中藥行業(yè)煥然新生估值體系亟待重建

中國特色醫(yī)藥子板塊，引入“中特估值”有望合理估中藥是中華千年瑰寶擁有悠久的發(fā)展歷史是具有中國特色的醫(yī)藥子板塊。我們認(rèn)為中藥行業(yè)看重產(chǎn)品、渠道和品牌，具有明顯的消費(fèi)屬性，估值體系可以與消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行類比。從過去十年市盈率變化情況來看，中藥指數(shù)與消費(fèi)指數(shù)具有較高相關(guān)度，消費(fèi)指數(shù)市盈率相較于十年前有所提升，但中藥指數(shù)市盈率出現(xiàn)明顯下滑。目前兩者估水平差異相較于十年前有較大變化，我們認(rèn)為中藥指數(shù)相比之下估值水平明顯偏低。圖過去十年W消費(fèi)指數(shù)與W中藥指數(shù)市盈率變化情況（倍）資料源Wn，中藥企業(yè)普遍采用相對估值法國內(nèi)中藥上市公司市值前五名均為國有企業(yè)排名前0名中有2家為中藥國企國有企業(yè)的利潤在中藥板塊中占比超過%占據(jù)了重要戰(zhàn)略地位，但與中藥民營企業(yè)相比E水平明顯偏低。近年來國企改革、股權(quán)激勵(lì)等系列舉措出臺后，中藥行業(yè)不斷釋放增長潛力，我們認(rèn)為中藥臨床應(yīng)用價(jià)值更加明確內(nèi)部機(jī)制理順后成長路徑更加清晰、品牌價(jià)值高，引入“中特估值”的估值體系后有引領(lǐng)中藥行業(yè)的估值走向更加合理的水平。表中藥上市公司市值P0排序 證券代碼 證券簡稱 總市值（億元）..7收盤價(jià)]

是否國企1.SH片仔癀是2.SZ云南白藥是3.SH同仁堂是4.SZ華潤三九是5.SH白云山是6.SZ以嶺藥業(yè)否7.SZ東阿阿膠是8.SHST康美否9.SH濟(jì)川藥業(yè)否.SH達(dá)仁堂是.SH天士力否.SH步長制藥否.SH太極集團(tuán)是.SZ紅日藥業(yè)是.SZ吉林敖東否.SH廣譽(yù)遠(yuǎn)是.SZ眾生藥業(yè)否.SH康緣藥業(yè)否.SH昆藥集團(tuán)是.SH康恩貝是W，圖中藥板塊國企利潤占比較高 圖中藥國企E估值顯著偏低100%

國有企業(yè)民營及其他企業(yè)數(shù)量 總市值 22Q3累計(jì)歸母凈利

PETTM，倍，左軸）PB（L，倍，右軸）302520151050國有企業(yè) 民營及其他企業(yè) 總計(jì)

