理想汽車經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

理想汽車經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告2020年12月

理想的獨(dú)一無(wú)二：增程直擊痛點(diǎn)，單車打造爆款——能源汽車行業(yè)中站住了一席之地。EREV，Electric，增程式電動(dòng)車EREVExtendedElectric動(dòng)力（PHEV，Plug-inHybridElectric）的一種新能源車型。增程式電動(dòng)車是用電力作為動(dòng)力源驅(qū)動(dòng)并以燃油作為發(fā)電增程方式的電動(dòng)車。合電動(dòng)車既可以通過(guò)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行動(dòng)力驅(qū)動(dòng)汽車，也可以通過(guò)電機(jī)驅(qū)動(dòng)汽車。而增程式電動(dòng)車只有電力一種方式作為驅(qū)動(dòng)動(dòng)力，但同時(shí)可以通過(guò)增程器，圖表：增程式電動(dòng)車與其他汽車特征比較能源轉(zhuǎn)換器或動(dòng)力傳輸或車型補(bǔ)能方式能源存儲(chǔ)器動(dòng)力來(lái)源燃油車加油充電發(fā)動(dòng)機(jī)電池變速器電機(jī)純電動(dòng)車加油充電充電加油發(fā)動(dòng)機(jī)電池變速器電機(jī)電機(jī)/插電式混合電動(dòng)車電池增程式電動(dòng)車增程器資料來(lái)源：浦銀國(guó)際5所以，相較于純電動(dòng)車和燃油車，增程式電動(dòng)車結(jié)合了兩者都有的特點(diǎn)。民，也可以享受政府對(duì)于新能源汽車各種政策；慮，和燃油車完全一致；圖表：增程式電動(dòng)車優(yōu)勢(shì)比較增程式電動(dòng)車純電動(dòng)車燃油車劣勢(shì)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)相比純電動(dòng)車，更低的制造物料成本里程焦慮充電不方便加速和剎車更加流暢較差的噪聲表現(xiàn)無(wú)需擔(dān)心長(zhǎng)途旅行，高能源消耗和維護(hù)成不依賴充電設(shè)施本較低的使用成本享受政府政策某些城市受到牌照限制更高的制造成本資料來(lái)源：公司公告、浦銀國(guó)際從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，也就是10年或者15年之后，增程式電動(dòng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)就會(huì)明顯減弱。12）中國(guó)對(duì)于充電樁的保有量向加油站數(shù)量靠攏；3）新一代超級(jí)快充帶來(lái)的充電速度的大幅提升；4）純電汽車規(guī)模提升帶來(lái)制造成本的下降。行突破。6增程式電動(dòng)車是理想對(duì)于造車?yán)砟畹木珳?zhǔn)定位，也是理想的獨(dú)一無(wú)二之處。從下方圖表可以看出，理想的800公里的綜合工況續(xù)航里程遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他有助于理想汽車在初期更容易吸引想要購(gòu)買電動(dòng)車的潛在用戶，也更加有能力吸引原本想買燃油車的用戶。圖表：造車新勢(shì)力最高續(xù)航里程比較：理想遙遙領(lǐng)先續(xù)航里程品牌汽車型號(hào)（公里）615蔚來(lái)EC6P7小鵬706理想威馬理想ONEEX5-Z800520特斯拉Model3漢EV688比亞迪605資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、浦銀國(guó)際圖表：理想與其他車型基本參數(shù)比較理想ONEApr-19Dec-19中大型蔚來(lái)Dec-19Apr-20中大型小鵬Dec-18Dec-18緊湊型威馬6座Nov-19-特斯拉XFeb-12Sep-15大型綜合特性發(fā)布時(shí)間交付時(shí)間車型定位中型補(bǔ)貼后建議零售價(jià)（人民幣元）動(dòng)力類型328,000476,000-558,000149,800-199,800279,900-288,800772,900-872,90029356-7EVEV2625527156EV-軸距（毫米）座位數(shù)30106-776座302-1,0667座40.5后備箱容積（升）31070380/760L57.5-66.5460-520-2,487-電池容量（千瓦時(shí)）NEDC綜合工況續(xù)航里程（公里）-800580501485-507快充：0-80%，0.8h；0-100%，1.5h；慢充：0-80%，7.5-8h；0-100%，10h快充：30-80%，>=30min；慢充：30-80%，>=4.3h快充：30-80%，>=35min；慢充：10.5h快充：20-80%，30min；慢充：0-100%，6h充電速度-自動(dòng)駕駛系統(tǒng)自動(dòng)駕駛級(jí)別XCX-PilotNIOPilotL2XPILOTL2.5LivingPilotAutopilotL2.5資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、浦銀國(guó)際7理想ONE的爆款能力相比較其他新勢(shì)力而言，理想對(duì)于一款車型——理想ONE更加聚焦，并沒(méi)是理想的單車爆款能力顯著高于造車新勢(shì)力的蔚來(lái)和小鵬。