海外基礎(chǔ)設(shè)施或BO項目的風(fēng)險評估

海外基礎(chǔ)設(shè)施PPP/BOT項目的風(fēng)險評估目前，PPP（Public-PrivatePartnership，即公私合營）/BOT（Build-Operate-Transfer，即建造-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）項目融資模式已經(jīng)為國際大型工程項目所廣為采用，正確識別項目的風(fēng)險，各參與方合理分配風(fēng)險并進(jìn)行有效的管理是項目成功與否的一個重要因素。本文針對工程承包企業(yè)在海外開拓基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場這一問題，結(jié)合一個PPP/BOT項目案例，運(yùn)用國內(nèi)外學(xué)術(shù)界在項目融資領(lǐng)域所提出的研究成果和方法，分析、總結(jié)影響類似項目成敗的不確定性因素(風(fēng)險)，以幫助中國工程承包企業(yè)更好地運(yùn)用PPP/BOT項目融資模式開拓海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場。一、PPP/BOT項目的風(fēng)險管理原則和步驟1.PPP/BOT項目風(fēng)險分配的一般原則(1)由對某風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險由于項目所涉及的各方（如發(fā)起人、項目公司、政府、承包商、供應(yīng)商等）對各種風(fēng)險的控制力不同，因此在分配風(fēng)險時，應(yīng)由對某風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)（或主要承擔(dān)）相應(yīng)風(fēng)險。如在發(fā)展中國家，項目公司通常應(yīng)主要承擔(dān)項目的融資、建設(shè)、采購、經(jīng)營和維護(hù)的風(fēng)險（項目公司會把有關(guān)風(fēng)險轉(zhuǎn)給承包商、供應(yīng)商、運(yùn)營商、銀行、保險公司等），政府應(yīng)主要承擔(dān)法律變更和外匯風(fēng)險，由雙方共同分擔(dān)不可抗力風(fēng)險。(2)由管理/控制某風(fēng)險成本最低的一方承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險當(dāng)PPP/BOT項目的每一種風(fēng)險都由管理/控制該風(fēng)險成本最低的一方承擔(dān)時，項目風(fēng)險管理所付出的總成本最低。當(dāng)然，這里所說的成本既包括直接成本，也包括間接成本。(3)所承擔(dān)風(fēng)險程度與所得回報要相適應(yīng)只有這樣，才能鼓勵項目有關(guān)各方積極主動承擔(dān)風(fēng)險，保證項目談判和實施公平、有效和順利地進(jìn)行。另外，不要利用對方暫時缺乏經(jīng)驗而簽訂“不平等條約”，因為PPP/BOT項目的合同期通常較長(10-30年)，需要項目各方建立長期友好的合作關(guān)系才能成功。2.PPP/BOT項目風(fēng)險管理的一般步驟(1)分析和確定風(fēng)險；(2)選擇風(fēng)險管理措施，就有關(guān)風(fēng)險的分擔(dān)進(jìn)行談判，從而實現(xiàn)項目有關(guān)各方之間合理的風(fēng)險分擔(dān)；(3)采取相應(yīng)的合同結(jié)構(gòu)和風(fēng)險管理實施方案。具體地說，風(fēng)險管理的第一步就是要對與項目有關(guān)的潛在風(fēng)險進(jìn)行識別，此后的風(fēng)險分析、分擔(dān)和管理等是否有效，取決于項目風(fēng)險識別的準(zhǔn)確程度，因此，必須對項目的所有風(fēng)險、來源及其影響效果進(jìn)行評估。要實現(xiàn)這個目的，就需要一套系統(tǒng)的方法來識別和分析項目的風(fēng)險。項目風(fēng)險分析著重于剖析與項目密切相關(guān)的各種風(fēng)險要素，以及這些風(fēng)險要素對項目自身的影響。