(財務(wù)知識)財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題

2010財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題（部分）增補復(fù)習(xí)范圍：年均凈現(xiàn)值法、差量剖析法、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期簡述資本構(gòu)造決議中公司價值比較法、每股利潤剖析法、比較資本成本法的基根源理和決議標(biāo)準(zhǔn)。名詞解說和簡述題見復(fù)習(xí)范圍第一章總論一、單項選擇題1、財務(wù)管理是組織公司財務(wù)活動，辦理各方面財務(wù)關(guān)系的一項（）。A人文管理工作B社會管理工作C物質(zhì)管理工作D價值管理工作[答案]D[分析]此題的考點是財務(wù)管理的含義。財務(wù)管理是鑒于公司重生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是公司組織財務(wù)活動、辦理與各方面財務(wù)關(guān)系的一項價值管理工作。2、以下各項經(jīng)濟活動中，屬于公司狹義投資的是（）。A購買設(shè)施B購買零零件C購買專利權(quán)D購買國庫券[答案]D[分析]狹義投資僅指對外投資；選項A、B、C屬于公司內(nèi)部投資。3、在以下各項中，從甲公司的角度看，能夠形成“本公司與債務(wù)人之間財務(wù)關(guān)系”的業(yè)務(wù)是（）。A甲公司購買乙公司刊行的債券B甲公司送還所欠丙公司的貨款C甲公司從丁公司賒購產(chǎn)品D甲公司向戊公司支付利息[答案]A[分析]選項A屬于本公司與債務(wù)人之間財務(wù)關(guān)系；選項BCD屬于公司與債權(quán)人之間財務(wù)關(guān)系。4、在以下經(jīng)濟活動中，能夠表現(xiàn)公司與所有者之間財務(wù)關(guān)系的是（）A公司向員工支付薪資B公司向其余公司支付貨款C公司向國家稅務(wù)機關(guān)繳納稅款D國有公司向國有財產(chǎn)投資公司支付股利[答案]D[分析]公司與投資者之間的財務(wù)關(guān)系主假如指公司的所有者向公司投入資本，公司向其投資者支付投資酬勞所形成的經(jīng)濟關(guān)系。5、每股利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，其長處是（）。A.考慮了資本的時間價值B.考慮了投資的風(fēng)險價值C.有益于公司戰(zhàn)勝短期行為D.反應(yīng)了投入資本與利潤的對照關(guān)系[答案]D[分析]此題的考點是財務(wù)管理目標(biāo)有關(guān)表述優(yōu)弊端的比較。因為每股利潤等于稅后凈利與投入股份數(shù)的對照，是相對數(shù)指標(biāo)，所以每股利潤最大化較之利潤最大化的長處在于它反應(yīng)了創(chuàng)建利潤與投入資本的關(guān)系。6、以下有關(guān)增添股東財產(chǎn)的表述中，正確的選項是（）。收入是增添股東財產(chǎn)的要素，成本花費是減少股東財產(chǎn)的要素1B.股東財產(chǎn)的增添能夠用股東權(quán)益的市場價值來權(quán)衡C.剩余現(xiàn)金用于再投資有益于增添股東財產(chǎn)D.提升股利支付率，有助于增添股東財產(chǎn)[答案]A[分析]股東價值的創(chuàng)建，是由公司長久的現(xiàn)金創(chuàng)建能力決定的。創(chuàng)建現(xiàn)金的最基本門路，一是提升經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)建有決定意義，從長久來看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是公司盈余的基礎(chǔ)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本花費兩個要素，收入是增添股東財產(chǎn)的要素，成本花費是減少股東財產(chǎn)的要素，二者的差額是利潤，選項A正確。股東財產(chǎn)的增添能夠用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來權(quán)衡,所以B不對;現(xiàn)金用于再投資,假如它有助于增添收入、降低成本或減少運營資金，才能增添股東財產(chǎn)，不然會減少股東財產(chǎn)，所以C前提不清也不對；分派股利時，股價會下跌，但不影響股東財產(chǎn)，所以D不對。7、財務(wù)管理的核心工作環(huán)節(jié)為（）。A.財務(wù)展望B.財務(wù)決議C.財務(wù)估算D.財務(wù)控制答案；B[分析]財務(wù)決議是指財務(wù)人員在財務(wù)目標(biāo)的整體要求下，經(jīng)過特意的方法從各樣備選方案中選出最正確方案。在市場經(jīng)濟條件下，財務(wù)管理的核心是財務(wù)決議。二、多項選擇題1、假如資本市場是完整有效的，以下表述中正確的有（）。A.股價能夠綜合反應(yīng)公司的業(yè)績B.運用會計方法改良公司業(yè)績能夠提升股價C.公司的財務(wù)決議會影響股價的顛簸D.投資者只能獲取與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)某陝凇赫_答案』ACD『答案分析』假如資本市場是有效的，股價能夠反應(yīng)所有的可獲取的信息，并且面對新信息完整能快速地做出調(diào)整，所以，股價能夠綜合地反應(yīng)公司的業(yè)績，公司的財務(wù)決議會影響股價的顛簸，運用會計方法改良公司業(yè)績沒法提升股價。A是答案，B不是答案，C是答案。此外，假如資本市場是有效的，購買或銷售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，所以，投資者只能獲取與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)某陝冢珼的說法正確。2、以下經(jīng)濟行為中，屬于公司財務(wù)活動的有（）。A資本運營活動B利潤分派活動C籌集資本活動D投資活動[答案]ABCD[分析]此題的考點是財務(wù)活動的內(nèi)容。財務(wù)活動是指資本的籌集、投放、使用、回收及分派等一系列行為。財務(wù)活動的內(nèi)容包含：籌資活動、投資活動、資本運營活動及分派活動?；I資活動：注意詳細內(nèi)容與舉例3、以下各項中，屬于籌資決議一定考慮的要素有（）。Ａ獲得資本的渠道Ｂ獲得資本的方式Ｃ獲得資本的總規(guī)模Ｄ獲得資本的成本與風(fēng)險[答案]ABCD[分析]此題的考點是財務(wù)活動中籌資活動的內(nèi)容。在籌資過程中，公司一方面要確立籌資的總規(guī)模，以保證投資所需要的資本；另一方面要經(jīng)過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確立籌資構(gòu)造，以降低籌資成本微風(fēng)險，提升公司價值。4、以下各項中，屬于公司籌資惹起的財務(wù)活動有（）。A償還借錢B購買國庫券C支付利息D購買股票[答案]AC2[分析]選項B屬于投資活動；選項D也屬于投資活動。投資活動：注意狹義與廣義的差異5、以下各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（）。A.規(guī)定借錢用途B.規(guī)定借錢的信用條件C.要求供給借錢擔(dān)保D.回收借錢或不再借錢[答案]ABCD[分析]此題的考點是財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和回收借錢或不再借錢（即D）。第二章時間價值、風(fēng)險與酬勞、估價一、單項選擇題1、某公司擬于5年后一次還清所負債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從此刻起每年關(guān)等額存入銀行的償債基金為（）。C.379080D.610510[答案]A[分析]此題屬于已知終值求年金，故答案為：A=S/（S/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）2、某公司向銀行借入23000元，借錢期為9年，每年的還本付息額為4600元,則借錢利率為（）A.16.53%B.13.72%C.17.68%D.18.25%[答案]B[分析]此題的考點是利用插補法求利息率。3、一項1000萬元的借錢，借錢期3年，年利率為5％，若每年半年復(fù)利一次，年有效年利率會高有名義利率（）。A．0.16％B．0.25％C.0.06％D.0.05％[答案]C[分析]已知：M=2,r=5％依占有效年利率和名義利率之間關(guān)系式：＝（1+5%/2）2-1=5.06%有效年利率高有名義利率0.06％（5.06％－5％）。4、某公司于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年關(guān)的本利和為（）元。A.13382B.17623C.17908D.31058[答案]C[分析]第5年關(guān)的本利和＝10000×（S/P,6%,10）＝17908（元）。5、以下要素惹起的風(fēng)險中，投資者能夠經(jīng)過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟危機D.被投資公司出現(xiàn)經(jīng)營失誤[答案]D[分析]被投資公司出現(xiàn)經(jīng)營失誤屬于公司特有風(fēng)險，是可分別風(fēng)險。6、以下各項中，不可以經(jīng)過證券組合分別的風(fēng)險是（）。A.非系統(tǒng)性風(fēng)險B.公司特別風(fēng)險C.可分別風(fēng)險D.市場風(fēng)險3[答案]D[分析]證券投資組合的風(fēng)險包含非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險又叫可分別風(fēng)險，能夠經(jīng)過投資組合分別掉，當(dāng)股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險分別掉；系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不行分別風(fēng)險或市場風(fēng)險，不可以經(jīng)過證券組合分別掉。7、假定某公司的權(quán)益資本與負債資本的比率為60：40，據(jù)此可判定該公司（）A.只存在經(jīng)營風(fēng)險B．經(jīng)營風(fēng)險大于財務(wù)風(fēng)險C.經(jīng)營風(fēng)險小于財務(wù)風(fēng)險D．同時存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險[答案]D[分析]依據(jù)權(quán)益資本和負債資本的比率能夠看出公司存在負債，所以存在財務(wù)風(fēng)險；只需公司經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險?？墒菦]法依據(jù)權(quán)益資本和負債資本的比率判斷出財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險誰大誰小。8、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。A.投資希望利潤率B.銀行貸款基準(zhǔn)利率C.