2023年皖維高新研究報(bào)告 主要業(yè)務(wù)為聚乙烯醇及相關(guān)產(chǎn)品

2023年皖維高新研究報(bào)告主要業(yè)務(wù)為聚乙烯醇及相關(guān)產(chǎn)品1、皖維高新：國(guó)內(nèi)PVA一體化領(lǐng)軍企業(yè)起源于安徽的全球PVA一體化龍頭企業(yè)。皖維高新是安徽省屬國(guó)企皖維集團(tuán)的核心子公司，前身是安徽省維尼綸廠，始建于1969年，為國(guó)家“四五”期間投資建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目，于1997年5月在上交所上市，主要業(yè)務(wù)為聚乙烯醇（PVA）及相關(guān)產(chǎn)品，是A股唯一一家經(jīng)營(yíng)PVA產(chǎn)業(yè)鏈的公司，產(chǎn)品品種最為齊全。2000年，公司更名為“安徽皖維高新材料股份有限公司”；2006年4月完成股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)股票全流通；2009年，公司出資2500萬收購(gòu)廣西廣維化工有限責(zé)任公司全部股權(quán)，該公司擁有年產(chǎn)3萬噸聚乙烯醇生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)3萬噸VAE生產(chǎn)裝置及配套的公用工程系統(tǒng)；2010年，公司投資內(nèi)蒙古蒙維科技有限責(zé)任公司，通過該投資，公司成為世界上最大的聚乙烯醇生產(chǎn)企業(yè)；2018年3月皖維高新與居巢經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限公司簽署《投資合作協(xié)議書》，投資設(shè)立合肥德瑞格光電科技有限公司，建設(shè)700萬平米/年偏光片項(xiàng)目（普通透射型偏光膜：200萬平方米/年；TFT型透射偏光膜：500萬平方米/年）；2022年8月公司通過發(fā)行股份的方式收購(gòu)?fù)罹S皕盛100%股權(quán)，進(jìn)軍PVB中間膜領(lǐng)域。皖維集團(tuán)持股34.01%，其余股權(quán)較為分散。公司實(shí)控人為安徽省人民政府，第一大股東皖維集團(tuán)持股34.01%，其余股東持股比例較分散。擁有6家全資控股子公司，分別為蒙維科技、廣西皖維、皖維花山、皖維機(jī)械、皖維皕盛、商維新材料，蒙維科技從事PVA、水泥/熟料業(yè)務(wù)，廣西皖維主要生產(chǎn)PVA、VAE乳液、醋酸乙烯和醋酸甲酯，皖維花山從事可再分散性膠粉、環(huán)保建材業(yè)務(wù)，皖維機(jī)械生產(chǎn)車刨銑鉆設(shè)備、弧焊設(shè)備，皖維皕盛主要生產(chǎn)銷售PVB膠片，商維新材料主要生產(chǎn)PVA水溶纖維。以PVA產(chǎn)品為核心、高端功能膜材料為突破的“五大產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)布局。公司擁有化工、化纖、建材、新材料四大產(chǎn)業(yè)板塊，形成電石—PVA—PVA纖維、膜用PVA—PVA光學(xué)薄膜—偏光片、PVA—PVB樹脂—PVB膠片、生物質(zhì)酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC—VAE—可再分散乳膠粉等五大產(chǎn)業(yè)鏈。主營(yíng)產(chǎn)品包括PVA、高強(qiáng)高模PVA纖維、PVA水溶纖維、PVB樹脂、PVB膠片、PVA光學(xué)薄膜、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性膠粉、聚酯切片、醋酸甲酯、利用電石渣生產(chǎn)的水泥熟料及環(huán)保水泥，以及其他PVA相關(guān)的衍生產(chǎn)品、中間產(chǎn)品和副產(chǎn)品等。其中，35萬噸PVA年產(chǎn)能全國(guó)第一、世界前列，國(guó)內(nèi)市占率30%以上；高強(qiáng)高模聚乙烯醇纖維產(chǎn)品產(chǎn)銷全國(guó)第一，國(guó)內(nèi)市占率60%以上，國(guó)際市占率40%左右；水泥、熟料、可再分散性膠粉、PVB樹脂為業(yè)內(nèi)知名品牌產(chǎn)品，綜合實(shí)力位居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位。營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)逐年攀升，2022年再創(chuàng)新高。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)逐年攀升，2018-2022年公司營(yíng)收CAGR11.1%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR60.2%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.4億元，同比+21.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.7億元，同比+37.1%。2022年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，主要系2020年至2022年年中，PVA產(chǎn)品價(jià)格一路走高，對(duì)全年業(yè)績(jī)形成有力支撐，PVA年度均價(jià)1.8萬元/噸，同比+18.6%，醋酸乙烯年度均價(jià)1.1萬元/噸，同比-3.1%。分行業(yè)看，化工行業(yè)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，2021年之前占比穩(wěn)定在75%左右，2022年新材料產(chǎn)品放量，傳統(tǒng)化工產(chǎn)品營(yíng)收占比有所下降；分產(chǎn)品看，PVA、醋酸乙烯貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，占比分別38%、11%，近幾年公司在PVA纖維、PVB樹脂、PVB膜、PVA膜等產(chǎn)品技術(shù)上加大科研與開發(fā)力度，產(chǎn)品已全面投放市場(chǎng)，貢獻(xiàn)部分營(yíng)收。毛利率逐年提升，公司穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)，新材料產(chǎn)品盈利能力顯著增強(qiáng)。近年來公司毛利率穩(wěn)步提升，2020年開始隨著PVA的漲價(jià)毛利率一路走高，在2022年年中達(dá)到31.93%的高點(diǎn)后開始回落，2022年整體毛利率25.3%。分產(chǎn)品看，水泥熟料毛利率40%以上，2021年開始受下游建材行業(yè)影響下滑嚴(yán)重；公司大力拓展高強(qiáng)高模PVA纖維、PVB中間膜等產(chǎn)品，在穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)上下功夫，高強(qiáng)高模PVA纖維、PVB中間膜、醋酸甲酯等產(chǎn)品毛利率均有所增長(zhǎng)。