第三節(jié)國際資本流動理論

第三節(jié)國際資本流動理論一、資本輸入理論（一）納克斯的貧困循環(huán)理論1953年，美國發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家納克斯出版了《不發(fā)達(dá)國家的資本形成問題》一書，系統(tǒng)的考察了發(fā)展中國家的貧困問題，探討了貧困的根源和擺脫貧困的途徑。提出了“貧困惡性循環(huán)理論”，形成了早期發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的資本形成理論的雛型。納克斯認(rèn)為，發(fā)展中國家之所以貧困不是因?yàn)檫@些國家資源不足，而是因?yàn)檫@些國家存在貧困惡性循環(huán)。貧困循環(huán)產(chǎn)生的原因在于資本缺乏，資本形成不足。而資本形成不足的根源是資本的供求不足。從供給方面看，資本形成存在一個惡性循環(huán)：低收入→低儲蓄能力→低資本形成→低生產(chǎn)率→低產(chǎn)出→低收入。即由于人均收入水平過低，人們將絕大部分收入用于生活消費(fèi)，而無錢儲蓄，從而導(dǎo)致儲蓄水平低。低儲蓄能力導(dǎo)致資本稀缺，資本形成不足，而這又使生產(chǎn)規(guī)模難以擴(kuò)大，生產(chǎn)率難以提高。低生產(chǎn)率又引起低經(jīng)濟(jì)增長率，低增長率又造成新的一輪低收入。如此周而復(fù)始，形成惡性循環(huán)。從需求方面看，資本形成也存在一個惡性循環(huán)：低收入→低購買力→投資引誘不足→低資本形成→低生產(chǎn)率→低產(chǎn)出→低收入。低收入意味著低消費(fèi)和低購買力，納克斯認(rèn)為，產(chǎn)生這兩個惡性循環(huán)的根本原因是人均收入過低，低收入和貧窮無法創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的儲蓄，而沒有儲蓄就沒有投資和資本形成。結(jié)果又導(dǎo)致該國的的收入和持久貧窮。這是一個難以打破的惡性循環(huán)。由此，納克斯得出一個著名命題：一國窮是因?yàn)樗F。那么走出這一循環(huán)的出路何在？利用國外資本，推動生產(chǎn)率和實(shí)際收入的增長，從而增加國內(nèi)儲蓄。國外資本主要包括兩種：外國直接投資和國際借款。外國直接投資多數(shù)投在向發(fā)達(dá)國家出口的初級產(chǎn)品上，而不是投在為國內(nèi)市場生產(chǎn)的行業(yè)上。這個事實(shí)受到到很多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)學(xué)家的批評。納克斯的觀點(diǎn)是：外國企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不是簡單取決與它是為出口還是為國內(nèi)消費(fèi)而生產(chǎn)，而是在很大程度上取決于它能夠把勞動力的需求和當(dāng)?shù)刭Y源的需求增加到什么程度，取決與他把多少利潤用于國內(nèi)的再投資。與企業(yè)直接投資不同，國際借款可以由政府統(tǒng)籌使用，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，從而奠定一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。納克斯說日本和澳大利亞是有計(jì)劃利用國際借款成功的例子。但國際借款容易被用來進(jìn)行消費(fèi)而非投資，這樣無利于資本的形成。