社會實質(zhì)均勻利潤率D.沒有風(fēng)險的均勻利潤率[答案]D[分析]純利率是指沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹狀況下的均勻利潤率9、已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，市場利率為7%，則風(fēng)險利潤率和通貨膨脹賠償率分別為（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％[答案]A[分析]國債利率為無風(fēng)險利潤率，市場利率=無風(fēng)險利潤率+風(fēng)險利潤率，所以風(fēng)險收益=7％-4％=3％；無風(fēng)險利潤率=純利率+通貨膨脹賠償率，所以通貨膨脹賠償率=4％-2.5%=1.5%二、多項選擇選擇題1、在利率和計息期同樣的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)（）。A.互為倒數(shù)B.二者乘積為C.二者之和為1D.二者互為反比率改動關(guān)系[答案]ABD[分析]復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計算公式為，復(fù)利終值系數(shù)計算公式為，在利率和期數(shù)同樣的情況下，它們互為倒數(shù)，所以二者乘積為1，二者互為反比率改動關(guān)系。2、以下各項中，屬于年金形式的項目有（）。A.零存整取積蓄存款的整取額B.按期定額支付的養(yǎng)老金C.年投資回收額D.償債基金[答案]BCD[分析]選項A應(yīng)當(dāng)是零存整取積蓄存款的零存額。3、遞延年金擁有以下特色（）。A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后B.沒有終值C.年金的現(xiàn)值與遞緩期沒關(guān)D.年金的終值與遞緩期沒關(guān)E.現(xiàn)值系數(shù)是一般年金系數(shù)的倒數(shù)[答案]AD遞延年金又稱緩期年金，是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期此后的年金，遞延年金終值是指最后一次支付時的本利和，其計算方法與一般年金終值同樣，只可是只考慮連續(xù)進出期罷了。44、在以下各樣狀況下，會給公司帶來經(jīng)營風(fēng)險的有（）A.公司舉債過分B.原資料價錢發(fā)生改動C.公司產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長D.公司產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)固[答案]BCD[分析]經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原由給公司盈余帶來的不確立性。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指因為舉債而給公司目標(biāo)帶來的可能影響。公司舉債過分會給公司帶來財務(wù)風(fēng)險，而不是帶來經(jīng)營風(fēng)險。5、某種股票的希望利潤率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，風(fēng)險酬勞斜率為30%，則該股票的風(fēng)險酬勞率為（）。A.40%B.12%C.6%D.3%[答案]B[分析]變化系數(shù)＝標(biāo)準(zhǔn)離差/希望值＝0.04/10％＝0.4，風(fēng)險利潤率＝風(fēng)險酬勞斜率×變化系數(shù)＝0.4×30％＝12％。6、以下各項中，能夠權(quán)衡風(fēng)險的指標(biāo)有（）。A．方差B．標(biāo)準(zhǔn)差C．希望值D．變化系數(shù)[答案]ABD[分析]利潤的希望值用來反應(yīng)估計利潤的均勻化，不可以直接用來權(quán)衡風(fēng)險。7.對于證券投資組合理論的以下表述中，錯誤的選項是（）。證券投資組合能除去所有風(fēng)險證券投資組合的證券種類越多，擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以酬勞最大D.當(dāng)存在無風(fēng)險財產(chǎn)并可按無風(fēng)險利率自由借貸時，投資人對風(fēng)險的態(tài)度不影響最正確風(fēng)險組合【正確答案】ABC【該題針對“投資組合的風(fēng)險與酬勞”知識點進行查核】已知風(fēng)險組合的希望酬勞率和標(biāo)準(zhǔn)離差分別為15％和20％，無風(fēng)險酬勞率為8%，某投資者將自有資本100萬元中的20萬元投資于無風(fēng)險財產(chǎn)，其余的資本所有投資于風(fēng)險組合，則（）。A.總希望酬勞率為13.6%B.總標(biāo)準(zhǔn)差為16%C.該組合位于M點的左邊D.資本市場線斜率為0.35【答案】ABCD【答案分析】總希望酬勞率＝（80/100）×15%＋（20/100）×8%＝13.6%；總標(biāo)準(zhǔn)差＝80/100×20%＝16%，依據(jù)Q＝0.8小于1可知，該組合位于M點的左邊（或依據(jù)同時擁有無風(fēng)險財產(chǎn)微風(fēng)險財產(chǎn)組合可知，該組合位于M點的左邊）；資本市場線斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。9.以下有關(guān)證券市場線的表述正確的選項是（）。A.風(fēng)險價錢＝貝他系數(shù)×（Km－Rf）橫軸是以β值表示的風(fēng)險C.預(yù)期通貨膨脹提升時，無風(fēng)險利率會隨之提升D.投資者對風(fēng)險的厭反感越強，證券市場線的斜率就越小【答案】BC【答案分析】參賜教材138－139頁?！驹擃}針對“資本財產(chǎn)訂價模型”知識點進行查核】10.以下對于投資組合理論的說法正確的選項是（）。A、當(dāng)增添投資組合中財產(chǎn)的種類時，組合風(fēng)險將不停降低，而利潤仍舊是個別財產(chǎn)的加權(quán)均勻值5B、擔(dān)當(dāng)風(fēng)險會從市場上獲取回報，回報大小取決于整體風(fēng)險C、在充分組合的狀況下，單個財產(chǎn)的風(fēng)險對于決議是沒實用的，投資人關(guān)注的不過投資組合的風(fēng)險D、在投資組合理論出現(xiàn)此后，風(fēng)險是指投資組合利潤的系統(tǒng)風(fēng)險【答案】ACD【該題針對“投資組合的風(fēng)險與酬勞”知識點進行查核】以下說法正確的選項是（）。假如一項財產(chǎn)的β＝0.5，表示它的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的0.5。無風(fēng)險財產(chǎn)的貝他系數(shù)＝0C.無風(fēng)險財產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝0D.投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加總【答案】ABC【該題針對“投資組合的風(fēng)險與酬勞”知識點進行查核】三、計算1、某人要出國三年，請你代付三年的房子的物業(yè)費，每年付10000元，若存款利率為5%，此刻他應(yīng)給你在銀行存入多少錢？[答案]P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元2、假定以8%的利率借錢500萬元，投資于某個壽命為12年的新技術(shù)項目，每年起碼要回收多少現(xiàn)金才是有益的？[答案]據(jù)一般年金現(xiàn)值計算公式：略每年起碼要回收663500元，才能還清貸款本利。3、某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是此刻一次性付80萬元，另一方案是從此刻起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)怎樣付款？4、某公司擬購買一處房產(chǎn)，房東提出三種付款方案：（1）從此刻起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年關(guān)支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假定該公司的資本成本率（即最低酬勞率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？[答案]方案（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝20×6.1446×1.1=135.18（萬元）或=20+20×（P/A，10%，9）=20+20×5.759=135.18（萬元）方案（2）P=25×[（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）]=25×（7.3667-3.1699）=104.92（萬元）或：P=25×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，4）=25×6.1446×0.683=104.92（萬元）方案（3）P3=24×（P/A，10%，13）-24×（P/A，10%，3）24×（7.1034-2.4869）＝110.80該公司應(yīng)當(dāng)選擇第二方案。5、某公司擬購買一臺新設(shè)施，改換目前的舊設(shè)施。新設(shè)施較舊設(shè)施超出2000元，但每年可節(jié)儉成本500元。若利率為10%，問新設(shè)施應(yīng)起碼使用多少年對公司而言才有益？[答案]已知P=2000，A=500，i=10%，則P/A，10%，n）=P/A=2000/500=46查i=10%的一般年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%一列上沒法找到相應(yīng)的利率，于是在該列上找尋大于和小于的臨界系數(shù)值，分別為4.3553>4,3.7908<4。同時，讀出臨界利率為6和5。則新設(shè)施起碼使用5.4年對公司而言才有益。6、三寶公司有三個可供選擇的資項目：A和B是兩個高科技項目，該領(lǐng)域競爭強烈，假如經(jīng)濟發(fā)展快速并且該項目成功，就會獲得較大市場占有率，利潤很大，不然利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售遠景能夠準(zhǔn)備展望出來。假定其余要素都同樣，影響酬勞率的將來經(jīng)濟狀況只有三種：繁華、正常、衰敗，有關(guān)的概率散布和預(yù)期酬勞率如表3所示。表3A、B、C項目預(yù)期酬勞率及概率散布表經(jīng)濟狀況發(fā)生概率A預(yù)期酬勞率B預(yù)期酬勞率C預(yù)期酬勞率繁華0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰敗0.1-25%-5%5%[答案]希望值EA=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%EB=11.5%，EC=12.5%A項目的標(biāo)準(zhǔn)差840100%4.67%18000B項目的標(biāo)準(zhǔn)差=6.12%，C項目的標(biāo)準(zhǔn)差=5.12%A項目的變化系數(shù)=15.37%/12.5%=122.96%B項目的變化系數(shù)=53.22%C項目的變化系數(shù)=40.96%7、某公司有A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其利潤（凈現(xiàn)值）的概率散布以下表：金額單位：萬元市場狀況概率A項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值好0.2200300一般0.6100100差0.250-50要求：l）分別計算A、B兩個項目凈現(xiàn)值的希望值；2）分別計算A、B兩個項目希望值的標(biāo)準(zhǔn)差；3）判斷A、B兩個投資項目的好壞。