投資學(xué)課件10期權(quán)option亦稱選擇權(quán)其持有人有權(quán)在未來一段時間內(nèi)或

第十 第一節(jié)概一、權(quán)的賣方授予的買方或稱為的持有者這項權(quán)利的買方為取得這項權(quán)利必須向二、合約的主要內(nèi)CBOE的S&P500指數(shù)合約的主要內(nèi)合約內(nèi)具體規(guī)點/S&P或時，所將增加新的執(zhí)行價當3.000.05點如果超過3.00點，最小變動單位為0.1點）333到期日之前的最后一個營業(yè)日（通常是周五最后1個營業(yè)日（通常是周四CBOE的S&P500指數(shù)合約的主要內(nèi)容（續(xù)表合約內(nèi)具體規(guī)結(jié)算的S&P500指數(shù)用各承辦的最后結(jié)算日的開頭寸限 沒有限制但每個會員持有的合約數(shù)超過100000時向市場處報也被稱為“合約大小，就是一張合約中標的資產(chǎn)的數(shù)量。標的資產(chǎn)不同，期權(quán)合約的單位顯然是不一樣的，但即使是相同標的資產(chǎn)的，在不同的所上市，其合約大小也不一定相同。以為例，在的單位是100股，在澳大利亞1000股。執(zhí)行價格：是指合約被執(zhí)行時，雙方實際基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格因此在合約規(guī)格中，所通常只規(guī)定執(zhí)行價格的級距例如，在中，當價格低于$25時，執(zhí)行價格的變動級距為$2.5；當股票價格高于$25但低于$200時，執(zhí)行價格的變動級距為$5；當價格高于$200時，執(zhí)行，是指自合約簽訂生效至合約到期這一段時間。在權(quán)利期間內(nèi)合約規(guī)定的，1:1月/4月/7月/10月2:2月/5月/8月/11月3:3月/6月/9月/12當一份合約的期滿月到來時周期中的另一個月便替補進來避免所有的在同一或同一月份到期。證金①由于實際上已經(jīng)包含了一定的杠桿率，不允許進行信用(又稱"保證金（Maindig和墊頭是券的當事人在時只向公司交付一定的保證金或者只向公司交付一定的而由公司提供融資或者融券進行)的買方必須在后的第二個營業(yè)日支付全部費，這實際上意味著對于買方而言，需要100%的保證金。由于買入之后，買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，所以他們無需再繳納其他保證金。，是因為所和經(jīng)紀人必須確保當執(zhí)行時的投資者不會違約，因此所謂的初，四、的過場外的參于者主要為投資銀行或其它的專業(yè)及機構(gòu)性投資者。故于一般投資者眼中，場外市場的相對會較低。然而，由于權(quán)證人很多時都會透過場外去對沖已賣出權(quán)證的風(fēng)險。故此，場外的引伸波幅水平及變化，對一般權(quán)證投資者也會有一定程度的影響。五、的結(jié)算過看漲合約才能對沖?？吹愃破?、的特點及其與的比較（一）的特盈虧程度不同買方無限損失有限賣方有限損失無限。具有時間性，超過規(guī)定時間的有效期限自動失效（二）與的比。的標的物是標準的合約；而的標的物則是一種的權(quán)利。；，是單向合約的買方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)合同則是雙向合約雙方都要承擔(dān)合約到期交割的義務(wù)。如；，是權(quán)利金的是線性的盈虧狀態(tài)雙方則都著無限的和無止境的虧損，賣方較大風(fēng)險，因而必須繳納保證金作為履約擔(dān)保。而在中合約的，波動，還要掛出新的執(zhí)行價格的合約，因此合約的數(shù)量較多合約中的價格是在中確定，的施權(quán)價是事先在合約中確定只有場內(nèi)，都是標準化的，則不定，。在消除風(fēng)險的同時也消除了則消除風(fēng)險的同時，還能的好處，。八、的作既可以用來為現(xiàn)貨保值也可以為業(yè)務(wù)保值并且不會追加保證金的風(fēng)險為投資者提供的投資機會和投資策。