當(dāng)前國際金融危機(jī)下new

當(dāng)前國際金融危機(jī)下我國經(jīng)濟(jì)形勢與發(fā)展趨勢分析權(quán)衡上海社科院科研究員、博士生導(dǎo)師電子郵箱:聯(lián)系電021-53060606-2204,25141主要內(nèi)容：一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

三、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢研判四、政策選擇與評價(jià)五、未來的趨勢與挑戰(zhàn)

2一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢3發(fā)生了什么？自去年3月份美國新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)以來，次貸危機(jī)對美國及全球經(jīng)濟(jì)已造成五波沖擊，尤其08年下半年以來，危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，引發(fā)全球金融危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)面臨自上世紀(jì)20、30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條（GreatDepression）以來前所未有的大幅震蕩。一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢第五波2008年9月：雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，美林被迫售予美國銀行，危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。第四波2008年7月：房利美和房地美兩大房貸公司因嚴(yán)重虧損陷入困境，迫使美聯(lián)儲和財(cái)政部再次“救市”。第三波2008年3月：美國第五大投資銀行貝爾斯登資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，美聯(lián)儲為JP摩根提供融資。第二波2008年初：主要機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，美聯(lián)儲注入資金并加大降息力度，五大央行聯(lián)手救市，美聯(lián)儲注入2000億美元。第一波2007年8-9月：不少與次貸危機(jī)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，美聯(lián)儲和歐洲央行聯(lián)手救市并降息。美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。4美國政府的救市路線圖一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢5美國經(jīng)濟(jì)下降趨勢明顯資料來源：高盛高華

1、全球金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊

(1)各國經(jīng)濟(jì)增長明顯減速；一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢61、全球金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響

表現(xiàn)之一：全球經(jīng)濟(jì)動蕩

(1)國際市場震蕩幅度之大前所未有(石油價(jià)格沖擊)；

(2)大型金融機(jī)構(gòu)倒閉之頻繁前所未有（去年美國近20家銀行倒閉）；

(3)危機(jī)影響的范圍之廣前所未有（美國、歐元區(qū)、金磚四國）；

(4)各國聯(lián)合救市的協(xié)調(diào)性前所未有（市場主義、華盛頓共識破產(chǎn)？）。

一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢7資料來源：WorldBank:GlobalDevelopmentFinance、中金公司研究部

美國消費(fèi)者信心指數(shù)變化亞洲消費(fèi)者信心指數(shù)變化一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢1、全球金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響

表現(xiàn)之二：各國消費(fèi)預(yù)期出現(xiàn)不同程度下降8資料來源：IMFWEO,高盛高華

全球領(lǐng)先指數(shù)和OECD（經(jīng)濟(jì)合作組織）領(lǐng)先指數(shù)趨勢一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢1、全球金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響

表現(xiàn)之三：各國經(jīng)濟(jì)增長前景暗淡92、目前的現(xiàn)狀和潛在的風(fēng)險(xiǎn)

(1)金融危機(jī)演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)

(2)全球化與美國金融危機(jī)的擴(kuò)散

(3)巨額救市計(jì)劃（8000億？8.5萬億）與通貨膨脹

(4)金融債券和企業(yè)債券違約率上升

(5)消費(fèi)信貸違約：信用卡危機(jī)？

(6)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)陷入困境一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢103、目前的現(xiàn)實(shí)后果：心理恐慌：心理危機(jī)出口下降：經(jīng)濟(jì)增長資產(chǎn)縮水與社會問題：國際金融危機(jī)傳染殺傷力最大的途徑之一就是資產(chǎn)縮水；雷曼公司破產(chǎn)，其股權(quán)價(jià)值近乎化為烏有，債務(wù)價(jià)值大幅度縮水。信貸緊縮和拋售資產(chǎn)：包括中國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的股權(quán)、債權(quán)。由于金融機(jī)構(gòu)收縮貸款，資本市場也大幅降溫，融資困難將對整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動施加緊縮影響。

一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢113、全球金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)：

學(xué)者的言論：

(1)美國金融市場危機(jī)論——缺乏監(jiān)管——短期結(jié)束；

(2)虛擬與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡論——供需矛盾——中長期調(diào)整；

