2020-2021年世界經(jīng)濟形勢分析與展望

2020-2021年世界經(jīng)濟形勢分析與展望【摘要】2020年世界經(jīng)濟受新冠疫情沖擊，絕大多數(shù)國家國內(nèi)生產(chǎn)總值負(fù)增長、失業(yè)率上升、通貨膨脹率下降。同時，世界貿(mào)易顯著萎縮、國際直接投資斷崖式下降、全球金融市場大落大起、全球債務(wù)水平快速攀升。2021年及未來幾年世界經(jīng)濟在很大程度上受以下幾個因素的影響，這些因素包括：新冠疫情本身的發(fā)展趨勢，全球價值鏈的調(diào)整，美國政府的對外經(jīng)濟政策，各國財政貨幣政策的力度和效果，以及全球金融市場的穩(wěn)定性。預(yù)計2021年按PPP計算的世界GDP增長率約為5.5%。【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟國際貿(mào)易國際投資國際金融一、概述2020年世界GDP增長率按購買力平價（PPP）計算約為-4.4%、按市場匯率計算約為-4.7%[1]。這是二戰(zhàn)結(jié)束以來世界經(jīng)濟最大幅度的產(chǎn)出規(guī)模萎縮。這次產(chǎn)出規(guī)模萎縮主要是由新冠肺炎疫情沖擊造成的。各國政府限制人員流動、關(guān)閉人員密集的活動場所等疫情防控措施，以及居民面對病毒威脅自發(fā)減少外出活動等行為，同時造成供給受限和需求減少，從而導(dǎo)致世界經(jīng)濟規(guī)模的大幅度萎縮。上世紀(jì)八十年代以來，世界經(jīng)濟經(jīng)歷了六次名義GDP的萎縮，分別發(fā)生在1982年、1997至1998年、2001年、2009年、2015年和2020年。其中1997年至1998年的萎縮是由亞洲金融危機引起的，2001年的萎縮是由互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂引起的，2009年的萎縮是由美國金融危機引起的，1982年和2015年并沒有發(fā)生經(jīng)濟和金融危機，其名義GDP萎縮是由經(jīng)濟增速和通脹率下滑以及匯率變動引起的。前五次名義GDP的萎縮，除2009年之外，均伴隨著實際GDP的正增長。2009年世界實際GDP按購買力平價計算也正增長0.01%，但按市場匯率計算負(fù)增長2.0%。唯有2020年這一次，世界名義GDP，按購買力平價計算的實際GDP和按市場匯率計算的實際GDP均出現(xiàn)大幅負(fù)增長?？梢哉f，新冠疫情帶來的世界產(chǎn)出損失是空前的。在上年度報告中，我們預(yù)計2020年世界GDP按PPP計算的增長率為2.9%，低于當(dāng)時預(yù)計的2019年3.0%的增長率。國際貨幣基金組織2019年10月在預(yù)估世界GDP當(dāng)年增長3.0%的情況下，預(yù)計2020年世界GDP增長率將上升到3.4%的水平。世界銀行等其他國際組織也大都預(yù)計2020年世界GDP增長率會比2019年有所上升或者持平。我們是少有的在當(dāng)時預(yù)計2020年世界GDP增長率會下降的機構(gòu)。當(dāng)然我們并沒有預(yù)見到會有這么大幅度的下降，因為我們并沒有預(yù)見到2020年世界上會出現(xiàn)一場嚴(yán)重的新冠肺炎疫情，也沒有哪個經(jīng)濟預(yù)測機構(gòu)預(yù)見到了這場疫情沖擊。二、世界經(jīng)濟總體形勢當(dāng)前世界經(jīng)濟總體形勢表現(xiàn)為八大主要特征，分別是：世界生產(chǎn)總值大幅負(fù)增長，失業(yè)率開始上升，通貨膨脹率普遍下降，國際貿(mào)易顯著萎縮，國際投資斷崖式下降，全球金融市場大落大起，全球債務(wù)水平持續(xù)上升，國際大宗商品價格漲跌不一。（一）生產(chǎn)總值大幅負(fù)增長2020年世界經(jīng)濟增速大幅下降，主要經(jīng)濟體實際GDP普遍出現(xiàn)大幅負(fù)增長。國際貨幣基金組織預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2020年世界GDP增長率比2019下降7.2個百分點。其中，發(fā)達經(jīng)濟體2020年GDP增速為-5.8%，比2019年下降7.5個百分點；新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體GDP增速為-3.3%，也比2019年下降7.0個百分點[2]。主要發(fā)達經(jīng)濟體無一例外出現(xiàn)實際GDP負(fù)增長。2020年美國GDP增長-4.3%，比2019年增速回落6.5個百分點。歐元區(qū)GDP增長-8.3%，比2019年增速下降9.6個百分點，其中德國增速下降6.6個百分點至-6.0%，法國增速下降11.3個百分點至-9.8%，意大利增速下降10.9個百分點至10.6%。英國和加拿大的GDP增長率分別下降至-9.8%和-7.1%，日本經(jīng)濟增速下降至-5.3%，其他發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速總體上下降至-3.8%。