2023年資本市場(chǎng)年中策略報(bào)告：破曉

|證券研究報(bào)告|破曉-2023年資本市場(chǎng)年中策略報(bào)告22023.4.6S740522050001S740519080003xuchirqlzqS740522050001S740519080003xuchirqlzqcomcnS740520120003gwyrqlzqcomcnwangyj@市場(chǎng)“否極泰來(lái)”中的兩大核心主線大勢(shì)研判：否極泰來(lái)今年年中至明年年中，A股或迎來(lái)指數(shù)級(jí)別的牛但今年上半年，A股面臨的中期調(diào)整的幅度和時(shí)間或?qū)㈤L(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期行業(yè)配置：安全板塊+央企改革未來(lái)一個(gè)季度的調(diào)整周期中，配置方向上維持三大主線不變：1)國(guó)家安全：半導(dǎo)體、軍工；2)醫(yī)藥；3)高分紅的央企公用事業(yè)。此外，創(chuàng)業(yè)板短期有望迎來(lái)反彈的機(jī)會(huì)兩兩大核心主線：上證50+科創(chuàng)50年中之后的指數(shù)級(jí)牛市，重點(diǎn)關(guān)注央企龍頭估值提升+科技革命23月28日，上海開(kāi)始實(shí)施分批次封閉式管理2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京對(duì)烏克蘭宣戰(zhàn)9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)3月28日，上海開(kāi)始實(shí)施分批次封閉式管理2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京對(duì)烏克蘭宣戰(zhàn)9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)2022年以來(lái)A股調(diào)整的四大本質(zhì)因素A因素是什么？理解當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于地緣和流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或仍不充分，疊加去年四季度以來(lái)的反彈，或使得當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)釋放有限。ü另外兩大風(fēng)險(xiǎn)——地緣政治與全球流動(dòng)性，我們理解需要在今年上半年進(jìn)行釋放后，真正的牛市才會(huì)開(kāi)啟。3700上證指數(shù)7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)11月，房地產(chǎn)地產(chǎn)“三支箭”射出11月，房地產(chǎn)地產(chǎn)“三支箭”射出12月26日，新冠調(diào)整為“乙類乙管”2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03美元周期之“錨”——長(zhǎng)期：全球霸權(quán)實(shí)力變化的此消彼長(zhǎng)。Wind4美元周期之“錨”——中期：百年歷史鐵律，“選舉年”的“鷹”“鴿”轉(zhuǎn)換外現(xiàn)一般會(huì)以強(qiáng)勢(shì)為主。?故今年至明年美聯(lián)儲(chǔ)的政策基準(zhǔn)或是：2024年全年，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期，納斯達(dá)克預(yù)計(jì)在明年全年迎來(lái)牛市行情。為了明年鴿派超預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，在今年上半年選舉空窗期、經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低下的背景下，通過(guò)持續(xù)鷹派控制通脹大概率是美聯(lián)儲(chǔ)的政策基調(diào)。選年錄得正收益Wind5美元及全球流動(dòng)性周期視角下A股“否極泰來(lái)”與牛市三階段的演繹ü我們認(rèn)為，當(dāng)前至年中美聯(lián)儲(chǔ)鷹派將超預(yù)期，市場(chǎng)需反映“加息終值”疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)快速上升。ü更重要的是：加息周期中資本市場(chǎng)尚未對(duì)持續(xù)高利率給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和全球金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響充分定價(jià)，此時(shí)美元指數(shù)上行，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，配置應(yīng)以防御優(yōu)先。66年中后指數(shù)牛市或如何演繹？?