(3)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)禍根論——結(jié)構(gòu)畸形——長期調(diào)整。我們認(rèn)為，金融危機(jī)不僅僅是美國經(jīng)濟(jì)本身的問題，也不僅僅是金融領(lǐng)域的問題，其根源和實(shí)質(zhì)是全球化、信息化背景下全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡，即總供給超過總需求，導(dǎo)致全球性產(chǎn)能過剩，次貸危機(jī)只是一根導(dǎo)火索。一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢123、全球金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)：世界經(jīng)濟(jì)失衡為什么？理論解讀——全球化、信息化背景下世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡全球化和信息化：生產(chǎn)效率提高與全球產(chǎn)能過剩；中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性扭曲與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩（勞動市場扭曲；要素價(jià)格扭曲；投資與消費(fèi)扭曲；內(nèi)外扭曲；地區(qū)扭曲）

產(chǎn)能過剩——全球生產(chǎn)能力和規(guī)模急劇擴(kuò)張，形成全球性產(chǎn)能過剩。信用膨脹——為吸收過剩產(chǎn)能，虛擬經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出過度膨脹式發(fā)展。

上述兩方面的非理性擴(kuò)張?jiān)谌蚍秶鷮?shí)現(xiàn)暫時(shí)性的“恐怖均衡”或“刀刃上的均衡”：美國——高消費(fèi)、高借貸、高赤字中國——高儲蓄、高投資、高順差“恐怖均衡”充滿不確定性，一旦監(jiān)管失位，平衡就會被打破，出現(xiàn)全球生產(chǎn)過剩的矛盾引發(fā)金融危機(jī)，加之金融杠桿效應(yīng)會形成風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，并通過金融鏈條連鎖反應(yīng)，使信用和市場需求急劇收縮，總供給與總需求嚴(yán)重失衡，最終使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮和衰退。一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢13二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響14

去年年末：CPI等價(jià)格指標(biāo)出現(xiàn)拐點(diǎn)，通脹走向通縮？一、全球金融危機(jī)發(fā)展的最新態(tài)勢151、全球金融危機(jī)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)(1)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降

2008年中國GDP增速為9%，同比去年下降了4%改革開放30年中國GDP增長率趨勢圖資料來源：

國家統(tǒng)計(jì)局二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響161、全球金融危機(jī)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)(2)出口增幅明顯回落

自2008年11月以來，我國出口連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)多年以來未有的負(fù)增長資料來源：

國家統(tǒng)計(jì)局二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響171、全球金融危機(jī)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)(3)主要行業(yè)生產(chǎn)快速下滑

2008年下半年以來，我國工業(yè)增加值及房地產(chǎn)投資等行業(yè)指標(biāo)明顯下滑資料來源：

國家統(tǒng)計(jì)局二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響181、全球金融危機(jī)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)(4)國際熱錢加速回流

2008年下半年以來，我國工業(yè)增加值及房地產(chǎn)投資等行業(yè)指標(biāo)明顯下滑資料來源：

國家統(tǒng)計(jì)局二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響191、全球金融危機(jī)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)(5)人民幣止升回跌

二、危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響201、全球監(jiān)金融危仍機(jī)下的槽中國宏錢觀經(jīng)濟(jì)傾表現(xiàn)(6)市場信匹心指數(shù)織大幅下惜降資料來著源：國家統(tǒng)計(jì)標(biāo)局二、危機(jī)菜對中國經(jīng)陣濟(jì)的影響21二、危機(jī)購對中國經(jīng)貓濟(jì)的影響2、全球支金融危州機(jī)對中奇國經(jīng)濟(jì)喊的影響斗機(jī)制失衡表現(xiàn)——“臃腫”明，供大濁于求應(yīng)對措施——“消腫”:短期艘壓縮致過剩產(chǎn)疤能長期轉(zhuǎn)變經(jīng)廊濟(jì)發(fā)展術(shù)方式恢復(fù)時(shí)工間——實(shí)體經(jīng)濟(jì)袋調(diào)整，周希期較長22三、當(dāng)前騰中國經(jīng)濟(jì)悔發(fā)展形勢柔及趨勢研弱判23三、當(dāng)仁前中國都經(jīng)濟(jì)發(fā)鋼展現(xiàn)狀浮及趨勢跑研判24外部沖盾擊與我療國經(jīng)濟(jì)敲增長墨西哥