、或價格處于牛市、熊市或整盤，均可以為投資者提供獲利機會只能是基進行。。、到期時買權(quán)權(quán)利金（元/占保證金比1233年1月8日及以后全天候開放。專項測試主要內(nèi)容涉及個股的各類業(yè)務(wù)。測試管理采用簡化模式。標的共有4只，為工商銀行、、中國平安、，另有2只ET，為ETF、TF測試模擬真實環(huán)境除標的券及是虛構(gòu)的以外操作流程交割等都與真實的個股相同。2014-05-17所將啟動個股業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試，如果一切順利，個股最快將在6月底正式第二節(jié)合約的類 （或稱外 數(shù)及等有擔(dān)保 和無擔(dān)保所種分類標奇異是比常規(guī)(標準的歐式或美式)更復(fù)雜的衍生，這些產(chǎn)品通常是場易或嵌入結(jié)構(gòu)債券比如執(zhí)行價格不是一個確定的數(shù)而是一段時間內(nèi)的平均資產(chǎn)價格的或是在有效期內(nèi)如果資產(chǎn)價格超過一定界限，就作廢。復(fù)合是指以金融合約本身作為金融的標的物的金融實值是指具有內(nèi)在價值的。當看漲的敲定價格低于相關(guān)合約的當時市場價格時，該看漲具有內(nèi)涵價值當看跌的敲定價格高于相關(guān)合約的當時市場價格時該看跌具有內(nèi)涵價值。虛值，又稱價外，是指不具有內(nèi)涵價值的，即敲定價高于當時價格的看漲或敲定價低于當時價格的看跌如果把企業(yè)的股權(quán)資本看作是一種買方則標的資產(chǎn)即是企業(yè)的總資產(chǎn)，而企業(yè)的負債值可看作是合約上的約定價。的有效期即與負債的期限相同。平價（AttheMoney）是指的行權(quán)價格等于正股的市場價格，或稱為等價（一）股指 指 每指數(shù)點港幣短期：現(xiàn)月、下月、及之后的三個季長期：之后五個六月及十二合約月金短期長期（到期合約月份在最后日收市時間為下午4時正圣誕前夕、新年前夕及農(nóng)歷新年前夕時間為上午9：45—下午1：00在到期日恒生指數(shù)每所報指數(shù)點的平均所費 港幣征 港幣傭 商（二是指按約定的價格在特定的時間買進或賣出一定數(shù)量的某種（三）利率利率是一項關(guān)于利率變化的權(quán)利買方支付一定金額的費后就可以獲得這項權(quán)利率變化的好處，利率的賣方向買方收取費，同時承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任功能。利率的形利率上限[InterestRate利率下限[InterestRate何支付義務(wù).作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率上下限[InterestRate所謂利率上下限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用.具體地說，購來部分抵銷需要支出的手續(xù)費，從而達到既防范利率風(fēng)險又降低費用成本的目的.而賣出影響債券價值的因）。（四對合約權(quán)的合約表示在到期日或之前以協(xié)議價或賣出一定數(shù)量的特定商品或資產(chǎn)合同的基礎(chǔ)是商品合同合同實施時要求的不是合同所代表的商品而是合同本身如果執(zhí)行的是一份看漲持有者將獲得該合約的多頭頭寸外加一筆數(shù)額等于當前價格減去執(zhí)行價格的現(xiàn)金。）。（五）外幣：以外幣作為對象，雙方按約定的匯價，在未來某一時第三 一、的損益分（一）看漲的損益分看漲買方的損益例1：投資者A和B分別是看漲的買方與賣方，他們就X達成看漲，期權(quán)協(xié)議價格為80元/股。費4元/股，試分析未來三個月中該的執(zhí)行情況?？?買方的損如圖中所示，當?shù)氖袌鰞r格超過執(zhí)行價格后，股價每上漲1元，投資者就可以通過執(zhí)行來獲取1元的現(xiàn)金收益因此投資者的收益曲線是一條4°的直線由于的市場價值都不會低于該(MimalueLin)票的市場價格為90元/股的執(zhí)行價格為80元/股那么的最小價值必定為0元/股否則市場上將存在該種的機會。