軟件及服務(wù)技術(shù)硬件及設(shè)備行業(yè)關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用AI熱度未減2017102312

相對(duì)值

(%)

證券研究報(bào)告

2017

年

10

月

23

日軟件及服務(wù)、技術(shù)硬件及設(shè)備關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，AI

熱度未減

行業(yè)動(dòng)態(tài)行業(yè)近況上周計(jì)算機(jī)板塊下跌

5.07%，滬深

300

指數(shù)上漲

0.15%。計(jì)算機(jī)跑輸大盤

5.22

個(gè)百分點(diǎn)，在

29

個(gè)行業(yè)板塊中漲幅居于第

29

位。相對(duì)漲幅居于前列的公司主要是海聯(lián)訊、維宏股份、今天國際、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、分眾傳媒等；相對(duì)跌幅居于前列的公司主要是網(wǎng)宿科技、科大國創(chuàng)、贏時(shí)勝、恒泰艾普、中科創(chuàng)達(dá)等。計(jì)算機(jī)板塊動(dòng)態(tài)市盈率下行。截至目前，計(jì)算機(jī)（中信）板塊

P/E（TTM，整體法）為

63.06x，2017

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

41x，2018

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

31.74x，2019

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

24.77x。計(jì)算機(jī)板塊與滬深

300

的估值之比為

4.37，高于近一年來的均值

4.16。評(píng)論關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)和投資機(jī)會(huì)。從應(yīng)用的角度來看，物聯(lián)網(wǎng)的下游非常復(fù)雜，我們梳理出

4

條主線，包括智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、交易型業(yè)務(wù)和電子產(chǎn)品聯(lián)網(wǎng)化。在智能家居管理方面，我們認(rèn)為和而泰、拓邦能夠保持和家電廠商共同的利益綁定，同時(shí)更容易適配市場上海量的品牌，是我們最看好的切入方式之一。近日，國內(nèi)科技和消費(fèi)金融公司在香港和美國的陸續(xù)上市引起市場關(guān)注，相關(guān)公司驚人的成長速度和出眾的盈利能力是普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。我們繼續(xù)看好在場景、獲客和風(fēng)控環(huán)節(jié)具備競爭力的Fintech

公司。DeepMind

團(tuán)隊(duì)推出迄今最強(qiáng)圍棋

AI

AlphaGo

Zero。隨著深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)等算法的突破，部分領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)的依賴將有所下降。AlphaGoZero

的思路對(duì)信息對(duì)稱、無隨機(jī)性的場景適用度更高。建議關(guān)注AI

領(lǐng)域的標(biāo)的中科曙光、?？低?、科大訊飛、四維圖新等。（估值與建議維持此前選股方向，新增物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及

Fintech

主題：

1）云計(jì)算：石基信息、維持廣聯(lián)達(dá)、啟明星辰、恒生電子；（2）AI

領(lǐng)域：中科曙光、中科創(chuàng)達(dá)、浪潮信息；（3）其他估值與業(yè)績較為匹配標(biāo)的：超圖軟件、蘇州科達(dá)、熙菱信息、立昂技術(shù)；（4）新增推薦互聯(lián)網(wǎng)金融主題：奧馬電器（重申推薦）；（5）物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域：推薦拓邦股份、和而泰，建議關(guān)注永安行。風(fēng)險(xiǎn)（1）板塊系統(tǒng)性估值回調(diào)；（2）部分個(gè)股業(yè)績嚴(yán)重不及預(yù)期。目標(biāo)P/E

(x)股票名稱超圖軟件-A石基信息-A啟明星辰-A恒生電子-A東方國信-A評(píng)級(jí)推薦推薦推薦推薦推薦價(jià)格22.5030.0025.6064.8018.002017E

39.4

57.0

42.2

65.1

32.42018E

29.1

47.7

33.6

57.6

24.4中金一級(jí)行業(yè)科技相關(guān)研究報(bào)告??????軟件及服務(wù)

|

云棲大會(huì)：云計(jì)算與

AI

是主題，云生態(tài)是發(fā)展方向

(2017.10.12)新大陸-A

|

Q3

維持增長趨勢(shì)，閉環(huán)生態(tài)完成重要一步(2017.10.12)軟件及服務(wù)

|

海外軟件企業(yè)云轉(zhuǎn)型的總量分析（下）——催化劑而非萬靈丹

(2017.10.11)石基信息-A

|

云轉(zhuǎn)型+新零售加速平臺(tái)流水分成邏輯落地(2017.10.11)軟件及服務(wù)

|

海外軟件企業(yè)云轉(zhuǎn)型的總量分析（上）——為什么以及怎么辦

(2017.10.11)創(chuàng)業(yè)軟件-A

|

定增+收購+員工持股計(jì)劃，推動(dòng)產(chǎn)品與業(yè)務(wù)模式持續(xù)升級(jí)

(2017.10.09)

