海南航空股份有限公司財(cái)務(wù)分析

海南航空股份有限公司財(cái)務(wù)分析第一頁，共三十一頁。

趙娟娟鄭貝琳

朱紅艷李紅

朱佳玉金星

方洛迦

小組成員：第二頁，共三十一頁。公司概況公司法定中文名稱：海南航空股份有限公司公司英文名稱縮寫：HNA公司法定代表人：朱益民公司首次注冊(cè)登記地點(diǎn)：?？谑泄旧鲜袝r(shí)間：1999年11月25日經(jīng)營(yíng)范圍：經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、周邊國(guó)家和地區(qū)公務(wù)包括包機(jī)飛行業(yè)務(wù)、航空器維修和服務(wù)、航空旅游、航空食品等業(yè)務(wù)

第三頁，共三十一頁。行業(yè)情況2007年以來，民航安全形勢(shì)較好，航空運(yùn)輸生產(chǎn)增長(zhǎng)較快，行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好。民用航空行業(yè)完成旅客總周轉(zhuǎn)量2776.3億人公里、旅客運(yùn)輸量19452.1萬人、貨物周轉(zhuǎn)量115.6億噸公里，民用航空貨運(yùn)量394.9萬噸，比上年同期分別增長(zhǎng)18.7%、1.7%和14.3%。第四頁，共三十一頁。主營(yíng)業(yè)務(wù)：

1、分行業(yè)、產(chǎn)品情況表

分行業(yè)或分產(chǎn)品

營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）行業(yè)航空業(yè)13,556,79810,594,5194.33產(chǎn)品航空業(yè)13,556,79810,594,5194.33單位：千元第五頁，共三十一頁。2、分地區(qū)情況表地區(qū)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入比上年增減（％）?？?,416,31620.98北京2,931,469-3.09西安1,657,137-7.85太原615,862-40.29單位：千元第六頁，共三十一頁。股東情況第七頁，共三十一頁。法人實(shí)際控制人情況

實(shí)際控制人名稱：海南省發(fā)展控股有限公司法人代表：張磊注冊(cè)資本：5億元成立日期：2005年1月26日主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或管理活動(dòng)：海洋油氣開發(fā)利用；海洋水產(chǎn)品加工；汽車、旅游、玻璃、漿紙、醫(yī)藥、工業(yè)項(xiàng)目開發(fā)；公路、港口、水利、城市供水、燃?xì)?、電力、環(huán)保項(xiàng)目開發(fā)；辦理參股、控股項(xiàng)目的融資業(yè)務(wù)；辦理投資項(xiàng)目的資產(chǎn)管理和股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)；辦理建設(shè)項(xiàng)目的評(píng)估、咨詢、策劃、論證和擔(dān)保業(yè)務(wù)等。第八頁，共三十一頁。公司

與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系第九頁，共三十一頁。非同一控制下的子公司被投資單位全稱注冊(cè)資本（單位：元）本公司持有表決權(quán)比例直接間接金鹿銷售8,000,00095%-公務(wù)公司1,020,408（美元）51%-中國(guó)新華航空有限責(zé)任公司1,830,000,00060%-長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司754,390,00087.35%-山西航空有限責(zé)任公司320,000,00043.26%53.71%北京新華空港航空食品有限公司120,000,000-51%陜西長(zhǎng)安海航之星賓館有限公司25,000,000-80%西安海航置業(yè)有限責(zé)任公司30,000,000-80%第十頁，共三十一頁。主

要

會(huì)

計(jì)

數(shù)

據(jù)報(bào)告期2007-12-312006-12-31增長(zhǎng)率資產(chǎn)總計(jì)39,839,94635,747,41611.45%貨幣資金7,930,8569,531,856﹣16.80%存貨261,838296,819應(yīng)收賬款凈額463,859648,219﹣1.52%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)11,797,45211,979,956﹣4.47%長(zhǎng)期股權(quán)投資758,711794,232﹣2.15%固定資產(chǎn)合計(jì)19,377,61219,804,35311.82%負(fù)債合計(jì)31,404,51227,965,57312.30%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)15,913,46814,600,2598.99%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)15,491,04413,365,31415.90%股東權(quán)益8,435,4347,781,8438.40%股本3,530,2533,530,2530一、營(yíng)業(yè)收入13,556,79812,774,7286.12%減：營(yíng)業(yè)成本10,594,51910,433,4631.54%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)587,380106,311452.51%加：投資收益13,2166361977.99%三、利潤(rùn)總額713,344198,182259.94%四、凈利潤(rùn)708,326182,723287.65%第十一頁，共三十一頁。盈利能力分析主要指標(biāo)（07年度）海南航空中國(guó)國(guó)航東方航空南方航空上海航空營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重82.28%95.96%8.43%73.90%107.97%（虧損）凈利收現(xiàn)率410.7%247.72%808%473.12%-131.6%毛利率21.85%18.96%13.49%15.19%11.25%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.33%10.04%0.14%3.84%-4.21%銷售凈利潤(rùn)率5.22%7.59%1.40%3.65%-4.04%凈資產(chǎn)收益率8.74%11.90%18.39%21.73%-27.04%基本每股收益0.180.32670.120.42-0.402每股凈資產(chǎn)6.924.399.0110.263.21第十二頁，共三十一頁。盈利能力分析