期間費(fèi)用率不斷優(yōu)化，從2017年的13.3%降至2022年的9.1%。公司整體期間費(fèi)用從2017年的13.3%下降至2022年的9.1%，期間費(fèi)用的優(yōu)化得益于公司產(chǎn)品質(zhì)量提升從而降低了管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率，銷售費(fèi)用率降低主要系2020年執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)重分類至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中核算所致。公司從2018年開始加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的占比逐年提升。2022年公司期間費(fèi)用率同比-0.7pp，主要系銀行利息支出同比減少以及匯兌損失減少，致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少較多。2、PVA格局向好，向下游產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸聚乙烯醇（PVA）是一種水溶性高分子聚合物，具有粘結(jié)性、成纖性、乳化穩(wěn)定性、氣體阻隔性、成膜性、生物降解性等優(yōu)良性能，主要用于生產(chǎn)聚合助劑、特種纖維、膠粘劑、安全玻璃夾層膜（PVB膜）、水溶膜、光學(xué)膜等，廣泛應(yīng)用于精細(xì)化工、綠色建筑、造紙、纖維、汽車、可降解包裝、光電、醫(yī)藥等行業(yè)。PVA生產(chǎn)工藝路線長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、難度大，主要有電石乙炔法、石油乙烯法、天然氣乙炔法三種工藝路徑，其中電石乙炔法最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，工藝操作簡(jiǎn)單、產(chǎn)率高、副產(chǎn)物易于分離，但會(huì)對(duì)環(huán)境造成嚴(yán)重的污染，國(guó)內(nèi)以該生產(chǎn)路線為主，工藝占比62.3%；石油乙烯法由日本可樂麗公司首次開發(fā)成功并實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，工藝產(chǎn)品質(zhì)量好，設(shè)備易于維護(hù)、管理和清洗、熱能利用高，國(guó)際上生產(chǎn)PVA以乙烯法為主，工藝占比98.01%；天然氣乙炔法技術(shù)成熟、生產(chǎn)的乙炔有利于綜合利用，但該工藝乙炔路線投資和技術(shù)難度比較大，國(guó)內(nèi)僅有中石化集團(tuán)四川維尼綸廠一家采用該工藝進(jìn)行生產(chǎn)。2.1、原料端：電石法供需緊張，生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性提升2.1.1、電石供需緊張，一體化企業(yè)配套利潤(rùn)或維持高位未來電石行業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)一步受限、開工率提升，產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。我國(guó)石油資源短缺、煤炭資源豐富，因此PVA生產(chǎn)以電石乙炔法為主，但電石單位生產(chǎn)能耗極高，生產(chǎn)每噸電石耗電量3350kwh，電耗在成本中占比40%，同時(shí)生產(chǎn)電石的原材料生石灰在燃燒過程中也會(huì)排放大量二氧化碳，能耗雙控背景下，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，內(nèi)燃式電石爐以及能耗、環(huán)保達(dá)不到要求的小電石爐逐步退出市場(chǎng)。2014年開始我國(guó)加強(qiáng)對(duì)電石行業(yè)的管控，原則上新增產(chǎn)能必須有落后產(chǎn)能置換，2016年電石產(chǎn)能零增長(zhǎng)，2022年有超100萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)，有接近80萬噸的落后產(chǎn)能置出，截至2022年年底，行業(yè)總產(chǎn)能4170萬噸，其中有效產(chǎn)能3920萬噸，部分裝置處于長(zhǎng)期停產(chǎn)狀態(tài)?！峨娛袠I(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指南》目標(biāo)是2025年電石產(chǎn)能控制在4000萬噸/年以內(nèi)，裝置開工率從2020年的68%提高到80%，未來隨著電石行業(yè)的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向能源地、上下游循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中。電石消費(fèi)量的增長(zhǎng)主要來自PVC和BDO兩大下游均有產(chǎn)能擴(kuò)張。從電石下游消費(fèi)量來看，PVC是電石下游主要需求，約占表觀消費(fèi)量的88.9%，BDO占消費(fèi)量的8.2%，醋酸乙烯占消費(fèi)量的1.2%，乙炔及其他占消費(fèi)量1.7%，未來消費(fèi)量的增長(zhǎng)主要來自PVC和BDO兩大下游。我國(guó)未來電石產(chǎn)能控制在4000萬噸以下，但下游PVC、BDO均有產(chǎn)能擴(kuò)張。PVC：我國(guó)PVC有乙烯法和電石法兩種制法，其中電石法占主導(dǎo)地位，占比約8成，下游主要應(yīng)用在工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)、日用生活、包裝、電力等領(lǐng)域，多以剛需為主，少有庫(kù)存囤貨。產(chǎn)能方面，截至2022年年底，我國(guó)PVC產(chǎn)能2731萬噸；2023年計(jì)劃新增產(chǎn)能有三套裝置：陜西金泰60萬噸/年，萬華化學(xué)40萬噸/年，鎮(zhèn)洋發(fā)展30萬噸/年，合計(jì)130萬噸；據(jù)卓創(chuàng)資訊，受政策影響PVC產(chǎn)能擴(kuò)張步伐會(huì)逐漸放緩，預(yù)計(jì)2024、2025年產(chǎn)能增速分別4.2%、-0.7%，則到2025年P(guān)VC產(chǎn)能約2960萬噸。2022年產(chǎn)能利用率80.4%，假設(shè)未來產(chǎn)能利用率保持80%，預(yù)計(jì)2023年-2025年產(chǎn)量分別2289萬噸、2385萬噸、2368萬噸，由于電石法生產(chǎn)PVC占比80%，每噸PVC預(yù)計(jì)消耗1.55噸電石，則2023年-2025年生產(chǎn)PVC的電石需求量約為2838萬噸、2957萬噸、2937萬噸。