食品飲料-食用油行業(yè)深度報(bào)告：穩(wěn)定成長(zhǎng)清晰格局海外龍頭指引方向-東北證券李強(qiáng)-20230330

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明食品飲料食品飲料穩(wěn)定成長(zhǎng)清晰格局，海外龍頭指引方向 ---食用油行業(yè)深度報(bào)告近年來，隨著居民消費(fèi)能力的提升，家庭消費(fèi)、餐飲業(yè)受中美貿(mào)易摩擦影響，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口大豆量有所的位置。加拿大是中國(guó)油菜籽最大的進(jìn)口國(guó)，除個(gè)依賴程度高，依托航運(yùn)物流布局產(chǎn)能可以有效提高糧油企業(yè)的綜合效率。同時(shí)原料供應(yīng)并非唯一的限制性區(qū)位條件，沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中度處于較高水平。受消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)影響，近幾年場(chǎng)占比下降，導(dǎo)致益海嘉里市場(chǎng)份額小幅下滑。魯消費(fèi)量增速略大于生產(chǎn)量增速。發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)中人均食用油消費(fèi)量增速放緩，不過消費(fèi)額增速領(lǐng)先國(guó)內(nèi)當(dāng)前水平，證明成熟市結(jié)構(gòu)仍處于升級(jí)過程，主要龍頭企業(yè)近年來均表現(xiàn)出良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。端存在邊際改善，預(yù)計(jì)2023年在產(chǎn)品升級(jí)和央廚項(xiàng)目落地的助力放更大業(yè)績(jī)彈性；南僑食品，公司經(jīng)營(yíng)底部得到確認(rèn)，2023年拉動(dòng)及新品放量貢獻(xiàn)下，經(jīng)營(yíng)逐步進(jìn)入加速上行通道，疊加油脂類原料成本下行，利潤(rùn)彈性釋放確定性高；道道全，菜籽油細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，原材料價(jià)格回落推動(dòng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到來，公司在品牌、渠道等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，正從區(qū)域性品牌向全國(guó)性品牌轉(zhuǎn)變。歷史收益率曲線歷史收益率曲線食品飲料滬深3002022/32022/62022/92022/12行業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《食品飲料行業(yè)周報(bào)：春節(jié)消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇，食《食品飲料行業(yè)周報(bào)：邊際改善確定，繼續(xù)全面看多》《從“4P”營(yíng)銷角度看茅五瀘競(jìng)爭(zhēng)格局演繹》大眾品關(guān)注盈利改善》《白酒持續(xù)回暖，關(guān)注大眾品業(yè)績(jī)修復(fù)節(jié)奏》 食品飲料/行業(yè)深度1.我國(guó)食用油行業(yè)總覽及發(fā)展歷程復(fù)盤 6 6 2.食用油行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈剖析 152.1.上游：政策引導(dǎo)強(qiáng)化供給安全，油料進(jìn)口比例仍居高位 2.2.中游：生產(chǎn)規(guī)模受到原料供應(yīng)影響，壓榨利潤(rùn)波動(dòng)較大 2.2.1.食用植物油加工業(yè)企業(yè)數(shù)量先降后增，產(chǎn)能分布集中于沿海地區(qū) 2.2.2.國(guó)內(nèi)產(chǎn)量低于消費(fèi)量，進(jìn)口依賴度高 2.3.下游：行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固 242.3.1.食用油消費(fèi)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)集中度維持高位 323.1.全球糧油市場(chǎng)增長(zhǎng)平穩(wěn)，區(qū)域間分化明顯 32 40 4.