我們認(rèn)為從全年角度看，年中后A股牛市行情的根本在于造成去年主跌的四大基本面風(fēng)險(xiǎn)因素有望釋放完畢，與“內(nèi)外政策轉(zhuǎn)向疊加”，其中：1)年中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)殡S疫后修復(fù)低于預(yù)期與內(nèi)外“黑天鵝”事件，市場(chǎng)率先轉(zhuǎn)向，此時(shí)驅(qū)動(dòng)資金為國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線資金，主導(dǎo)板塊為央企、非銀等上證50權(quán)重板塊；2)依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)百年規(guī)律與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹基本面因素，今年四季度起，美聯(lián)儲(chǔ)政策或?qū)⑷嬗伞苞棥鞭D(zhuǎn)“鴿”，此時(shí)美元指數(shù)快速下行，外資大幅流入，內(nèi)外資配合下，A股消費(fèi)核心資產(chǎn)、成長(zhǎng)股龍頭等有望全面主導(dǎo)A股行情，故今年公募基金收益率或?qū)⒃谀昴┻_(dá)到高點(diǎn)；3)待市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)賺錢(qián)效應(yīng)顯著回升后，預(yù)計(jì)明年一季度后，居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄資金將大量入市，此時(shí)地方國(guó)企，題材股，重組股等板塊或迎來(lái)較好表現(xiàn)。兩年下降Wind7全年牛市與年中中期調(diào)整的國(guó)內(nèi)政策邏輯ü過(guò)去三年政策重心在于疫情防控，而今年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的訴求之下政策重點(diǎn)應(yīng)該是拼經(jīng)濟(jì)，這決定了，如果年中出現(xiàn)復(fù)蘇低于預(yù)期或一些內(nèi)ü《政府工作報(bào)告》設(shè)立5%左右的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)如何刺激經(jīng)濟(jì)系列政策進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)，將成為決定牛市啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏的重要因素。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，推動(dòng)餐飲、文化、旅游、體育等生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右GDP增長(zhǎng)圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，充分激發(fā)創(chuàng)新活力加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，著力提升高端化、智能化、綠色化水平大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)化區(qū)域開(kāi)放布局，實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略，發(fā)揮好海南自由貿(mào)易港、各類開(kāi)發(fā)區(qū)等開(kāi)放平臺(tái)的先行先試作用做好外資企業(yè)服務(wù)工作，推動(dòng)外資標(biāo)志性項(xiàng)目落地建設(shè)2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02600005000040000300002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-026000050000400003000020000100000全年牛市與年中中期調(diào)整的國(guó)內(nèi)政策邏輯ü而就未來(lái)一個(gè)季度的中短期而言，根據(jù)系列官方文件對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，決定了政策的戰(zhàn)略定力或?qū)@著超市場(chǎng)預(yù)期，這是市場(chǎng)中期調(diào)整的重要原因：1)22年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出“中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生潛力大、韌性強(qiáng)、活力足”的研判，去年經(jīng)濟(jì)主要受疫情的“超預(yù)期沖擊”，疫情放開(kāi)后，今年經(jīng)濟(jì)有望“總體回升”。1-2月消費(fèi)、信貸、PMI等高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)；2)2月16日，中央政治局常委會(huì)宣布“取得疫情防控重大決定性勝利”，此前擔(dān)憂的節(jié)后疫情再次爆發(fā)影響復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情形截止當(dāng)前并未發(fā)生；3)央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告回歸中性，劉國(guó)強(qiáng)副行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)“控制信貸總規(guī)?！?22年同期則強(qiáng)調(diào)“用好用足貨幣政策工具箱”)，財(cái)政赤字率為3%，地產(chǎn)一線城市限購(gòu)限貸放松等較難出現(xiàn)。Wind9國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面：高頻數(shù)據(jù)或階段性見(jiàn)頂ü疫情放開(kāi)后，各國(guó)均有一波積壓需求的集中釋放，對(duì)于A股而言，這波集中釋放在春節(jié)前，市場(chǎng)已充分演繹。當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)在于：集中釋放后，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的持續(xù)性與高度究竟如何？