4.03.93.83.73.63.53.43.33.23.13.0Wnd， Wn，行業(yè)走向規(guī)范化，臵信度不斷提升中藥注射劑監(jiān)管力度加大，臨床使用走向規(guī)范化中藥注射劑由于安全性問題曾在臨床使用中造成嚴(yán)重不良后果中國第一款中藥射劑柴胡注射液誕生于自上世紀(jì)0年代，此后中藥注射劑的發(fā)展歷經(jīng)波折。根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)百家號，6年出現(xiàn)使用魚腥草注射液致死事件，當(dāng)年6月，國家藥品不良反應(yīng)監(jiān)測中心共接到魚腥草注射液不良反應(yīng)報(bào)告8例嚴(yán)重藥品不良反應(yīng)8例死亡4人，魚腥草注射液當(dāng)即停售。此后刺五加注射液、茵梔黃注射液、生脈注射液、花注射劑、喜炎平注射液也都因?yàn)橐幌盗惺褂冒踩珕栴}引發(fā)過風(fēng)波。近年國家開始不斷加強(qiáng)對于中藥注射液的監(jiān)管7年0月國《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見中要求嚴(yán)格藥品注射劑審評審批開藥品注射劑再評價(jià)一些知名大品種的銷量出現(xiàn)明顯萎縮據(jù)界面新聞百家號援引中CMH的數(shù)據(jù)顯示在7年-0年之間參麥注射液的銷售量由0萬盒下降至0萬盒柴胡注射液的銷售量由3萬盒下降至1萬盒生脈注射液由0萬盒下降至7萬盒喜炎平注射液由0萬盒下降至300萬盒注射用血栓（凍干）由2億盒下降至0萬盒。使用規(guī)范化加速中藥注射劑負(fù)面影響出清。根據(jù)界面新聞百家號，7版醫(yī)保目錄開始對中藥注射劑嚴(yán)格限制使用規(guī)范6個(gè)中藥注射劑品種限二級以上醫(yī)院使用部分附加病癥限制。9版醫(yī)保目錄中，繼續(xù)針對中藥注射劑做調(diào)整，剔除了部分品種如生脈注射液、三七皂苷注射制劑、銀杏葉注射制劑等，擴(kuò)大受限品種至3個(gè)。01版醫(yī)保目錄中，受限品種繼續(xù)增加。我們認(rèn)為中藥注射劑因?yàn)闅v史原因，在臨床試驗(yàn)注冊審批環(huán)節(jié)存在不完善之處，導(dǎo)致產(chǎn)品安全性監(jiān)管出現(xiàn)問題，由此對整個(gè)中藥行業(yè)譽(yù)以及產(chǎn)品可靠性造成負(fù)面影響。從7年之后，針對中藥注射劑審批、使用規(guī)范等系列嚴(yán)格政策的出臺保證了中藥產(chǎn)品使用的安全性，根據(jù)步長制藥1年年度報(bào)告，步長制藥大單品丹紅液在進(jìn)入1年醫(yī)保目錄后，二級及以上醫(yī)院使用限制被解除。我們認(rèn)為隨著臨床注冊監(jiān)管力度加大，在臨床應(yīng)用價(jià)值高的注射劑品類將逐步被取消關(guān)限制?！皻v史最嚴(yán)”臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)審查促進(jìn)中藥審批流程更加規(guī)范3年2月0日國家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥注冊管理專門規(guī)定，對中藥說明書修改進(jìn)行了明確規(guī)定。其中規(guī)定中藥說明書禁忌、不良反應(yīng)、注意事項(xiàng)中任何一項(xiàng)在本規(guī)定施行之日起滿3年后申請藥品再注冊時(shí)仍為“尚不明確”的，依法不予再注冊。