我國(guó)通貨膨脹的嚴(yán)重性及生成機(jī)制研究

我國(guó)通貨膨脹的嚴(yán)重性及生成機(jī)制研究

一、引言2009年9月以來(lái)，我國(guó)工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)需求保持穩(wěn)中趨旺，貿(mào)易順差逐步擴(kuò)大。與此同時(shí)，受資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的影響，大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)了明顯上漲態(tài)勢(shì)。特別是進(jìn)入2010年以來(lái)，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲，先是在5月突破了3％的警戒線，后在8月份和9月份分別創(chuàng)出3.5％和3.6％的新高，10月份更是高達(dá)4.4％。人民銀行10月20日突然宣布加息，也顯示了其對(duì)通脹趨勢(shì)的擔(dān)憂正逐步加強(qiáng)。通貨膨脹再度成為我國(guó)各界最為關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。圍繞著2010年的通脹問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者和機(jī)構(gòu)進(jìn)行了激烈的爭(zhēng)論，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要集中在三個(gè)方面：一是通貨膨脹的嚴(yán)重程度。不少學(xué)者曾認(rèn)為，2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于一個(gè)方向選擇的過(guò)程中，通貨膨脹會(huì)相對(duì)溫和（張五六，2009；劉霞輝，2010；國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析”課題組，2010），而將物價(jià)水平控制在3％以內(nèi)，雖有難度，但能實(shí)現(xiàn)①（姚景源，2010）。另一些學(xué)者則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨“滯脹”的危險(xiǎn)（鄒璇，2010；柳欣，2008，2010等）。當(dāng)然，一旦遇到市場(chǎng)因素的刺激，通脹現(xiàn)象將很快來(lái)臨（陳炳才，2010）。二是貨幣供應(yīng)是否是通脹的主導(dǎo)因素。國(guó)外學(xué)者FrankBrowne&DavidCronin（2010）以及Hossain，Akh&Akhtar（2010）的實(shí)證研究表明，貨幣、商品價(jià)格及消費(fèi)價(jià)格存在動(dòng)態(tài)平衡的因果關(guān)系。GregoryC.Chow&PengWang（2010）對(duì)我國(guó)1952～2008年的通貨膨脹進(jìn)行了研究，也認(rèn)為貨幣供應(yīng)量對(duì)產(chǎn)出的比率能夠較好地解釋我國(guó)通貨膨脹率。還有國(guó)內(nèi)許多學(xué)者（方勇和吳劍飛，2009；陳炳才，2010；曹協(xié)和等人，2010；何寶和周寧寧，2010等）也認(rèn)為，過(guò)量的貨幣供給和信貸擴(kuò)張成為本輪通貨膨脹的最主要原因，而其他因素屬于次要原因。當(dāng)然，也有觀點(diǎn)（馬龍和劉瀾飚，2010）認(rèn)為，貨幣供給沖擊對(duì)價(jià)格上漲的解釋力度較小。三是貨幣政策應(yīng)當(dāng)如何調(diào)整。對(duì)于貨幣政策“繼續(xù)寬松”還是“適時(shí)退出”問(wèn)題，許多學(xué)者認(rèn)為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)和通脹壓力趨勢(shì)明顯，并主張我國(guó)應(yīng)當(dāng)及時(shí)退出寬松貨幣政策（吳妍妍，2010；周其仁，2010等）。而巴曙松（2010）等則堅(jiān)持應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持相當(dāng)數(shù)量的信貸投放。綜上所述，目前社會(huì)各界對(duì)通貨膨脹程度、通脹的主導(dǎo)因素以及應(yīng)采取的貨幣政策在看法上存在較大分歧。今年二季度以前，對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)或許還無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，但隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸明朗化，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹趨勢(shì)就明顯占了上風(fēng)。為了能夠及時(shí)地把握好政策方向，理清我國(guó)當(dāng)前通脹的實(shí)際狀況，深入研究通脹的影響因素及其形成機(jī)制就顯得非常迫切。二、對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重程度的判斷對(duì)通貨膨脹真實(shí)水平及其嚴(yán)重程度進(jìn)行判斷，牽涉如何對(duì)通貨膨脹進(jìn)行合理測(cè)度的問(wèn)題。一般而言，基于物價(jià)指數(shù)趨勢(shì)、資產(chǎn)價(jià)格變化趨勢(shì)、居民的通貨膨脹預(yù)期及對(duì)物價(jià)的感受程度三個(gè)方面，可以對(duì)通貨膨脹程度得出較為真實(shí)的判斷。1.國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)不斷攀升。