在2020年10月和11ONE的銷量分別達(dá)到了3,692臺(tái)和4,646臺(tái)，比蔚來(lái)和小鵬的任一單個(gè)車型的銷量都要高。理想從2019年1127,4712萬(wàn)臺(tái)出貨用時(shí)最短的車企，充分展現(xiàn)理想的爆款能力。ONE銷量依然可以在2021想只有一款車型，理想銷量也不會(huì)明顯落后于蔚來(lái)和小鵬。圖表：2020年月、11月單款車型銷量比較：理想顯著高于其他車型蔚來(lái)ES8蔚來(lái)ES6蔚來(lái)EC6小鵬小鵬P7理想ONE5,0004,0003,0002,0001,000010月11月資料來(lái)源：公司公告、浦銀國(guó)際圖表：理想汽車單月汽車銷量及環(huán)比銷量環(huán)比（右軸）5,000100%80%60%40%20%0%4,0003,0002,0001,0000-20%資料來(lái)源：公司公告、浦銀國(guó)際8理想的理想理想的成本控制具有優(yōu)勢(shì)增程式電動(dòng)車本身的制造物料成本更加接近于燃油車，在當(dāng)前階段顯著低20208,66020%小鵬，也高于汽車銷量規(guī)模更高的蔚來(lái)。一方面這是來(lái)自于增程式電動(dòng)車的成本優(yōu)勢(shì)，另一方面也與理想對(duì)于成本控制的高要求有關(guān)系。在理想第一個(gè)完整交付的且比較艱難的2020年一季35%低于小鵬和蔚來(lái)的費(fèi)用率。因此，我們認(rèn)為理想也可能是這三家造車新勢(shì)力中最早實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)盈虧平衡的公司。這對(duì)于初創(chuàng)造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)是非常重要的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。圖表:造車新勢(shì)力三季度銷量及毛利率對(duì)比圖表:造車新勢(shì)力費(fèi)用率對(duì)比銷量汽車毛利率（右軸）蔚來(lái)小鵬理想15,00012,0009,0006,0003,000025%20%15%10%5%250%200%150%100%50%0%0%蔚來(lái)小鵬理想1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20資料來(lái)源：公司資料、浦銀國(guó)際資料來(lái)源：公司公告、浦銀國(guó)際9高位增發(fā)，未雨綢繆在2020年12月316理想上市之后的再次資金募集。短期看，這次增發(fā)對(duì)應(yīng)股票稀釋約5.3%，因此我們判斷理想短期內(nèi)的股價(jià)會(huì)繼續(xù)承受壓力。從公司運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)開(kāi)展的角度來(lái)說(shuō)，理想這次募資可以更好地借助資本市場(chǎng)目前對(duì)新能源汽車的熱情，先將未來(lái)可能大規(guī)模需要的資金彈藥提前準(zhǔn)再次的融資行為，因而理想在這個(gè)時(shí)機(jī)做這樣的跟進(jìn)也可以理解。到2020190億人民幣。300以后的擴(kuò)張。圖表10:理想月發(fā)股詳情圖表11:理想融資歷史計(jì)劃最多時(shí)間融資輪次融資金額（百萬(wàn)）凈收入47.0054.052015年月2016年5月2017年9月2017年月2018年3月2019年4月2019年8月2020年6月2020年7月上市前融資額2020年7月2020年月合計(jì)天使A未披露7.8億人民幣6.2億人民幣數(shù)千萬(wàn)人民幣30億人民幣10億人民幣5.3億美元（百萬(wàn)美元）（百萬(wàn)人民幣）1,6001,84110,49612,072Pre-BB對(duì)應(yīng)每股價(jià)格B+（美元）34.0534.05CD5.5億美元戰(zhàn)略3.8億美元約23億美元10.9億美元約16億美元約50億美元IPO發(fā)股注：ADS，AmericanDepositoryShare，美國(guó)存托股份資料來(lái)源：公司資料、浦銀國(guó)際資料來(lái)源：公司公告、浦銀國(guó)際10財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)圖表：理想財(cái)務(wù)模型主要假設(shè)汽車銷售經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)汽車銷售經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)增速-1%-4%-2%-2%-2%營(yíng)業(yè)收入（人民幣百萬(wàn)）3合并營(yíng)收營(yíng)收增速營(yíng)收增長(zhǎng)營(yíng)收占比毛利潤(rùn)(人民幣百萬(wàn)）1(2)(0)綜合毛利潤(rùn)毛利率綜合毛利率毛利潤(rùn)占比NMNM浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、浦銀國(guó)際理想汽車的收入及預(yù)測(cè)1.2020年四季度公司指引汽車銷量：11,000–12,000輛總營(yíng)收：31.1億元–億元2.