1)高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)的階段性頂部研判：從全球經(jīng)驗(yàn)看，由于疫情對(duì)居民收入和預(yù)期的沖擊，政府持續(xù)的消費(fèi)刺激力度對(duì)于后續(xù)需求修復(fù)的高度有重要影響：根據(jù)香港地區(qū)去年疫情放開(kāi)經(jīng)驗(yàn)，4月疫情放開(kāi)后，5月零售增速脈沖至8%，但之后迅速回落；2)高頻金融數(shù)據(jù)的階段性頂部研判：與金融市場(chǎng)通常認(rèn)知正好相反，回顧18年以來(lái)的歷史，每次金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期幾乎完美對(duì)應(yīng)了指數(shù)的階段性高點(diǎn)，更多地呈現(xiàn)“兌現(xiàn)信號(hào)”而非“啟動(dòng)信號(hào)”，這與政府相關(guān)的國(guó)企、平臺(tái)越來(lái)越成為信用派生主體相關(guān)；而貨幣政策上控制信貸總規(guī)模的要求，意味著3月后金融數(shù)據(jù)或?qū)⒒芈洹?Wind10疫情后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與醫(yī)藥股的大級(jí)別投資機(jī)會(huì)?就全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在消費(fèi)細(xì)分中，醫(yī)藥是疫情放開(kāi)后少數(shù)不依賴刺激，景氣度持續(xù)超越2019年疫情前的板塊，這源于疫情放開(kāi)后帶來(lái)四大新增需求：1)全球各國(guó)疫情放開(kāi)后，有存在平均每3-6個(gè)月均會(huì)迎來(lái)一輪新冠疫情感染高峰的情況，帶來(lái)持續(xù)的就醫(yī)用藥需求；2)當(dāng)前國(guó)內(nèi)甲流感染人數(shù)的快速增加或并非偶然。各國(guó)疫情放開(kāi)后，除了新冠外，流感等常規(guī)疾病有明顯癥狀人數(shù)大幅上升，或與新冠削弱人群免疫力相關(guān)；3)“長(zhǎng)新冠”后遺癥或持續(xù)影響居民生活，多項(xiàng)研究表明胸痛、疲勞、頭痛和心悸等癥狀在部分感染人群中也會(huì)持續(xù)存在；4)疫情提升人群健康需求關(guān)注，疊加60后主力嬰兒潮人群正式步入老齡化，中藥、OTC、疫苗、藥房、家用醫(yī)療器械等醫(yī)藥板塊以及健康食品、保健品、品牌飲品等泛健康消費(fèi)景氣度或均將維持持續(xù)高增；?我們認(rèn)為需警惕年中疫情二次感染程度或?qū)⒊袌?chǎng)預(yù)期。020年齡序列資料來(lái)源：Wind，公開(kāi)新聞，中泰證券研究所11城投債風(fēng)險(xiǎn)釋放進(jìn)程或影響市場(chǎng)節(jié)奏?城投債風(fēng)險(xiǎn)調(diào)研要點(diǎn)：年初貴州遵義最大城投——遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司，約156億銀行債務(wù)重整方案引發(fā)市場(chǎng)熱議，并引起大眾對(duì)城投暴雷的擔(dān)憂。在此事件之后不久，財(cái)政部發(fā)文稱穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量，堅(jiān)持中央不救助原則，做到“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”。同時(shí)，我們認(rèn)為需注意地方政府官員換屆與金融系統(tǒng)反腐或?qū)⒃谀曛凶笥規(guī)?lái)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)釋放。?若年中城投債風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)一定程度的釋放，則迎來(lái)配置A股的最好時(shí)機(jī)：1)今年“拼經(jīng)濟(jì)”作為最重要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和“底線思維”下，政府不會(huì)任由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2)采取低利率債務(wù)置換等或是國(guó)家化解城投債的主要方式，也降低了市場(chǎng)利率；3)同時(shí)，居民部門(mén)剛兌信仰的打破，也有利于超額儲(chǔ)蓄等資金入市。未來(lái)牛市兩大主線之一：中國(guó)特色估值體系——國(guó)企估值重塑?就全年市場(chǎng)主線來(lái)看，中字頭為代表的央企與核心科技將是牛市最重要的主線：當(dāng)前宏觀最重要的矛盾在于居民超額儲(chǔ)蓄與財(cái)政的困難，由于房住不炒的原則，傳統(tǒng)打通這二者之間的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)本輪很難成為主力，股市將是引導(dǎo)超額資金與化解財(cái)政困難最重要的方式。相應(yīng)地，國(guó)家最核心兩大融資需求——與財(cái)政相關(guān)的央企估值提升與卡脖子相關(guān)的科技企業(yè)將是本輪牛市最重要的主線。?就央企本身而言，資金面來(lái)看，由于地緣、美國(guó)監(jiān)管增強(qiáng)等因素，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線資金將逐步取代19-20年的外資成為本輪牛市的主導(dǎo)資金，進(jìn)而修復(fù)央企當(dāng)前普遍存在的因資金偏好(對(duì)于央企承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任應(yīng)給予溢價(jià)或折價(jià))而產(chǎn)生的估值折價(jià)。