長期籌資概論講義

第四章長期籌資概論第一頁，共四十三頁。第四章長期籌資概論從籌資與投資、收益分配的關系來看，籌資為投資提供了基礎和前提，沒有資金的籌集就無法進行資金的投放?；I資的數(shù)量與結構直接影響企業(yè)效益的好壞，進而影響企業(yè)收益分配。因此，可以說，籌資在財務管理中處于極其重要的地位。企業(yè)的資金可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同渠道的資金，其使用時間的長短、附加條件的限制、財務風險的大小和資金成本的高低各不相同。這就要求企業(yè)在籌資時，不僅要從數(shù)量上滿足生產(chǎn)經(jīng)營之所需，而且要考慮各種籌資方式給企業(yè)帶來的資金成本的大小和財務風險的高低，以便選擇最佳資本結構，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的總體目標。第二頁，共四十三頁。第一節(jié)

企業(yè)籌資的動機與要求第二節(jié)

企業(yè)籌資的類型第三節(jié)

企業(yè)籌資環(huán)境第四節(jié)

籌資數(shù)量的預測

本章內(nèi)容安排

第三頁，共四十三頁。

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構等需要，通過籌資渠道，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動?；I資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，籌資管理是企業(yè)財務管理的一項最基本的財務活動，并貫穿于企業(yè)財務管理的全過程。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求

一、企業(yè)籌資的概念第四頁，共四十三頁。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求二、企業(yè)籌資的動機1、擴張性籌資動機企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。其結果是資產(chǎn)總額和資本總額增加擴張籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB擴張籌資前擴張籌資后擴張籌資前擴張籌資后現(xiàn)金500500應付賬款15001500應收賬款25002500短期借款15001500存貨20003500長期借款10003500長期投資10002500應付債券20002000固定資產(chǎn)40005500股東權益40006000資產(chǎn)總額1000014500資本總額10000

14500第五頁，共四十三頁。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求2、調(diào)整性籌資動機

二、企業(yè)籌資的動機企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結構的需要而產(chǎn)生的籌資動機。其結果是使資本結構適應客觀情況變化而趨于合理調(diào)整籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后現(xiàn)金500500應付賬款20001500應收賬款25002500短期借款10001000存貨20002000長期借款40002500長期投資10001000應付債券10001000固定資產(chǎn)40004000股東權益20004000資產(chǎn)總額1000010000資本總額1000010000第六頁，共四十三頁。第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求

二、企業(yè)籌資的動機3、混合性籌資動機

企業(yè)同時為擴張規(guī)模和調(diào)整資本結構而產(chǎn)生的籌資動機。其結果是資產(chǎn)和資本總額增加且資本結構趨于合理。

混合籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動表資產(chǎn)AB資本AB混合籌資前混合籌資后混合籌資前混合籌資后現(xiàn)金500500應付賬款20001500應收賬款25002500短期借款10001500存貨20003500長期借款35004000長期投資10002000應付債券10001000固定資產(chǎn)40005500股東權益25006000資產(chǎn)總額1000014000資本總額1000014000第七頁，共四十三頁。三、企業(yè)籌資的基本原則考慮分析投資機會避免不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資成本

通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權衡。1、效益性原則第八頁，共四十三頁。

2、合理性原則兩方面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達到平衡。確定合理的資本結構股權資本和債權資本結構長期資本與短期資本結構

企業(yè)在籌集資金時，不僅要合理確定所籌資金的數(shù)量，同時還必須合理確定資金結構。第九頁，共四十三頁。

3、及時性原則

企業(yè)及時地取得資本來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風險。

4、合法性原則

要求籌資必須遵守國家有關法律法規(guī)等的規(guī)定。第十頁，共四十三頁。

7、國外和我國港澳臺資本－－外商投資

四、企業(yè)籌資的渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。1、政府財政資本－－主要是國有企業(yè)的來源2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來源

3、非銀行金融機構資本－－企業(yè)從保險公司、信托投資公司、財務公司等取得的資金4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團體法人5、民間資本－－企業(yè)、事業(yè)單位的職工和城鄉(xiāng)居民

持有的貨幣對企業(yè)進行直接投資。6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤第十一頁，共四十三頁。