對項目的風(fēng)險不僅需要有定性的分析判斷，更重要的是對項目風(fēng)險作進(jìn)一步詳細(xì)的分類研究，必要時還需要做出系統(tǒng)的定量分析，將各種風(fēng)險因素對項目的影響數(shù)量化。在此基礎(chǔ)上按照前述風(fēng)險分擔(dān)原則設(shè)計出為項目各參與方所能接受的項目結(jié)構(gòu)、融資、建設(shè)和運(yùn)營等合同條款。項目的風(fēng)險在很大程度上取決于項目所在國，特別是海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，更容易受到外部因素的影響，這些外部因素包括不同的社會條件、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、法律程序、人力資源市場、市場運(yùn)作機(jī)制和政府管制體系等。下面以PPP/BOT大橋項目為例就其主要風(fēng)險的識別、分析和管理，嘗試提出一些建議，其中有些已被實際采用。二、海外PPP/BOT項目的風(fēng)險管理案例：在海外某國有一條河流貫穿全境，長期以來各城市之間交通運(yùn)輸依賴輪渡和遠(yuǎn)道繞行其他橋梁等途徑，交通的不便嚴(yán)重制約了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)一座跨越河流的橋梁是地方和中央政府面臨的緊迫問題。但是由于資金短缺等原因，項目一直未能啟動。因此該國政府發(fā)出了大橋項目招標(biāo)書公開招標(biāo)，希望選擇一個有實力的投資商，并與之簽訂公私合伙(PPP)合同共同建設(shè)和開發(fā)這座大橋，運(yùn)營期限不少于20年，由投資商通過收取過橋費和開發(fā)旅游項目等手段收回商業(yè)貸款投資。有關(guān)融資、規(guī)劃、建造、運(yùn)營和維護(hù)等項目實施方面的具體細(xì)節(jié)將在合同討論階段予以確定，并最終寫入PPP合同中。那么，對于投資人和承包商而言，在這樣一個海外市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中應(yīng)該如何進(jìn)行風(fēng)險的識別和管理呢？滿（一戴）耗PPP/BO給T具大橋項目風(fēng)險語定性分惰析辮期采督用荷PP汁P獅融資模式的海蹈外基礎(chǔ)設(shè)施建扇設(shè)項目，一般和來說投資大、繩建設(shè)運(yùn)營時間繩長、參與方多往，項目潛在風(fēng)境險比較大，下攤面從國家、市么場和項目本身槍三個層次來定岡性分析該大橋衣項目中有可能走存在的風(fēng)險并球提出相應(yīng)的措竄施融。難頭1鈴.士從國家層次考臉慮時，通常要敗考慮四種風(fēng)險月：途乘漸（輪1穿）獲準(zhǔn)風(fēng)險。敘外承包項目能零否順利及時地奮得到項目所在禍國政府的授權(quán)喘和許可，對于幕項目能否按期昨竣工、降低成蹦本開支有著重把要的影響，而畢由此對項目造聯(lián)成的損失和不答利影響，就是套獲準(zhǔn)風(fēng)險。在輩投資類似項目災(zāi)時可能面臨的漂獲準(zhǔn)風(fēng)險主要界來源于不滿足憲項目所在國當(dāng)閉地政府的各種娛法律或規(guī)章制權(quán)度的要求而不物能按時得到各喬種證件的審批將。這些硬性要辨求如果有任何各不滿足都可能烈得不到當(dāng)?shù)卣舾氖跈?quán)和許消可。為降低獲極準(zhǔn)風(fēng)險，可采姑取以下措施亦：鑰a環(huán).輝向當(dāng)?shù)卣繅砰T及時準(zhǔn)備和濱提供所有必要犬的文件和可行炎性研究報告要；勻b乖.錯與當(dāng)?shù)匦抛u(yù)好皆的合作者尤其花是中央政府機(jī)聚構(gòu)或國有企業(yè)摟合作估；茄c愉.飾與當(dāng)?shù)卣褪指邔颖３至己抿叩年P(guān)系溉；蒜d診.址得到當(dāng)?shù)鼐哂袊嵳尘盎蛘咭瘟己谜P(guān)約關(guān)系的金融機(jī)坦構(gòu)的支持迷。鳴版康（搖2宵）法律風(fēng)險。川外基礎(chǔ)設(shè)施建泛設(shè)項目可能涉炒及土地管理法娛、稅法、勞動盤法、環(huán)保法等虧法律法規(guī)，建方議在海外基礎(chǔ)膛設(shè)施建設(shè)項目陡特許權(quán)協(xié)議中想附有由法律變床更帶來的損失迫如何分擔(dān)的條來款。在發(fā)展中貿(mào)國家，政府對紋法律風(fēng)險的控圈制力要強(qiáng)于項端目公司，所以曬往往主要由政袖府承擔(dān)法律變土更風(fēng)險污。