第三講：項(xiàng)目融資的組織與結(jié)構(gòu)

第三講：項(xiàng)目融資的組織與結(jié)構(gòu)第一頁(yè)，共29頁(yè)。1項(xiàng)目的發(fā)起人2項(xiàng)目公司3項(xiàng)目的貸款銀行4項(xiàng)目的信用保證實(shí)體5項(xiàng)目融資顧問6有關(guān)政府機(jī)構(gòu)7參與者之間的關(guān)系項(xiàng)目融資的參與者1.第二頁(yè)，共29頁(yè)。

項(xiàng)目發(fā)起人一般為股本投資者，是項(xiàng)目的實(shí)際投資者和真正主辦人。（P20）目的：它通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲得投資利潤(rùn)，通過(guò)組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。作用：為項(xiàng)目公司提供一部分股本資金，并以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。通常僅限于發(fā)起項(xiàng)目，不負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。組成：可以是單獨(dú)一家公司，也可以是多家公司組成的投資財(cái)團(tuán)；可以是私人公司，也可以是政府機(jī)構(gòu)或兩者的混合體。項(xiàng)目的發(fā)起人

（1）第三頁(yè)，共29頁(yè)。

項(xiàng)目公司也稱項(xiàng)目的直接主辦者，通常直接參與項(xiàng)目投資和管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。

項(xiàng)目公司架起了項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目其他參與者之間的橋梁，使無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資得以實(shí)現(xiàn)，主要的法律形式為有限責(zé)任公司和股份有限公司。作用：隔離債務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)非公司型負(fù)債安排所有權(quán)集中，便于管理管理靈活一般情況下，項(xiàng)目公司是借款人項(xiàng)目公司

（2）第四頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目的貸款銀行是項(xiàng)目融資債務(wù)資金來(lái)源的主要的提供者可以是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如租賃公司、財(cái)務(wù)公司等）、也可以是由十幾家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)、國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目融資需求的資金量很大，一家銀行很難獨(dú)立承擔(dān)貸款業(yè)務(wù)，通常是由幾個(gè)銀行組成一個(gè)銀團(tuán)共同為項(xiàng)目提供貸款。一般項(xiàng)目貸款達(dá)到3000萬(wàn)美元以上就可以考慮采用銀團(tuán)貸款。貸款銀行通常分為安排行、管理行、代理行、工程銀行等。項(xiàng)目的貸款銀行（3）第五頁(yè)，共29頁(yè)。銀行參與項(xiàng)目貸款的數(shù)目由貸款規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素決定。選擇對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)了解和友好的銀行選擇與項(xiàng)目規(guī)模適合的銀行選擇對(duì)項(xiàng)目及所屬部門熟悉的銀行第六頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者/項(xiàng)目設(shè)施的使用者

一般由項(xiàng)目發(fā)起人本身、對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的獨(dú)立第三方，或有關(guān)政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)。為項(xiàng)目公司提供“長(zhǎng)期購(gòu)買合同”。

（P23項(xiàng)目使用方）項(xiàng)目建設(shè)的工程公司/承包公司與項(xiàng)目公司簽定“項(xiàng)目工程合同”，成為項(xiàng)目融資的重要信用保證者。

（P23項(xiàng)目承建商）項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者通過(guò)“固定價(jià)格的長(zhǎng)期供貨協(xié)議”或延期付款或低息優(yōu)惠出口信貸的安排，為項(xiàng)目融資提供信用保證。

（P24項(xiàng)目供應(yīng)商）項(xiàng)目的信用保證實(shí)體

（4）第七頁(yè)，共29頁(yè)。（5

）項(xiàng)目融資顧問

包括財(cái)務(wù)與金融顧問、技術(shù)顧問、法律顧問、保險(xiǎn)顧問及會(huì)計(jì)稅務(wù)顧問等。

（P22財(cái)務(wù)顧問、專家）（6）有關(guān)政府機(jī)構(gòu)

宏觀：提供良好的宏觀環(huán)境；微觀：提供土地、設(shè)施、能源；經(jīng)營(yíng)特許權(quán)；出口信貸、其他類型貸款、貸款擔(dān)保等。

