公司為什么要上市DOC

公司為什么要上市公司上市理由基本上有以下幾個(gè)：1、為公司股份建立一個(gè)市場(chǎng)，在境外上市也等于為公司股份建立一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)；2、公司股東可以自由買(mǎi)賣(mài)股票，對(duì)不滿(mǎn)公司的股東或是急需資金的股東，上市是套現(xiàn)的好機(jī)會(huì)；3、員工股份有了價(jià)值，工作也積極了；4、增加公司知名度；5、增加金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信心，貸款和其他金融成本會(huì)較低；6、上市集資帶來(lái)資金；7、可以以股份收購(gòu)其他公司，無(wú)需太大的收購(gòu)現(xiàn)金；8、創(chuàng)造財(cái)富，股價(jià)使股東的財(cái)富增加。海外上市相關(guān)知識(shí)第一部分前言本文所指擬海外上市公司，特指擬上市的公司的注冊(cè)地和上市資產(chǎn)均在中國(guó)大陸的企業(yè)。國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)融資，首先是要確立公司組織形式為股份公司。下面將向您介紹從股份公司的組建設(shè)立到海外上市的程序和工作內(nèi)容，以便于您安排部署海外上市的工作。企業(yè)發(fā)起設(shè)立或改制為股份公司并成功地在海外證券交易所上市，還要依據(jù)國(guó)內(nèi)及上市所在地的法律法規(guī)，而且這些法律法規(guī)在不同時(shí)期還有某些變化，這將直接影響到公司的組建和上市工作。一、正確認(rèn)識(shí)股份制和股份制公司(一)股份制1、股份公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品和勞務(wù)是商品，股份公司的產(chǎn)權(quán)也是商品，因?yàn)樗央S著股票上市而不斷發(fā)生產(chǎn)權(quán)和股權(quán)的交易。所以公司除經(jīng)營(yíng)它的商品產(chǎn)品或勞務(wù)之外，也要進(jìn)行資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。2、進(jìn)行改造股份制是社會(huì)資金的重新組合、企業(yè)產(chǎn)權(quán)的變革，因此也必然引起責(zé)權(quán)利的再分配。(二)我國(guó)股份公司設(shè)立的方式1、發(fā)起設(shè)立：發(fā)起設(shè)立是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司首次(設(shè)立時(shí))發(fā)行股份而設(shè)立公司的一種方式。這種設(shè)立方式無(wú)須制作認(rèn)股書(shū)，無(wú)須向社會(huì)公開(kāi)募集股份，無(wú)須召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，設(shè)立程序比募集設(shè)立簡(jiǎn)單。2、募集設(shè)立：募集設(shè)立是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司首次(設(shè)立時(shí))發(fā)行的部分股份，其余股份向社會(huì)募集認(rèn)購(gòu)而成立公司的一種方式。這種方式比發(fā)起設(shè)立方式復(fù)雜，要實(shí)行公開(kāi)募股和召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)的程序。(三)股份公司設(shè)立形式1、新設(shè)按照我國(guó)股份制試點(diǎn)的通行做法是，具有投資主體資格的境內(nèi)、外法人或自然人，主要指國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或國(guó)家授權(quán)的部門(mén)，具有法人資格的企業(yè)、事業(yè)及其他單位，將自己所有或依法經(jīng)營(yíng)管理的部分財(cái)產(chǎn)以發(fā)起人的身份出資，組建一家新的股份。股份設(shè)立后，出資人仍獨(dú)立存在，原有的法人地位不取消。2、現(xiàn)有企業(yè)改制現(xiàn)有企業(yè)改制，可以實(shí)行發(fā)起設(shè)立，也可以實(shí)行募集設(shè)立。募集設(shè)立時(shí)，發(fā)起人可以少于5人。實(shí)踐中有實(shí)力國(guó)有企業(yè)，多采取募集設(shè)立方式。二、企業(yè)重組基本模式1、整體上市模式發(fā)起人企業(yè)不進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整，原企業(yè)整體上市，此種模式是用于下列條件：(1)新建的企業(yè)或社會(huì)負(fù)擔(dān)較小的老企業(yè)；(2)資產(chǎn)相關(guān)性大、業(yè)務(wù)單一；(3)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)有一定盈利能力。2、分立模式原企業(yè)集團(tuán)把經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及相關(guān)的負(fù)債和權(quán)益投入擬上市公司，剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。被剝離資產(chǎn)若有較強(qiáng)盈利能力，一般應(yīng)重組成新的法人主體，原企業(yè)撤銷(xiāo)；否則就保留原企業(yè)法人地位，對(duì)擬上市公司控股。使用條件為：(1)大而全性質(zhì)的大型國(guó)有企業(yè)；(2)資產(chǎn)相關(guān)性不大；(3)上市公司不承擔(dān)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。3、合并模式該模式是原企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或股權(quán)交換方式取得對(duì)另一個(gè)企業(yè)的控股地位或另一企業(yè)的全部資產(chǎn)，成立股份公司，被收購(gòu)企業(yè)成為原企業(yè)的附屬公司或被撤銷(xiāo)；也可新設(shè)立股份公司，納入兩家以上企業(yè)的資產(chǎn)，原有企業(yè)全部撤銷(xiāo)。適用于：(1)原企業(yè)規(guī)模小，但相對(duì)獨(dú)立，業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；(2)各企業(yè)有自己的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)中有一定的影響；(3)單個(gè)一家企業(yè)規(guī)模小，無(wú)法滿(mǎn)足上市的要求。企業(yè)股份制改制與重組，組建股份公司到海外上市，一般需要籌備相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，編寫(xiě)多種資料，經(jīng)過(guò)各個(gè)管理機(jī)關(guān)審批，需要技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、評(píng)估、法律、證券等專(zhuān)業(yè)人員參加，最后形成上報(bào)文件。因而需要統(tǒng)一的規(guī)劃設(shè)計(jì)、控制、協(xié)調(diào)、指導(dǎo)、操作，從而保證公司籌備的順利進(jìn)行。在這一過(guò)程中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和中介機(jī)構(gòu)將起到非常重要的作用。三、海外上市的意義1、募集大筆投資性的、不可隨意撤出的企業(yè)發(fā)展資金。2、建立長(zhǎng)期在股市上融資的條件，每年都可能融得相當(dāng)30%于上市資產(chǎn)的資金。3、控股股東的資產(chǎn)放大并可以在股票市場(chǎng)上變現(xiàn)，為投入資金構(gòu)筑了退出平臺(tái)。4、有利于規(guī)范企業(yè)管理、有利于社會(huì)監(jiān)督、增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和向心力。5、在國(guó)際化的技術(shù)、市場(chǎng)、管理和人才等方面，獲得更多的合作機(jī)會(huì)，為企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造條件。6、作為上市公司，能獲得巨大的發(fā)展和擴(kuò)張能力?，F(xiàn)在的企業(yè)并購(gòu)，已經(jīng)很少采取現(xiàn)金收購(gòu)，往往是以股權(quán)置換的方式進(jìn)行。這種能力就是利用股市資金而形成的。四、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的方式和上市地點(diǎn)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的途徑可歸為兩大類(lèi)：直接上市與間接上市。(一)境外直接上市境外直接上市即直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)外證券主管部門(mén)申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票(或其它衍生金融工具)，向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。即我們通常說(shuō)的H股、N股、S股等。H股，是指中國(guó)企業(yè)在香港聯(lián)合交易所發(fā)行股票并上市，取Hongkong第一個(gè)字“H”為名；N股，是指中國(guó)企業(yè)在紐約交易所發(fā)行股票并上市，取NewYork第一個(gè)字“N”為名，同樣S股是指中國(guó)企業(yè)在新加坡交易所上市。通常，境外直接上市都是采取IPO(首次公開(kāi)募集)方式進(jìn)行。境外直接上市的主要困難在于是：國(guó)內(nèi)法律與境外法律不同，對(duì)公司的管理、股票發(fā)行和交易的要求也不同。進(jìn)行境外直接上市的公司需通過(guò)與中介機(jī)構(gòu)密切配合，探討出能符合境內(nèi)、外法規(guī)及交易所要求的上市方案。境外直接上市的工作主要包括兩大部分：國(guó)內(nèi)重組、審批(目前，證監(jiān)會(huì)已不再出具境外上市“無(wú)異議函”，也即取消對(duì)涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的法律意見(jiàn)書(shū)的審閱)和境外申請(qǐng)上市。(二)境外間接上市由于直接上市程序繁復(fù)，成本高、時(shí)間長(zhǎng)，所以許多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)為了避開(kāi)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序，以間接方式在海外上市。即國(guó)內(nèi)企業(yè)境外注冊(cè)公司，境外公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控制權(quán)，然后將境外公司拿到境外交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買(mǎi)殼上市和造殼上市。其本質(zhì)都是通過(guò)將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是以上市公司，也可以是擬上市公司。間接上市的好處是成本較低，花費(fèi)的時(shí)間較短，可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序。但有三大問(wèn)題要妥善處理：向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)材料備案，殼公司對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控股比例問(wèn)題和上市時(shí)機(jī)的選擇。(三)其它境外上市方式中國(guó)企業(yè)在海外上市通常較多采用直接上市與間接上市兩大類(lèi)，但也有少數(shù)公司采用存托憑證和可轉(zhuǎn)換債券上市。但這兩種上市方式往往是企業(yè)在境外已上市，再次融資時(shí)采用的方式。(四)上市地點(diǎn)中國(guó)企業(yè)海外上市地點(diǎn)，多為香港、美國(guó)和新加坡。多倫多、倫敦、東京等地也偶有涉及，但影響力相對(duì)較小。第二部分境外上市基本條件及報(bào)送文件一、公司申請(qǐng)上市的必備條件目前，證監(jiān)會(huì)已不再出具境外上市“無(wú)異議函”，即取消對(duì)涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的法律意見(jiàn)書(shū)的審閱；也取消了境內(nèi)企業(yè)境外上市的分批預(yù)選制，改為成熟一家，批準(zhǔn)一家；同時(shí)還取消了原來(lái)重點(diǎn)支持國(guó)有企業(yè)的提法，只要符合境外上市條件的，不管所有制形式均可申請(qǐng)境外上市。一般而言，境內(nèi)企業(yè)境外上市須具備以下條件：1、符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則；2、籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定；凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬(wàn)美元；3、具有規(guī)范的法人結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平；4、上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定；5、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件；境內(nèi)公司業(yè)績(jī)除了滿(mǎn)足我國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，各證交所均對(duì)公司申請(qǐng)上市有一定要求，比如香港聯(lián)交所主板上市要求，最近一年股東盈利不低于2000萬(wàn)港幣，前兩年累計(jì)股東盈利不低于3000萬(wàn)港元。二、境內(nèi)公司申請(qǐng)境外上市需報(bào)送的文件1、申請(qǐng)報(bào)告，其內(nèi)容應(yīng)包括：公司演變及業(yè)務(wù)概況，重組方案與股本結(jié)構(gòu)，符合境外上市條件的說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況(最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表、本年度稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)及依據(jù))，籌資用途。