合約定價的基礎(chǔ)是的未來潛在收益。當合約創(chuàng)立時，買方付出一定的代價以獲取這種未來的潛在收益而賣方則收取費作為承擔(dān)風(fēng)險的補償這種費用既是買方的潛在資本損失也是賣方的潛在資本收益如果在到期時，的市場價格低于執(zhí)行價格，那么買方將發(fā)生損失，賣方將獲得收益。反之亦然。舉例說明假定市場上存在一種以某公司普通股為基礎(chǔ)的六月期執(zhí)行價格為80元股，費為4元股在到期日如果的市場價格高于0元股買方將執(zhí)行但除非的市場價格上漲到84元84元/股為該期權(quán)的盈虧平衡點?？礉q賣方的損看漲的費和利由于的收益依賴于市場價格超過行價格的可能性因此，當前的市場價格也是確定費的一個重要因素相對于執(zhí)行價格而言，股票的當前市場價格越高，費相對也就越高。圖描述了幾個變量之間的這種關(guān)系如圖中所示相對于執(zhí)行價格為0元股的來說當?shù)氖袌鰞r格為7元/股時，費為4元股；當?shù)氖袌鰞r格為85元股時，費為10元/股。的當前市場價格越高其最終價格超過執(zhí)行價格的可能性也就越大相應(yīng)地投資者也越傾向于支付較高的費。收益同時也是執(zhí)行價格的函數(shù)。在給定市場價格的前提下，的執(zhí)行價格越低，其收益費，從而降低收益，如圖16－2中的虛線所示。此時的執(zhí)行價格為70元/股，費為8元/（二）看跌的損益分例2：A和B分別為看跌的買方和賣方，就Y達成看跌，協(xié)議價80元/股，費7元/股，問今后三個月中合約的執(zhí)行情況。（二）看跌的損益分二、與價格（權(quán)利金）有關(guān)的概，，盡管在現(xiàn)實的中價格會受到多種因素的復(fù)雜影響，但從理論上說，，價格＝內(nèi)在價值＋時間價（一）為標的資產(chǎn)的看漲協(xié)議價格為每股50，那么這一看漲的方只要執(zhí)行此即可獲得1000（通常為美式且一張合約的單位為股。這1000的收益就是看漲的內(nèi)在價值買方來說，內(nèi)在價值就是執(zhí)行價格高于市場價格帶來的收益。如果用S產(chǎn)當前市場價格，X表示執(zhí)行價格，則內(nèi)在價值就是由SX平價：是指內(nèi)在價值為零的理解的內(nèi)在價值，需要注意兩個方面的問題其二，的內(nèi)在價值應(yīng)大等于0。，（從實際來看多頭方是不會執(zhí)行虛值即標的資產(chǎn)市價低于協(xié)議價格的看漲期，（（二）的時間價值（Time（三）價格的影響因1.標的資產(chǎn)的市場價格與的協(xié)議價 限較長 并不會比期限較短價格越高。但注意該結(jié)論對于增加執(zhí)行的機會;二是期限較長的買而言未必成立。一，可能會由于標派發(fā)現(xiàn)金股利，形成價值扣，時，標的資產(chǎn)市場價格漲跌達到實值的可能性也就越大，而如果出現(xiàn)虛值多，無風(fēng)險利率是指中的機會成本。如果買入了看漲，只要先付定金（漲具有延遲付款的效果，那么利率越高對看漲的買方來說也就越有利，即隨著利利率的變化會影響合約標的資產(chǎn)的預(yù)期價格。利率上升，會增加對市場對資產(chǎn)的價格預(yù)期從而造成買權(quán)的價格上升賣權(quán)的價格下跌對于一支要是無的話，就會有者有機會，直至無利可圖。所以無風(fēng)險利率越高看漲價格越高。利率上升會導(dǎo)致的持有成本上升，從而造成的價格下跌。一般認為前者占于現(xiàn)貨資產(chǎn)，看漲的價格越低，看跌的價格越高。產(chǎn)的價格，因而看漲的費會下降，而看跌的費會上升。變歐式看漲多歐式看跌多美式看漲多美式看跌多1.？？++2.現(xiàn)價+-+-3.-+-+4.+++++-+-6.收益（紅利-+-+第五節(jié)投資策第一類是套期保值需求：即投資者為避免其露在外的金融資產(chǎn)（已取得和即將取得）不利因素的，希望購入或賣空其他資產(chǎn)來對其保護；第二類是投機需求即當被市場高估或低估或投資者預(yù)期某種價格趨勢將繼例如，世界首例看跌產(chǎn)品是在1977年6月正式推出的。