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體也出現(xiàn)了普遍的實際GDP負(fù)增長。經(jīng)濟最活躍的亞洲新興經(jīng)濟體2020年GDP增長-1.7%，比上年下降7.2個百分點。中國和越南是少有的仍然保持正增長的國家。盡管如此，中國和越南也經(jīng)歷了大幅度的增速下降。其中中國GDP增長率從2019年的6.1%下降到2020年的1.9%左右，越南GDP增長率從2019年的7.0%下降到2020年的1.6%左右。除中國和越南以外，其他主要亞洲新興經(jīng)濟體均出現(xiàn)負(fù)增長。印度GDP增長率從4.2%下降到-10.3%，印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國等東盟五國的整體GDP增長率從4.9%下降到-3.4%。新興與發(fā)展中歐洲經(jīng)濟體在2020年同樣出現(xiàn)大幅度負(fù)增長，GDP增長率從2019年的2.1%下降至2020年的-4.6%。其中土耳其經(jīng)濟雪上加霜，其GDP增長率從2019年的0.9%下降至2020年的-5.0%，俄羅斯GDP增長率也從2019年的1.3%下降至2020年的-4.1%。拉美和加勒比地區(qū)是經(jīng)濟衰退最嚴(yán)重的發(fā)展中地區(qū)，該地區(qū)整體GDP增長率從2019年的0%下降到2020年的-8.1%。其中阿根廷GDP增長率從2019年的-2.1%進一步下降到-11.8%。巴西和墨西哥GDP增長率分別從2019年的1.1%和-0.3%下降到2020年的-5.8%和-9.0%。中東北非地區(qū)由于地緣政治沖突和油價持續(xù)低迷導(dǎo)致GDP增長率從2019年的0.8%下降到2020年的-5.0%。其中沙特GDP增長率從2019年的-0.3%下降到2020年的-5.4%。撒哈拉以南的非洲地區(qū)也未能幸免，其GDP增長率從2019年的3.2%下降到2020年的-3.0%。（二）失業(yè)率開始升高疫情爆發(fā)前，世界主要經(jīng)濟體的失業(yè)率均處于歷史低位。疫情爆發(fā)后，各國失業(yè)率明顯上升。特別是在疫情爆發(fā)初期，不少國家均采取了相對嚴(yán)厲的防控措施，加上居民對疫情的恐慌，一些國家短期內(nèi)出現(xiàn)了大規(guī)模失業(yè)。隨著各國政府的經(jīng)濟救助政策不斷出臺，疫情形勢好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟活動在疫情防控狀態(tài)下逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，部分國家失業(yè)狀況有所緩解，但與上年同期相比，世界各國失業(yè)率均有所上升。且秋冬季疫情反彈，全球失業(yè)狀況再次惡化。美國出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)。疫情爆發(fā)初期，美國失業(yè)率從2020年2月的3.5%迅速上升到4月的14.7%，此后雖所回落，但到2020年10月仍為6.9%，相比2019年10月，上升了3.3個百分點。美國失業(yè)人數(shù)大幅度增加。2020年10月美國失業(yè)人數(shù)為1106萬人，相比2019年10月增加了520萬人。與此同時，美國就業(yè)人數(shù)大幅減少。2020年10月美國就業(yè)人數(shù)為1.498億人，相比2019年10月減少了874萬人。就業(yè)人數(shù)減少幅度超過失業(yè)人數(shù)上升幅度，在一定程度上反映了勞動參與率的下降，即在疫情影響和經(jīng)濟下行過程中，部分勞動年齡人口退出勞動市場，不再尋找工作，成為自愿失業(yè)者。2020年10月，美國勞動參與率為61.7%，相比2019年10月下降了1.6個百分點。美國勞動市場還出現(xiàn)了一個重要的變化，即工資水平的上升。美國非農(nóng)私營企業(yè)全部員工平均時薪從2019年10月的28.24美元提高到了2020年10月的29.50美元，平均周薪從971.46美元提高到了1026.60美元，漲幅分別為4.5%和5.7%。一般情況下，就業(yè)人數(shù)下降和失業(yè)人數(shù)上升意味著勞動需求減少，且勞動供給超過勞動需求，因而工資水平會出現(xiàn)下降趨勢。美國在這種情況下反而出現(xiàn)工資上升，是比較費解的。對這一反?，F(xiàn)象，目前有兩種解釋：一是認(rèn)為美國政府對失業(yè)人員的補貼提高了就業(yè)的機會成本，且部分針對企業(yè)的救助是以保留就業(yè)為條件的，因而導(dǎo)致勞動成本上升；二是認(rèn)為疫情主要導(dǎo)致低收入勞動者失業(yè)，留在崗位上的就業(yè)者的工資水平相對較高，因而在統(tǒng)計上表現(xiàn)為平均工資上升了。美國以外的主要發(fā)達經(jīng)濟體也出現(xiàn)了失業(yè)率上升。