[答案]（l）計算兩個項目凈現(xiàn)值的希望值A(chǔ)項目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10（萬元）B項目：300×0.2＋100×0.6＋（-50）×0.2＝110（萬元）（2）計算兩個項目希望值的標(biāo)準(zhǔn)差項目：(200110)20.2(100110)20.6(50110)20.248.99B項目：投資回收期M第M年的還沒有收額的現(xiàn)值第(M1)年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值（3）判斷A、B兩個投資項目的好壞7因為A、B兩個項目投資額同樣，希望利潤（凈現(xiàn)值）亦同樣，而A項目風(fēng)險相對較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)差小于B項目），故A項目優(yōu)于B項目。8、ABC公司擬于2011年2月1日刊行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同樣風(fēng)險投資的必需酬勞率為10%，則債券的價值為多少？答案：V=80*（P/A,10%,5)+1000*（P/F,10%,5）=80*3.791+1000*0.621=924.28元9、公司有大批現(xiàn)金，為了防止資本閑散，決定進行證券投資，假定市場利率為12％。甲企業(yè)面對兩項投資時機：（1）購買A債券。A債券面值為1000元，票面利率為8％，5年期，市價為900元。（2）購買B股票，B股票為固定成長股，年增添率為8％，估計一年后的股利為0.8元，市價為16元。要求（1）計算A債券的價值，并判斷能否應(yīng)當(dāng)購買A債券。2）計算B股票的價值，并判斷能否應(yīng)當(dāng)購買該股票。答案：解（1）Va＝C×（P/A,i,n)+B×（P/F,i,n）＝1000×8％×3.605＋1000×0.567288.4＋567＝855.4﹤900所以不該當(dāng)購買。（2）Vb＝D1/(r－g）＝0.8/(12%-8%)＝20元﹥16元所以股票應(yīng)當(dāng)購買。10、某公司準(zhǔn)備對一種股利固定成長的一般股股票進行長久投資，該股票當(dāng)年股利為每股2元，估計年增添率為4％，現(xiàn)行國債的利潤率為6％，均勻風(fēng)險股票的必需利潤率為10％，該股票的B系數(shù)為1.5。計算該股票的價值？解答：計算該股票的利潤率，R=6%+(10%-6%)×1.5=12%V＝2×（1＋4％）/（12％－4％）＝26元11、某投資者準(zhǔn)備從證券市場上購買A\B\C三種股票構(gòu)成投資組合。已知A,B.C,三種股票的B系數(shù)分別為0.8，1.2，2?，F(xiàn)行國債的利潤率為8％，市場均勻股票的必需利潤率為14％。（1）采納資本財產(chǎn)訂價模型分別計算這三種股票的預(yù)期利潤率。（1）Ra＝8%+(14%-8%)×0.8=12.8%Rb＝8%+(14%-8%)×1.2=15.2%Rc＝8%+(14%-8%)×2=20%（2）假定該投資者準(zhǔn)備長久擁有A股票，A股票當(dāng)年的每股股利為2元，估計年股利增添率為8％，目前每股市價為40元，投資者投資A股票能否合算。D0＝2元Va＝2×（1＋8％）/（12.8－8％）＝45元﹥40元所以買入合算。（3）若投資者按5：2：3的比率分別購買了A,B,C三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和預(yù)期利潤率。β＝βa×50％＋βb×20％＋βc×30％＝1.24R＝Ra×50％＋Rb×20％＋Rc×30％＝15.44％12、無風(fēng)險證券的利潤率為6%，市場投資組合的利潤率為12%1）計算市場風(fēng)險溢價2）假如某一股票的β系數(shù)為0.8，計算該股票的預(yù)期利潤率3）假如某股票的必需利潤率為9%，計算其β系數(shù)。解（1）市場風(fēng)險溢價=Rm–Rf=12%-6%=6%2）R=6%+0.8*（12%-6%）=10.8%3）β=（9%-6%）/（12%-6%）=0.513、化成公司股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率為6%，市場均勻酬勞率為12%，那么，化成公司股票的酬勞率應(yīng)為：R6%2.0(12%6%)18%814、長江公司投資了兩種證券A和B，兩種證券的投資比率為1：4，A和B的貝塔系數(shù)分別為1.5和0.8，市場組合均勻酬勞率為10%，無風(fēng)險的酬勞率為6%，則長江公司的投資組合預(yù)期酬勞率為多少？nPWii20%1.580%0.80.94i1RPRFP(RMRF)6%0.94(10%6%)9.76%15、某上市公司目前的股票的系數(shù)為1.05，目前無風(fēng)險利潤率為6.5%，估計資本市場均勻利潤率為12%。假定一投資者認(rèn)為，依該公司的風(fēng)險水平，他對公司的一般股的要求利潤率為10%，要求，運用資本財產(chǎn)訂價模型，來確立該投資者能否該購買股票。所以應(yīng)當(dāng)購買股票第三章財務(wù)剖析一、單項選擇題1、以下各項中，不屬于速動財產(chǎn)的是（）。A.應(yīng)收賬款B.其余流動財產(chǎn)C.應(yīng)收單據(jù)D.錢幣資本[答案]B[分析]所謂速動財產(chǎn)，是指流動財產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)固的存貨、待攤花費、一年內(nèi)到期的非流動財產(chǎn)和其余流動財產(chǎn)等以后的余額。2、在以下各項指標(biāo)中，能夠從動向角度反應(yīng)公司償債能力的是（）。A.現(xiàn)金流動負債比率B.財產(chǎn)負債率C.流動比率D.速動比率[答案]A[分析]現(xiàn)金流動負債比率從現(xiàn)金流入和流出的動向角度對公司的實質(zhì)償債能力進行觀察。3、在杜邦財務(wù)剖析系統(tǒng)中，綜合性最強的財務(wù)比率是（）。A.凈財產(chǎn)利潤率B.總財產(chǎn)凈利率C.總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D.營業(yè)凈利率[答案]A[分析]在杜邦財務(wù)剖析系統(tǒng)中，凈財產(chǎn)利潤率＝總財產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財務(wù)剖析系統(tǒng)中，凈財產(chǎn)利潤率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。4、某公司2004年度營業(yè)收入凈額為6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬元，年關(guān)應(yīng)收賬款余額為500萬元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。每年按360天計算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。A.15B.17C.22D.24[答案]D分析]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/15＝24（天）。95、某公司總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年增添25天，若流動財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比上年減少10天，則非流動財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與上年對比（）。A.延伸35天B.延伸15天C.縮短15天D.縮短5天[答案]A6、用于評論公司盈余能力的總財產(chǎn)酬勞率指標(biāo)中的“酬勞”是指（）。Ａ.息稅前利潤Ｂ.營業(yè)利潤Ｃ.利潤總數(shù)Ｄ.凈利潤[答案]A[分析]總財產(chǎn)酬勞率是反應(yīng)公司財產(chǎn)綜合利用成效的指標(biāo)，也是權(quán)衡公司利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總數(shù)所獲得盈余的重要指標(biāo)。分子是利潤總數(shù)+利息，所以是息稅前利潤。7、假如流動負債小于流動財產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借錢所致使的結(jié)果是（）。A.運營資本減少B.運營資本增添C.流動比率降低D.流動比率提升[答案]D[分析]運營資本是絕對數(shù)指標(biāo)，運營資本等于流動財產(chǎn)減流動負債，以現(xiàn)金償付一筆短期借錢，會使流動財產(chǎn)、流動負債都減少，不會影響運營資本。流動負債小于流動財產(chǎn)，所以原有流動比率大于1，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借錢，會使流動比率分子分母都變小，但分子原有基礎(chǔ)大，所以變小幅度小，所以流動比率提升。比如原有流動財產(chǎn)是300萬元，流動負債是200萬元，即流動比率是1.5，期末以現(xiàn)金100萬元償付一筆短期借錢，則流動財產(chǎn)變成200萬元，流動負債變成100萬元，所以流動比率變成2（增大）。原運營資本＝300－200＝100萬元，變化后的運營資本＝200－100＝100萬元（不變）。二、多項選擇題1、以下哪些狀態(tài)會顯示公司短期償債能力較弱，財務(wù)狀況不穩(wěn)固。（）非流動財產(chǎn)超出長久資本流動財產(chǎn)超出流動負債運營資本為負數(shù)流動負債超出流動財產(chǎn)[答案]ACD[分析]運營資本=長久資本－長久財產(chǎn)，所以長久財產(chǎn)假如超出長久資本，則運營資本為負數(shù)，表示長久資本小于長久財產(chǎn)，有部分長久財產(chǎn)由流動負債供給資本根源。因為流動負債在1年內(nèi)需要償還，而長久財產(chǎn)在1年內(nèi)不可以變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，一定想法此外籌資，則財務(wù)狀況不穩(wěn)固。2、假如流動比率過高，意味著公司存在以下幾種可能（）。A存在閑置現(xiàn)金B(yǎng)存在存貨積壓C應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)遲緩D償債能力很差[答案]ABC[分析]流動比率過低，表示公司可能難以如期償還債務(wù)；流動比率過高，表示公司流動財產(chǎn)占用許多。3、以下哪些狀態(tài)會顯示公司短期償債能力較弱，財務(wù)狀況不穩(wěn)固。