其實，很多投資者早在四年前就已經(jīng)在用看漲、和債權(quán)“”出多種形式的看跌?；炯僭O(shè)①市場是完全的，不存在費用和，投資者可以買出或賣出數(shù)量任何品種的金②市場不存在風(fēng)險③所及是一種以為基礎(chǔ)資產(chǎn)的歐式看跌和看漲④不存在紅利收入。Nc(max(0,STX)其中，Nc＞0，Nc=1圖2反映了投資者的利潤與到期日T的價格的關(guān)系圖 投資者買進看漲的利潤從圖2可以看出歐式看漲可以把投資者的最大損失鎖定在-C（購入費用）的B時，ST=X+C。賣空看漲投資者賣空看漲意味著其在到期日時有義務(wù)向該合約的持有者以事先敲定的價格賣出某只。從理論上看，該投資者的損失可能是無限的。圖3 在收支平衡點B時，TTX買進看跌看跌的投資者在到期日T時的利潤等式為Np(max(0,XST)其中P是看跌的價格，Np＞0，為了方便起見，假設(shè)Np=1圖 投資者買進看跌的利潤在收支平衡點B時 =X-賣空看跌賣空看跌的投資者在到期日T時的利潤為Np(max(0,XST)Np＜0Np1圖 投資者賣出看跌的利潤圖5反映了投資者的利潤與到期日價格之間的關(guān)系。在收支平衡點B時ST=X-和的組一種簡單的組合：即包括單個和單個的組合，四種常見的1)多頭+看跌多頭（保護性看跌多頭2)多頭+看漲空頭（拋補性看漲空頭3)空頭+看漲多4)空頭+看跌空(1)一個多頭和一個看跌多頭的簡單組（該組合給投資者所帶來的利潤收入為(max(0,XST)P)(STS)（X–S ST （ST– ST>=保護性看跌多頭策略：既能獲得股價上升帶來的收益，又能規(guī)避價格下降造成的損失。“多頭”意指股價會繼續(xù)上升，因而可以獲得差價收益；保護性看跌指持有該看跌期這種組合等同于一個看漲多頭(２)一個多頭和一個看漲空頭的簡單組（設(shè)Ns= Nc=-(max(0,STX)C)(STS)（ST–S）+ ST<=（X–S）+ ST>，購入的可以保護投資者防止股價急劇上升。若股價下降買權(quán)的權(quán)利金收入彌于看漲空頭的交割也就是說賣出的看漲在股價上升時產(chǎn)生的單向損失恰好被手中的股價可能下跌，故而稱為空頭策略。該組合的結(jié)果等同于一個看跌空頭。，做空是一種等投資術(shù)語就是比如說當你預(yù)期某一未來會跌就在當期價位高時賣出你擁的，再在股價跌到一定程度時買進，這樣差價就是你的利潤。(３)一個空頭與一個看漲多頭的組TNc(max(0,STX)C)Ns(STS)這里，Nc＞0，Ns<0。為了討論問題的方便，假設(shè)Nc=1，Ns=-1，則(SX)(SS)當STXT當SXT若價格上升，買權(quán)彌補股價上升損失；若股價下降，獲取空頭收益(4)一個看跌空頭和一個空頭的簡單組該組合給投資者所帶來的利潤收入為(max(0,XST)-P)(STSS–X+ ST<S–ST 若價格上升賣權(quán)權(quán)利金彌補股價上升損失若股價下降獲取空頭收益。從總體上來說可分為單、雙、多單是指利用單個進行套期保值的。單面已經(jīng)多次介紹。雙是指利用兩個進行套期保值的。雙可以分為三種，即：垂直套期、水平套期和綜合套期多是指用三個或三個以上的搭配進行套期的這種套期通常稱為牛市差價在買進合約同時賣出類型相同但其他要素不同或賣出其他要素相同但類型不同合約從而避免單一合約對行情判斷錯誤所付出的權(quán)利金代價但同時也降低了可能因為判斷正確獲得高收益的可能特點：標的物價格上漲時獲當投資者預(yù)期標的物價格上升，可以考慮采用牛市價差策對于看漲，執(zhí)行價格越低，權(quán)利金應(yīng)該越高，所以執(zhí)行價格高的的權(quán)利金應(yīng)該小于的執(zhí)行價格低的的權(quán)利金。因此，用看漲構(gòu)造牛市價差策略時，需要初始投資三種類型：期初兩個看漲均為虛值；期初兩個看漲均為實值；期初一個看漲為實值，另一個為虛值另外，通過較低執(zhí)行價格的看跌和較高執(zhí)行價格的看跌，也可以立牛市價差熊市價差由兩個不同執(zhí)行價格的頭寸組成，該策略是在標的物價格下跌時能獲利通過一個確定執(zhí)行價格的看漲和另一個相同標的，到期日相同的較低執(zhí)行價格的看漲得到。