上海電力投資分析

32/33中國傳媒大學2021——2021學年第1學期證劵投資學課程題目上海電力財務分析學生姓名趙云飛學號202104163015班級09傳媒經(jīng)濟所屬學院經(jīng)濟管理學院任課教師王錦慧成績TOC\o"1-5"\h\z\u上海電力財務分析 5上海電力概況 5上海電力財務分析 6（一）資本結構分析 61、資產(chǎn)負債率 62、資本化比率 73、固定資產(chǎn)凈值率 84、資本固定化比率 95、行業(yè)分析 10（二）償債能力分析 111、短期償債能力分析 111）流動比率 113）應收賬款周轉率 134）存貨周轉率 135）行業(yè)分析 142、長期償債能力分析 151）股東權益比率 152）長期負債比率 16（三）經(jīng)營能力分析(資產(chǎn)效率分析) 161、營業(yè)周期 162、總資產(chǎn)周轉率 16（四）獲利能力分析 171、主營業(yè)務利潤率 172、銷售毛利潤率與凈利潤率 183、凈資產(chǎn)收益率 194、市盈率 215、行業(yè)分析 22（四）現(xiàn)金流量（獲現(xiàn)能力）分析 231、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 232、投資活動現(xiàn)金流量凈額 233、籌資活動現(xiàn)金流量凈額 24（五）發(fā)展能力分析 251、總資產(chǎn)增長率 252、銷售增長率 253、股權資本增長率 254、利潤增長率 26（六）其他重要指標分析 261、每股凈資產(chǎn) 262、每股收益 273、市凈率 27（七）財務指標綜合分析：杜邦財務分析法 28上海電力股票投資分析 29（一） 產(chǎn)業(yè)分析 29（二） 股本分析 30（三） 送配分析 30（四） 投資因素 31（五）背景因素 31（六）技術分析 32預測及建議 33對于投資者 33對于公司經(jīng)營者 33對于國家 33上海電力財務分析上海電力概況上海電力股份是經(jīng)國家體改委體改生[2021]42號文批準，由上海市電力公司和中國華東電力集團公司作為發(fā)起人共同發(fā)起設立，并于2021年6月4日在上海市工商行政管理局登記注冊，領取了注冊號為3100001005356的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。2021年5月，公司根據(jù)2021年年度股東大會審議通過的《2021年年度利潤分配及資本公積金轉增方案》轉增股本后公司的注冊資本為2,139,739,257元。上海電力負責上海地區(qū)電力輸、配、售、服的特大型企業(yè)。公司統(tǒng)一規(guī)劃、建設和調度上海電網(wǎng)，為上海的經(jīng)濟社會發(fā)展提供安全、經(jīng)濟、清潔、可持續(xù)的電力供應和服務，并對全市安全和節(jié)約用電進行監(jiān)督和指導。公司供電區(qū)域覆蓋整個上海市，供電面積6340.5平方公里，是國內負荷密度最高的地區(qū)。至2021年底，公司共有員工14948人，擁有客戶799.80萬戶，資產(chǎn)總額達1221億元。上海電力財務分析（一）資本結構分析1、資產(chǎn)負債率上海電力資產(chǎn)負債率從08年至今分別為75.24%、72.77%、72、66%和72.32%?？傮w呈下降趨勢，但始終處于較高水平。目前電力央企資產(chǎn)負債率普遍超過80％，雖然與電力央企相比較為平和，但依舊令人擔憂。2021年5月，公司根據(jù)2021年年度股東大會審議通過的《2021年年度利潤分配及資本公積金轉增方案》：資本公積金轉增股本方案以2021年12月31日總股本1,783,116,048股為基數(shù)，向全體股東每10股轉增2股，共轉增356,623,209股。轉增股本后公司的注冊資本為2,139,739,257元。由此可以看出，上海電力同我國大多數(shù)電力企業(yè)一樣，投資規(guī)模不斷擴張，而經(jīng)濟效益明顯下降，企業(yè)必須通過不斷負債來維持基本運營和投資，導致行業(yè)資產(chǎn)負債率逐年上升，凈利潤率卻沒有明顯上升，導致財務杠桿沒有得到有效利用。2、資本化比率所有者權益合計2021-09-3087013773012021-12-3187649031232021-12-3190500017162021-12-3168217218492021-12-3110320329290非流動負債合計2021-09-30152186957302021-12-3195466763612021-12-3196490459662021-12-3148301631462021-12-312581315891其他非流動負債合計2021-09-3020870470192021-12-3120864537492021-12-31708536312021-12-31403154312021-12-3116837712由以上三表算得，2021——2021資本化比率約為：23.08%、41.67%、52.63%、47.06%、59.10%.而2021年國電電力約為63%，長江電力約為43%.可見上海電力負債的資本化程度中等，應小心資本結構的惡化。3、固定資產(chǎn)凈值率由以上三圖相比，上海電力固定資產(chǎn)凈值率較低，設備較舊，固定資產(chǎn)利用率較低。