我們?yōu)樵撘?guī)定對中藥再注冊提出更高要求，加速了行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。同時(shí)該管理規(guī)定對于中藥注冊分類、上市審批以及中藥創(chuàng)新藥上市等方面進(jìn)行了更加詳細(xì)規(guī)范的規(guī)定，將有效促進(jìn)中藥行業(yè)良性穩(wěn)健發(fā)展。政策支持疊加企業(yè)改善，行業(yè)發(fā)展趨勢明朗自上而下：國家出臺多項(xiàng)政策，支持中藥傳承創(chuàng)新黨的十八大以來，習(xí)近平總書記高度重視中醫(yī)藥工作，作出一系列重要指示批示，為新時(shí)代中醫(yī)藥發(fā)展指明了前進(jìn)方向、提供了根本遵循。9年0月國務(wù)院發(fā)布醫(yī)藥傳承創(chuàng)新頂層設(shè)計(jì)文《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見為新時(shí)代中醫(yī)藥事業(yè)傳承創(chuàng)新發(fā)展指明了方向1年以來中醫(yī)藥政策落地迎來爆發(fā)期國家對中醫(yī)藥支持的政策已由頂層設(shè)計(jì)逐步過渡到落地執(zhí)行階段，具有較強(qiáng)的連貫性。我們認(rèn)為，國家促進(jìn)中醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展的相關(guān)政策不斷落地，中醫(yī)藥的重要性不斷提升，在中西醫(yī)并重的方針下，優(yōu)質(zhì)中藥仍有廣闊的發(fā)展空間。表近年中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展支持政策發(fā)布時(shí)間 發(fā)布機(jī)構(gòu) 政策名稱 政策內(nèi)容9年0月國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)中 健全中藥服體系大力動藥質(zhì)量升和業(yè)高量發(fā)強(qiáng)中醫(yī)人才伍建，醫(yī)藥傳創(chuàng)新 促進(jìn)中藥傳與開創(chuàng)新展改革完中醫(yī)管理制機(jī)制發(fā)展的見》《關(guān)于進(jìn)中 結(jié)合藥監(jiān)管作實(shí)面落“四最的求從深改傳精堅(jiān)底、0年2月國家藥局藥傳承新發(fā) 創(chuàng)新發(fā)四個(gè)面，進(jìn)中藥新發(fā)展展的實(shí)意見》《關(guān)于快中 從人才產(chǎn)業(yè)資金發(fā)展境多個(gè)方提出8條舉，指要遵循醫(yī)藥展規(guī)，1年1月國務(wù)院公廳醫(yī)藥特發(fā)展 認(rèn)真總中醫(yī)防治冠肺經(jīng)做法解存的問更發(fā)中醫(yī)藥色和較優(yōu)，的若干策措 推動中藥和醫(yī)藥互補(bǔ)、調(diào)發(fā)展。施》國家衛(wèi)健康《關(guān)于一步委、國中醫(yī)加強(qiáng)綜醫(yī)院 綜合醫(yī)是提中醫(yī)服務(wù)重平臺，中醫(yī)傳承新的要地，加綜合院中醫(yī)1年6月藥局、央軍中醫(yī)藥作推 藥工作促進(jìn)西醫(yī)同發(fā)具重要意。委后勤障部動中西協(xié)同衛(wèi)生局發(fā)展的見》國家中藥管 《關(guān)于保支1年2月 理局和家醫(yī) 持中醫(yī)傳承 要求完適合醫(yī)藥點(diǎn)的付策保局 創(chuàng)新發(fā)的指導(dǎo)意見》2年3月 國務(wù)院公

