山東城投行業(yè)市場分析報告

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山東城投行業(yè)市場分析報告2022年8月1山東全省及各地級市基本面分析1.1全省及各地級市經(jīng)濟表現(xiàn)分為半島和內(nèi)陸兩個部分。山東省下轄16個地級市，為促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，2020圈、省會經(jīng)濟圈和魯南經(jīng)濟圈。膠東經(jīng)濟圈是海上絲綢之路與新亞歐大陸橋經(jīng)濟走廊交匯的關(guān)鍵區(qū)域，也是沿黃省份和上合組織國家主要的出?？凇Ｆ湟郧鄭u為中心，5融中心和海洋經(jīng)濟發(fā)展示范區(qū)。省會經(jīng)濟圈位于山東北部，主要對接京津冀地區(qū)。其以濟南為中心，7市，重點發(fā)展教育范區(qū)、全國動能轉(zhuǎn)換區(qū)域傳導引領(lǐng)區(qū)、世界文明交流互鑒新高地。澤合計4業(yè)，打造鄉(xiāng)村振興先行區(qū)、轉(zhuǎn)型發(fā)展新高地、淮河流域經(jīng)濟隆起帶。圖表：山東各區(qū)域位置分布資料來源：山東省政府官網(wǎng)，方市場研究部1.1.1經(jīng)濟情況山東排名全國第三位、北方城市第一位，近兩年經(jīng)濟增速高于全省平均水平。2021年山東省GDP實現(xiàn)8.38.3%，經(jīng)濟總量全國排第32021GDP8.17萬元人，全國排第位，略高于全國人均GDP8.10萬元人。2022年上半年，山東省GDP規(guī)模實現(xiàn)4.2萬億元，增速實現(xiàn)3.6%，增量實現(xiàn)億元，增速與增量均超過粵蘇魯浙，位居全國第一。技產(chǎn)業(yè)，尤其是新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)，另一方面也與此前山東省GDP擠水分相關(guān)。4圖表：山東全國排第三位、北方省份第一位））0古江資料來源：各省統(tǒng)計公報，市場研究部力最強，5市經(jīng)濟總量呈梯隊分布；省會經(jīng)濟圈呈現(xiàn)濟南一市獨強的格局，其余6市綜合實力較弱；魯南經(jīng)濟圈綜合實力最弱。2021年，膠東經(jīng)濟圈中，青島市GDP規(guī)模萬億元，其次是煙臺GDP規(guī)模GDP規(guī)模為7010.6億元，實現(xiàn)省內(nèi)GDP最高增速9.7%；在強省會戰(zhàn)略的實施下，省會GDP1.1余6市GDP規(guī)模在2500-4300弱，其中臨沂市和濟寧市實力較強，GDP規(guī)模均超5000億元，棗莊市表現(xiàn)最弱，為1951.6億元。圖表：膠東經(jīng)濟圈綜合經(jīng)濟實力最強，省會經(jīng)濟圈濟南一市獨大2021年GDP（億）兩年平均GDP（億）2021年GDP增速（%）兩年平均GDP增速（）012.010.08.06.04.02.00.0青島市煙臺市濰坊市威海市日照市濟南市淄博市德州市東營市泰安市濱州市聊城市臨沂市濟寧市菏澤市棗莊市膠東經(jīng)濟圈省會經(jīng)濟圈魯南經(jīng)濟圈資料來源：山東省各地級市統(tǒng)計公報，市場研究部1.1.2產(chǎn)業(yè)全景山東省為傳統(tǒng)制造業(yè)大省，擁有石油化工、煤炭、鋼鐵等主導產(chǎn)業(yè)。總能力達到30%油田，2021年原油產(chǎn)量高達2227.7萬噸。此外，山東不斷培育出萬530片區(qū)，形成主線清晰、協(xié)同共進的產(chǎn)業(yè)集群。煤炭方面，2021年山東有3家煤炭企業(yè)加入聯(lián)合重組，年產(chǎn)煤炭超過12022年6月30法生產(chǎn)建設(shè)煤礦處，其中建設(shè)煤礦2處，建設(shè)規(guī)模萬噸生產(chǎn)煤礦94處，生產(chǎn)能力12636萬噸年。生產(chǎn)煤礦中共5處煤礦生產(chǎn)能力不低于萬噸/兗礦集團旗下的東灘煤礦，為萬噸1610生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量居全國前列，并培育出相關(guān)頭部企業(yè)。其中，集中度居全國第四，山東省8000萬噸鋼鐵產(chǎn)能有一半布局在日照。圖表：山東省主導產(chǎn)業(yè)分布山區(qū)域地級市2021年三產(chǎn)結(jié)構(gòu)支柱產(chǎn)業(yè)東省上青島市煙臺市3.3:35.9:60.8多元經(jīng)濟、貿(mào)易、金融、裝備制造、電子、旅游7.2:41.3:51.5多元經(jīng)濟、裝備制造、冶金、食品、電子、旅游9.0:40.4:50.6農(nóng)業(yè)、裝備制造、輕加工膠東經(jīng)濟圈濰坊市市公司數(shù)威海市10.1:39.1:50.8漁業(yè)、食品、旅游業(yè)日照市濟南市淄博市8.8:40.8:50.4農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)、港口3.6:34.7:61.7多元經(jīng)濟、裝備制造、化工、金融、旅游4.3:49.4:46.4化工、深加工、冶金德州市10.5:41.1:48.4裝備制造、化工、紡織5.3:57.8:36.9采礦、化工泰安市10.9:38.9:50.2旅游、輕加工、食品濱州市9.7:42.2:48.1裝備制造、冶金、化工聊城市14.2:36.7:49.2農(nóng)業(yè)、化工、深加工臨沂市8.9:38.7:52.4農(nóng)業(yè)、輕加工、食品濟寧市11.5:40.1:48.4農(nóng)業(yè)、輕加工、煤炭省會經(jīng)濟圈東營市較多，主魯南經(jīng)濟圈要集菏澤市棗莊市9.8:41.6:48.6農(nóng)業(yè)、化工9.5:40.8:49.7采礦、化工資料來源：wind，市場研究部中在2022年7月22有280家上市公司，總市值合計3.8萬億元。其中，化工、醫(yī)藥行業(yè)上市公司分別為54家和25.5%和9.9%過千億上市公司共7分別為2725億元和2358億元。2022年7月22值占比57.5%，山東省7家市值超千億的上市公司中膠東經(jīng)濟圈占6家。青島市上市公司市值占比最高，占比21.5%，集中在家用電器和20.4%，集中在化工行業(yè)，主要為萬華化學；濟南市上市公司市值排第三，市值占比15.4%，集中在有色金屬和醫(yī)藥生物行業(yè)。6圖表：山東上市公司行業(yè)分布圖表：山東上市公司區(qū)域分布資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部7圖表：山東百億上市公司行業(yè)及經(jīng)營情況（截至2022年7月22日）證券代碼600309.SH證券簡稱地級市行業(yè)分布總市值（億元）公司屬性2019年凈利潤（億元）2020年凈利潤（億元）2021年凈利潤（億元）萬華化學煙臺市化工2725.0地方國有企業(yè)2358.0集體企業(yè)1787.5地方國有企業(yè)1312.6地方國有企業(yè)1125.5中央國有企業(yè)1076.1民營企業(yè)1062.0地方國有企業(yè)793.6地方國有企業(yè)725.8民營企業(yè)605.1地方國有企業(yè)570.0公眾企業(yè)507.3地方國有企業(yè)471.8中央國有企業(yè)417.8民營企業(yè)413.5集體企業(yè)363.9民營企業(yè)358.6民營企業(yè)355.7地方國有企業(yè)355.5地方國有企業(yè)354.4民營企業(yè)348.1民營企業(yè)337.1民營企業(yè)318.4民營企業(yè)295.5公眾企業(yè)283.4民營企業(yè)269.5中央國有企業(yè)266.8民營企業(yè)253.1地方國有企業(yè)241.5中央國有企業(yè)223.4民營企業(yè)221.8民營企業(yè)219.4外資企業(yè)212.0集體企業(yè)204.3公眾企業(yè)203.6民營企業(yè)202.6民營企業(yè)202.5公眾企業(yè)199.5民營企業(yè)195.5民營企業(yè)194.6集體企業(yè)105.9123.3111.119.38.812.8119.114.25.8104.1113.268.423.314.828.5112.725.46.5250.4132.2185.732.617.043.1115.6(2.0)7.8600690.SH600188.SH600600.SH600760.SH002241.SZ000338.SZ600547.SH688363.SH600426.SH003022.SZ600918.SH600027.SH601966.SH600219.SH300699.SZ002353.SZ601298.SH000977.SZ601058.SH688234.SH300285.SZ002078.SZ603026.SH688331.SH000830.SZ300308.SZ600350.SH000423.SZ002408.SZ002984.SZ603858.SH688139.SH601665.SH688161.SH301035.SZ002948.SZ300001.SZ300821.SZ000869.SZ603612.SH002595.SZ688556.SH301069.SZ300343.SZ600022.SH605589.SH600777.SH603279.SH002958.SZ002643.SZ002041.SZ600060.SH000488.SZ000951.SZ600529.SH002498.SZ600955.SH000756.SZ688002.SH000498.SZ603638.SH300677.SZ601028.SH300443.SZ002242.SZ300224.SZ002545.SZ601019.SH300