由于沒有固定資產(chǎn)折舊數(shù)據(jù)，未能求出近幾年固定資產(chǎn)利用率。4、資本固定化比率說明上海電力自有資金的固定化程度增高，自有資金用于長期資產(chǎn)的數(shù)額相對多，可能會影響日常資金不足不得不依靠借款解決。上海電力資本化比率中等，可適當依靠長期負債來補充長期資金不足，防止指標過大，導致經(jīng)營資金短缺。電力行業(yè)的資本固定化比率有高有低，但都呈上升趨勢。5、行業(yè)分析2021年-2021年中國電力行業(yè)償債能力指標單位：千元、%年份資產(chǎn)負債率債務股權倍數(shù)利息保障倍數(shù)2021年64.07178.312.772021年64.73183.512.982021年65.66191.223.042021年1-11月66.75200.742.642021年1-11月70.17235.220.992021年1-11月69.72230.282.012021年1-11月72.07258.031.94數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局銀聯(lián)信從我國電力生產(chǎn)行業(yè)的償債能力指標來看，2021年末我國電力生產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率達到了72.07%，為2021年以來的最高值，債務股權倍數(shù)也在不斷上升，利息保障倍數(shù)在下降，因而財務風險在上升。（二）償債能力分析1、短期償債能力分析1）流動比率可見流動比率上升，但仍處于較低水平，但以高于許多同行業(yè)企業(yè)。2）速動比率近年來電力行業(yè)的速動比率小幅攀升，說明了電力企業(yè)的短期償債能力小幅增加。3）應收賬款周轉率根據(jù)財務報表計算約為10.83，與華電國際10.13相近，但報表中未能找到現(xiàn)銷收入，股數(shù)據(jù)偏大。4）存貨周轉率與同行業(yè)差別不大。5）行業(yè)分析2021年1-11月，行業(yè)營運能力各項指標同比均有所好轉，周轉率不斷提升，表明行業(yè)應收賬款回收速度大幅提高，行業(yè)資金利用效率明顯提升。2021年-2021年中國電力生產(chǎn)營運能力指標情況單位：%報告期總資產(chǎn)周轉次數(shù)流動資產(chǎn)周轉次數(shù)應收賬款周轉次數(shù)2021年0.41.947.662021年0.392.18.142021年0.382.168.372021年1-11月0.342.088.012021年1-11月0.321.958.442021年1-11月0.31.988.32021年1-11月0.322.038.81行業(yè)年均水平0.352.048.25數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局銀聯(lián)信2、長期償債能力分析1）股東權益比率股東權益比率有所下降，在同行業(yè)中處于中部水平。電力行業(yè)并非朝陽產(chǎn)業(yè)股東權益比率有所下降意味著償債風險上升，債務利息負擔較重。2）長期負債比率上海電力資產(chǎn)總額表2021-09-30314367834802021-12-31320590687632021-12-31332353601402021-12-31275556621662021-12-3123637970783算得，2021——2021年上海電力長期負債比率約為13.04%、18.52%、30.30%、25%、41.93%。呈上升趨勢，現(xiàn)今電力價格上升，但煤炭價格也在上升，應謹慎對待償債風險，控制負債比率過度上升。（三）經(jīng)營能力分析(資產(chǎn)效率分析)1、營業(yè)周期根據(jù)存貨周轉率和應收賬款周轉率計算得，2021上海電力營業(yè)周期約為54天，呈下降趨勢。2、總資產(chǎn)周轉率主營業(yè)收入表2021-12-312021-01-0115791358619.682021-12-312021-01-0111104054068.712021-12-312021-01-019260871057.962021-12-312021-01-017787263386.172021——2021年總資產(chǎn)周轉率約為32.63%、36.47%、30.46%、48.47%。呈上升趨勢，表明周轉加快，企業(yè)的效率較高，經(jīng)營能力較強，資金利用率較高。根據(jù)圖表2021年-2021年中國電力生產(chǎn)營運能力指標情況，可看出上海電力總資產(chǎn)周轉率在同行業(yè)中處于較高水平。（四）獲利能力分析1、主營業(yè)務利潤率營業(yè)利潤表截止日期開始日期營業(yè)利潤2021-09-302021-01-01382905464.322021-12-312021-01-01451551834.942021-12-312021-01-01522500447.372021-12-312021-01-01-1942981013.742021-12-312021-01-01594349335.24其中，主營業(yè)務利潤占絕大部分。