（P23所在國(guó)政府）第八頁(yè)，共29頁(yè)。7項(xiàng)目擔(dān)保方

為了保證項(xiàng)目公司按照合同約定來(lái)償還債務(wù)，項(xiàng)目擔(dān)保方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款銀行作出項(xiàng)目公司按約還款的保證。在有效擔(dān)保期內(nèi)，債券無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)，貸款銀行可以要求擔(dān)保方履行擔(dān)保義務(wù)。

擔(dān)保方可以是項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目所在國(guó)政府、資信較高的商業(yè)擔(dān)保公司。第九頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系

（8）項(xiàng)目公司銀行及金融機(jī)構(gòu)工程公司設(shè)備/能源/原材料供應(yīng)商項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目融資顧問項(xiàng)目所在國(guó)政府股本資金擔(dān)保各種認(rèn)可融資安排基礎(chǔ)設(shè)施工程合同供應(yīng)合同銷售合同

項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系第十頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)2.項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目外部環(huán)境

項(xiàng)目融資的整體框架第十一頁(yè)，共29頁(yè)。（1）項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)（P24）1）項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。不同的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，投資者對(duì)其資產(chǎn)的擁有形式，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任和所涉及的稅務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的差異。這會(huì)對(duì)項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)產(chǎn)生直接地影響。項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)2.第十二頁(yè)，共29頁(yè)。合伙企業(yè)與有限責(zé)任公司的區(qū)別一、設(shè)立的依據(jù)任何一種法律認(rèn)可的企業(yè)組織形式，所以具有其特質(zhì)，均非是與生俱來(lái)的，而是法律所賦予的。合伙企業(yè)：合伙企業(yè)法，合伙企業(yè)登記管理辦法。有限責(zé)任公司：公司法，公司登記管理?xiàng)l例。二、設(shè)立的條件：條件是法律對(duì)該種企業(yè)組織形式成立所具備的基本要求。合伙企業(yè)：2個(gè)及以上合伙人（有限合伙：2個(gè)以上，50個(gè)以下合伙人）有限責(zé)任公司：50個(gè)及以下股東第十三頁(yè)，共29頁(yè)。出資方式：合伙企業(yè)：貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)、可用勞務(wù)（有限合伙人不能用勞務(wù)）等；（較靈活）有限責(zé)任公司：貨幣及實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)等可以用貨幣估價(jià)并可依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)，但依法規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。首次設(shè)立時(shí)，全體股東發(fā)起人的貨幣資金額不得低于注冊(cè)資金的30%。注冊(cè)資金：合伙企業(yè)：沒有限制。有限責(zé)任公司：≥3萬(wàn)元；一人有限公司≥10萬(wàn)元第十四頁(yè)，共29頁(yè)。三、企業(yè)行為依據(jù)合伙企業(yè)：合伙企業(yè)法，合伙協(xié)議；有限責(zé)任公司：公司法，公司章程；四、企業(yè)權(quán)利機(jī)構(gòu)合伙企業(yè)：合伙企業(yè)法未明確規(guī)定，原則上由合伙人共同決定。有限責(zé)任公司：公司法規(guī)定：股東會(huì)，股東大會(huì)。第十五頁(yè)，共29頁(yè)。五、企業(yè)決策機(jī)構(gòu)合伙企業(yè)：按協(xié)議約定或全體決定。有限責(zé)任公司：董事會(huì)或執(zhí)行董事為其決策機(jī)構(gòu)。六、投資者權(quán)利流轉(zhuǎn)合伙企業(yè)：合伙人退伙及財(cái)產(chǎn)份額對(duì)外轉(zhuǎn)讓須經(jīng)全體合伙人一致同意；合伙人財(cái)產(chǎn)可以繼承；有限責(zé)任公司：股東之間可相互轉(zhuǎn)讓其全部或部分股權(quán)。股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)須經(jīng)其他股東過(guò)半同意。原則上，股東資格和股權(quán)均可繼承。第十六頁(yè)，共29頁(yè)。七、企業(yè)對(duì)外投資合伙企業(yè)：原則上無(wú)限制有限責(zé)任公司：原則上無(wú)限制八、企業(yè)稅收情況合伙企業(yè)：不繳企業(yè)所得稅，個(gè)人由其獲得的利潤(rùn)繳納個(gè)人所得稅。有限責(zé)任公司：要繳企業(yè)所得稅，股東個(gè)人還需就從公司中所獲利繳納個(gè)人所得稅。第十七頁(yè)，共29頁(yè)。九、利潤(rùn)分配方式合伙企業(yè)：按協(xié)議辦理，不明確的，按實(shí)繳出資比例分配，無(wú)法確定的，平均分配。有限責(zé)任公司：原則上按實(shí)繳出資比例分紅，特殊約定除外十、責(zé)任承擔(dān)有限責(zé)任公司具有法人資格，有限責(zé)任。合伙企業(yè)不具有法人資格，連帶無(wú)限責(zé)任（有限合伙人除外）第十八頁(yè)，共29頁(yè)。股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)24