利用看漲構(gòu)造熊市價差可以獲得一個初始現(xiàn)金流入，是因為看漲價格高于看漲價格熊市價差降低了標的物價格向不利方向變動時的損失，但同時也限制了標的物格向有利方向變動時潛在（一）垂直套期垂直套期是用兩種類型相同(若是看漲則兩個都是看漲，若是看跌則兩個都是看跌)、到期月份相同、但協(xié)議價格不同的搭配進行套期的。垂直多頭套期(Verticalbullcallspread)X1看漲X2看漲X1看跌X2看跌買進一份低估值(執(zhí)行價格低)的看漲，同時賣出一份高估值的看漲從而形成權(quán)，同時買進的高估值，與期初地位時的相對沖，以賺取。使用此時必須明確以下幾點①適用范圍該套期適用于預(yù)測基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場行情看漲但又不敢確信行情一定②與虧損此種套期的和虧損都是有限的。最大的是對沖時的價差；最大虧損是套期開始時的價差③實施時機實施的時機是在較有把握地預(yù)測行情將會上升或者預(yù)測行情上升將超過費用收支后應(yīng)付差額以上時為宜。垂直空頭套期(Verticalbearputspread)買進一份協(xié)議價格較高的看跌賣出一份協(xié)議價格較低的看跌方式二

買進一份協(xié)議價格較高的看漲賣出一份協(xié)議價格較低的看漲投資者買進一份高估值（執(zhí)行價格高）看跌，同時賣出一份相同到期月份的低估值看跌。待相關(guān)資產(chǎn)的市場價格果真下跌時，看跌價格上升，投資者賣出高估值看跌，買進低估值看跌，和原來的一買一賣兩筆對沖，結(jié)束自己的空頭地位，獲取價差。①適用范圍垂直空頭看跌套期適用于預(yù)測基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場行情看跌但又不敢確 垂直空頭看跌套期的和虧損都是有限的最大是對沖時的價差；最大虧損是套期開始時的價差。這種套期是犧牲了一部分可能的而限制了可能的虧損因此套期前應(yīng)對交易的可能和其他費用開銷與協(xié)議價格進行比較概算，以便正確地確定協(xié)議價格水平。③實施時機(二)水平套期合頭寸的水平套期有時也被稱為時差套期(Timespread)或日歷套期(Calendarspread)日歷價差一個看漲同時一個具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲在期限短的到期時將期限長的因為和的的差別在于期限不同所以格不同，日歷價差由此得名。日歷價差需要一個初始投資逆日歷價差：期限較短，同時較長設(shè)某看漲滿期時間為t，如圖12—13:取等間距時點：t1，t2，t3，t1＝t2－V－Vl<V1－V2<V2－V3，V從斜率上也可以看出V呈遞增速度下降。在t點時，價值V＝0。根據(jù)以上原理，投資者可以通過兩份距到期時間不同的的價值遞度不同而形成的價差來獲利。水平多頭套期水平多頭套期是指在協(xié)議價格相同的中賣出到期日近的買進到期日遠的水平多頭套期有兩種方式看漲組合：賣出近期的看漲買進遠期的看漲看跌組合：賣出近期的看跌水平多頭套期的操作技巧如下(以看漲組合為例)，份距到期日尚遠的看漲，然后一份到期之前做相反的對沖，利用兩份，值遞度的不同而造成的價差而獲利水平多頭套期適用于預(yù)期資產(chǎn)的市場行情處于膠著狀態(tài)的投資行為（表示相動無論是大漲還是投資者均會吃虧因此使此時一定要對市場行情行充分的分析、預(yù)測，不可貿(mào)然行事。水平空到期日前做相反的對沖，結(jié)束其空頭地位(三)綜合套①適用范圍交叉的適用范圍是期待將來行情大幅度變化的投資行為②成本費用由于交叉是兩個，要付出兩份費，因而成本費用較高。在使用交叉時有必要對要付的成本費用和預(yù)期收益進行比較概算以減少盲目性③時機交叉套期在價格變化率較小時的為例100963個月債券利率將發(fā)生較大的變化，然而又不能確定其變化方向。為了避免風(fēng)險，該投資者決定到期日為3個月協(xié)議價格為96日元金額為100億日元的看漲其價格為80分；如跌至94日元，投資者為：100億日元 ÷100＝2500萬日行情發(fā)生較大幅度的上漲。執(zhí)行看漲，放棄看跌，這時投資者亦，如至98日元，投資者為100億日元 100＝2500萬日若行情呆滯，特別是穩(wěn)定在協(xié)議價格上不變時，投資者放棄執(zhí)行看漲和看跌期100億日元×(0.95+0.80)÷100＝17500交叉 交叉是指同時協(xié)議價格相同、到期月份相同的看漲和看跌各一份而形成組合頭寸的套期。果資產(chǎn)價格，投資者將被迫執(zhí)行看跌，也發(fā)生虧損。只有當資產(chǎn)價格穩(wěn)定，這時看漲和看跌才會同時發(fā)生價值遞減乃至作廢，套期者①適用范圍交叉的適用范圍是預(yù)測行情近期內(nèi)呈膠著狀態(tài)的投資行為②與虧損由于兩個，故收益較大，但是虧損的可能性亦較大，無論是行取費用的合計數(shù)相比較。如果前者小于后者，則是有利用價值的頭寸。③時機交叉在價格變化率較大、費用較高時為佳④操作技巧以低估值為宜 long)套期綜合多頭是指買進一份看漲賣出一份看跌使用綜合多頭套期時必須明確以下幾點①適用范圍綜合多頭套期的適宜和適用范圍是預(yù)期資產(chǎn)的行情大漲時的投資行，②費用支出較小，有時可以形成無代價的，即費用支出為0看漲支付費看跌則收取費用，當支用和收取費用相等時，便構(gòu)成無代價期權(quán)。，③與虧損使用綜合多頭套期時和虧損都較大，其風(fēng)險有時難以限定。若資產(chǎn)的價格大漲時綜合多頭的隨著資產(chǎn)價格上漲速度加快而比單獨看漲要例某投資者預(yù)測S將要暴漲，決定對11月份S看漲，協(xié)議價格100，價格每股2。賣出看跌，協(xié)議價格100、價格每股2設(shè)當時的S價格為每股100這是一個典型的零成本的案例，付出的費和收取的為100×2200，最初成本支出為0，該投資者的盈虧情況如下(案例中，乘數(shù)為若S真如投資預(yù)期大幅度地上漲，如漲到每股110。則看漲被執(zhí)行，看跌沒有執(zhí)行。該投資者的為1000。若S不但未漲，反而大幅度下跌，如跌至每股90元。該投資者放棄執(zhí)行看漲，看跌被執(zhí)行，該投資者的為-1000若S沒有上漲，也未下跌，而是穩(wěn)定在100水平，則看漲和看跌均不被執(zhí)行。該投資者的凈收益為0。 short)套期綜合空頭套期是指買進一份看跌與綜合多頭相反，綜合空頭只是在預(yù)測資產(chǎn)行市時才被采用12―19。綜合空頭套期使用要點與綜合多頭相似可以參考綜合多頭套期分析。蝶式價差：由三種不同執(zhí)行價格頭寸組成當投資者預(yù)期標的物價格不可能出現(xiàn)大波動時可以用買入蝶式價差策略）格看漲（跌），一般來說，中間執(zhí)行價格接近標的物價格））個中間執(zhí)行價格看漲（跌））(四)蝶式套期 多頭蝶式套期，在條件相同的中，各1份協(xié)議價格不同的2份協(xié)議價格處于中間水平的，由此形成組合頭寸。其盈虧分析如圖12—20所示。其組合可分為四種：，第一種：1份看漲A、2份看漲B、1份看漲C。第二種：1份看跌A、2份看跌B、1份看跌C。第三種：1份看跌A、1份看跌B、1份看漲B、1份看漲C。第四種：1份看漲A、1份看漲B、1份看跌B、1份看跌C投資者預(yù)期資產(chǎn)的價格基本穩(wěn)定便想通過和來增加收益同時又擔(dān)心市場行情突變、給自己的帶來虧損，于是采取蝶式套期。差進行套期。從以上組合情況看，資產(chǎn)價格若，則4份同時作廢；若資產(chǎn)價格暴漲，4份同比例升降，盈虧部分抵銷；當價格變化不大時，才有可能。使用多頭蝶式套期時必須明確以下幾點①適用范圍，多頭蝶式套期適用于預(yù)測資產(chǎn)市場價格變化幅度較小時采用的投資②與虧損多頭蝶式套期的和虧損都是有損。因而多頭蝶式套期被認為較為穩(wěn)健的投資。例某投資者認為S行情看穩(wěn)欲投機但又擔(dān)心預(yù)期使自己蒙受巨大損失，于是決定采用多頭蝶式套期。分別1份協(xié)議價格為每股100、104看漲各一份，同時協(xié)議價格為每股102的看漲