（）非流動財產(chǎn)超出長久資本流動財產(chǎn)超出流動負債運營資本為負數(shù)流動負債超出流動財產(chǎn)[答案]ACD10[分析]運營資本=長久資本－長久財產(chǎn)，所以長久財產(chǎn)假如超出長久資本，則運營資本為負數(shù)，表示長久資本小于長久財產(chǎn)，有部分長久財產(chǎn)由流動負債供給資本根源。因為流動負債在1年內(nèi)需要償還，而長久財產(chǎn)在1年內(nèi)不可以變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，一定想法此外籌資，則財務(wù)狀況不穩(wěn)固。4、權(quán)益乘數(shù)的高低取決于公司的資本構(gòu)造，權(quán)益乘數(shù)越高（）A財產(chǎn)負債率越高B財務(wù)風(fēng)險越大C財務(wù)杠桿作用度越大D產(chǎn)權(quán)比率越低[答案]ABC[分析]權(quán)益乘數(shù)=1/（1-財產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率，所以權(quán)益乘數(shù)、財產(chǎn)負債率及產(chǎn)權(quán)比率是同向改動，且指標(biāo)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，財務(wù)杠桿作用度越大。5、以下各項中，與凈財產(chǎn)利潤率親密有關(guān)的有（）。A.銷售凈利率B.總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C.總財產(chǎn)增添率D.權(quán)益乘數(shù)[答案]ABD[分析]凈財產(chǎn)利潤率＝銷售凈利率×總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，總財產(chǎn)增添率與凈財產(chǎn)利潤率沒關(guān)。6、一般而言，公司存貨需要量與以下哪些要素的改動成正比（）。A.公司生產(chǎn)的規(guī)模B.公司銷售的規(guī)模C.存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)D.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)[答案]ABC[分析]存貨需要量與公司生產(chǎn)及銷售的規(guī)模成正比，與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反比，與存貨周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)成正比。7、公司計算稀釋每股利潤時，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛伏的一般股包含（）。A.股票期權(quán)B.認(rèn)股權(quán)證C.可變換公司債券D.不行變換公司債券[答案]ABC[分析]稀釋性潛伏一般股，是指假定目前變換為一般股會減少每股利潤的潛伏一般股，主要包含可變換債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)。③調(diào)整方式分子的調(diào)整：第一，當(dāng)期已經(jīng)確認(rèn)為花費的稀釋性潛伏一般股的利息；第二，稀釋性潛伏一般股變換時將產(chǎn)生的利潤或花費；分母的調(diào)整：假定稀釋性潛伏一般股變換為已刊行一般股而增添的一般股股數(shù)的加權(quán)均勻數(shù)。（3）指標(biāo)分解（擴展）8、市盈率是評論上市公司盈余能力的指標(biāo)，以下表述正確有（）市盈率越高，意味著希望的將來利潤較之于目前報告利潤就越高市盈率高意味著投資者對該公司的發(fā)展遠景看好，愿意出較高的價錢購買該公司股票C.成長性較好的高科技公司股票的市盈率往常要高一些D.市盈率過高，意味者這類股票擁有較高的投資風(fēng)險[答案]ABCD[分析]市盈率是上市公司一般股每股市價相當(dāng)于每股利潤的倍數(shù)，它是評論上市公司盈利能力的指標(biāo)，反應(yīng)投資者愿意對公司每股凈利潤支付的價錢。一般來說，這一比率越高，意味著希望的將來利潤較之于目前報告利潤就越高，投資者對該公司的發(fā)展遠景看好，愿意出較高的價錢購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率往常要高一些。別的，假如某一種股票的市盈率過高，也意味者這類股票擁有較高的投資風(fēng)險。9、以下會加強公司短期償債能力但在報表上不會反應(yīng)的是（）11A建筑合同中商定的分階段付款B準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的房產(chǎn)C公司預(yù)收的貨款D和銀行簽訂的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議[答案]BD[分析]選項C屬于表內(nèi)要素，選項A屬于降低短期償債能力的要素。影響短期償債能力的其余要素（表外要素）加強變現(xiàn)（1）可動用的銀行貸款指標(biāo)能力的因（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動財產(chǎn)素（3）償債能力的名譽降低短期（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負債，假如它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評論償債能力時賜予關(guān)注；償債能力（2）經(jīng)營租借合同中許諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；的要素（3）建筑合同、長久財產(chǎn)購買合同中的分階段付款，也是一種許諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。三、計算題1、計算題】資料：F公司經(jīng)營多種產(chǎn)品，近來兩年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)綱要以下：單位：萬元利潤表數(shù)據(jù)上年今年營業(yè)收入1000030000銷貨成本（改動成本）730023560管理花費（固定成本）600800營業(yè)花費（固定成本）5001200財務(wù)花費（借錢利息）1002640稅前利潤15001800所得稅500600凈利潤10001200財產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)上年關(guān)今年關(guān)錢幣資本5001000應(yīng)收賬款20008000存貨500020000其余流動財產(chǎn)01000流動財產(chǎn)共計750030000固定財產(chǎn)500030000財產(chǎn)總計1250060000短期借錢185015000對付賬款200300其余流動負債450700流動負債共計250016000長久借錢029000負債共計250045000股本900013500盈余公積9001100未分派利潤100400所有者權(quán)益共計1000015000負債及所有者權(quán)益總計125006000012要求：進行以下計算、剖析和判斷（提示：為了簡化計算和剖析，計算各樣財務(wù)比率時需要的存量指標(biāo)如財產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按360天計算）。1）凈利潤改動剖析：該公司今年凈利潤比上年增添了多少?按次序計算確立所有者權(quán)益改動和凈財產(chǎn)利潤率改動對凈利潤的影響數(shù)額（金額）。2）權(quán)益凈利率（凈財產(chǎn)利潤率）改動剖析：確立權(quán)益凈利率改動的差額，按次序計算確立財產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)改動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)額（百分點）。3）財產(chǎn)凈利率改動剖析：確立財產(chǎn)凈利率改動的差額，按次序計算確立財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)凈利率改動對財產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額（百分點）。4）財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)剖析：確立總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)改動的差額，按次序計算確立固定財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)改動對總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。[答案]（1）凈利潤改動剖析凈利潤增添=1200-1000=200（萬元）因為：凈利潤=所有者權(quán)益×凈財產(chǎn)利潤率所有者權(quán)益增添影響利潤數(shù)額=（15000-10000）×10%=500（萬元）凈財產(chǎn)利潤率降落影響利潤數(shù)額=15000×（8%-10%）=-300（萬元）2）權(quán)益凈利率改動剖析權(quán)益凈利率的改動=-2%因為：權(quán)益凈利率=財產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)財產(chǎn)利潤率降落對權(quán)益凈利率的影響=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%權(quán)益乘數(shù)上升對權(quán)益凈利率的影響=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%（3）財產(chǎn)凈利率改動要素剖析財產(chǎn)凈利率改動=-6%因為：財產(chǎn)凈利率=財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×營業(yè)凈利率財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改動對財產(chǎn)凈利率的影響=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%營業(yè)凈利率改動對財產(chǎn)凈利率的影響=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%（4）財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)剖析總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)改動=360/0.5-360/0.8=720-450=270（天）因為：總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=固定財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+流動財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)固定財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)改動影響=360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180（天）流動財產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)改動影響=360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90（天）附：傳統(tǒng)剖析系統(tǒng)的限制性①計算總財產(chǎn)利潤率的“總財產(chǎn)”與“凈利潤”不般配：總財產(chǎn)是所有資本供給者享有的權(quán)益，而凈利潤是特意屬于股東的，二者不般配。