“十五中醫(yī)藥發(fā)規(guī)劃

制十四期中藥發(fā)標(biāo)任務(wù)重點(diǎn)施《劃的展目標(biāo)確到5年，中醫(yī)藥康服能力顯增，醫(yī)藥高量發(fā)政策體系一完善，醫(yī)藥興發(fā)展成效在健中國設(shè)的獨(dú)特勢得充分揮。中政網(wǎng)國醫(yī)障局站新社審評端：中藥研發(fā)導(dǎo)見明確，創(chuàng)新產(chǎn)品斷現(xiàn)“三結(jié)合”審評證據(jù)構(gòu)建完善中藥創(chuàng)新審批體系。0年6月2日，習(xí)近平總書記在專家學(xué)者座談會上強(qiáng)調(diào)要改革完善中藥審評審批機(jī)制，促進(jìn)中藥新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。0年9月，國家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥注冊分類及申報(bào)資料要求，將中藥注冊分化繁為簡，并將中藥創(chuàng)新藥單列，拓寬了改良型新藥范疇，鼓勵(lì)中藥二次開發(fā)。新注冊分類充分體現(xiàn)了中藥的研發(fā)規(guī)律及特色，淡化原注冊分類管理中“有效成份”和“有效部位”含量要求，不再僅以物質(zhì)基礎(chǔ)作為劃分注冊類別的依據(jù)，而是支持基于中醫(yī)藥理論和中醫(yī)臨床實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)評價(jià)中藥的有效性1年2月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》通過調(diào)整中藥注冊分類，開辟具有中醫(yī)藥特色的注冊申報(bào)路徑，構(gòu)建“三結(jié)合”的審評證據(jù)體系等創(chuàng)新舉措，在保持中藥傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的中藥創(chuàng)新研制力度激發(fā)創(chuàng)新要素向傳統(tǒng)中醫(yī)藥領(lǐng)域聚集我們認(rèn)為這為中藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換動能注入新的活力。審批制度改革初顯成效，221年中藥新藥獲批創(chuàng)新高。近年來，國家藥監(jiān)局在中藥創(chuàng)新藥的注冊分類及申報(bào)、審批流程等方面就已經(jīng)給予了政策支持。包括對具有人用經(jīng)驗(yàn)的中藥復(fù)方制劑適當(dāng)減免藥效學(xué)試驗(yàn)中藥創(chuàng)新藥處方來源于經(jīng)典名方或國醫(yī)大師名老中醫(yī)等具有豐富臨床經(jīng)驗(yàn)的中醫(yī)臨床專家經(jīng)驗(yàn)方，且提取工藝僅為水提的，可簡化工藝研究豁免非臨床有效性研究等根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示1年國家藥監(jiān)局累計(jì)批準(zhǔn)2款中藥新藥上市，數(shù)量創(chuàng)近5年新高，其中1類新藥有7個(gè)，包括康緣藥業(yè)的銀翹清熱片、一力制藥的虎貞清風(fēng)膠囊、方盛制藥的玄七健骨片、鳳凰制藥的芪蛭益腎膠囊天士力的坤心寧顆粒以嶺藥業(yè)的蘇夏解郁除煩膠囊健民集團(tuán)的七蕊胃舒膠囊圖2017-022年中藥新藥獲批數(shù)量情況（個(gè)）賽藍(lán)信眾援內(nèi)網(wǎng)2年中藥新藥再有突破經(jīng)典名方實(shí)現(xiàn)破冰2年共有7款中藥創(chuàng)新藥獲批，其中5款為1類創(chuàng)新藥分別是參葛補(bǔ)腎膠（1類芪膠調(diào)經(jīng)顆（1類淫羊藿素軟膠囊（2類、廣金錢草總黃酮膠囊（2類、黃蜀葵花總黃酮口腔貼片（類。此外，2年中藥經(jīng)典名方有2個(gè)品種批準(zhǔn)上市，分別為苓桂術(shù)甘顆粒與散寒濕顆粒，其中苓桂術(shù)甘顆粒為首個(gè)按古代經(jīng)典名方目錄管理的中藥復(fù)方制劑，實(shí)現(xiàn)中藥類新藥“零的突破。表2022年獲批中藥創(chuàng)新藥用于治氣陰足、脾兩證輕、中用于治氣陰足、脾兩證輕、中抑郁癥國藥準(zhǔn)字Z28.1華春藥業(yè)參葛補(bǔ)腎膠（太子神悅膠囊）芪膠調(diào)經(jīng)顆粒 安邦制藥 .1 國藥準(zhǔn)字Z27淫羊藿素（阿可拉定）軟膠囊 珅諾基 .2 國藥準(zhǔn)字Z22廣金錢草總黃酮膠囊 光谷人福 .2 國藥準(zhǔn)字治療口潰瘍國藥準(zhǔn)字治療口潰瘍國藥準(zhǔn)字Z26.2康恩貝黃蜀葵花總黃酮口腔貼片

益氣補(bǔ)、止調(diào)經(jīng)適用于適合患者絕接標(biāo)治療、既往接受過身系性治的、可除的肝胞癌清熱祛、利排石苓桂術(shù)甘顆粒 康緣藥業(yè) .1 國藥準(zhǔn)字用于寒郁肺用于寒郁肺致疫病國藥準(zhǔn)字1.2康緣藥業(yè)散寒化濕顆粒