申請(qǐng)報(bào)告需經(jīng)全體董事或全體籌委會(huì)成員簽字，公司或主要發(fā)起人單位蓋章。同時(shí)，填寫(xiě)境外上市申報(bào)簡(jiǎn)表。2、所在地省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意境外上市的文件。3、境外投資銀行對(duì)公司發(fā)行上市的分析推薦報(bào)告。4、公司審批機(jī)關(guān)對(duì)設(shè)立股份公司和轉(zhuǎn)為境外募集公司的批復(fù)。5、公司股東大會(huì)關(guān)于境外募集股份及上市的決議。6、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的確認(rèn)文件、國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)。7、國(guó)土資源管理部門(mén)對(duì)土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)文件、土地使用權(quán)處置方案的批復(fù)。8、公司章程。9、招股說(shuō)明書(shū)。10、重組協(xié)議、服務(wù)協(xié)議及其它關(guān)聯(lián)交易協(xié)議。11、法律意見(jiàn)書(shū)。12、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。13、發(fā)行上市方案。第三部分境外上市相關(guān)法律、法規(guī)名錄一、基本法律方面1、《中華人民共和國(guó)公司法》2、《中華人民共和國(guó)證券法》3、《中華人民共和國(guó)會(huì)計(jì)法》4、《中華人民共和國(guó)仲裁法》5、香港《公司條例》6、香港《證券條例》7、香港《保障投資者條例》8、香港《證券(披露權(quán)益)條例》9、香港《股份回購(gòu)守則》……二、公司章程方面1、《到香港上市公司章程必備條款》2、《關(guān)于到香港上市公司對(duì)公司章程作補(bǔ)充修改的意見(jiàn)的函》3、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)海外上市部關(guān)于到境外上市公司向境外上市外資股股東發(fā)出會(huì)議通知信函時(shí)間的函》……三、發(fā)行與交易管理1、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》2、《關(guān)于股份境外募集股份及上市的特別規(guī)定》3、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》4、《國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)境外上市規(guī)范運(yùn)作和深化改革的意見(jiàn)》5、《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》6、《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問(wèn)題的通知》7、《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)到境外公開(kāi)發(fā)行股票和上市存在的問(wèn)題的報(bào)告》8、《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》9、《監(jiān)管合作備忘錄》10、《香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》……四、外匯管理方面1、《結(jié)算、售匯及付匯管理暫行規(guī)定》2、《關(guān)于境外上市企業(yè)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》3、《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》4、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資管理工作若干問(wèn)題的通知》……五、財(cái)務(wù)審計(jì)方面1、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》2、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》3、《會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范》4、《股份會(huì)計(jì)制度》5、《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》6、《企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》7、《股份制試點(diǎn)企業(yè)股票香港上市有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的補(bǔ)充規(guī)定》8、《股份制試點(diǎn)企業(yè)股票香港上市會(huì)計(jì)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目調(diào)整意見(jiàn)》9、《關(guān)于香港上市的股份制試點(diǎn)企業(yè)執(zhí)行何種會(huì)計(jì)制度等問(wèn)題的通知》10、《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》11、《國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則》12、香港《標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)說(shuō)明》……六、工商稅收管理1、《關(guān)于境外發(fā)行股票的股份制公司征收所得稅問(wèn)題的通知》2、《關(guān)于外商投資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票(股權(quán))轉(zhuǎn)讓收益和股息所得稅問(wèn)題的通知》……七、國(guó)有資產(chǎn)和股權(quán)方面1、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)界定的暫行規(guī)定》2、《國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定和產(chǎn)權(quán)糾紛處理暫行辦法》3、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》及《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》4、《關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票公司國(guó)有資產(chǎn)折股等問(wèn)題的復(fù)函》5、《股份國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法》6、《股份國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)》7、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案管理辦法》及《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)管理辦法》第四部分海外上市中常見(jiàn)問(wèn)題一、企業(yè)在國(guó)外發(fā)行股票有何好處：1、在國(guó)外發(fā)行股票，可以增加發(fā)行者的國(guó)際聲望，提高發(fā)行者的地位、信譽(yù)和知名度，從而有利于企開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)以及在對(duì)外貿(mào)易中取得信貸和服務(wù)的優(yōu)惠。2、在國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行股票，股東分散，發(fā)行者可較為自由地使用籌得的資金，降低企業(yè)被新股東控制的風(fēng)險(xiǎn)。3、在國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行股票，能夠籌集到各種貨幣的資金，滿(mǎn)足對(duì)外匯資金的需求。4、國(guó)外證券市場(chǎng)資金來(lái)源廣泛，股票易于發(fā)行，特別是當(dāng)國(guó)內(nèi)采取金融緊縮措施時(shí)，這種發(fā)行大為必要。二、企業(yè)如何為自身正確定位(必要性)需由財(cái)務(wù)顧問(wèn)通過(guò)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目可行性研究和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與政策分析，研究分析企業(yè)的市場(chǎng)潛力和擴(kuò)張能力，幫助企業(yè)制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并以此確定企業(yè)的融資計(jì)劃和并購(gòu)擴(kuò)張等資本經(jīng)營(yíng)的安排。三、企業(yè)如何選擇正確的融資方式財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)對(duì)企業(yè)的客觀論證和融資方式的可操作性分析，提供境內(nèi)外的項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)融資、租賃融資、證券融資、投資基金等多種融資方式供企業(yè)比較，企業(yè)借助專(zhuān)業(yè)力量，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和融資目的選擇最優(yōu)的融資方案。四、企業(yè)是否上市及其上市的時(shí)機(jī)、途徑和方法財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)企業(yè)狀況作出是否上市的可行性分析，并對(duì)企業(yè)上市作出總體規(guī)劃，確立上市時(shí)間表，提供發(fā)行上市股票不同時(shí)間地點(diǎn)、途徑的建議，使企業(yè)作出充分準(zhǔn)備。五、企業(yè)如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)擴(kuò)張能力，提高管理水平問(wèn)題財(cái)務(wù)顧問(wèn)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和資本運(yùn)作情況，協(xié)助制訂現(xiàn)代企業(yè)制度綱要，作出企業(yè)法人治理方案和中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并定期組織專(zhuān)家顧問(wèn)團(tuán)成員與企業(yè)座談交流，提供權(quán)威的企業(yè)診斷咨詢(xún)報(bào)告和管理決策方案。六、企業(yè)在海外上市過(guò)程中如何與境外中介機(jī)構(gòu)打交道選擇既了解國(guó)內(nèi)企業(yè)同時(shí)又熟悉海外資本市場(chǎng)，且經(jīng)驗(yàn)豐富有良好業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，可以在上市過(guò)程中為企業(yè)設(shè)計(jì)最佳的方案，并能很好地協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，使企業(yè)能順利、高效、迅速地實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。境外上市基本條件及申報(bào)文件一、公司申請(qǐng)上市的必備條件目前，證監(jiān)會(huì)已不再出具境外上市“無(wú)異議函”，即取消對(duì)涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的法律意見(jiàn)書(shū)的審閱；也取消了境內(nèi)企業(yè)境外上市的分批預(yù)選制，改為成熟一家，批準(zhǔn)一家；同時(shí)還取消了原來(lái)重點(diǎn)支持國(guó)有企業(yè)的提法，只要符合境外上市條件的，不管所有制形式均可申請(qǐng)境外上市。一般而言，境內(nèi)企業(yè)境外上市須具備以下條件：符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則；籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定；凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬(wàn)美元；具有規(guī)范的法人結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平；上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定；證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件；境內(nèi)公司業(yè)績(jī)除了滿(mǎn)足我國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，各證交所均對(duì)公司申請(qǐng)上市有一定要求，比如香港聯(lián)交所主板上市要求，最近一年股東盈利不低于2000萬(wàn)港幣，前兩年累計(jì)股東盈利不低于3000萬(wàn)港元。二、境內(nèi)公司申請(qǐng)境外上市需報(bào)送的文件1、申請(qǐng)報(bào)告，其內(nèi)容應(yīng)包括：公司演變及業(yè)務(wù)概況，重組方案與股本結(jié)構(gòu)，符合境外上市條件的說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況(最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表、本年度稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)及依據(jù))，籌資用途。申請(qǐng)報(bào)告需經(jīng)全體董事或全體籌委會(huì)成員簽字，公司或主要發(fā)起人單位蓋章。同時(shí)，填寫(xiě)境外上市申報(bào)簡(jiǎn)表。2、所在地省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意境外上市的文件。