②沒有劃分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。③沒有劃分有息負債與無息負債。2、某公司××年度簡化的財產(chǎn)負債表以下：財產(chǎn)負債表××公司××年12月31日單位：萬元財產(chǎn)負債及所有者權(quán)益錢幣資本50對付賬款10013應(yīng)收賬款長久負債存貨實收資本100固定財產(chǎn)保存利潤100財產(chǎn)共計負債及所有者權(quán)益共計其余有關(guān)財務(wù)指標(biāo)以下：（1）長久負債與所有者權(quán)益之比：0.5（2）銷售毛利率：10％（3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年關(guān)數(shù)計算）：９次（4）均勻收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年關(guān)數(shù)計算，一年按360天計算）：18天（5）總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總財產(chǎn)按年關(guān)數(shù)計算）：2.5次要求：利用上述資料，在答題卷填補該公司財產(chǎn)負債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計算過程。[答案]資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益錢幣資本50對付賬款100應(yīng)收賬款50長久負債100存貨100實收資本100固定財產(chǎn)200保存利潤100財產(chǎn)共計400負債及所有者權(quán)益共計4001）所有者權(quán)益=100+100=200（萬元）長久負債=200×0.5=100（萬元）2）負債和所有者權(quán)益共計=200+100+100=400（萬元）3）財產(chǎn)共計=負債+所有者權(quán)益=400（萬元）4）營業(yè)收入/財產(chǎn)總數(shù)=2.5=營業(yè)收入/400營業(yè)收入=400×2.5=1000（萬元）營業(yè)成本=（1-銷售毛利率）×營業(yè)收入=（1-10%）×1000=900（萬元）營業(yè)成本/存貨=9=900/存貨存貨=900/9=100（萬元）5）應(yīng)收賬款×360天/營業(yè)收入=18=應(yīng)收賬款×360天/1000應(yīng)收賬款=1000×18/360天=50（萬元）6）固定財產(chǎn)=財產(chǎn)共計-錢幣資本-應(yīng)收賬款-存貨=400-50-50-100=200（萬元）第四章一、單項選擇1、依據(jù)財務(wù)管理理論，依據(jù)資本根源渠道不一樣，可將籌資分為（）。A.直接籌資和間接籌資B.內(nèi)部籌資和外面籌資C.權(quán)益性籌資和負債性籌資D.短期籌資和長久籌資[答案]C[分析]依據(jù)資本根源渠道不一樣，可將籌資分為權(quán)益籌資和負債籌資；A是依據(jù)能否經(jīng)過金融機構(gòu)對籌資的分類；B是依據(jù)資本的獲得方式不一樣對于籌資的分類；D是依據(jù)資本使用限期的長短對于籌資的分類。2、在以下各項中，能夠惹起公司自有資本增添的籌資方式是（）14A.汲取直接投資B.刊行公司債券C.利用商業(yè)信用D.保存利潤轉(zhuǎn)增資本[答案]A[分析]公司的自有資本指的是股東權(quán)益，選項B、C籌集的都是負債資本；選項D致使股東權(quán)益內(nèi)部項目此增彼減，股東權(quán)益不變，不可以惹起公司自有資本增添；選項A能夠惹起公司自有資本增添。3、以下各項資本，能夠利用商業(yè)信用方式籌備的是（）A.國家財政資本B.銀行信貸資本C.其余公司資本D.公司自留資本[答案]C[分析]商業(yè)信用是公司之間的一種直接信用關(guān)系。所以商業(yè)信用只能根源于其余公司資金這一籌資渠道。4、第五章一、單項選擇題1、相對于負債融資方式而言，采納汲取直接投資方式籌備資本的長處是（）。A.有益于降低資本成本B.有益于集中公司控制權(quán)C.有益于降低財務(wù)風(fēng)險D.有益于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用[答案]C[分析]汲取直接投資屬于權(quán)益資本籌資，沒有還本付息的壓力，所以有益于降低財務(wù)風(fēng)險2、以下對于短期融資券籌資的表述中，不正確的選項是()。A.刊行對象為民眾投資者B.刊行條件比短期銀行借錢苛刻C.籌資成本比公司債券低D.一次性籌資數(shù)額比短期銀行借錢大參照答案：A答案分析：此題主要查核短期融資債券。短期融資券刊行和交易的對象是銀行間債券市場的機構(gòu)投資者，不向社會民眾刊行和交易。所以選項A的說法不正確;刊行短期融資券的條件比較嚴(yán)格，一定是具備必定信用等級的實力強的公司，才能刊行短期融資券籌資，所以選項B的說法正確;相對于刊行公司債券籌資而言，刊行短期融資券的籌資成本較低，所以選項C的說法正確;相對于短期銀行借錢籌資而言，短期融資券一次性的籌資數(shù)額比較大，所以選項D的說法正確。3、甲公司建立于2008年12月31日，估計2009年年關(guān)投產(chǎn)。假定目前的證券市場屬于成熟市場，依據(jù)排序理論的基本看法，甲公司在確立2009年籌資次序時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是()。A.內(nèi)部籌資B.刊行債券C.增發(fā)股票D.向銀行借錢【答案】D【分析】依據(jù)排序理論的基本看法，公司的籌資優(yōu)序模式首選保存利潤籌資，而后是債務(wù)籌資，而僅將刊行新股作為最后的選擇。但此題甲公司2008年12月31日才建立，2009年年底才投產(chǎn)，因此還沒有內(nèi)部保存利潤的存在,所以2009年沒法利用內(nèi)部籌資，所以,退而求其次,只能選向銀行借錢。4、某公司擬刊行5年期債券進行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，每年付息一次，而當(dāng)時市場利率為10%，那么，該公司債券刊行價錢應(yīng)為（）元。（2001年）B.100[答案]D[分析]15債券刊行價錢10010012%(P/A,10%,5)62.09123.7908107.58(元)。10%)5(15、在市場利率大于票面利率的狀況下（）A.債券的刊行價錢大于其面值B.債券的刊行價錢等于其面值C.債券的刊行價錢小于其面值D.債券的刊行價錢大于或等于其面值[答案]C[分析]債券的利息是按票面面值和票面利率固定計算的，市場利率大于票面利率時，債券投資人的利潤比市場利潤要低，為了協(xié)調(diào)債券購銷兩方在債券利息上的利益，就要調(diào)整刊行價錢。當(dāng)票面利率低于市場利率時，以折價刊行債券。6、從公司理財?shù)慕嵌瓤?，與長久借錢籌資對比較，一般股籌資的長處是（）。A.籌資速度快B.籌資風(fēng)險小C.籌資成本小D.籌資彈性大[答案]B[分析]刊行一般股籌資沒有固定的股利負擔(dān)，也沒有到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險??；可是刊行普通股籌資的資本成本高，并且簡單分別公司的控制權(quán)。籌資成本小、籌資速度快、籌資彈性大是長久借錢籌資的長處。7、相對于刊行股票而言，刊行公司債券籌資的長處為（）。A.籌資風(fēng)險小B.限制條款少C.籌資額度大D.資本成本低[答案]D[分析]債券籌資的長處包含資本成本較低、保證控制權(quán)、能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿作用；債券籌資的弊端包含：籌資風(fēng)險高、限制條件多、籌資額有限。8、對于認(rèn)購權(quán)證下述表述錯誤的有（）。認(rèn)購權(quán)證會稀釋一般股每股利潤認(rèn)購權(quán)證籌資簡單分別公司控制權(quán)認(rèn)購權(quán)證籌資能為公司籌集額外的資本認(rèn)購權(quán)證是一種債權(quán)和股權(quán)混淆證券[答案]D[分析]認(rèn)購權(quán)證在認(rèn)購以前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)8、可變換債券變換成一般股后，公司不再支付債券利息，對比轉(zhuǎn)股前公司（）A.綜合資本成本將降落B.喪失低息優(yōu)勢C.財務(wù)風(fēng)險加大D.減少對每股利潤的稀釋[答案]B[分析]可變換債券變換成一般股后，原可變換債券的投資者將不再是公司的債權(quán)人，而轉(zhuǎn)變成公司的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息，財務(wù)風(fēng)險降低；可是因為權(quán)益資本的個別資本成本高于負債，所以在不考慮其余要素的狀況下，綜合資本成本應(yīng)當(dāng)會上升；因為轉(zhuǎn)股會使股數(shù)增添比未轉(zhuǎn)股以前應(yīng)當(dāng)是稀釋了每股利潤。二、多項選擇題1、以公然、間接方式刊行股票的特色是（）。A.刊行范圍廣，易募足資本B.股票變現(xiàn)性強，流通性好C.有益于提升公司著名度D.刊行成本低[答案]ABC[分析]公然間接方式需要經(jīng)過中介機構(gòu)對外公然刊行，所以成本較高。股票的銷售方式長處弊端刊行公司可直接控制刊行過籌資時間較長，刊行公司要擔(dān)當(dāng)所有自銷方式程，實現(xiàn)刊行企圖，并節(jié)儉發(fā)刊行風(fēng)險，并需要刊行公司有較高的16行花費；著名度、信用和實力包銷不擔(dān)當(dāng)刊行風(fēng)險刊行成本高拜托承銷方式可獲部分溢價收入；降低刊行代銷花費擔(dān)當(dāng)刊行風(fēng)險2、對于刊行公司來講，采納自銷方式刊行股票擁有（）。A.可實時籌足資本B.免于擔(dān)當(dāng)刊行風(fēng)險C.節(jié)儉刊行花費D.直接控制刊行過程[答案]CD[分析]自銷方式刊行股票籌資時間較長，刊行公司要擔(dān)當(dāng)所有刊行風(fēng)險.采納包銷方式才擁有實時籌足資本，免于擔(dān)當(dāng)刊行風(fēng)險等特色。3、以下各項中，屬于“汲取直接投資”與“刊行一般股”籌資方式所共有弊端的有（）。A.限制條件多B.財務(wù)風(fēng)險大C.控制權(quán)分別D.資本成本高[答案]CD[分析]此題考點是各樣籌資方式優(yōu)弊端的比較。選項AB是負債籌資的特色。