185.SZ601678.SH002088.SZ002675.SZ002726.SZ300208.SZ002581.SZ002810.SZ002237.SZ002838.SZ300233.SZ002254.SZ301015.SZ000682.SZ000957.SZ688190.SH300569.SZ002481.SZ002805.SZ海爾智家兗礦能源青島啤酒中航沈飛歌爾股份濰柴動力山東黃金華熙生物華魯恒升聯(lián)泓新科中泰證券華電國際玲瓏輪胎南山鋁業(yè)光威復(fù)材杰瑞股份青島港青島市濟寧市青島市威海市濰坊市濰坊市濟南市濟南市德州市棗莊市濟南市濟南市煙臺市煙臺市威海市煙臺市青島市濟南市青島市濟南市東營市濟寧市東營市煙臺市聊城市煙臺市濟南市聊城市淄博市青島市菏澤市青島市濟南市威海市濰坊市青島市青島市淄博市煙臺市德州市濰坊市青島市淄博市淄博市濟南市濟南市煙臺市德州市青島市煙臺市煙臺市青島市濰坊市濟南市淄博市青島市東營市淄博市煙臺市濟南市煙臺市淄博市濟南市濟南市濟南市煙臺市青島市濟南市德州市濱州市淄博市煙臺市煙臺市青島市淄博市淄博市煙臺市煙臺市淄博市煙臺市青島市煙臺市聊城市青島市青島市煙臺市棗莊市家用電器采掘食品飲料國防軍工電子汽車有色金屬醫(yī)藥生物化工24.55.418.06.572.511.133.0(67.5)7.9化工非銀金融公用事業(yè)化工22.944.416.717.45.225.857.822.222.26.4有色金屬化工37.27.6機械設(shè)備交通運輸計算機化工13.941.39.611.9(2.0)5.417.244.215.115.2(6.4)6.216.146.320.313.40.9浪潮信息賽輪輪胎天岳先進國瓷材料太陽紙業(yè)石大勝華榮昌生物魯西化工中際旭創(chuàng)山東高速東阿阿膠齊翔騰達森麒麟電子化工8.4輕工制造化工22.03.3(4.3)16.95.119.72.6(7.0)8.229.713.02.846.28.9醫(yī)藥生物化工通信8.8交通運輸醫(yī)藥生物化工30.7(4.5)6.321.40.410.39.839.24.424.57.5化工7.4步長制藥海爾生物齊魯銀行威高骨科潤豐股份青島銀行特銳德醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物銀行19.61.818.43.812.48.523.64.425.45.630.76.9醫(yī)藥生物化工3.54.78.5銀行23.42.024.51.829.91.8電氣設(shè)備化工東岳硅材張裕A5.511.30.92.84.72.911.55.17.6食品飲料有色金屬機械設(shè)備機械設(shè)備化工索通發(fā)展豪邁科技高測股份凱盛新材聯(lián)創(chuàng)股份山東鋼鐵圣泉集團新潮能源景津裝備青農(nóng)商行萬潤股份登海種業(yè)海信視像晨鳴紙業(yè)中國重汽山東藥玻漢纜股份維遠股份新華制藥睿創(chuàng)微納山東路橋艾迪精密英科醫(yī)療玉龍股份金雷股份九陽股份正海磁材東方鐵塔山東出版通裕重工濱化股份魯陽節(jié)能東誠藥業(yè)龍大美食青島中程未名醫(yī)藥山東赫達恒邦股份道恩股份金城醫(yī)藥泰和新材百洋醫(yī)藥東方電子中通客車云路股份天能重工雙塔食品豐元股份193.0民營企業(yè)192.4民營企業(yè)191.0民營企業(yè)190.5民營企業(yè)188.8民營企業(yè)183.9地方國有企業(yè)182.8民營企業(yè)176.1公眾企業(yè)174.7民營企業(yè)8.60.310.10.610.51.71.41.61.9傳媒(14.8)9.14.7(1.0)15.88.93.429.67.1鋼鐵化工采掘10.84.1(26.6)5.13.76.5機械設(shè)備銀行173.3公眾企業(yè)172.1中央國有企業(yè)171.2民營企業(yè)28.55.329.85.530.96.9化工農(nóng)林牧漁家用電器輕工制造汽車(0.4)8.117.515.94.60.52.4168.0公眾企業(yè)15.319.124.25.616.020.916.75.9165.3地方國有企業(yè)164.2地方國有企業(yè)160.9地方國有企業(yè)160.7民營企業(yè)160.3民營企業(yè)159.9地方國有企業(yè)159.7民營企業(yè)158.4地方國有企業(yè)153.6民營企業(yè)151.7民營企業(yè)138.0其他企業(yè)137.6民營企業(yè)132.4民營企業(yè)130.8民營企業(yè)129.1民營企業(yè)126.0地方國有企業(yè)121.6地方國有企業(yè)118.7公眾企業(yè)116.3外資企業(yè)113.0民營企業(yè)112.4民營企業(yè)112.3地方國有企業(yè)112.0民營企業(yè)111.3民營企業(yè)111.1地方國有企業(yè)109.9民營企業(yè)109.8民營企業(yè)109.8地方國有企業(yè)107.8民營企業(yè)106.7地方國有企業(yè)106.7地方國有企業(yè)106.1中央國有企業(yè)102.3地方國有企業(yè)101.2地方國有企業(yè)100.4民營企業(yè)醫(yī)藥生物電氣設(shè)備化工4.45.87.72.13.27.23.521.53.6醫(yī)藥生物電子2.05.84.6建筑裝飾機械設(shè)備醫(yī)藥生物機械設(shè)備電氣設(shè)備家用電器有色金屬化工8.23.414.85.227.54.71.8(0.0)2.170.01.25.274.63.65.08.19.27.00.91.32.73.03.14.0傳媒15.42.514.04.015.23.0電氣設(shè)備化工4.53.45.13.716.45.3建筑材料醫(yī)藥生物食品飲料電氣設(shè)備醫(yī)藥生物化工2.95.22.63.0(2.7)0.79.7(8.5)(1.4)2.8(4.0)(2.0)2.51.63.3有色金屬化工2.93.64.31.88.72.5醫(yī)藥生物化工2.12.12.1(4.8)2.92.81.211.34.2醫(yī)藥生物電氣設(shè)備汽車2.83.24.20.30.80.21.0(2.2)1.2有色金屬電氣設(shè)備食品飲料化工2.84.64.01.93.52.70.1(0.3)0.5資料來源：Wind，市場研究部1.1.3金融資源主要集中在青島市和濟南市。從金融機構(gòu)類型來看，山東省共有14家城商行，青島銀行（002948.SZ601665.SH809677.HK；600918.SH濟南農(nóng)村商業(yè)銀行等；家村鎮(zhèn)銀行；3家證券公司，中泰證券（600918.SH2嘴國際信托、山東省國際信托；5家保險公司，和泰人壽保險、泰山財產(chǎn)保險、德華安顧保險、華海財產(chǎn)保險、中路財產(chǎn)保險；1家消費3家擔保公司；家租賃公司。圖表：山東省金融資源實力全國排中游)08來源6420廣東省北京市江蘇省浙江省上海市四川省福建省河南省河北省遼寧省湖北省安徽省湖南省陜西省重慶市江西省天津市山西省云南省廣西貴州省黑龍江省新疆吉林省內(nèi)蒙古甘肅省海南省寧夏青海省西藏資料來源：Wind，市場研究部1.1.4房地產(chǎn)市場山東省房企拿地節(jié)奏有所擴張，2021性基金收入對土地出讓依賴程度減弱。2021年山東省土地成交數(shù)量較2020年增加宗，共成交土地6846宗。同期山東省土地成交面積上升13.8%，企業(yè)拿地節(jié)奏有所擴張。同時，土地成交樓面價近年來東省土地成交總價自年下降后有所回升，但對政府性基金收入2017年持續(xù)下滑，2021年政府性基金收入對土地出讓收入依賴度減弱至61.6%。圖表：住宅土地成交面積有所回升圖表10：政府性基金收入對土地出讓依賴度減弱(億元)住宅土地成交面積（萬㎡）住宅土地樓面價（元/25000200001500010000500002500200015001000500900070006000500040003000100001009080706050403020100(%)02017201820192020202120172018201920202021資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部高。2021年省會經(jīng)濟圈土地成交總價最高，合計1499億元，其中濟南市土地成交總價最高，為576.2億元；膠東經(jīng)濟圈土地成交總價合計1281.8525.89南經(jīng)濟圈土地成交總價合計900.6億元，棗莊市土地出讓總價最低，為155.9億元。從住宅土地成交面積來看，濰坊市和菏澤市住宅土地成交面積超萬平方米；威海市、濟南市、濱州市、濟寧市土地成交面積均在200萬平方米以下。2從住宅土地樓面價來看，濟南市樓面價最高，為4573.2元，省會2經(jīng)濟區(qū)樓面價均價為2392元，膠東經(jīng)濟圈和魯南經(jīng)濟圈樓面價均2價分別為2399和2371元。圖表：山東各地級市住宅土地成交面積與樓面價（氣泡大小為成交總價）資料來源：，市場研究部2021年山東省商品房銷售景氣度較高，人口聚集在臨沂市和青島市，看，2021年山東省16個地級市中有9個地級市較2020年有所上漲，4市連續(xù)三年房價下降。具體來看，青島2市和濟南市房價均超過萬超青島趨勢；煙臺、威海、日照、臨沂為第二梯隊，房價在1萬22左右；菏澤市房價最低，在6000元以下。從常住人口數(shù)量來看，年臨沂市、青島市常住人口均超1000萬以下。青島市、濟南市2021年常住人口較“七普”增量分別為18.5萬人和13.4大部分為凈流出。