營業(yè)成本表截止日期開始日期減：營業(yè)成本2021-09-302021-01-0112236174945.172021-12-312021-01-0114309100463.032021-12-312021-01-019983404619.392021-12-312021-01-019768837425.142021-12-312021-01-016754241589.28其中，主營業(yè)務成本占絕大部分。2021——2021年主營業(yè)務利潤率約為8.74%、-19.59%、5.21%、3.15%、3.11%，呈下降趨勢。2、銷售毛利潤率與凈利潤率當從理論上講，銷售毛利率同主營業(yè)務利潤率相當。同時由以上兩圖可以看出，雖然毛利率較高，但凈利率較低，且本年度利潤率呈下降趨勢。凈利率明顯低于長江電力，國電電力和大唐發(fā)電，同華能國際與華電國際相近。3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率較低，但因為財務杠桿率已經(jīng)很高，盡管獲利穩(wěn)定，不以增加負債在財務結構中的比重。與長江，國電相比處于較低水平。4、市盈率上海電力市盈率約為20倍，長江電力約為14倍，國電電力約為11倍。說明上海電力受人股票追捧，發(fā)展?jié)摿κ苋瞬毮?，也與上個月的股票利好有一定關系。上海電力市盈率相對較高，遠大于凈資產(chǎn)收益率，價值被高估?？偟膩碚f，近期，電力行業(yè)市盈率較低，接近發(fā)達國家水平。5、行業(yè)分析2021年以來，雖然用電市場需求回暖促使行業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，但是煤炭價格上升依然對于行業(yè)的盈利構成一定的影響，2021年1-11月我國電力生產(chǎn)行業(yè)的銷售毛利率、銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率分別為15.15%、6.96%和2.16%，各項盈利能力指標均較2021年有所下降。2021年-2021年中國電力生產(chǎn)盈利能力指標情況單位：%報告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報酬率2021年18.459.613.692021年18.9910.483.862021年20.8611.844.182021年1-11月20.3911.183.542021年1-11月10.28-0.05-0.012021年1-11月18.728.262.382021年1-11月15.156.962.16數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局銀聯(lián)信（四）現(xiàn)金流量（獲現(xiàn)能力）分析1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2021-09-302021-01-01-1636722166.262021-12-312021-01-012587140100.392021-12-312021-01-013048022703.472021-12-312021-01-01703114616.752021-12-312021-01-011854030153.70經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負值，說明公司從銷售商品和勞務之中取得的收入不能滿足維持檔期營運資本正常運行的支付。上海電力此時并非處于快速成長期，而長江及國電的經(jīng)營性現(xiàn)金流量均為正數(shù)。同時，凈收益為正，而現(xiàn)金流為負，可能意味著應收賬款的劇增。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額，將有可能導致財務危機。2、投資活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2021-09-302021-01-01-242808279.672021-12-312021-01-01-1164856498.662021-12-312021-01-01-2304759957.612021-12-312021-01-01-4633589420.042021-12-312021-01-01-7038793914.32上海電力投資活動現(xiàn)金主要用來購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，這符合電力企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的要求。同時由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負可知，投資活動的資金來源主要依賴于外援融資，因為公司并沒有配股融資，所以主要依賴與債務融資，可能導致財務狀況惡化。3、籌資活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2021-09-302021-01-011691883599.492021-12-312021-01-01-1129761542.112021-12-312021-01-01238538638.202021-12-312021-01-013915120218.132021-12-312021-01-014566719548.94因非流動負債凈額增加，流動負債凈額減少，所以籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源應該是長期負債。