3、境外投資銀行對(duì)公司發(fā)行上市的分析推薦報(bào)告。4、公司審批機(jī)關(guān)對(duì)設(shè)立股份公司和轉(zhuǎn)為境外募集公司的批復(fù)。5、公司股東大會(huì)關(guān)于境外募集股份及上市的決議。6、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的確認(rèn)文件、國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)。7、國(guó)土資源管理部門(mén)對(duì)土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)文件、土地使用權(quán)處置方案的批復(fù)。8、公司章程。9、招股說(shuō)明書(shū)。10、重組協(xié)議、服務(wù)協(xié)議及其它關(guān)聯(lián)交易協(xié)議。11、法律意見(jiàn)書(shū)。12、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。13、發(fā)行上市方案。中小企業(yè)海外上市選哪里好?新年伊始，籌備于2005年上市的企業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在目前已知的中國(guó)準(zhǔn)備上市的企業(yè)中，大企業(yè)有陽(yáng)關(guān)道，小企業(yè)也在找自己的獨(dú)木橋。首屆泛珠三角海外融資上市論壇的主辦方，香港新華傳媒董事總經(jīng)理許青山博士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)在選擇海外創(chuàng)業(yè)板上市的時(shí)候，應(yīng)該根據(jù)所屬行業(yè)以及籌備上市項(xiàng)目對(duì)上市地點(diǎn)進(jìn)行篩選斟酌，這樣有利企業(yè)上市后將優(yōu)勢(shì)最大化。在納斯達(dá)克上市可能會(huì)成垃圾股許青山認(rèn)為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)青睞海外上市的主要原因一個(gè)是因?yàn)樵谏钲谥行∑髽I(yè)板推出之前，國(guó)內(nèi)只有單一的主板市場(chǎng)，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，而主板市場(chǎng)上市的門(mén)檻比較高，使許多中小企業(yè)和要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的企業(yè)只有去海外上市。而近年來(lái)可供國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇的海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要在中國(guó)香港和新加坡、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等地，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)香港比較熟悉，所以大多數(shù)企業(yè)上市首先考慮的還是香港；另外，香港的股民對(duì)內(nèi)地的企業(yè)比較感興趣，像蒙牛等企業(yè)在香港上市后成果有目共睹。反觀有些去美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)因得不到當(dāng)?shù)毓擅竦恼J(rèn)可，股票上市后不久就成為垃圾股，即便上市，效果也不好。一句話，上市地點(diǎn)對(duì)上市效果至關(guān)重要。隨著越來(lái)越多的企業(yè)有上市需求，“走出去，引進(jìn)來(lái)”的工作對(duì)協(xié)助中小企業(yè)成長(zhǎng)顯得非常重要。許博士告訴記者，上市對(duì)中小企業(yè)發(fā)展好處毋庸置疑，但如果所有的企業(yè)都擠到一個(gè)地方上市，僧多粥少，企業(yè)上市的效果會(huì)大打折扣。據(jù)許博士介紹，這次參與論壇的7家交易所是根據(jù)國(guó)內(nèi)準(zhǔn)備上市企業(yè)的需求經(jīng)過(guò)精心篩選。交易所越大越好?但并不是交易所越大就越適合企業(yè)上市，上市經(jīng)費(fèi)以及上市條件都限制企業(yè)上市地點(diǎn)，考慮要選擇中型企業(yè)最對(duì)口的交易所，因此這次來(lái)的不是世界第一大的紐約交易而是排名第二的倫敦交易所。各地交易所特點(diǎn)也有所區(qū)別，比如美國(guó)交易所，他們主攻中小企業(yè)，可以覆蓋任何行業(yè)，他們不挑剔行業(yè)。而倫敦交易所，他們的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，所以更注重上市公司的質(zhì)量，其中生物技術(shù)、電力、公用事業(yè)、科技公司等更易獲得追捧。而一些采礦企業(yè)到多倫多交易所則可以獲得更多的資源，因?yàn)槎鄠惗嘟灰自谏锛夹g(shù)、采礦業(yè)等領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。目前倫敦的AIM二板市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)中型企業(yè)上市非常具有吸引力，首先AIM二板市場(chǎng)進(jìn)入的門(mén)檻比較低，只要300萬(wàn)港幣即可，這個(gè)價(jià)位在很多中國(guó)中型企業(yè)承受范圍，而且這個(gè)二板市場(chǎng)的功能比較完善，除了融資，還可以在AIM選擇基金，可謂全歐洲最好的二板市場(chǎng)。同等條件下，在歐洲上市的企業(yè)可以獲得比香港上市的企業(yè)更多的基金。很多國(guó)內(nèi)企業(yè)符合在這些交易所上市的條件，但是由于資訊不對(duì)稱(chēng)或者他們習(xí)慣選擇更熟悉的交易所上市。上市要量體裁衣許青山介紹，企業(yè)上市就像挑選合適的鞋子，但是鞋子大碼穿起來(lái)并不一定舒服。一般企業(yè)上市時(shí)往往會(huì)考慮幾個(gè)因素：門(mén)檻的高低、成本的大小、手續(xù)是否簡(jiǎn)便及速度的快慢等。但是即使考慮在相鄰的香港和新加坡兩地上市，也有很大的區(qū)別，比如香港創(chuàng)業(yè)板的門(mén)檻相對(duì)比較低，新加坡的上市門(mén)檻也不高，但是一家企業(yè)如果在香港上市需繳納1000萬(wàn)港幣，那么在新加坡只要600萬(wàn)臺(tái)幣。而且對(duì)一家中小上市企業(yè)而言，成本和效率和企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，那么企業(yè)會(huì)對(duì)上市成本考慮得很清楚。另外一些企業(yè)選擇在美國(guó)上市，而在美國(guó)上市的外國(guó)私人上市公司要提供過(guò)去五年的書(shū)面財(cái)務(wù)資料，若公司存在時(shí)間少于五年的話，就提供自公司成立以來(lái)的所有書(shū)面財(cái)務(wù)資料，包括經(jīng)審查的收支平衡表和收入及流動(dòng)現(xiàn)金報(bào)表。不同的市場(chǎng)有不同的上市及資格要求，如NASDAQ對(duì)初次和持續(xù)上市都有財(cái)務(wù)和上市要求。這些要求針對(duì)股東的凈資產(chǎn)、上市股票的市場(chǎng)價(jià)值、總資產(chǎn)、總收益、持續(xù)經(jīng)營(yíng)收入、上市股票數(shù)、上市股票市場(chǎng)價(jià)值、最高限價(jià)、擁有100股以上的股東人數(shù)、市場(chǎng)撮合者數(shù)量、經(jīng)營(yíng)歷史以及公司管理等。而且在美國(guó)上市對(duì)公司的管理要求非常高，自從安然公司、世界通信以及美國(guó)其他一些公司的丑聞發(fā)生以后，美國(guó)政府就簽署了《薩班斯-奧克斯利法案2002》（《2002年公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》）——對(duì)公司管理作出了大范圍的徹底改革。任何計(jì)劃進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)的外國(guó)公司都要熟知新規(guī)定的企業(yè)管理架構(gòu)，及其對(duì)公司運(yùn)作和管理的影響。企業(yè)在選擇上市地點(diǎn)的時(shí)候只有考慮到以上因素，上市成功幾率才可提升。一個(gè)企業(yè)選擇上市的行業(yè)和時(shí)機(jī)非常重要，比如中國(guó)的文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在國(guó)外非?？春茫敲催@時(shí)候傳媒領(lǐng)域的企業(yè)上市就比較有優(yōu)勢(shì)。內(nèi)地企業(yè)去香港、美國(guó)、新加坡上市比較我們到海外去上市春暖花開(kāi)的四月，卻是海爾集團(tuán)借殼海爾中建在香港上市開(kāi)花結(jié)果的時(shí)節(jié)。4月6日，海爾集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，其將以反向收購(gòu)方式，由海爾中建收購(gòu)海爾集團(tuán)的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)。為收購(gòu)上述資產(chǎn)，海爾中建將向海爾集團(tuán)定向增發(fā)合計(jì)14.53億港元的新股和可轉(zhuǎn)債，并支付5000萬(wàn)港元現(xiàn)金。收購(gòu)?fù)瓿珊?，海爾集團(tuán)將成為海爾中建的控股股東，海爾中建將向港交所上市委員會(huì)申請(qǐng)，當(dāng)作重新上市。借助國(guó)際資本市場(chǎng)的平臺(tái)，海爾集團(tuán)選擇了一條適合自身的海外上市道路加快了自己國(guó)際化的步伐?；赝?003年，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始在海外資本市場(chǎng)上揚(yáng)眉吐氣。這一年，國(guó)際資本市場(chǎng)上的主流基金第一次進(jìn)入中國(guó)股票；年底，攜程網(wǎng)成為3年多以來(lái)第一家登陸納斯達(dá)克的中國(guó)概念股，其股票在紐約的首個(gè)交易日漲幅即超過(guò)50%；緊隨其后的中國(guó)人壽作為中國(guó)內(nèi)地首家在美國(guó)和香港兩地同時(shí)上市的金融企業(yè)，以2003年全球最大的IPO(首次公開(kāi)發(fā)行募股)項(xiàng)目的形象，使全球資本市場(chǎng)為之震動(dòng)。這一切，為中國(guó)企業(yè)再一次的海外上市熱潮奏響了進(jìn)行曲。進(jìn)入2004年的春天，更多尋求發(fā)展的中國(guó)企業(yè)渴望借助海外資本市場(chǎng)這塊沃土汲取養(yǎng)分、萌芽生長(zhǎng)。然而年初中芯國(guó)際在紐約和香港兩市一上市就跌破發(fā)行價(jià)的表現(xiàn)又令中國(guó)企業(yè)充滿(mǎn)了疑慮，海外上市熱潮這么快就結(jié)束了么？本來(lái)蠢蠢欲動(dòng)的企業(yè)家們?cè)趯?duì)資金的渴求和市場(chǎng)的迷惑中猶疑不前。其實(shí)，2004年，無(wú)論從政府的支持力度還是海外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的態(tài)度，對(duì)于期望融資發(fā)展的企業(yè)都是相當(dāng)樂(lè)觀的。擴(kuò)大利用境外資源是2004年我國(guó)商務(wù)工作的重要內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)這一內(nèi)容的海外上市融資渠道得到了政府的充分認(rèn)可和支持。此外，中國(guó)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好，使得除了美國(guó)和香港這兩個(gè)大家最熟悉的海外融資市場(chǎng)之外，新加坡、加拿大、英國(guó)等地的資本市場(chǎng)也紛紛表示將努力吸引中國(guó)優(yōu)質(zhì)的國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)在其上市。在中國(guó)企業(yè)看重境外資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范、資金充足、與國(guó)際接軌的同時(shí)，海外資本市場(chǎng)也將中國(guó)眾多有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)看成一塊美味的蛋糕而競(jìng)相爭(zhēng)之。由此，中國(guó)企業(yè)境外上市天時(shí)地利已皆備。作為上市的主體，企業(yè)當(dāng)仁不讓的成為“人和”的決定因素。而目前最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題就是很多尋求發(fā)展的企業(yè)想要把握這個(gè)時(shí)機(jī)卻不知從何下手。浙江東山食品董事長(zhǎng)斯女士對(duì)此深有體會(huì)：“我們公司自從有上市融資這一想法以來(lái)，已經(jīng)咨詢(xún)過(guò)不少相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，可是由于對(duì)海外上市了解不足，來(lái)來(lái)回回雖然已經(jīng)交了很多咨詢(xún)費(fèi)用，卻仍然沒(méi)有什么頭緒，我們究竟適不適合在海外上市？怎么操作呢？”有和斯女士同樣疑問(wèn)的企業(yè)家絕對(duì)不在少數(shù)。其實(shí)，要真正決定海外上市并一路順利進(jìn)行下去，為什么要海外上市，在何處上市，都是企業(yè)首先要明確的問(wèn)題。確定自身的需求與目標(biāo)，再和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體化細(xì)節(jié)化的合作，如何上市的問(wèn)題就變得容易解決了。審視自身，為什么要赴海外上市提到上市，大多數(shù)人腦海里最先浮現(xiàn)出的便是“圈錢(qián)”，加拿大聯(lián)邦國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)王普旭對(duì)此更是一針見(jiàn)血：“圈錢(qián)，是為了二次圈錢(qián)?！比绻f(shuō)圈錢(qián)這個(gè)詞容易讓人有投機(jī)的聯(lián)想，那么用“籌集企業(yè)發(fā)展所必需的資金”這一說(shuō)法來(lái)詮釋企業(yè)上市的首要目的就更為平和而準(zhǔn)確。對(duì)于國(guó)內(nèi)諸多有產(chǎn)品有實(shí)力但卻缺乏把企業(yè)做大做強(qiáng)的資金而尋求出路的企業(yè)，尤以近年來(lái)發(fā)展迅速的民營(yíng)企業(yè)為多，融資是一個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)的難題。