理想營(yíng)收未來(lái)五年保持高增速理想預(yù)計(jì)在2022ONE是最重要的營(yíng)收增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。在2022年之后，理想計(jì)劃按照每年一款的速202537.5萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)中國(guó)新能源乘用車市場(chǎng)份額的7.2%我們預(yù)期理想的新能源汽車平均單價(jià)會(huì)隨著成本端關(guān)鍵零部件物料價(jià)格的下降而小幅下降；在自動(dòng)駕駛L3級(jí)別之前，理想的自動(dòng)駕駛功能會(huì)免費(fèi)提供給理想的2022年之前，軟件服務(wù)和其他的收入增速2022年或?qū)崿F(xiàn)L3其他收入占比會(huì)顯著提升。我們預(yù)計(jì)這些服務(wù)和其他收入在2025年貢獻(xiàn)約11%的營(yíng)收。12圖表13:理想汽車銷量及增速預(yù)測(cè)圖表14:理想汽車收入及平均單價(jià)預(yù)測(cè)汽車收入（人民幣百萬(wàn)）汽車銷量同比增速（右軸）汽車平均單價(jià)（人民幣元，右軸）120,000300,000280,000260,000240,000400,000300,000200,000100,0000140%120%100%80%60%40%20%0%90,00060,00030,0000浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司財(cái)財(cái)報(bào)、浦銀國(guó)際資料來(lái)源：公司財(cái)財(cái)報(bào)、浦銀國(guó)際圖表15:理想總營(yíng)收拆分及增速預(yù)測(cè)圖表16:理想營(yíng)收占比拆分及預(yù)測(cè)（人民幣百萬(wàn)）汽車收入服務(wù)及其他收入汽車收入2%3%服務(wù)及其他收入5%7%8%營(yíng)收增速（右軸）1%100%80%60%40%20%0%120,00080,00040,0000150%120%90%60%30%0%11%浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司財(cái)財(cái)報(bào)、浦銀國(guó)際資料來(lái)源：公司財(cái)財(cái)報(bào)、浦銀國(guó)際13理想的利潤(rùn)及預(yù)測(cè)1.2020年三季度毛利率理想在2020年三季度汽車的毛利率達(dá)到19.8%，毛利率環(huán)比顯著提升。這主要得益于主要物料成本的下降，包括從供應(yīng)商的返點(diǎn)以及銷量規(guī)模上升后帶來(lái)的更低的每車制造成本。2.長(zhǎng)期毛利率預(yù)測(cè)理想的毛利率已經(jīng)接近汽車行業(yè)的平均水平，未來(lái)五年，我們預(yù)期理想的汽車毛利率向25%靠攏；L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛后大幅改善，并接近于汽車整車銷售的毛利率。圖表17:理想毛利率按照業(yè)務(wù)拆分及預(yù)測(cè)圖表18:理想費(fèi)用率及預(yù)測(cè)管理和銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用汽車服務(wù)及其他15%30%20%10%0%10%5%浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司資料、浦銀國(guó)際資料來(lái)源：公司資料、浦銀國(guó)際143.理想費(fèi)用和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)理想在2020年三季度研發(fā)和管理費(fèi)用環(huán)比上升主要原因在于研發(fā)、市場(chǎng)人員數(shù)的增加；這也是為理想下一款車型的研發(fā)和當(dāng)前車型的銷售做準(zhǔn)備；隨著營(yíng)收快速增長(zhǎng)，理想的經(jīng)營(yíng)性杠桿也會(huì)快速體現(xiàn)：預(yù)計(jì)管理銷售費(fèi)用率在2020年及之后下降到10%以下；預(yù)計(jì)理想的研發(fā)費(fèi)用率下降速2021年上半年，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模會(huì)擴(kuò)張三倍；我們預(yù)計(jì)理想有希望在2022年年底實(shí)現(xiàn)單個(gè)季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)盈虧持平。4.理想凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2020-2022年，蔚來(lái)的凈損失同比收窄；2023年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并在之后保持增長(zhǎng)。