歐洲的勞動力市場開始惡化。歐盟整體失業(yè)率從2019年9月的6.6%上升到了2020年9月的7.5%，歐元區(qū)失業(yè)率從2019年9月的7.5%上升到了2020年9月的8.3%，英國失業(yè)率也從2019年9月的3.8%上升到了2020年9月的4.8%。日本是發(fā)達經(jīng)濟體中失業(yè)率最低的國家，其失業(yè)率也有所上升，從2019年9月的2.4%上升到了2020年9月的3.0%。另外，加拿大失業(yè)率從2019年9月的5.0%上升到2020年9月的8.1%。澳大利亞失業(yè)率從2019年9月的5.1%上升到2020年9月的6.8%。新興經(jīng)濟體也普遍經(jīng)歷了失業(yè)率上升的過程。疫情爆發(fā)后，中國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從2019年12月的5.2%迅速上升到2020年2月的6.2%，此后因疫情得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步展開，失業(yè)率不斷下降，至2020年9月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已回落至5.4%。俄羅斯的失業(yè)率從2019年9月4.5%上升到了2020年9月的6.4%。阿根廷的失業(yè)率則從2019年6月的10.6%上升到了2020年6月的13.1%。南非在疫情爆發(fā)前就是失業(yè)狀況最嚴(yán)重的國家之一，疫情出現(xiàn)后其失業(yè)率從2019年9月的29.1%%進一步上升到了2020年9月的30.8%。（三）通貨膨脹率普遍下降全球主要經(jīng)濟體通貨膨脹率均有所下降，部分經(jīng)濟體出現(xiàn)了通貨緊縮。疫情及疫情防控導(dǎo)致各國供給和需求同時減少，但是通貨膨脹率普遍下降的現(xiàn)象表明，各國需求受到的負(fù)面影響更大一些，全球宏觀經(jīng)濟形勢總體上表現(xiàn)為總需求不足。美國消費價格指數(shù)（CPI）同比增長率從2019年9月1.7%一度上升到2020年1月的2.5%。疫情爆發(fā)后，通貨膨脹率迅速下降，至2020年5月，CPI同比增長僅為0.1%。受美聯(lián)儲迅速降息、無限量等寬松貨幣政策以及美國政府強行推動經(jīng)濟恢復(fù)措施等影響，CPI從6月開始逐步回升，至2020年9月，CPI同比增長率回升至1.4%，但比2019年9月仍下降0.3個百分點。美國核心CPI和美聯(lián)儲用于設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)的個人消費支出（PCE）價格指數(shù)，也表現(xiàn)出相同的變化。其中核心CPI同比增長率從2019年9月的2.3%，一度下降到2020年5月的1.2%，此后略回升至2020年9月的1.7%。美國核心PCE價格指數(shù)同比增長率從2019年9月的1.7%，一度下降到2020年4月的0.9%，此后回升至2020年9月的1.6%。歐洲和日本出現(xiàn)了一定程度的通貨緊縮。歐元區(qū)的消費價格調(diào)和指數(shù)（HICP）2019年10月同比增長率為0.8%，已經(jīng)處于通貨緊縮邊緣。疫情爆發(fā)后，通脹率繼續(xù)下降，至2020年8月，HICP同比增長-0.2%，且9月和10月均保持同比0.3%的負(fù)增長，通貨緊縮已經(jīng)顯現(xiàn)。整個歐盟的消費價格調(diào)和指數(shù)（HICP）也從2019年9月的同比增長率1.0%，下降到2020年9月的0.2%。歐洲總體物價水平接近于零增長。疫情進一步爆發(fā)很可能導(dǎo)致歐盟整體上進入通貨緊縮狀態(tài)。日本物價本已徘徊在通貨緊縮邊緣，其CPI同比增長率在2019年9月僅為0.2%，此后有輕微回升。疫情爆發(fā)后，CPI同比增長率再度下降，至2020年9月已至零增長。且其核心CPI從2020年4月開始出現(xiàn)-0.2%的增長，至9月，核心CPI同比增長率為-0.3%。主要新興市場國家的通貨膨脹率普遍下降，有個別國家2020年下半年通脹率回升較快。俄羅斯CPI同比增長率從2019年9月的4.0%下降到2020年9月的3.7%。巴西全國CPI同比增長率在2019年9月時為2.9%，2020年5月曾下降至2.1%，此后快速回升，2020年9月已達3.9%。印度CPI同比增長率在2019年總體上處于上升趨勢，至疫情爆發(fā)前，已經(jīng)從2019年1月的0.8%上升到2020年1月的8.8%。疫情爆發(fā)后，通脹率有所回落，2020年9月CPI同比增長7.3%。南非CPI同比增長率從2019年9月的4.1%下降到了2020年9月的2.9%。中國CPI同比增長率從2019年9月的3.0%下降到了2020年9月的1.7%，10月進一步下降至0.5%。通貨膨脹嚴(yán)重的阿根廷，其CPI同比增長率也從2019年9月的50.5%下降到了2020年9月的36.6%。