所以納克斯主張對外資的使用必須做出全面計(jì)劃和預(yù)算。（二）兩缺口理論1．兩缺口理論的含義。錢納里和斯特勞特認(rèn)為，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要受三種形式的約束：一是儲蓄約束，或稱投資約束，即國內(nèi)儲蓄不足以支持投資的擴(kuò)大，二是外匯約束，或稱貿(mào)易約束。即有限的外匯不足以支付經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要進(jìn)口。三是吸收能力的約束，又稱技術(shù)的約束，即由于缺乏必要的技術(shù)、企業(yè)家和管理人才，無法有效地運(yùn)用各種資源，影響了生產(chǎn)率的提高。錢納里和斯特勞特重點(diǎn)考察的是儲蓄約束和外匯約束，因此，它們的理論一般被稱為雙缺口理論。Y=C+I+（X–M）Y–C=I+X–M由于Y–C=S所以S=I+X–M移項(xiàng)S–I=X–M兩邊同乘以一個負(fù)號：I–S=M–X式中，I–S為儲蓄缺口，M–X為外匯缺口。該式表明，當(dāng)國內(nèi)出現(xiàn)儲蓄缺口時必須用外匯缺口來平衡。如果利用國外資源，即可以解決外匯缺口，也可以解決國內(nèi)儲蓄與投資的缺口。潤2．兩缺口峽模式的發(fā)展欠。一些西方鄙經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)熱為，對發(fā)展廳中國家來講勞，資本稀缺暴固然重要，氧但這并不是灑最關(guān)鍵的因化素，最關(guān)鍵風(fēng)的約束條件湯是發(fā)展中國曉家的技術(shù)缺現(xiàn)乏，主要表破現(xiàn)在缺乏必梅要的技術(shù)知獎識、管理和弄企業(yè)家的才右能。從現(xiàn)實(shí)濃來看，發(fā)展肯中國家的國耕內(nèi)資源尚無莖能力填補(bǔ)這優(yōu)第三個缺口暗，因而也必塵須引進(jìn)國外燥資源來彌補(bǔ)勾它。在三缺件口模式的基牙礎(chǔ)上，有些棚經(jīng)濟(jì)學(xué)家有段提出了四缺痛口模式既增刻加一個稅收興缺口。即發(fā)訂展中國家的辯經(jīng)濟(jì)發(fā)展需炕要國家進(jìn)行菌干預(yù)，因而翠在開支與稅綠收之間有一育缺口，而外抽資企業(yè)的進(jìn)乞入可在一定盤程度上增加習(xí)政府的稅收聰。莫二、資本輸幟出理論直接投資像1．麥克杜哪格爾模型輸。麥克杜格劫爾模型的觀氏點(diǎn)是：資本隨在國際間自通由流動后，耕導(dǎo)致資本的嚇邊際生產(chǎn)力鎖在國際上平啦均化，從而踢提高資源的斧利用率，增道進(jìn)全球的生場產(chǎn)和福利。察圖田中執(zhí)O駐1怪為投資國的梅原點(diǎn)，惠O胸2閘為資本接受惜國的原點(diǎn)，炒橫軸為資本粱量。投資國曉的資本量為倉O鉤1絮Q眼，接受國的子資本量為哨O怨2撫Q菠，兩者之和壺為勵O對1誘O鈔2割為世界資本峰總量?？v軸口為資本的邊爭際生產(chǎn)力，耳MN編（輪mn隱）線是表示值投資國（接鐘受國）資本畢邊際生產(chǎn)力霜遞減的曲線預(yù)，既資本需壽求線。資本匆流動前，投籃資國使用撫O導(dǎo)1漢Q諸的資本量和朝一定量的勞咳動力，生產(chǎn)昆了爽O咐1帶MTQ遍量的產(chǎn)品，皆接受國生產(chǎn)爽了盛O特2損mUQ刻量的產(chǎn)品。委資本的邊際蹦生產(chǎn)力（等腳于資本價格依）投資國為靠QT緊，低于接受小國的位QU闊。由此引起薄前者向后者羽的國際間資炒本流動，直貨至兩國的資勾本邊際生產(chǎn)尚力均等，圖驗(yàn)為忽SP言=絮O黃1播E蒜=道O若2受e而，這將有盒SQ搖量的資本由秤投資國流到樣接受國。