長(zhǎng)期以來(lái)，官方和各界人士都習(xí)慣于以統(tǒng)計(jì)局公布的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格）和PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格）為主要標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量通貨膨脹。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)指數(shù)來(lái)看，CPI持續(xù)上漲，先是在5月突破了3％的警戒線，后又在9月份創(chuàng)出新高。而PPI漲幅更大，8月略有下降，9月份又再次上漲，達(dá)到4.3％。另?yè)?jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年6月以來(lái)，食品價(jià)格上漲幅度明顯，由6月末5.7％的增幅上升到9月末8％的水平，4個(gè)月的平均漲幅達(dá)到7％，9月份蔬菜價(jià)格上漲了18％，糧食同比上漲了12.1％。食用油、糖等產(chǎn)品也有上漲趨勢(shì)。最為典型的大蒜價(jià)格已突破前期高點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)24.8％，至每斤7.19元。這些物價(jià)指數(shù)已經(jīng)表明，國(guó)內(nèi)價(jià)格在不斷攀升，通脹已經(jīng)悄然來(lái)臨。2.資產(chǎn)價(jià)格急劇膨脹。在我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的構(gòu)成中食品占據(jù)了近1／3，而居住僅占10％左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家CPI體系相比，我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)食品比重過(guò)高，資產(chǎn)價(jià)格比重偏小，②因而無(wú)法真實(shí)反映投資和資產(chǎn)等領(lǐng)域內(nèi)價(jià)格變動(dòng)對(duì)整體物價(jià)水平所起到的推動(dòng)作用。當(dāng)前，資產(chǎn)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)對(duì)居民及整個(gè)社會(huì)的影響越來(lái)越大。資產(chǎn)價(jià)格上漲反映了人們對(duì)通貨膨脹的強(qiáng)烈預(yù)期，會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生較大影響（戴國(guó)強(qiáng)和張建華，2009）。從2008年至今，由于中央財(cái)政政策的配套實(shí)施，地方政府不得不依靠推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格來(lái)獲得相應(yīng)收入以彌補(bǔ)支出過(guò)大的缺口，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)大量泡沫再次顯現(xiàn)，遠(yuǎn)超出人們所愿承受的范圍。尤其2009年，中國(guó)主要城市房?jī)r(jià)短時(shí)間內(nèi)平均漲幅達(dá)到24％，為歷史罕見(jiàn)。進(jìn)入2010年以來(lái)，政府雖然出臺(tái)了“國(guó)十條”、“物業(yè)稅”等嚴(yán)厲打壓房地產(chǎn)措施，但房?jī)r(jià)依然不降反升。而股票市場(chǎng)也逐漸回暖，上證綜合指數(shù)由2008年10月份最低位1600多點(diǎn)逐步上漲，2009年8月突破3400點(diǎn)。進(jìn)入2010年，受政策調(diào)控，股價(jià)指數(shù)有所下壓。但7月份以來(lái)，股價(jià)再次迅速上漲，突破3000點(diǎn)位。直至最近人民銀行宣布加息，股價(jià)指數(shù)仍然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在這其中，明顯有居民通脹預(yù)期強(qiáng)烈、要求保值增值的因素在起作用。資產(chǎn)價(jià)格的繼續(xù)上漲顯示了輕微的緊縮性政策并不能改變通脹預(yù)期強(qiáng)烈的勢(shì)頭。3.居民對(duì)物價(jià)上漲感受明顯、通脹預(yù)期強(qiáng)烈。2010年6月以來(lái)，食品、蔬菜、食用油以及糖的價(jià)格上漲明顯，迫使國(guó)家開(kāi)始向市場(chǎng)緊急拋售儲(chǔ)備物資，居民紛紛開(kāi)始儲(chǔ)備漲價(jià)商品。根據(jù)全國(guó)入戶調(diào)查③統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在3262名接受采訪的人群中，有60.8％的被訪者明確表示目前通貨膨脹壓力感嚴(yán)重；54.8％的被訪者認(rèn)為可以承受；44.7％的被訪者開(kāi)始對(duì)官方的物價(jià)指數(shù)統(tǒng)計(jì)持懷疑態(tài)度；近八成被訪者堅(jiān)信未來(lái)一年內(nèi)，物價(jià)仍然會(huì)繼續(xù)上漲。由于價(jià)格上漲，人們普遍存在抵觸情緒，企業(yè)與商販為應(yīng)對(duì)通脹，便在缺斤短兩上下功夫，人們明顯感受到：即使有些商品價(jià)格不變，但質(zhì)量“縮水”的成分也較大。由此說(shuō)明，價(jià)格上漲已然非常明顯，若再考慮質(zhì)次價(jià)高、缺斤短兩等方面的因素，我國(guó)居民所感受到的實(shí)際通貨膨脹已經(jīng)到了十分嚴(yán)重的程度。