10圖表：山東省各地級市房價走勢變動較大2019年房價（元/㎡）2020年房價（元/㎡）2021年房價（元“七普”常住人2021年常住2021年人均可支配收入（元）51223區(qū)域地級市增量房價走勢/㎡）口（萬人）1007.17人口青島市煙臺市濰坊市威海市日照市濟南市淄博市德州市東營市泰安市濱州市聊城市臨沂市濟寧市菏澤市棗莊市152771530815726992976769814993915505852875427438885070767755101708485567270021025.7708.3939.4291.5297.2933.6470.9560.0219.5544.1393.0592.81102.0833.7873.2385.318.5-1.90.798597240970998431398888587761719792297141873694187544586473219646733097429807135218756759772238845720276989737789358026967710.21938.67290.65296.84920.24470.41561.12219.35547.22392.86595.211101.84835.79879.59385.5642629膠東經(jīng)濟圈371030.8446120.33105913.40.54672542265258264580833505323742451231528318452385429772-1.10.2省會經(jīng)濟圈魯南經(jīng)濟圈-3.10.1-2.40.1-2.1-6.4-0.3資料來源：吉屋網(wǎng)、，市場研究部1.2全省及各地級市財政、債務(wù)表現(xiàn)1.2.1財力情況2021年山東省完成一般公共預(yù)算收入7284.575.2%，較上年增長2.6pct7976.9政自給率有所上升，2021年為62.2%，較上年增長3.8pct，綜合財力對轉(zhuǎn)移性收入依賴度較年有所下降。圖表13：山東省一般公共預(yù)算收入與財政自給率圖表142021年綜合財力對轉(zhuǎn)移性收入依賴度下降一般公共預(yù)算收入（億）轉(zhuǎn)移性收入（億）政府性基金收入（億）一般公共預(yù)算收入（億）財政自給率（%）轉(zhuǎn)移性收入占比（%，右軸）7400720070006800660064006200600058005600540068.066.064.062.060.058.056.054.0250002000015000100005000031.030.029.028.027.026.025.02017201820192020202120172018201920202021資料來源：山東省政府網(wǎng)站，市場研究部資料來源：山東省政府網(wǎng)站，市場研究部山東省下轄各市一般公共預(yù)算收入分化明顯，整體財政自給率較高。2021年山東省下轄各地級市一般公共預(yù)算收入規(guī)模超過1000億元的為青島市和濟南市，2市財政收入規(guī)模與其他地級市差距較大；煙臺市和濰坊市一般公共預(yù)算規(guī)模均在500億元以下，其中日照市和棗莊市在億元以下。2020率差異較大。2021年財政自給率超80%386.9%60%~80%區(qū)間有7個，其余地級市財政自給率均在60%以下，最低為菏澤市44.9%。圖表：各地級市一般公共預(yù)算收入分化明顯圖表：山東省各地級市財政自給率整體較高））0050市市市市市市市市市市市市市市市市資料來源：各地級市財政決算報告，市場研究部資料來源：各地級市財政決算報告，市場研究部3市政府性基金收入相對穩(wěn)定，其余地級市2021年山東省下轄各市政府性基金收入差異明顯，僅青島市和濟南市規(guī)模超過10001060.3824.6億元；其余13市均在600億元以下，東營市最低，僅131.87億元。從政府性基金收入增速來看，20214幅度較大，分別下滑18.1%和23.3%。圖表：山東過半數(shù)地級市政府性基金收入實現(xiàn)正增長資料來源：各地級市財政決算報告，市場研究部綜合財力規(guī)模超過億元的地級市有7個，其中3個來自膠東經(jīng)濟圈，1個來自省會經(jīng)濟圈，3個來自魯南經(jīng)濟圈，其中青島市和濟南市綜合財力最高，分別為2819.3億元和2751.7億元，而省會經(jīng)濟圈的東營市綜合財力僅為463.2億元，規(guī)模為省內(nèi)最低。從綜合財力的構(gòu)成來看，轉(zhuǎn)移性收入占綜合財力比例的平均數(shù)為27.1%，其中青以下，菏澤市占比最高，為41.4%。12圖表：山東省多數(shù)地級市財政對上級補助依賴性較弱2021年一般公共預(yù)算收入（億）2021年政府性基金收入（億）2021年轉(zhuǎn)移性收入（億）300025002000150010005000青島市煙臺市濰坊市威海市日照市濟南市淄博市德州市東營市泰安市濱州市聊城市臨沂市濟寧市菏澤市棗莊市膠東經(jīng)濟圈省會經(jīng)濟圈魯南經(jīng)濟圈資料來源：各市財政決算報告，市場研究部1.2.2債務(wù)壓力20214個政府債務(wù)率超過100%2021年末山東省共6個地級市政府債務(wù)率超過100%警戒線，相較2020府債務(wù)率超過100%的地市中，膠東經(jīng)濟圈1個，省會經(jīng)濟圈4個，東營市和濱州市最高，分別為132.9%和。魯南經(jīng)濟圈政府債務(wù)率較平衡，均在80%~90%之間。從地方政府債務(wù)規(guī)模來看，2023年地方債到期壓力明顯增加。圖表19：過半數(shù)市2021年政府債務(wù)率在100%圖表202023年山東省地方債到期壓力較高2020政府債務(wù)率（%）2021政府債務(wù)率（%）地方債到期規(guī)模，億元16014012010080300025002000150010005006040青島煙臺濰坊威海日照濟南淄博德州東營泰安濱州聊城臨沂濟寧菏澤棗莊市市市市市市市市市市市市市市市市膠東經(jīng)濟圈省會經(jīng)濟圈魯南經(jīng)濟圈020222023202420252026資料來源：各市財政決算報告，市場研究部注：因濟寧相關(guān)數(shù)據(jù)缺失，2021年債務(wù)率統(tǒng)計口徑不一致資料來源：wind，市場研究部過半數(shù)地級市廣義債務(wù)率在200%以下，膠東經(jīng)濟圈的青島市和濰坊市平臺債務(wù)壓力最重。2021年山東省廣義債務(wù)率為281.3%2020年增加32.8pct478.4%和323.6%在100%~250%之間，其中聊城市最低，僅為；魯南經(jīng)濟圈廣義債務(wù)率最低，均值169%。13圖表山東省多數(shù)地級市廣義債務(wù)率在200%%%0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0魯南經(jīng)濟圈資料來源：山東各市財政決算報告，市場研究部1.2.3城投債市場過2022年7月22續(xù)債余額合計1.2751637.2億元，地市級平臺52家，存續(xù)債余額4542.3元。山東省存續(xù)債主要3977.8億元/53家、1700.7億元家、1217.4億元/43家。不考慮省級平臺均值分別為37%、39.6%和40.6%。圖表22：存續(xù)債主要集中在青島、濟南、濰坊三市圖表23：臨沂市和煙臺市融資對發(fā)債依賴度超50%%000市市市市市市市市市市市市市市市市資料來源：，市場研究部，注：不含省級平臺資料來源：，市場研究部，注：不含省級平臺年遞增，但增速有所下降，2021年增速為26.5%，相較2020年下滑53.1pct5年發(fā)行票面利率中位數(shù)由2018年的6.3%下降至2021年的4.8%，2022年截至7月22日，山東省城投發(fā)債票面利率中位數(shù)為3.9%。面利率中位數(shù)均在煙臺市、濟南市和泰安市發(fā)行成本均低于，其中濟南市場發(fā)行認14可度最高，票面利率中樞為3.9%。圖表24：山東省城投發(fā)債票面利率中樞下行圖表25：濰坊、聊城、濟寧和棗莊4市融資成本偏高9876543210青島煙臺濰坊威海日照濟南淄博德州東營泰安濱州聊城臨沂濟寧菏澤棗莊市市市市市市市市市市市市市市市市0膠東經(jīng)濟圈省會經(jīng)濟圈魯南經(jīng)濟圈資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部山東省城投債凈融資環(huán)境良好，2021年7月至今凈融資規(guī)模均為正值，其中青島市凈融資規(guī)模超900來一年到期規(guī)模為2387.72021年城投發(fā)債規(guī)模4931.83666.72021年7月-2022年7月952.9億元，濟南市為658.8億元，其余地級市均在300億元以下，其中聊城、棗莊、濱州、日照凈融資規(guī)模最低，均在30億元以下。圖表262022年山東省城投債到期規(guī)模存在一定差異圖表27：山東省城投融資環(huán)境良好山東省城投債到期壓力，億000市市市市市市市市市市市市市市市市年Q3年Q4年Q12023年Q2資料來源：Wind，市場研究部，注：不含行權(quán)資料來源：Wind，市場研究部1.2.4債務(wù)管控PPP15圖表：山東各地級市2021年決算報告中化債相關(guān)表述區(qū)域地級市2021年關(guān)于化債相關(guān)表述實施預(yù)算執(zhí)行和績效目標完成情況“雙監(jiān)控”及時收回無效低效資金健全完善政府債券全生命周期管理、債券項目資金績效管理等機制開展專項債券項目穿透式監(jiān)測堅決遏制新增隱性債務(wù)守牢政府債務(wù)風險底線。青島市府風險防控責任，完善防范化解隱性債務(wù)風險長效機制，堅決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴查處違法違規(guī)舉債融資行為。煙臺市建立風險通報預(yù)警機制，加強隱性債務(wù)風險常態(tài)化監(jiān)測，做到早發(fā)現(xiàn)、早提示、早處置；厘清政府和企業(yè)的責任邊界，區(qū)分政府、政策性金融機構(gòu)、國有企業(yè)、地方政府融資平臺等不同主體的信用界限；加快推進地方政府融資平臺改革，膠東濰坊市經(jīng)濟圈機制。