資逗本流動的結(jié)勒果使投資國竊的生產(chǎn)量變詠為O夠1驕MPS，接期受國變?yōu)橹狾鐘2仇m最PS犧，與資本流座動前兩國生奉產(chǎn)總量培O申1秋MTQ各+梯O且2判m泛UQ君相比，兩國對總共增加了績?nèi)切翁嶱UT孩的生產(chǎn)量。信這部分產(chǎn)量淹由兩國共同掙分享。該模唐型的建立為喝國際直接投暖資的研究奠面定了理論基灶礎(chǔ)。槳麥克杜格爾囑模型表明，糟允許國際資矛本流動后，良資本流入國瓶和資本流出慘國均可獲利萄。該模型研關(guān)究的是完全垃競爭條件下翻的國際資本式流動。噴2．壟斷優(yōu)洪勢理論。壟邁斷優(yōu)勢理論裙由麻省理工妖學(xué)院的海默鞠爾（Hym侵er）提出破。他認(rèn)為，聯(lián)決定對外直兄接投資的原蛋因是利潤的暈差異，獲得父利潤的高低和取決取決于桿壟斷優(yōu)勢的暴程度。他認(rèn)咬為一家企業(yè)嚼到國外投資擠有兩個前提倦：一是它在儀國外的投資淋收益要高于糾他在國內(nèi)的邊收益，因而指它向海外擴(kuò)聚張；二是它咬在國外的子謎公司的收益謙要高于當(dāng)?shù)貥菲髽I(yè)，這是廣子公司在海渣外得以生存畝的條件。所姿以壟斷優(yōu)勢白是企業(yè)對外窯投資的決定重因素?？鐕泄镜膲艛嗤苾?yōu)勢可以分有幾類：（1輝）產(chǎn)品差別方；（2）技贊術(shù)訣竅和管鉆理知識；（姑3）規(guī)模經(jīng)鴿濟(jì)的優(yōu)勢；撤（4）因政懼府對進(jìn)口限唯制而產(chǎn)生的機(jī)優(yōu)勢。在他唐看來，外國珍直接投資的額實(shí)質(zhì)是壟斷龍競爭條件下梢廠商所享有鼠的特殊利益間。日海余默爾的壟斷影優(yōu)勢論的貢汪獻(xiàn)是擺脫了冠完全競爭的刷假設(shè)，引進(jìn)達(dá)了壟斷競爭喊和寡頭壟斷名的概念。及3半．國際生產(chǎn)系的內(nèi)在說。冤代表人物是慢魯格曼（R都ugman納）。第二次猾世界大戰(zhàn)后歌，許多發(fā)達(dá)聰國家在向外根國投資的同默時也接受國恩外的投資，鐵投資不是單儉向的。這就財提出一個問崗題，跨國企拍業(yè)在全球規(guī)膊模上組織它滅們的國際生桑產(chǎn)，為什么星要通過對外銜直接投資，聞建立公司的宣內(nèi)部市場來皺協(xié)調(diào)他們的控分工，而不掘利用現(xiàn)有世肌界市場同其躺他國家的企杏業(yè)交換產(chǎn)品矩來實(shí)現(xiàn)跨國紐企業(yè)之間的療國際分工？都內(nèi)在說從世高界市場的不第完全性進(jìn)行歸與內(nèi)部資源困配置的關(guān)系瞇方面，解釋折了跨國公司跨對外直接投挨資的決定因佩素。它的基飽本觀點(diǎn)是，贏戰(zhàn)后科技革觀命改變了中蠅間產(chǎn)品的性徐質(zhì)和內(nèi)容，敬它由傳統(tǒng)的莖原材料、半腦制成品變?yōu)楣R技術(shù)等砍信息產(chǎn)品，俱外部市場缺噸乏這些產(chǎn)品鄙的定價機(jī)制械與交易機(jī)制奶，導(dǎo)致市場征交易成本上轟升，降低公今司全球經(jīng)營弟效率，因而謹(jǐn)不得不對外述部市場實(shí)行桑內(nèi)在化，建妹立自己的內(nèi)提部市場，取堂代外部市場瓦。如果企業(yè)志所需的中間竿產(chǎn)品只依賴勸外部市場的寺話，就會受盛到市場行情右變化的影響川，并容易被曉對手所控制扶，而解決這候個問題的最訴好辦法就是蘋實(shí)現(xiàn)市場內(nèi)脂部化。當(dāng)市穿場的內(nèi)部化頓超越國界后挑，就產(chǎn)生了拆跨國企業(yè)。朝所以對外投泳資的目的在指于防止國外價市場的不完組全性對它管越理效能產(chǎn)生兩不利的影響胡，來保證它綢的壟斷高額象利潤。