居民對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期水平也不斷增強(qiáng)，處于歷史最高位。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上石油、鐵礦石、銅、糧食等大宗商品以及金銀價(jià)格的持續(xù)走高，也影響著人們對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)的預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)居民對(duì)通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平（圖1）。高通貨膨脹預(yù)期水平將對(duì)今后物價(jià)上升造成持續(xù)廣泛的影響，將逐步滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的通貨膨脹。在通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化的助推下，居民必然會(huì)將手中富余資金投向能夠保值和增值的各種資產(chǎn)上，造成房地產(chǎn)、股票、黃金等資產(chǎn)需求的擴(kuò)張，從而造成資產(chǎn)價(jià)格的快速提升。高通脹預(yù)期成為導(dǎo)致我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格越調(diào)越高、屢壓不止，處于失控狀態(tài)的重要原因。綜合考慮上述因素，我國(guó)通貨膨脹的嚴(yán)重程度實(shí)際已經(jīng)遠(yuǎn)超國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所公布的CPI上漲3.6％的水平，達(dá)到需要貨幣當(dāng)局特別關(guān)注的程度。如果維持現(xiàn)有的貨幣政策及財(cái)政政策不變，任憑通貨膨脹繼續(xù)蔓延、惡化，會(huì)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的危害，這種危害不僅表現(xiàn)在對(duì)投資和消費(fèi)所造成的負(fù)面影響，更重要的是，它將強(qiáng)烈沖擊人們的價(jià)值觀，使得人們對(duì)生產(chǎn)、生活的態(tài)度發(fā)生改變，產(chǎn)生“生產(chǎn)不如投資、投資不如投機(jī)、投機(jī)不如囤積”的觀念，造成實(shí)體投資被嚴(yán)重削弱，生產(chǎn)企業(yè)加速“空心化”，最終導(dǎo)致生產(chǎn)中所投入的貨幣資金過(guò)少，虛擬經(jīng)濟(jì)中所投入的貨幣資金過(guò)多，從而形成資產(chǎn)的巨大泡沫。一旦泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)將陷入極度的危機(jī)之中。三、我國(guó)通貨膨脹的影響因素及生成機(jī)制現(xiàn)階段，影響我國(guó)通貨膨脹的因素較多，除了貨幣因素以外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)方面存在的矛盾，以及國(guó)際大宗商品價(jià)格變動(dòng)所引發(fā)的輸入性因素都能在一定程度上對(duì)我國(guó)通貨膨脹的發(fā)生和發(fā)展產(chǎn)生明顯推動(dòng)作用。（一）我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的影響因素分析1.貨幣投放過(guò)度、流動(dòng)性過(guò)剩。以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)派提出“所有通脹都是貨幣現(xiàn)象”的論斷，包括凱恩斯學(xué)派在內(nèi)的多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也都認(rèn)為財(cái)政政策和供給因素都不會(huì)獨(dú)自導(dǎo)致通貨膨脹（米什金，2005），通貨膨脹實(shí)質(zhì)上是一種過(guò)多貨幣追逐過(guò)少商品的超額需求現(xiàn)象。（1）從廣義貨幣投放總量來(lái)看，我國(guó)存在著嚴(yán)重的貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行現(xiàn)象。2009年實(shí)現(xiàn)GDP34.05萬(wàn)億元人民幣，折合美元約為5萬(wàn)億，僅相當(dāng)于美國(guó)GDP總量的35％，但我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量卻高達(dá)61.08萬(wàn)億元人民幣，折合美元為8.9萬(wàn)億，超出了美國(guó)8.6萬(wàn)億美元的貨幣投放總量?？梢?jiàn)，我國(guó)存在著嚴(yán)重的貨幣總量超經(jīng)濟(jì)發(fā)行現(xiàn)象。在金融危機(jī)之后，中央政府出臺(tái)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，地方政府需要配套融資7萬(wàn)億。這些資金主要是由財(cái)政和銀行信貸配套提供，而在政府融資當(dāng)中有80％以上是來(lái)自于銀行貸款，相當(dāng)于變相實(shí)現(xiàn)了信貸資金財(cái)政化，直接將蟄伏在銀行體系的流動(dòng)性利用起來(lái)并帶動(dòng)了貨幣乘數(shù)的提高，并不斷增大銀行金融資產(chǎn)總量。截至2009年末，金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府的債權(quán)已達(dá)45.72萬(wàn)億，超出GDP總量約10萬(wàn)億，銀行體系的資產(chǎn)總量超過(guò)87萬(wàn)億元，為我國(guó)GDP總量的2.5倍?？