上海愛建股份有限公司會(huì)計(jì)分析報(bào)告

會(huì)計(jì)案例分析報(bào)告愛建股份有限公司書目一．公司簡(jiǎn)介——————————————————3二．2004年愛建系資金黑洞分析——————————4三．2009年公司重組與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型分析————————6四．近年來愛建股份公司財(cái)務(wù)實(shí)力分析————————8公司簡(jiǎn)介我所調(diào)查的公司是上海愛建股份有限公司(簡(jiǎn)稱愛建股份),前身系上海市工商界愛國(guó)建設(shè)公司，是于1979年由上海工商界和部分境外人士以民間集資方式創(chuàng)建的外向型、綜合型民營(yíng)企業(yè)。愛建股份于1992年7月經(jīng)批準(zhǔn)改制為股份有限公司，1993年4月在上交所上市。所屬行業(yè)為綜合類。公司主要從事房地產(chǎn)投資、對(duì)外貿(mào)易、金融信托、建筑設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)，是上海市實(shí)力強(qiáng)大的金融、房地產(chǎn)類上市公司，也是我國(guó)上市公司中少數(shù)幾家具備證券、信托金融牌照的企業(yè)之一。公司旗下房地產(chǎn)分公司榮獲“上海十大房地產(chǎn)企業(yè)”稱號(hào)。公司還干脆控股愛建信托（上海愛建信托投資公司列中國(guó)500家最大服務(wù)企業(yè)第84位），并參股愛建證券，在金融領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)。公司目前擁有10多家子公司及關(guān)聯(lián)公司，經(jīng)營(yíng)范圍涉及幾十個(gè)門類，經(jīng)過幾年產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整篩選，金融和房地產(chǎn)成為公司的兩大支柱產(chǎn)業(yè)。作為改革開放后國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)企業(yè),愛建股份曾有輝煌的歷史和其特別的政治、經(jīng)濟(jì)地位。但2004年公司爆出超過20億元信托資金挪用的問題,經(jīng)過多方努力,該風(fēng)險(xiǎn)最終在去年順當(dāng)化解,愛建股份前期計(jì)提的4.3億元風(fēng)險(xiǎn)打算有望于今明兩年轉(zhuǎn)回。公司近幾年來收入穩(wěn)步提高，利潤(rùn)也在逐年上升,將來發(fā)展?jié)摿^大。2004年愛建系資金黑洞分析2004年2月，愛建系公司被爆出巨額資金窟窿丑聞。曾經(jīng)在上海風(fēng)云叱咤的愛建系指的是愛建證券、愛建信托、愛建股份。愛建系母公司愛建股份當(dāng)時(shí)的主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)，除愛建信托外，其它子公司及母公司業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率都不大。2000年以來愛建股份的股價(jià)始終低迷不振，是漲幅低于大盤的冷門股。2002年愛建證券成立，它是從愛建信托中分別出來的，前身是愛建信托原證券總部，在剝離后引入了寧波金港信托、廈門聯(lián)合信托等新股東成立愛建證券，注冊(cè)資本6.5億元，愛建股份合并持有其63.54%的股份，并于同年11月通過證監(jiān)會(huì)開業(yè)檢查。愛建股份在愛建證券中擁有的權(quán)益占到上市公司凈資產(chǎn)的約三成，愛建證券對(duì)上市公司的重要性由此可見一斑，它的一舉一動(dòng)對(duì)愛建股份而言舉足輕重。然而愛建證券自成立以來，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終不佳，也正是這家新成立的證券公司讓愛建這家老牌上市公司首次嘗到了虧損的味道。2002年的中期報(bào)告顯示愛建股份首次告虧，2003年全年扣除特別常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)的5101.69萬元，只是靠轉(zhuǎn)讓一筆所持試劑廠的股權(quán)，獲得6000多萬元凈收益才扭虧為盈。其實(shí)愛建股份的問題早已存在，最初是當(dāng)時(shí)愛建證券董事長(zhǎng)劉順新惹的禍。為鑄造資金“黑洞”，劉順新主要實(shí)行國(guó)債回購等手段來獲得資金，再拆借出去炒作股票，涉及金額據(jù)稱高達(dá)約20億元。