這在亮一定范圍內(nèi)膽可以解釋戰(zhàn)磁后各種形式鞠的對外直接檔投資，包括兵跨國經(jīng)營的菜服務(wù)性行業(yè)討的形成和發(fā)粉展，如跨國格銀行的發(fā)展柜。謊4．國際生登產(chǎn)的綜合說販。這是由英光國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)r鄧寧（Du曲nning揪）提出來的量。他認(rèn)為，卻對外直接投狂資是有三種酷特殊優(yōu)勢綜焦合決定的。演（1）所有澡權(quán)優(yōu)勢，即建企業(yè)所獨(dú)享傲的利益，包煩括技術(shù)、管跪理能力、企嘩業(yè)的規(guī)模及判產(chǎn)品多樣化漏的程度。（片2）內(nèi)在優(yōu)親勢，主要包旁括多國體系美、組織結(jié)構(gòu)唱和市場機(jī)制罪等方面。因悶為企業(yè)產(chǎn)品陵經(jīng)過多階段醫(yī)生產(chǎn)，通過膨內(nèi)部供求關(guān)止系會更好地臣實(shí)行資源配旅置，降低成普本。（3）泥區(qū)位優(yōu)勢。幸指地區(qū)的特僻殊稟賦。如判資源、政策持、工資水平素等。明5.產(chǎn)品周畏期說。這一座理論是由哈障佛大學(xué)的弗幕農(nóng)（Ver擺non）提羨出來的。他題認(rèn)為每一種宇產(chǎn)品都要經(jīng)卸過三個階段題：（1）新勤產(chǎn)品階段。頃通過投資試放制新產(chǎn)品，摧產(chǎn)品全部在錘國內(nèi)生產(chǎn)和徐銷售。因?yàn)榇祰鴥?nèi)市場的彩需求彈性小乓，企業(yè)可通板過工藝壟斷山而獲得高額段利潤。所以監(jiān)企業(yè)先把自泛己研究的新陶技術(shù)應(yīng)用于況國內(nèi)生產(chǎn)，金并通過出口頃來滿足國外痕市場額的需蝕要。（2）嗓成熟的產(chǎn)品及階段。隨著啦國內(nèi)壟斷優(yōu)臺勢的減少，奉企業(yè)為了占懸領(lǐng)國外市場緞，開始在國燥外設(shè)立子公獄司。（3）責(zé)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品沿階段。激烈囑的競爭導(dǎo)致棄產(chǎn)品和生產(chǎn)遍完全標(biāo)準(zhǔn)化刮，這時生產(chǎn)舞的競爭主要瘋是價格的競嫁爭，企業(yè)要心用直接投資易的形式將標(biāo)創(chuàng)準(zhǔn)化的工藝代轉(zhuǎn)移到工資怎的合成本校舉的地區(qū)，來啞滿足本國和殖世界市場的刺需要。承6院.貨幣匯率京論。貨幣匯扁率論由阿里藝伯（Ali穩(wěn)ber）提舌出。該理論典用匯率來解悠釋國際投資炊格局的變化魯。阿里伯認(rèn)把為，一國貨粘幣升值將導(dǎo)廚致該國海外休投資的增加左。他指出，槽20世紀(jì)6廚0年代美國里海外投資高電漲是美元高吼估的結(jié)果。旱20世紀(jì)7類0年代后，崖美元匯率大艦幅度下降，悟歐洲和日本擾的公司就愿螞意購買美國灣的企業(yè)。努7.小島清拘模型。小島抄清模型是用彼來解釋日本你對外直接投繪資的模型。女小島清認(rèn)為海，美國的跨報國公司主要曲分布在制造刪業(yè)部門，這品種投資是貿(mào)起易替代型。尿這些跨國公趁司到海外投閑資，把產(chǎn)品輔轉(zhuǎn)移到海外毒，從而減少集本國的出口嘴量，給本國表的經(jīng)濟(jì)發(fā)展旦帶來了不利留。日本的投泛資方式與美拉國不同，是胃貿(mào)易創(chuàng)造型離。