圖表：理想凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)人民幣百萬(wàn)4,0002,0000-2,0002020E2021E2022E2023E2024E2025E浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司資料、浦銀國(guó)際15風(fēng)險(xiǎn)提示上行風(fēng)險(xiǎn)理想汽車銷量增速顯著高于其他造車新勢(shì)力；理想利潤(rùn)改善超預(yù)期；的預(yù)測(cè)。下行風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)需求增速不如預(yù)期；受到傳統(tǒng)車企的投入力度加大，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；理想的產(chǎn)能擴(kuò)張跟不上需求增速導(dǎo)致收入增速低于預(yù)期；增程式電動(dòng)需求弱于純電動(dòng)車需求。16估值我們首先采用用（Sumof，分部加總法）對(duì)理想進(jìn)行估值預(yù)2021年的汽車銷售收入為1806.0x市銷2021年的其他銷售收入為5.5億30x2021年目標(biāo)價(jià)為21.434%“賣出”評(píng)級(jí)。同時(shí)，我們也預(yù)測(cè)了理想2025年的汽車銷售和服務(wù)及其他收入分別為963億人民幣和1163.0x和30x2025年的目標(biāo)價(jià)為109.4美元，潛在升幅237%。圖表：理想分部加總估值法：2021年目標(biāo)價(jià)人民幣百萬(wàn)汽車收入收入增速市銷率估值18,009113%267%115%6.030.06.7108,05216,467其他549合計(jì)18,558124,520股數(shù)（百萬(wàn)）目標(biāo)價(jià)（人民幣）美元人民幣8831416.578221.4目標(biāo)價(jià)（美元）資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)圖表：理想分部加總估值法：2025年目標(biāo)價(jià)人民幣百萬(wàn)汽車收入收入增速33%市銷率3.0估值288,979346,77496,326其他11,55978%30.05.9合計(jì)107,88537%635,753883股數(shù)（百萬(wàn)）目標(biāo)價(jià)（人民幣）美元人民幣7206.5782109.4目標(biāo)價(jià)（美元）資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)17我們也采用（CashFlow考對(duì)比。我們假設(shè)理想2026-2030年的成長(zhǎng)率為10%-25%，永久增長(zhǎng)率為3%。另外，我們假設(shè)（ofCapital11.5%2021年的目標(biāo)價(jià)為美元，與我們分部加總法得到的目標(biāo)價(jià)類似。圖表：理想假設(shè)WACC計(jì)算1.60債務(wù)成本1.0%債務(wù)股本比6.0%所得稅率1.0%12.0%10.0%10.0%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股本成本11.6%WACC11.5%注：，CostofCapital，加權(quán)平均資金成本資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)圖表：理想自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)人民幣百萬(wàn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)收增速經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率加：折舊及攤銷EBITDA2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終值18,558115%(624)-3.4%23237,075100%15855,52050%78,67542%107,88537%134,85725%161,82820%186,10215%214,01815%235,41910%8792,1512.7%9854,6414.3%9,4407.0%24,27415.0%1,97533,49818.0%2,27242,80420.0%2,61251,79222.0%2,8740.4%3661.6%6381,3175,9575.5%1,64611,0868.2%(392)-2.1%05241,5182.7%(61)3,1364.0%(180)26,25016.2%(628)35,77019.2%(722)45,41621.2%(831)54,66623.2%(914)EBITDA率所得稅1.4%0(419)(523)資本支出(3,326)17.9%(6,644)17.9%(8,638)15.6%63(8,638)11.0%576(11,845)11.0%(14,687)10