投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示 55 7 7 8 8 8 8 食品飲料/行業(yè)深度 食品飲料/行業(yè)深度 表1：2022年我國(guó)食用油產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及增速預(yù)測(cè) 表2：常見食用植物油特征及差異 表3：烘焙油脂的特性和應(yīng)用價(jià)值 表5：常見油料作物梳理 食品飲料/行業(yè)深度表6：豐益國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程 表7：邦吉公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程 表8：邦吉各地區(qū)市場(chǎng)主要品牌 表9：ADM公司發(fā)展歷程 食品飲料/行業(yè)深度1.我國(guó)食用油行業(yè)總覽及發(fā)展歷程復(fù)盤含不飽和脂肪酸。若呈固態(tài)狀則被稱為脂，如天然可可脂，含有飽和脂肪酸，穩(wěn)定增加冠心病的患病風(fēng)險(xiǎn)，但出于膳食平衡的角度不應(yīng)有接近動(dòng)物油脂的口感和風(fēng)味。但是，所有含“氫化油糧油企業(yè)已將零反技術(shù)應(yīng)用于主要產(chǎn)品。居民在膳食營(yíng)養(yǎng)健康方面的意識(shí)供需平衡涉及國(guó)計(jì)民生和國(guó)家戰(zhàn)略等一系列問題。本報(bào)告將以植物油為主要切入點(diǎn)，對(duì)我國(guó)食用油行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行剖析，并結(jié)合對(duì)海外市場(chǎng)的復(fù)盤研1949-1985：糧油供應(yīng)由定量供應(yīng)向雙軌制轉(zhuǎn)變。工業(yè)處于國(guó)家嚴(yán)管監(jiān)管狀態(tài)，以中糧為首的國(guó)企承擔(dān)著為1989年初馬來西亞郭氏集團(tuán)和中糧集團(tuán)合作建立了中國(guó)第一家現(xiàn)代化的中外合資 食品飲料/行業(yè)深度0食品飲料/行業(yè)深度0502001200220032004200520062007200820092010國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格（元/升）國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格（美元/噸,右軸）9876花生油銷量超越金龍魚花生油和胡姬花花生油，開始穩(wěn) 食品飲料/行業(yè)深度魚為首的采用浸出法及轉(zhuǎn)基因進(jìn)口大豆油生產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)實(shí)行提價(jià)申報(bào)，對(duì)達(dá)整指導(dǎo)目錄》鼓勵(lì)油茶、油棕等木本糧油基地建設(shè)年魯花推出三個(gè)非轉(zhuǎn)基因新品，從此完全退出轉(zhuǎn)基因原料食品飲料/行業(yè)深度農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于或兩種以上食用植物油調(diào)配制成的食用油脂輸?shù)拳h(huán)節(jié)中的成本上漲進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)。盡管提價(jià)幅度有限，宏00零售渠道消費(fèi)量餐飲渠道消費(fèi)量YoY食品飲料/行業(yè)深度0YoYYoYGDP同比增速食用油食用油奶類奶類5500201320142015201620172018201920202021/橄欖油/其他食用油的銷售額占比分別為34.02%/11.68%/11.14%/7.86%/4.45%橄欖油玉米油菜籽油大豆油葵花籽油其他食用油4.45% 食品飲料/行業(yè)深度表1：2022年我國(guó)食用油產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及增速預(yù)測(cè)橄欖油4.8%表2：常見食用植物油特征及差異橄欖油薇蘭、花生油品牌胡姬花和菜籽油品牌鯉魚均為益海嘉里旗下高端食品飲料/行業(yè)深度金龍魚福臨門魯花海獅長(zhǎng)壽花西王歐麗薇蘭多力胡金龍魚歐麗薇蘭福臨門多力魯花胡姬花海獅鷹嘜長(zhǎng)壽花西王其他1.3.