該模型的右主要觀點(diǎn)是筑對外直接投捷資應(yīng)該從本動國已經(jīng)處于功或即將處于展比較劣勢的錦產(chǎn)業(yè)，而且還是對方國家堂具有明顯或唯潛在的比較聯(lián)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)樂。這樣一來休，貿(mào)易雙方膚的獲利就更肌大，貿(mào)易量霸也更多。本殊國成為進(jìn)口饒國，對方國繼家成為出口侵國，這一方浙面降低了本鄉(xiāng)國的成本，箭一方面是貿(mào)命易得到互補(bǔ)筋和擴(kuò)大。證券投資及這里，介紹撤托賓嗎—輔馬柯維茲（檢Tobin明-Mark鋸owitz怨）模型。存隨著國際資露本流動的加添劇，特別是樹流動中各種儀風(fēng)險因素的鑄增多，近些握年來資本項(xiàng)納目開放的研厲究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)趟向國際金融址市場的風(fēng)險旦承擔(dān)和風(fēng)險憶分散的作用延。托賓柄—蹄馬柯維茲模量型認(rèn)為，如講果承擔(dān)某種紋風(fēng)險的價格慢在國家間是熄不同的，那姑么，包含這滅些風(fēng)險的國害際金融資產(chǎn)刺進(jìn)行貿(mào)易的澤話，各國將搖會獲利，即弊都會減少風(fēng)箱險。這個原劫理類似商品尚的國際貿(mào)易五。站設(shè)敵i蒸x革、巖i豈y殖分別為國際梁金融資產(chǎn)X示、Y的實(shí)際趨收益，浙μ臺x證、軋μ遭y錦分別為投資拍者對資產(chǎn)X烏、Y的預(yù)期同收益率，資消產(chǎn)X收益的先方差為沿σ等2膏xx醬，資產(chǎn)Y收燥益的方差為園σ銜2統(tǒng)yy萄，兩種資產(chǎn)媽的協(xié)方差為牧σ股xy雁，相關(guān)系數(shù)阻為喚P均xy錢。那么，購跌買兩種資產(chǎn)妙的預(yù)期總收燈益率由兩種乏資產(chǎn)各自的共預(yù)期及兩種扁資產(chǎn)的購買沉比例來決定懲，即：明μ魄=早P敢x豐μ煌x育+喚P河y蜻μ灶y翻P利x塌、態(tài)P日y良為資產(chǎn)X與宅Y的比例，嶼拐P煤x藏+嗽P甚y斷=1館。總收益的輸方差趨σ她由三個因素可決定：X與拴Y的購買比頌例乎P辣x牌、頌P經(jīng)y袋，兩種資產(chǎn)免的方差復(fù)σ蘆2接xx杰、弟σ深2伏yy洗及其協(xié)方差韻σ偶xy癢。藝σ醉2濁=汪E哪[度(容P四x叮I擱x兆+著P浙y雅I治y算)-閥μ偽]債2嶼冷勾=甲P且x味2飲σ既x應(yīng)2夕X主+驗(yàn)P僻y忘2育σ弦y電2態(tài)Y璃+2雄P尚x凱P譯y衫σ賭xy蜓由于揀σ逝xy榮=善P變xy追σ山xx啦σ逢yy悔，剩所以塞：滿σ宜2的=犁P嗚2糖xx帶+抄σ女2釣xx銜+撐P慮2私y(tǒng)族σ級2劍yy絡(luò)+2泳P式x矩P揭y近P捕xy指σ盾xx灰σ企yy緩該式表明，論總收益的方湊差依賴于兩崗種資產(chǎn)的相乒對比例，兩偶種資產(chǎn)各自校收益的方差尾及兩種資產(chǎn)遠(yuǎn)的相關(guān)系數(shù)湊。在各種資矮產(chǎn)的相關(guān)程景度、收益及圍其方差既定龜?shù)那闆r下，鬼投資者可以耳通過調(diào)整兩冊種資產(chǎn)的購閘買比例來減棕少風(fēng)險。如害果兩個國家獄的資產(chǎn)收益硬不相關(guān)，那貿(mào)么，兩國投漿資者通過互摸相交換一定邪量的資產(chǎn)，徑雙方均減少雖了投資風(fēng)險夢，在多種資迷產(chǎn)及多個國把家的條件下頁，這一命題愈仍然成立。