BDO：BDO（1,4-丁二醇）用于生產(chǎn)PTMEG、PBT、GBL（γ丁內(nèi)酯）等，近年來BDO被廣泛用于可降解塑料PBAT的合成原料，是實(shí)現(xiàn)塑料環(huán)保替代的重要有機(jī)化工品。2020年1月19日，國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，在限制塑料制品消費(fèi)，推行可降解塑料等方面提出了明確目標(biāo)，新限塑令的出臺(tái)將大大提升國(guó)內(nèi)完全生物降解塑料的需求。國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)具備PBAT量產(chǎn)技術(shù)，現(xiàn)有產(chǎn)能51.6萬噸，在建產(chǎn)能385萬噸，擬建1700萬噸，合計(jì)超過2100萬噸，隨著現(xiàn)有PBAT規(guī)劃產(chǎn)能的逐步建成并投產(chǎn)，將大大提高BDO的需求量。目前國(guó)內(nèi)BDO產(chǎn)能已經(jīng)全部切換為炔醛法，包括電石法和天然氣法兩種生產(chǎn)路線，現(xiàn)有產(chǎn)能絕大部分采用的都是電石法。2022年有60萬噸新增產(chǎn)能，2023年將是BDO投產(chǎn)高峰期，大約有130萬噸產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能406萬噸，據(jù)亞化咨詢，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)BDO產(chǎn)能將超過650萬噸。假設(shè)產(chǎn)能利用率75%，預(yù)計(jì)2023年-2025年BDO產(chǎn)量為分別305萬噸、396萬噸、488萬噸，每噸BDO預(yù)計(jì)消耗0.77噸電石，則2023年-2025年生產(chǎn)BDO的電石需求量約為234萬噸、305萬噸、375萬噸。下游傳統(tǒng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，中期供需關(guān)系有望持續(xù)向好。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022-2023年我國(guó)電石產(chǎn)能共新增270萬噸，則2023年電石產(chǎn)能4411萬噸，產(chǎn)能利用率假設(shè)為近五年均值67.4%，產(chǎn)量約2972萬噸；2025年我國(guó)電石產(chǎn)能將控制在4000萬噸/年以內(nèi)，假設(shè)行業(yè)不斷出清背景下產(chǎn)能利用率提升至80%，則2025年電石產(chǎn)量約3200萬噸。綜上所述，2023年-2025年我國(guó)電石供需缺口分別101萬噸、318萬噸、112萬噸，供需關(guān)系較為緊張，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)利潤(rùn)有望維持高位。2021年前三季度，電石原材料蘭炭?jī)r(jià)格大漲，最高至3400元/噸左右，國(guó)外PVC大廠關(guān)停，PVC出口猛增，需求上漲，PVC價(jià)格突破14525元/噸歷史最高位，疊加國(guó)內(nèi)能耗雙控，電石產(chǎn)量也一直處于低位，多重因素下，電石價(jià)格攀升至8100.0元/噸，同比上漲189.29%，達(dá)到近十年最高位。2021年四季度，受國(guó)家煤炭政策影響，蘭炭?jī)r(jià)格下跌，成本支撐減弱，PVC受政策面影響開工下滑，對(duì)電石的需求量減少，電石價(jià)格開始一路下跌。進(jìn)入2022年，上半年延續(xù)去年利好傳到，價(jià)格高位運(yùn)行；下半年聚氯乙烯需求低迷，電石生產(chǎn)不受大量限電影響，導(dǎo)致供需失衡，企業(yè)以檢修方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，電石只能以低價(jià)拋售回籠資金，三季度的均價(jià)3680元/噸，較去年同期下降了30.3%。2023年一季度，蘭炭?jī)r(jià)格下跌，電石成本支撐不足，加之外圍環(huán)境動(dòng)蕩，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，PVC期貨價(jià)格走低，電石行情偏弱，一季度價(jià)格從3700元/噸下跌至3200元/噸，跌幅13.51%。電石短缺背景下，公司電石-PVA一體化配套利潤(rùn)或維持高位。2021年3月份開始，在電石成本驅(qū)動(dòng)下，外購(gòu)電石或醋酸乙烯的企業(yè)成本大幅提升，PVA價(jià)格加速上漲，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，2021年P(guān)VA價(jià)格最高至27618元/噸，價(jià)差最高達(dá)22674元/噸。2022年上半年，PVA價(jià)格維持高位，下半年受影響各行業(yè)停工停產(chǎn)，需求大幅收縮，PVA價(jià)格開始回落，均價(jià)從二季度22754.8元/噸大幅回落至四季度14643.6元/噸，跌幅35.6%。2023年一季度檢修企業(yè)增加，開工尚未恢復(fù)，供應(yīng)下降，加之下游剛需有補(bǔ)庫(kù)需求，PVA價(jià)格回暖。我們認(rèn)為，能耗雙控政策趨嚴(yán)，未來電石產(chǎn)能不會(huì)有凈增，但下游需求持續(xù)擴(kuò)張，供需關(guān)系較為緊張，根據(jù)測(cè)算，2023年、2025年分別約有101萬噸、112萬噸的供需缺口，公司自備45萬噸電石產(chǎn)能、55萬噸醋酸乙烯產(chǎn)能，將享受成本紅利。2.1.2、油價(jià)上行，電石法經(jīng)濟(jì)性凸顯油價(jià)上行，影響乙烯法生產(chǎn)PVA的經(jīng)濟(jì)性。美日等國(guó)家多采用石油乙烯路線生產(chǎn)PVA，我國(guó)多采用電石乙炔路線，原材料分別為原油和煤炭，因此乙烯法受原油價(jià)格影響大，電石法受原油價(jià)格影響大。2020年5月后，隨著OPEC+新的減產(chǎn)聯(lián)盟正式實(shí)施減產(chǎn)，油價(jià)開始上漲，價(jià)格一度從13.7美元/桶上漲至137.7美元/桶，截至2023年4月13日，布倫特原油價(jià)格為88.1美元/桶，乙烯價(jià)格也從15.5美分/磅上漲至59.3美分/磅，石油乙烯法成本上升。相比之下，2021年底保供穩(wěn)價(jià)政策出臺(tái)，煤炭庫(kù)存穩(wěn)步回升，價(jià)格開始回落，成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。電石法完全成本接近乙烯法，價(jià)差擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)型逐步凸顯。對(duì)比國(guó)內(nèi)電石-乙炔-醋酸乙烯一體化生產(chǎn)，以及國(guó)外乙烯-醋酸乙烯法路線，電石法主要消耗1.12噸電石和0.7噸醋酸，乙烯法消耗0.35噸乙烯及0.72噸醋酸。