加上國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)容量有限，創(chuàng)業(yè)板千呼萬(wàn)喚遲遲不出，企業(yè)家將目光投向國(guó)際市場(chǎng)是理所當(dāng)然。同時(shí)，國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展成熟，資金供給充足，相關(guān)法制成熟，監(jiān)管完善，手續(xù)相對(duì)便捷，并且各交易所勇于創(chuàng)新，適應(yīng)市場(chǎng)的要求開(kāi)發(fā)出針對(duì)不同企業(yè)不同要求的上市相關(guān)產(chǎn)品。這一切，使得海外的資本市場(chǎng)更適合企業(yè)的融資要求。再者，海外上市給公司帶來(lái)的遠(yuǎn)不止資金這么簡(jiǎn)單。我國(guó)大型國(guó)企海外上市過(guò)程對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的推動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，境外資本市場(chǎng)歡迎我們?nèi)ズＭ馍鲜?，但是成熟市?chǎng)對(duì)上市企業(yè)的要求也更高。上市過(guò)程就是促使企業(yè)改革的過(guò)程，通過(guò)海外上市接受更高層次投資者和更規(guī)范的國(guó)際市場(chǎng)監(jiān)督，對(duì)企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)和管理水平的提高有很大的促進(jìn)作用。僅從信息披露這一層面來(lái)看，國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)上市以后持續(xù)的信息披露要求比較高，上市是融資的開(kāi)始而非結(jié)束，按時(shí)真實(shí)的披露信息，維持與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者長(zhǎng)期良好的關(guān)系對(duì)于企業(yè)的再次融資從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展非常重要。眾多有實(shí)力的國(guó)際投資者完全有理由將一個(gè)上市融到資金后便無(wú)聲無(wú)息的企業(yè)摒棄于自己的投資組合之外。要想使上市成為一個(gè)持續(xù)的融資渠道，公司對(duì)自身管理和資金運(yùn)用乃至發(fā)展規(guī)劃的要求必然要提高一個(gè)檔次。今年初在新加坡上市的天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)的CEO明德泉先生以其親身體驗(yàn)告訴我們，海外上市除了融資之外還能帶給企業(yè)方方面面的好處。首先，在成熟規(guī)范的國(guó)外證券市場(chǎng)上市所需的信息高度披露對(duì)企業(yè)本身是一種促進(jìn)。明先生說(shuō)：“我們?cè)诤Ｍ馍鲜?，可以學(xué)到很多國(guó)際上先進(jìn)的管理理念，借鑒成功的企業(yè)運(yùn)作戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)的管理層來(lái)說(shuō)，這個(gè)比去北大清華上課要直觀的多，也有效得多?！泵飨壬懈杏|的是，海外上市對(duì)公司和產(chǎn)品品牌在國(guó)際上的知名度有著不可低估的宣傳作用：“我們企業(yè)上市后，短時(shí)間內(nèi)，來(lái)自泰國(guó)、馬來(lái)西亞的商業(yè)伙伴就已相繼來(lái)尋求合作，如果我們?cè)趪?guó)內(nèi)，即使能夠上市，也很難得到如此豐富的國(guó)際合作資源?！薄斑€有很重要的一點(diǎn)，”明先生強(qiáng)調(diào)，“我們可以通過(guò)吸引高質(zhì)量的投資者來(lái)提高企業(yè)本身的信譽(yù)度。上市不久，摩根斯坦利等國(guó)際知名的投資者就持有了我們的股票，這將吸引更多的投資者關(guān)注我們的股票，也會(huì)有更多生意上的伙伴對(duì)我們產(chǎn)生興趣?！睂?duì)于一個(gè)發(fā)展中的企業(yè)來(lái)講，如此自身管理戰(zhàn)略的進(jìn)步、國(guó)際知名度的提升和來(lái)自各方面的合作機(jī)會(huì)完全有可能成為促進(jìn)企業(yè)走向長(zhǎng)期大規(guī)模發(fā)展的契機(jī)。然而并非所有的企業(yè)都適合上市，企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是決定性的因素。一位長(zhǎng)期從事企業(yè)海外上市的投行專(zhuān)業(yè)人士舉了一個(gè)相當(dāng)有代表性的例子：曾經(jīng)有個(gè)專(zhuān)做戒毒藥物的企業(yè)，產(chǎn)品銷(xiāo)量非常好，公司并不缺乏發(fā)展資金，因此沒(méi)有迫切的上市融資需求，然而公司老總認(rèn)為上市可以擴(kuò)大知名度，并且有更多的資金總不是壞事，于是找到投行要求代理。然而經(jīng)過(guò)分析，該企業(yè)上市的“賣(mài)點(diǎn)”非常不易掌握。戒毒藥物作為有嚴(yán)格生產(chǎn)和銷(xiāo)售控制的產(chǎn)品，宣傳對(duì)其銷(xiāo)售并無(wú)很大好處，相反，對(duì)療效的鼓吹反而會(huì)引起對(duì)毒品這一敏感話題的爭(zhēng)論。一方面弱化毒品的危害會(huì)引起反毒人士的攻擊，另一方面藥品效果越好則長(zhǎng)期市場(chǎng)越小，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這類(lèi)公司是缺乏長(zhǎng)期發(fā)展能力和投資價(jià)值的。因此，該企業(yè)上市不具備可行性，并且也沒(méi)有必要?？梢?jiàn)，不是所有的企業(yè)都該盲目的去趕海外上市的潮流。充分了解自身的特質(zhì)和需要，才可以找到企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的靈藥。揚(yáng)長(zhǎng)避短，選擇哪個(gè)市場(chǎng)上市經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)自身現(xiàn)狀和發(fā)展前景的分析，確定了海外上市是公司下一步發(fā)展的適宜之策，則應(yīng)該細(xì)觀紛繁的眾多海外資本市場(chǎng)，從而選擇最為適合公司的地點(diǎn)上市。2004年中國(guó)股在國(guó)際市場(chǎng)上的表現(xiàn)吸引了全球眾多資本市場(chǎng)的目光，越來(lái)越多的投資者看到了中國(guó)企業(yè)發(fā)展的潛力，世界各地的資本市場(chǎng)也爭(zhēng)先對(duì)中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)了歡迎之門(mén)。想去海外上市卻面對(duì)眾多自己不了解的市場(chǎng)，用“亂花漸欲迷人眼”來(lái)形容企業(yè)家們此刻的感受一點(diǎn)兒也不為過(guò)。下面就讓我們一起來(lái)看看不同國(guó)家的資本市場(chǎng)都適合哪些需求的企業(yè)上市。香港資本市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)規(guī)模大，流動(dòng)性強(qiáng)，對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)知度好缺點(diǎn)：上市費(fèi)用高，殼成本高昂并且不是凈殼由于地域、語(yǔ)言、市場(chǎng)推廣的實(shí)踐的關(guān)系，香港成為離大陸最近的優(yōu)質(zhì)融資地，也是長(zhǎng)久以來(lái)企業(yè)尋求海外上市的首選之地。截至2003年12月底，共有92家中國(guó)企業(yè)以H股的形式在香港上市，其中64家在主版，28家在創(chuàng)業(yè)板。另有75家中國(guó)公司以紅籌方式在香港聯(lián)交所上市。而同期以N股形式在紐約交易所上市的中國(guó)企業(yè)僅有12家。去年內(nèi)地企業(yè)的表現(xiàn)更增加了公眾對(duì)其的關(guān)注程度。2003年，恒生國(guó)企指數(shù)由年初的1990點(diǎn)勁升到年底超過(guò)5000點(diǎn)，全年內(nèi)地企業(yè)股票成交量達(dá)10615億港元，占整個(gè)香港市場(chǎng)的46%。在2003年香港聯(lián)交所新上市的72家企業(yè)中，有16家是H股公司，上市集資額達(dá)402億元港幣，占72家企業(yè)總集資額的70%。香港的投資者對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知度比較高，再加上香港擁有全球最為活躍的二級(jí)市場(chǎng)炒家，并且這一特點(diǎn)長(zhǎng)久以來(lái)已經(jīng)恰到好處的融入香港的證券市場(chǎng)，不為投資者所排斥，使得香港的資本市場(chǎng)擁有很好的流動(dòng)性。通常優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)在香港市場(chǎng)的流動(dòng)性都很令人滿(mǎn)意。通常情況下，在香港IPO整個(gè)過(guò)程需要7個(gè)月左右，但由于過(guò)去一些民營(yíng)企業(yè)的不規(guī)范操作(如歐亞農(nóng)業(yè)、格林科爾等)，聯(lián)交所加強(qiáng)了審批的謹(jǐn)慎度。同時(shí)有太多的中國(guó)企業(yè)申報(bào)香港上市，大大延長(zhǎng)了時(shí)間并且降低了成功率。在香港首次上市費(fèi)為主板15-65萬(wàn)港元，創(chuàng)業(yè)板10-20萬(wàn)港元，加上保薦人、包銷(xiāo)商的傭金和相關(guān)財(cái)務(wù)法律和宣傳推介專(zhuān)業(yè)費(fèi)用，總體超過(guò)1000萬(wàn)港元。但若是反向收購(gòu)，則香港的殼成本較高，主板約5000萬(wàn)港幣，創(chuàng)業(yè)板約2000-3000萬(wàn)港幣。而且資產(chǎn)注入較為困難，并且需要注意避免殼公司的債權(quán)債務(wù)糾紛。總體來(lái)看，在香港上市雖然有地理優(yōu)勢(shì)，但成本相對(duì)較高。值得提醒的是，香港聯(lián)交所出臺(tái)的《有關(guān)首次上市準(zhǔn)則及持續(xù)上市責(zé)任的上市規(guī)則修訂建議咨詢(xún)意見(jiàn)總結(jié)》3月31日正式生效。其中明顯的改變就是對(duì)市值達(dá)到20億港幣的公司申請(qǐng)上市免除了連續(xù)三年盈利記錄的要求，并且對(duì)于市值40億港幣以上的公司，如果滿(mǎn)足最近一個(gè)財(cái)政年度收益至少5億港幣，股東至少1000名，董事及管理層至少三年令人信服的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度中管理層維持不變這些附加要求，則可能豁免三個(gè)年度的營(yíng)業(yè)紀(jì)錄。這些規(guī)則的修訂無(wú)一不反映出港交所在不犧牲投資者利益，又能滿(mǎn)足其他要求的條件下，愿意讓更多的公司有一個(gè)融資的機(jī)會(huì)。這對(duì)資金密集型企業(yè)如高科技、加工制造業(yè)、醫(yī)藥、航空以及一些投資回報(bào)期長(zhǎng)的企業(yè)上市有很大幫助，顯示出聯(lián)交所對(duì)市場(chǎng)要求的尊重，亦是大勢(shì)所趨。美國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)：資金充足，流動(dòng)性好，殼成本低且是凈殼缺點(diǎn)：IPO費(fèi)用昂貴，文化背景差異大造成中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)知度較低美國(guó)，作為全球最大的資本市場(chǎng)，擁有其他市場(chǎng)所不能比擬的資金容量和流通量，其發(fā)展的階段也決定了它擁有最強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)的融資能力和變現(xiàn)能力，同時(shí)股價(jià)變化更為活躍。過(guò)去，在美國(guó)的中國(guó)公司流動(dòng)性比較差，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多美國(guó)的投資者認(rèn)為中國(guó)股票非常值得投資，人民幣升值的呼聲也使得在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)的股票變得搶手。因?yàn)橐悦涝獦?biāo)識(shí)的中國(guó)股票，即使業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)，其體現(xiàn)在美國(guó)的業(yè)績(jī)也會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺纳刀a(chǎn)生溢價(jià)。因此，在過(guò)去的3個(gè)月內(nèi)，在美國(guó)市值大于50000萬(wàn)美金的34家中國(guó)上市企業(yè)流動(dòng)性相對(duì)較好，表現(xiàn)非?；钴S，周平均交易量超過(guò)10萬(wàn)股。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市有兩個(gè)選擇，紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票交易中心。設(shè)立于1818年的紐約證券交易所是美國(guó)最大的有組織管理的證券市場(chǎng)，在紐交所掛牌上市的股票超過(guò)3200支，包括大部分歷史悠久的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)，如IBM、GM等，其主要指數(shù)為道瓊斯工業(yè)指數(shù)。紐交所主要面向發(fā)展成熟、有良好業(yè)績(jī)的大型企業(yè)，因此上市門(mén)檻相對(duì)較高。而被大家稱(chēng)為“21世紀(jì)的證券市場(chǎng)”的納斯達(dá)克，相對(duì)門(mén)檻較低，因而具有更好的市場(chǎng)適應(yīng)性和更為多元化的參與者結(jié)構(gòu)。在納斯達(dá)克發(fā)行的外國(guó)公司股票數(shù)量已超過(guò)紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所的總和，成為外國(guó)公司在美國(guó)上市的主要場(chǎng)所，也是中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的主要目的地。