梢?jiàn)，信貸資金財(cái)政化起到了擴(kuò)張貨幣總量的效果。此外，在我國(guó)現(xiàn)行貨幣供應(yīng)層次的劃分當(dāng)中，廣義貨幣未將票據(jù)統(tǒng)計(jì)其中；在貸款總量的統(tǒng)計(jì)中，未將銀信合作業(yè)務(wù)放置表內(nèi)。事實(shí)上票據(jù)也是一種貨幣，在貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)的作用下，票據(jù)可以轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣，起到擴(kuò)充貨幣總量的作用。2010年6月末，我國(guó)未到期票據(jù)約4.7萬(wàn)億，2008年至今，我國(guó)商業(yè)銀行與信托公司合作將4.6萬(wàn)億資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表外。在貨幣供應(yīng)本已嚴(yán)重超發(fā)的條件下，這些因素的存在又進(jìn)一步強(qiáng)化了通貨膨脹壓力。（2）從貨幣供給增速來(lái)看，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增速明顯過(guò)快，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)率。根據(jù)弗里德曼的“單一規(guī)則”，廣義貨幣供應(yīng)量的均衡增長(zhǎng)率應(yīng)同潛在GDP增長(zhǎng)率與目標(biāo)CPI增長(zhǎng)率之和相等。其中，潛在GDP增長(zhǎng)率可以用長(zhǎng)期平均GDP增長(zhǎng)率來(lái)替代。從2000年至今，我國(guó)實(shí)際GDP平均增長(zhǎng)率大約為10％，而我國(guó)公認(rèn)的CPI控制目標(biāo)為3％，因此貨幣供應(yīng)量的理論均衡增長(zhǎng)率大致應(yīng)為13％，若廣義貨幣供應(yīng)量實(shí)際增長(zhǎng)率超出這個(gè)理論值則視為貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行（余力和孫永權(quán)，2008）。事實(shí)上在2000年以后，我國(guó)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超均衡增長(zhǎng)率，兩者之間的平均缺口達(dá)6.1個(gè)百分點(diǎn)，2009年高達(dá)15.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然2010年9月末這一缺口收縮到7％的水平（見(jiàn)圖2），但貨幣增長(zhǎng)幅度依然大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的吸納能力。即使我國(guó)農(nóng)業(yè)豐收和糧食增產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩、總需求不足在一定程度可能抑制貨幣供應(yīng)量增加所產(chǎn)生的通脹威脅（陳炳才，2010），并部分抵消了超出均衡值的貨幣增長(zhǎng)，但剩余的貨幣增長(zhǎng)必然會(huì)以價(jià)格水平的上升來(lái)得以反應(yīng)。圖2貨幣增長(zhǎng)超均衡的變化趨勢(shì)圖（3）從貨幣投放的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)貨幣投放效益不高、結(jié)構(gòu)不合理。金融危機(jī)后，信貸財(cái)政化現(xiàn)象突出，“海量”信貸通過(guò)財(cái)政渠道，投放到短期內(nèi)沒(méi)有產(chǎn)出和效益的“鐵、公、基”等項(xiàng)目上，而產(chǎn)業(yè)部門得到的信貸支持較少，造成社會(huì)總供給減少，供求矛盾日益尖銳。同時(shí)，商業(yè)銀行信貸也大多投放到國(guó)有大型企業(yè)，而少有惠及“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)及民營(yíng)中小企業(yè)，使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)融資難問(wèn)題非常突出，而這些企業(yè)資金運(yùn)用效率高，且所從事的領(lǐng)域和行業(yè)與百姓生活息息相關(guān)。缺乏信貸資金的支持，“三農(nóng)”及中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模得不到擴(kuò)張，從而對(duì)生活品的有效供給形成制約。與此相對(duì)應(yīng)，國(guó)有企業(yè)資金使用效率較低，而在“低利率”寬松的信貸環(huán)境下，部分國(guó)有企業(yè)甚至冒巨大風(fēng)險(xiǎn)拿信貸資金進(jìn)入股市或房市等資本市場(chǎng)進(jìn)行投資或投機(jī)操作，助推了資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。圖3貨幣乘數(shù)變化趨勢(shì)圖從以上三個(gè)方面可以看出，我國(guó)實(shí)際貨幣供應(yīng)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭?，達(dá)到泛濫成災(zāi)的程度，直接對(duì)物價(jià)水平的持續(xù)上漲產(chǎn)生推動(dòng)。