下游需求拉動(dòng)，烘焙油脂行業(yè)呈現(xiàn)高速0烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)YoY201820192020202120222023E2024E2025E0烘焙油脂消費(fèi)量YoY201820192020202120222023E2024E2025E 食品飲料/行業(yè)深度表3：烘焙油脂的特性和應(yīng)用價(jià)值質(zhì)空氣，這些空氣受熱膨脹就使成品酥松，從而降膜。這層油膜會(huì)影響酵母對(duì)營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的攝取，從而影而提高糕點(diǎn)、餅干等面團(tuán)的層次性。這樣就使得烘焙制 食品飲料/行業(yè)深度50烘焙應(yīng)用油脂總營(yíng)收2015201620172018201920202.食用油行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈剖析2.1.上游：政策引導(dǎo)強(qiáng)化供給安全，油料進(jìn)口比例仍居高位支持新建和擴(kuò)建一批技術(shù)水平高、規(guī)模效益好的油菜籽、花生、棉籽以及葵花籽、提高油料作物種植積極性，國(guó)家對(duì)油菜籽實(shí)行了最低收購(gòu)價(jià)糧化”穩(wěn)定糧食生產(chǎn)的意見》提出要重點(diǎn)保障稻谷、小麥、玉米三大積，作為油料作物的大豆、菜籽在耕種面積上很難有大的增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)食品飲料/行業(yè)深度經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)際市場(chǎng)油脂油料價(jià)格大幅下跌，大豆進(jìn)口量大豆產(chǎn)量0020062007200820092010201120122013201420152016201720062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210壓榨量YoY02006200720082009201020112012201320062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022食品飲料/行業(yè)深度產(chǎn)量進(jìn)口量期初庫存量總供給yoy0 00總消費(fèi)量總消費(fèi)量yoy庫銷比00進(jìn)口量進(jìn)口量和肉類的需求日益上升，帶動(dòng)了糧油原料及豆粕的飼料需求。本限制，國(guó)產(chǎn)大豆的供應(yīng)量增速無法滿足加工需求市場(chǎng)化和國(guó)際化程度最高的大宗農(nóng)產(chǎn)品。國(guó)務(wù)院發(fā)布食品飲料/行業(yè)深度2.2.1.食用植物油加工業(yè)企業(yè)數(shù)量先降后增，產(chǎn)能分布集中于沿海地區(qū)食品飲料/行業(yè)深度00產(chǎn)能分布受區(qū)位條件限制。目前我國(guó)精制食用植物油產(chǎn)量最大的三個(gè)省份是廣東、食品飲料/行業(yè)深度廣東江蘇山東河北廣西天津湖北湖南四川福建其他4.58%產(chǎn)量消費(fèi)量產(chǎn)量yoy00糧油加工廠的國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)計(jì)算公式為：壓榨利潤(rùn)=大豆油價(jià)格×出油率+豆粕價(jià)格×出粕率?大豆價(jià)格?加工費(fèi)Nov-02Nov-07Nov-12Nov-17Nov-22Nov-02Nov-07Nov-12Nov-17Nov-22 食品飲料/行業(yè)深度的價(jià)格與其保持相同走勢(shì)。不過受終端需求影響，大豆油價(jià)格波動(dòng)幅度大于大豆。 食品飲料/行業(yè)深度表s：常見油料作物梳理含油率葵花籽核桃-械化生產(chǎn)模式，大大降低了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本，導(dǎo)致進(jìn)口油料作物采購(gòu)價(jià)格低于氣等常見因素的影響外，進(jìn)口油料作物的價(jià)格還受到下游需求結(jié)構(gòu)變化的影響。物柴油生產(chǎn)原料，替代作用的影響下，大豆種植面積存2009/11/12012/11/1 2009/11/12012/11/1 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019食品飲料/行業(yè)深度國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)口大豆0國(guó)產(chǎn)油菜籽:江蘇國(guó)產(chǎn)油菜籽:湖北進(jìn)口油菜籽:廣東00美國(guó)巴西亞洲及大洋洲歐洲其他地區(qū)工行業(yè)，尤其是大豆加工行業(yè)中存在產(chǎn)能儲(chǔ)備過剩的問度的壓制。