（四）國際貿(mào)易顯著萎縮受中美兩國經(jīng)貿(mào)沖突以及美國與其他國家的貿(mào)易沖突影響，全球國際貿(mào)易在2019年出現(xiàn)了萎縮。2020年受新冠疫情沖擊，國際貿(mào)易再次萎縮，且萎縮幅度顯著擴大[3]。2020年一季度和二季度，世界貨物出口額同比增長率分別為-6.4%和-21.3%。比上年同期降幅分別擴大4.0和18.1個百分點點。排除價格因素后的實際世界貨物出口總量同比增長率分別為-2.7%和-16.3%，比上年同期分別下降3.3和16.0個百分點。中國最先受到疫情沖擊，2020年一季度國際貿(mào)易額迅速下降，出口額同比負(fù)增長13.4%。二季度疫情得到控制后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)迅速推進，盡管世界其他國家疫情相繼爆發(fā)，外部需求受阻，但中國對外貿(mào)易仍然開始快速恢復(fù)，二季度出口額實現(xiàn)了0.1%的正增長。美國是疫情最嚴(yán)重的國家，其國際貿(mào)易受到的影響也最為嚴(yán)重。2020年一季度和二季度，美國出口額同比增長率分別為-3.0%和-29.8%。比上年分別下降4.4和26.9個百分點。中美以外的世界主要地區(qū)和主要經(jīng)濟體也都出現(xiàn)了貿(mào)易萎縮現(xiàn)象。2020年第一季度和第二季度，亞洲貨物出口總額同比增長率分別為-6.8%和-10.1%，比上年同期降幅分別擴大5.6和7.4個百分點。日本和韓國的疫情并不嚴(yán)重，但其對外貿(mào)易受到的影響仍然較大。2020年第一季度和第二季度，日本貨物出口總額同比增長率分別為-4.4%和-23.7%，韓國貨物出口總額同比增長率分別為-1.8%和-20.37%。歐盟貨物出口總額2020年一季度和二季度同比增長率分別為-5.2%和-24.1%，比上年同期降幅分別擴大1.1和20.5個百分點。其中德國貨物出口額2020年第一季度和第二季度同比增長率分別為-6.1%和-25.2%，比上年同期降幅分別擴大0.6和18.1個百分點。拉美地區(qū)貨物出口總額在2020年第一季度和第二季度的同比增長率分別為-7.3%和-19.4%，比上年同期降幅分別擴大2.3和15.0個百分點。（五）國際直接投資斷崖式下降2019年全球外商直接投資（FDI）流入額為1.54萬億美元，比上年小幅上升3%[4]。新冠肺炎疫情中斷了國際直接投資的復(fù)蘇勢頭。疫情不僅使投資機會減少，而且使已有的國際投資項目不得不推遲甚至取消。2020年上半年，全球FDI流入額比上年同期下降49%，其中流入發(fā)達經(jīng)濟體的FDI下降75%，流入發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI減少16%。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會估計，2020年全球國際直接投資流量將比2019年大幅下降40％，2021年全球國際直接投資流量將在2020年的水平上進一步減少5%-10%。分地區(qū)來看，2020年發(fā)達經(jīng)濟體國際直接投資流入額預(yù)計將下降25％至40％。其中歐盟下降約為30%至44%，北美下降約為20%至36%。亞洲發(fā)展中國家流入的FDI在2020年預(yù)計減少30％至45％。拉丁美洲和加勒比地區(qū)，以及非洲的發(fā)展中國家2020年流入FDI的降幅預(yù)計分別為40％至55％、25％至40％。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體流入的FDI預(yù)計下降30％至45％。新冠疫情不僅對當(dāng)前的國際直接造成短期重大負(fù)面影響，還將對未來的國際投資造成長期負(fù)面影響。一些國家和地區(qū)為了防止疫情期間關(guān)鍵醫(yī)療用品的短缺，實施了投資限制措施。2020年3月25日，歐盟委員會要求歐盟各成員國對外國投資實施審查措施，防止因外國投資者收購、控制公司導(dǎo)致歐盟安全或公共秩序受到威脅。2020年3月29日，澳大利亞宣布對所有外國投資申請進行審查，并將審查時間由原來的30天延長至最多6個月。2020年4月17日，印度政府也宣布了新修訂的外國投資政策，對來自與印度有陸地接壤國家的投資加強了審批。這些措施長期內(nèi)不利于國際直接投資活動。（六）全球金融市場大落大起2020年全球疫情爆發(fā)后，主要經(jīng)濟體資本市場出現(xiàn)大幅震蕩，美國股市四次熔斷。各主要中央銀行實施大力度貨幣寬松政策，并對金融市場和實體經(jīng)濟進行救助，推動各國股市重新走高，在實體經(jīng)濟衰退過程中制造出了股市繁榮。美元對主要貨幣貶值，美元指數(shù)下行。黃金避險功能強化，金價大幅上升。2020年3月9日至18日，美國股市在8個交易日內(nèi)4次熔斷，兩周之內(nèi)，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別下跌25%、22%和20%。世界各主要經(jīng)濟體的股指也紛紛大幅度下挫。