根據(jù)原材料價(jià)格，從2022年開始，由于國(guó)內(nèi)電石價(jià)格大幅上漲，疊加海外高油價(jià)部分工廠停工，電石法完全成本低于乙烯法完全成本，價(jià)差同樣具備優(yōu)勢(shì)，電石法生產(chǎn)PVA經(jīng)濟(jì)型凸顯。2.2、供給端：行業(yè)完成洗牌，未來無新增產(chǎn)能規(guī)劃全球PVA產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移，海外巨頭向下游延伸高附加值產(chǎn)品。目前，全球PVA裝置總產(chǎn)能185萬噸，2022年實(shí)際產(chǎn)量130萬噸，主要集中在中、日、美等國(guó)家，亞太地區(qū)PVA占世界總產(chǎn)量的80%。中國(guó)聚乙烯醇總產(chǎn)能109.6萬噸（占比60%），22年總產(chǎn)量80萬噸（占比61.5%），是全球最大的PVA生產(chǎn)國(guó)。皖維高新目前產(chǎn)能31萬噸，22年實(shí)際產(chǎn)量23.3萬噸，國(guó)內(nèi)市占率30%左右，生產(chǎn)能力位居全國(guó)第一、世界前列。PVA傳統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整體供大于求，得益于產(chǎn)業(yè)鏈完整、政策支持、勞動(dòng)力廉價(jià)，全球PVA產(chǎn)能向中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，海外PVA巨頭已轉(zhuǎn)向PVA下游延伸產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)高附加值的PVA延伸產(chǎn)品，國(guó)外老牌PVA生產(chǎn)商如可樂麗、塞拉尼斯、杜邦等均已不再新增常規(guī)用PVA產(chǎn)能，并逐步退出轉(zhuǎn)而發(fā)展PVA下游新型應(yīng)用材料。我國(guó)聚乙烯醇產(chǎn)品較為常規(guī)，高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口，高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)以及開拓海外市場(chǎng)，是我國(guó)PVA企業(yè)的發(fā)展之路。國(guó)內(nèi)PVA行業(yè)完成洗牌，未來無新增產(chǎn)能規(guī)劃?！笆濉睍r(shí)期，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指引下，國(guó)內(nèi)PVA產(chǎn)業(yè)開始去產(chǎn)能，先后關(guān)閉或永久停產(chǎn)江西江維高科技股份有限公司、湖南湘維有限公司、福建紡織化纖集團(tuán)有限公司、云南云維股份有限公司、北京東方石油化工有限公司有機(jī)化工廠、貴州水晶有機(jī)化工集團(tuán)公司以及蘭州新西部維尼綸有限公司等企業(yè)產(chǎn)能，共計(jì)30多萬噸產(chǎn)能，完成第一輪洗牌。當(dāng)前國(guó)內(nèi)保留聚乙烯醇產(chǎn)能的企業(yè)僅有8家，行業(yè)集中度大幅提高，且未來無新增產(chǎn)能規(guī)劃。2022年我國(guó)PVA總產(chǎn)能109.6萬噸，產(chǎn)量69.2萬噸，表觀消費(fèi)量52.6萬噸，受湘維公司復(fù)產(chǎn)沖擊，市場(chǎng)供需平衡被打破，22年聚乙烯醇行業(yè)各廠家（包含：上海石化、川維化工、皖維高新、臺(tái)灣長(zhǎng)春、寧夏大地、雙欣環(huán)保、寧夏能化、湖南湘維）開工率基本處于60%-80%之間。2.3、需求端：PVA新興領(lǐng)域發(fā)展前景好，下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)我國(guó)是全球最大的PVA消費(fèi)市場(chǎng)，但高端需求占比較低。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，除作合成維尼綸纖維的原料之外，主要應(yīng)用在粘合劑、紡織漿料、造紙等方面，隨著新技術(shù)、新工藝、新用途的應(yīng)用和發(fā)掘，在薄膜、土壤改良劑、食品包裝、建材、醫(yī)藥、制革、造紙、電子、環(huán)保等行業(yè)也有廣泛的應(yīng)用前景。從PVA消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來看，中國(guó)PVA消費(fèi)10%用于制造PVA纖維，3%用于制造PVA膜、PVB樹脂，其它投放市場(chǎng)；日本PVA消費(fèi)20%用于制造PVA纖維，40%用于制造PVA膜、PVB樹脂，其它投放市場(chǎng)；朝鮮PVA消費(fèi)90%用于制造PVA纖維，其它投放市場(chǎng)。從消費(fèi)區(qū)域來看，聚乙烯醇需求主要集中在東北亞、北美和西歐，三個(gè)地區(qū)消費(fèi)量約占全球總消費(fèi)量的85%，我國(guó)是全球最主要的聚乙烯醇消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)量約占全球總消費(fèi)量的50%。近年來PVB、PVA水溶膜等高附加值新興領(lǐng)域?qū)垡蚁┐嫉男枨笳急炔粩嗵嵘?，但與全球相比，我國(guó)PVA消費(fèi)結(jié)構(gòu)中PVB、PVA膜等高端需求占比相對(duì)較低，在相關(guān)領(lǐng)域具有較大的市場(chǎng)提升空間。按照不同醇解度和聚合度，PVA產(chǎn)品可分為低聚合度（DP<1000）、中聚合度（10002000），按照不同醇解度分為低醇解度（低于80）、部分醇解（79~89）、中等醇解（91~98）和完全醇解（98~99）。不同醇解度和聚合度的PVA適用范圍不同，高醇解度的PVA產(chǎn)品適用于紙張?jiān)鰪?qiáng)劑、填料膠粘劑、涂料等領(lǐng)域；中等醇解度的PVA產(chǎn)品適用于紡織漿料、涂料等；部分醇解的PVA產(chǎn)品適用于標(biāo)簽行業(yè)用膠粘劑、水溶性膠粘劑、水溶性維綸等；低醇解度的PVA用于懸浮聚合的分散劑和乳化劑等。目前市場(chǎng)上主流產(chǎn)品是中等聚合度、高醇解度的普通PVA產(chǎn)品，以1799~2699為主，約占市場(chǎng)總需求的80%；其余低醇解度、高粘度的特種PVA占20%。國(guó)內(nèi)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高聚合度、低聚合度、低醇解度的產(chǎn)品仍較少，高附加值產(chǎn)品中進(jìn)口比重大，因此進(jìn)口替代空間也較大。PVA在新興領(lǐng)域有較好發(fā)展前景，下游需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。