（五）發(fā)展能力分析1、總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率為負，可見企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在漸漸收縮，企業(yè)競爭力在下降。國電電力資產(chǎn)增長率接近零，長江電力資產(chǎn)增長率也為負，推斷電力行業(yè)正處于成熟期。2、銷售增長率由利潤表計算得08-11年分別為19.58%、20.65%、41.5%、13.68%，可見企業(yè)進入成熟期，發(fā)展能力收縮。3、股權資本增長率截止日期股東權益合計2021-09-3087013773012021-09-3086841231942021-09-3081283449642021-09-30920417330909——11年股權資本增長率分別為：-12.09%、6.91%、0.23%。說明企業(yè)資本的積累能力較弱，已幾乎沒有發(fā)展?jié)摿Α?、利潤增長率截止日期開始日期利潤總額2021-12-312021-01-01515286100.652021-12-312021-01-01520307674.662021-12-312021-01-01-1887982892.792021-12-312021-01-01764315842.292021-12-312021-01-01742542398.472021-12-312021-01-01711233436.7306——10年的利潤增長率為：4.23%、2.96%、-345.68%、-375.13%和0.96%?？梢?8年有一次大的波動，而利潤總額與07年以前相比有大幅下降，因此可能處于成熟或衰退期。（六）其他重要指標分析1、每股凈資產(chǎn)上海電力股價高于凈資產(chǎn)，說明股民認為上海電力存在品牌,市場份額,技術壁壘等無形資產(chǎn)并將繼續(xù)盈利。2、每股收益上海電力指標\日期2021-09-302021-09-302021-09-302021-09-302021-09-30基本每股收益(元)0.090.000.13-0.580.20長江電力指標\日期2021-09-302021-09-302021-09-302021-09-302021-09-30基本每股收益(元)0.380.430.410.360.52國電電力指標\日期2021-09-302021-09-302021-09-302021-09-302021-09-30基本每股收益(元)50.010.49可見上海電力股價較高，但每股收益較低。3、市凈率當前，三家企業(yè)市凈率相近，都具備一定投資價值。（七）財務指標綜合分析：杜邦財務分析法2021——2021年總資產(chǎn)周轉率約為36.47%、30.46%、48.47%。銷售凈利潤率表：變動日期銷售凈利率2021-12-311.22102021-12-313.45472021-12-31-16.2726資產(chǎn)負債率08——10年：75.24%、72.77%、72、66%計算得權益凈利率：-33.96%、5.83%、3.35%08年至09年權益凈利率上升原因主要是銷售凈利率的增長，而09年至10年總資產(chǎn)周轉率雖然增加但權益凈利率下降，原因為權益乘數(shù)變小，銷售凈利率變小，其中最主要原因還是銷售凈利率變小。而計算可知，09-10年主營業(yè)務收入在增加，而凈利潤卻減少了，進而發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務成本的大幅增加是最根本原因。所以，上海電力需要完善成本控制。上海電力股票投資分析產(chǎn)業(yè)分析上海電力以火力發(fā)電為主，正處于成熟期。近期電價上漲，公司盈利能力提升。電力產(chǎn)業(yè)特征：1．國家壟斷行業(yè)，國家控制定量定價。2．與經(jīng)濟周期有較高關聯(lián)度，隨著宏觀經(jīng)濟周期性波動而發(fā)生一定的波動，如2021年的金融海嘯引發(fā)的經(jīng)濟衰退導致電力需求增長明顯放緩、發(fā)電小時數(shù)下降，是對經(jīng)濟周期波動最為敏感的行業(yè)之一。3．技術、資金高度密集型產(chǎn)業(yè)，且不斷升級4．規(guī)模效益明顯，抵御風險能力強。6．現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、充裕。7．市場煤、計劃電成為影響火電行業(yè)發(fā)展的重要制約因素。目前我國針對電力行業(yè)的上網(wǎng)電價和銷售電價實行的是政策管制，而火電行業(yè)的主要燃料電煤價格是隨市場變化波動，因此煤炭價格變化對于火電企業(yè)盈利會產(chǎn)生較大的影響，如2021年上半年的電煤價格大幅上漲，雖然國家對于電煤進行了臨時價格干預和相應上調了電價，但是效果并不明顯，使得火力發(fā)電企業(yè)出現(xiàn)了政策性虧損。2021年貨幣政策名為穩(wěn)健，實為緊縮，政府將高舉“防通脹”的大旗，“流動性回收”將成為宏調調控核心，部分信貸需求受壓，將會使得作為資金密集電力行業(yè)會受到較大影響。統(tǒng)計顯示，全年