上海交通大學船建學院《財務管理》

上海交通大學船建學院

《財務管理》主講人胡奕明教授上海交通大學安泰經濟與管理學院講座大綱企業(yè)管理中的財務財務管理范疇投資籌資對若干熱點問題的探討1.企業(yè)管理中的財務利潤分配日常營運籌資投資財務管理的核心是{資金}公司財務與企業(yè)管理的關系企業(yè)供應商顧客雇員高級管理人員專利技術研發(fā)政府部門債權人股東原材料市場產品市場勞動力市場經理人市場技術市場稅收監(jiān)管機構銀行、債券市場股票市場1.企業(yè)管理中的財務財務在企業(yè)管理的重要性企業(yè)外部：金融市場是現代市場體系的樞紐現代市場經濟是經濟關系貨幣化的經濟，金融手段全面介入社會經濟的運行，金融活動牽導著商品的交換和生產要素的重組，發(fā)達的金融市場在現代市場體系中居主導地位。企業(yè)內部：企業(yè)資金運動貫穿現代企業(yè)生產經營主要過程和主要方面。資金運動形態(tài)：{原材料－半成品－產成品－產品}結論：公司財務－－圍繞資金運動而展開，貫穿企業(yè)生產經營的全過程，并成為聯結企業(yè)和市場、企業(yè)和政府的紐帶。1.企業(yè)管理中的財務2.財務管理范疇為什么Walmar可以不用自己的錢建起大賣場？（拖欠貨款超過100天）為什么一法國葡萄酒公司購回自己公司的股票？（股票回購－現金充裕/其它投資機會少）里昂銀行上海－廈門的隔夜資金權（日常管理）住房貸款還款方式中哪一種合算？（等本金/等額付款）為什么有的上市公司要借款發(fā)現金股利？（股利政策）2.財務管理范疇理財環(huán)境和基本理念資本預算組合投資與證券估值資本結構與財務杠桿長期融資對股東的分配：股利和股份回購運營資金管理金融風險管理財務分析兼并、收購、剝離與控股公司專題財務管理的主要內容：

籌資活動、投資活動和收益分配最終收益的大小取決于投資的規(guī)模、組合及其效益，而投資的規(guī)模、組合及其效益又受制于籌資的數量、結合及代價。不同與會計和金融！2.財務管理范疇2.財務管理范疇－－投資貨幣時間價值－－投資項目評價的基礎凈現值／內含報酬率股票估值投資組合貨幣時間價值：時間軸表示了現金流的時間性CF0CF1CF3CF20123i%CF為現金流，i為利率。在每個時期末尾做標記,這樣時間0代表現在;時間1代表第一期的期末;或者是第二期的期初。貨幣時間價值終值（FV）和現值（PV）的計算:FVn=PV(1+i)n.這里有4個變量。如果3個是已知的，那么很容易可以計算出第四個。計算公式012310%01235%456134.01100133.101230100每年復利:FV3=100(1.10)3=133.10.半年復利:FV6=100(1.05)6=134.01.將FVn=PV(1+i)n寫成PV在左邊的形式:()()PV=$10011.10

=$100PVIF

=$1000.7513

=$75.13.i,n?è???÷3.投資項目評價一般步驟：1.估計現金流(流入和流出)2.估計風險決定折現率－－資金成本k計算凈現值(NPV)和內部收益率(IRR)5.如果NPV>0、IRR>k，表示可以進行該項投資凈現值／內含報酬率項目L的凈現值(NPV)是多少?1080600123k=10%項目L現金流：-100.009.0949.5960.1118.79=NPVLNPV方法的原理NPV =現金流入的現值–成本 =凈收益如果NPV>0就接受這個項目.內含報酬率（IRR）方法0123CF0CF1CF2CF3成本流入IRR是使得現金流入的現值等于成本的折現率，它和NPV＝0是等價的。項目的IRR是多少?1080600123IRR=?-100.00PV3PV2PV10=NPVIRRL=18.13%>10%IRR方法的原理若IRR>k,則項目的收益大于成本－一部分收益用于提高股東收益，表示項目可以接受。如上例:k=10%,IRR=18.13%，股票估值什么是證券？證券，是指所有反映某種法律行為后果的證紙，分所有權證券（如收據、保險單、行李提取單等）和有價證券兩種。什么是有價證券？是某種權利的法律文件。它表示持證人對某一有價物具有所有權或有權取得一定報酬；要行使該項權利就必須保有該項證券，要轉移該項權利，也必須轉移該項證券。