TTMAWind13未來(lái)牛市兩大主線之一：中國(guó)特色估值體系——股權(quán)財(cái)政或接力土地財(cái)政成為我國(guó)財(cái)政 系統(tǒng)的重要支撐全國(guó)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入5689億元，比上年增長(zhǎng)10%，這也表明，未來(lái)我國(guó)財(cái)政的主要來(lái)源或從土地財(cái)政向股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)移。帶來(lái)的收入缺口。未來(lái)牛市兩大主線之一：中國(guó)特色估值體系——供應(yīng)鏈“鏈長(zhǎng)”下價(jià)值鏈重塑勵(lì)+放開(kāi)民企零部件門(mén)檻+集中采購(gòu)下，沈飛等主機(jī)廠利潤(rùn)率提升至3%以上，零部件企業(yè)龍頭收入快速增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率下降。，互聯(lián)網(wǎng)上游央企運(yùn)營(yíng)商龍頭話語(yǔ)權(quán)顯著增強(qiáng)，股價(jià)亦呈牛市。蘋(píng)果ks技、宸鴻科技、安蘋(píng)果ks技、宸鴻科技、安關(guān)鍵芯片其他核心零部件非核心零部手機(jī)設(shè)計(jì)手機(jī)設(shè)計(jì)資料來(lái)源：Wind，公開(kāi)信息，中泰證券研究所15未來(lái)牛市兩大主線之一：中國(guó)特色估值體系——央國(guó)企改革主題投資策略一一利五率策略?從社保持股比例較高的國(guó)企上市公司中，對(duì)一利五率指標(biāo)進(jìn)行篩選：?國(guó)企改革三年行動(dòng)以來(lái)，在許多重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得重要成果，當(dāng)前階段國(guó)企改革的業(yè)績(jī)需要進(jìn)一步兌現(xiàn)。新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)以提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，堅(jiān)定不移推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提出了“一利五率”的新考核體系。新考核體系提出對(duì)ROE指標(biāo)的新要求。?社?；鸾陙?lái)在A股市場(chǎng)持股占比越來(lái)越大。作為機(jī)構(gòu)投資者，社?；饟碛袑I(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和相對(duì)的資金優(yōu)勢(shì)，其資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力更加強(qiáng)大。社?；鹑胧邢喈?dāng)于為相關(guān)企業(yè)貼上了“價(jià)值”標(biāo)簽，但同時(shí)也將對(duì)相關(guān)企業(yè)提出更大的價(jià)值提升訴求。戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合策略——戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合策略——自上而下?從過(guò)往有良好資本運(yùn)營(yíng)案例，且有較為活躍的股權(quán)投資平臺(tái)的央企集團(tuán)下的上市公司中篩選：1)央企集團(tuán)的專業(yè)化整合需要股權(quán)投資平臺(tái)下的上市公司實(shí)現(xiàn)，上市公司借助央企集果及時(shí)有效地反映在股價(jià)上；2)上市公司的資本運(yùn)作往往基于自身戰(zhàn)略目標(biāo)而定，上市公司對(duì)主業(yè)的整合或新業(yè)務(wù)的拓展等有望為企業(yè)創(chuàng)造更大的盈與無(wú)償劃轉(zhuǎn)以及合并同類項(xiàng)作為篩選方向：1)通過(guò)戰(zhàn)略合作可以發(fā)揮不同國(guó)企間的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)合作雙方完成國(guó)家重大工程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新鏈等的協(xié)調(diào)發(fā)展；2)通過(guò)交叉持股可以穩(wěn)定公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，防止企業(yè)被惡意收購(gòu)，同時(shí)各自進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，減少單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并最終形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)；3)通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)可以集中優(yōu)勢(shì)資源，聚焦主責(zé)主業(yè)，剝離非優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)和非主業(yè)資產(chǎn)，也有利于以管資本模式完善國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管；4)通過(guò)合并同類項(xiàng)方式可以有效解決國(guó)企間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的難題，有利于同類國(guó)企整合分散市場(chǎng)、共用有限資源，保證業(yè)績(jī)的科學(xué)增長(zhǎng)。