(xiàn)金比率為0.12，09年的為0.13，這兩年企業(yè)的直接支付相當，但2010年的現(xiàn)金比率為0.07，遠遠小于08、09年，說明2010年比亞迪公司支付當前債務的能力很差。比亞的08年的現(xiàn)金流量比率在08年和2010年分別是0.13和0.11，很相近，但都不是很高，說明這兩年的公司支付當期債務能力較差，但在09年，公司的現(xiàn)金流量比率為0.65，這說明這一年公司的支付當期債務能力很強。從以上3各指標分析，比亞迪在08年的短期償債能力較低，到09年就相對較好，有上升的趨勢，但到2010年，公司的短期償債能力又下降不少。(二)長期償債能力分析從08年到10年比亞迪的資產(chǎn)負債率分別為59.45%、53%、61%，這說明比亞迪公司的全部資產(chǎn)中有50%以上是源于負債，即公司風險有一半以上是由債權人來負擔。這個比率大概在50%左右，說明公司的長期償債能力一般。從08年到10年比亞迪的股東權益比率分別為40.55%、49%、39%，這以比率反映了公司全部資產(chǎn)中所有者提供了多少。從數(shù)據(jù)反映，所有者提供資產(chǎn)不到50%，有一定的財務風險，公司償債年能力中等微偏下。從08年到10年比亞迪的償債保障比率分別為10.77、1.81、10.42，一般情況下，償債保障比率越低，公司償還債務能力越強，從數(shù)據(jù)分析，08、10年的長期償債能力較差，但09年的償債保障比率為1.81，說明改年公司的長期常在能力很強。從以上三個指標分析得出：比亞迪在三年中的長期償債能力還算可以，特別是在09年的長期償債能力是最強的。側(cè)面說明公司有較好發(fā)展前景。(三)營運能力分析正常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越多，說明存貨周轉(zhuǎn)快，存貨利用效果好。從08年到10年比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.76、5.46、7.02，這說明比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率有逐年上升的趨勢，存貨利用效果好，營運能力越來越好。從08年到10年比亞迪的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為3.76、5.46、7.02，這三年以來，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越來越快，利用效果越來越好，營運能力越來越好。從08年到10年比亞迪的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.91、1.74、2.13，08年和09年相差不大，說明這兩年的銷售收入與固定資產(chǎn)的比率略有下降，10年為2.13，說明這年營運能里上升。從08年到10年比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.86、0.54、0.98，08和10年相對較高，說明這兩年的營運能力較強，09年的營運能力相對較低。從以上四個指標分析比亞迪公司的營運能力還是很好的，特別是10年，08和09年的營運能力也很好，三年的營運能力有上升的趨勢。(四)盈利能力分析銷售毛利率反映毛利與銷售收入凈額的對比關系，比亞迪從08年到10年的銷售毛利率分別為19.84%、21.7%、17.7%，08年到09年指標相對較高，說明這年年的獲利能力越強，10年的獲利能力略有下降。比亞迪從08年到10年的銷售凈利率分別為4.76%、10.33%、6.20%，從08年到10年，這一指標先上升后下降，說明獲利能力也是先上升后下降，在09年獲利能力最強，10年比08年好。比亞迪從08年到10年的投資報酬率分別為4.10%、5.5%、6.16%，三年來這一指標逐年上升，反映該公司投入資金的獲利能力越來越強。比亞迪從08年到10年的凈資產(chǎn)收益率分別為9.91%、12.6%、55%，三年來這一指標逐年上升，切上升趨勢明顯，特別是09年到10年的上升幅度很大，反映所有者投入資金的獲利能力越來越強。四綜合財務分析(一)修正杜邦分析2008年2009年2010年凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率55%投資報酬率6.16%平均權益乘數(shù)營業(yè)外支出254619所得稅223677營業(yè)外收入531891營業(yè)利潤8264374銷售凈利率6.2%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)平均總額47290130期初：40735597期末：53844663營業(yè)收入46685349營業(yè)收入46685349凈利潤2918590杜邦分析體系核心公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權益乘數(shù)08年：凈資產(chǎn)收益率=4.76%*0.86*2.47=9.91%09年：凈資產(chǎn)收益率=10.33%*0.54*2.13=12.6%10年：凈資產(chǎn)收益率=6.2%*0.98*8.93=55%運用連環(huán)替代法進行因素分析:08年與09年基數(shù)：4.76%*0.86%*2.47=9.91%(1)第1次替代：10.33%*0.86*2.47=21.94%(2)第2次替代：10.33%*0.54*2.47=13.78%（3）第3次替代:10.33%*0.54*2.13=12.6%（4）(2)-(1)：由于銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：12.03%即銷售凈利率變動使得凈資產(chǎn)收益率上升了12.03%(3)-(2)：由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：-8.61%即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動使得凈資產(chǎn)收益率下降了8.61%(4)-(3)：由于權益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：-1.76%即權益乘數(shù)變動使得凈資產(chǎn)收益率下降了1.76%綜上所述，與08年相比，09年的權益凈利率上升了2.69%，主要原因是銷售凈利率上升了12.03%。銷售凈利率上升是主要由于營業(yè)收入上升。09年與10年基數(shù)：10.33%*0.54*2.13=12.6%(1)第1次替代：6.2%*0.54*2.13=7.13%(2)第2次替代：6.2%*0.98*2.13=12.94%（3）第3次替代:6.2%*0.98*8.93=55%（4）綜上所述，與09年相比，10年的權益凈利率上升了42.4%，主要原因是權益乘數(shù)變動了6.8。(二)標桿法比亞迪股份財務比率分析表財務結果專項分析財務比率名稱09年10年11年短期償債能力流動比率94%63.22%64.20%速動比率70%36.54%41.52%現(xiàn)金比率13%7.18%長期償債能力資產(chǎn)負債率57%60.06%63.46%產(chǎn)權比率112.63%150.41%173.66%已獲利息倍數(shù)16.28%9.51%2.70%營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率54%104%82%存貨周轉(zhuǎn)率546%716%616%應收賬款周轉(zhuǎn)率679%528%531%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率123%282%261%盈利能力銷售凈利率10.33%6.16%總資產(chǎn)利潤率17.23%6.25%2.70%每股收益發(fā)展能力銷售增長率21.79%17.84%0.78%利潤增長率11.18%-28.44%-45.35%由表可知流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。比亞迪公司2009年短期償債能力較強，但到2010年和2011年有大幅下降，總體而言比亞迪公司短期償債能力不強，企業(yè)財務風險較大。由表可知資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率呈上升趨勢，已獲利息倍數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，說明比亞迪的長期償債能力在下降，企業(yè)風險系數(shù)增大。比亞迪公司09年到11年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈增加趨勢，應收賬款周轉(zhuǎn)率有小幅下降，但從企業(yè)整體的營運能力狀況良好。由表可知比亞迪公司的銷售凈利率，總資產(chǎn)利潤率和每股收益均呈現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)的盈利能力是逐年下降的，盈利能力不強。同時由數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢嚴峻，應結合公司具體情況和市場環(huán)境制定出適合本企業(yè)得發(fā)展模式。（三）基于財務比率的企業(yè)財務困境預測模型1、Z模型分析選定的5變量是：X1=營運資金|總資產(chǎn)；X2=留存收益\總資產(chǎn)；X3=息稅前收益|總資產(chǎn)；X4=權益市價|債務總額賬面價值；X5=銷售\總資產(chǎn)財務比率08年09年10年11年X1X2X3X4X5Z模型為：將10年和11年X數(shù)據(jù)代入Z模型得（使用該模型進行計算時，所有比率均已絕對數(shù)表示）由Z模型得出的結果顯示08年到11年的Z值均低于判別值2.675，其中09年的Z值高于1.81,08年、10年、11年的Z值均低于1.81.。從總體來看，比亞迪公司的財務狀況極不穩(wěn)定。從年度內(nèi)比較來看，09年較08年的財務狀況穩(wěn)定性有所提升，但隨后10年11年的財務狀況又急劇下降且穩(wěn)定性低于08年水平。2、F分數(shù)模型分析其中，X1=凈營運資本|總資產(chǎn)；X2=留存收益|期末總資產(chǎn)；X3=(稅后凈利潤+折舊)|平均總負債；X4=股東權益市場價值|總負債；X5=（稅后凈利潤+利息+折舊）|平均總資產(chǎn)財務比率08091011X1X2X3X4X5F（11）=0.231