資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部盧婷分析員ting.lu@黃丙延聯(lián)系人bingyan.huang@白永章聯(lián)系人yongzhang.bai@張景松分析員jingsong.zhang@SAC

執(zhí)證編號(hào)：S0080513090003

SAC

執(zhí)證編號(hào)：S0080117060003

SAC

執(zhí)證編號(hào)：S0080116060038

SAC

執(zhí)證編號(hào)：S0080517080008SFC

CE

Ref：

BCG257

請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明113100126877461

2016-102017-012017-042017-072017-10滬深300中金技術(shù)硬件及設(shè)備中金軟件及服務(wù)中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明21、關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，AI

熱度未減AI

仍然是市場的關(guān)注重點(diǎn)。無論是地平線機(jī)器人獲得英特爾投資，還是強(qiáng)化學(xué)習(xí)算法下的

AlphaGo

Zero，AI

仍然是市場的關(guān)注重點(diǎn)。我們認(rèn)為算法演進(jìn)為機(jī)器超越人類的認(rèn)知能力提供可能，但通用

AI

依然前路漫漫。AlphaGo

Zero

目前依然是以啟發(fā)式搜索來解決問題，對(duì)于非完美信息博弈的處理效果較為一般。所以在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，大數(shù)據(jù)+人工監(jiān)督信號(hào)仍將是

AI

商業(yè)落地的核心訓(xùn)練手段。但是算法的演進(jìn)仍然將為行業(yè)帶來持續(xù)的變革和創(chuàng)新。國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金參與景嘉微定增，強(qiáng)化

AI

及芯片產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)。景嘉微公告稱擬增發(fā)13

億元投入包括高性能圖形處理器芯片以及面向消費(fèi)電子領(lǐng)域的通用型芯片，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金將參與認(rèn)購。這一事項(xiàng)預(yù)計(jì)將延續(xù)前期市場對(duì)

AI+芯片產(chǎn)業(yè)的熱點(diǎn)。主題投資方面，F(xiàn)intech

熱度較高。近期國內(nèi)現(xiàn)金貸和消費(fèi)金融公司境外密集上市，相關(guān)公司驚人的成長速度和出眾的盈利能力是普遍關(guān)注的焦點(diǎn)?？紤]未來政策收緊預(yù)期，近期主題投資方面，我們建議可以關(guān)注擁有線下消費(fèi)場景、能夠多維度獲得數(shù)據(jù)并進(jìn)行風(fēng)控的

Fintech

公司。維持此前選股方向，新增物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及

Fintech

主題：（1）云計(jì)算&龍頭白馬：首選石基信息（龍頭公司漲幅最小，重點(diǎn)關(guān)注酒店云

PMS

布局）、維持廣聯(lián)達(dá)（回調(diào)后估值回到了明年

33

倍，云轉(zhuǎn)型部分落地）、啟明星辰、恒生電子（繼續(xù)關(guān)注券商

IT

投資回升）；（2）AI

領(lǐng)域：當(dāng)前階段首要關(guān)注國內(nèi)積極布局

AI

芯片應(yīng)用的中科曙光、中科創(chuàng)達(dá)、浪潮信息；（3）其他估值與業(yè)績較為匹配標(biāo)的：超圖軟件、蘇州科達(dá)（2018

年

30

倍左右）、熙菱信息（2018

年

30

倍左右）、立昂技術(shù)（停牌中）。（4）新增推薦互聯(lián)網(wǎng)金融主題：奧馬電器。公司在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)例如牌照

、資金端、資產(chǎn)端；以及金融科技的主要手段，例如智能借貸對(duì)接、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、智能

POS、線上線下流量融合等方面已初步成熟，有望進(jìn)入快速增長階段，重申推薦。（5）物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域：推薦拓邦股份、和而泰，建議關(guān)注永安行。1.1

關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)和投資機(jī)會(huì)本周我們發(fā)布了物聯(lián)網(wǎng)公司的首次覆蓋報(bào)告（拓邦股份、和而泰）。從應(yīng)用的角度來看，物聯(lián)網(wǎng)的下游非常復(fù)雜，我們梳理出

4

條主線，包括：（1）政府投資主導(dǎo)的智慧城市建設(shè)：包括電表、水表、智慧交通、市政設(shè)施等。最有代表性的就是智能電表，已經(jīng)初步完成了升級(jí)改造，未來隨著

NB-IoT

的商用，智能水表和燃?xì)獗硪灿休^大機(jī)會(huì)。（2）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)：例如在生產(chǎn)線上部署傳感器，通過實(shí)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)傳輸進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，能夠優(yōu)化生產(chǎn)效率，提升產(chǎn)品品質(zhì)。代表的公司例如三一重工的樹根互聯(lián)，海爾智能工廠以及通用電氣的

Predix，而通用在上周與蘋果達(dá)成了基于

Predix

的戰(zhàn)略合作，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)方向值得關(guān)注。（3）交易型業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為，如果物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能夠在無人值守的狀態(tài)下提供服務(wù)并簡化交易，那么這個(gè)場景具備爆發(fā)的潛質(zhì)，例如共享經(jīng)濟(jì)，如單車、充電寶、迷你