股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)：按照公司法建立，具有一個(gè)與投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體，股東以其所持有的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。

特點(diǎn)：公司股東承擔(dān)有限責(zé)任；資產(chǎn)負(fù)債表外融資；項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性；投資轉(zhuǎn)讓的靈活性。第十九頁(yè)，共29頁(yè)。契約式投資結(jié)構(gòu)26

契約式投資結(jié)構(gòu)：亦稱合作式投資結(jié)構(gòu)，是一種項(xiàng)目發(fā)起人為實(shí)現(xiàn)共同的目的，通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起的、具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。

特點(diǎn)：不一定成立法人實(shí)體；項(xiàng)目發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資；投資者不以單純獲取利潤(rùn)為目的；投資可獲得與投資比例相應(yīng)份額的產(chǎn)品。第二十頁(yè)，共29頁(yè)。有限合伙制投資結(jié)構(gòu)27

有限合伙制投資結(jié)構(gòu)中，至少包括一個(gè)一般合伙人和一個(gè)有限合伙人，其中一般合伙人負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織、經(jīng)營(yíng)和管理，對(duì)合伙制項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，有限合伙人不參與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理，以其投資到合伙制項(xiàng)目中的資本承擔(dān)有限責(zé)任，主要責(zé)任就是提供一定的資金。

第二十一頁(yè)，共29頁(yè)。2）決定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度P29隔離程度高：股權(quán)式；隔離程度低：契約式或合伙制投資項(xiàng)目的類型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：沒有直接的有形產(chǎn)品，注重項(xiàng)目帶來(lái)的收益，股權(quán)式；資源開發(fā)項(xiàng)目：項(xiàng)目產(chǎn)品很重要，投資者愿意直接控制或獲取產(chǎn)品，多采用契約式或合伙制。潛在投資者的數(shù)量股權(quán)式：投資者多，投資者之間的關(guān)系簡(jiǎn)單；契約式或合伙制：通過(guò)協(xié)議確定各方的權(quán)利和義務(wù)，適合少數(shù)大的投資者投資。第二十二頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目融資的便利性股權(quán)式：可以公司為抵押進(jìn)行融資和控制公司的現(xiàn)金流量，容易獲得融資；契約式或合伙制：項(xiàng)目資產(chǎn)不能作為一個(gè)整體向銀行申請(qǐng)貸款，融資比較復(fù)雜。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性小，考慮契約式或合伙制；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度低，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，可能會(huì)要求投資者注入資本金，采用股權(quán)式。第二十三頁(yè)，共29頁(yè)。（2）項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)(P30)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)2.項(xiàng)目融資的基本結(jié)構(gòu)：

1）BOT（BuildOperateTransfer）融資結(jié)構(gòu)（30）

2）ABS（AssetBackedSecuritization）項(xiàng)目融資（31）

3）產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買的融資結(jié)構(gòu)（31）

4）融資租賃的結(jié)構(gòu)（31）5)設(shè)施使用協(xié)議融資6)直接融資7)單一目的的項(xiàng)目公司融資

融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。是投資者所聘請(qǐng)的融資顧問(通常由投資銀行來(lái)?yè)?dān)任)的重點(diǎn)工作之一。融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以按照投資者的要求，對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍、拼裝，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期日標(biāo)。第二十四頁(yè)，共29頁(yè)。（3）項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)2.第二十五頁(yè)，共29頁(yè)。（4）信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自兩個(gè)方面：項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，如長(zhǎng)期購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目本身的濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和相對(duì)嚴(yán)格項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)2第二十六頁(yè)，共29頁(yè)。項(xiàng)目融資的階段與步驟3宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷?工業(yè)部門（技術(shù)、市場(chǎng)）分析項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析?

項(xiàng)目可行性研究投資決策

—初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式

—決定是否采用項(xiàng)目融資任