對(duì)于公眾較為熟悉的納斯達(dá)克市場(chǎng)，也有些概念需要澄清。納斯達(dá)克已經(jīng)越來(lái)越不適合被看作美國(guó)的二板市場(chǎng)。就其上市公司的規(guī)模和交易量來(lái)說(shuō)，相當(dāng)一部分已經(jīng)超過(guò)紐交所，全球最大的生物技術(shù)公司AMGEN,全球最大的礦業(yè)公司ANGLOAMERICAN，全球最大的新聞機(jī)構(gòu)REUTERS以及大家耳熟能詳?shù)奈④?、雅虎、星巴克咖啡等等，無(wú)論公司規(guī)模還是交易量都優(yōu)于紐交所。此外，納斯達(dá)克也并非像大家長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)同的那樣，是以高科技行業(yè)為主。納斯達(dá)克中國(guó)董事總經(jīng)理黃華國(guó)先生說(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上有超過(guò)50%是傳統(tǒng)行業(yè)公司，在過(guò)去5年中增長(zhǎng)體現(xiàn)于消費(fèi)品、金融和公用事業(yè)等更多的行業(yè)中。因此，納斯達(dá)克是成長(zhǎng)性公司的家園。在美國(guó)，IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)，RTO(反向收購(gòu))及ADR(美國(guó)存托憑證)都是常見(jiàn)的上市方法，但是，在美國(guó)IPO整個(gè)程序性過(guò)程加上前期談判和路演大致為1年，且成本較為昂貴，平均費(fèi)用大約150萬(wàn)美金。加上目前進(jìn)入到中國(guó)的美國(guó)投資銀行是美林、摩根斯坦利這樣的第一梯隊(duì)成員，一般中等規(guī)模的中國(guó)企業(yè)很難通過(guò)其對(duì)企業(yè)的規(guī)模篩選要求。因此，對(duì)很多尋求海外上市的中國(guó)公司來(lái)說(shuō)，IPO并不是最優(yōu)的選擇。與IPO更為經(jīng)濟(jì)和便捷的反向收購(gòu)是中小企業(yè)在美國(guó)上市的一條捷徑。在美國(guó)，殼資源的價(jià)格非常便宜，一般僅20-40萬(wàn)美金，同時(shí)由于美國(guó)殼資源零資產(chǎn)零負(fù)債的特性，不會(huì)在法律或債務(wù)債券方面引起糾紛。目前在美國(guó)的中國(guó)熱，也使得通過(guò)反向收購(gòu)上市企業(yè)的私募融資較為容易。如山東龍鳳集團(tuán)、僑興均在反向收購(gòu)取得上市地位后成功的獲得了融資。行業(yè)方面，目前在美國(guó)，中國(guó)的汽車(chē)、房地產(chǎn)、基建、網(wǎng)絡(luò)、礦產(chǎn)和環(huán)保企業(yè)普遍受到投資者關(guān)注。新加坡資本市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)：二板門(mén)檻低，上市成本較小，上市周期短，語(yǔ)言和文化差異小缺點(diǎn)：規(guī)模相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)其市場(chǎng)缺乏了解相對(duì)美國(guó)香港這兩大市場(chǎng)，新加坡資本市場(chǎng)去年以來(lái)也一改國(guó)人對(duì)其市場(chǎng)小，資金少的印象。截止到今年3月，在新加坡交易所上市的外國(guó)公司有135家，占總上市公司數(shù)量的24%，高于香港交易所17%的外國(guó)公司比例。新加坡市場(chǎng)的上市公司以制造業(yè)和高科技企業(yè)為多，尤其是在新上市的外國(guó)企業(yè)中，制造業(yè)比重超過(guò)50%。2003年到今年第一季度，新加坡市場(chǎng)的兩個(gè)指數(shù)-“海峽時(shí)報(bào)指數(shù)”和“新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)股市指數(shù)”表現(xiàn)都優(yōu)于恒生指數(shù)和香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。其實(shí)，論地域和語(yǔ)言，新加坡的認(rèn)知優(yōu)勢(shì)不亞于香港，其資本市場(chǎng)容量以及交易活躍度也并不像大家一向認(rèn)為的那么低。新加坡證券交易所助理副總裁林梅女士以換手率這一相對(duì)數(shù)值概念來(lái)解讀市場(chǎng)交易的活躍性。新加坡交易市場(chǎng)的總市值是香港市場(chǎng)的1/3，因此，雖然其交易值只及香港市場(chǎng)的1/2，但以1/3的市場(chǎng)容量完成1/2的交易量，在事實(shí)上新加坡市場(chǎng)的活躍度反而高于香港。尤其在新加坡市場(chǎng)上，中國(guó)企業(yè)的換手率遠(yuǎn)高于新加坡當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的換手率，可知中國(guó)公司在新加坡證券市場(chǎng)上的流通性是相當(dāng)好的。相比美國(guó)與香港資本市場(chǎng)，新加坡市場(chǎng)對(duì)中國(guó)尋求發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)更為“友好”。僅去年下半年到今年3月底，中國(guó)企業(yè)在新加坡上市的就有20家，其中很多都是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)。新加坡的二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)之間沒(méi)有分明的界限，在二板市場(chǎng)(即新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)股市)上表現(xiàn)良好，滿(mǎn)足主板要求則兩年后就可以升入主板。更為誘惑的是新加坡的主板和二板標(biāo)準(zhǔn)都相對(duì)較低，相當(dāng)扶植有潛力的成長(zhǎng)性企業(yè)。新加坡交易所二級(jí)市場(chǎng)的配股和增發(fā)也很活躍。新加坡市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)制定比較寬松，企業(yè)上市6個(gè)月內(nèi)如果有再融資需求，可以和交易所溝通后進(jìn)行融資。二次融資不但費(fèi)用更低而且周期也短，許多企業(yè)上市后的再融資成功募集到比首次上市更多的資金。如去年5月在新上市的鴻國(guó)國(guó)際，9月就在市場(chǎng)上成功的二次募得資金。從時(shí)間周期來(lái)看，新加坡上市的周期短于美國(guó)和香港，一般6個(gè)月就可以完成IPO的全部過(guò)程，融資費(fèi)用也相對(duì)較低，首次上市費(fèi)大約在600萬(wàn)人民幣左右。二級(jí)市場(chǎng)融資時(shí)間只要2-4周，費(fèi)用也更為低廉。因此，在新加坡上市是尋求發(fā)展的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的選擇。面對(duì)業(yè)內(nèi)人士“未來(lái)數(shù)年，中國(guó)將有上千家企業(yè)赴海外上市”的預(yù)言，更多的海外資本市場(chǎng)想要爭(zhēng)得中國(guó)這個(gè)大市場(chǎng)。英國(guó)倫敦證券交易所最近宣布在中國(guó)香港特區(qū)設(shè)立亞太辦事處，以吸引更多的中國(guó)企業(yè)到倫交所上市。同時(shí)，倫交所還分別和上海證交所和深圳證交所簽訂了合作協(xié)議，在重點(diǎn)吸引大型國(guó)企的同時(shí)還樂(lè)于吸引中國(guó)的大中型民營(yíng)企業(yè)。此外，加拿大的二板市場(chǎng)(TSXV)也不甘人后，以“具有對(duì)外國(guó)項(xiàng)目集資的傳統(tǒng)，上市成本較低，獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)資本庫(kù)(CPC)上市方式，打入北美市場(chǎng)的良好通道”為賣(mài)點(diǎn)，吸引中國(guó)企業(yè)家。加拿大聯(lián)邦國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)稱(chēng)，加拿大TSXV最適合資源類(lèi)的中國(guó)企業(yè)在其上市，同時(shí)歡迎一切具有極佳的發(fā)展?jié)摿Σ⑻幱跇I(yè)績(jī)上升軌道的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。享受專(zhuān)業(yè)服務(wù)，讓我們海外上市去當(dāng)企業(yè)明確了自身的定位，并確定了適合自己上市的地點(diǎn)，下一步的事情就變得相對(duì)簡(jiǎn)單了，具體的上市過(guò)程將會(huì)有專(zhuān)業(yè)人士助一臂之力。在保薦人的挑選方面，過(guò)往的業(yè)績(jī)是非常重要的，投行的規(guī)模也能給你相關(guān)的提示。老牌知名的投資銀行運(yùn)作成熟，各環(huán)節(jié)操作規(guī)范，在節(jié)省時(shí)間和相關(guān)成本方面非常有經(jīng)驗(yàn)。因此，盡管其本身費(fèi)用不菲，但從全局來(lái)看是值得的。一個(gè)完善的律師及上市審計(jì)團(tuán)隊(duì)是上市必備的關(guān)鍵。律師將會(huì)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，審閱公司組織架構(gòu)，審閱上市招股書(shū)及草擬其中部分內(nèi)容，協(xié)助回答證交所有關(guān)公司上市法律問(wèn)題以及其他如上市前引入策略投資者，員工認(rèn)股權(quán)等相關(guān)法律問(wèn)題。上市申報(bào)會(huì)計(jì)師則將對(duì)企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表全面審計(jì)以符合上市要求，協(xié)助企業(yè)確定盈利及現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)備忘錄的主要內(nèi)容并提供意見(jiàn)，協(xié)助審閱招股書(shū)中有關(guān)財(cái)務(wù)資料，審閱公司的債務(wù)狀況標(biāo)記協(xié)助制定債務(wù)聲明，審閱公司經(jīng)調(diào)整后的有形資產(chǎn)凈值表，與其他中介機(jī)構(gòu)合作提供適當(dāng)?shù)闹亟M方案等。對(duì)于上市中需要牽涉到的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估顧問(wèn)公司會(huì)幫助企業(yè)進(jìn)行相關(guān)的物業(yè)估值、機(jī)器估值、技術(shù)估值和商標(biāo)估值。尤其是像電影公司這類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)占有相當(dāng)重要價(jià)值的公司，科學(xué)恰當(dāng)?shù)墓乐祵?duì)于上市的成功與否更為重要。完成了上述的一切準(zhǔn)備和前期工作，企業(yè)的海外上市工作已是萬(wàn)事皆備，亦不缺東風(fēng)。為了資金問(wèn)題苦惱多年的中國(guó)企業(yè)終于找到了一條既能擴(kuò)大自己的國(guó)際融資渠道，又可以提高自身在全球市場(chǎng)的知名度的海外上市之路。把握目前國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的青睞，我們似乎聽(tīng)到民營(yíng)企業(yè)家們充滿(mǎn)喜悅和信心的彼此招呼：2004年，讓我們海外上市去！境外買(mǎi)殼上市概要一、為什么要買(mǎi)殼上市企業(yè)如果選擇買(mǎi)殼上市，那一定是考慮到，這會(huì)比新股上市方案更有優(yōu)勢(shì)。具體說(shuō)來(lái)，買(mǎi)殼方式可能有以下好處：1、手續(xù)簡(jiǎn)單。與直接上市相比，買(mǎi)殼方式顯然沒(méi)有那么多復(fù)雜的上市審批程序。2、節(jié)省時(shí)間。操作得好，買(mǎi)殼上市一步到位，會(huì)節(jié)省許多時(shí)間。避免復(fù)雜的財(cái)務(wù)、法律障礙。有些公司如果采用新股上市3、會(huì)有更多財(cái)務(wù)、法律障礙，要花較大成本才能完成“企業(yè)清潔”。買(mǎi)殼方式在對(duì)上市業(yè)務(wù)的審計(jì)等方面要輕松一些。4、如果擬上市業(yè)務(wù)采用新股上市難于是被市場(chǎng)看好，而公司又有充實(shí)的資金，那么選擇買(mǎi)殼上市就更有優(yōu)勢(shì)了。二、殼資源買(mǎi)殼上市的關(guān)鍵是找到一個(gè)“干凈”的適合企業(yè)的殼?！皻ぁ惫驹谶@里指的是公眾持有的，現(xiàn)已基本停止運(yùn)營(yíng)的上市公司。其股票可能仍在交易，也可能沒(méi)有；它有可能還需要向監(jiān)管者遞交有交報(bào)告，有可能也已經(jīng)不需要了。大多數(shù)“殼”公司負(fù)債一大堆，資產(chǎn)少而又少，或者根本一文不值?！皻ぁ惫究赡苓€有一些清償?shù)呢?zé)任。比如廠房已經(jīng)抵押，或者還有一大堆負(fù)債，如中介費(fèi)用、設(shè)備租用費(fèi)用，甚至不家未清償貸款。所以利用“殼”資源之前一定要仔細(xì)調(diào)查和考慮。理想的“殼”資源應(yīng)該有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模不大、股價(jià)也不高。這樣可以降低購(gòu)殼成本，容易購(gòu)成功。2、股東人數(shù)在300~1000人。300人以下的公眾股東太少，不值得公開(kāi)交易；而超過(guò)1000人，新公司要與這些人聯(lián)系，并遞交資料報(bào)告，成本會(huì)較高。另外股東太多，收購(gòu)時(shí)遇到的困難總要多一些。3、負(fù)債一定不能高，另外還要注意或有負(fù)債。原來(lái)“殼”公司股東積累的不滿(mǎn)，往往會(huì)在新股東入駐之后爆發(fā)出來(lái)。4、業(yè)務(wù)與擬上市業(yè)務(wù)接近，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。5、當(dāng)然還不應(yīng)涉及任何法律訴訟。否則會(huì)帶來(lái)麻煩。當(dāng)然最好借肋專(zhuān)業(yè)人士幫助尋找殼公司。投資銀行常常會(huì)有好的建議。三、操作方式以下以美國(guó)買(mǎi)殼上市為例，著重介紹“反兼并”上市方式?！胺醇娌ⅰ鄙鲜屑春箝T(mén)上市，操作上快速、靈活、費(fèi)用較低。在一個(gè)“反兼并”上市的交易中，一間上市的空殼公司以批股形式收購(gòu)一間非上市的企業(yè)，同時(shí)非上市公司的股東因獲得上市公司批出的控股權(quán)而控制了上市公司?！