威海市券資金實行全過程穿透式監(jiān)控，發(fā)揮債券積極作用，切實杜絕風險問題發(fā)生。日照市家的孩子誰抱”，建立市場化、法治化的債務(wù)違約處置機制；推動平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，規(guī)范融資平臺公司融資管理，嚴禁新設(shè)融資平臺公司；健全監(jiān)督問責機制。促區(qū)縣全面防控債務(wù)風險；嚴禁通過企業(yè)債務(wù)等形式新增隱性債務(wù)，嚴禁通過金融機構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債；加強政府濟南市機制。淄博市升財政資金績效，切實管好用好財政資金。不得因應(yīng)對疫情而忽視債務(wù)風險，不得以財政困難為由違規(guī)舉債制造新的風險；完善全口徑政府債務(wù)常態(tài)化監(jiān)控機制，德州市格落實地方政府隱性債務(wù)問責辦法，堅決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥處置債務(wù)存量。省會經(jīng)濟圈東營市平控制在合理區(qū)間；狠抓財政穩(wěn)健運行，堅決貫徹政府過“緊日子”要求，進一步壓減一般性支出。泰安市濟財政狀況、債券發(fā)行、存續(xù)期、重大事項等相關(guān)信息。深化“專項債市場化融資”等組合融資方式，用好債券資金作為項目資本金政策；加強政府專項債券項目績效管理，濱州市化“借、用、管、還”閉環(huán)管理，從源頭上嚴控新上舉債項目，持續(xù)保持監(jiān)管高壓態(tài)勢；完善國有金融資本管理制度，對金融領(lǐng)域風險高度關(guān)注、提早防范。規(guī)范政府舉債融資機制構(gòu)建“閉環(huán)”管理體系，嚴控法定限額內(nèi)債務(wù)風險，著力防控隱性債務(wù)風險；強化政府債務(wù)風險管理，堅持完善常態(tài)化監(jiān)控機制，穩(wěn)妥處置債務(wù)存量，嚴格控制增量。聊城市臨沂市風險事件早發(fā)現(xiàn)、早干預(yù)、早處置。險；堅持深化財稅改革，不斷提升財政保障水平和服務(wù)效能；嚴格法規(guī)政策，結(jié)合項目全生命周期內(nèi)的政府支出責任、濟寧市魯南經(jīng)濟圈信履約，按效付費，保障項目可持續(xù)運營，消除社會資本顧慮，防止企業(yè)借之名向政府轉(zhuǎn)移債務(wù)。加強政府債務(wù)和中長期支出事項管理；健全政府依法舉債融資機制；加強地方政府債務(wù)限額管理，強化財政預(yù)算約束，菏澤市量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量，嚴禁通過企業(yè)債務(wù)等形式新增隱性債務(wù)，嚴禁通過金融機構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債；格落實政府舉債終身問責制和債務(wù)問題倒查機制。棗莊市障。資料來源：各地級市財政決算報告，市場研究部162山東省信用環(huán)境透視2.1信用債市場債融資整體呈現(xiàn)凈流入。20214541.97949.1億元，31億元；銀行行業(yè)共20家發(fā)債主體，恒豐銀行和青島銀行發(fā)債規(guī)模最大，存續(xù)債規(guī)模分別為332億元和244.1能源存續(xù)債規(guī)模最大，為456億元。202223行業(yè)凈融資規(guī)模超過200造行業(yè)表現(xiàn)最差，均在億元以內(nèi)。圖表：山東省產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布圖表30：山東省產(chǎn)業(yè)債凈融資情況2022年至今發(fā)行規(guī)模（億）2022年至今到期規(guī)模（億）2022年至今凈融資規(guī)模（億，右軸）120010008006004002000300250200150100500500非銀金融銀行采掘有色金屬公用事業(yè)化巟交通運輸鋼鐵商業(yè)貿(mào)易綜合房地產(chǎn)計算機建筑裝飾醫(yī)藥生物紡織服裝食品飲料電氣設(shè)備機械設(shè)備電子輕巟制造汽車休閑服務(wù)傳媒非銀金融銀行采掘有色金屬公用事業(yè)化巟綜合交通運輸商業(yè)貿(mào)易鋼鐵房地產(chǎn)食品飲料建筑裝飾機械設(shè)備計算機醫(yī)藥生物紡織服裝農(nóng)林牧漁電氣設(shè)備電子輕巟制造汽車休閑服務(wù)傳媒家用電器資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部2.2負面事件史上的負面信用事件主要包括民企互保圈違約、城投非標負面事件。2015家企業(yè)違約，總違約債券余額合計352.7億元。其中，累計違約規(guī)模較大的民違約規(guī)模均超過30億元。濰坊市近幾年通過高債務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的模式使得地區(qū)債務(wù)增長速度較仍然較大，疊加前期融資節(jié)奏較快，導致現(xiàn)階段面臨較大償債壓力，存續(xù)債頻繁折價交易使得投資者情緒謹慎。17圖表山東省年違約債券規(guī)模大幅增長違約債券（只）違約規(guī)模（億元，右軸）252015105160140120100806040200020152016201720182019202020212022資料來源：Wind，市場研究部圖表：山東省歷史上違約債券情況發(fā)債人企業(yè)性質(zhì)所屬行業(yè)有色金屬商貿(mào)零售石油石化紡織服飾基礎(chǔ)化工有色金屬農(nóng)林牧漁機械設(shè)備商貿(mào)零售綜合首次違約日違約債券數(shù)量累計違約額（億元）陽谷祥光銅業(yè)有限公司中外合資企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)中外合資企業(yè)民營企業(yè)中外合資企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)2022-04-302021-11-062020-03-152020-03-022019-11-212019-10-312019-10-242019-03-152018-11-262018-11-262018-11-232018-07-252017-12-042017-03-132016-11-142016-11-032016-03-202016-03-082016-01-252015-12-202015-11-122015-11-062015-04-24113421991351121111115115.125.36中融新大集團有限公司山東嵐橋集團有限公司34.7341.9310.0011.7749.5257.565.23山東如意科技集團有限公司山東玉皇化工有限公司東營方圓有色金屬有限公司西王集團有限公司山東勝通集團股份有限公司山東大海集團有限公司山東金茂紡織化工集團有限公司東辰控股集團有限公司22.6818.795.23基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁鋼鐵洪業(yè)化工集團股份有限公司山東玖龍海洋產(chǎn)業(yè)股份有限公司金鄉(xiāng)縣華光食品進出口有限公司華盛江泉集團有限公司1.623.540.03山東迪浩耐磨管道股份有限公司萊蕪信通印刷設(shè)備有限公司淄博宏達礦業(yè)有限公司建筑材料機械設(shè)備商貿(mào)零售家用電器基礎(chǔ)化工建筑材料食品飲料電力設(shè)備1.030.244.32青島三特電器集團有限公司0.64山東濱州新天陽化工有限責任公司民營企業(yè)0.17山東山水水泥集團有限公司莒南縣鴻潤食品有限公司山東嘉寓潤峰新能源有限公司外資企業(yè)民營企業(yè)民營企業(yè)71.211.100.90資料來源：wind，市場研究部2.3政策利好2020年12021年7月山東半島城市群基礎(chǔ)設(shè)施投資基金合伙協(xié)議簽約儀式在青規(guī)模1000億元，主要投向膠東經(jīng)濟圈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、城市升級18金投資儲備項目22070002021年12月31東半島城市群發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，規(guī)劃提出以濟青為中心構(gòu)建1項目。2022年上半年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長15.5%10.7源汽車、工業(yè)機器人、集成電路產(chǎn)量同比分別增長261.0%、33.1%和18.2%。未來，山東將快速推進比亞迪高功率半導體、富士康高端封測、京東方顯示模組等一系列重大項目，擴大技改投資規(guī)模。在債券管控方面，2021年月20立規(guī)模50億元的債務(wù)增信專項資金和80億元的債券投資基金。月7日，濰坊市表示確定實施總規(guī)模50億元的濰坊國企融資增信計劃、組建總規(guī)模80億元的濰坊國企債券投資基金。國企融資增信計劃由市金控集團具體實施，主要有兩方面作用：一方面，作為增信措施，流動性支持，確保到期債務(wù)如期償還，避免違約風險。201940億元紓困基金后，山東省再次推出60億元專項債紓困民營經(jīng)濟，聚焦各地政府重點關(guān)注企業(yè)以及暫時出現(xiàn)信用債違約的企業(yè)，采用“債權(quán)+股權(quán)”兩種方2020年省財政出資10億元，牽頭組建了省投融資擔保集團，建立起“國家融2022民營經(jīng)濟促進條例》，進一步促進民營企業(yè)發(fā)展。