4、刊行優(yōu)先股的上市公司（）如不可以按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東有官僚求公司破產(chǎn)擁有“不參加優(yōu)先股”股權(quán)的股東只能獲取固定股利，不可以參加節(jié)余利潤的分派擁有“可贖回優(yōu)先股”股權(quán)的股東能夠自由選擇能否被贖回擁有“非積累優(yōu)先股”股權(quán)的股東僅有權(quán)按當(dāng)年利潤分取股利，而不可以獲取積累補付的股利[答案]BD[分析]優(yōu)先股屬于公司自有資本，沒有到期日，優(yōu)先股股利固然固定但有彈性。可贖回優(yōu)先股能否回收，在什么時候回收，由刊行股票的公司來決定。5、債券的付息頻次主要有分期付息和一次付息，以下債券中屬于一次付息債券的是（）A.利隨本清債券B.息票債券C.貼現(xiàn)刊行債券D.固定利率債券[答案]AC[分析]息票債券往常為分次付息債券，固定利率債券既可能一次付息也可能分次付息。6、利用刊行長久債券籌集資本與短期債券對比（）A.籌資風(fēng)險高B.資本成本高C.限制條款多D.籌資速度慢[答案]BCD[分析]長久債券籌資與短期債券對比，融資風(fēng)險較小。7、可變換債券中設(shè)置贖回條款主假如為了（）促進債券擁有人變換股份鎖定刊行公司的利率損失保護原有股東的利益保護債券擁有人的利益[答案]ABC[分析]可變換債券中設(shè)置贖回條款的目的有①能夠促進債券擁有人變換股份；②能夠使刊行公司防止市場利率降落后，連續(xù)向債券擁有人支付較高的債券票面利率所承受的損失；③限制債券擁有人過分享受公司利潤大幅度上升所帶來的回報。贖回條款對投資者不利，而對刊行者有益。三、計算1、南華公司刊行面值為1000元，票面年利率為10%，限期為10年，每年年關(guān)付息的債券。在公司決定刊行債券時，認(rèn)為10%的利率是合理的。假如到債券正式刊行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的刊行價錢?，F(xiàn)按以下三種狀況分別議論。17（1）資本市場上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍舊合理，則可采納等價刊行。債券的刊行價錢為：1000100010%(P/A,10%,10)=10001006.14461000(元)(110%)102.5937（2）資本市場上的利率有較大幅度的上升，達到12%，則應(yīng)采納折價刊行。刊行價錢為：1000+1000×10％×（Ｐ/Ａ，12％，10）=322+100×5.6502=887.02（元）10(112%)也就是說，只有按887.02元的價錢銷售，投資者才會購買此債券，并獲取12%的酬勞。（3）資本市場上的利率有較大幅度的降落，達到8%，則可采納溢價刊行?？袃r錢為：1000+1000×10％×（Ｐ/Ａ，8％，10）=463.20+100×6.7101=1134.21（元）10(18%)也就是說，投資者把1134.21元的資本投資于南華公司面值為1000元的債券，即可獲取8%的酬勞。第六章長久籌資決議一、單項選擇題1．若某一公司的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（）。A．此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點B．此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無量小C．此時的營業(yè)銷售利潤率等于零D．此時的邊沿貢獻等于固定成本【答案】B【分析】盈虧臨界狀態(tài)時公司收入等于成本，利潤等于零，即邊沿貢獻等于固定成本，營業(yè)銷售利潤率等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無量大。營業(yè)杠桿系數(shù)=收入-改動成本/收入-改動成本-固定成本2．公司增發(fā)的一般股的市價為12元/股，籌資費率為市價的6%，今年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的估計利潤率為11%，則保持此股價需要的股利增添率為（）。A．5%B．5.39%C．5.56%D．10.34%【答案】B【分析】資本成本是公司的投資者對投入公司的資本所要求的利潤率。增發(fā)一般股的投資人要求獲取同類股票的預(yù)期利潤率。一般股成本=預(yù)期年股利額/〔一般股市價×（1-籌資花費率）〕+一般股年增添率11%=0.6×（1+g）/〔12×（1-6%）〕+gg=5.39%3.某公司年營業(yè)收入為500萬元，改動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。假如固定成本增添50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變成()。B.3C.6D.8【答案】C【分析】因為（DOL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/[（500-500×40%-FC）-I]得，I=100。當(dāng)FC增添50萬元時，DOL=500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，而DFL=（500-500×40%-150）/[（500-500×40%-150）-100]=3，故DTL=6。184、經(jīng)營杠桿給公司帶來的風(fēng)險是指（）。成本上升的風(fēng)險利潤降落的風(fēng)險業(yè)務(wù)量改動致使稅前利潤更大的改動業(yè)務(wù)量改動致使稅前利潤同比率改動的風(fēng)險二．多項選擇題1．融資決議中的總杠桿擁有以下性質(zhì)（）。．總杠桿能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用．總杠桿能夠表達邊沿貢獻與稅前盈余的比率．總杠桿能夠估計出銷售額改動對每股利潤的影響．總杠桿系數(shù)越大，公司經(jīng)營風(fēng)險越大．總杠桿系數(shù)越大，公司財務(wù)風(fēng)險越大【答案】ABC【分析】總杠桿是指經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的共同作用，即銷售額改動對每股利潤產(chǎn)生的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)反應(yīng)公司的經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)杠桿系數(shù)反應(yīng)公司的財務(wù)風(fēng)險，而總杠桿系數(shù)反應(yīng)整個公司的風(fēng)險。所以，D、E不是正確答案2．以下對于資本成本的說法中，正確的有（）。A．資本成本的實質(zhì)是公司為籌集和使用資本而實質(zhì)付出的代價B．公司的加權(quán)均勻資本成本由資本市場和公司經(jīng)營者共同決定C．資本成本的計算主要以年度的相對照率為計算單位D．資本成本能夠視為項目投資或使用資本的時機成本【答案】BCD【分析】資本成本的實質(zhì)是公司的投資者對投入公司的資本所要求的利潤率或許能夠看作投資項目或使用資本的時機成本。公司的加權(quán)均勻資本成本是對個別資本進行加權(quán)均勻確立的，個別資本成本由資本市場決定，而公司的資本構(gòu)造則由公司經(jīng)營者而定。所以，公司的加權(quán)均勻資本成本由資本市場和公司經(jīng)營者共同決定。在財務(wù)管理中資本成本往常用相對數(shù)來表示，即支付的酬勞與供給的資本之間的比率。3、以下事項中，會致使公司加權(quán)均勻資本成本降低的有（）。因整體經(jīng)濟環(huán)境變化，致使無風(fēng)險酬勞率降低公司固定成本占所有成本的比重降低公司股票上市交易，改良了股票的市場流動性刊行公司債券，增添了長久負債占所有資本的比重答案：ABC分析：在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面要素的綜合作用決定著公司資本成本的高低，此中主要要素有：整體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、公司內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)模。整體經(jīng)濟環(huán)境的影響反應(yīng)在無風(fēng)險酬勞率上，無風(fēng)險酬勞率降低，則投資者要求的利潤率就會相應(yīng)降低，從而降低公司的資本成本；公司內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占所有成本的比重降低，會降低經(jīng)營風(fēng)險，在其余條件同樣的狀況下，經(jīng)營風(fēng)險降低投資者會有較低的利潤率要求，所以會降低公司的資本成本；改良股票的市場流動性，投資者想買進或賣出證券相對簡單，變現(xiàn)風(fēng)險減小，要求的利潤率會降低，所以會降低公司的資本成本。19假如超出必定程度地利用財務(wù)杠桿，會加大財務(wù)風(fēng)險，從而使得投資者要求的利潤率提高，此時會致使加權(quán)均勻資本成本上升，所以，D的說法不正確。4、對于經(jīng)營杠桿系數(shù),以下說法中正確的選項是().A.安全邊沿越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.在保本圖中保本點越向左挪動,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C.邊沿貢獻與固定成真相等時,經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無量大D.經(jīng)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對銷量的敏感度經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險程度【答案】ACDE【分析】安全邊沿越大，經(jīng)營風(fēng)險越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越??；保本點（盈虧均衡點）銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低；邊沿貢獻與固定成真相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無量大；銷量對利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險程度越高。三、判斷題1．在計算綜合資本成本時，也能夠依據(jù)債券、股票的市場價錢確立其占所有資本的比重。（）【答案】√【分析】綜合資本成本一般是以各樣資本占所有資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)均勻確立的。個別資本占所有資本的比重即權(quán)數(shù)，既可按帳面價值確立，也可按市場價值和目標(biāo)價值確立。2．假定其余要素不變，銷售量超出盈虧臨界點此后，銷售量越大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。（）【答案】]√【分析】在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增添而遞加；在銷售和處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增添而遞減。