KTV，以及新零售場景，都能夠通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速鋪開。（4）電子產(chǎn)品的聯(lián)網(wǎng)化：例如空調(diào)、凈化器等家電產(chǎn)品已經(jīng)開始積極進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)功能的推中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3進(jìn)，雖然在用戶體驗(yàn)和功能上并不完美，但是廠商為了差異化競爭和占據(jù)未來趨勢(shì)還是要配置這些功能，由此帶動(dòng)在智能家居管理和智能化組件上的需求，這也是我們看好和而泰、拓邦的重要理由。在智能家居管理方面，我們認(rèn)為和而泰、拓邦的第三方身份，以及作為家電廠的上游供貨商，能夠保持和家電廠商共同的利益綁定；同時(shí)通過底層適配硬件的能力，也更容易適配市場上海量的品牌，是我們最看好的切入方式之一。（1）和而泰目前的智能家居平臺(tái)已經(jīng)有

100

多個(gè)合作伙伴和

300

多款產(chǎn)品，與硬件的協(xié)同效應(yīng)也逐步體現(xiàn)；拓邦今年年初也發(fā)布了智能家居平臺(tái)方案，為客戶提供從運(yùn)營、到軟件開發(fā)，到云計(jì)算，再到硬件設(shè)備的完整解決方案。（2）除了智能控制器廠商之外，智能家居平臺(tái)還有三個(gè)主要陣營：第一個(gè)是家電廠商的本身，我們認(rèn)為由于其本身只能覆蓋自身品牌，所以未來的發(fā)展空間有限；第二個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)公司，比如阿里和京東，但家電廠商忌憚互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)于數(shù)據(jù)和用戶的掌控能力；第三類是手機(jī)廠商，例如蘋果、小米，通過手機(jī)入口接入不同品牌的智能設(shè)備，同時(shí)自身的消費(fèi)電子產(chǎn)品線也比較垂直，與家電廠商的競爭較小，我們認(rèn)為這類廠商也具備一定機(jī)會(huì)。因此我們推薦拓邦股份、和而泰，建議關(guān)注通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能夠快速發(fā)展的共享單車企業(yè)永安行，永安行通過子公司融資

8.1

億元，投入共享單車、共享助力自行車、共享電動(dòng)小汽車等業(yè)務(wù)，未來在共享出行領(lǐng)域的進(jìn)展值得關(guān)注。1.2

行業(yè)動(dòng)態(tài)：消費(fèi)金融和移動(dòng)支付市場繼續(xù)蓬勃發(fā)展，AlphaGo

Zero

擺脫人類棋譜學(xué)習(xí)效率大幅提升1.2.1

消費(fèi)金融和移動(dòng)支付市場繼續(xù)蓬勃發(fā)展近日，國內(nèi)科技和消費(fèi)金融公司在香港和美國的陸續(xù)上市引起市場關(guān)注，相關(guān)公司驚人的成長速度和出眾的盈利能力是普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。特別是在消費(fèi)貸領(lǐng)域，在政策持續(xù)收緊的背景下，F(xiàn)intech

公司通過快速轉(zhuǎn)型、線上高效的獲客渠道、大數(shù)據(jù)風(fēng)控的有效利用等有別于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的手段，獲得了快速的發(fā)展。據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，第二季度國內(nèi)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模達(dá)到

27.1

萬億元，同比增長

95.4%，環(huán)比增長

19.5%。其中移動(dòng)金融交易額占比

17.2%，較去年同期提升

2.3

個(gè)百分點(diǎn)，移動(dòng)消費(fèi)也保持較快增長，交易規(guī)模占比達(dá)到

9.6%，較去年同期提升

1.4

個(gè)百分點(diǎn)。從移動(dòng)支付的金融場景和消費(fèi)場景來看，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)正在加速滲透至各類消費(fèi)和支付環(huán)節(jié)，移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)支付也為消費(fèi)金融的發(fā)展提供土壤和支撐。我們繼續(xù)看好在場景、獲客和風(fēng)控環(huán)節(jié)具備競爭力的

Fintech

公司，如奧馬電器、新大陸、華峰超纖、海聯(lián)金匯，并建議關(guān)注二三四五。1.2.2AlphaGoZero

通過自我學(xué)習(xí)成迄今最強(qiáng)圍棋

AIDeepMind

團(tuán)隊(duì)推出迄今最強(qiáng)圍棋

AI

AlphaGo

Zero，擺脫人類棋譜，效率大幅提升。2017年

10

月

19

日，DeepMind

團(tuán)隊(duì)在

Nature

發(fā)表其最新

AlphaGo

Zero

的論文。Zero

擺脫人類棋譜，從零開始通過自我對(duì)弈，在

40

天內(nèi)完全超越了

AlphaGo

Master（以

3:0

戰(zhàn)勝中國圍棋選手柯潔）的棋力，并在與后者的對(duì)弈中取得

89：11

的戰(zhàn)績。與前代相比，（1）Zero

的輸入僅利用棋盤黑白子位置，無需人類額外提供其他特征；（2）其神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)數(shù)量從兩個(gè)（評(píng)價(jià)網(wǎng)絡(luò)和策略網(wǎng)絡(luò)）降低到一個(gè)，同時(shí)采用了