7、租賃籌資：按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌集資本的籌資方式。

（二）企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。

1、投入資本籌資：企業(yè)以協(xié)議形式籌集政府、法人、自然人直接投資而形成的資本。

2、發(fā)行股票籌資：股份公司按公司章程依法發(fā)售股票直接籌資而形成公司股本的一種籌資方式。

3、發(fā)行債券籌資：企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議通過發(fā)售債券直接籌資，形成企業(yè)債權資本的一種籌資方式。

4、銀行借款籌資：企業(yè)按借款合同從銀行等金融機構借入各種款項的籌資方式。

5、發(fā)行商業(yè)本票籌資：是大型企業(yè)或金融企業(yè)獲得短期債權資本的一種籌資方式。

6、商業(yè)信用籌資：企業(yè)通過賒購商品、預收貨款等獲得短期債權資本的一種融資方式。第十二頁，共四十三頁。

籌資渠道解決的是資金從何而來的問題，籌資方式解決的是資金通過什么方式取得的問題，二者之間有著密切的聯(lián)系。同一籌資渠道的資金往往可以采用不同的方式取得，一定的籌資方式既可能只適用于某一特定的籌資渠道，也可能適用于不同的籌資渠道，企業(yè)在進行籌資決策時，應認真分析各種籌資渠道和籌資方式的特點及適用性，尋求兩者的最佳對應。（三）、籌資渠道與籌資方式的關系第十三頁，共四十三頁。

籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機構資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個人資金√√√企業(yè)自留資金√√境外資金√√√√√√

企業(yè)籌資渠道和方式的關系第十四頁，共四十三頁。第二節(jié)企業(yè)籌資的類型一、按屬性不同（一）股權資本

概念：企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。（發(fā)行股票、投入資本、資本公積和留存收益）

屬性

a、股權資本的所有權歸企業(yè)的所有者；

b、企業(yè)對股權依法享有經(jīng)營權。

渠道：政府財政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本。第十五頁，共四十三頁。（二）債權資本

概念：企業(yè)依法取得并依約運用，按期還本付息的資本。

屬性：

a、債權資本體現(xiàn)企業(yè)與債權人的債務與債權關系。

b、企業(yè)的債權人有權按期索取債權本息。

c、企業(yè)對持有的債務資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權，并承擔按期付本付息的義務。渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、其他法人資本、民間資本、外商資本以及企業(yè)內(nèi)部資本。第十六頁，共四十三頁。二、按期限的不同（一）長期資本

概念：指期限在1年以上的資本（股權資本、長期借款、應付債券等債權資本）。

用途：購建固定資產(chǎn)，取得無形資產(chǎn)，開展長期投資。

方式：投入資本、發(fā)行股票和債券、銀行長期借款和經(jīng)營租賃等。第十七頁，共四十三頁。

概念：指期限在1年以內(nèi)的資本（短期借款、應付賬款和應付票據(jù)等）。

用途：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。

方式：銀行短期借款和商業(yè)信用等。三、按資本來源的范圍不同（一）內(nèi)部籌資——指企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。（二）外部籌資——指企業(yè)向外部籌集資金而形成的資本來源。（二）短期資本第十八頁，共四十三頁。

方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。方式：銀行借款和租賃等。四、按是否借助銀行等金融機構（一）直接籌資

概念：企業(yè)不借助銀行等金融機構，直接與資本的所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。（二）間接籌資

概念：企業(yè)借助銀行等金融機構而融通資本的籌資活動。第十九頁，共四十三頁。（三）直接籌資與間接籌資的差別籌資機制不同：前者主要依賴于資本市場機制；后者既可運用資本市場機制，也可借助于計劃或行政手段?；I資范圍不同：前者籌資范圍廣，籌資渠道與籌資方式較多；后者籌資范圍較窄，籌資渠道與籌資方式較少?；I資效率和籌資費用高低不同：前者程序繁雜，準備時間較長，故籌資效率低，籌資成本高；后者過程簡單，手續(xù)簡便，故籌資效率高，籌資成本低?；I資效應不同：前者有利于提高企業(yè)知名度和信譽度，改善企業(yè)的資本結構；后者主要是為了適應企業(yè)資本周轉(zhuǎn)需要。第二十頁，共四十三頁。