（單位：元）主要方面04年05年06年07年總資產(chǎn)25,327,877,35630,690,976,78435,728,868,99639,839,946，000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)93,212,984-269,556,308106,311，000587,380，000凈利潤(rùn)90,648,787-215,817,924182,723，000708,326，000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重122%123%(虧損）53.64%82.28%基本每股收益0.12-0.30.060.18營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率1.1%-2.68%0.83%4.33%第十三頁，共三十一頁。盈利能力分析結(jié)合以上數(shù)據(jù)，我們可以得出一下幾個(gè)結(jié)論：1.利潤(rùn)額方面：

海南航空的利潤(rùn)額的數(shù)量在近三年內(nèi)逐步增加，且增加金額較大，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，在同行業(yè)中擁有相對(duì)較大的利潤(rùn)總額，市盈率也處在行業(yè)的中等位置，略低于行業(yè)的平均水平，企業(yè)的利潤(rùn)額的數(shù)量增長(zhǎng)陳顯一個(gè)良好的態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重較前兩年有大幅增加，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)正走向逐步穩(wěn)定，且今年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重已達(dá)到80%以上，凈利收現(xiàn)率的比重也達(dá)到了400%以上，說明企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量不錯(cuò)。第十四頁，共三十一頁。2.利潤(rùn)率方面：

海南航空的各個(gè)利潤(rùn)率指標(biāo)均處于行業(yè)的中等或中等偏上的水平，其中毛利率遙遙領(lǐng)先與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且近三年來，各個(gè)利潤(rùn)率指標(biāo)均呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各個(gè)說明企業(yè)在市場(chǎng)上具有較高的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)，尤其是近三年來，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，有了不錯(cuò)的發(fā)展。但值得指出的是，相對(duì)于各項(xiàng)利潤(rùn)率指標(biāo)在市場(chǎng)中的水平而言，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率偏低，說明企業(yè)利用全部經(jīng)濟(jì)資源的能力有待加強(qiáng)，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益有待提高。盈利能力分析第十五頁，共三十一頁。3.每股收益水平：

企業(yè)的基本每股收益和每股凈資產(chǎn)水平均在同行業(yè)中的中等水平，說明企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿σ话?，但值得關(guān)注的是近三年來，企業(yè)的收益水平不斷提高，自身成長(zhǎng)狀況還是不錯(cuò)的。盈利能力分析第十六頁，共三十一頁。公司償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)海南航空2007-12-31

2007-12-312006-12-312005-12-31東方航空上海航空南方航空中國(guó)航空流動(dòng)比率74%82%72%21%38%21%33%速動(dòng)比率73%80%70%18%35%18%30%負(fù)債率78.83%78.23%88.71%94.695%87.426%82.18%64.39%第十七頁，共三十一頁。償債能力分析償債能力評(píng)分行業(yè)均值市場(chǎng)均值償債能力分析8.9536.0047.38與同行業(yè)其他航空公司可得，海南航空公司的流動(dòng)比率明顯高于其他四大航空公司，其償債能力相對(duì)較強(qiáng)，但其與2的理想流動(dòng)比率還是有很大的差距。其速動(dòng)比率也明顯高于其他航空公司，比較接近于1，這表明了其償債能力較強(qiáng)，但是它債務(wù)資本的占的比重太大，權(quán)益資本相對(duì)只是其中極小的一部分，這會(huì)嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營(yíng)安全。與公司前幾個(gè)年度比較可得，公司償債能力變動(dòng)不大。06年由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境，油價(jià)上漲，匯率變化等的影響，其流動(dòng)性相對(duì)變動(dòng)較大。大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負(fù)債率一直高居不下，高于同行業(yè)平均水平。這對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的。海南航空的高資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)安全，通過分析得知，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高,主要由于長(zhǎng)短期借款較多。由上表得，海南航空的償債能力與行業(yè)的均值還是有一定的距離的，其資本結(jié)構(gòu)有待改進(jìn)。海航存在著高負(fù)債率經(jīng)營(yíng)，但是就整個(gè)行業(yè)來看，并不能說明資本結(jié)構(gòu)存在難以克服的困難。但公司積極籌資，努力更換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，深刻規(guī)劃更具前景的“大新華”藍(lán)圖，一致被外界看好。更有國(guó)際金融界巨鱷對(duì)其信心的注入“海航是中國(guó)版的西南航空公司。在決策、經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)監(jiān)控等方面基本都達(dá)到了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”。第十八頁，共三十一頁。2007年度海南航空南方航空中國(guó)航空上海航空總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.360.700.581.02應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率24.3831.9418.1717.47營(yíng)運(yùn)能力分析從上表中可以看出海南航空的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)先進(jìn)水平，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和使用效率存在一定的問題，營(yíng)運(yùn)能力處于弱勢(shì)。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中處于一般水平,短期償債能力不突出。第十九頁，共三十一頁。海航股票分析