圖表：構(gòu)建“一群兩心三圈”區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展相關(guān)文件時間文件相關(guān)內(nèi)容《中共中央國務(wù)院關(guān)于建立更加有效的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新機制的意見》2018年月強調(diào)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略《關(guān)于加快膠東經(jīng)濟圈一體化發(fā)展的指導意見》2020年1月2020年6月提出膠東經(jīng)濟圈劃分范圍及發(fā)展規(guī)劃《關(guān)于加快魯南經(jīng)濟圈一體化發(fā)展的指導意見》、《關(guān)于加快省會經(jīng)提出省會經(jīng)濟圈和魯南經(jīng)濟圈劃分范圍及發(fā)展規(guī)劃濟圈一體化發(fā)展的指導意見》山東半島城市群基礎(chǔ)設(shè)施投資基金梳理基金投資儲備項目220個，規(guī)模7000億元合伙協(xié)議簽約2021年7月2021年月《山東半島城市群發(fā)展規(guī)劃提出發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，建設(shè)軌道上的城市群（2021-2035年）》資料來源：市場研究部整理3山東省城投信用分析3.1山東省級平臺梳理19山東省級發(fā)債平臺共5家（含控股子公司）存續(xù)債余額合計1637.19司為AA+主體外，其余省級平臺均為AAA主體。中債估值除水發(fā)集團有限公司接近5%以外，其余平臺均在以內(nèi)。山東高速集團有限公司承擔了省政府賦予的調(diào)控資金融入及轉(zhuǎn)貸職資板塊的后續(xù)投資風險敞口暴露，對公司存量債券估值的負面沖擊。處理等業(yè)務(wù)，同時拓展清潔能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和旅游業(yè)務(wù)等非水務(wù)業(yè)，屬性強，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，但資金支出壓力較大，債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，整體信用資質(zhì)尚可。圖表：山東省級平臺基本情況發(fā)行人外部評級第一大股東存續(xù)債券余額（億）總資產(chǎn)（億）有息債務(wù)（億）短債占比（%）中債估值（%）山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管山東高速集團有限公司水發(fā)集團有限公司AAAAAAAA+1289.89177.3055.0011391.851679.861572.15909.636705.28802.26357.52187.67176.559.6743.913.682.754.933.603.103.38理委員會山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會山東鐵路投資控股集團有限公司山東高速集團有限公司山東鐵路發(fā)展基金有限公司AAA山東鐵路投資控股集團有限公司55.004.95山東省土地發(fā)展集團有限公山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會AAA60.00399.1330.57司資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日3.2膠東經(jīng)濟圈城投平臺梳理膠東經(jīng)濟圈共131家城投發(fā)債平臺，存續(xù)債余額合計6385.95億元，中債估值均值在左右，其中青島市、煙臺市、濰坊市、威海市、日照市中債估值均值分別為3.83%3.62%6.32%5.54%和5.04%。青島市共535家、13家和25家。市級城投平臺：青島城市建設(shè)投資集團有限責任公2022年3284.30202022年3月末公司資產(chǎn)負債率為23.73%，公司無對外擔保。圖表：青島市市級平臺基本情況資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日海發(fā)國有資本投資運營集團有限公司的業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋土地開發(fā)建項目具體包括配合政府招商引資為入住企業(yè)員工建設(shè)配套住房及投資建設(shè)集團有限公司的主要業(yè)務(wù)是基建工作。集團旗下現(xiàn)有余發(fā)展集團體包括自來水供應(yīng)、污水處理、供暖和市政工程施工等，實際控制代建項目規(guī)模較大，但是回款情況不理想。21圖表：青島市國家級新區(qū)平臺基本情況資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日煙臺市共9家城投發(fā)債平臺，市本級、區(qū)縣級和園區(qū)級分別有3家、4家和2家。市級城投平臺：煙臺藍天投資開發(fā)集團有限公司承擔市城市建設(shè)投資有限責任公司主要負責煙臺市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚改、2021棚戶區(qū)改造項目專項貸款和國有資產(chǎn)投資運營管理。2021年營業(yè)收入主要來自于原木加工銷售、煤炭銷售和投資業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)范圍包括城市建設(shè)開發(fā)投資,95%資產(chǎn)運營保障中心。2021年公司總資產(chǎn)292.57億元，負債率不高，2021年營收達實業(yè)有限公司負責。22圖表：煙臺市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）煙臺市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會龍口市國有資產(chǎn)運營中心煙臺藍天投資開發(fā)集團有限公司龍口市城鄉(xiāng)建設(shè)投資發(fā)展有限公司煙臺業(yè)達城市發(fā)展集團有限公司AAAAA+AA+芝罘區(qū)龍口市煙臺開發(fā)煙臺經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理40.00413.22298.15297.36106.8436.219.972.833.963.68106.6025.00141.4348.0922.67區(qū)局煙臺芝罘財金控股集團有限公司煙臺市城市建設(shè)投資有限責任公司煙臺市財金發(fā)展投資集團有限公司煙臺通元投資有限公司AA+AA+AA芝罘區(qū)芝罘區(qū)萊山區(qū)福山區(qū)煙臺市芝罘區(qū)國有資產(chǎn)運營中心煙臺藍天投資開發(fā)集團有限公司煙臺市財政局60.0029.3015.0014.00292.57258.43193.47179.0988.5549.1842.7758.6239.3020.6433.0435.003.733.223.892.92AA煙臺市福山區(qū)國有控股集團有限公司經(jīng)濟技術(shù)煙臺經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理開發(fā)區(qū)煙臺業(yè)達經(jīng)濟發(fā)展集團有限公司AA+20.00176.2160.6832.943.215.13局煙臺市蓬萊區(qū)城市建設(shè)投資集團有限公司資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日AA-蓬萊市蓬萊市蓬萊閣旅游有限責任公司0.00---濰坊市共434家、33家和62021年公司繼續(xù)得到政府在2021年，務(wù)。圖表：濰坊市市級平臺基本情況資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日20218.93股東以貨幣形式向公司增資15.05億元。濰坊高新區(qū)國有資本運營管主，截至2021年末，公司資產(chǎn)負債率為53.3%，杠桿持續(xù)提升。23圖表：濰坊市園區(qū)級平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）1918.41短債占比（%）中債估值（%）濰坊市海洋投資集團有限公司濰坊濱海旅游集團有限公司AAAA濱海區(qū)濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)濱海區(qū)高新區(qū)高新區(qū)濰坊市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會19.2424.8047.4939.177.838.02濰坊市海洋投資集團有限公司33.51072.41109.40濰坊濱海投資發(fā)展有限公司山東高創(chuàng)建設(shè)投資集團有限公司濰坊高新區(qū)國有資本運營管理有限公司AAAAAA+濰坊市海洋投資集團有限公司濰坊高新創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司濰坊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)財政金融局濰坊濱海經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理辦公室142.298.916.5846.37512.82297.59285.23193.17123.4350.3646.5423.8210.355.266.84濰坊濱城建設(shè)集團有限公司AA濱海區(qū)4271.2629.8482.676.32資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日威海市共172家、12家和321股權(quán)，山東新北洋信息技術(shù)股份6.23%股權(quán)。