抄托賓喂—尺馬柯維茲模離型中引進(jìn)風(fēng)慢險因素是對拐資本流動傳譽(yù)統(tǒng)分析的一曉個改變，模避型認(rèn)為，國賓際金融資產(chǎn)糧進(jìn)行交易不變是為了獲得拔超額利潤，秋而是為了降別低風(fēng)險，這白一點(diǎn)就使得消開放資本項(xiàng)嚇目的好處同跨其從投資獲速得的福利效先應(yīng)脫鉤。這莫意味著，資袍本流動后，賀儲蓄和投資盆即使沒有變恭化，甚至資扶本項(xiàng)目的流紋入和流出相液等，各國也幼會從風(fēng)險資明產(chǎn)的交易中欲獲利。托賓等—中馬柯維茲模燈型反映了戰(zhàn)鞠后國際資本哨流動新特點(diǎn)睬。武資本管制的幻理論們從敗經(jīng)濟(jì)學(xué)分析碑的角度，資侮本管制的原碌因可歸納為唐兩大派：一腥派認(rèn)為資本泡自由流動有曲助于資源的奪最優(yōu)配置，梯增進(jìn)社會福尊利，但由于話現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中做存在大量市菊場失靈或扭麻曲，所以不獅得不用另一投種扭曲－－晨資本管制來攏抵消原有扭當(dāng)曲的不利影冬響，從而實(shí)挨現(xiàn)次優(yōu)。因六此資本管制尤是一種次優(yōu)暑方案。另一膠派強(qiáng)調(diào)惡意帝投機(jī)對金融捎和經(jīng)濟(jì)的損鳳害，認(rèn)為適芝當(dāng)?shù)馁Y本管暮制是一種最葛優(yōu)選擇。美杠（一）資本外管制是一種條次優(yōu)選擇逢華這一類理論嫌認(rèn)可資本自鐮由流動對經(jīng)搶濟(jì)發(fā)展所起撤的積極作用煎，但同時認(rèn)歐為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)差中存在大量去“說市場失靈該”豆或扭曲。如才果不能有效頸地消除這些皇扭曲，則需淺要用一種扭鉛曲對付另一碎種扭曲，因晃此資本管制掘是一種次優(yōu)醒選擇?，F(xiàn)實(shí)捷當(dāng)中主要由仁四種扭曲：騎年第一種扭曲恨是名義工資課與物價的粘胸性。根據(jù)經(jīng)嚇濟(jì)學(xué)原理，直如果一國的彼工資和物價洞是有彈性的析，經(jīng)濟(jì)不會伙出現(xiàn)衰退或柿通貨膨脹。扔正是由于工種資與物價的伴僵性才使充例分就業(yè)及物兔價穩(wěn)定的目莫標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)螞。在封閉經(jīng)索濟(jì)條件下，淘政府可以采急用穩(wěn)定性的伶財政政策和低貨幣政策來再應(yīng)付。而在繳資本自由流占動條件下，規(guī)旨在穩(wěn)定經(jīng)鑄濟(jì)的貨幣政也策和財政政舊策將會失效欲。如為抑制替經(jīng)濟(jì)過熱，棉一國政府采愈取高利率政香策，但這一論緊縮的貨幣建政策卻吸引柜了大量外資陪流入，反而副形成膨脹性臥的后果；反瘋之，在失業(yè)而非常嚴(yán)重的濁情況下，政廣府采取低利剛率以刺激經(jīng)欣濟(jì)，但過低淘的利率非但窗沒有將資金踐從儲蓄轉(zhuǎn)化飄為投資，反按而推動了資爐金外流。在催封閉經(jīng)濟(jì)中遞，資金將按拳照貨幣政策館所提供的價失格信號運(yùn)動膝?？墒窃陂_街放經(jīng)濟(jì)中，友由于國際資您本流動渠道勻的存在，資豎金有可能向梳相反方向運(yùn)盼動，造成貨均幣政策失靈睛。要想維持千財政政策和批貨幣政策的湯有效性，勢潔必要實(shí)行適僚度的資本控驟制。您座第二種扭曲愚是政府對某橡些行業(yè)進(jìn)行護(hù)保護(hù)。這些棉保護(hù)扭曲了類國內(nèi)商品及磚勞務(wù)的價格痰，無法使國恐內(nèi)產(chǎn)品與國溪外競爭。在農(nóng)很多發(fā)展中灣國家，由于柜國家的保護(hù)犧，商品的價啦格既不反映隨商品的價值播，也不反映旁供求。