美聯(lián)儲迅速將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1.25%-1.5%下降至0-0.25%，并宣布實施無限量寬政策。世界各主要中央銀行也紛紛降息，甚至實施零利率和負(fù)利率政策，加大量寬力度。全球主要股指不斷上升，屢創(chuàng)新高。截至2020年11月16日，美國三大股指相比3月最低點漲幅均在60%以上。從2020年初以來至11月16日，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別上漲5%、12%和33%；日經(jīng)指數(shù)上漲10%；上證指數(shù)上漲9.5%。歐洲各大指數(shù)在3月以后也出現(xiàn)了較大幅度的回升，但并沒有回升至年初的高點。美元常常在國內(nèi)金融市場出現(xiàn)動蕩或危機期間顯著升值。這一方面是因為美國金融市場動蕩一般都會伴隨全球金融市場動蕩，而美元在全球金融市場動蕩時具有一定的避險資產(chǎn)功能；另一方面是因為美國金融市場動蕩期間，美國境外資金會回流本土救助國內(nèi)企業(yè)。2020年3月美股熔斷和全球股市暴跌期間，美元指數(shù)再次迅速升高。從2020年3月9日至19日的幾天之內(nèi)，美元指數(shù)暴漲8%。此后，因美國成為新冠疫情最嚴(yán)重的國家和實體經(jīng)濟受到的嚴(yán)重負(fù)面沖擊，美元開始了較長時期的貶值過程。截至2020年11月16日，美元指數(shù)相對3月19日的高點下跌了9.9%，相對年初也下跌了4%。與此同時，世界各主要貨幣相對美元紛紛升值。從2020年年初到11月16日，歐元對美元升值了5.9%，日元對美元升值了約4.2%，人民幣對美元升值了約6.3%。全球金融市場動蕩和美元貶值，導(dǎo)致黃金價格大漲。倫敦黃金現(xiàn)貨價格從2020年初的每盎司1500美元左右上漲至8月份的每盎司2063美元。此后金價雖有所回落，但截至11月16日，黃金價格仍保持在每盎司1888美元，相比年初上漲24.5%。（七）全球債務(wù)水平快速攀升受大規(guī)模經(jīng)濟救助和刺激政策影響，2020年全球政府債務(wù)水平大幅度攀升，且發(fā)達經(jīng)濟體政府債務(wù)水平上升幅度明顯高于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體。發(fā)達經(jīng)濟體政府總債務(wù)與GDP之比從2019年的105.3%上升至2020的125.5%，一年之內(nèi)提高20.2個百分點；政府凈債務(wù)與GDP之比從2019年的76.7%上升至2020年的96.1%，提高幅度也接近20個百分點。新興市場與中等收入經(jīng)濟體總債務(wù)/GDP從2019年的52.6%上升到2020年的62.6%，提高約10個百分點，總體上超過60%的國際警戒線。低收入發(fā)展中國家的政府總債務(wù)/GDP從2019年的43.3%上升到2020年的48.8%，提高約5.5個百分點。美國政府總債務(wù)/GDP顯著提高，2019年為108.7%，2020約為131.2%。日本政府債務(wù)狀況繼續(xù)惡化，政府總債務(wù)/GDP從2019年的238.0%上升到2020年的266.2%。從2014年以來，歐元區(qū)政府債務(wù)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，其政府總債務(wù)/GDP水平一直處于回落過程中，但2020年再次明顯惡化，政府總債務(wù)/GDP從2019年的84.0%大幅度升高至2020年的101.1%。歐元區(qū)所有國家的政府債務(wù)水平均顯著上升，希臘、意大利、葡萄牙和西班牙等重債國家的政府債務(wù)水平上升幅度更大。其中希臘的政府總債務(wù)/GDP從2019年的180.9%上升到2020年的205.2%，成為繼日本之后第二個政府債務(wù)/GDP超過200%的高收入國家；意大利政府總債務(wù)/GDP從2019年的134.8%上升到2020年的161.8%，葡萄牙從117.7%上升到137.2%，西班牙從95.5%上升到123.0%。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的政府債務(wù)水平總體上升幅度雖然比發(fā)達經(jīng)濟體要低，但其出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險較大，特別是那些債務(wù)水平本來較高且繼續(xù)大幅上升的國家。新興市場與中等收入經(jīng)濟體中政府總債務(wù)/GDP超過60%國際警戒線且繼續(xù)上升的國家數(shù)目，從上一年的7個增加到了22個，且有3個國家超過100%，分別是安哥拉（120.3%）、巴西（101.4%）和委內(nèi)瑞拉（232.8%）等[5]。