威海城市投資集團有限為東部濱海新城基建工程項目。威海經(jīng)開區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)及濱海新城的部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)威海高新城市建設(shè)發(fā)展有限公司是威海市威?；鹁娓呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)截至2021年3月末總資產(chǎn)228.1344.98%94.522021年代建主要以安置房和市政道路建設(shè)為主，公司所處開發(fā)區(qū)經(jīng)濟體量很小。圖表：威海市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）112.7072.12有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）威海市文登區(qū)藍海投資開發(fā)有限公司AA+文登區(qū)榮成市環(huán)翠區(qū)榮成市威海市文登區(qū)國有資產(chǎn)服務(wù)中心榮成市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局威海市環(huán)通產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司榮成市財政局555.17420.40394.21392.70190.6632.9335.8836.2445.635.374.646.674.26榮成市財鑫投資有限公司威海市中城公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司榮成市經(jīng)濟開發(fā)投資有限公司AA+AAAA130.50151.4498.6947.0542.00經(jīng)濟技術(shù)威海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員開發(fā)區(qū)南海新區(qū)文登金海建設(shè)投資有限公司文登區(qū)威海鴻泰投資控股集團有限公司經(jīng)濟技術(shù)威海經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理辦公威海產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司威海藍創(chuàng)建設(shè)投資有限公司威海市文登區(qū)城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AA威海經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營集團有限公司乳山市國有資本運營有限公司威海城市投資集團有限公司威海高新城市建設(shè)發(fā)展有限公司AA+AA35.00374.65137.8776.924.39會77.1362.00353.49350.31122.7472.9428.6822.0510.137.00AA27.9956.1082.30342.38318.88252.22110.72115.68104.8230.3945.1832.704.358.403.41開發(fā)區(qū)乳山市室AA乳山市國有資產(chǎn)服務(wù)中心威海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會AA+AA環(huán)翠區(qū)高新區(qū)環(huán)翠區(qū)榮成市文登區(qū)乳山市榮成市臨港經(jīng)濟威海高新控股集團有限公司濟南財通投資合伙企業(yè)(有限合伙)榮成市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局威海市文登區(qū)國有資產(chǎn)服務(wù)中心乳山市國有資產(chǎn)服務(wù)中心榮成市海洋高新園實業(yè)有限公司40.406.5020.0035.726.72249.39198.99188.52184.94182.98125.6779.1357.3937.5048.099.6421.4252.6185.1446.8058.3125.404.106.416.444.404.834.94威海市環(huán)翠區(qū)城市發(fā)展投資有限公司AA榮成市城建投資開發(fā)有限公司文登金灘投資管理有限公司乳山市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團有限公司榮成市鑫海投資有限公司AAAAAAAA10.0035.79威海市臨港國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司AA技術(shù)開發(fā)威海臨港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)財政局區(qū)資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日4.20104.1817.3054.564.50日照市共9家城投發(fā)債平臺，市本級、區(qū)縣級和園區(qū)級分別有6家、2家和2家。市級城投平臺：日照交通能源發(fā)展集團有限公司是日照年324體，負責城市規(guī)劃區(qū)飲用水深度開發(fā)和利用，覆蓋日照主城區(qū)99%，常住人口30年。日照市土地發(fā)展集團有限公程等。公司功能定位是以土地儲備開發(fā)經(jīng)營和國有資本運營為重點，利用城鄉(xiāng)建設(shè)用地等要素開展投融資和資本運作。業(yè)務(wù)方面，委托方為嵐山園區(qū)發(fā)展公司和嵐山住建局，按成本120%目為公司貢獻了主要收入來源。圖表：日照市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）362.41短債占比（%）中債估值（%）日照市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會日照交通能源發(fā)展集團有限公司日照城投集團有限公司AA東港區(qū)東港區(qū)20.8080.5489.9555.515.08-日照市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會AA+0.00334.39143.76新東港控股集團有限公司日照市城市建設(shè)投資集團有限公司山東海洋文化旅游發(fā)展集團有限公司AA日照市嵐山區(qū)城市建設(shè)發(fā)展有限公司AA日照市水務(wù)集團有限公司日照經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)城市發(fā)展投資集團有限公司AAAA東港區(qū)東港區(qū)東港區(qū)嵐山區(qū)東港區(qū)經(jīng)濟開發(fā)區(qū)日照市東港區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局日照城投集團有限公司日照市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會日照市嵐山區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局日照城投集團有限公司3.2055.4026.389.00264.84180.06161.06126.41120.5752.3487.5063.2049.5946.7633.2951.3054.6741.1156.494.253.346.803.966.02AA17.10AA日照經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會6.00109.5544.3639.5129.0071.055.984.86日照市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日日照市土地發(fā)展集團有限公司AA東港區(qū)5.0071.793.3省會經(jīng)濟圈城投平臺梳理省會經(jīng)濟圈共3006.71債估值均值在5%左右，其中濟南市、淄博市、德州市、東營市、泰安市、濱州市和聊城市中債估值均值分別為4.01%、5.31%、5.12%、4.91%、4.98%和6.09%。濟南市共166家、10家和1南市城市開發(fā)、建設(shè)、投資與經(jīng)營，負債率較高，且近年有所上升，地市場景氣度。濟南城市投資集團有限公司是由濟南市25家單位整2021年收到征地拆遷專項財政資金億元。公司負債率很高，總負債中剛性債25模式以代建為主。