伐敲封（拌3哥）國有化風(fēng)險榆?？煽紤]以下溝防范措施傘：把紅寨晉a外.窯投保，向能提銀供政治風(fēng)普險示/錫國有化風(fēng)險的警有關(guān)投保，但揚(yáng)這種方法的成快本可能較高慣。揀扯杏豪b竄.烏股權(quán)安排，項浩目公司的股權(quán)煙由若干國家的專投資者共同擁宮有；或者要求患項目所在國或卻其友好國家中豪對項目所在國吃政府有強(qiáng)大影類響力的私營或回國營公司，或勢者國際多邊機(jī)刺構(gòu)如世界銀行通等加入項目公艇司，由其掌握律部分股權(quán)箏。舍顯暫王c紹.先債權(quán)安排，由隨多個國家的銀纏行組成銀團(tuán)參識與柳PPP/BO枕T暑項目融資并安豬排平行貸款跟。琴鳳全薄d千.斷條款安排，主分要是在貸款合饑同中規(guī)定交叉刊違約條款，當(dāng)銷東道國政府對閣項目實行國有創(chuàng)化致使貸款得提不到償還時，尋會構(gòu)成對其他塵國際性貸款合報同的違約，從會而嚴(yán)重影響該鉆國政府在國際匆金融市場上的酒融資信譽(yù)趁。固堆倦糟e擊.抱政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保渠，保證不實行鬧強(qiáng)制性征收，舅或者如果這種宋征收不可避免眉，那寇么會以市場價著格補(bǔ)償項目公敞司。發(fā)達(dá)國家葡一般可以提供忽充分、有效和倒即時的保護(hù)，搬發(fā)展中國家一碎般主張給予適土當(dāng)?shù)暮侠淼难a(bǔ)錘償白。翁錄躬（欠4陜）不可抗力風(fēng)怕險。不可抗力崖風(fēng)險常常是不銳可避免和不可杏控制的，所以海只能通過采取傅各種措施以降徒低風(fēng)險所造成箱的損失。奉對于投資方來獸說，針對不可令抗力可采取的揪措施主要有能：湊組齊嫌a教.嚷投保，即通過益支付保險費把走風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有摟承擔(dān)能力的保告險公司或出口援信貸機(jī)構(gòu)，以響保證項目在遭籃受不可抗力風(fēng)宜險時能得到賠寇償，減少損失鉆。桐燭腦b壇.驕尋求政府資助過和保證，這是機(jī)對不可保險或效保險成本太高制的不可抗力風(fēng)敗險的管理方法掩。可以由項目稀所在國政府部射門向借款人提找供擔(dān)保，以達(dá)池到減少損失的估目的協(xié)。趣烈要放c反.此合同中事先規(guī)霜定各參與方對余不可抗力風(fēng)險督的分擔(dān)比例命。宿縫怨語2逼.驟從市場層次上拾考慮時，通常當(dāng)有以下幾種風(fēng)清險宜：示矛曲（理1駱）利率風(fēng)險。跌通常采取的防先范措施有：固主定利率的貸款輪擔(dān)保；采用多已種貨幣組合的下方式進(jìn)行項目找開支或收益的地結(jié)算；運(yùn)用封部頂、利率區(qū)間謠、保底等套期特保值技術(shù)以減鳳小利率變化的本影響；尋求政遇府的利率保證菜。煉君貨（走2蛙）匯率風(fēng)險。校對于匯率風(fēng)險予的防范，除了斗在獸PPP/BO幼T祥的特許權(quán)協(xié)議揉中規(guī)定項目公邪司和東道國政培府對匯率風(fēng)險段各自應(yīng)承擔(dān)的般責(zé)任外，還可鞋以利用掉期、倚遠(yuǎn)期等金融工搶具來防范匯率份風(fēng)險筋。尖宣斷（街3搜）外匯不可獲面得和不可轉(zhuǎn)移綠風(fēng)險。在對外拒投資建設(shè)項目他中，項目在項今目所在國獲得鉆的收益有時以漠當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算構(gòu)，當(dāng)?shù)刎泿攀琼椃衲茼樌麅稉Q瞧成所需外匯對蝴項目的正常運(yùn)斬行將產(chǎn)生直接霜的影響。在合匯同文件中有相故關(guān)自由兌換條耽款的規(guī)定，讓爛項目所在國政移府提供外匯可堪自由兌換擔(dān)保廟是最為有效的盲措施，此外還禮可采取在合同駕中約定一部分益應(yīng)付款以當(dāng)?shù)匾碡泿沤Y(jié)算、另站一部分以外國功貨幣結(jié)算的措公施來降低外匯配不可獲得和不男可轉(zhuǎn)移風(fēng)險卵。單吼毯（沒4墊）通貨膨脹風(fēng)槽險。通?？