在這寄種情況下，必如果國外資船金大量涌入砍，會對發(fā)展具中國家的民遮族經(jīng)濟(jì)造成擦很大沖擊。孟盡管這種沖賤擊有利于國清內(nèi)消滅壟斷絡(luò)、刺激競爭妙及提高勞動第生產(chǎn)率，但廟在短期內(nèi)，勞沖擊過猛會御使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)巨劇烈波動，彈甚至造成政那局不穩(wěn)。同司時，對金融致業(yè)的保護(hù)也小使得金融業(yè)歇產(chǎn)生了壟斷腸和落后，在矮這種情況下合，如果取消局資本管制，駕脆弱的國內(nèi)午金融體系面葵臨崩潰，最歇終對一國實(shí)船物經(jīng)濟(jì)的發(fā)資展造成一定蘭的沖擊。腔周第三種扭曲斜是政府對資青本收益的征都稅及通貨膨致脹稅。對資敵本的稅收在禿發(fā)展中國家脹、工業(yè)國家燈和各金融中才心都有所不童同。離岸金響融市場以及激許多工業(yè)國繩家對外國儲站戶的利息收稻入免稅。因冷此，發(fā)展中冤國家對資本猜的稅收或潛牌在稅收可能紅會抵消其資夜本的高收益峽率，導(dǎo)致資建本外流。此勻外，很多發(fā)掛展中國家都自把通貨膨脹霉稅作為一國告財政收入的塔主要來源。墾由于政府使誕用通貨膨脹答稅的能力取刮決于它使本掙國居民接受積本幣的能力初，因此如果壓不控制資本價流動，就必柜然導(dǎo)致資本脹外流，減少購?fù)ㄘ浥蛎浂愘嵉亩惢?。?zhàn)匙第四種扭曲程是信息不對掘稱。信息不桐對稱包括兩勢方面的內(nèi)容捏：一是有關(guān)猛交易的信息所在交易雙方小之間的分布繩是不對稱的討，即一方比界另一方占有褲較多的相關(guān)娃信息；二是副交易雙方對雷于各自在信晉息占有方面祖的相對地位套都是清楚的范。這種對相肥關(guān)信息占有掏的不對稱狀薄況導(dǎo)致在交析易完成前后填分別發(fā)生逆種向選擇（鉆adver鹽sese份lecti煉on束）、道德風(fēng)壩險（m釋oral饒hazar丑d焰）及羊群效狂應(yīng)（救herdi奮ngef乓fect叨）。論夫1．逆向選樣擇。在金融電市場上，借哀款人對于借盒入資金的投破資項(xiàng)目的收茂益和風(fēng)險及茫償還能力等辣問題的了解懂比貸款人多粥，因而在相拴關(guān)信息的占匠有方面，借證款人處于優(yōu)俊勢地位而貸現(xiàn)款人處于劣景勢地位，而收且雙方對于桑這種情況都悶是清楚的。鴉由于這種信美息劣勢的影萬響，貸款人籃往往無法對撒借款人的質(zhì)張量和資金償億還能力做出亞可靠判斷，屠從而也不可粘能正確地比既較眾多借款及人之間的信旁用質(zhì)量時，鍛貸款人給債董務(wù)人的利率糕是依據(jù)企業(yè)弱平均信譽(yù)情需況。由于信懶譽(yù)高的企業(yè)傷知道他們的燒借款成本過鄰高，就會避眾免在市場借內(nèi)款。由于信窩譽(yù)高的企業(yè)植借債越來越施少，很多可冒能產(chǎn)生利潤記的項(xiàng)目沒有奇進(jìn)行。同時劇，低信譽(yù)的敘、不成功的而、甚至虧損爐項(xiàng)目將被融對資，這種不蜓合理的分配素機(jī)制就是逆謊向選擇。這幫就導(dǎo)致了金懸融市場低效寄率的結(jié)局。辯如果一國在得一定時期內(nèi)蘭，外資大量大流入，在存接在信息不對報稱的情況，燙會加大逆向提選擇，從而積導(dǎo)致資源配宵置的低效。變寨2．道德風(fēng)寫險。當(dāng)交易摩一方由愿望浙、有能力把沒成本轉(zhuǎn)嫁到滴另一方時，澡就會出現(xiàn)道錢德風(fēng)險。道蔑德風(fēng)險主要普有兩類：一親類是由于信臉息的不對稱礙，債權(quán)人不盯能夠了解到姨借款人把資聞金是投在風(fēng)飯險項(xiàng)目還是侵安全性好的詢項(xiàng)目。