1998年至1999年，愛建證券曾拆借資金5億元至6億元炒作國(guó)中控股，但被深度套牢。為了解套，劉順新又于2000年通過出具虛假質(zhì)押證明的方式，利用愛建信托的資金炒作。此外還以愛建信托名義通過托付理財(cái)方式，從上海社保局獲得10億元社保資金用于炒作國(guó)中控股，前后拆借出的資金接近17億元。到2002年時(shí)，這部分資金已經(jīng)出現(xiàn)了6.87億元虧損。愛建信托和愛建股份從今陷入債務(wù)泥潭。此后，為了在年報(bào)中掩蓋炒作國(guó)中控股虧損的6.87億元，以及對(duì)另外兩家公司無法收回的債權(quán)11.017億元，愛建股份董事長(zhǎng)顧青兩次請(qǐng)上海最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所立信會(huì)計(jì)幫忙，又聯(lián)合哈爾濱愛達(dá)投資置業(yè)有限公司實(shí)際限制人顏立燕，將這些虧損作為愛建信托購買哈爾濱愛建新城地下商服的購房款，做平了賬目。顏立燕和愛建信托公司總經(jīng)理馬建平將在哈爾濱尚未開工建立的愛建新城10萬平方米地下建筑虛構(gòu)為商業(yè)服務(wù)建筑，向愛建信托折抵20億元，炒股造成的6.87億元的不良資產(chǎn)作為預(yù)付款進(jìn)行沖抵，而其實(shí)此時(shí)地下商鋪還未開建。同時(shí)，為了趕上2002年度的年報(bào)披露，幾名高管在時(shí)間記載上做了些手腳。他們將2003年1月21日實(shí)行的公司董事會(huì)，改寫到2002年12月實(shí)行。將2月9日實(shí)行的董事會(huì)，改寫成12月25日實(shí)行。由此，把依據(jù)董事會(huì)協(xié)議簽訂的購買哈爾濱地下商鋪的協(xié)議，落款日期也記在12月25日。2004年5月,顏立燕又虛構(gòu)了愛建新城10萬平方米地下商服建筑,以2萬元/平方米的價(jià)格折抵給愛建信托，其中再次置入愛建信托受托管理的信托資金損失11.017億元及其他債務(wù)總額近20億元。從愛建證券拆借資金炒作國(guó)中控股，到公司高管與顏立燕合謀虛構(gòu)商業(yè)建筑資產(chǎn)，用折抵借款的方式掩蓋巨額虧損。上海立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所全程參加審計(jì)，但其并未在2002年年報(bào)中指出上述問題，而是選擇了與愛建股份合作，1998年至2002年始終出具標(biāo)準(zhǔn)看法的審計(jì)報(bào)告。而眾多的愛建高管，屢次共謀，將利益輸送給顏立燕，將愛建一次又一次推入深淵，留下高達(dá)幾十億元的資金黑洞。甚至在上海市政府調(diào)動(dòng)了諸多資源彌補(bǔ)之后，這一窟窿仍余留近27億元無法填補(bǔ)。當(dāng)然，現(xiàn)今參加該事務(wù)的幾個(gè)主要人物都受到了法律的懲處，但是如此重大的資金黑洞事務(wù)仍舊重重的打擊了投資者的信念。自從2004年公司資金黑洞被曝光后，公司也陷入連續(xù)虧損，不得不尋求重組安排。2004年底，香港名力集團(tuán)啟動(dòng)重組愛建股份安排，但這一安排在2007年終止。2008年7月，首鋼控股(香港)有限公司與李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)成立合資公司作為投資人，參加愛建信托的重組改制，但半年談判之后，也退出了重組安排。此后，愛建股份尋求重組的腳步始終未停，七年之間五度重組，均以失敗告終，同時(shí)也被市場(chǎng)戲稱為“重組王”。愛建股份多次重組均未勝利，究其緣由還是背后巨額的資金黑洞讓參加者卻步。好在去年愛建股份披露了顏立燕與愛建股份簽訂的約19億元債務(wù)處置方案。這19億元債務(wù)損失被追回，為公司再度重組清除了障礙，對(duì)公司將來提升收益也將起到主動(dòng)作用。經(jīng)驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)事務(wù)的處置，公司發(fā)展歷史上最艱難的時(shí)期已經(jīng)過去。2009年公司重組與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型分析愛建股份于2009年8月最終勝利進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組：上海國(guó)際集團(tuán)以上投房產(chǎn)100%股權(quán)、通達(dá)房產(chǎn)100%股權(quán)和7億元現(xiàn)金認(rèn)購愛建股份非公開發(fā)行股票。