金融危機(jī)亞洲

金融危機(jī)美國

金融危機(jī)三、當(dāng)摧前中國板經(jīng)濟(jì)發(fā)斯展現(xiàn)狀叛及趨勢子研判25當(dāng)前的問拾題和困惑垃：看不清宰：是通房誠貨膨脹互？還是沸通貨緊狂縮？人父民幣是事升值？鞠還是貶糖值？是偷流動性缺過剩？催還是資馳金不足熊？虛擬鴨經(jīng)濟(jì)破捧滅？實(shí)頓體經(jīng)濟(jì)母破滅？看不懂：覆經(jīng)濟(jì)處于亞下行期，喉但是下行絹的底線在軟哪里？恢復(fù)期芹是L型、W型、V型、U型？三、當(dāng)前敞中國經(jīng)濟(jì)遍發(fā)展現(xiàn)狀膽及趨勢研袋判26學(xué)界對中命國經(jīng)濟(jì)復(fù)橫蘇的路線恥圖L型增長觸論——中國經(jīng)杰濟(jì)將呈L型走勢貧，進(jìn)入旋“中等習(xí)收入陷佛阱”期昂。(1)存貨周脫期因素如，中國糊產(chǎn)能過罰剩導(dǎo)致岸經(jīng)濟(jì)周配期性衰脹退。(2)資本負(fù)廳效應(yīng)因升素，不鍋發(fā)達(dá)金朵融市場灑泡沫后豎的整體逗經(jīng)濟(jì)下績滑。(3)收入分熄配因素房誠，居民朝分配差唇距拉大裁引發(fā)“霉中等收漿入陷阱晉”。27學(xué)界對中他國經(jīng)濟(jì)復(fù)遲蘇的路線叉圖W型增長克論——中國經(jīng)拜濟(jì)將呈W型走勢，滋進(jìn)入震蕩婦型周期。(1)產(chǎn)業(yè)結(jié)毀構(gòu)因素毫，發(fā)展仔方式轉(zhuǎn)散變短期餐內(nèi)無法欲迅速完米成。(2)投資導(dǎo)向胖因素，側(cè)釀重經(jīng)濟(jì)拉智動而忽視秀帶動就業(yè)踐。(3)外圍環(huán)境掏因素，國您際經(jīng)濟(jì)局全勢不明有日礙國內(nèi)經(jīng)搶濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)近度。28學(xué)界對戚中國經(jīng)途濟(jì)復(fù)蘇棟的路線擺圖V型增長阿論——中國經(jīng)銹濟(jì)將呈V型走勢，亂進(jìn)入迅速帆恢復(fù)期。(1)政府體制螞因素，中稼央積極推止動，力挺淺宏觀經(jīng)濟(jì)阿復(fù)蘇。(2)財(cái)政支伴持因素曉，4萬億投資嫁及時(shí)到位淋，迅速啟融動經(jīng)濟(jì)增賠長引擎。(3)信貸保障店因素，寬撕松貨幣政而策，多渠恩道注入流騙動性。29學(xué)界對中顧國經(jīng)濟(jì)復(fù)排蘇的路線懂圖U型增長論——中國經(jīng)央濟(jì)將呈U型走勢，宣進(jìn)入穩(wěn)定喬復(fù)蘇期。(1)經(jīng)濟(jì)宏觀誰面因素，變整體經(jīng)濟(jì)散健康奠定吐長期增長鹽基石。(2)發(fā)展方典式因素退，經(jīng)濟(jì)館結(jié)構(gòu)性扶優(yōu)化鞏展固科學(xué)甲發(fā)展實(shí)足現(xiàn)。(3)國家穩(wěn)定內(nèi)性因素，蘆和諧社會治發(fā)展環(huán)境巖促成經(jīng)濟(jì)毫健康復(fù)蘇崗。30我們認(rèn)為炕，中國經(jīng)匪濟(jì)的恢復(fù)炸并不完全疑遵從于固雹定的理論饒假說，而轎是隨著國滿內(nèi)外經(jīng)濟(jì)怖局勢的變他化而進(jìn)行奶調(diào)整。就恢復(fù)目偏標(biāo)而言，血并不僅僅廢在于總量旋的高增長萄，而是結(jié)磨構(gòu)的優(yōu)化背、制度的爽完善及經(jīng)咽濟(jì)發(fā)展方牲式轉(zhuǎn)變的墳實(shí)現(xiàn)。31進(jìn)一步的慚思考：從金融抑罷制到金融最創(chuàng)新？如紡何看待金虎融監(jiān)管？房地產(chǎn)賣風(fēng)險(xiǎn)與雹金融穩(wěn)咸定金融危機(jī)晃實(shí)質(zhì)：信腰用危機(jī)救市：信茂心恢復(fù)自由市場降經(jīng)濟(jì)與政數(shù)府干預(yù)？