ResNet（深度殘差網(wǎng)絡(luò)），學(xué)習(xí)效率大幅提升，在

4

塊

TPU

的支持以及約

40

天的時(shí)間內(nèi)，共進(jìn)行了

2,900

萬次自我對(duì)弈和

310

萬次參數(shù)升級(jí)；（3）摒棄了

Rollout

策略（快速判斷盤面局勢(shì)，但損失較大準(zhǔn)確度的方法），使得對(duì)弈表現(xiàn)更加穩(wěn)定。中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4算法演進(jìn)為機(jī)器超越人類的認(rèn)知能力提供可能，但通用

AI

依然前路漫漫。（1）隨著深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)等算法的突破，部分領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)的依賴將有所下降。算力+算法+數(shù)據(jù)是搭建

AI的核心模塊，在圍棋等特殊領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)源以及數(shù)據(jù)標(biāo)注的依賴性有望下降，但對(duì)參數(shù)設(shè)定等工程化能力仍有非常高的要求。（2）AlphaGo

Zero

的思路對(duì)信息對(duì)稱、無隨機(jī)性的場景適用度更高，對(duì)于星際爭霸

II

等非完美信息博弈的處理效果較為一般。所以在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，大數(shù)據(jù)+人工監(jiān)督信號(hào)仍將是

AI

商業(yè)落地的核心訓(xùn)練手段。（3）從模仿到超越，培養(yǎng)“舉一反三”的

AI

需要長期摸索。盡管通用

AI

是所有研究人員的夢(mèng)想，但現(xiàn)階段從類腦芯片到自學(xué)習(xí)算法都還是處于初級(jí)階段。隨著類似

AlphaGo

Zero

的算法升級(jí)以及類似

Intel

Nervana

NNP/Loihi

的芯片升級(jí)，我們有望逐步逼近強(qiáng)人工智能。建議關(guān)注

AI

領(lǐng)域的核心標(biāo)的中科曙光、?？低暋⒖拼笥嶏w、四維圖新等。1.3

重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)【匯冠股份】發(fā)布

2017

年三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入

13.21

億元，同比增長

7.17%；歸屬凈利潤

8,150

萬元，同比下降

10.10%。其中，第三季度營業(yè)收入

4.75

億元，同比下降17.34%；歸屬凈利潤

2,962

萬元，同比下降

40.66%。業(yè)績低于預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍在調(diào)整過程中。暫維持推薦?！究拼笥嶏w】發(fā)布

2017

年三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入

33.87

億元，同比增長

58.16%；歸屬凈利潤

1.69

億元，同比下降

39.45%；歸屬扣非凈利潤

1.22

億元，同比增長

34.59%。業(yè)績符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)板塊發(fā)力助推收入端快速突破；維持中性評(píng)級(jí)?！臼畔ⅰ?0

月

18

日晚間發(fā)布公告，因重大事項(xiàng)停牌，可能涉及下屬子公司出售部分權(quán)益及引入戰(zhàn)略投資者事宜，股票自

2017

年

10

月

19

日開市起停牌?！境瑘D軟件】：國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展第三次全國土地調(diào)查的通知》，要求自

2017

年起開展第三次全國土地調(diào)查，調(diào)查對(duì)象是全部陸地國土，內(nèi)容包括土地利用現(xiàn)狀、權(quán)屬等情況，重點(diǎn)調(diào)查永久基本農(nóng)田現(xiàn)狀及變化情況。在時(shí)間安排上，2017

年四季度開展準(zhǔn)備工作，2018

年

1

月-2019

年

6

月開展實(shí)地調(diào)查以及數(shù)據(jù)庫建設(shè)，2019

年下半年進(jìn)行調(diào)查結(jié)果匯總，2020

年完成工作驗(yàn)收等。

中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日?qǐng)D表

1:

中金公司估值表資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

1.4

上周板塊行情和個(gè)股漲跌幅

上周計(jì)算機(jī)板塊下跌

5.07%，滬深

300

指數(shù)上漲

0.15%。計(jì)算機(jī)跑輸大盤

5.22

個(gè)百分點(diǎn)，

在

29

個(gè)行業(yè)板塊中漲幅居于第

29

位。相對(duì)漲幅居于前列的公司主要是海聯(lián)訊、維宏股

份、今天國際、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、分眾傳媒等；相對(duì)跌幅居于前列的公司主要是網(wǎng)宿科技、科

大國創(chuàng)、贏時(shí)勝、恒泰艾普、中科創(chuàng)達(dá)等。圖表

2:

上周各行業(yè)相對(duì)滬深

300

漲跌幅0.0-0.3-0.7

-0.9-1.1

-1.1-1.4

-1.5

-1.6-1.6

-1.7

-1.7

-1.7-1.9

-1.9-2.3

-2.3

-2.4

-2.4-2.7-3.0

-3.0

-3.1-3.8-4.4

-5.22

-6.0資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明

5-3.0-4.0-5.0-1.0-2.02.01.00.0

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部圖表

4:

上周相對(duì)漲幅前十代碼公司股價(jià)近一周絕對(duì)漲

近一周相對(duì)滬深

近一個(gè)月絕對(duì)漲

近一個(gè)月相對(duì)滬深

15

年至今相對(duì)滬深

16

年至今相對(duì)滬深

幅

300

漲幅

幅

300

漲幅

300

漲幅

300

漲幅300277300508300532002280002027603189300098002512300209300130

海聯(lián)訊維宏股份今天國際聯(lián)絡(luò)互動(dòng)分眾傳媒網(wǎng)達(dá)軟件

高新興達(dá)華智能天澤信息

新國都13.1093.7030.96

9.9211.6022.3314.6219.9825.0824.2219.2%11.3%

8.3%

7.6%

7.0%

4.9%

3.8%

3.0%

2.8%

2.6%19.1%11.2%

8.1%

7.4%

6.9%

4.7%

3.6%

2.8%

2.6%

2.5%42.86%13.48%

3.13%

3.98%15.54%

5.38%

4.43%

8.00%

0.40%14.14%40.7%11.3%

0.9%

1.8%13.3%

3.2%

2.2%

5.8%-1.8%11.9%145.9%213.8%128.7%

58.4%350.7%103.6%117.5%135.1%101.5%

89.7%-19.7%219.7%134.6%-64.6%-26.0%109.5%-35.4%-16.8%

-7.6%-39.9%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明

6

中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日?qǐng)D表

3:

2016

年

1

月至今多板塊漲跌幅情況

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

-60%計(jì)算機(jī)電子元器件通信傳媒滬深30015-0115-0415-1016-0116-0416-0717-0417-0715-0716-1017-0117-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0716-1017-0117-0417-0717-1016-04請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明

7

中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日?qǐng)D表

5:

上周相對(duì)跌幅前十代碼公司股價(jià)近一周絕對(duì)漲

近一周相對(duì)滬深

近一個(gè)月絕對(duì)漲

近一個(gè)月相對(duì)滬深

15

年至今相對(duì)滬深

16

年至今相對(duì)滬深

幅

300

漲幅

幅

300

漲幅

300

漲幅

300

漲幅300017300520300377300157300496300541300561603528300465300556網(wǎng)宿科技科大國創(chuàng)

贏時(shí)勝恒泰艾普中科創(chuàng)達(dá)先進(jìn)數(shù)通匯金科技多倫科技

高偉達(dá)絲路視覺10.8829.2013.1111.0737.3927.5141.2011.2810.0531.65-12.1%-11.6%-11.5%-11.5%-11.5%-11.3%-11.0%-11.0%-10.7%-10.6%-12.3%-11.8%-11.7%-11.7%-11.7%-11.4%-11.1%-11.1%-10.9%-10.7%-10.67%-22.93%

-7.35%-11.58%-12.44%-14.62%-10.36%-15.44%

-6.51%

-6.72%-12.9%-25.1%

-9.5%-13.8%-14.6%-16.8%-12.6%-17.6%

-8.7%

-8.9%

39.2%334.1%

49.3%

-0.2%326.8%

62.1%

53.7%140.5%

87.6%288.2%-50.4%340.0%-24.4%-13.6%

-0.4%

67.9%

59.6%146.4%-68.2%294.1%資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

1.5

上周板塊估值變動(dòng)情況

計(jì)算機(jī)板塊動(dòng)態(tài)市盈率下行。截至目前，計(jì)算機(jī)（中信）板塊

P/E

（TTM，整體法）為

63.06x，

2017

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

41x，2018

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

31.74x，2019

年動(dòng)態(tài)

P/E（整體法）為

24.77x。計(jì)算機(jī)板塊與滬深

300

的估值之比為

4.37，高于近一年來的均

值

4.16。圖表

6:

計(jì)算機(jī)板塊絕對(duì)估值變化圖表

7:

計(jì)算機(jī)板塊相對(duì)估值變化

計(jì)算機(jī)板塊估值

202

182

162

142

122

102

82

62

42

22

2資料來源：萬得資訊，中金公司研究部均值

計(jì)算機(jī)相對(duì)滬深300估值

11

10

9

8

7

6

5

4

3

2資料來源：萬得資訊，中金公司研究部均值中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明82、行業(yè)新聞2.1

軟硬件預(yù)計(jì)

2017

年底三星

Note8

出貨量有望達(dá)