PVA在汽車、建筑用安全玻璃、PVB薄膜、可生物降解PVA薄膜及醫(yī)藥領(lǐng)域等方面將有較好的發(fā)展前景，隨著我國(guó)高支高密高檔紡織品內(nèi)需與出口增加，高檔造紙業(yè)、石油開采業(yè)發(fā)展速度加快，汽車工業(yè)蓬勃發(fā)展，汽車、建筑用安全玻璃需求快速上升，對(duì)聚乙烯醇新產(chǎn)品有巨大的需求空間；PVA纖維因其良好的性能，可以在水泥行業(yè)替代對(duì)健康有危害的石棉，且強(qiáng)度提高2.5倍，目前國(guó)際上已大面積禁用石棉制品，我國(guó)還處于初始階段，大力推動(dòng)聚乙烯醇纖維在水泥中的使用，可提升聚乙烯醇的消費(fèi)量；電子、造紙、醫(yī)藥、精細(xì)化工行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)了聚乙烯醇需求的上升。我們認(rèn)為，PVA未來的總體需求將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而供給端無新增產(chǎn)能投放，中長(zhǎng)期供需關(guān)系向好。2.4、價(jià)格端：供需轉(zhuǎn)好，長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望上行PVA成本支撐性強(qiáng)，供需關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)好，產(chǎn)品向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望上行。2021年3月份開始，在電石成本驅(qū)動(dòng)下，外購(gòu)電石或醋酸乙烯的企業(yè)成本大幅提升，PVA價(jià)格加速上漲，價(jià)格最高至27618元/噸。2022年上半年，PVA價(jià)格維持高位，下半年受疫情影響各行業(yè)停工停產(chǎn)，需求大幅收縮，PVA價(jià)格開始回落，均價(jià)從二季度22754.8元/噸大幅回落至四季度14643.6元/噸，跌幅35.6%。2023年一季度檢修企業(yè)增加，開工尚未恢復(fù)，供應(yīng)下降，加之下游剛需有補(bǔ)庫(kù)需求，PVA價(jià)格回暖。從PVA進(jìn)出口單價(jià)來看，近幾年我國(guó)PVA進(jìn)口單價(jià)約是出口的1.5-1.8倍，主要原因是進(jìn)口產(chǎn)品主要為高端、差異化和特殊牌號(hào)的PVA產(chǎn)品，而出口產(chǎn)品偏中低端。2021年開始出口單價(jià)一路上行，于2022年上半年一度超過進(jìn)口單價(jià)，除受原料供應(yīng)緊張以及海外部分乙烯法PVA產(chǎn)能退出影響外，也反映出國(guó)內(nèi)PVA出口產(chǎn)品品質(zhì)有所提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正逐漸從低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)向高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，能耗雙控背景下，PVA成本支撐性強(qiáng)，供需關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)好，加之產(chǎn)品向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望上行。2.5、公司做大主業(yè)同時(shí)，積極向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸原材料自供度高，平抑價(jià)格波動(dòng)的同時(shí)享受產(chǎn)品漲價(jià)帶來的收益。從原料端看，碳中和背景下電石供給出清，作為高耗能項(xiàng)目審批逐漸嚴(yán)格，PVA行業(yè)潛在進(jìn)入者更難進(jìn)入，PVA電石價(jià)差中樞將持續(xù)擴(kuò)大，要外購(gòu)電石的企業(yè)面臨較高成本壓力。電石、醋酸是電石法生產(chǎn)PVA的主要原材料，成本占比分別約為52%、18%，公司自備45萬噸電石產(chǎn)能、55萬噸醋酸乙烯產(chǎn)能，原材料自供度高有助于平抑上游價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。同時(shí)PVA供需向好，公司可享受產(chǎn)品上漲帶來的收益。做大主業(yè)的同時(shí)，進(jìn)軍新材料產(chǎn)業(yè)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端發(fā)展。公司深耕聚乙烯醇行業(yè)50多年，擁有國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大、技術(shù)先進(jìn)的生產(chǎn)裝置，做大PVA、VAC主業(yè)的同時(shí)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸，大力發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)品精細(xì)化率和附加值，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)聚乙烯醇行業(yè)龍頭企業(yè)地位。2020-2021年公司實(shí)施建設(shè)新材料項(xiàng)目11個(gè)，投資總投資20.3億元，其中2020年新開工PVB樹脂、PVB膠片、偏光片、PVA光學(xué)薄膜、可再分散乳膠粉、高精密綠色板材、切塊裝配式墻體生產(chǎn)線等7個(gè)項(xiàng)目，2021年新開工水基型聚醋酸乙烯系列膠黏劑、VAE乳液等項(xiàng)目。新材料產(chǎn)品對(duì)原材料醋酸乙烯和聚乙烯醇品質(zhì)要求較高，2022年10月，公司決策在巢湖本部建設(shè)乙烯法醋酸乙烯以及特種聚乙烯醇樹脂生產(chǎn)裝置，以乙烯法生產(chǎn)醋酸乙烯，以公司專有技術(shù)生產(chǎn)特種聚乙烯醇，為PVA下游產(chǎn)業(yè)鏈提供高品質(zhì)原料，項(xiàng)目規(guī)模為：18萬噸/年乙烯法醋酸乙烯，6萬噸特種聚乙烯醇樹脂。此外，2022年8月，公司收購(gòu)?fù)罹S皕盛100%股權(quán)，進(jìn)軍PVB中間膜領(lǐng)域，收購(gòu)之前，皖維高新缺少PVB中間膜生產(chǎn)配方，皖維皕盛沒有穩(wěn)定的PVB原料，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后，實(shí)現(xiàn)了PVB樹脂原料向下游產(chǎn)品線的縱向延伸，皖維高新成為中國(guó)唯一一家從PVA—PVB樹脂—PVB膠片的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，提供建筑級(jí)PVB中間膜、汽車級(jí)PVB中間膜等系列產(chǎn)品，目前PVB中間膜產(chǎn)能2.2萬噸/年，22年實(shí)際產(chǎn)量1.37萬噸，新產(chǎn)線全部投產(chǎn)后，未來將擁有PVB中間膜產(chǎn)能3.5萬噸/年。3、“一膜一片”打破壟斷，國(guó)內(nèi)唯一“一膜一片”是公司重點(diǎn)突破項(xiàng)目有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，打破國(guó)外壟斷。