雖然中國(guó)人民銀行從2009年4季度開(kāi)始進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)控，并在2010年3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17％，深度凍結(jié)資金11.67萬(wàn)億元，同時(shí)發(fā)行相當(dāng)于國(guó)債的3年期央行票據(jù)1080億元，發(fā)行1年期央行票據(jù)1.33萬(wàn)億元，延緩貨幣投放對(duì)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，然而，對(duì)于十分寬松的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)仍是杯水車薪，貨幣供給過(guò)量、流動(dòng)性泛濫終將反映到物價(jià)水平上，促使發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹。2.我國(guó)大宗商品的對(duì)外依存度過(guò)高，受外部輸入因素影響顯著。近些年，我國(guó)重要的原材料對(duì)外依存度顯著提高。目前，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量已位居世界第一，鐵礦石的進(jìn)口在世界排名也是第一，2009年，鐵礦石進(jìn)口量6.3億噸，雖然對(duì)外依存度從2002年的44％上升到69％。原油進(jìn)口依存度僅次于美國(guó)，位居世界第：二，達(dá)到52.5％。還有，我國(guó)也是世界上最大的大豆進(jìn)口國(guó)，80％的大豆需求量依賴于進(jìn)口。雖然對(duì)外依存度過(guò)高，但我國(guó)在國(guó)際大宗商品定價(jià)方面沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，只能被迫接受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，受外部輸入因素影響顯著。因此，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格輸入性的傳導(dǎo)作用成為近些年我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)波動(dòng)的重要推手。在美元仍不斷貶值，部分國(guó)家遭遇嚴(yán)重的自然災(zāi)害等因素的帶動(dòng)下，國(guó)際市場(chǎng)上大多數(shù)基礎(chǔ)性商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。特別是7月以來(lái)，國(guó)際小麥、玉米、大豆、糖等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格都出現(xiàn)了大幅上漲，短短三個(gè)月，普遍上漲幅度都在40％以上，其中，玉米的漲幅高達(dá)61.8％。另外。以銅、鋁、錫、石油為代表的礦產(chǎn)也出現(xiàn)了大幅上漲，近三個(gè)月漲幅在20％左右。其中，錫的漲幅高達(dá)53.3％。顯而易見(jiàn)，國(guó)際大宗商品的漲價(jià)正帶來(lái)我國(guó)原材料成本的大幅度提升，通脹壓力與日俱增。3.分配制度不合理，貧富差距懸殊，造成需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)畸形。長(zhǎng)期以來(lái)，分配制度不合理，分配方式存在諸多問(wèn)題，致使貧富差距懸殊、收入差距擴(kuò)大以及腦體倒掛等情況。據(jù)人力資源和社會(huì)保障部相關(guān)研究認(rèn)為，目前我國(guó)的收入差距正呈現(xiàn)全范圍多層次的擴(kuò)大趨勢(shì)，當(dāng)前我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入比達(dá)到3.3倍，而國(guó)際上最高在2倍左右；行業(yè)之間職工工資差距也很明顯。最高的與最低的相差15倍左右；不同群體間的收入差距也在迅速拉大，國(guó)有企業(yè)高管與社會(huì)平均工資相差128倍。④相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)10％最富裕的人擁有社會(huì)總財(cái)富的45％，10％最貧窮的人只擁有社會(huì)總財(cái)富的1.4％。貧富差距的不斷擴(kuò)大，一方面使得有效需求嚴(yán)重不足，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力喪失；另一方而，富余資金必將流向資本市場(chǎng)，造成股票市場(chǎng)市盈率嚴(yán)重偏離正常水平，資本市場(chǎng)價(jià)格泡沫不斷擴(kuò)大，并形成收入房?jī)r(jià)比（1∶15）離譜、房屋租售比離奇、商住倒掛、需求變異等“怪象”發(fā)生（余力，2010）。因此，分配制度不合理，成為導(dǎo)致我國(guó)物價(jià)水平高頻波動(dòng)的一個(gè)日益嚴(yán)峻的影響因素。（二）實(shí)證檢驗(yàn)與分析為進(jìn)一步驗(yàn)證我國(guó)通貨膨脹的主要影響因素，本文利用1997年1季度至2010年2季度的有關(guān)數(shù)據(jù)，建立多方程模型，并進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析。分別使用CPI、L、RM2、RTZ、IN_P、R_DK、R_E、I代表自然對(duì)數(shù)形式的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、由國(guó)際收支變動(dòng)和其他因素所決定的銀行系統(tǒng)流動(dòng)性變化指數(shù)、廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、由石油礦產(chǎn)和糧食價(jià)格所決定的國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)、銀行信貸規(guī)模增長(zhǎng)率、由名義有效匯率指數(shù)所反映的人民幣匯率變動(dòng)率、貨幣市場(chǎng)短期利率。