低收入國家政府總債務(wù)/GDP超過60%且繼續(xù)上升的國家數(shù)目，從上一年的5個增加到了11個，且有4個國家超過100%，分別是剛果（104.5%）、莫桑比克（121.3%）、蘇丹（259.4%）和贊比亞（120.0%）等[6]。這些國家隱藏的債務(wù)風(fēng)險比較大。各國企業(yè)債務(wù)在2019年和2020年均有所上升。根據(jù)國際清算銀行的估計，從2018年底至2019年底，全球非金融企業(yè)部門的債務(wù)總額與GDP之比從92%上升至95.1%，2020年一季度進一步上升至96%。發(fā)達經(jīng)濟體非金融企業(yè)部門的債務(wù)總額與GDP之比從2018年的89.3%上升至2019年的91.5%，2020年第一季度進一步上升至92.1%。新興市場經(jīng)濟體非金融企業(yè)部門的債務(wù)總額與GDP之比從2018年的96.1%上升至2019年的100.7%，2020年一季度進一步上升至102.1%。疫情爆發(fā)引起的經(jīng)濟衰退將大幅度降低企業(yè)收入，到2020年底，全球企業(yè)債務(wù)水平還會大幅度提高。全球居民債務(wù)水平在疫情爆發(fā)后反而有所下降。這一方面是因為疫情限制了居民消費，另一方面是因為政府救助緩解了居民收入下降，兩方面因素導(dǎo)致居民儲蓄大增，債務(wù)水平反而下降。2020年一季度末，全球居民債務(wù)余額與GDP之比從2019年年末的61.6%下降到了60.5%，其中發(fā)達經(jīng)濟體從73.4%下降到72.1%，新興經(jīng)濟體從43.1%下降到42.2%。（八）大宗商品價格漲跌不一國際大宗商品價格從2019年10月到2020年9月期間總體上出現(xiàn)了一定程度的下跌，以美元計價的全球大宗商品綜合價格指數(shù)下跌了13.1%。大宗商品綜合價格指數(shù)下跌主要是由燃料價格大幅下跌引起的，除燃料以外的其他商品價格出現(xiàn)了一定程度的上漲。2019年10月到2020年9月期間，全球燃料價格指數(shù)下跌了31.3%，除燃料以外的其他商品價格上漲了16.5%。在燃料以外的其他商品中，食物價格指數(shù)上漲10.5%；農(nóng)業(yè)原料價格指數(shù)上漲2.5%；礦物與金屬類商品價格指數(shù)上漲20.9%，其中貴金屬價格指數(shù)上漲27.3%，礦物與非貴金屬價格指數(shù)上漲13.3%。2020年的原油價格相對于2019年總體上處于下降趨勢。受OPEC和俄羅斯沒有達成減產(chǎn)協(xié)議以及新冠疫情影響，原油現(xiàn)貨價格曾從2019年底和2020年初的70美元/桶左右的高點一路回落至15美元/桶以下。其中英國布倫特原油現(xiàn)貨價格于2020年4月21日跌至13.28美元/桶的全年最低點，阿聯(lián)酋迪拜原油現(xiàn)貨價格于4月22日跌至13.56美元/桶的低點。美國西德克薩斯輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價格更是在4月21日出現(xiàn)了-37.63美元/桶的負(fù)油價，這在歷史上是極為罕見的。此后，由于OPEC與俄羅斯等產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議，國際油價有所回升，2020年6月以來，國際油價基本穩(wěn)定在40美元/桶左右。2020年11月15日，布倫特、迪拜和西德州原油現(xiàn)貨價格分別為43.2美元/桶、43.9美元/桶和41.3美元/桶[7]。三、影響世界經(jīng)濟的幾個關(guān)鍵因素2020年世界經(jīng)濟受新冠疫情沖擊而出現(xiàn)衰退，2021年世界經(jīng)濟仍可能在新冠疫情陰影籠罩之下，但經(jīng)濟活動會有所恢復(fù)，經(jīng)濟增速會有明顯反彈。反彈的原因主要有三：一是各國對疫情的防控能力有所提高，防控策略更加適當(dāng)，防控物資的生產(chǎn)和準(zhǔn)備也更為充分，疫情防控對經(jīng)濟活動的損害程度降低；二是居民和企業(yè)對新冠病毒的認(rèn)識更為充分，自我防范和適應(yīng)能力更強，疫情期間從事經(jīng)濟活動的安全空間更大；三是疫苗的出現(xiàn)將遏制疫情蔓延并加速經(jīng)濟活動的恢復(fù)。2021年世界經(jīng)濟的恢復(fù)程度和增速反彈力度還取決于一些關(guān)鍵的因素，其中包括：新冠疫情本身的發(fā)展趨勢，全球價值鏈的調(diào)整，美國政府的對外經(jīng)濟政策，各國財政貨幣政策的力度和效果，以及全球金融市場的穩(wěn)定性。（一）新冠肺炎疫情的發(fā)展趨勢世界經(jīng)濟因疫情爆發(fā)而衰退，也將因疫情結(jié)束而恢復(fù)。疫情雖然對世界經(jīng)濟產(chǎn)生一些長遠影響，但若疫情得到有效控制，世界經(jīng)濟短期內(nèi)會得到很大程度的恢復(fù)；若疫情無法得到控制，甚至進一步惡化，則世界經(jīng)濟活動將持續(xù)受到疫情和疫情防控的抑制；且疫情持續(xù)時間越長，經(jīng)濟受到的長期損害越大，越難以在短期內(nèi)恢復(fù)。