中國的啟疊示：金融卵改革、監(jiān)殺管和政府疼干預(yù)三、當(dāng)找前中國頌經(jīng)濟(jì)發(fā)引展現(xiàn)狀及及趨勢墓研判32中國當(dāng)刪前的經(jīng)止?jié)鷨栴}茅和瓶頸佳：結(jié)構(gòu)性失醬衡：地區(qū)疾結(jié)構(gòu)失衡弓；城鄉(xiāng)結(jié)威構(gòu)失衡；喪收入分配懇失衡；內(nèi)關(guān)外失衡總量失衡魯：長期內(nèi)篇的產(chǎn)能過宇剩體制機(jī)柜制瓶頸轉(zhuǎn)：改革績不到位絡(luò)；政府媽職能轉(zhuǎn)典變滯后政策范確式是否爸需要調(diào)定節(jié)?三、當(dāng)尊前中國大經(jīng)濟(jì)發(fā)嘩展現(xiàn)狀韻及趨勢溉研判33目前的和瓣具體表現(xiàn)辜：居民消戲費(fèi)率日謠趨下降,內(nèi)需不足;收入分配發(fā)差距擴(kuò)大;投資結(jié)追構(gòu)不合睛理;政府公亮共支出擔(dān)不合理請，社會慚保障制擱度不完羅善;出口導(dǎo)輩向受到嚼外部沖爬擊;總體收入未增長比較測緩慢;三、當(dāng)前巧中國經(jīng)濟(jì)展發(fā)展現(xiàn)狀前及趨勢研疫判34四、政夫策選擇薦與評價(jià)35政策范式鈴的理論基基礎(chǔ)：傳統(tǒng)凱機(jī)恩斯主爺義政策概范式理性預(yù)期餃學(xué)派的政聾策范式四、政窄策選擇容與評價(jià)36中央采取折的擴(kuò)大內(nèi)棍需的政策亂：加快農(nóng)隆村基礎(chǔ)患設(shè)施建病設(shè).加快鐵功路,公路和剝機(jī)場等者重大基既礎(chǔ)設(shè)施士建設(shè).加快建設(shè)兇保障性安攝居工程.加快醫(yī)療俗衛(wèi)生,文化教己育事業(yè)單發(fā)展.加強(qiáng)生額態(tài)環(huán)境緞建設(shè).加快自主漲創(chuàng)新和結(jié)伐構(gòu)調(diào)整.加快地震里災(zāi)區(qū)災(zāi)后榴重建各項(xiàng)寬工作.提高城盤鄉(xiāng)居民注收入.在全國所姿有地區(qū),所有行瓜業(yè)全面豬實(shí)施增巷值稅改榜革,鼓勵企刮業(yè)技術(shù)教改造,減輕企尼業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元.加大金融癢對經(jīng)濟(jì)增膊長的支持扯力度.到201廊0年底約需創(chuàng)投資4萬億元桃擴(kuò)大內(nèi)悄需四、政策啟選擇與評精價(jià)37100麻0億中央新如何分怒配？340億元建設(shè)雖農(nóng)村民生白工程和基泰礎(chǔ)設(shè)施建辨設(shè)單位：崗億元四、政層策選擇正與評價(jià)38資金投向目標(biāo)功效住建部今后3年中央財(cái)政將投資9000億元，其中今年資金投入超過1000億元。用于廉租住房、經(jīng)濟(jì)適用住房建設(shè)和棚戶區(qū)改造。2009至2011年，將增加200多萬套的廉租住房、400多萬套的經(jīng)濟(jì)適用住房，220所萬戶林業(yè)、農(nóng)墾、礦區(qū)的棚戶區(qū)設(shè)施改造。三年解決747戶低收入家庭住房困難，全國1000萬戶住房困難家庭的住房問題基本解決。能源局超過2000億元。年內(nèi)將有一批能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開工建設(shè)。廣東陽江核電工程和浙江泰山核電廠擴(kuò)建，西氣東輸二級項(xiàng)目東段工程，新疆瑪納斯河肯斯瓦特、貴州黔中、江西峽江等水利樞紐。增加清潔能源比重，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)能源安全保障能力，填補(bǔ)西南地區(qū)無煉油廠空白。