對(duì)上述變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，在5％顯著性水平上各變量存在單位根，經(jīng)過(guò)一階差分后序列平穩(wěn)。因此，可以認(rèn)定各變量序列均為一階單整序列。假定各變量發(fā)生改變后對(duì)通貨膨脹率的影響存在1個(gè)季度的時(shí)滯，建立VAR模型。利用Johansen檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)VAR模型中變量之間存在協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)（如表1所示）由于協(xié)整檢驗(yàn)的原假設(shè)認(rèn)為，模型的協(xié)整關(guān)系數(shù)為零。根據(jù)原假設(shè)結(jié)合表1可以看出在5％顯著性水平，統(tǒng)計(jì)量認(rèn)為VAR模型中存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系而最大特征值統(tǒng)計(jì)量確定出VAR模型中存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系。由于變量之間存在協(xié)整關(guān)系，可以通過(guò)建立向量誤差修正模型（VEC）來(lái)進(jìn)一步分析各變量處于長(zhǎng)期均衡時(shí)的變動(dòng)趨勢(shì)和表達(dá)方程，VEC模型的矩陣形式為：由等式（3）可知，在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，除國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模增速變動(dòng)與CPI呈現(xiàn)反向變動(dòng)之外，其余變量均對(duì)以CPI為代表的通貨膨脹率產(chǎn)生正向推動(dòng)作用。在其他條件不變的情況下，國(guó)際大宗商品價(jià)格平均每上浮1％，能帶動(dòng)CPI上漲0.083％，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為7.4％；國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性平均每增長(zhǎng)1％，能促使CPI上升0.69％，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為62.3％；人民幣對(duì)美元匯率平均每上浮1％，能引致CPI增長(zhǎng)0.016％，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為1.4％；廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率平均每提高1％能直接拉動(dòng)CPI上漲0.48％，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為43％；以投資增長(zhǎng)所代表的國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)率平均每提高1％，能使CPI增長(zhǎng)0.16％，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為14.6％。對(duì)于國(guó)內(nèi)利率與CPI呈現(xiàn)同向變動(dòng)關(guān)系的合理解釋是，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)人民銀行通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)短期利率來(lái)對(duì)通貨膨脹進(jìn)行平抑。而國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模增速變動(dòng)與CPI呈現(xiàn)反向變動(dòng)的原因在于，人民銀行也可通過(guò)控制信貸規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)抑制通貨膨脹率，表現(xiàn)為：當(dāng)通貨膨脹率或通貨膨脹預(yù)期較高時(shí)，人民銀行可以通過(guò)壓制信貸規(guī)模增長(zhǎng)速度抑制通貨膨脹，因此信貸規(guī)模增速對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為負(fù)值。這也說(shuō)明，信貸規(guī)模和利率是中央銀行調(diào)整通貨膨脹所使用的工具，而不是引發(fā)通貨膨脹的原因。（三）我國(guó)通貨膨脹的生成機(jī)制上述分析表明，在現(xiàn)階段銀行系統(tǒng)流動(dòng)性過(guò)剩的加劇和貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行是引發(fā)通貨膨脹的主要因素。此外，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)有效需求增長(zhǎng)以及人民幣匯率升值所引起的短期國(guó)際資本的流入也對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率的上升起到了推波助瀾的作用。這些因素的變動(dòng)可通過(guò)不同的路徑對(duì)通貨膨脹施加影響，從而造成通貨膨脹呈現(xiàn)周期性的變動(dòng)。