圖表：濟南市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）3107.16短債占比（%）中債估值（%）濟南市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會濟南城市建設(shè)集團有限公司濟南城市投資集團有限公司AAAAAA歷下區(qū)歷下區(qū)497.00236.001149.7726.9521.082.943.15濟南市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會1671.60665.37濟南市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會濟南城市建設(shè)集團有限公司濟南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理委員會濟南軌道交通集團有限公司濟南西城投資開發(fā)集團有限公司濟南高新控股集團有限公司濟南章丘控股集團有限公司濟南能源集團有限公司AAAAAAAAAAA+AAA歷下區(qū)長清區(qū)高新區(qū)章丘區(qū)歷下區(qū)322.30171.10267.8050.001527.771207.59941.96555.58447.52792.41251.94483.71167.8763.9810.8515.5345.1746.5467.202.843.082.804.032.88濟南市章丘區(qū)財政局濟南市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會濟南市歷下區(qū)財政局中國農(nóng)發(fā)重點建設(shè)基金有限公司濟南市歷城區(qū)財政局齊魯財金投資集團有限公司濟南市章丘區(qū)財政局濟南城市建設(shè)集團有限公司濟南市鋼城區(qū)國有資產(chǎn)管理局濟南市萊蕪區(qū)財政局10.00濟南歷下控股集團有限公司濟南市中控股集團有限公司濟南歷城控股集團有限公司齊魯財金(山東)經(jīng)濟發(fā)展有限公司章丘市國有資產(chǎn)運營有限公司萊蕪城市發(fā)展集團有限公司濟南民生實業(yè)有限公司AA+AA+AA+AAAAAAAAAA-歷下區(qū)市中區(qū)歷城區(qū)萊蕪區(qū)章丘區(qū)萊蕪區(qū)鋼城區(qū)萊蕪區(qū)濟陽區(qū)21.005.00442.51358.61271.43255.85197.78120.57114.17101.92-122.90132.85115.6046.9230.2130.2827.5840.0076.053.9531.7936.0569.6834.3194.1582.6339.9869.473.163.953.686.353.155.195.595.675.7138.0020.0028.4010.6010.008.50山東嬴城控股集團有限公司濟陽國資投資控股集團有限公司山東省濟南市濟陽縣財政局5.00資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日淄博市共132家、9家和2家。市級城投平臺：淄博市城市資產(chǎn)運營公司是淄博市主要2020年公司新增貿(mào)與淄博交投簽訂代建合同，負責文昌湖棚改建造。截至21年3公司總資產(chǎn)為88.3億元，負債率不高。圖表：淄博市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）259.00有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）淄博市城市資產(chǎn)運營有限公司淄博高新國有資本投資有限公司淄博高新城市投資運營集團有限公司AA淄博市張店區(qū)國有資產(chǎn)運營有限公司AA+淄博市臨淄區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AAAAAAA+張店區(qū)高新區(qū)高新區(qū)淄博市財政局1516.93474.54351.00494.30167.16130.1329.1234.2837.103.335.905.57淄博高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)財政金融局淄博高新國有資本投資有限公司淄博市張店區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局28.3043.86張店區(qū)25.00302.83103.4918.754.52臨淄區(qū)桓臺縣淄川經(jīng)濟淄博市淄川區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管淄博市臨淄區(qū)九合財金控股有限公司桓臺縣國有資產(chǎn)管理局78.3015.00264.06166.45139.0449.0335.2029.067.986.68桓臺縣金海公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AA淄博市淄川區(qū)財金控股有限公司AA5.00135.57114.2639.1055.5312.5526.453.974.40開發(fā)區(qū)淄川經(jīng)濟開發(fā)區(qū)博山區(qū)高青縣沂源縣周村區(qū)周村區(qū)理局淄博般陽城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AA淄博市淄川區(qū)國有資產(chǎn)管理局22.80淄博市博山區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AA高青縣魯青城市資產(chǎn)運營有限公司沂源宏鼎資產(chǎn)經(jīng)營有限公司淄博金財公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司淄博文昌湖公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司博山區(qū)政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局高青縣國有資產(chǎn)管理委員會辦公室沂源縣財政局淄博市周村區(qū)財政局淄博市城市資產(chǎn)運營有限公司15.908.4019.203.204.00113.27112.47101.2888.8333.1020.1035.0933.8621.3654.1141.0257.7716.8911.763.896.365.415.705.36AA-AAAAAA88.30資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日德州市共73家和4的是糧食銷售業(yè)其他國有企業(yè)。26圖表：德州市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）經(jīng)濟技術(shù)德州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員德州財金投資控股集團有限公司AA+72.00505.19125.4122.493.33開發(fā)區(qū)德城區(qū)齊河縣會德州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會齊河城投建設(shè)集團有限公司德州德達城市建設(shè)投資運營有限公司AA+齊河縣城市經(jīng)營建設(shè)投資有限公司AA德州市城市建設(shè)投資發(fā)展集團有限公司AA+52.5043.007.00442.21377.80206.2099.77120.8038.0026.4935.0165.553.717.844.49經(jīng)濟技術(shù)德州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員開發(fā)區(qū)禹城市臨邑縣寧津縣會禹城市眾益城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限公司臨邑縣城市開發(fā)投資有限公司寧津惠寧投資控股集團有限公司AAAA-AA-禹城市國有資產(chǎn)運營管理集團有限公司山東榮盛控股集團有限公司德州財金投資控股集團有限公司10.008.404.00185.8483.0480.5738.116.1410.8733.1128.8948.675.685.954.85資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日東營市共52家和3經(jīng)開區(qū)以外的城市開發(fā)建設(shè)，股東20年變更為東營城投，實控人仍較弱。圖表：東營市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）東營市財金投資集團有限公司東營市城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司東營區(qū)財金投資發(fā)展有限責任公司廣饒縣經(jīng)濟發(fā)展投資集團有限公司利津縣城市投資發(fā)展建設(shè)有限公司AA+AA+AAAAAA-東營區(qū)東營區(qū)東營區(qū)廣饒縣利津縣東營市財政局40.00445.83304.29163.10150.9781.72117.8729.8148.7634.9512.5042.734.303.946.973.745.61東營市城市建設(shè)投資集團有限公司東營區(qū)財金控股集團有限公司廣饒縣城市資產(chǎn)運營管理中心利津縣勝瑞城市建設(shè)集團有限公司14.0036.0020.0016.0021.6157.9443.7615.27資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日泰安市共9家城投發(fā)債平臺，市本級、區(qū)縣級和園區(qū)級分別有5家、3家和1家。市級城投平臺：泰安市泰山財金投資集團有限公司主營分已收回，在建項目后續(xù)仍有資金需求，但財政資金支持壓力不大。泰安泰山城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展有限公司主要負責高鐵新區(qū)和旅游開發(fā)區(qū)范主。泰安市徂汶投資有限公司主要經(jīng)營建材銷售、工程施工等業(yè)務(wù)。公司工程施工業(yè)以景區(qū)基建和保障房為主。