由于終端定價(jià)差異以及原材料國(guó)產(chǎn)化程度高等原因食品飲料/行業(yè)深度767654432200 09876543210 02.3.下游：行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固2.3.1.食用油消費(fèi)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)集中度維持高位 食品飲料/行業(yè)深度201320142015201620172018201920益海嘉里中糧集團(tuán)山東魯花上海良友長(zhǎng)壽花西王集團(tuán)佳格食品廣東鷹嘜廈20132014201520162017食品飲料/行業(yè)深度益海嘉里中糧集團(tuán)山東魯花上海良友長(zhǎng)壽花西王集團(tuán)佳格食品廣東鷹嘜廈門中盛其他0營(yíng)業(yè)總收入（億元）營(yíng)業(yè)總收入（億元）YoY廚房食品飼料原料及油脂科技其他主營(yíng)業(yè)務(wù)20162017201820192020202120 食品飲料/行業(yè)深度在中國(guó)糧油市場(chǎng)的份額，分別于上海、成都、西安、青島、營(yíng)口、防城個(gè)大豆壓榨廠，其中秦皇島金海、連云港益海以及防城港大海三個(gè)價(jià)格尋求量的增長(zhǎng)。零售食用油中的中端產(chǎn)品如調(diào)和油、葵花籽油、嘉里強(qiáng)大的研發(fā)能力，依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)打開需求空間。公司高中低端產(chǎn)品矩陣完善，食品飲料/行業(yè)深度供應(yīng)商除中儲(chǔ)糧外均為海外公司，2019合計(jì)占比豐益國(guó)際中儲(chǔ)糧路易達(dá)孚ADMOIL度關(guān)注的問題。作為一個(gè)擁有大量跨國(guó)業(yè)務(wù)的集團(tuán)，母公保持良好的關(guān)系，為集團(tuán)產(chǎn)品成功進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)打造了基礎(chǔ)。郭氏鶴年擁有華僑身份，改革開放前通過與中糧合作從事白糖貿(mào)易，郭鶴得了政府的信任。憑借政商關(guān)系上的優(yōu)勢(shì)，嘉里糧成為行業(yè)龍頭奠定了基礎(chǔ)。日后成立的益海嘉里在經(jīng)營(yíng)理念.中糧集團(tuán)：規(guī)模效應(yīng)明顯，依托國(guó)企背景延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局米、啤酒等。公司旗下?lián)碛懈ＥR門、香雪、紅楓、五湖、東海明退市前的公開信息，公司油籽、大米、小麥、 食品飲料/行業(yè)深度油籽加工大米貿(mào)易及加工小麥加工啤酒原料其他業(yè)務(wù)公司糧油業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：超過嘉里糧油（中糧持股47%，嘉里糧油持股33%但是嘉里糧收購(gòu)中糧國(guó)際、鵬利國(guó)際兩家香港上市公司，依托香港資本市場(chǎng)加大對(duì)福臨門的投入。同年底，中糧出售了所持有的金龍魚全部糧擅長(zhǎng)國(guó)際貿(mào)易，中谷精于國(guó)內(nèi)流通，合并后的中糧在補(bǔ)足自己國(guó)內(nèi)到降低膽固醇的作用。中糧黃金產(chǎn)地玉米油降膽固醇效果相較競(jìng)品玉米油高出之前中糧控股一直負(fù)責(zé)福臨門產(chǎn)品的生產(chǎn)工作，中國(guó)食品控股獲得福臨門品牌之后，使得我國(guó)第二大糧油品牌福臨門實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷結(jié)素為中糧控股發(fā)展帶來的不確定性，公司股 食品飲料/行業(yè)深度能，或者增加新的板塊和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再次上市。隨著原中儲(chǔ)糧董事長(zhǎng)趙雙連的入主，集團(tuán)及旗下企業(yè)陸續(xù)淘汰非主業(yè)低效資產(chǎn)，推進(jìn)特困玉米油研發(fā)和生產(chǎn)。針對(duì)高端玉米油產(chǎn)品的持續(xù).