胺醇娌ⅰ鄙鲜幸殉蔀槭状喂_(kāi)發(fā)行股票上市之外非上市公司在證券市場(chǎng)上途徑。其操作上可以分為以下幾個(gè)步驟。1、初始狀態(tài)：境內(nèi)企業(yè)為純內(nèi)資企業(yè)；2、原股東在百慕達(dá)、BVI等地注冊(cè)境外豁免公司（AAA離岸公司）并以該公司作為外商，與境內(nèi)原股東合資，或收購(gòu)原境內(nèi)公司凈資產(chǎn)，使境內(nèi)公司成為外商控股公司（外商控股比例超過(guò)50%。以下以70%為例），則股權(quán)結(jié)構(gòu)更為：3、境外AAA離岸公司因控股境內(nèi)AAA公司70%，可合并報(bào)表。再將境外AAA離岸公司與“殼”公司進(jìn)行股權(quán)置換（反兼并）：4、至此，買(mǎi)殼上市完成。股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簭囊陨铣绦蚩?，“反兼并”上市有四大?yōu)勢(shì)：因?yàn)槭峭ㄟ^(guò)被上市公司收購(gòu)的方式而取得上市資格，美國(guó)證交委（SEC）對(duì)“反兼并”上市公司的審查要比審批首次公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)簡(jiǎn)單許多。與通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票而上市的公司不同，經(jīng)“反兼并”上市的公司股票在籌資之前已在二級(jí)市場(chǎng)上交易。因?yàn)檫@一特征，“反兼并”上市的公司可雙管齊下，在組織和推行募股之前不可缺少的融資宣傳工作同時(shí)，積極在二級(jí)市場(chǎng)造市，相輔相成，使宣傳工作在一個(gè)活躍的股市支持下更有效地吸引市場(chǎng)對(duì)公司的興趣，同時(shí)股價(jià)和交易量也會(huì)在大力的宣傳推動(dòng)下增長(zhǎng)。因?yàn)楣镜墓善币言诙?jí)市場(chǎng)上交易，有一個(gè)實(shí)際的價(jià)格和投交量做參考，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，這類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)要比新公司發(fā)行的原始股少許多。因此，籌款計(jì)劃將會(huì)較容易達(dá)成?！胺醇娌ⅰ鄙鲜械那捌诂F(xiàn)金費(fèi)用要比首次公開(kāi)發(fā)行股票上市低出許多。四、買(mǎi)殼上市時(shí)間和費(fèi)用預(yù)測(cè)時(shí)間以下為一個(gè)大約的時(shí)間表1、與上市公司有磋商合并合同1至1個(gè)半月2、準(zhǔn)備法律和監(jiān)管部門(mén)文件1個(gè)半月3、二級(jí)市場(chǎng)造市，路演4至6個(gè)月4、集資1個(gè)月費(fèi)用以下為一個(gè)大約的費(fèi)用預(yù)算：現(xiàn)金：1）律師費(fèi)：A）買(mǎi)殼合同美金6千至1萬(wàn)B）買(mǎi)殼后的法律文件美金6—8萬(wàn)2）宣傳推介：包括：宣傳資料，推介美金50萬(wàn)左右股票：1、買(mǎi)殼時(shí)留給殼原股東，造市所需及給安排人的手續(xù)費(fèi)發(fā)行量的15—20%招股保薦人費(fèi)用集資金額的6—10%買(mǎi)殼上市的利益點(diǎn)在我國(guó)，并不是所有的企業(yè)都有上市的機(jī)會(huì)，尤其是民營(yíng)中小企業(yè)，要通過(guò)股票公開(kāi)發(fā)行審核相當(dāng)不易，而且需要支付數(shù)額不菲的上市費(fèi)用。國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)很難達(dá)到主板上市的要求，而專(zhuān)門(mén)為高科技企業(yè)、中小企業(yè)服務(wù)的二板市場(chǎng)又遲遲沒(méi)有推出。買(mǎi)殼上市、海外上市就成為一些企業(yè)的曲線救國(guó)之路。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到今年上半年，在139家A股民營(yíng)上市公司中，采取直接上市方式的民營(yíng)企業(yè)有59家，約占民營(yíng)類(lèi)上市公司總數(shù)的42％；買(mǎi)殼上市的民營(yíng)企業(yè)共有80家，約占民營(yíng)類(lèi)上市公司總數(shù)的58％，可見(jiàn)買(mǎi)殼上市是民營(yíng)企業(yè)上市的主要方式。所謂買(mǎi)殼上市，又稱(chēng)"后門(mén)上市"或"逆向收購(gòu)"，指的是一家沒(méi)有上市的企業(yè)通過(guò)一個(gè)并購(gòu)交易把自己的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)并入到一家已經(jīng)上市的企業(yè)中，同時(shí)成為那家上市企業(yè)的股東(往往是大股東或控股股東)進(jìn)而主導(dǎo)上市企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。目前在A股市場(chǎng)買(mǎi)殼上市的主要好處是：上市后有望再融資（增發(fā)或配股），即通過(guò)擴(kuò)大股本數(shù)，從股票市場(chǎng)上募得現(xiàn)金。由于上市公司的股票流通性較強(qiáng)，很有可能獲得高過(guò)凈資產(chǎn)總額較多的市值，即股票在市場(chǎng)上的價(jià)格高于單位股票的凈資產(chǎn)。所以，只要買(mǎi)殼上市后企業(yè)經(jīng)營(yíng)有所改善，股票價(jià)格上漲，那么買(mǎi)殼者就能掌控更高的股票市值，擁有更多的財(cái)富。經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的禁售期后，這些財(cái)富在西方股票市場(chǎng)是可能售出兌現(xiàn)的。目前我國(guó)股票市場(chǎng)上的法人股不能在二級(jí)市場(chǎng)流通，但未來(lái)也有可能實(shí)現(xiàn)全流通。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)買(mǎi)殼者也可以通過(guò)資產(chǎn)重組及改善經(jīng)營(yíng)管理，努力讓股票價(jià)格走強(qiáng)，獲得在二級(jí)市場(chǎng)上售出部分股票并賺取價(jià)差的機(jī)會(huì)。買(mǎi)殼上市成功后，買(mǎi)殼者可以對(duì)上市公司的股票簡(jiǎn)稱(chēng)進(jìn)行更名，這樣有助于擴(kuò)大企業(yè)知名度，宣傳企業(yè)形象，帶來(lái)廣告效益。另外，個(gè)別買(mǎi)殼者還希望通過(guò)買(mǎi)殼上市，將私人公司改組為公眾公司，引入外部股東，改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，得到更好的發(fā)展。好殼·代價(jià)企業(yè)要買(mǎi)殼上市，首先得挑選合適的殼資源。殼之所以成為殼是有原因的，無(wú)論是因?yàn)閼?zhàn)略不明、管理不善還是外部市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的惡化，企業(yè)淪為殼的過(guò)程往往就是企業(yè)為了生存頑強(qiáng)掙扎以至無(wú)所不用其極的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)黑洞、隱含債務(wù)乃至法律訴訟都是再正常不過(guò)的事了，因此市場(chǎng)上真正干凈的殼寥若晨星。在這種情況下，買(mǎi)殼的企業(yè)如果沒(méi)有經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)、詳盡的調(diào)查就貿(mào)然進(jìn)入，很有可能會(huì)陷入一個(gè)精心設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)陷阱。"好殼"的共同點(diǎn)包括：1、價(jià)格便宜；能夠順利地獲得公司實(shí)際控制權(quán)，且無(wú)明顯的潛在"政變"威脅；2、保住上市資格不太難，最好能有機(jī)會(huì)盡快獲得再融資資格；3、資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)、質(zhì)量不太差，債務(wù)不太多，歷史包袱不重；4、沒(méi)有或較少違法違規(guī)記錄，最好沒(méi)有受到過(guò)有關(guān)部門(mén)的調(diào)查；5、財(cái)務(wù)清楚，會(huì)計(jì)帳目方面問(wèn)題不大。國(guó)內(nèi)上市公司雖然真實(shí)業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，但財(cái)務(wù)報(bào)表的"制作技巧"卻堪稱(chēng)一流，尤其是在某些會(huì)計(jì)師事務(wù)所的幫助和配合之下，完全可以倒轉(zhuǎn)乾坤，變黑為白。借殼者若不明就里，很可能會(huì)在迷賬重重之中咽下苦果；6、地方政府、原有控股股東、債權(quán)人等均支持重組；公司法人治理結(jié)構(gòu)完善。7、買(mǎi)殼者通常不太可能很了解殼公司，所以要挑選出一個(gè)"好殼"相當(dāng)不易。投資銀行等中介機(jī)構(gòu)手中一般都有一些殼公司名錄與資料，買(mǎi)殼者可以向它們咨詢(xún)。殼有了，非上市公司如何才能獲取它？買(mǎi)殼的代價(jià)都有哪些？首先，買(mǎi)殼者可能需要付出一定數(shù)額的現(xiàn)金來(lái)支付"殼"的價(jià)格。其次，買(mǎi)殼者面對(duì)的可能是"一具光有軀殼沒(méi)有實(shí)體或靈魂"的上市公司，入主后需要承擔(dān)一定的義務(wù)，甚或收拾爛攤子。第三，為了置換出上市公司原有的劣質(zhì)資產(chǎn)就得注入新資產(chǎn)，這樣，買(mǎi)殼者可能得獨(dú)自接手劣質(zhì)資產(chǎn)，而把新資產(chǎn)與上市公司的其它股東共享。第四，上市公司是公眾公司，買(mǎi)殼者得增加信息透明度，得在公眾面前曝光，得接受公眾及有關(guān)部門(mén)的監(jiān)督，還得花費(fèi)時(shí)間、精力應(yīng)付其它大股東，想辦法鞏固控股地位。在這個(gè)過(guò)程中，賣(mài)殼者、買(mǎi)殼者分別需要注意些什么？賣(mài)殼者需要注意的是，不能隨便賤賣(mài)上市公司控制權(quán)；挑選合適的、有實(shí)力的買(mǎi)殼者，警惕玩"空手道"的不良投機(jī)商；慎重處理與券商、投資機(jī)構(gòu)之間的合作。買(mǎi)殼者得選擇一個(gè)"好殼"，得摸清殼公司的底細(xì)，緊跟政策面的變化。殼公司最好不要有太多的債務(wù)壓力與法律訴訟糾紛，最好不要有違法違規(guī)記錄，不需要安置太多的下崗職工等，并且有把握保住上市資格；量力而行，不能為了買(mǎi)殼把自身實(shí)力耗盡，認(rèn)真評(píng)估消化上市公司原有不良資產(chǎn)的難度與代價(jià)；既然花錢(qián)買(mǎi)了殼，就得實(shí)際控制上市公司，不能大權(quán)旁落；在資產(chǎn)重組過(guò)程中注意法律問(wèn)題；注意協(xié)調(diào)與地方政府、其它大中小股東的關(guān)系，對(duì)財(cái)政部國(guó)有股轉(zhuǎn)讓審批的困難有充分準(zhǔn)備，等等。而在企業(yè)買(mǎi)下殼公司后，往往會(huì)出現(xiàn)與殼公司原來(lái)的管理模式產(chǎn)生沖突的現(xiàn)象，企業(yè)重組后需要經(jīng)歷經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化的磨合，從而對(duì)短期內(nèi)不大可能止住公司業(yè)績(jī)的滑坡也要有個(gè)心理準(zhǔn)備。怎么買(mǎi)買(mǎi)殼，主要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上市公司股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在我國(guó)，購(gòu)買(mǎi)上市公司的股權(quán)，一般分為兩種：一種方式是購(gòu)買(mǎi)未上市流通的國(guó)家股、國(guó)有法人股、其它法人股。這種方式購(gòu)買(mǎi)成本較低，每股價(jià)格通常比二級(jí)市場(chǎng)的股票流通價(jià)格便宜不少，但也存在不少困難。首先，不容易與非流通股原持有人達(dá)成股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議、托管協(xié)議；其次，這類(lèi)轉(zhuǎn)讓要經(jīng)過(guò)政府部門(mén)的批準(zhǔn)，例如國(guó)家股的轉(zhuǎn)讓需要國(guó)家財(cái)政部批準(zhǔn)，這種批準(zhǔn)經(jīng)常得拖較長(zhǎng)時(shí)間，而且被拒的概率也不小。另一種方式是在二級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)上市公司的公眾流通股，這種方式適合于那些流通股占總股本比例高或者是全流通（例如三無(wú)板塊）的上市公司。但是這種方法成本較高、變數(shù)較大，有時(shí)不好控制后果。因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)上收購(gòu)上市公司的流通股，需要遵守法律上有關(guān)股東持股信息披露甚至強(qiáng)制性全面收購(gòu)等具體規(guī)定；還可能引起上市公司股票價(jià)格的異動(dòng)或上漲，造成收購(gòu)成本的上漲，有時(shí)會(huì)觸發(fā)原控股股東的"反收購(gòu)"行動(dòng)。由于我國(guó)深滬股市中的上市公司流通股占總股本比重均較低，所以，我國(guó)多數(shù)買(mǎi)殼行為都是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)非流通股實(shí)現(xiàn)的，其中最常見(jiàn)的應(yīng)該是不同法人之間的法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓。買(mǎi)賣(mài)殼交易中的價(jià)款支付方式包括：現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、債權(quán)支付、混合支付、零成本收購(gòu)（主要是指通過(guò)國(guó)有股無(wú)償劃撥的形式實(shí)現(xiàn)）和股權(quán)支付方式等等。有些情況下，我們把"買(mǎi)殼上市"與"借殼上市"混用，則殼交易中可能不涉及價(jià)款，無(wú)支付行為。例如，創(chuàng)智軟件收購(gòu)上市公司"五一文"時(shí)，是由五一文第一大股東以其持有的五一文法人股股權(quán)作為出資，與創(chuàng)智合資設(shè)立一家公司，后者占有51%的股份。