圖表：泰安市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）泰安市泰山財金投資集團有限公司泰安市泰山投資有限公司泰安泰山城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展有限公司肥城市城市建設(shè)投資集團有限公司泰安市城市發(fā)展投資有限公司新泰市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展集團有限公司AA+AA+AAAAAA+AA泰山區(qū)泰山區(qū)岱岳區(qū)肥城市岱岳區(qū)新泰市泰安高新區(qū)泰安市財政局30.001426.871058.61388.72315.20304.16288.74363.4654.0140.4088.5320.9568.0140.734.193.343.763.944.036.92泰安市泰山財金投資集團有限公司泰安市東岳金財投資有限公司肥城市國有資產(chǎn)運營中心泰安市泰山投資有限公司新泰市財政局98.0023.976.0037.0036.00219.6069.3928.1742.21121.06泰安泰山控股有限公司AA泰安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會9.38179.7667.5835.915.80山東寧陽統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展有限公司泰安市徂汶投資有限公司AA-寧陽縣高新區(qū)寧陽縣國有資產(chǎn)運營中心泰安市泰山投資有限公司7.006.00139.4299.0340.7940.2362.7812.168.395.61資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日濱州市共7家城投發(fā)債平臺，市本級和區(qū)縣級分別有1家和6具有壟斷優(yōu)勢。2017為公司進口大宗能源和資源商品，公司計劃未來三至五年重點開展PPP項目和棚改項目。公司杠桿率有所下降，整體融資結(jié)構(gòu)一般。27圖表：濱州市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）短債占比（%）中債估值（%）鄒平市國有資產(chǎn)投資控股有限公司AA鄒平市濱城區(qū)濱城區(qū)無棣縣濱城區(qū)鄒平市國有資產(chǎn)中心10.00297.21272.07260.72198.00146.8958.8141.7016.6831.6652.9612.534.603.903.595.796.32濱州市財金投資集團有限公司濱州城建投資集團有限公司AA+50.208.0099.3270.5325.4646.12濱州市濱城區(qū)經(jīng)濟開發(fā)投資有限公司AA濱州市惠眾財金建設(shè)有限公司無棣縣財金投資集團有限公司濱州市濱城區(qū)經(jīng)濟開發(fā)投資有限公司黃河三角洲融鑫集團有限公司濱州市惠眾置業(yè)有限公司AAAA11.008.40濱州市沾化區(qū)宏達財金投資集團有限公司山東省博興縣鑫達建設(shè)投資開發(fā)有限公司AA-AA沾化區(qū)博興縣濱州國有資本投資運營集團有限公司博興縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金管理服務(wù)中心5.607.00142.56135.8918.1624.7921.1123.215.415.28資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日聊城市共4家城投發(fā)債平臺，市本級、區(qū)縣級和園區(qū)級分別有1家、2家和1家。市級城投平臺：聊城市財信投資控股集團有限公司業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。圖表：聊城市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）307.78短債占比（%）中債估值（%）聊城市安泰城鄉(xiāng)投資開發(fā)有限責任公司AA東昌府區(qū)聊城市東昌府區(qū)國有資產(chǎn)管理局聊城市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員43.00103.3929.4767.127.003.82聊城市財信投資控股集團有限公司AA+東昌府區(qū)會經(jīng)濟技術(shù)聊城經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理9.70242.8337.79聊城市興業(yè)控股集團有限公司山東東財建設(shè)投資集團有限公司AAAA37.1011.80213.05119.8858.9112.8440.0118.058.025.53開發(fā)區(qū)東阿縣處東阿縣財政局資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日3.4魯南經(jīng)濟圈城投平臺梳理魯南經(jīng)濟圈共1671.31債估值均值在6%左右，其中臨沂市、濟寧市、菏澤市和棗莊市中債估值均值分別為5.33%、6.68%、5.37%和5.23%。臨沂市共154家、9家和2家。市級城投平臺：臨沂城市建設(shè)投資集團有限公司承擔基限公司2018-2020年水利工程施工收入占比在65-75%和房產(chǎn)開發(fā)。2020和鋼價的持續(xù)走強，2021年營收占比超64%料銷售、出口業(yè)務(wù)、餐飲住宿服務(wù)等業(yè)務(wù)，其中土地一級開發(fā)收入、批發(fā)市場管理收入、塑料及原材料銷售收入系公司最大的收入來源。28圖表：臨沂市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）771.07短債占比（%）中債估值（%）臨沂市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會臨沂市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會臨沂市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會蘭陵縣財政局臨沂城市建設(shè)投資集團有限公司臨沂城市發(fā)展集團有限公司AAAAA+蘭山區(qū)124.00125.10230.1427.2129.022.863.28北城新區(qū)蘭山區(qū)586.40174.64臨沂投資發(fā)展集團有限公司蘭陵縣國有資產(chǎn)運營有限公司臨沂振東建設(shè)投資有限公司AA+AA101.0025.9053.66359.04229.19220.64121.7661.6990.5023.0921.6939.974.446.347.40蘭陵縣河東工業(yè)園區(qū)AA臨沂國際生態(tài)城建設(shè)投資集團有限公司臨沂市蘭山區(qū)城市開發(fā)建設(shè)投資集團有限公司郯城縣城市國有資產(chǎn)運營有限公司AA+AA-蘭山區(qū)臨沂市蘭山區(qū)國有資產(chǎn)管理服務(wù)中心郯城縣城市建設(shè)投資集團有限公司經(jīng)濟開發(fā)臨沂經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理委員30.008.00215.44175.77167.76159.97157.0457.2739.4550.2235.7927.6934.2526.7042.2854.0034.724.276.017.926.106.00郯城縣臨沂經(jīng)濟開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資有限公司AA28.5018.0010.00區(qū)會沂南縣財政局沂南縣城市發(fā)展集團有限公司臨沂市振坪新農(nóng)村建設(shè)有限公司AA沂南縣臨港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)莒南縣羅莊區(qū)沂水縣費縣AA-臨沂臨港國有資產(chǎn)運營集團有限公司莒南縣城市建設(shè)投資集團有限公司臨沂羅美城市建設(shè)有限公司沂水城市建設(shè)投資集團有限公司山東城資國有資產(chǎn)運營(集團)有限公司AA臨沂商城控股集團有限公司AAAAAAAA莒南縣國有資產(chǎn)管理局9.2419.006.309.6022.50153.95142.82117.41107.66101.1323.0838.7734.7722.7325.7958.2834.3523.6913.1078.606.314.764.976.073.23臨沂市羅莊區(qū)國有資產(chǎn)管理服務(wù)中心沂水縣國有資產(chǎn)管理中心費縣國有資產(chǎn)管理辦公室臨沂城市發(fā)展集團有限公司蘭山區(qū)資料來源：Wind，市場研究部，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截至2022年7月日濟寧市共182家、13家和3大的城投公司，主要從事濟寧市基建業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、酒店經(jīng)營、務(wù)，業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yè)性較強。圖表：濟寧市平臺基本情況存續(xù)債券余額（億）有息債務(wù)（億）發(fā)行人外部評級所在區(qū)縣第一大股東總資產(chǎn)（億）817.49短債占比（%）中債估值（%）太白湖新濟寧市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員區(qū)濟寧城投控股集團有限公司AA+171.00122.35274.6931.6354.893.967.68會鄒城市