廣義：是一切資本流動的場所。包括實物資本和貨幣資本的流動。狹義：有價證券市場即股票和債券發(fā)行和買賣市場。第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境（一）企業(yè)籌資的金融市場1、概念：第二十一頁，共四十三頁。2、種類：交易對象資本市場外匯市場黃金市場資本期限短期資本市場－－貨幣市場長期資本市場－－資本市場短期存放市場同業(yè)拆借市場票據(jù)承兌及貼現(xiàn)市場短期證券市場長期存放市場長期證券市場第二十二頁，共四十三頁。（二）金融機構——是社會資本融通的一種組織機構。

1、經(jīng)營存貸業(yè)務的金融機構中國銀行中國建設銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國工商銀行交通銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國進出口銀行國家開發(fā)銀行商業(yè)銀行國家獨資商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行政策性銀行第二十三頁，共四十三頁。2、經(jīng)營證券或其他業(yè)務的金融機構

保險公司

證券公司非銀行金融機構財務公司投資銀行信托投資公司第二十四頁，共四十三頁。2、利率政策：是央行根據(jù)貨幣供求關系而制定的一系列利率水平。是我國中央銀行實現(xiàn)貨幣政策目標的重要手段之一。

作用銀行吸收存款，集聚社會資本調(diào)節(jié)資本的流量和流向，調(diào)節(jié)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結構促進企業(yè)合理籌資，提高資本的使用效率（三）金融政策1、貨幣政策：是中央銀行調(diào)整貨幣總需求的方針策略。主要的貨幣政策工具有法定準備金率、貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務。第二十五頁，共四十三頁。3、匯率政策：是指一個國家（或地區(qū)）政府為達到一定的目的，通過金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度的水平而采取的政策手段。

匯率政策對國際貿(mào)易和國際資本的流動具有重要的影響第二十六頁，共四十三頁。二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟環(huán)境（一）宏觀經(jīng)濟政策

當經(jīng)濟增長比較快時，企業(yè)為了跟上這種發(fā)展，就會增加廠房、機器，工人專業(yè)人員等，這就需要大規(guī)模地籌集資金。

2、產(chǎn)業(yè)政策

國家通過某些措施來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，這直接影響產(chǎn)業(yè)部門的籌資。

3、政府財政政策

政府通過控制財政收支等政策，對社會資本的流動和企業(yè)特別是國有企業(yè)的籌資產(chǎn)生影響。

1、經(jīng)濟增長政策第二十七頁，共四十三頁。

（二）物價變動

1、通貨膨脹：通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響主要表現(xiàn)在：①引起企業(yè)資產(chǎn)占用陡增，從而增加企業(yè)的資本需求；②導致企業(yè)利潤虛增，從而造成企業(yè)資本流失；③引起利率上升，造成企業(yè)資本成本的提高；④導致證券價格下跌，從而加大了企業(yè)直接籌資的難度；⑤導致社會資本供求關系緊張，從而增加了企業(yè)的籌資困難。

2、通貨緊縮：物價水平的連續(xù)下降在一定程度上形成通貨緊縮現(xiàn)象，對企業(yè)的財務活動及籌資活動也會產(chǎn)生一定的影響。第二十八頁，共四十三頁。2、經(jīng)濟周期：經(jīng)濟運行的波動性，對企業(yè)的財務活動及其籌資活動產(chǎn)生影響。例如在控制投資和緊縮銀根時期，企業(yè)的籌資活動受到嚴峻的挑戰(zhàn)，社會資本緊缺，利率飆升，籌資活動非常困難，甚至威脅著企業(yè)正常的經(jīng)營活動和資本周轉(zhuǎn)。1、產(chǎn)品壽命周期：產(chǎn)品生命周期的不同階段，對現(xiàn)金需求、股利政策和企業(yè)風險產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)的籌資策略。（三）周期變化第二十九頁，共四十三頁。三、企業(yè)籌資的法律環(huán)境（一）規(guī)范企業(yè)的資本組織形式

主要是規(guī)范各種企業(yè)的資本組織形式，如：

《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《個人獨資企業(yè)法》、《外資企業(yè)法》、《私營企業(yè)條例》。（二）規(guī)范企業(yè)的籌資渠道和籌資方式