1000

萬臺(tái)。

AtlasResearch

發(fā)布發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示

，在韓國開售后，到

9

月第四周，三星

Note8

日銷量在

2-3

萬部。進(jìn)入

10

月之后，日銷量也在

1

萬臺(tái)以上。10

月第二周，三星

Note864GB

版市場占有率高達(dá)

28.3%。StrategyAnalytics

表示，到年底，三星

Note8

的出貨量有望沖擊

1000

萬臺(tái)

。（/1/552/552445.htm）預(yù)計(jì)

2017

年-2022

年全球

AR/VR

頭戴顯示器年均復(fù)合增長率達(dá)

41.6%。

DigitimesResearch預(yù)計(jì)，從

2017

年至

2022

年，AR/VR

頭戴顯示器（HMD）設(shè)備的全球出貨量將以

41.6%的復(fù)合年增長率遞增。在最好的情況下，全球

AR/VR

頭戴顯示器設(shè)備

2017

年的出貨量增長率只能達(dá)到

15.7%，低于預(yù)期水平。（/a/20171019/038096.htm）預(yù)計(jì)

2023

年全球

5G

用戶超

10

億。CCSInsight

預(yù)計(jì)，下一代移動(dòng)通信技術(shù)

5G

將于

2020年到位，2023

年全球

5G

用戶數(shù)量將超過

10

億，而中國將占到一半以上。5G

允許用戶在

12

秒鐘內(nèi)下載一部時(shí)長為

2

個(gè)小時(shí)的高清電影。此外，5G

在自動(dòng)駕駛汽車等領(lǐng)域也將擁有廣泛的應(yīng)用空間。（/archives/644098.html）預(yù)計(jì)2018年全球設(shè)備銷量為23.5億臺(tái)同比增長2%。研究公司高德納(Gartner)預(yù)計(jì)，

2018年全球設(shè)備市場將增長

2%，至

23.5

億部。這將是自

2015

年以來最快的增速。用戶在較長時(shí)期內(nèi)繼續(xù)使用較舊的電腦，仍是市場面對(duì)的一個(gè)問題，2018

年傳統(tǒng)

PC

出貨量很可能會(huì)下降

4.4%。（/archives/644110.html）全球自動(dòng)駕駛汽車研發(fā)投入達(dá)

800

億美元。美國知名研究機(jī)構(gòu)“布魯金斯研究院”報(bào)告稱，全球汽車廠商和科技公司已在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投入了約

800

億美元，但到目前為止仍沒有一家明顯的領(lǐng)先廠商。這些投資活動(dòng)主要集中在美國、中國、德國、以色列和英國

。（/bschool/2017-10-19/doc-ifymzqpq2265062.shtml）亞洲電子產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈快速成長。電子產(chǎn)品是亞洲貿(mào)易最大的產(chǎn)品類別。2001

年至

2016年間，亞洲經(jīng)濟(jì)體的電子產(chǎn)品出口額由

5,373

億美元上升至

17,580

億美元，每年平均增長

8.2%，約占亞洲整體出口三分之一(2016

年占

32%)，當(dāng)中包括種類繁多的電子零部件和半制成品，以及廣泛的電子制成品，例如手機(jī)、電腦和視聽娛樂等消費(fèi)電子產(chǎn)品

。（/archives/643511.html）Acuity：2022

年全球移動(dòng)生物識(shí)別市場將達(dá)到

506

億美元。到

2022

年，全球移動(dòng)生物識(shí)別市場將達(dá)到

506

億美元，包括生物識(shí)別智能移動(dòng)設(shè)備（27

億部）產(chǎn)生的

31

億美元的生物識(shí)別傳感器收入，167

億生物識(shí)別應(yīng)用程序下載帶來的直接購買和軟件開發(fā)費(fèi)

292億美元，以及

1.37

萬億次生物測定支付和非支付交易產(chǎn)生的

183

億美元認(rèn)證費(fèi)

。（/archives/640062.html）中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9阿爾法狗再進(jìn)化：自學(xué)

3

天，就

100:0

碾壓李世石版舊狗。倫敦時(shí)間

10

月

18

日，

DeepMind團(tuán)隊(duì)公布最強(qiáng)版

AlphaGoZero。它能零基礎(chǔ)“自學(xué)成才”，在短短

3

天內(nèi)成為頂級(jí)高手。團(tuán)隊(duì)稱，AlphaGoZero

的水平已超過之前所有版本的

AlphaGo。對(duì)陣?yán)钍朗前?/p>

AlphaGo時(shí)，它取得

100:0

的壓倒性戰(zhàn)績。（/2861057.html）2.2

互聯(lián)網(wǎng)Gartner：預(yù)計(jì)

2020

年全球云計(jì)算市場規(guī)模將達(dá)

4110

億美元。Gartner

報(bào)告稱，今年的全球公有云服務(wù)營收將達(dá)到

2602

億美元，較去年的

2196

億美元增長

18.5%。到

2020

年時(shí)，全球公有云服務(wù)營收將增長至

4114

億美元。全球基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(IaaS)營收的復(fù)合年增長率將達(dá)到