3.一般狀況下，公司經(jīng)過發(fā)放股票股利增添一般股股本，一般股本增添前后，資本成本不變。()【答案】×【分析】一般狀況下，公司經(jīng)過發(fā)放股票股利增添一般股股本，一般股本增添前后，資本成本不變是錯的，因為發(fā)放股票股利視同刊行新股，故其資本成本會發(fā)生變化。4.公司采納按期等額送還借錢的方式，既能夠減少借錢本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又能夠降低借錢的實質(zhì)利率。()【答案】×【分析】公司采納按期等額送還借錢的方式,既能夠減少借錢本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金欠缺壓力,又能夠降低借錢的實質(zhì)利率錯的,因為按期等額送還借錢的方式固然能夠減少借錢本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金欠缺壓力,但會提升借錢的實質(zhì)利率。四、計算題1．某公司刊行一筆限期為5年的債券，債券的面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，刊行花費率為3%，所得稅率為25%，債券依據(jù)面值刊行。則該債券籌資的資本成本為多少？202、某公司刊行限期為8年的債券，債券面值為2000元，溢價刊行，實質(zhì)刊行價錢為面值的115%，每年年關(guān)支付一次利息，第8年年關(guān)一次性償還本金，籌資費率為3%，所得稅稅率為25%。要求計算該債券的資本成本。3、某公司按面值刊行優(yōu)先股2000萬元，籌資花費為2%，年股利率為10%，所得稅稅率為25%。計算優(yōu)先股資本成本。4、某公司刊行一般股籌資，股票面值1000萬元，實質(zhì)刊行價錢為1600元，籌資費率為5%，第一年年關(guān)的股利為10%，估計股利增添率為4%，所得稅稅率為25%，計算一般股資本成本？5、富強公司一般股股票的β值為1.2，無風(fēng)險利潤率為6%，市場均勻利潤率為10%，則按資本財產(chǎn)訂價模型，計算的資本成本為：Kc=6%+1.2×（10%－6%）=10.8%6、某公司目前的資本構(gòu)造為長久債券市值4000萬元，一般股市值6000萬元。公司債券面值100元，票面利率8%，限期為10年，每年年關(guān)付息，到期一次還本，目前市價為85元。公司一般股面值1元，目前每股市價為5.5元，期初派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.35元，估計每股收益增添率保持在4%，公司所得稅率為25%。計算公司的加權(quán)均勻資本成本。解：債券的資本成本=100*8%*（1-25%）/85=7.06%一般股資本成本=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%加權(quán)資本成本=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%7、宏達公司準(zhǔn)備增發(fā)一般股，每股刊行價錢15元，籌資花費率為20%。估計第1年的股利為1.5元，此后每年股利增添2.5%。其資本成本是多少？8、ABC公司正著手編制明年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你輔助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息以下：1）公司銀行借錢利率目前是9%，明年降落為8.93%2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，限期為10年，分期付息，目前市價為0.85元；假如按公司債券目前市價刊行新的債券，刊行成本為市價的4%；（3）公司一般股面值為1元，目前每股市價為5.5元，今年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計每股利潤增添率保持7%，并保持25%的股利支付率；4）公司目前（今年）的資本構(gòu)造為：銀行借錢150萬元長久債券650萬元一般股400萬元21保存盈余420萬元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司一般股的β值為1.1；（7）目前國債的利潤率為5.5%，上市一般股均勻利潤率為13.5%。要求：1）計算銀行借錢的稅后資本成本。2）計算債券的稅后成本。3）分別使用股票股利估價模型（評論法）和資本財產(chǎn)訂價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的均勻值作為內(nèi)部股權(quán)成本。4）假如僅靠內(nèi)部融資，明年不增添外面融資規(guī)模，計算其加權(quán)均勻的資本成本。（計算時資本成本百分?jǐn)?shù)保存2位小數(shù)）【答案】1）銀行借錢成本=8.93%×（1－40%）=5.36%說明：資本成本用于決議，與過去的舉債利率沒關(guān)。（2）債券成本=[1×8%×（1－40%）]/[0.85×（1－4%）]=4.8%/0.816=5.88%（3）一般股成本和保存盈余成本股利增添模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%資本財產(chǎn)訂價模型：預(yù)期酬勞率=5.5%+1.1×（13.5%－5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%一般股均勻成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保存盈余數(shù)額：明年每股凈利潤=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保存盈余數(shù)額=1.498×400（1－25%）+420=449.4+420=869.4（萬元）計算加權(quán)均勻成本：項目金額占百分比單項成本加權(quán)均勻銀行借錢1507.25%5.36%0.39%長久債券65031.41%5.88%1.85%一般股40019.33%14.06%2.72%保存盈余869.442.01%14.06%5.91%共計2069.4100%10.87%評析：此題主要查核考生對個別資本成本和加權(quán)均勻資本成本的掌握程度。在計算個別資本成本時，應(yīng)注意銀行借錢和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后成本計算。在計算債券成本時，籌資額應(yīng)按市價而非面值計算。計算加權(quán)均勻資本成本時，應(yīng)注意權(quán)數(shù)確實定。9．某公司目前刊行在外一般股100萬股（每股1元），已刊行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增添到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率刊行債券（方案1）；按每股20元刊行新股（方案2）。公司合用所得稅率40%。要求：1）計算兩個方案的每股盈余；2）計算兩個方案的每股盈余無差異點息稅前盈余；3）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；4）判斷哪個方案更好。22【答案】（1）項目方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096一般股數(shù)100（萬股）125（萬股）每股盈余0．6（元）0．77（元）2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（萬元）3）財務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1．25（4）因為方案2每股盈余（0．77元）大于方案1（0．6元），且其財務(wù)杠桿系數(shù)（1．25）小于方案1（2），即方案2利潤性高，風(fēng)險低，所以方案2優(yōu)于方案1。評析：該題主要查核考生對每股盈余、每股利潤無差異點及財務(wù)杠桿系數(shù)的掌握程度。計算每股盈余時，特別要注意確立各樣籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及一般股的股數(shù)。計算財務(wù)杠桿系數(shù)時，主要應(yīng)掌握其基本的計算公式。10.A公司需要籌集990萬元資本，使用期5年，有以下兩個籌資方案：(1)甲方案：拜托××證券公司公然刊行債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證券公司的刊行花費)每張單據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。刊行價錢依據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確立。乙方案：向××銀行借錢，名義利率是10%，賠償性余額為10%，5年后到期時一次還本并付息(單利計息)。假定當(dāng)時的預(yù)期市場利率(資本的時機成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：甲方案的債券刊行價錢應(yīng)當(dāng)是多少？依據(jù)得出的價錢刊行債券，假定不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？假如考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？【答案】甲方案債券刊行價錢=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/張)不考慮時間價值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元刊行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬乙方案:借錢總數(shù)=990/(1-10%)=1100萬元借錢本金與利息=1100×(1+10%×5)=1650萬元所以,甲方案的成本較低?？紤]時間價值23甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元5年關(guān)還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元乙方案=5年關(guān)本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬元5年關(guān)本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元所以,乙方案的成本較低。11、五．綜合題1、某公司目前的資本根源包含每股面值1元的一般股800萬股和均勻利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司此刻擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4,000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增添營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：1）按11％的利率刊行債券；2）按面值刊行股利率為12％的優(yōu)先股；3）按20元／股的價錢增發(fā)一般股。