溫陽化，健利濕賽藍(lán)信眾援內(nèi)網(wǎng)藥網(wǎng)信眾，邦百家，京百號中非藥物會支付端：中成藥納醫(yī)比例攀升，集采降溫和中藥醫(yī)保入圍與中標(biāo)率逐年提升。1年2月1日，國家醫(yī)保局、中醫(yī)藥管理局發(fā)布關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)提高中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目納入醫(yī)保支付范圍并指出中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可暫不實(shí)行DRG付費(fèi)，在醫(yī)保終端覆蓋范圍、醫(yī)療服務(wù)、產(chǎn)品價(jià)格和支付方式上都給予了較大的支持?；仡?2020年，醫(yī)保談判藥品中中藥占比從%提升至%，中藥納入醫(yī)保的比例逐年攀升，1年中藥醫(yī)保入圍后的中標(biāo)率（%）高于西藥入圍后的中標(biāo)率（%圖2017-020年醫(yī)保談判藥品類別分布格局 藥

藥

藥201、2018

2019 2020醫(yī)魔，經(jīng)業(yè)院，經(jīng)報(bào)百號中成藥集采降幅溫和，獨(dú)家品種普遍降幅更低。根據(jù)健康界數(shù)據(jù)顯示，8年以來的國家七批藥物集采歷史數(shù)據(jù)顯示藥品平均降幅在%-%之間而1年以來湖北、廣東、北京與山東實(shí)施省際中成藥集采或聯(lián)采，平均價(jià)格降幅在%-%，中藥集采價(jià)格平均降幅相對較低。獨(dú)家品種普遍比非獨(dú)家品種降幅更低，我們認(rèn)為中藥材料價(jià)格會傳導(dǎo)影響中藥材農(nóng)業(yè)脫貧，獨(dú)家品種眾多難以分組，適應(yīng)癥多難以劃分，多因素使得中藥集采未來不會對行業(yè)產(chǎn)生類似于化藥、生物制劑類似的較大降幅震動表2021年以來中成藥集采試點(diǎn)情況地區(qū) 中藥集采試點(diǎn)情況匯總1年下半，按國家保工作安，湖曾頭9省份成省際盟開中成藥集帶量購工作開辟品集采領(lǐng)域有7家企業(yè)的2個(gè)產(chǎn)品參與競湖北 價(jià)，采規(guī)近0億元，終7家企業(yè)、1個(gè)產(chǎn)品中，中率達(dá)，擬中選價(jià)格均幅.，最大幅.。根據(jù)9省聯(lián)盟度求量測，預(yù)計(jì)每年可約藥費(fèi)用過6億。1年2月底，廣等6省開中成藥采，及2種中成包括了2個(gè)中廣東 藥獨(dú)家種，涉及業(yè)產(chǎn)品規(guī)7個(gè)，藥降幅到以上的4個(gè)。從最小制劑單來看有2個(gè)擬選備選品種格足1元本中成集采中品種平均降幅.，最降幅.獨(dú)家產(chǎn)擬中平均幅為.。2年7月北京醫(yī)療障日前發(fā)《關(guān)開展2年北市中成帶量購有關(guān)工的通宣布動本中成藥量采，布4個(gè)采藥品目。本中成藥帶采購品主分為類一類是括銀葉、黃連市競爭較充分的北京 4個(gè)藥品，以上4個(gè)藥品被帶量聯(lián)藥品圍；一類包復(fù)方丹等市場競爭相不的0個(gè)藥品上0個(gè)藥品則被納到帶談判品范圍平均價(jià)幅度為左右除杏膠競爭激品種總降價(jià)度相溫和尤其獨(dú)家品種價(jià)幅小例連花顆粒0包規(guī)格標(biāo)價(jià).3（價(jià)5包中標(biāo)價(jià).5元（價(jià)2年1月山省第成藥專中帶量購7個(gè)品劃為5個(gè)品山東 種組競部產(chǎn)擬中結(jié)平均價(jià).最高幅.本次成藥集中帶采購期為2年。健界廣省品中心北醫(yī)局賽藍(lán)自上而下：國企混改引入市場化機(jī)制，加大激勵(lì)調(diào)動員工積極性政策引領(lǐng)加強(qiáng)中醫(yī)藥人才培育中藥企業(yè)整體研發(fā)投入提升2年0月國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布“十四五”中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃，要求完善人才培育體系，加強(qiáng)中醫(yī)藥高層次專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新與人才供給2年前三季度中企業(yè)研發(fā)投入合計(jì)3億元相較于1年同期的4億元增長了%其中2家中藥企業(yè)研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)正增長占比為%8至1年大部分中藥企業(yè)的研發(fā)投入呈增長態(tài)勢。圖2018-021年部分中藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（億元） 圖2018-021年部分中藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重 8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018 9 0