（更新于2008-10-11）最新報(bào)告期成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)成長(zhǎng)性評(píng)分行業(yè)均值行業(yè)排名市場(chǎng)均值市場(chǎng)排名30.2735.005552.281173成長(zhǎng)性指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率每股收益增長(zhǎng)率07年6.12%290.6%11.45%9.28%290.6%第二十頁，共三十一頁。凈資產(chǎn)收益率8.74%資產(chǎn)凈利潤(rùn)率1.8745%權(quán)益乘數(shù)4.723銷售凈利潤(rùn)率5.22%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.36次凈利潤(rùn)708,326/營(yíng)業(yè)收入13,556,798營(yíng)業(yè)收入13,556,798/平均總資產(chǎn)37,793,681營(yíng)業(yè)收入13,556,798-成本總額12,848,472長(zhǎng)期資產(chǎn)25,904,977+流動(dòng)資產(chǎn)11,888,704營(yíng)業(yè)稅金及附加429,020其他項(xiàng)目-126,016營(yíng)業(yè)成本10,594,519期間費(fèi)用1,950,949長(zhǎng)期投資776,471.5遞延資產(chǎn)46,872.5固定資產(chǎn)19,590,982.5無形資產(chǎn)285,477.5短期投資71,740存貨及其他1,583,280.5貨幣資產(chǎn)8,731,356應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)1,502,327.5杜邦財(cái)務(wù)分析單位：千元第二十一頁，共三十一頁。

公司榮譽(yù)2000年、2003年、2007年奪取中國(guó)民航安全生產(chǎn)獎(jiǎng)項(xiàng)——“金鷹杯”2001年海航旗下新華航空奪得中國(guó)民航安全生產(chǎn)獎(jiǎng)項(xiàng)——“金雁杯”2005年，海航鯤鵬標(biāo)識(shí)被國(guó)家工商總局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，成為中國(guó)民航企業(yè)中第一個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)。2006年海航奪取中國(guó)民航航空安全獎(jiǎng)“金鵬杯”；服務(wù)質(zhì)量在業(yè)界和旅客中創(chuàng)造了良好口碑，9次獲得“旅客話民航”用戶滿意優(yōu)質(zhì)獎(jiǎng)，2006年奪得中國(guó)民航服務(wù)獎(jiǎng)——“用戶滿意優(yōu)質(zhì)服務(wù)金獎(jiǎng)”；多次獲得全民航航班正常率評(píng)比第一名，連續(xù)八年航班正常率超過80%，成功塑造了中國(guó)民航航班正點(diǎn)率第一的優(yōu)秀服務(wù)品牌。第二十二頁，共三十一頁。經(jīng)營(yíng)服務(wù)理念海航憑借“內(nèi)修中華傳統(tǒng)文化精粹，外融西方先進(jìn)科學(xué)技術(shù)”的中西合璧企業(yè)文化創(chuàng)造了一個(gè)新銳的航空公司，倡導(dǎo)“以旅客為尊，以市場(chǎng)為中心”服務(wù)理念，改變了長(zhǎng)期以來航空服務(wù)僅限于提供機(jī)上服務(wù)的傳統(tǒng)觀念，提出了“航空產(chǎn)品”的理念，率先推出了“全系列產(chǎn)品，個(gè)性化服務(wù)”的全新服務(wù)理念，為旅客提供全方位無縫隙的超值服務(wù)。海航追求“誠信、業(yè)績(jī)、創(chuàng)新”的企業(yè)管理理念，積極響應(yīng)民航總局建設(shè)民航強(qiáng)國(guó)的奮斗目標(biāo)，致力于建設(shè)旅客首選航空公司，立志成為中華民族的世界級(jí)百年品牌。第二十三頁，共三十一頁。