魯花：精準(zhǔn)投放筑牢品牌護(hù)城河，花生油品類中優(yōu)勢(shì)明顯花仁油、菜籽油、玉米油、堅(jiān)果調(diào)和油、橄欖油、芝麻容量最大的萬噸恒溫花生原料庫和容量3000噸的地下儲(chǔ)油罐。經(jīng)過新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施給從事壓榨花生油生產(chǎn)的魯花占領(lǐng)終端市場(chǎng)提供了極大便利。同年，霉毒素工藝，在去除黃曲霉毒素的同時(shí)不改變植物油營(yíng)養(yǎng)及在這一稱號(hào)獲準(zhǔn)使用的八年期間，魯花每年可以取得10億元左右的銷 食品飲料/行業(yè)深度基本框架，同時(shí)調(diào)低了對(duì)各油品的酸值要求。新的葵花籽油壓榨精準(zhǔn)的廣告投放。與金龍魚、福臨門注重運(yùn)動(dòng)廣告和明星代言，購(gòu)市場(chǎng)的主要客戶以政府和企事業(yè)單位為主。和企事業(yè)單位領(lǐng)導(dǎo)必看的電視節(jié)目上進(jìn)行廣告投放，后續(xù)在《領(lǐng)導(dǎo)必看的各級(jí)黨報(bào)以及《參考消息》上的頭版位置進(jìn)行廣告投放?；ㄉ偷膸缀跛械匿N售人員和導(dǎo)購(gòu)骨干都由山東選派，并非常重視，對(duì)于公司簽約的正式員工以及通過經(jīng)銷商簽三大油種的花生油企業(yè)也會(huì)根據(jù)豆油、菜籽油的價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)的終端調(diào)價(jià)。 食品飲料/行業(yè)深度花生油提價(jià)約15%，金龍魚花生油提價(jià)8%。福臨門、響下終端需求不足，同時(shí)單純依靠提價(jià)難以覆取相對(duì)保守的小幅提價(jià)，并積極通過其他手段降本增效3.1.全球糧油市場(chǎng)增長(zhǎng)平穩(wěn)，區(qū)域間分化明顯2005年全球植物油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.83%食品飲料/行業(yè)深度0YoY食用油生產(chǎn)量YoY0YoY食用油消費(fèi)量YoY全球人均消費(fèi)量發(fā)達(dá)國(guó)家人均消費(fèi)量發(fā)展中國(guó)家人均消費(fèi)量 發(fā)達(dá)國(guó)家人均消費(fèi)量美國(guó)人均消費(fèi)量 日本人均消費(fèi)量歐盟人均消費(fèi)量食品飲料/行業(yè)深度油零售額CAGR分別為3.53%/4.83%/4.36%/2.95%，均高于我國(guó)食用油零售額在一定會(huì)導(dǎo)致食用油消費(fèi)增速放緩。美國(guó)、英國(guó)、日本增長(zhǎng)主要受益于上述市場(chǎng)中健康膳食需求對(duì)食用油產(chǎn)品升yoy（yoy（%）yoyyoy日本食用油零售額（十億日元%）yoy英國(guó)食用油零售額（百萬英鎊%）yoy新加坡食用油零售額（百萬新元）yoy（%）95.090.085.080.075.070.0食品飲料/行業(yè)深度年產(chǎn)量（巴西）年出口量（巴西）年產(chǎn)量（阿根廷）年出口量（阿根廷）0大豆年產(chǎn)量（萬噸）大豆年進(jìn)口量（萬噸）0大豆年產(chǎn)量（百萬噸）大豆年出口量（百萬噸）0大豆年產(chǎn)量（千噸）大豆年進(jìn)口量（千噸）50工業(yè)用量和食品用量均穩(wěn)步增長(zhǎng)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家中，美食品飲料/行業(yè)深度全球豆油工業(yè)用量全球豆油食品用量現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。3）歐盟市場(chǎng)中菜籽油消費(fèi)量占比食品飲料/行業(yè)深度菜籽油葵花籽油大豆油橄欖油椰子油花生油棉籽油菜籽油大豆油橄欖油棕櫚油棉籽油棕櫚仁油坡食用油零售行業(yè)集中度較高，且市占率第一的公司領(lǐng)先興渠道實(shí)現(xiàn)崛起，傳統(tǒng)巨頭主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局受到?jīng)_食品飲料/行業(yè)深度零售行業(yè)集中度較為穩(wěn)定，主要系其獨(dú)特的區(qū)位條件影響，如市場(chǎng)容量有限美國(guó)CR3日本CR3新加坡CR3英國(guó)CR32013201420152016201720182019202020212022NisshinOillioGroupLtd J-OilMillsIncKadoyaSesameMillsInc2013201420152016201720182019202020212022ConAgraBrandsInc BertolliUSAIncB&GFoodsNorthAmerica,Inc2013201420152016201720182019202020212022LamSoonSingaporePteLtd HanwellHoldingsLtdDeoleoSA2013201420152016201720182019202020212022糧油企業(yè)收入規(guī)模與大豆價(jià)格漲跌呈現(xiàn)相關(guān)性。