.9%(17,478)10.8%(19,925)10.7%(22,714)10.6%(24,758)10.5%資本支出占營(yíng)收比凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)自由現(xiàn)金流(1,760)(5,478)(2,716)(8,836)1,2781,5981,9172,2052,5352,789(7,118)(5,105)(5,028)(2,527)10,06117,32824,40631,782395,751永續(xù)增長(zhǎng)率3.0%資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)圖表：理想DCF估值預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值凈現(xiàn)金權(quán)益價(jià)值股數(shù)每股價(jià)值人民幣元)每股價(jià)值美元人WACC人民幣百萬(wàn))百萬(wàn))百萬(wàn))百萬(wàn))百萬(wàn))美元)民幣11.52%140,913140,913(14,769)126,145883142.821.76.5782資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)18圖表：理想歷史市銷率：上市以來(lái)均值8.3x市銷率均值標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差17.015.013.011.09.07.05.0資料來(lái)源：Bloomberg，浦銀國(guó)際19圖表：理想可比公司估值比較股價(jià)(百萬(wàn)美元)（交易貨幣）股價(jià)變動(dòng)（%）同比增長(zhǎng)(市盈率)(市銷率)年初至今市值股票代碼公司名稱新能源汽車NIOUSEquityUSEquityUSEquityTSLAUSEquityHKEquityEquity平均N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AH））豪華汽車DAIGREquityGREquityUSEquity平均海外品牌汽車JPEquity-4%GREquityGMUSEquityJPEquityEquityN/AFUSEquity平均國(guó)產(chǎn)品牌汽車EquityHKEquityHKEquityEquityHKEquity平均動(dòng)力電池EquityEquityJPEquityEquity平均軟件公司EquityN/AHKEquityEquityMSFTUSEquityUSEquitySAPUSEquity平均-2%功率半導(dǎo)體EquityN/AN/AEquityEquityIFXGREquityUSEquity平均海外科技公司USEquityUSEquityFBUSEquityNFLXUSEquity-7%USEquity平均中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)公司HKEquityHKEquityHKEquityHKEquityEquity平均注：E=Bloomberg一致預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)截至2020年月日資料來(lái)源：Bloomberg、浦銀國(guó)際20SPDBI樂(lè)觀與悲觀情景假設(shè)圖表：理想市場(chǎng)普遍預(yù)期買入持有賣出股價(jià)(美元，右軸)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%504540353025201510520%22%22%25%08/20209/202010/202011/202012/2020資料來(lái)源：Bloomberg、浦銀國(guó)際圖表：理想SPDBI情景假設(shè)交易量（百萬(wàn)）理想汽車股價(jià)（美元、右軸）2001501005060樂(lè)觀US$50.040基本US$21.420悲觀US$9.50030/07/202002/12/202006/04/202109/08/202112/12/2021樂(lè)觀情景悲觀情景目標(biāo)價(jià)：50.0美元，對(duì)應(yīng)12.5x的年市銷率速較快；目標(biāo)價(jià)：9.5美元，對(duì)應(yīng)3.5x的年市銷率理想的汽車銷量受到產(chǎn)能限制，增速較慢；理想汽車平均單價(jià)下滑較快；增程式電動(dòng)需求好于預(yù)期；推廣銷售費(fèi)用快速增加，拖累利潤(rùn)改善。理想費(fèi)用控制比基本情景更好，利潤(rùn)改善明顯。資料來(lái)源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)21公司背景圖表：理想公司發(fā)展里程碑年份事件2015年理想成立2018年2019年2020年首款車型理想ONE上市完成C輪融資，美團(tuán)創(chuàng)始人王興領(lǐng)投成功于美國(guó)上市資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、浦銀國(guó)際圖表：理想部分高管團(tuán)隊(duì)姓名李想職位履歷2008年6月至2016年9月?lián)纹涠?