愛建股份曾因信托資金黑洞導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困頓（文章其次部分詳述）,自2004年起先雖然曾多次尋求重組機(jī)會(huì),但均以失敗告終。而通過這一次重組，上海國(guó)際接手愛建股份,其中上海市政府對(duì)愛建股份的政策支持意圖特別明顯。這是政府希望借愛建股份的平臺(tái)來整合上海國(guó)際旗下浩大的資產(chǎn)。愛建股份有望成為上海國(guó)際旗下地產(chǎn)、信托和證券資產(chǎn)的資本運(yùn)作載體。在重組過程中，愛建股份向上海國(guó)際定向增發(fā)約2.78億股,增發(fā)完成后上海國(guó)際持有愛建股份25%的股份,成為第一大股東。首先,上海國(guó)際以上投房產(chǎn)和通達(dá)房產(chǎn)100%的股權(quán)認(rèn)購約2.14億股,價(jià)格為12.21元,兩個(gè)房產(chǎn)公司的評(píng)估價(jià)值分別為13.36和12.75億元。其次,上海國(guó)際以7億元現(xiàn)金認(rèn)購6400萬股,價(jià)格為10.99元。募集所得7億元現(xiàn)金將全部用于向愛建信托增資,以提高其業(yè)務(wù)范圍和盈利實(shí)力。定向增發(fā)完成后,愛建股份公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍舊是地產(chǎn)、信托和證券三塊。地產(chǎn)方面,主要是上投地產(chǎn)、通達(dá)地產(chǎn)和愛建地產(chǎn)三個(gè)平臺(tái)。信托業(yè)務(wù)是公司100%持有的愛建信托。完成增發(fā)注資后公司自有資產(chǎn)規(guī)模可達(dá)10.3億元,信托資產(chǎn)規(guī)模約為160億。證券業(yè)務(wù)是公司持有20%股權(quán)的愛建證券,該公司凈資產(chǎn)約為10億,擁有15家營(yíng)業(yè)部,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為0.21%,排名第82位。在增發(fā)預(yù)案中,愛建股份公司提到,上海國(guó)際集團(tuán)會(huì)在3年內(nèi)對(duì)旗下信托和證券資產(chǎn)進(jìn)行整合,以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題?，F(xiàn)在重組已經(jīng)過去三年，我們可以看到，上海國(guó)際集團(tuán)進(jìn)駐愛建股份后,不僅利用定增向公司注入所需資金,也通過派駐核心管理人員等方式,基本解決了長(zhǎng)期以來困擾愛建股份的治理問題。同時(shí)我也發(fā)覺，在重組過后，愛建股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)也起先了轉(zhuǎn)型。歷史上愛建股份主營(yíng)房地產(chǎn)、金融、商業(yè)等業(yè)務(wù),但近年來隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步萎縮,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)收入之比由2008年59.45%下降到2011年的3.4%。與之形成對(duì)比的是,信托業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,占公司凈利潤(rùn)之比由2007年的13.1%提升至101.4%。信托已成為公司最為核心的業(yè)務(wù)。愛建信托資產(chǎn)管理規(guī)模目前超100億元,已成為愛建股份主要的收入和利潤(rùn)來源。公司原有主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)自2008年起起先逐步剝離,目前已基本剝離完成。并且目前公司還正在主動(dòng)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,在“加快推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)”背景下,公司目前將發(fā)展方向明確為“以金融業(yè)為主,專注財(cái)寶管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，立志打造以金融為主體的財(cái)寶和資產(chǎn)管理服務(wù)商,將來著力發(fā)展金融、類金融、投資與資產(chǎn)管理以及產(chǎn)業(yè)四大板塊業(yè)務(wù)。