目前公司新材料項(xiàng)目包括功能型PVA及高性能PVA纖維、功能性差別化聚酯、700萬平米PVA光學(xué)薄膜、700萬平米偏光片、6萬噸VAE乳液、2萬噸可再分散性膠粉、1萬噸PVB樹脂、2萬噸PVB膠片等，2022年新材料項(xiàng)目已全部建成投產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。年產(chǎn)6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級(jí)改造項(xiàng)目已完成前期工作，計(jì)劃于2023年10月份建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，新材料項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)可新增銷售收入約30億元。其中，“一膜一片”—PVA光學(xué)薄膜和PVB膠片兩大卡脖子技術(shù)，是公司重點(diǎn)突破項(xiàng)目，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，打破國(guó)外壟斷。3.1、PVA光學(xué)膜唯一公司，充分受益偏光片國(guó)產(chǎn)化浪潮PVA光學(xué)薄膜、偏光片是液晶顯示的核心材料，產(chǎn)能大部分被日韓企業(yè)占據(jù)，國(guó)產(chǎn)化需求迫切。偏光片主要應(yīng)用在液晶顯示面板上，約占TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）面板成本的10%左右，是由多層薄膜構(gòu)成，其原材料成本占生產(chǎn)總成本的80%，原材料主要有TAC膜、光學(xué)級(jí)PVA薄膜、感壓膠、保護(hù)膜和離型膜組成，其中TAC約占成本50%左右、光學(xué)級(jí)PVA薄膜占12%、膠水5-10%，保護(hù)膜、離型膜15%，化工材料5%，其他成本占10%。目前世界主要生產(chǎn)商有日本電工、住友化學(xué)、三星、PALANOTEC、LG化學(xué)、力特等。PVA光學(xué)薄膜是液晶顯示關(guān)鍵材料偏光片的核心膜材，技術(shù)含量高，全球市場(chǎng)主要被日本的可樂麗和合成化學(xué)兩家企業(yè)壟斷，其中可樂麗約占全球產(chǎn)能的70-80%，并壟斷了膜用PVA原料市場(chǎng)，剩下的20%幾乎被日本合成化學(xué)掌握。國(guó)內(nèi)僅有皖維高新、臺(tái)灣長(zhǎng)春建有少量窄幅膜供應(yīng)中低端市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率不足1%，全球再無其它生產(chǎn)企業(yè)。LCD面板產(chǎn)能逐漸向中國(guó)大陸集中，對(duì)上游偏光片和PVA光學(xué)膜的需求量巨大。LCD面板是面板市場(chǎng)需求最大的品類，韓國(guó)面板廠商2023年開始逐漸退出LCD行業(yè)，中國(guó)臺(tái)灣廠商保守的產(chǎn)能擴(kuò)張，增加了中國(guó)大陸面板廠商在全球的產(chǎn)能份額，加上中國(guó)面板制造商多年來的產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)提升，中國(guó)目前正在主導(dǎo)LCD行業(yè)。根據(jù)測(cè)算，到2026年中國(guó)LCD面板產(chǎn)能在全球的占比將達(dá)到67.2%，隨著大陸面板廠商產(chǎn)能擴(kuò)充、市場(chǎng)份額擴(kuò)大，對(duì)上游偏光片和PVA光學(xué)膜的需求量巨大，我國(guó)當(dāng)前技術(shù)落后，主要依賴進(jìn)口，空間大。國(guó)內(nèi)偏光片、PVA膜供需缺口大，未來有近500億市場(chǎng)空間。偏光片行業(yè)具有技術(shù)密集型和資金密集型的特點(diǎn)，利潤(rùn)水平處于LCD產(chǎn)業(yè)鏈中較高位置，約占產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的40%，LCD面板需要兩張偏光片，不考慮損耗，則LCD和偏光片的面積比為1:2，按照三利譜2022年偏光片74元/平方米的單價(jià)，假設(shè)我國(guó)液晶面板在建和已投產(chǎn)線均處于滿載，則2023年我國(guó)偏光片市場(chǎng)需求量4.7億平方米，市場(chǎng)規(guī)模350.9億元，到2026年偏光片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)373.4億元；在成品偏光片當(dāng)中，偏光片面積理論上完全等于PVA膜的面積，但考慮在偏光片制作中必須將PVA膜預(yù)處理延伸，實(shí)際生產(chǎn)1平方米偏光片需要0.5平方米PVA膜，按照25元/平方米的單價(jià)，則2023年我國(guó)PVA膜市場(chǎng)需求量2.4億平方米，市場(chǎng)規(guī)模59.3億元，到2026年P(guān)VA光學(xué)膜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)63.1億元。PVA光學(xué)薄膜中國(guó)大陸主要供應(yīng)商僅有皖維高新，當(dāng)前產(chǎn)能1200萬平米/年，產(chǎn)能利用率15%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量180萬平米/年，23年需求量2.4億平方米，供需缺口巨大；2022年我國(guó)偏光片產(chǎn)能僅3.5億平方米，供需缺口達(dá)1.2億平方米/年。皖維高新作為PVA光學(xué)膜唯一公司，未來將充分受益偏光片國(guó)產(chǎn)化浪潮的推進(jìn)。2014年公司通過發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式收購(gòu)了控股股東皖維集團(tuán)投資建設(shè)的年產(chǎn)500萬平方米聚乙烯醇（PVA）光學(xué)薄膜生產(chǎn)裝置，該P(yáng)VA光學(xué)薄膜生產(chǎn)線寬幅1600mm，產(chǎn)品主要應(yīng)用于小尺寸液晶顯示器（LCD）用偏光片、眼鏡用偏光片等。隨著國(guó)內(nèi)液晶面板產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張，作為偏光片主要原材料的PVA光學(xué)薄膜，特別是大寬幅的PVA光學(xué)薄膜的國(guó)內(nèi)需求量將會(huì)逐年增大，為適應(yīng)國(guó)內(nèi)寬幅偏光片生產(chǎn)線對(duì)PVA光學(xué)薄膜的需求，加快偏光片國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)品進(jìn)口替代，2018公司投建700萬平方米/年聚乙烯醇光學(xué)薄膜項(xiàng)目，該P(yáng)VA光學(xué)薄膜生產(chǎn)線寬幅3400mm，產(chǎn)品可應(yīng)用于大尺寸液晶顯示器（LCD）的偏光片組，2022年9月，該項(xiàng)目建成并進(jìn)入試生產(chǎn)階段。