（1）在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到外部需求的沖擊時(shí)，中國(guó)人民銀行會(huì)相應(yīng)調(diào)整貨幣供應(yīng)量對(duì)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，以維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。在其他條件不變時(shí)，若外部需求出現(xiàn)擴(kuò)張，通過(guò)外匯占款的增加，人民銀行被迫向市場(chǎng)投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)；若當(dāng)外部需求因金融危機(jī)沖擊而出現(xiàn)萎縮時(shí)，人民銀行需要通過(guò)擴(kuò)張貨幣來(lái)刺激國(guó)內(nèi)有效需求的增加；若本國(guó)投資需求增加帶動(dòng)國(guó)內(nèi)有效需求增加時(shí)，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不斷增強(qiáng)，人民銀行則必須執(zhí)行適度緊縮的貨幣政策。由于貨幣政策的操作和執(zhí)行過(guò)程存在時(shí)滯，人民銀行貨幣政策執(zhí)行效果的顯現(xiàn)需要一定時(shí)間，導(dǎo)致中短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量存在著過(guò)度擴(kuò)張或緊縮的傾向，直接造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹率呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)。圖4我國(guó)通貨膨脹生成機(jī)制示意圖（2）流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)富余資金對(duì)資本品的追逐，造成對(duì)價(jià)格的沖擊，同時(shí)，嚴(yán)重影響到貨幣政策抑制通脹的效果。我國(guó)銀行系統(tǒng)存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題向來(lái)比較突出，在外部需求萎縮的條件下，這一問(wèn)題被國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的持續(xù)回落所掩蓋，當(dāng)國(guó)內(nèi)外需求逐步恢復(fù)并保持比較平穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)，流動(dòng)性過(guò)剩將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)富余資金對(duì)資本品的追逐，并持續(xù)拉高資產(chǎn)價(jià)格，在上游生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上漲的帶動(dòng)下，最終會(huì)引致消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)上漲。在銀行系統(tǒng)流動(dòng)性過(guò)剩比較嚴(yán)重時(shí)，人民銀行一般通過(guò)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和使用央行票據(jù)對(duì)沖過(guò)多流動(dòng)性，但由于商業(yè)銀行與信托公司近些年來(lái)不斷開(kāi)展銀信合作業(yè)務(wù)，通過(guò)向信托公司發(fā)放信托貸款，既提升了自身的資本充足率，又能使信貸資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，壓縮了資產(chǎn)負(fù)債表的貸款規(guī)模，規(guī)避了各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，同時(shí)，還能增加信托公司等金融機(jī)構(gòu)的存款，而這些存款并不需要向人民銀行交納法定存款準(zhǔn)備金，從而縮小了法定存款準(zhǔn)備金的控制范圍，削弱了法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的效力，造成中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)和觀察到的信貸規(guī)模要小于實(shí)際數(shù)額，造成貨幣政策調(diào)控力度的大幅降低。并且，由于銀信合作業(yè)務(wù)的增加并沒(méi)有對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)造成影響，而使廣義貨幣供應(yīng)量的構(gòu)成發(fā)生改變，導(dǎo)致傳統(tǒng)方法所衡量的貨幣流動(dòng)性比例減小，使得人民銀行對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩程度估計(jì)偏低，所執(zhí)行的貨幣政策就會(huì)因力度過(guò)小而難以抑制通貨膨脹及其預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)。（3）人民幣匯率升值和國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲對(duì)我國(guó)一般價(jià)格水平產(chǎn)生的推動(dòng)作用也日漸顯著。