以信托為代表的金融子公司盈利實(shí)力較強(qiáng),隨著公司轉(zhuǎn)型完成將進(jìn)一步提升愛建股份盈利實(shí)力。從這一點(diǎn)來說,結(jié)合愛建股份的特別地位及股東資源,公司在各類金融牌照的獲得上相較同業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。同時(shí),公司將來在租賃、資管、財(cái)寶管理等金融子領(lǐng)域的拓展上有望依靠愛建信托已有優(yōu)勢(shì),而后續(xù)金融服務(wù)平臺(tái)的搭建也會(huì)反哺愛建信托,為其帶來相應(yīng)的客戶和項(xiàng)目資源。近年來愛建股份公司財(cái)務(wù)實(shí)力分析償債實(shí)力分析償債實(shí)力主要包括短期償債實(shí)力、長(zhǎng)期償債實(shí)力分析。結(jié)合愛建股份2008-2012年三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以看出：2008-2009年，愛建股份的流淌比率與速動(dòng)比率均呈下降趨勢(shì)，且速動(dòng)比率已低于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)水平（99%），公司的短期償債實(shí)力較弱，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻亦下滑，長(zhǎng)期償債實(shí)力有所保障。2009-2012年三季度，公司流淌比率與速動(dòng)比率大幅提升，超出行業(yè)平均水平，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率依舊保持下降趨勢(shì)。這說明公司目前階段無論是短期還是長(zhǎng)期的償債實(shí)力都有所保障。總體來說愛建股份的長(zhǎng)期償債實(shí)力穩(wěn)步增加，短期償債實(shí)力亦有所加強(qiáng)，企業(yè)目前面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。營(yíng)運(yùn)實(shí)力分析營(yíng)運(yùn)實(shí)力分析包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率?？v觀愛建股份近5年的發(fā)展?fàn)顩r，可以看出：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)下降，應(yīng)收賬款回收速度較慢，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈下降趨勢(shì)，公司固定資產(chǎn)運(yùn)用效率減低，2008年至2009年存貨周轉(zhuǎn)率下降說明存貨周轉(zhuǎn)速度較慢，變現(xiàn)實(shí)力較差，后存貨周轉(zhuǎn)率又大幅上升，而2011年至2012年又起先下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，公司利用全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率較差。總而言之，愛建股份資產(chǎn)的運(yùn)用效率較差，公司不僅須要提高存貨的變現(xiàn)實(shí)力、充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率，更須要提高總資產(chǎn)的利用程度。盈利實(shí)力分析盈利實(shí)力分析主要包括凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)酬勞率兩部分。查看近年來公司的凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)酬勞率，可以發(fā)覺：2008-2012年，公司凈利潤(rùn)率大幅上升，凈利潤(rùn)率的飛躍發(fā)展主要得益于愛建信托公司實(shí)現(xiàn)盈利，以及公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益的增加。2008-2011年，愛建股份的總資產(chǎn)酬勞率也逐年上升，高于整個(gè)金融行業(yè)的平均水平，說明當(dāng)時(shí)公司的資產(chǎn)利用效益較好，整個(gè)公司盈利實(shí)力較強(qiáng)。2011-2012年三季度，公司的凈利潤(rùn)率仍在持續(xù)上升，但是總資產(chǎn)酬勞率卻呈下滑趨勢(shì)，主要緣由