因此，未來一段時期，特別是2021年的世界經(jīng)濟形勢，在很大程度上取決于新冠疫情本身的發(fā)展趨勢。從全球范圍來看，新冠疫情還沒有得到有效控制，每日新增確診病例數(shù)仍在屢創(chuàng)新高。2020年9月，全球新增確診病例數(shù)超過每日30萬[8]，而到11月，全球新增確診病例數(shù)最高時超過每日65萬例，新增死亡人數(shù)最高時超過每日1萬例，相當(dāng)于每分鐘約450人確診、約7人死于新冠病毒。疫情最為嚴(yán)重的美國，到2020年11月13日，創(chuàng)出單日新增確診病例19萬的新高，疫情處于失控狀態(tài)。歐洲、拉美、非洲和亞洲也在秋冬季出現(xiàn)疫情再次爆發(fā)。疫情已經(jīng)得到有效控制的中國，也偶爾有零星病例出現(xiàn)。2021年新冠疫情會有多嚴(yán)重，仍然具有一定的不確定性。從目前來看，有兩個因素可能導(dǎo)致2021年疫情控制取得有效進展。一是疫苗的出現(xiàn)并投放使用。當(dāng)前已有多個疫苗研發(fā)在順利推進并取得突破性進展，2021年疫苗投放使用是大概率事件，這將對遏制疫情擴散具有決定性作用。但是疫苗研發(fā)成功和取得生產(chǎn)許可的時間、產(chǎn)能的大小和使用方式等均會對疫情趨勢產(chǎn)生影響。二是拜登政府上臺，有利于美國疫情控制，也有利于國際抗疫合作?？傮w來看，2021年新冠疫情仍將會持續(xù)，特別是2021年春季還存在進一步爆發(fā)的可能。同時，新冠疫情在2021年逐步得到控制的可能性也非常大，但是疫情會不會在2021年完全消失，仍然是個未知數(shù)。疫情越早得到有效控制，世界經(jīng)濟增速反彈就會越強勁；疫情越嚴(yán)重，世界經(jīng)濟恢復(fù)就越難實現(xiàn)；且只要疫情沒有消失，世界經(jīng)濟就難以得到完全恢復(fù)。（二）全球價值鏈的調(diào)整全球價值鏈從2008年金融危機以來就一直在調(diào)整。2021年及未來幾年，全球價值鏈將在兩大因素作用下加速調(diào)整，成為影響世界經(jīng)濟的關(guān)鍵因素之一。加速全球價值鏈調(diào)整的一個因素是中美經(jīng)貿(mào)沖突，另一個因素是新冠疫情。中美經(jīng)貿(mào)沖突中加征關(guān)稅和美對華高技術(shù)企業(yè)打壓均引起全球價值鏈調(diào)整。加征關(guān)稅引起部分企業(yè)將生產(chǎn)活動從中國轉(zhuǎn)移至東南亞和美國等地，也有部分美國企業(yè)將更多的生產(chǎn)活動布局到中國。這種轉(zhuǎn)移在2018年和2019年就已經(jīng)發(fā)生過，2020年因疫情暫停。未來的轉(zhuǎn)移壓力取決于中美之間是否能盡快達成取消加征關(guān)稅的協(xié)議。美對華高技術(shù)企業(yè)的打壓對全球價值鏈調(diào)整的影響更為深遠。若美國對中國高技術(shù)企業(yè)進行持續(xù)打壓，則中美之間在高技術(shù)領(lǐng)域的價值鏈將出現(xiàn)更大程度的分離，并引起全球價值鏈逐步分裂為兩個體系甚至多個體系，而不是朝著一體化的方向發(fā)展。新冠疫情使各國政府和依賴國際供應(yīng)的企業(yè)均認(rèn)識到外部供應(yīng)鏈中斷帶來的安全風(fēng)險，供應(yīng)鏈安全將成為各國政府和企業(yè)考慮全球供應(yīng)鏈布局的重要因素。安全因素將引起供應(yīng)鏈朝著三個方向發(fā)展：一是更加自給自足的供應(yīng)。各國政府和企業(yè)均可能將更多地供應(yīng)鏈集中于一個國家或地區(qū)。二是更加多元化的供應(yīng)。對于無法自給自足的供應(yīng)，各國政府和企業(yè)可能有意識地尋求可替代的多個供應(yīng)來源地，防范單個供應(yīng)來源中斷帶來的風(fēng)險。三是更加伙伴化的供應(yīng)。部分國家之間可能組成相對穩(wěn)定的政治經(jīng)濟合作伙伴，建立相對穩(wěn)定的經(jīng)濟關(guān)系，為國際化的供應(yīng)鏈提供更好的政治安全保障。全面經(jīng)濟合作伙伴關(guān)系（RCEP）等新的區(qū)域貿(mào)易投資協(xié)定或者雙邊協(xié)定，有利于在區(qū)域或者雙邊層面發(fā)展跨國供應(yīng)鏈。上述三個發(fā)展方向表明，考慮安全因素后，全球供應(yīng)鏈中會有一部分向國家內(nèi)部集中，但不會所有的全球供應(yīng)鏈均成為國內(nèi)供應(yīng)鏈，全球供應(yīng)鏈會因多元化和伙伴化供應(yīng)關(guān)系的建立，繼續(xù)在國際上擴張。越是緊張的國際環(huán)境，全球價值鏈越可能朝著自給自足的方向發(fā)展，越是寬松和緩和的國際環(huán)境，全球價值鏈越可能朝著多元化和伙伴化的方向發(fā)展。全球價值鏈的調(diào)整，將深刻影響國際貿(mào)易、國際投資、國際生產(chǎn)與分工格局，也將對世界經(jīng)濟增長造成影響。