該公司目前的息稅前盈余為1,600萬元；公司合用的所得稅率為40％；證券刊行花費可忽視不計。要求：1）計算按不一樣方案籌資后的一般股每股利潤。2）計算增發(fā)一般股和債券籌資的每股利潤無差異點，以及增發(fā)一般股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差異點。3）計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。4）依據(jù)以上計算結(jié)果剖析，該公司應(yīng)入選擇哪一種籌資方式？原由是什么？5）假如新產(chǎn)品可供給1,000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的狀況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？[答案]（1）計算一般股每股利潤：籌資方案刊行債券刊行優(yōu)先股增發(fā)一般股營業(yè)利潤（萬元）200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息300300300新增債務(wù)利息4400稅前利潤126017001700所得稅504680680稅后利潤126017001700優(yōu)先股盈余480一般股利潤75610201020股數(shù)（萬股）8008001000每股利潤（元）0.95(2分)0.68(2分)1.02(2分)每股利潤無差異點的計算：債券籌資與一般股籌資的每股利潤無差異點：[(EBIT－300－4000×11％)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000EBIT=2500萬元優(yōu)先股籌資與一般股籌資的每股利潤無差異點：24[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000EBIT=4300萬元(3)財務(wù)杠桿的計算：籌資前的財務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23刊行債券籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000－300－4000×12%/0.6)=2.22一般股籌資的財務(wù)杠桿＝2000／（2000－300）＝1.18(4)該公司應(yīng)當(dāng)采納增發(fā)一般股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時，每股利潤較高，風(fēng)險（財務(wù)杠桿）較低，最切合財務(wù)目標(biāo)。當(dāng)項目新增營業(yè)利潤為1000萬元時，應(yīng)選擇債券籌資方案;當(dāng)項目新增營業(yè)利潤為4000萬元時，應(yīng)選擇債券籌資方案。評析：該題主要查核考生對每股利潤、每股利潤無差異點及財務(wù)杠桿的掌握程度。計算每股利潤時，注意確立各籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利和一般股股數(shù)。計算財務(wù)杠桿時，要掌握其計算公式，同時應(yīng)特別注意優(yōu)先股籌資財務(wù)杠桿的計算。2、某公司目前的資本根源包含每股面值1元的一般股800萬股和均勻利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司此刻擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增添營業(yè)利潤（息稅前盈余）萬元。該項目備選的籌資方案有三個：（1）按11％的利率刊行債券；2）按面值刊行股利率為12％的優(yōu)先股；3）按20元／股的價錢增發(fā)一般股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司合用的所得稅率為40％；證券刊行費可忽視不計。要求：（1）計算按不一樣方案籌資后的一般股每股利潤；2）計算增發(fā)一般股和債券籌資的每股利潤無差異點，以及增發(fā)一般股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差異點；3）計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿；4）依據(jù)以上計算結(jié)果剖析，該公司應(yīng)入選擇哪一種籌資方式？原由是什么？（5）假如新產(chǎn)品可供給1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的狀況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？【解答】（1）計算一般股每股利潤項目刊行債券刊行優(yōu)先股增發(fā)一般股營業(yè)利潤(萬元)1600+400=200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息3000×10％=300300300新增債務(wù)利息4000×11％=440稅前利潤12601700170025所得稅1260×40％=5041700×40％=680680稅后利潤75610201020優(yōu)先股盈余4000×12％=480一般股利潤7565401020股數(shù)(萬股)800800800+4000／20=1000每股利潤(元／股)O．951.481.02（2）增發(fā)一般股和債券籌資的每股利潤無差異點：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=（EBIT一740）×1-40％）／800EBIT=2500（萬元）增發(fā)一般股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差異點：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=[（EBIT一300）×（1-40％）480]／800EBIT=4300（萬元）3）籌資前的財務(wù)杠桿=1600／（1600-300）=1.23刊行債券的財務(wù)杠桿=2000／（2000-740）=2000／1260=1.59刊行優(yōu)先股的財務(wù)杠桿=2000／[2000-300-480／（1-40％）]=2000／900=2.22增發(fā)一般股的財務(wù)杠桿=2000／（2000-300）=1.184）因為增發(fā)一般股每股利潤（1.02元）大于其余方案，且其財務(wù)杠桿系數(shù)（1.18）小于其余方案，即增發(fā)一般股方案每股利潤高且風(fēng)險低，所以方案3優(yōu)于其余方案。（5）假如新產(chǎn)品可供給1000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的狀況下，公司應(yīng)選擇方案1（刊行債券）；（6）假如新產(chǎn)品可供給4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的狀況下，公司應(yīng)選擇方案1（刊行債券）。3、C公司正在研究一項生產(chǎn)能力擴充計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關(guān)資料以下：（1）公司現(xiàn)有長久負債：面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不行贖回債券，該債券還有5年到期，目前市價1051.19元，假定新刊行長久債券時采納私募方式，不用考慮刊行成本。（2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，屬于每季付息的永遠性優(yōu)先股。其目前市價116.79元。假如新刊行優(yōu)先股，需要擔(dān)當(dāng)每股2元的刊行成本。（3）公司現(xiàn)有一般股：目前市價50元，近來一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增添率為5%，該股票的β系數(shù)為1.2，公司禁止備刊行新的一般股。4）資本市場：國債利潤率為7%，市場均勻風(fēng)險溢價估計為6%。5）公司所得稅稅率：40%。要求：1）計算債券的稅后資本成本；2）計算優(yōu)先股資本成本；3）計算一般股資本成本：用資本財產(chǎn)訂價模型和股利增添模型兩種方法估計，以二者的均勻值作為一般股資本成本；4）假定目標(biāo)資本構(gòu)造是30%的長久債券、10%的優(yōu)先股、60%的一般股，依據(jù)以上計算得出的長久債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和一般股資本成本估計公司的加權(quán)均勻資本成本。已知：（P/A，5%，10）＝7.7217，（P/F，5%，10）＝0.6139（P/A，6%，10）＝7.3601，（P/F，6%，10）＝0.558426『正確答案』1）1000×12%/2×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.1960×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.19依據(jù)內(nèi)插法，求得：半年期債券稅前成本＝5.34%半年期債券稅后成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2%債券的稅后資本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5%2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）季度優(yōu)先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18%優(yōu)先股資本成本＝（1＋2.18%）4－1＝9.01%（3）依據(jù)股利增添模型一般股資本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%依據(jù)資本財產(chǎn)訂價模型一般股資本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2%一般股資本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%（4）加權(quán)均勻資本成本＝6.5%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.25%4、假定你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)公司，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京成立一個工廠，生產(chǎn)某一新式產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評論。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算成立北方區(qū)配送中心，后出處于收買了一個物流公司，解決了北方地域產(chǎn)品配送問題，便撤消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。估計