當(dāng)國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)出現(xiàn)升值或升值預(yù)期不斷增強(qiáng)時(shí)，引致國(guó)際短期資本大量流入我國(guó)，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了我國(guó)國(guó)際收支保持“雙順差”的格局，造成外匯儲(chǔ)備的不斷增加，國(guó)內(nèi)貨幣投放的持續(xù)擴(kuò)張和銀行體系流動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，進(jìn)而通過(guò)投資的擴(kuò)張而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)有效需求的增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平出現(xiàn)快速上升。此外，在2007年以后，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)。造成我國(guó)通貨膨脹的發(fā)生帶有成本推動(dòng)因素。國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)的快速上浮會(huì)導(dǎo)致我國(guó)相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)成本出現(xiàn)快速上升，直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)快速升高。各種因素通過(guò)不同的路徑對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生影響，如圖4所示?？梢?jiàn)，我國(guó)通貨膨脹周期性變動(dòng)，既存在需求拉動(dòng)誘因，又存在成本推動(dòng)的特征。但貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行和銀行體系存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題始終是推動(dòng)物價(jià)上升的主要因素，若中國(guó)人民銀行能夠采取有效措施抑制貨幣供應(yīng)的過(guò)度擴(kuò)張，并徹底清除銀行體系存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，就能在源頭上阻止通貨膨脹的抬頭，有效降低宏觀經(jīng)濟(jì)在冷熱之間做出劇烈波動(dòng)的可能性。四、結(jié)論及政策建議本文從物價(jià)指數(shù)、居民通脹預(yù)期及資產(chǎn)價(jià)格入手，對(duì)我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的嚴(yán)重程度進(jìn)行了分析，指出我國(guó)通脹已經(jīng)到需要貨幣當(dāng)局特別關(guān)注的程度。同時(shí)，基于我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹影響因素的分析，本文認(rèn)為，貨幣投放過(guò)度、流動(dòng)性過(guò)剩、外部輸入性及分配制度的不合理，成為我國(guó)當(dāng)前通脹的直接原原因。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，再次驗(yàn)證了貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行、流動(dòng)性過(guò)剩是推動(dòng)我國(guó)近年來(lái)物價(jià)上升的主要因素，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度分別高達(dá)43％和62.3％。在通脹生成機(jī)制中，貨幣供應(yīng)量短期內(nèi)存在過(guò)度擴(kuò)張或緊縮的傾向，直接造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹周期性的波動(dòng)；流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)富余資金對(duì)資本品的追逐，造成對(duì)價(jià)格的沖擊，同時(shí)嚴(yán)重影響到貨幣政策抑制通脹的效果；而國(guó)內(nèi)有效需求增長(zhǎng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲以及人民幣升值等因素也通過(guò)不同路徑對(duì)通脹生成起著推波助瀾的作用。為此，需要對(duì)貨幣政策進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，同時(shí)加快解決由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與收入分配結(jié)構(gòu)矛盾所引發(fā)的一系列問(wèn)題。1.積極從貨幣的供給和需求兩個(gè)方面實(shí)施管理，迅速遏制通脹上升趨勢(shì)，管理好通脹預(yù)期。首先，從貨幣供給管理方面，應(yīng)當(dāng)降低貨幣供給增速，積極調(diào)整貨幣投向，及時(shí)退出寬松的貨幣政策。無(wú)論是凱恩斯、弗里德曼，還是盧卡斯都認(rèn)為，貨幣政策在短期有效而長(zhǎng)期無(wú)效。我國(guó)用寬松貨幣政策應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的積極作用已經(jīng)完成，繼續(xù)保持寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的危害性正在不斷顯現(xiàn)。為此，應(yīng)控制貨幣供給增速逐漸向均衡狀態(tài)恢復(fù)；應(yīng)加大信貸總量控制及投向方面的監(jiān)控力度，強(qiáng)化長(zhǎng)期央票、國(guó)債、公開(kāi)市場(chǎng)的對(duì)沖