整合力度，有利于推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、創(chuàng)新驅(qū)改革，利于國(guó)企釋放出“1+1>2”的改革紅利；2)通過(guò)有針對(duì)性地戰(zhàn)略調(diào)整，市屬、省屬國(guó)有資本集中度明顯提升的同時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)更加清晰簡(jiǎn)單——地方通過(guò)專業(yè)權(quán)集中到地方財(cái)政單位、投資運(yùn)營(yíng)公司等，實(shí)現(xiàn)了“整”股權(quán)結(jié)構(gòu)，“合”分散股權(quán)。企要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的支撐和帶動(dòng)作用，重要抓手之一是大力推進(jìn)混合所有制改革，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和推進(jìn)資產(chǎn)重組，不斷完善市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)活力。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)鏈中充分發(fā)揮“鏈主”作用，牽引帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)共同固鏈強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈，進(jìn)而提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，向混改等多種方式“強(qiáng)鏈”“補(bǔ)鏈”。未來(lái)牛市兩大主線之二：全球科技革命下的科技股投資機(jī)遇?chat-GPT4作為類似iphone影響的新科技，或?qū)?duì)人類生產(chǎn)、生活產(chǎn)生革命性影響，該技術(shù)的出現(xiàn)并非偶然。近年來(lái)，包括：星鏈、MRNA疫苗、智能駕駛等領(lǐng)域均出現(xiàn)了一系列突破傳統(tǒng)框架的重要技術(shù)。從更大的人類競(jìng)爭(zhēng)-創(chuàng)新周期看，我們認(rèn)為，東西方競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，本質(zhì)上也在孕育新一輪科技革命的“黎明”。?縱觀過(guò)去四輪科技革命的主要成果，無(wú)不與大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)與對(duì)抗直接相關(guān)。具體而言：奧斯曼土耳其對(duì)歐洲基督教的航路封鎖與不斷擴(kuò)張，倒逼了大航海與第一次科技革命；英德的競(jìng)爭(zhēng)與第一次世界大戰(zhàn)的烽火下，鐵路、電力、電話蓬勃發(fā)展；第三次科技革命的主要成果：計(jì)算機(jī)、航天火箭、噴氣式飛機(jī)等則源于第二次世界大戰(zhàn)同盟國(guó)與軸心國(guó)的武器競(jìng)爭(zhēng)；以互聯(lián)網(wǎng)為代表的第四次科技則是源于美蘇冷戰(zhàn)下科技競(jìng)爭(zhēng)。?歸根到底：大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)之中產(chǎn)生的科技革命，在之后的和平時(shí)代的應(yīng)用普及，極大的催生了生產(chǎn)力提高和財(cái)富的繁榮。但人性的惰性又決定了，長(zhǎng)期和平環(huán)境下，人們往往忽視時(shí)間周期長(zhǎng)、基礎(chǔ)投入大、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)高的基礎(chǔ)領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，而更加容易選擇“躺著賺錢(qián)”固有路徑的“模式創(chuàng)新”，并不斷吹大資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這一過(guò)程中，科技革命的紅利不斷被消耗，當(dāng)紅利被消耗殆盡之時(shí)，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度急劇上升，這種競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不安全感，又迫使國(guó)家與企業(yè)將精力和資源投入到核心技術(shù)的研發(fā)力圖在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。如此往復(fù)循環(huán)。協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)規(guī)劃建設(shè)統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)規(guī)劃建設(shè)統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開(kāi)發(fā)利用未來(lái)牛市兩大主線之二：數(shù)據(jù)要素與國(guó)家安全將是A股科技股投資的“矛”和“盾”?全球科技革命疊加美聯(lián)儲(chǔ)明年后轉(zhuǎn)入“鴿派”周期，預(yù)計(jì)納斯達(dá)克為代表的全球科技股龍頭明年將迎來(lái)大級(jí)別的牛市行情。?就A股而言，新一輪全球科技革命周期疊加大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)背景，使得圍繞核心科技突破的高質(zhì)量發(fā)展將成為經(jīng)濟(jì)政策最重要的出發(fā)點(diǎn)，核心科技的掌握將成為產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重塑最重要的主線。在此基礎(chǔ)上，各行業(yè)中掌握核心、前沿科技、專利技術(shù)等的企業(yè)將享受更高的估值溢價(jià)。?數(shù)