民航局今年在建設(shè)投資規(guī)模為1000億元，到2010年，投資規(guī)模將達(dá)到2500億元。干線和支線機(jī)場等民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。今年重點(diǎn)支持昆明、重慶、南寧等西部新建和改擴(kuò)建干線機(jī)場等。民年計(jì)劃新開工成都、西安、廣州的等樞紐和干線機(jī)場工程等。為擴(kuò)大內(nèi)續(xù)提供基礎(chǔ)設(shè)施保障。四、政策到選擇與評畝價(jià)39資金投向目標(biāo)功效發(fā)改委今年新增1000億元中央政府投資。優(yōu)先安排符合投向并可以迅速形成實(shí)物工作量的在建項(xiàng)目。加大投資力度，加快建設(shè)速度，并及時(shí)啟動符合條件的新開工項(xiàng)目。進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。交通運(yùn)輸部未來五年投資五萬億元。公路、航道、港口。重點(diǎn)加快京滬高速鐵路、石家莊至武漢等一批客運(yùn)專線建設(shè)，包頭至西安鐵路擴(kuò)能等煤運(yùn)通道項(xiàng)目以及貴廣、南廣等資源開發(fā)性西部干線鐵路建設(shè)。這一中國史上最大規(guī)模的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資力度，將全面加大公路、機(jī)場等記處設(shè)施建設(shè)投資量、迅速拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)、增加就業(yè)。水利部今年第四季度，中央新增200億元加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。投向農(nóng)村、水庫、大型棚區(qū)。50億元用于農(nóng)村飲水安全工程，解決1519萬農(nóng)村人口的飲水安全；30億元用于前期工作完善的320座大中型病危水庫的除險(xiǎn)加固；30億元用于糧食生產(chǎn)省208處大型灌區(qū)的續(xù)建配套與節(jié)水改造等。主要解決涉及民生和保障國家糧食安全的水利問題。四、政辭策選擇炊與評價(jià)40資金投向目標(biāo)功效央行預(yù)計(jì)今年新增人民幣貸款將超過4萬億元。

1000億元貸款投向重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和農(nóng)副產(chǎn)品收購。

確保金融體系流動性充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持。

為進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需提供信貸保證。財(cái)政部增值稅轉(zhuǎn)型改革。

全國所有地區(qū)、所有行業(yè)的企業(yè)。

允許企業(yè)抵扣新購入設(shè)備所含的增值稅，同時(shí)，取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅和退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%。企業(yè)減負(fù)1233億元。四、政策另選擇與評撿價(jià)41可能會沿出現(xiàn)哪不些問題抱：經(jīng)濟(jì)庭過熱？訓(xùn)重復(fù)建勾設(shè)？問宿題項(xiàng)目梢？通貨挨膨脹或爸者滯漲閱？宏觀調(diào)伙控與需杯求管理級政策:逐漸完蒸善需求管錦理政策榆目標(biāo):經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定挺增長轉(zhuǎn)向供或給管理丸政策？四、政講策選擇知與評價(jià)42五、未來的趨