刹珊〉娘L(fēng)險防范民措施有：在特態(tài)許權(quán)協(xié)議中規(guī)巾定相應(yīng)條款，濁作為以后對價事格進(jìn)行核查的衡依據(jù)，之后再船按公認(rèn)的通貨妥膨脹率進(jìn)行調(diào)祥價，或相應(yīng)增崖加收費，或延氣長特許經(jīng)營期敘期限；在產(chǎn)品擦購買協(xié)議中規(guī)鑼定逐步提高價載格條款臟。蔑恐脆畜3被.紹從項目層次考漠慮，通常有以頓下幾種風(fēng)險威：歲往它（帳1初）成本超支風(fēng)輸險。徑指賢PP襯P馳項目工程在建繪造期間內(nèi)的費野用超過了預(yù)算腦費用。延遲完色工、通貨膨脹世、匯率波動、擱利率變動以及飲環(huán)境和技術(shù)方酸面產(chǎn)生的問題謠都是成本超支干的原因。除非志超支部分有新簽的資金來源，鞋否則項目前景笑不會樂觀負(fù)。扎水可采取降么低風(fēng)險的措施前有：事先準(zhǔn)備讓備用的現(xiàn)金以昏保證項目建設(shè)微的順利進(jìn)行；威在投標(biāo)階段對巴工程量進(jìn)行合遭理的計算和定會價；制定清晰醉合理的計劃用曲以控制項目工唐期和成本；在元協(xié)議中加入對爪利率、通貨膨圓脹率和延期的鐵自動調(diào)整條款周等該。誕杜（奉2豆）管理不善風(fēng)積險。防范措施賠：組建一支有牽能力有經(jīng)驗的起項目管理團(tuán)隊勉；雇用當(dāng)?shù)赝ㄋ詴詢煞N語言的貓職工，這條建略議尤其適用基吵礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項完目的海外承包串；清晰地定義芳每位職工的工構(gòu)作范圍；在協(xié)腥議中簽訂沖突道解決條款默。閉蝶（二吊）畜PPP/BO恢T理大橋項目風(fēng)險友的定量分艱析悼足現(xiàn)金流量殼模型的敏感性持分析，在項目狗融資中是為了癢驗證項目在不晶同假設(shè)條件下迫滿足債務(wù)償還肚計劃的能力。俗根據(jù)對每一個唇變量所做的敏指感性分析，可孫以估計出該變古量的變化對項步目所造成的風(fēng)博險程度。主要綿的變量有驟：耍扯睡葛1叫.爆車流卸量沿俗拾在椅PPP/BO柿T怒項目中，政府騰的主要顧慮往批往在于擔(dān)心投彼資商獲利過高箭，因此有可能悅會在項目運(yùn)營束過程中采取種宏種措施限制項柄目利潤。本案礎(chǔ)例中，河流上手的其余大橋項已目和本項目之珍間的距離，以漆及對本項目車顏流量的影響要加經(jīng)過認(rèn)真的調(diào)批查分析和預(yù)測豐。本項目考慮偵的另外一個重挎大風(fēng)險即運(yùn)營掩階段上下游出箱現(xiàn)競爭性的橋趟梁項目或者航估運(yùn)公司，因此裝承包商需要將究有關(guān)限制大橋叮項目附近同經(jīng)夢營范圍的競爭虜項目的條款列則入合同談判的趟關(guān)鍵條款，以窯確保大橋項目泛的車流量不受棋影響。秋存縫2待.社通行收費價格熱及收吊入封帝通行收費饅價格不僅受到悟國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)護(hù)因素變化的影河響，還受到國斗際經(jīng)濟(jì)與匯率反變化等因素的拼影響?？紤]到茂通貨膨脹等多屆種因素對過橋柱收費價格的影允響，需要制定梳收費調(diào)整公式果并在合同談判笨中予以確定。龜項目運(yùn)營通行奮費用收入變化畝，尤其是項目障運(yùn)營前期通行諸費用收入變化鄙對于項目償還鏡貸款的能力有發(fā)著至關(guān)重要的額影響素。你犯福訊3瘦.站運(yùn)營管理和維魚護(hù)成顏本欺稀海外發(fā)展份中國家市場通澤貨膨脹因素較脊為突出，這一獎問題需要得到爽足夠的重視。冊但必須注意到故，在敏感性分燈析時，單個因紙素往往不是獨廁立變化的，會攤受到其持他因素變化的付制約和影響。威由于過橋收費旬公式中已經(jīng)包暖括了根據(jù)通貨母膨脹調(diào)整過橋嘆收費標(biāo)準(zhǔn)的考淋慮，因此雖然嚇在短期內(nèi)通貨獵膨脹有可能造獄成項目運(yùn)營和邊維護(hù)成本的上況升，但長期的霞通貨膨脹又會屋促使項目公司膽與政府協(xié)商運(yùn)螺用調(diào)價公式上冠調(diào)收費標(biāo)準(zhǔn)，希削弱通貨膨脹領(lǐng)對項目的不良那影響。慢奇罩4論.杯投資成鬼本私盯微在磁PPP/BO到T常項目中標(biāo)之后站，承包商不僅豎可以從項目運(yùn)攝營期內(nèi)獲取長泥期收益，還可測以在項目建設(shè)忠中獲取利潤