參考2006-2019年間國(guó)際大豆價(jià)格 食品飲料/行業(yè)深度綜合來看，受到供需兩端諸多因素的影響，大豆價(jià)格（美元/噸，右軸）邦吉-食用油收入（億美元）食品飲料/行業(yè)深度00003.2.1.豐益國(guó)際：亞洲領(lǐng)先的綜合農(nóng)業(yè)集團(tuán)，中國(guó)市場(chǎng)食用油業(yè)務(wù)發(fā)展良好亞洲領(lǐng)先的綜合農(nóng)業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約為49%，該業(yè)務(wù)主要從事品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約為23%，主要從事旗0食品飼料及工業(yè)產(chǎn)品種植業(yè)與制糖業(yè)合資企業(yè)食品飲料/行業(yè)深度人之一“油棕王”吳笙福在棕櫚油業(yè)務(wù)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，豐益國(guó)際迅展食用油業(yè)務(wù)進(jìn)入中國(guó)、印度等市場(chǎng)。最初豐始在中國(guó)布局面粉和大米業(yè)務(wù)，分別在河南周口和黑龍江佳木廠和大米廠。2010年，收購(gòu)澳大利亞和印度尼西亞領(lǐng)先的制糖公產(chǎn)品加工全產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)營(yíng)范圍也從印尼、馬來西亞擴(kuò)張到了亞洲、表‘：豐益國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程開始經(jīng)營(yíng)棕櫚油貿(mào)易公司，在蘇門答臘島西部建立了第一個(gè)油棕種植園，收購(gòu)了印尼境內(nèi)制造廠，另與TSHResourcesBhd合資成立一家煉完成與郭氏集團(tuán)關(guān)于棕櫚種植園、食用油、谷物及相關(guān)業(yè)務(wù)的合并交易。分別與新加坡Ola非洲SIFCAGroup成立合資企業(yè)，旨在在棕櫚油、天然橡膠、糖以及非洲其收購(gòu)加納上市公司BensoOilPalmPlantationsLimited，進(jìn)一步擴(kuò)展非洲業(yè)豐益國(guó)際與ADM建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，涉及食用油精煉、全球肥料采購(gòu)分銷以及OlenexCV，總部位于瑞士，負(fù)責(zé)在歐洲地區(qū)銷售精制植物油和油脂。公中國(guó)生產(chǎn)銷售早餐谷物和咸味小吃。成立東莞益海嘉里賽瑞淀粉技術(shù)有限公司，主要在中國(guó)運(yùn)收購(gòu)摩洛哥唯一的食糖供應(yīng)商CosumarSA。食品飲料/行業(yè)深度OlenexCV升級(jí)為全功能合資企業(yè)，豐益國(guó)際持續(xù)加強(qiáng)與ADM在歐洲市場(chǎng)的合作。整合售和市場(chǎng)營(yíng)銷等業(yè)務(wù)。公司與西貢貿(mào)易合作社成立合資公司南陽國(guó)際食品公司，從事醬料和豐益國(guó)際與新加坡食品工業(yè)公司成立合資企業(yè)，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)中央廚房業(yè)務(wù)。與邦吉成立收購(gòu)新加坡本土巧克力生產(chǎn)商AalstChocolatePteLtd糧油業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司棕櫚油業(yè)務(wù)在東南亞地區(qū)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。非洲。中游加工環(huán)節(jié)中，公司先后通過收購(gòu)和自建工廠在榨和精煉產(chǎn)能。除食品外，油棕和椰子等熱帶油料作物還可用于生產(chǎn)劑、個(gè)護(hù)用品、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)品以及生物柴油，棕櫚質(zhì)動(dòng)物飼料。