23.31%。（/a/20171019/44721433_0.shtml）eMarketer：預(yù)計(jì)

2017

年香港網(wǎng)絡(luò)廣告支出達(dá)到

6.385

億美，增長

14。不過，網(wǎng)絡(luò)廣告僅占

2017

年香港媒體廣告總支出的

21.3%，遠(yuǎn)低于中國大陸網(wǎng)絡(luò)廣告份額（59.5%）。這主要是因?yàn)椋袊粩嘣鲩L的電子商務(wù)行業(yè)已成為網(wǎng)絡(luò)廣告支出增長的動(dòng)力，而在香港尚未形成同樣的影響。（/archives/642185.html）艾瑞咨詢：2017

年

Q2

中國電子商務(wù)季度數(shù)據(jù)研究報(bào)告。2016

年中國電商網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達(dá)

1.45

萬億元，B2B

市場平臺(tái)營收

75.3

億元，同比增幅均近

30%，增幅較大

。（/report/3068.html）Forrester：2017

年

Q2

阿里巴巴占全球網(wǎng)絡(luò)廣告收入的

9%。對(duì)廣告行業(yè)專業(yè)人士來說

，谷歌和

Facebook

的雙寡頭壟斷已經(jīng)不是什么新鮮事，

2017

年第二季度盈利結(jié)果再次證實(shí)了這個(gè)趨勢(shì)。根據(jù)

Forrester

最新的網(wǎng)絡(luò)廣告數(shù)據(jù)，谷歌和

Facebook

占全球廣告收入的74%。（/archives/641196.html）馬云馬化騰

IPO

之戰(zhàn)打響：上百家等著上市總市值超萬億。馬云和馬化騰投資公司擬上市的不下

100

家公司。1

阿里系趣店美股上市大漲

21.58%市值近百億美金。2

騰訊系搜狗將赴美上市閱文集團(tuán)即將港股上市。3

阿里騰訊平安三馬聯(lián)手之眾安保險(xiǎn)剛在港股上市。（/stock/hkstock/ggscyd/2017-10-19/doc-ifymzzpv6523990.shtml?source=cj&dv=1）財(cái)務(wù)信息顯示，2014、2015

和

2016

連續(xù)三年，搜狗的總營收分別為：3.86

億美元

(25.4億元)、5.92

億美元

(39

億元)

和

6.60

億

(43.5

億元)

美元。股權(quán)信息顯示，在搜狗上市前，董事長張朝陽持股比例

9.2%，CEO

王小川持股比例

5.5%。機(jī)構(gòu)股東，搜狐持股37.8%，騰訊持股

43.7%。（/a/20171014/44715331_0.shtml）亞馬遜時(shí)代：B2C

營銷調(diào)查報(bào)告。亞馬遜現(xiàn)有的美國品牌主當(dāng)中有

63%

計(jì)劃將在

2018年增加投放預(yù)算。在這群人中，有

54%表示將會(huì)增加谷歌的投放預(yù)算，53%表示將會(huì)增加Facebook

預(yù)算。另外分別有

27%和

23%表示將會(huì)增加必應(yīng)和推特的預(yù)算

。（/archives/643524.html）中金公司研究部:

2017

年

10

月

23

日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明10中國二次元游戲市場將破

160

億。伽馬數(shù)據(jù)最新發(fā)布數(shù)據(jù)稱，中國二次元游戲市場將破160

億，上百家中國游戲公司已經(jīng)布局。AppAnnie

榜單顯示：9

月份全球收入最高的產(chǎn)品是《Fate/GrandOrder》，全球收入排名繼

8

月份連升

5

位登頂后繼續(xù)蟬聯(lián)，超過《王者榮耀》和《夢(mèng)幻西游》。（http://36/p/5098409.html）二手車電商上半年融資

90

億。從

2015

年下半年開始，二手車電商打響營銷戰(zhàn)，當(dāng)年廣告投放總額超過

8

億元；2016

年，這一數(shù)字上升

50%至

12

億元

。（/article/1693881.html）中金公司研究部法律聲明一般聲明本報(bào)告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，中金公司不向客戶提供稅務(wù)、會(huì)計(jì)或法律意見。我們建議所有投資者均應(yīng)就任何潛在投資向其稅務(wù)、會(huì)計(jì)或法律顧問咨詢。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評(píng)估及預(yù)測無需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券市場價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券的目標(biāo)價(jià)預(yù)期方向相反，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券的基本面評(píng)級(jí)。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測的回報(bào)。本報(bào)告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對(duì)潛在投資的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)、市場因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報(bào)告由受香港證券和期貨委員會(huì)監(jiān)管的中國國際金融香港證券有限公司于香港提供。香港的投資者若有任何關(guān)于中金公司研究報(bào)告的問題請(qǐng)直接聯(lián)系中國國際金融香港證券有限公司的銷售交易代表。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的牌照編號(hào)已披露在報(bào)告首頁的作者姓名旁。本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國國際金融（新加坡）有限公司