截至目前，公司已完全掌握了符合TN級(jí)、STN級(jí)偏光片要求的PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，TFT級(jí)PVA光學(xué)薄膜生產(chǎn)技術(shù)也取得重大技術(shù)突破，產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)主要偏光片生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，具備批量供貨能力。2022年公司生產(chǎn)PVA光學(xué)膜180.33萬平方米，實(shí)際產(chǎn)能利用率60.11%，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量將達(dá)到780萬平方米。配套投資700萬平米/年偏光片項(xiàng)目，提升整體經(jīng)濟(jì)效益。2018年3月20日，公司公告與安徽居巢經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限公司共同投資設(shè)立合肥德瑞格光電科技有限公司，皖維高新持股70%，將德瑞格光電作為實(shí)施主體投資700萬平米/年偏光片項(xiàng)目。由于公司已有500萬平米/年聚乙烯醇（PVA）光學(xué)薄膜生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為與之配套，提升公司經(jīng)濟(jì)效益，故進(jìn)一步向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，投資700萬平米/年偏光片項(xiàng)目。2019年4月項(xiàng)目正式開工，2022年10月項(xiàng)目建成并進(jìn)入試生產(chǎn)階段，建成達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入6.1億元，利稅1.4億元，投資回收期4.33年。3.2、布局PVB中間膜全產(chǎn)業(yè)鏈，未來可期3.2.1、PVB中間膜幾乎被海外壟斷，進(jìn)口替代空間大PVB樹脂具有良好的造膜性，主要用于汽車以及建筑業(yè)制造夾層安全玻璃。聚乙烯醇縮丁醛（簡(jiǎn)稱PVB）是由聚乙烯醇（簡(jiǎn)稱PVA）與丁醛于觸煤作用下進(jìn)行縮醛反應(yīng)所合成的一種溶劑型樹脂。PVB性能優(yōu)良：（1）具有良好的造膜性，PVB形成的涂膜具有高透明性、彈性、韌性、耐強(qiáng)、耐油性、可撓性與低溫耐沖擊性等優(yōu)越的特性；（2）由于PVB具有特殊的化學(xué)結(jié)構(gòu)，所以對(duì)玻璃、金屬、陶瓷粉、塑膠、皮革及木材等都有優(yōu)良的接著性；（3）對(duì)顏料與染料有良好的分散性，與其他樹脂也有很好的相容性。PVB樹脂具有上述的各種優(yōu)異特性，所以被廣泛的應(yīng)用于汽車與建筑物的膠合安全玻璃中間膜、伐銹底漆、烤漆、木器漆、印刷油墨、電子陶瓷及印刷電路板之接著劑、金屬與金屬、金屬與塑膠間之接著劑、熱熔膠之改質(zhì)劑、紡織品鐵維防水加工等。國(guó)外四家龍頭企業(yè)PVB產(chǎn)能占據(jù)80%，并且壟斷高尖端產(chǎn)品對(duì)PVB樹脂的需求。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，約89%的PVB樹脂用于生產(chǎn)建筑以及汽車行業(yè)的安全玻璃，14%用在光伏材料中，其余的7%應(yīng)用于油漆、膠水、染料等材料中。PVB樹脂全球80%的市場(chǎng)份額被美國(guó)首諾、日本積水化學(xué)、美國(guó)杜邦和日本可樂麗四家企業(yè)占據(jù)，壟斷著汽車、建筑安全玻璃的膜片及航空、電子等高尖端產(chǎn)品對(duì)PVB樹脂的需求。其中，首諾的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車以及建筑業(yè)。積水的產(chǎn)品主要用于汽車行業(yè)，可樂麗和杜邦則在新興的光伏材料應(yīng)用中占據(jù)重要位置。目前我國(guó)PVB樹脂的生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模偏小，全國(guó)十多家生產(chǎn)PVB樹脂的企業(yè)，年P(guān)VB樹脂實(shí)物量約7.2萬噸，品質(zhì)一般，多用在建筑領(lǐng)域，2022年皖維高新PVB樹脂產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)量1.6萬噸，國(guó)內(nèi)占比約22%。PVB中間膜由PVB樹脂經(jīng)塑化擠壓成型的高分子材料薄膜，是制造夾層玻璃用的最佳粘合材料。PVB中間膜也稱作PVB膠片或者PVB薄膜，是由PVB樹脂粉經(jīng)增塑劑（三甘醇二異辛酸酯）塑化擠壓成型的一種高分子材料薄膜,對(duì)無機(jī)玻璃有很好的粘結(jié)力、具有透明、耐熱、耐寒、耐濕、機(jī)械強(qiáng)度高等特性。PVB中間膜是當(dāng)前世界上制造夾層安全玻璃用的最佳粘合材料，PVB夾層玻璃通常由三層組成，是在兩塊玻璃之間夾上一層PVB中間膜，經(jīng)高溫高壓粘結(jié)而成的特殊玻璃，2022年我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量1.4億平方米，同比+8.3%。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，通常PVB膜產(chǎn)品可劃分為建筑級(jí)PVB中間膜、汽車級(jí)PVB中間膜和光伏級(jí)PVB中間膜。供給端：PVB中間膜市場(chǎng)幾乎被海外巨頭壟斷，我國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)能10.9萬噸，只能參與低端競(jìng)爭(zhēng)。2021年全球PVB膠片的產(chǎn)能約87萬噸/年，生產(chǎn)商主要有四家——美國(guó)首諾，日本積水，美國(guó)杜邦和日本可樂麗，它們占據(jù)了全球90%左右的市場(chǎng)份額。由于原材料和配方的差異，國(guó)產(chǎn)PVB膠片的質(zhì)量與國(guó)際幾大公司同類產(chǎn)品相比較還存在很大差距，質(zhì)量和性能無法滿足要求，高端PVB中間膜市場(chǎng)長(zhǎng)期以來為國(guó)外企業(yè)占領(lǐng)，美國(guó)的首諾、日本的積水化學(xué)和可樂麗三大公司的PVB中間膜銷售幾乎壟斷了我國(guó)的高端市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)多數(shù)采用回收邊角料生產(chǎn)PVB中間膜，品質(zhì)較低，只能用于中低端市場(chǎng)，直接采用PVB樹脂粉生產(chǎn)的企業(yè)很少，而同時(shí)能夠大規(guī)模自產(chǎn)PVB樹脂粉來生產(chǎn)PVB中間膜的廠家家數(shù)則更少。