1098765432108 2019 2020 山 東阿阿膠 堂 片仔癀 云南白藥 濟(jì)川藥業(yè) 華潤三九 以嶺藥業(yè) 天士力

山 東阿阿膠 堂 癀 同仁堂云南白藥 濟(jì)川藥業(yè) 華潤三九 以嶺藥業(yè) 天士力Wnd， Wn，中藥國企混改加速落地傳統(tǒng)老店煥發(fā)新生機(jī)0年6月0日習(xí)近平總書記主持召開中央深改委第十四次會議，審議通過了《國企改革三年行動方案（-202年，方案提出要完善國資監(jiān)管體制，深化混合所有制改革；健全市場化經(jīng)營機(jī)制，提高國企核心競爭力。廣譽(yù)遠(yuǎn)、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂實(shí)際控制人發(fā)生變更，部分中藥國企實(shí)現(xiàn)股權(quán)變更梳理落實(shí)混合所有制改革董監(jiān)高等管理層通過更加市場化制選舉。年政府工作報(bào)告指出，要“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。3年1月，國資委將央企考核體系的經(jīng)營指標(biāo)“兩利四率調(diào)整“一利五率進(jìn)一步加強(qiáng)對國企盈利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力的考核。我們認(rèn)為隨著國企改革的不斷深化，中藥企業(yè)執(zhí)行力提升，盈利能力有望得到改善。表中藥部分國企混改及股權(quán)激勵(lì)落地時(shí)間表企業(yè)名稱 混改時(shí)間及過程8年，國混改地，南國資委新華成為列第大東；云南白藥

9年0月，公布一期工股計(jì)劃；0年6月，公首批權(quán)激方案；1年3月，公員工股計(jì)。太極集團(tuán) 0年0月發(fā)布資協(xié)入中國藥有公司國務(wù)國委為實(shí)控制；1年5月，完董監(jiān)換屆。達(dá)仁（原中新藥業(yè)）1年3月，公股權(quán)化，津國資不再公司控人津深公司接控；2年5月，正更名津藥仁堂。廣譽(yù)遠(yuǎn) 1年6月，晉投資為控股東，際控人由家學(xué)更山西省資委。1年6月同仁集團(tuán)開企改革年行推進(jìn)會成立工作領(lǐng)小組制同仁堂

定了行方案任務(wù)單，善制機(jī)制；1年2月，新任事長任。華潤三九 1年2月，公布制性票勵(lì)計(jì)劃。江中藥業(yè)江中藥業(yè) 1年6月，公限制股票勵(lì)計(jì)劃。云白股權(quán)變告，南藥工股劃太團(tuán)增協(xié)公，極團(tuán)理更公，中新業(yè)于更券稱告譽(yù)遠(yuǎn)控變公仁官網(wǎng)中國京仁官潤九限性股票激勵(lì)計(jì)劃江藥限制股票計(jì)劃，陸續(xù)推出股權(quán)激勵(lì)未來業(yè)績增長指引清晰。近年來多個(gè)中藥企業(yè)陸續(xù)推出股權(quán)勵(lì)方案，給出未來幾年更加清晰的業(yè)績增長指引。其中，部分中藥企業(yè)還會結(jié)合自身的發(fā)展情況和業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定額外的激勵(lì)考核指標(biāo)，例如濟(jì)川藥業(yè)設(shè)臵了D引進(jìn)產(chǎn)品的指標(biāo)，康緣藥業(yè)設(shè)臵了非注射劑產(chǎn)品營業(yè)收入增長的指標(biāo)。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)方案出臺有效激發(fā)上市公司團(tuán)隊(duì)的能動性，有利于公司朝著既定目標(biāo)快速前行。表部分中藥企業(yè)股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)企業(yè)名稱 激勵(lì)考核指標(biāo)華潤三九以0年業(yè)績?yōu)閿?shù)，4每年歸扣非利GR不低于，且低于行業(yè)平或標(biāo)企業(yè)5分位平；.4年歸母扣凈資收益率別不于.%/./.%，且低于標(biāo)業(yè)5分位水平；.4總資產(chǎn)周率分不低于././.。江中藥業(yè)