主要是規(guī)范不同組織形式企業(yè)的籌資方式和渠道如：《公司法》、《證券法》。第三十頁，共四十三頁。（三）規(guī)定企業(yè)發(fā)行證券籌資的條件

主要是規(guī)定企業(yè)發(fā)行股票和債券籌資應具備的條件。如：公司法（四）制約不同籌資方式的資本成本如：稅務法律法規(guī)。第三十一頁，共四十三頁。一、籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)（一）法律依據(jù)

注冊資本限額的規(guī)定企業(yè)負債限額的規(guī)定（二）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)

企業(yè)經(jīng)營規(guī)模越大，則籌資越大。（三）影響企業(yè)籌資數(shù)量預測的其他因素

利率、對外投資、企業(yè)信用狀況等第四節(jié)籌資數(shù)量的預測第三十二頁，共四十三頁。二、籌資數(shù)量預測的方法

——以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進行分析調(diào)整，來預測資本需要量的一種方法。

公式：資本需求量＝（上年資本實際平均占用量－不合理平均占用）×（1±預測年度銷售增減率）×（1±預測年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率）生產(chǎn)經(jīng)營任務和加速資本周轉(zhuǎn)的要求呆滯積壓不合理上年度資本平均占用額本年資本需求量

（一）因素分析法

1、因素分析法的基本原理第三十三頁，共四十三頁。2、因素分析法應用

例4---1

某企業(yè)上年度資本實際平均額為2000萬元，其中不合理平均額為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。請預測本年度的資本需求量。根據(jù)因素分析法的基本模型，本年度的資金需求量為：

（2000-200）×（1+5%）×（1-2%）=1852.2（萬元）第三十四頁，共四十三頁。

首先假設費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，再根據(jù)銷售額和相應的百分比預計資產(chǎn)、負債和所有者權益，然后用會計等式確定籌資需求。（二）銷售百分比法1、銷售百分比法的基本依據(jù)——根據(jù)銷售與資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測在銷售額變動情況下的資金需求量。第三十五頁，共四十三頁。

方法：一種是先根據(jù)銷售總額預計資產(chǎn)、負債和所有者權益的總額，然后確定融資需求。2、銷售百分比法的應用根據(jù)銷售總額確定籌資需求

1）先確定敏感性項目，并計算其銷售百分比

假設上年的銷售收入為3000萬元，凈利潤為136萬元，預計本年銷售收入為4000萬元，根據(jù)上年資產(chǎn)負債表來計算銷售百分比。銷售凈利率與上年相同，股利支付率為30%。

另一種是根據(jù)銷售的增加額預計資產(chǎn)、負債和所有者權益的增加額，然后確定籌資需求量。第三十六頁，共四十三頁。本年計劃234.85.87176應付款項2187.8-----2000負債及權益合計1066940股東權益合計950

？N824留存收益16N16資本公積100N100實收資本1121.81060負債合計810N810長期負債120.39應付利息5N5應付票據(jù)60N60短期借款負債及權益：

2666.42000資產(chǎn)合計：1733.243.331300長期資產(chǎn)933.223.33700流動資產(chǎn)占銷售比（%）

上年實際數(shù)（萬）第三十七頁，共四十三頁。

（2）計算預計銷售額增加下的資產(chǎn)和負債

根據(jù)上表可得出：資產(chǎn)總額＝2666.4（萬元）負債總額＝1121.8（萬元）

3）預計留存收益增加額

假設該公司股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136÷3000＝4.5%）留存收益增加額＝4000×4.5%×（1－30%）

＝126（萬元）第三十八頁，共四十三頁。

4）計算外部融資需求

外部融資需求＝預計資產(chǎn)總額－預計負債總額－預計股東權益合計＝2666.4－1121.8－1066＝478.6（萬元）該公司為完成銷售額4000萬元，需要增加資金666.4（2666.4－2000）萬元，負債的自然增長提供61.8萬元[（234.8－176)

＋(12－9）]，留存收益提供126萬元，本年應向外再籌資478.6（666.4－61.8－126）萬元。第三十九頁，共四十三頁。根據(jù)銷售增加額確定籌資需求

2）外部融資需求

＝（66.66%×1000）－（6.17%×1000）