目前我國(guó)現(xiàn)有PVB產(chǎn)能約10.9萬噸，在建產(chǎn)能約7.5萬噸，進(jìn)口替代進(jìn)程正在加快。需求端：國(guó)內(nèi)供給遠(yuǎn)不及需求，為有實(shí)力的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇和空間。我國(guó)是PVB中間膜最大的消費(fèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)需求量從2017年的64.1萬噸提升至2021年的80萬噸，復(fù)合增速5.6%，2020年中國(guó)PVB中間膜需求量約占到全球總需求量的35%，現(xiàn)有產(chǎn)能僅11萬噸，遠(yuǎn)不及國(guó)內(nèi)需求量。巨大的需求缺口為國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇和空間。3.2.2、下游主要應(yīng)用于夾層玻璃，未來市場(chǎng)空間或達(dá)70億PVB中間膜下游主要應(yīng)用于夾層玻璃，產(chǎn)量隨需求量逐年遞增。夾層玻璃是一種有兩片及以上的玻璃，在其中放置一層或者多層的聚乙烯醇縮丁醛薄膜，之后再經(jīng)過高溫環(huán)境下的加工而成，具有安全、保溫、控制噪音、隔離紫外線等功能，廣泛應(yīng)用在汽車安全玻璃、建筑用雙層玻璃和光伏電池封裝膜，在這三個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用占比96%。從我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量來看，整體呈先增后減再逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2016年到2017年其產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；在2017年我國(guó)工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》，提出嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板玻璃項(xiàng)目，確有必要新建的，必須實(shí)施減量或等量置換等，疊加國(guó)內(nèi)夾層玻璃需求的減少，因此2018年國(guó)內(nèi)夾層玻璃產(chǎn)量同比下降11.4%；2019年至今，隨著國(guó)內(nèi)夾層玻璃需求的增長(zhǎng)，產(chǎn)量也開始呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，2022年全年我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量約為1.4億平方米，同比增長(zhǎng)8.3%。從表觀需求量來看，2017年到2018年其表觀需求量隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量下降而下降，此后又隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量回升而回升，截止至2021年我國(guó)夾層玻璃表觀需求量增長(zhǎng)至1.1億平方米，同比增長(zhǎng)14.7%。汽車行業(yè)夾層玻璃替代將成為汽車級(jí)PVB中間膜行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。從整車領(lǐng)域來看，我國(guó)汽車保有量從2017年的2.2億輛增長(zhǎng)至2022年的3.2億輛，復(fù)合增速7.8%，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，擴(kuò)大內(nèi)需政策的出臺(tái)，居民收入的增長(zhǎng)，我國(guó)汽車產(chǎn)量一直保持在2500萬輛以上。目前，市場(chǎng)上汽車前擋風(fēng)玻璃基本均采用了夾層玻璃，但汽車側(cè)窗、后窗及天窗尚未普及使用，仍以采用單片鋼化玻璃為主。單片鋼化玻璃的安全性較差，噪音阻隔、紫外線隔絕效果欠佳。因此，汽車行業(yè)夾層玻璃替代將成為汽車級(jí)PVB中間膜行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)素，隨著夾層玻璃使用率的逐步增加，汽車級(jí)PVB中間膜的未來市場(chǎng)前景廣闊，由于汽車級(jí)PVB中間膜的質(zhì)量要求較高，我國(guó)71%的高端汽車配套產(chǎn)品需要進(jìn)口高端PVB中間膜。光伏建筑一體化背景下，光伏級(jí)PVB膜長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)潛力大。PVB中間膜在光伏行業(yè)中的應(yīng)用主要是作為雙玻光伏組件的封裝材料，相比普通的單玻組件，雙玻光伏組件壽命更長(zhǎng)，發(fā)電效率更高。2022年4月1日，住建部國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》正式實(shí)施，根據(jù)要求，新建建筑應(yīng)安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，太陽(yáng)能建筑一體化應(yīng)用系統(tǒng)的設(shè)計(jì)應(yīng)與建筑設(shè)計(jì)同步完成。規(guī)范還明確了太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)中的光伏組件設(shè)計(jì)使用壽命應(yīng)高于25年，這意味著新增建筑必須同步配套設(shè)計(jì)建設(shè)太陽(yáng)能系統(tǒng)。雙玻光伏組件所具有的可透光、壽命長(zhǎng)、安全性高等特點(diǎn)，使得在滿足光伏性能要求外，還滿足了建筑力學(xué)、防火、美觀、采光、隔音等建筑要求，成為光伏分布式發(fā)電的較好選擇。在光伏建筑一體化的背景下，2021年雙玻光伏組件滲透率為35%，同比+7pp，預(yù)計(jì)2025年滲透率將進(jìn)一步提升至60%，有望成為市場(chǎng)上的主流選擇。由于光伏級(jí)EVA/POE亦高度依賴進(jìn)口，考慮原料國(guó)產(chǎn)化程度及產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，伴隨封裝技術(shù)突破，光伏級(jí)PVB膜有望加速滲透，按照2025年BIPV領(lǐng)域滲透率5%測(cè)算，光伏級(jí)PVB膜需求量可達(dá)6.5萬噸左右，考慮PVB膜性能優(yōu)勢(shì)，若國(guó)產(chǎn)化技術(shù)和配套工藝持續(xù)進(jìn)步，長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)潛力較大。到2026年國(guó)內(nèi)PVB中間膜市場(chǎng)空間將達(dá)70億元。PVB中