.4年投入資回報(bào)分別不于.%/./.%，且不低對標(biāo)業(yè)5分為平或同業(yè)平值；較0年，24年歸凈利潤AGR不低于，且不于對標(biāo)業(yè)5分位水或同平均值；.4年研發(fā)投強(qiáng)度別不于.%/./.。以以0年凈潤為數(shù)，1年3年凈利增長分別于//.。羚銳制藥達(dá)仁堂

以8年業(yè)績?yōu)閿?shù)，2年每股益分不于././.2元且不于同業(yè)對企業(yè)5分位水平；.2年凈利潤長率別不于.%/./.，且不低于行業(yè)標(biāo)業(yè)5分位平；.2年主營業(yè)收入營業(yè)收的比不于。分別以分別以/1年?duì)I業(yè)入基數(shù)，/2年?duì)I業(yè)入增率低于，當(dāng)期售股份予鎖；大等于，解鎖比例。奇正藏藥仁和藥業(yè) /2年凈利較0年增長分別低于%/（包。桂林三金.1年主營業(yè)收入低于0萬元；.2年主業(yè)務(wù)收不于5萬元；前兩解鎖累主營業(yè)收入到5萬元視作兩全部成；.3年主營收不于2萬元，或任解鎖未完，計(jì)主營務(wù)收達(dá)到7萬，視作部完；公司3年度凈利不低于2億元；且BD引進(jìn)產(chǎn)品不于4個(gè)；.1年以0年?duì)I業(yè)收為基數(shù)，1年?duì)I業(yè)收增長；康緣藥業(yè)公司4年度凈利不低于5億元；且BD引進(jìn)產(chǎn)品不于4個(gè)。濟(jì)川藥業(yè)（以司1年?duì)I業(yè)為基數(shù)2年?duì)I收入長不低于或以.1年以0年?duì)I業(yè)收為基數(shù)，1年?duì)I業(yè)收增長；康緣藥業(yè)公司4年度凈利不低于5億元；且BD引進(jìn)產(chǎn)品不于4個(gè)。濟(jì)川藥業(yè)（以司2年?duì)I業(yè)為基數(shù)3年?duì)I收入長不低于或以司2年利潤為數(shù)3年凈利潤增長不于（）以司2年非注射產(chǎn)品業(yè)收為基數(shù)，3年非射劑品業(yè)收入長率低于；（以司3年?duì)I業(yè)為基數(shù)4年?duì)I收入長不低于或以司3年利潤為數(shù)4年凈利潤增長不于（）以司3年非注射產(chǎn)品業(yè)收為基數(shù)，4年非射劑品業(yè)收入長率低于。新天藥業(yè)

.2年以0年?duì)I業(yè)收為基數(shù)，2年?duì)I業(yè)收增長；或以1年?duì)I業(yè)收為數(shù)，2年?duì)I業(yè)收入增長；.3年以0年?duì)I業(yè)收為基數(shù)，3年?duì)I業(yè)收增長；或以2年?duì)I業(yè)收為數(shù)，3年?duì)I業(yè)入增長。潤中業(yè)銳藥達(dá)正藥仁業(yè)桂三濟(jì)藥緣天業(yè)票勵(lì)劃草案中藥品牌