，?013年5月至2015年6月?lián)慰偛茫⒂?008年6月至2013年5月?lián)螆?zhí)行副總裁。董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官年獲得愛(ài)丁堡大學(xué)的物流與供應(yīng)鏈管理碩士學(xué)位，并于20002012年獲得中歐國(guó)際工商學(xué)院的EMBA學(xué)位。沈亞楠董事兼總裁裁。李鐵于1999年和2002年獲得清華大學(xué)的學(xué)士和碩士學(xué)位。李鐵董事兼首席財(cái)務(wù)官總工程師曾在三一重工車身有限公司擔(dān)任研究所所長(zhǎng)、在汽車技術(shù)有限公司擔(dān)任高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理、在建世國(guó)際汽1999年獲得武漢理工大學(xué)動(dòng)力工程學(xué)士學(xué)位和機(jī)械碩士學(xué)位。年獲得上海大學(xué)的制造與自動(dòng)化專業(yè)學(xué)位。王凱于年9月加入公司，擔(dān)任首席技術(shù)官。曾擔(dān)任全球首席設(shè)計(jì)師2002年到2012基都市大學(xué)應(yīng)用科學(xué)大學(xué)工業(yè)管理碩士學(xué)位。自2019車學(xué)院的兼職教授。馬東輝王凱首席技術(shù)官資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、浦銀國(guó)際22財(cái)務(wù)報(bào)表圖表31:理想：損益表2018-20192842020E8,615(7,130)1,484(2,275)(1,117)(1,157)(790)3012021E18,558(14,788)3,770(4,394)(2,098)(2,296)(624)(99)2022E37,075(29,291)7,785(7,626)(3,401)(4,225)1582023E55,520(43,601)11,919(11,039)(4,839)(6,201)8792024E78,675(61,399)17,276(15,125)(6,514)(8,611)2,151(348)(348)-2025E107,885(83,187)24,698(20,058)(8,486)(11,572)4,641(453)(453)-人民幣百萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入-(284)(0)營(yíng)業(yè)成本-毛利(1,131)(337)(794)(1,131)(34)(1,859)(689)(1,169)(1,859)(559)(53)營(yíng)業(yè)支出銷售、行政及一般費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(206)(206)-(268)(268)-營(yíng)業(yè)外收支利息收入/（支出）凈額投資收益(60)(62)(99)684978-(43)(555)(2,418)-285-----其他收益(1,165)-(489)-(724)-(48)6111,803(180)1,623-4,188(419)3,769-除稅前溢利所得稅-(61)(1,165)(367)(1,532)(317)(1,850)(2,418)(21)(489)14(724)-(48)550持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與非持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)其他--(2,439)(843)(3,282)(474)(370)(845)(724)-(48)5501,623-3,769---(724)(48)5501,6233,769凈利潤(rùn)基本每股收益(元）攤銷每股收益（元）浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司年報(bào)，浦銀國(guó)際23圖表32:理想：資產(chǎn)負(fù)債表人民幣百萬(wàn)元貨幣資金20189520191,4362,29082020E7,9412,5198612021E16,5392,7711,8564,4368132022E9,5713,0483,7088,201813短期投資881應(yīng)收賬款-存貨05182,139813其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)-物業(yè),廠房及設(shè)備土地使用權(quán)無(wú)形資產(chǎn)1,3182,2941,6483668135,0662,79551014,2744,16651026,4157,26051025,34113,538510671674674674674長(zhǎng)期投資210156156156156其他非流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)5923123123123125,781209,51323920,09386135,3281,8562,9583,8168,62950440,5323,7085,8583,81613,3821,004253短期借款應(yīng)付賬款3376251,4263,8166,10