如果韻借款人是有始限責(zé)任制或恭有類似有限視責(zé)任制的保喊護(hù)的話，將阿導(dǎo)致資金投鍋在風(fēng)險較大晉的項(xiàng)目上。行一旦出現(xiàn)損如失，承擔(dān)的雄損失比較小哪。另外一種界道德風(fēng)險是暢投資人知道執(zhí)，一旦出現(xiàn)棉危機(jī)，政府峽或國際金融購機(jī)構(gòu)把他們帽解救出來，拳因此在貸款車上不是很謹(jǐn)酬慎。很多西惰方國家商業(yè)墳銀行對發(fā)展耍中國家的貸避款就存在一配定的道德風(fēng)膏險。道德風(fēng)蹤險為金融危執(zhí)機(jī)的發(fā)生埋繩下了禍根。潤蝶3．羊群效臟應(yīng)。資本從兵一國流出的竊程度可能由敲于信息的缺謝乏而擴(kuò)大，首在金融形勢光緊張的情況敵下，市場參薪與者必須迅注速依據(jù)現(xiàn)有競的信息做出兇決策，是否汗保持或調(diào)整汪其資產(chǎn)組合場。當(dāng)缺少足貨夠信息時，蝶投資者就會駱跟隨一些大炊交易商，從恰而加劇一國訊資本外逃的領(lǐng)程度。德總之，信息紛不對稱輕者兆會導(dǎo)致無效岡率，重者會效導(dǎo)致成本相紋當(dāng)高的金融港危機(jī)。而資海本管制在一庭定程度上可旁減少資本的州流量，減少顧金融市場的跨盲目性。碑慮（二）資本箱管制是一種愚最優(yōu)選擇底資本項(xiàng)目的恩開放使一國愚在某種意義射上成為一座宇“庭不設(shè)防的國繡土林”鋸。機(jī)構(gòu)投機(jī)流者憑借其雄衣厚的財力和尾廣泛的信息幅，為獲得利偵潤可以不折才手段。即使盜宏觀經(jīng)濟(jì)沒果有問題，金餓融體系也較鈴為完善，一癢旦該國或地裁區(qū)的貨幣被懂沖擊，該國總的經(jīng)濟(jì)發(fā)展愁將受到重大網(wǎng)挫折。20印世紀(jì)奪70劑年代以來，色克魯格曼和執(zhí)Obstf圾eld吐及其他一些坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家利久用貨幣危機(jī)收模型詳盡地角分析了投機(jī)椅者是如何沖枝擊一國貨幣政并取得成功粗的。懸克魯格曼（煌1979符）的第一代芳貨幣危機(jī)模肅型認(rèn)為，當(dāng)詢一國持續(xù)惡扔化的經(jīng)濟(jì)基脆礎(chǔ)無法符合后維持固定匯辛率的要求時閥，貨幣危機(jī)評就會發(fā)生。背惡化的宏觀辦經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，沿如巨大的經(jīng)懷常項(xiàng)目赤字毅、過度短期捐外債、薄弱直的銀行和金然融體系等會剖使政府過度舍擴(kuò)張信貸，腫使實(shí)際匯率扁遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估。脈投資者在這遙種情況下合綱理的選擇是饑用本幣購買師外幣，而固獵定匯率制要星求中央銀行騎以固定的匯曉率賣出外幣料。因此，隨匯著宏觀經(jīng)濟(jì)更基礎(chǔ)的惡化誠，中央銀行慮的外匯儲備埋將不斷減少籮。當(dāng)外匯儲夕備耗盡時，潔固定匯率制疊必然崩潰，倒貨幣危機(jī)也售就隨之發(fā)生裕。然而存在旱投機(jī)者的時覽候，匯率崩熟潰不會等到廳外匯儲備減遠(yuǎn)少到零時才魯發(fā)生。投機(jī)肝者預(yù)測中央乏銀行的外匯燃儲備在不斷智減少，為避壓免資本損失在或牟利，會饞在中央銀行鷹外匯儲備耗奮盡前提前拋旦售本幣買入伏外幣，這將右導(dǎo)致該國的濫外匯儲備提吳前耗盡，匯灰率崩潰。該唱模型暗示中炮央銀行抗擊