創(chuàng)新與成長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)民航首創(chuàng)海航WAP服務(wù)購票系統(tǒng)正式開通

近日，海航的WAP服務(wù)(一種手機(jī)直接上網(wǎng)，實(shí)時(shí)機(jī)票購買和查詢等業(yè)務(wù)的應(yīng)用服務(wù))購票系統(tǒng)已正式上線，它標(biāo)志著海航成為國(guó)內(nèi)業(yè)界首家通過手機(jī)不僅可以享受到Internet服務(wù)，如新聞、電子郵件、電子商務(wù)等專業(yè)服務(wù)，還可以進(jìn)行實(shí)時(shí)機(jī)票查詢、預(yù)訂、支付和出票的航空公司。第二十四頁，共三十一頁。航空行業(yè)的影響因素分析航空煤油價(jià)格上調(diào)500元/噸，短期內(nèi)對(duì)航空公司較大利空。目前國(guó)際油價(jià)走勢(shì)來自于國(guó)際炒作、地緣政治因素和供求關(guān)系，其中國(guó)際資金炒作的成分不容忽略，不排除如06年四季度一樣，在炒作資金獲利回吐后，國(guó)際油價(jià)在未來幾個(gè)月呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)航油價(jià)格開始回調(diào)。同時(shí)，我們認(rèn)為，本次油價(jià)大幅度上調(diào)后，伴隨而來的可能是燃油附加稅的重新上調(diào)，有可能再次調(diào)升到去年同期水平。(06年同期，燃油附加稅為800公里以上，100元/人，800公里以下，60元/人)人民幣升值加速趨勢(shì)與日俱增，航空股持續(xù)受益。伴隨著巨額貿(mào)易順差、外資的持續(xù)流入、美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)加息期G7不斷對(duì)

人民幣匯率進(jìn)行施壓，人民幣升值呈現(xiàn)出加速趨勢(shì)。

第二十五頁，共三十一頁。受益于人民幣持續(xù)升值，航空公司大量的美元債務(wù)將繼續(xù)帶來巨額匯兌收益，成為航空公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐因素之一。根據(jù)我們按照各航空公司06年的債務(wù)規(guī)模測(cè)算，人民幣升值1%，中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空將分別增厚EPS0.016元、0.083元和0.033元。此外，我們認(rèn)為，在人民幣升值的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)航空公司存在進(jìn)一步擴(kuò)大外債規(guī)模，充分運(yùn)用匯率杠桿的沖動(dòng)；至少從目前數(shù)據(jù)來看，各航空公司的美元債務(wù)規(guī)模整體上比06年同期有所提升，如果按照07年或者08年的實(shí)際美元債務(wù)規(guī)模來看，匯兌收益可能超出測(cè)算預(yù)期。但是，我們必須對(duì)因匯兌收益帶來的利潤(rùn)的增加對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)影響的有限性保持清楚的認(rèn)識(shí)，即匯兌收益只是賬面上的利潤(rùn)，在短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)金流的影響有限，也并沒有對(duì)航空公司航空運(yùn)輸主業(yè)的改善產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。航空行業(yè)的影響因素分析第二十六頁，共三十一頁。問題過快擴(kuò)張：海南航空近幾年發(fā)展很快，已經(jīng)成為中國(guó)第四大航空公司。在“做大、做強(qiáng)航空主業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，目前產(chǎn)業(yè)鏈向上游已延伸至機(jī)場(chǎng)管理業(yè)，下游延伸至酒店業(yè)和旅游業(yè)。該公司近幾年投資行為比較頻繁，擴(kuò)張速度極快，擴(kuò)張后公司治理沒有迅速跟進(jìn)，在擴(kuò)張和治理之間已經(jīng)出現(xiàn)了差距。如果這種差距不能及時(shí)彌補(bǔ)，對(duì)公司下一步的經(jīng)營(yíng)可能會(huì)有一些不好的影響。海南航空股份有限公司第二十七頁，共三十一頁。高位油價(jià)：目前國(guó)際原油剩余產(chǎn)能和煉油剩余產(chǎn)能的不足，國(guó)際原油和成品油價(jià)格難以大幅度回落，國(guó)內(nèi)