這樣，創(chuàng)智通過(guò)絕對(duì)控股該合資公司而間接成為五一文的第一大股東，然后再注入計(jì)算機(jī)軟件業(yè)務(wù)，換出原有的商品流通業(yè)務(wù)。變身資產(chǎn)重組一般在買(mǎi)殼之后進(jìn)行，或者與買(mǎi)殼同時(shí)完成，但個(gè)別案例則是在買(mǎi)殼之前進(jìn)行。買(mǎi)殼上市的業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要在買(mǎi)殼與資產(chǎn)重組這兩大環(huán)節(jié)。買(mǎi)殼后，上市公司的"新東家"（新的控股股東）得往"殼"（即上市公司）中注入新的"實(shí)體與靈魂"，即將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入殼公司，把殼公司原有的不良資產(chǎn)換出來(lái)或壓下去，使殼公司的基本面（主營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量等）發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變。如果上市公司的業(yè)績(jī)能夠得到提高，并保持在較好的水平，上市公司就有機(jī)會(huì)進(jìn)行配股或再融資，或者就可以保定上市資格。資產(chǎn)重組的辦法有很多，但萬(wàn)變不離其宗，就是想辦法把新資產(chǎn)裝入上市公司之中。怎么裝呢？主要辦法之一是讓上市公司掏錢(qián)來(lái)買(mǎi)新控股股東（買(mǎi)殼者）的資產(chǎn)，或者讓上市公司用原有資產(chǎn)與新控股股東（買(mǎi)殼者）的資產(chǎn)進(jìn)行置換，即在上市公司與買(mǎi)殼者之間進(jìn)行交易；主要辦法之二是在上市公司、原控股股東（賣(mài)殼者）和新控股股東（買(mǎi)殼者）三者之間進(jìn)行交易，比如，買(mǎi)殼者用新資產(chǎn)及一定的現(xiàn)金或股權(quán)組合換取賣(mài)殼者手中的上市公司控股權(quán)，賣(mài)殼者再把剛拿到的新資產(chǎn)與上市公司的老資產(chǎn)進(jìn)行置換?，F(xiàn)在進(jìn)行時(shí)買(mǎi)殼上市不止于國(guó)內(nèi)主板，海外上市也是一條途徑。據(jù)有關(guān)資料介紹，中國(guó)企業(yè)在海外買(mǎi)殼上市的案例眾多，單單美國(guó)一地成功者已有十多家。例如，北京世紀(jì)永聯(lián)與深圳藍(lán)點(diǎn)軟件兩家IT公司均在美國(guó)OTC（柜臺(tái)交易）市場(chǎng)借殼上市。另?yè)?jù)香港媒體報(bào)道，去年《福布斯》中國(guó)富豪榜的民營(yíng)企業(yè)家中先后已有四位通過(guò)買(mǎi)殼在香港上市，即：農(nóng)凱老板周正毅收購(gòu)共占59.98%的"建聯(lián)通"股權(quán)；國(guó)美與鵬潤(rùn)的老板黃光裕成為"京華自動(dòng)化"的大股東；世茂集團(tuán)許榮茂購(gòu)入世茂中國(guó)（前身為東建科訊）；原籍上海的張揚(yáng)入主國(guó)中控股（前身為柏寧頓）。不僅中國(guó)企業(yè)可以到外國(guó)買(mǎi)殼上士，今后可能也會(huì)出現(xiàn)外商在國(guó)內(nèi)股市"買(mǎi)殼上市"的事件。11月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)有股和法人股。《通知》稱(chēng)，向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股與法人股，原則上采取公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。此前，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的案例也有，但均未更換原來(lái)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，算不上"買(mǎi)殼上市"；有些外資并購(gòu)也沒(méi)有導(dǎo)致第一大股東的變更，僅是戰(zhàn)略性投資行為。說(shuō)到底，買(mǎi)殼只是一條融資渠道，它最大的優(yōu)點(diǎn)是"沒(méi)有人問(wèn)你從哪里來(lái)"。在殼資源嚴(yán)重稀缺的年代，能借到殼本身就是一種成功。而近來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)以及部分禁令的解除，"買(mǎi)殼上市"遭遇前所未有的困窘。去年下半年以來(lái)，整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化。第一是核準(zhǔn)制的大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。對(duì)于一些產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、盈利狀況好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，直接核準(zhǔn)上市的通道已經(jīng)暢通，因此許多企業(yè)在選擇是否"買(mǎi)殼上市"時(shí)便多了幾分猶豫；第二是過(guò)去二級(jí)市場(chǎng)的暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，投資者的理念也日見(jiàn)成熟和理智，想借收購(gòu)重組來(lái)控制二級(jí)市場(chǎng)的空間越來(lái)越??；第三是監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格。無(wú)論是對(duì)上市公司本身的運(yùn)營(yíng)還是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)，監(jiān)管都愈發(fā)嚴(yán)厲，原有很多并購(gòu)重組的操作手法和理念面臨著巨大的道德和法律風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管的嚴(yán)格要求上市公司必須按照規(guī)范運(yùn)作，那些沒(méi)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，純粹靠資本游戲生存的企業(yè)將越來(lái)越困難。總之，原有驅(qū)動(dòng)買(mǎi)殼上市的利益點(diǎn)在逐步喪失。是不是上市？要不要買(mǎi)殼？這些都是值得我們企業(yè)再三思考的事。資料腦白金借殼"青島百貨"更名"健特生物"2002年8月27日，健特生物公告稱(chēng)，財(cái)政部已批準(zhǔn)同意青島市商業(yè)總公司將其持有的健特生物國(guó)有法人股出讓給上海華馨投資。該公司第一大股東青島商業(yè)總公司與上海華馨曾于2000年9月29日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的公司國(guó)有法人股中的2811萬(wàn)股出讓給上海華馨，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款8071.76萬(wàn)元。華馨投資成為第一大股東。由于"青島國(guó)貨"1999年、2000年連續(xù)虧損，公司戴上了"ST"帽子。為了摘帽，華馨及其關(guān)聯(lián)企業(yè)上海健特陸續(xù)把生產(chǎn)腦白金的無(wú)錫健特藥業(yè)的大多數(shù)股權(quán)注入上市公司，使上市公司業(yè)績(jī)?cè)诙虝r(shí)間內(nèi)有了極大提升。上市公司獲得無(wú)錫健特的方式是現(xiàn)款收購(gòu)與托管經(jīng)營(yíng)。錢(qián)企業(yè)海外間沈接上市的法修律要點(diǎn)家一，為什么率企業(yè)要到海字外間接上市閘近一階段，國(guó)內(nèi)股市走低，人氣潰散，新股發(fā)行面臨著較大的難度。同時(shí)，盡管企業(yè)上市已經(jīng)由審批制改為審核制，但仍然存在程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)、成本高、不確定因素多、上市遙遙無(wú)期的局面。在這種情況下，海外上市不失為那些希望走向資本市場(chǎng)的企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)的一個(gè)較好的選擇。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的途徑主要有直接上市與間接上市兩種。直接上市即直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)內(nèi)證券主管部門(mén)提出境外發(fā)行股票的申請(qǐng)，并向境外證券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。即我們通常說(shuō)的H股(香港)、N股(紐約)、S股(新加坡)等。但在海外直接上市，與境內(nèi)上市存在共同的缺陷：企業(yè)必須注冊(cè)為股份、發(fā)起人股不能流通、增發(fā)新股受限制、無(wú)法實(shí)施期權(quán)激勵(lì)措施、外匯管制嚴(yán)格、無(wú)法回購(gòu)股份、法律程序繁瑣等等。由于直接上市程序繁復(fù)、成本高、時(shí)間長(zhǎng)、限制多，所以許多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)為了避開(kāi)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序，便以間接方式在海外上市。即境內(nèi)企業(yè)的股東在境外注冊(cè)公司，由境外公司通過(guò)收購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得境內(nèi)資產(chǎn)的控制權(quán)，然后將境外公司拿到境外交易所上市，其實(shí)質(zhì)是境內(nèi)企業(yè)的大股東上市。從上市的角度來(lái)說(shuō)，間接上市的好處是成本較低、上市程序透明、花費(fèi)的時(shí)間較短、可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)復(fù)雜的審批程序。從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，間接上市的實(shí)際上一家境外企業(yè)，所以境內(nèi)企業(yè)不必改組為股份、上市公司股份可以全流通、企業(yè)再融資能力強(qiáng)、增發(fā)新股不受限制、能夠?qū)嵭衅跈?quán)激勵(lì)機(jī)制、有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者與風(fēng)險(xiǎn)基金等。二，企業(yè)海外間接上市的主要政策和法律依據(jù)目前企業(yè)去海外間接上市的主要政策和法律依據(jù)如下：1，國(guó)務(wù)院1997年6月20日《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)《紅籌指引》)。2，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年6月9日的《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問(wèn)題的通知》。該通知的主要內(nèi)容是要求中國(guó)律師就涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市時(shí)出具法律意見(jiàn)書(shū)，詳細(xì)闡明下列事項(xiàng)：(1)境外公司的基本情況：設(shè)立時(shí)間、注冊(cè)地點(diǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)(附框圖)及其股東背景(最終權(quán)益持有人)、擬上市資產(chǎn)構(gòu)成(附框圖)、從事業(yè)務(wù)等；(2)本次發(fā)行的基本情況：主承銷(xiāo)商及保薦人、擬上市地、預(yù)計(jì)籌資規(guī)模及用途等；(3)如果中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)或公民直接或間接持有該境外公司的股權(quán)，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明該權(quán)益的形成及其演變過(guò)程，并對(duì)其合法有效性發(fā)表意見(jiàn)；(4)境外公司上市資產(chǎn)中，如果直接或間接涉及境內(nèi)權(quán)益，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明該權(quán)益的形成過(guò)程，并對(duì)其合法有效性發(fā)表意見(jiàn)；(5)說(shuō)明境外公司直接或間接持有權(quán)益的境內(nèi)企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)，并對(duì)其是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策及其他相關(guān)法律法規(guī)發(fā)表意見(jiàn)。3，國(guó)家外匯管理局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)2002年8月5日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善境外上市外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》?！锻ㄖ穼?duì)境外上市外匯管理政策的規(guī)范與調(diào)整，主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：(1)建立境外上市股票外匯登記制度。(2)規(guī)范對(duì)境外上市外資股公司募集資金的管理。靜(薄3)油明確境外減男持或出售資嘴產(chǎn)所得外匯壺資金的管理江。仿汗(嘆4)竹明確境外注億資的管理。肥徐(栽5)令規(guī)范境外上靠市外資股公晉司的回購(gòu)行激為。春居三，境外間慚接上市的法偶律難題清衣騙由于我國(guó)對(duì)狡企業(yè)境外間購(gòu)接上市有上馬述一系列的拜規(guī)定，因此羨境內(nèi)企業(yè)如嚇想成功地完申成境外上市蹲，必須解決何好以下幾個(gè)盜法律難題：擱慕(炮一乓)睬企業(yè)的所有概權(quán)轉(zhuǎn)換肌敘逐在前些年國(guó)頭家對(duì)不同所膠有制企業(yè)實(shí)詞行歧視政策粘的背景下，澤絕大多數(shù)民揮營(yíng)企業(yè)注冊(cè)司為集體所有碎制企業(yè)或全犬民所有制企鐵業(yè)殺(躍所謂的戴決“仰紅帽子待”)康。