經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，上述產(chǎn)品已成為公 食品飲料/行業(yè)深度重視零售市場(chǎng)開拓，小包裝產(chǎn)品份額領(lǐng)先。豐市占率領(lǐng)先的食用油品牌，旗下益海嘉里集團(tuán)擁有我國(guó)市食品飲料/行業(yè)深度0豐益國(guó)際憑借全球化布局，通過印度等新興市場(chǎng)中食用市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，另一方面受到集團(tuán)不斷收購(gòu)擴(kuò)張所帶來的財(cái)務(wù)成本影響。042食品飲料/行業(yè)深度PE股價(jià)（右軸）65432102018/4/22019/4/22020/4/23.2.2.邦吉：致力于整合全球資源，食用油業(yè)務(wù)占比不斷提升0農(nóng)業(yè)食用油業(yè)務(wù)糖業(yè)和生物能源制粉產(chǎn)品化肥食品飲料/行業(yè)深度此后的兩百年間通過外延內(nèi)生兩種手段擴(kuò)張商業(yè)版圖，至今形成了覆蓋全球40多個(gè)國(guó)家，布局延伸糧油食品全產(chǎn)業(yè)鏈的全球領(lǐng)先企業(yè)。公司發(fā)展歷邦吉家族正式退出公司核心管理層，經(jīng)營(yíng)決策交由第三階段，對(duì)外投資擴(kuò)張節(jié)奏加快。1997年公司收購(gòu)了巴西最大的大豆加工企業(yè)表7：邦吉公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程食品飲料/行業(yè)深度邦吉收購(gòu)LaPlataCereal，成邦吉收購(gòu)跨國(guó)公司Cereol，后者在美國(guó)擁有大量大豆加工業(yè)務(wù)，同時(shí)擁有東歐瓶裝植物油領(lǐng)先品牌，以及加最強(qiáng)的菜籽加工能力和西班牙最強(qiáng)的大豆加工能力。這項(xiàng)交易使邦吉成為全球最大的大豆加工企業(yè)和包裝食用油收購(gòu)墨西哥企業(yè)GrupoAltex和巴西企業(yè)Moinho邦吉與豐益國(guó)際和馬來西亞綠豐農(nóng)業(yè)在越南成立合資企業(yè)。將公司的上游壓榨產(chǎn)能分別與豐益的下游精煉和消費(fèi)烘焙和嬰兒營(yíng)養(yǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域具備實(shí)力。交易一旦完成，邦吉高附加值業(yè)務(wù)食品飲料/行業(yè)深度0大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）食用油業(yè)務(wù)毛利率0益于全球人口增長(zhǎng)和收入水平提高。從產(chǎn)品和原料的角主要產(chǎn)品包括包裝和散裝食用油，以及通過植物黃醬和其他產(chǎn)品。除食品原料外，公司還會(huì)生產(chǎn)從植物油中提取食品飲料/行業(yè)深度煉及特種油脂產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能分布在北美、南美、和市場(chǎng)采購(gòu)兩部分。從下游的需求結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前公司客戶所供代工貼牌服務(wù)，公司代工業(yè)務(wù)客戶包括全球或區(qū)域型食品加工商，多數(shù)在和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)為不同國(guó)家和地區(qū)的消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和食表8：邦吉各地區(qū)市場(chǎng)主要品牌概況品牌食品飲料/行業(yè)深度本和清朝。公司創(chuàng)辦之初的主要業(yè)務(wù)是豆粕及大健康食品、精細(xì)化工以及環(huán)保等諸多領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)版圖已擴(kuò)張至世界50日用化工品其他油脂和脂肪加工食品在日本食用油零售市場(chǎng)中的市占率超過45%，相食品飲料/行業(yè)深度20132014201520162017201820地，各工廠按功能、設(shè)備、地點(diǎn)劃分承接生產(chǎn)任務(wù)。其中橫濱所有業(yè)務(wù)中，日清奧利友旨在為消費(fèi)者提供每個(gè)生活階