(“中金新加坡”)

于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的認(rèn)可投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者提供。提供本報(bào)告于此類投資者,

有關(guān)財(cái)務(wù)顧問將無需根據(jù)新加坡之《財(cái)務(wù)顧問法》第

36

條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進(jìn)行披露。有關(guān)本報(bào)告之任何查詢，在新加坡獲得本報(bào)告的人員可向中金新加坡提出。本報(bào)告由受金融服務(wù)監(jiān)管局監(jiān)管的中國國際金融（英國）有限公司（“中金英國”）于英國提供。本報(bào)告有關(guān)的投資和服務(wù)僅向符合《2000

年金融服務(wù)和市場法

2005年（金融推介）令》第

19（5）條、

38

條、

47

條以及

49

條規(guī)定的人士提供。本報(bào)告并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國家，本報(bào)告向被其本國認(rèn)定為專業(yè)投資者（或相當(dāng)性質(zhì)）的人士提供。本報(bào)告將依據(jù)其他國家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國家或地區(qū)提供本報(bào)告。特別聲明在法律許可的情況下，中金公司可能與本報(bào)告中提及公司正在建立或爭取建立業(yè)務(wù)關(guān)系或服務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到中金公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請(qǐng)?jiān)L問

/disclosure_cn，亦可參見近期已發(fā)布的相關(guān)個(gè)股報(bào)告。與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請(qǐng)?jiān)L

/disclosure_cn，亦可參見近期已發(fā)布的關(guān)于該等公司的具體研究報(bào)告。研究報(bào)告評(píng)級(jí)分布可從/CICC/chinese/operation/4.htm

獲悉。個(gè)股評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：分析員估測未來

6~12

個(gè)月絕對(duì)收益在

20%以上的個(gè)股為“推薦”、在-10%~20%之間的為“中性”、在-10%以下的為“回避”。星號(hào)代表首次覆蓋或再次覆蓋。行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：“超配”，估測未來

6~12

個(gè)月某行業(yè)會(huì)跑贏大盤

10%以上；“標(biāo)配”，估測未來

6~12

個(gè)月某行業(yè)表現(xiàn)與大盤的關(guān)系在-10%與

10%之間；“低配”，估測未來

6~12

個(gè)月某行業(yè)會(huì)跑輸大盤

10%以上。本報(bào)告的版權(quán)僅為中金公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。V160908編輯：張瑩北京中國國際金融股份有限公司北京市建國門外大街

1

號(hào)國貿(mào)寫字樓

2

座

28

層郵編：100004電話：(86-10)

6505-1166傳真：(86-10)

6505-1156深圳中國國際金融股份有限公司深圳分公司深圳市福田區(qū)深南大道

7088號(hào)招商銀行大廈

25樓

2503室郵編：518040電話：(86-755)

8319-5000傳真：(86-755)

8319-9229北京建國門外大街證券營業(yè)部北京市建國門外大街甲

6

號(hào)SK

大廈

1

層郵編：100022電話：(86-10)

8567-9238傳真：(86-10)

8567-9235上海黃浦區(qū)湖濱路證券營業(yè)部上海市黃浦區(qū)湖濱路

168

號(hào)企業(yè)天地商業(yè)中心

3

號(hào)樓

18

樓

02-07

室郵編：200021電話：（86-21)

56386-1195、6386-1196傳真：（86-21)

6386-1180南京漢中路證券營業(yè)部南京市鼓樓區(qū)漢中路

2

號(hào)亞太商務(wù)樓

30

層

C

區(qū)郵編：210005電話：(86-25)

8316-8988傳真：(86-25)

8316-8397廈門蓮岳路證券營業(yè)部廈門市思明區(qū)蓮岳路

1

號(hào)磐基中心商務(wù)樓

4

層郵編：361012電話：(86-592)

515-7000傳真：(86-592)

511-5527重慶洪湖西路證券營業(yè)部重慶市北部新區(qū)洪湖西路

9

號(hào)歐瑞藍(lán)爵商務(wù)中心

10

層及歐瑞藍(lán)爵公館

1

層郵編：401120電話：(86-23)

6307-7088傳真：(86-23)

6739-6636佛山季華五路證券營業(yè)部佛山市禪城區(qū)季華五路

2

號(hào)卓遠(yuǎn)商務(wù)大廈一座

12

層郵編：528000電話：(86-757)

8290-3588傳真：(86-757)

8303-6299寧波揚(yáng)帆路證券營業(yè)部寧波市高新區(qū)揚(yáng)帆路

999

弄

5

號(hào)11

層郵編：315103電話：(86-0574)

8907-7288傳真：(86-0574)

8907-7328上海中國國際金融股份有限公司上海分公司上海市浦東新區(qū)陸家嘴環(huán)路

1233

號(hào)匯亞大廈

32

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座

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