（三）美國政府的對外經(jīng)濟政策特朗普政府“美國優(yōu)先”的對外經(jīng)濟政策，破壞了穩(wěn)定的多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系和多個區(qū)域及雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系，對國際貿(mào)易和投資以及世界經(jīng)濟增長均造成了較大負(fù)面影響。拜登政府的對外經(jīng)濟政策將與特朗普政府有所不同，對國際貿(mào)易投資和世界經(jīng)濟會帶來新的影響。拜登政府上臺后，美國與中國的戰(zhàn)略競爭仍可能繼續(xù)存在，但是關(guān)稅戰(zhàn)升級的風(fēng)險下降。若中美能較快取消所有加征關(guān)稅，甚至達成更廣泛的開放型經(jīng)貿(mào)協(xié)議，則中美之間的貿(mào)易投資以及全球貿(mào)易投資均會受到積極影響，世界經(jīng)濟有望加速恢復(fù)。若中美之間遲遲達不成取消加征關(guān)稅的協(xié)議，則不僅中美貿(mào)易投資將繼續(xù)受到抑制，全球貿(mào)易投資和世界經(jīng)濟恢復(fù)也將需要更長時間。在與中國科技企業(yè)的競爭問題上，拜登政府是繼續(xù)采取對中國企業(yè)進行制裁和限制科技人員交流的方式，還是采取增強美國自身科技創(chuàng)新能力和科技企業(yè)競爭力的方式，對世界經(jīng)濟會帶來完全不同的影響，前者不利于全球技術(shù)創(chuàng)新和世界經(jīng)濟增長，后者有利于世界經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展。拜登政府若致力于回到多邊體系和通過區(qū)域協(xié)定來調(diào)整貿(mào)易投資政策，將對穩(wěn)定全球貿(mào)易體系有一定幫助，跨太平洋和跨大西洋的貿(mào)易投資活動也可能受到積極影響。但若拜登政府在區(qū)域貿(mào)易投資協(xié)定中采取一些排他性的安排，在國際經(jīng)濟規(guī)則調(diào)整中設(shè)置不利于發(fā)展中國家發(fā)揮優(yōu)勢的條款，則國際貿(mào)易投資活動仍將受到抑制，世界經(jīng)濟增長潛力將受到削弱。拜登政府還可能致力于應(yīng)對全球氣候變暖問題。這對全球綠色發(fā)展將起一定的正面作用，對能源效率提高、可再生能源的發(fā)展也將具有推動作用，但將抑制石油、煤炭等化石能源的價格上升，并對石油出口國造成不利影響。（四）各國財政貨幣政策的力度和效果新冠疫情造成的人員流動和經(jīng)濟活動受限導(dǎo)致大量居民和企業(yè)出現(xiàn)短期收入驟降甚至收入中斷，各國政府和央行迅速采取了大力度的救助措施。按照國際貨幣基金組織統(tǒng)計，為應(yīng)對疫情引起的經(jīng)濟困難，截至2020年9月底世界各國共推出財政計劃11.7萬億美元，超過全年世界GDP的12%[9]。全球主要央行除迅速降息或者保持負(fù)利率和采取收益率曲線控制外，還實施了大規(guī)模的量化寬松，美聯(lián)儲甚至采取無限量寬政策，約20個新興市場經(jīng)濟體首次使用量化寬松[10]。另外，央行直接對企業(yè)提供貸款、央行在一級市場直接購買政府債券等過去不被使用的手段被紛紛啟用。財政貨幣政策得到極限式使用。2021年可能有兩種情況需要進一步使用擴張性財政貨幣政策。一是疫情可能再次爆發(fā)，經(jīng)濟活動可能再次停頓，需要新的財政貨幣救助措施。二是疫情雖然逐步得到控制，但是持續(xù)時間較長，居民和企業(yè)受到損害的時間較長，特別是出現(xiàn)大量企業(yè)倒閉現(xiàn)象，經(jīng)濟難以得到有效恢復(fù)，需要擴張性的財政貨幣政策進行刺激。然而，進一步使用擴張性財政貨幣政策將面臨兩大制約。一是財政能力的制約。2020年的大規(guī)模財政刺激已經(jīng)大幅度提高了各國的財政赤字和政府債務(wù)水平，2021年進一步增加財政支出擴大政府債務(wù)受到的政治阻力會越來越大，特別是在美國、歐盟和一些主權(quán)債務(wù)余額較高的發(fā)展中國家。二是貨幣政策空間的制約。除中國等少數(shù)國家之外，各主要經(jīng)濟體的政策利率均已處于利率下限附近，幾乎沒有進一步降息的空間。量寬、直接給政府和企業(yè)提供資金等非常規(guī)貨幣政策雖然看起來仍有空間，但若通貨膨脹率上升較快，或?qū)ν浡噬仙嬖趽?dān)憂，則會對其造成較大約束。美聯(lián)儲改變了貨幣政策框架，通脹目標(biāo)由2%修改為平均2%，把容忍的通脹率提高到2%以上，這將在一定程度上擴大寬松貨幣政策的使用空間。但是，大量投放貨幣是可能提高通脹率和通脹率預(yù)期的。一旦通脹率或者預(yù)期通脹率較大幅度地超過2%，則寬松貨幣政策空間就會受到限制。財政能力約束和貨幣政策空間約束會對2021年各國的財政貨幣擴張力度和擴張時機造成影響，并降低其救助和刺激經(jīng)濟的效果。（五）金融市場的穩(wěn)定性疫情造成的經(jīng)濟衰退和大規(guī)模財政貨幣資金投放從三個方面極大地增加了金融體系的脆弱性。一是企業(yè)收入大