如今為了孔拿這些企業(yè)太的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)明到境外上市套，就要重新滲恢復(fù)企業(yè)所加有權(quán)的原貌叉。雖然地方顆政府對(duì)此多紗持積極的支食持態(tài)度，但泊證監(jiān)會(huì)作為菜最后一道閘緩門(mén)，肩負(fù)防厚止國(guó)有資產(chǎn)巨流失的重任歌。因此會(huì)重姑點(diǎn)審查企業(yè)蜘所有權(quán)歸屬賣(mài)和轉(zhuǎn)換問(wèn)題具。在實(shí)踐中噸，境內(nèi)企業(yè)承往往存在所乏有權(quán)權(quán)屬不隔清、資產(chǎn)所錄有權(quán)權(quán)屬證醬明不全等嚴(yán)尋重影響上市門(mén)的法律問(wèn)題產(chǎn)，必須由律父師來(lái)進(jìn)行通冷盤(pán)考慮，掃擁除這些法律坑障礙。巾析(韻二付)遮內(nèi)資出境哀拼鞠由于我國(guó)目客前實(shí)行較為血嚴(yán)格的外匯柿管制政策，補(bǔ)而中國(guó)證監(jiān)澆會(huì)對(duì)中國(guó)境頸內(nèi)機(jī)構(gòu)或公抖民直接或間倦接持有境外輪公司的股權(quán)窯，要求律師咸就該權(quán)益的賤形成及其演欲變過(guò)程進(jìn)行剪詳細(xì)說(shuō)明，店同時(shí)境外公蜻司上市資產(chǎn)擠中，如果直叛接或間接涉佛及境內(nèi)權(quán)益繞，也要求律大師詳細(xì)說(shuō)明耍該權(quán)益的形顯成過(guò)程，并摩對(duì)其合法有常效性發(fā)表意塊見(jiàn)，所以境氧內(nèi)股東必須掏對(duì)自己如何涉在海外擁有余巨額資金、決如何在境外念設(shè)立公司、童如何控制境目?jī)?nèi)企業(yè)做出穗合法、合理街的解釋。額良播內(nèi)資出境的休主要方式如謀下：飛拳(1)瘡換股。即用噸境外公司的支股份同所境墊內(nèi)的企業(yè)互債相交換股份井，由境外公誤司控股境內(nèi)昆公司。如北皮京裕興在香溜港創(chuàng)業(yè)板上飯市即采取的未這種方式。澆但由于這種擦做法屬于典駕型的規(guī)避法栗律，已經(jīng)受螞到了監(jiān)管部遭門(mén)的限制。鏡疲(2)顫境外創(chuàng)收投猶資。即由境距外企業(yè)在境狠外創(chuàng)收，用創(chuàng)獲取的利潤(rùn)昂進(jìn)行投資、宜收購(gòu)國(guó)內(nèi)資覽產(chǎn)，如中國(guó)喉數(shù)碼科技即疲是如此。此行類(lèi)做法的缺渡點(diǎn)是對(duì)境外世企業(yè)創(chuàng)收要嚼求較高，需柳要較長(zhǎng)時(shí)間夜，同時(shí)境外究企業(yè)同境內(nèi)晨企業(yè)的關(guān)聯(lián)首交易、定價(jià)宴轉(zhuǎn)移也是受宏審查的重點(diǎn)傭。蕩他(3)臥境外借貸。吹即境外企業(yè)壟的股東向自麗己在境外的垮親朋好友借樂(lè)款來(lái)投資，根如亞洲鋯業(yè)勢(shì)。但并不是翅每個(gè)人都有四這樣的海外旁關(guān)系的。邀剖(4)揀過(guò)橋貸款。嶼這是最常見(jiàn)當(dāng)?shù)姆绞?，即掉由擬設(shè)立的愉境外公司的借股東向境外盞的投資銀行警等金融機(jī)構(gòu)筍申請(qǐng)一筆貸責(zé)款用來(lái)設(shè)立蛾境外公司，坑待境外公司零上市后用套教現(xiàn)的資金歸撲還貸款。這時(shí)種方式的缺班點(diǎn)是貸款利腳率較高；往病往貸款方會(huì)聽(tīng)提出對(duì)境外非公司的股權(quán)尊要求；一旦拐上市失敗，侵將面臨嚴(yán)重務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)紗。誕壽(延三繭)貧監(jiān)管跨捧佛境內(nèi)企業(yè)?；@外上市將面插臨中國(guó)證監(jiān)揭會(huì)和境外交芹易所的雙重刃監(jiān)管。由于濾各自的地位常和功能不同趙，雙方的監(jiān)肌管重點(diǎn)是不起一樣的，現(xiàn)緞簡(jiǎn)述如下：析情中國(guó)證監(jiān)會(huì)彎審查的重點(diǎn)掌：哪仆1盼，是否存在瘡內(nèi)資外流，燙資本外逃，嫌特別是國(guó)有初資產(chǎn)流失的磁情況；聚墻2蒜，是否存在亭私自到海外肚用國(guó)有幫(廚集體毀)臉資產(chǎn)以自己怠或利害關(guān)系值人的名義注婦冊(cè)公司；蓄腳3鉗，是否會(huì)引防起民族產(chǎn)業(yè)乓控制權(quán)喪失嫌，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)私殖民主義；耳步4定，是否會(huì)敗勺壞中國(guó)大陸行企業(yè)的形象歉，為境內(nèi)企貴業(yè)境外籌資致增加難度還龜恩證監(jiān)會(huì)審查辰的依據(jù)是前錦述的《關(guān)于莊涉及境內(nèi)權(quán)腦益的境外公倆司在境外發(fā)滑行股票和上抓市有關(guān)問(wèn)題心的通知》，犧在審查過(guò)程聾中證監(jiān)會(huì)有診很大自由裁稍量權(quán)。對(duì)審徹查符合規(guī)定壟的，即出具暮《無(wú)異議函茶》腸(NoA甲ction冷Lett淋er)老，允許企業(yè)韻海外間接上殖市。眨陡境外交易所泥審查的重點(diǎn)混：軋都1錯(cuò)，企業(yè)是否夸持續(xù)經(jīng)營(yíng)央(救根據(jù)各交易鐮所要求略有譽(yù)不同洞)酒；西鍋2鼠，經(jīng)營(yíng)管理嫩層穩(wěn)?。粦?yīng)喉3兇，募集資金曬的實(shí)際投入輩、避免圈錢(qián)蠻。禍呈四，境外間獅接上市必需昂的中介機(jī)構(gòu)湊抵1潛，投資銀行斃：主承銷(xiāo)商貞、保薦人、學(xué)全球協(xié)調(diào)人羨；維阿2假，境外會(huì)計(jì)件師事務(wù)所；松治3淘，主業(yè)所在數(shù)地或主要利蚊潤(rùn)來(lái)源地律他師事務(wù)所，市說(shuō)明其運(yùn)營(yíng)乒的合法性，箭包括外匯、脆外資、稅務(wù)筐、重組等；恩崇4袋，發(fā)行與上見(jiàn)市地律師事級(jí)務(wù)所，說(shuō)明忌該行為符合奉發(fā)行上市地犁法律與市場(chǎng)輕規(guī)則束嘉五，企業(yè)在良新加坡交易鑼所上市的條糖件即叼同在香港聯(lián)萬(wàn)交所主板上勒市相比，企秘業(yè)在新加坡績(jī)主板上市的俱門(mén)檻相對(duì)比看較低。目前浴，新加坡交籍易所已是中愉國(guó)企業(yè)關(guān)注嗚的重點(diǎn)。溜漢企業(yè)在新加室坡主板上市抖，盈利要求界只需符合以錄下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)澇中的任意一秧項(xiàng)：阿1谷，過(guò)去域3吊年稅前利潤(rùn)寧累計(jì)拾750閥萬(wàn)新元，每蠅年至少擾100筒萬(wàn)新元，營(yíng)枝業(yè)記錄滿(mǎn)三吼年；耀2景，過(guò)去晚1戀或拘2槳年稅前利潤(rùn)念累計(jì)這1000陜?nèi)f新元；障3辨，上市時(shí)市刻值達(dá)并8000納萬(wàn)新元。淡溉六，無(wú)錫地癥區(qū)企業(yè)海外球間接上市的欠實(shí)例噸扁蛾“董中國(guó)稀土小”偶(0769其.HK抱，上市時(shí)名蠢稱(chēng)為片“從宜興新威劑”)戀，系郊1999無(wú)年繞7烤月在開(kāi)曼群察島注冊(cè)的一交家公司，它溜以紅籌方式前在香港聯(lián)交誰(shuí)所主板上市孫。選“號(hào)中國(guó)稀土卵”閘涉及的境內(nèi)趴權(quán)益主要是參宜興的括“耕新威集團(tuán)潮”氧。上市前，挪“毫中國(guó)稀土島”盈通過(guò)復(fù)雜的掙資產(chǎn)重組和烘業(yè)務(wù)重組，筑不僅理清了把公司的產(chǎn)權(quán)份關(guān)系，建立文起較完善的胃現(xiàn)代企業(yè)制歌度，而且為辮日后的發(fā)展針打下了基礎(chǔ)蛙。能否通過(guò)買(mǎi)殼實(shí)現(xiàn)NASDAQ上市？買(mǎi)殼上市有何風(fēng)險(xiǎn)？問(wèn)：我們是深圳一家民營(yíng)高科技企業(yè)，專(zhuān)門(mén)從事增值電信業(yè)務(wù)，目前有多個(gè)核心產(chǎn)品占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，急需資金拓展業(yè)務(wù)。由于企業(yè)規(guī)模比較小，目前不能達(dá)到美鶱ASDAQ主板和小型資本市場(chǎng)的上市要求，請(qǐng)問(wèn)我們能否通過(guò)買(mǎi)殼實(shí)現(xiàn)在美國(guó)NASDAQ上市?答：目前越來(lái)越多希望在美國(guó)NAS－DAQ上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)采用反向收購(gòu)即買(mǎi)殼上市的方式，這種方式尤其適合民營(yíng)企業(yè)，如果操作得當(dāng)，可以比IPO上市節(jié)省大量的費(fèi)用、時(shí)間并提高上市的成功率。國(guó)內(nèi)的中貿(mào)網(wǎng)、世紀(jì)永聯(lián)、藍(lán)點(diǎn)軟件、明華環(huán)保汽車(chē)、太平洋商業(yè)網(wǎng)絡(luò)等都是通過(guò)在美國(guó)反向收購(gòu)上市的。大致的操作方法是：首先，國(guó)內(nèi)企業(yè)要在具有豐富經(jīng)驗(yàn)的美國(guó)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師的協(xié)助下選擇一個(gè)“殼公司”。美國(guó)的殼公司主要有四種：NASDAQ小型資本市場(chǎng)的上市公司；OTCBB（電子柜臺(tái)交易市場(chǎng)）的掛牌公司；粉單（PINKSHEET）市場(chǎng)的掛牌公司；上報(bào)型非交易公司。購(gòu)買(mǎi)后兩種殼公司的風(fēng)險(xiǎn)比較大，易受債務(wù)或訴訟牽連；購(gòu)買(mǎi)第一種殼公司可以直接達(dá)到在NAS－DAQ上市的目的，但是這種殼公司的市值比較大，最低也要幾百萬(wàn)美元，收購(gòu)成本相對(duì)比較高；購(gòu)買(mǎi)在OTCBB掛牌的殼公司比較可行，在OTCBB掛牌的公司一般都是些小規(guī)模企業(yè)，或者是那些已經(jīng)不符合主板或小板上市資格而退到OTCBB掛牌的企業(yè)，價(jià)格一般在20-60萬(wàn)美元之間。一個(gè)可用的"殼公司"至少應(yīng)該具備以下特征：1）沒(méi)有債務(wù)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)和違反美國(guó)證券法的問(wèn)題，并由美國(guó)律師證明；2）至少有300名以上的股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單；3）按時(shí)遞交財(cái)務(wù)報(bào)表，其股票仍在OTCBB進(jìn)行交易；4）國(guó)內(nèi)企業(yè)的股東可以取得對(duì)其絕對(duì)控股權(quán)。然后，國(guó)內(nèi)公司的股東在國(guó)外某個(gè)免稅島注冊(cè)成立一個(gè)控股公司，由該控股公司持有國(guó)內(nèi)公司的控股權(quán)，國(guó)內(nèi)公司的股東再用對(duì)該控股公司的股權(quán)交換殼公司的股權(quán)。由此，國(guó)內(nèi)公司的股東取得了對(duì)殼公司的控制權(quán)，而國(guó)內(nèi)公司的資產(chǎn)間接注入了殼公司。上述反向收購(gòu)殼公司完成后，一般可以通過(guò)殼公司定向發(fā)行股票募集一定數(shù)量的資金。經(jīng)過(guò)在OTCBB一段時(shí)間的培育，當(dāng)殼公司符合NASDAQ小型資本市場(chǎng)或全國(guó)市場(chǎng)的上市條件后，即可申請(qǐng)轉(zhuǎn)到NAS－DAQ小型資本市場(chǎng)或全國(guó)市場(chǎng)掛牌交易，通過(guò)配股或增發(fā)新股募集資金。與IPO上市相比，買(mǎi)殼上市的缺點(diǎn)是一開(kāi)始不可能募集到大量的資金，而且殼公司可能存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦國(guó)內(nèi)股東成為殼公司的股東就要承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)。另外，我們要特別提請(qǐng)貴公司以及其他欲通過(guò)買(mǎi)殼或造殼在境外上市的境內(nèi)公司注意的一點(diǎn)是，買(mǎi)殼或造殼境外上市時(shí)，境外公司持有境內(nèi)公司的股權(quán)比例要符合我國(guó)外商投資產(chǎn)業(yè)政策。貴公司專(zhuān)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)，而我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)規(guī)定，經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)的外商投資電信企業(yè)中外方投資者的出資比例不得超過(guò)50%，而且境內(nèi)電信企業(yè)在境外上市必須經(jīng)國(guó)務(wù)院信息產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)審查同意，并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定經(jīng)批準(zhǔn)。因此我們建議公司作一些商業(yè)安排，由一家內(nèi)資公司或外方出資不超過(guò)50%的中外合資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"電信公司"）持有增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證，而并入上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的境內(nèi)公司通過(guò)向電信公司提供技術(shù)服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)產(chǎn)生利潤(rùn)。我國(guó)企業(yè)境外借殼上市的實(shí)證分析與法律規(guī)范借殼上市是指我國(guó)企業(yè)不直接在境外發(fā)行股票掛牌上市，而是利用在境外注冊(cè)公司的名義在境外上市，上市公司與國(guó)內(nèi)企業(yè)的聯(lián)系則是通過(guò)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的注入、控股等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而使國(guó)內(nèi)企業(yè)達(dá)到境外上市的目的。借殼上市包括兩種模式，即買(mǎi)殼上市和造殼上市。通過(guò)這兩種方式可以避開(kāi)股市所在地法律和