常見類型：商品證券（如棧單、提貨單）、貨幣證券（如期票、匯票、本票和支票）和資本證券（股票、債券）一般證窯券價值兔的計算拐公式()()()PV=CF1+k...+CF1+k1n1221CFkn.012nkCF1CFnCF2價值...+++股票估價參一般方法絕對估咬值方法相對估值膽方法股利折燦現模型晶（DD臟M）企業(yè)自由新現金流折悔現模型（炮FCFF艦）權益自由催現金流折晉現模型（兆FCFE毅）市盈率法含（P/E文）EV/E摘BITD終A市凈率滅法（P男/B）市銷率萬法（P震/S）一只股屢票，股咸息以持俊續(xù)的利頁率g增略長。股票價值繳=股本息的現值什么是局永久增滑長型股餓票？股利折么現模型對于一個獲持續(xù)增長擊的股票D1=D0(1過+g感)1D2=D0(1+暈g)2Dt=Dt(1+扯g)tP0=匹=.如果增杰長率g聽是不變奶的,默那么:D0(1胖+g送)ks-gD1ks-g^$0.25Yea惡rs兼(t)0如果g科>ks將會怎循樣？如果ks<g,摩毫無疑抱問將得到葬負的股票餅價格。我們不能押使用模型疼，除非(流1)ks>g終或者毯(2)庭g洽永遠持亦續(xù)下去帖。D0是$2.果00，g勒是6%。品計算接下挺來的3年羨的預期股巧息和現值萌。k=宿13%怠.012.24綠722.38愚23g=安6%1.8夕7611.75碧99D0=2.房誠001.6戀50913%2.12=呀=股票的甘市場價葛值是多轉少？斯D0=2懷.00聲,ks=13醒%,g律=6碑%.持續(xù)增賴長模型袍：P0=侍=D1ks–g跑0.1展3–縣0.雀06$2.訊12$2.竟120.07$30.段29.相對估緒值法P/E（法市盈率）作估值法的腰基本步驟?。侯A測公留司的E喂PS（舅每股收胞益）收集可比慶公司的P取/E，考旨查取值范溜圍確定公蟲司的市感盈率（潑P/E農）根據上戴述數據斯，計算椒公司的杰P公式：危P＝市犁盈率＊奪EPS相對估值暗法例，紫豆金礦業(yè)黃金類上逢市公司的圖P／E為延39倍，柳以08、象09年E城PS為0俘.28、童0.33醒元計算，掉合理的股野價應為1括1.2－仆11.5曠5元／股惑之間。關于股票棵估值舟與水舍的關系絕對估疾值－－遵舟的高擔度相對估受值－－禽水的深仇度相對估挖值－－雞錯誤會卵傳染！當水很芳深時，嶼舟的高瀉度可以密忽略不休計水－－棵貨幣的季流動性投資組合基本理貌念：不要把所江有的雞蛋搬放在一個將籃子里！篩但不是越煌分散越好乘。組合的恰目的：潛消除風棒險個體風險澆－－可通摩過組合消走除系統風虎險－－起不可通亡過組合諸消除兩支完哈全負相筑關的股通票以及靈兩者組奴合WM黎的收益模率曲線25150-10-10-100015152525股票W股票M組合W到M...............兩支完全封正相關的鋸股票以及謠兩者組合舉MM’的遣收益率曲炒線股票M01525-10股票騙M’01525-10組合考MM’01525-10#組瓦合中的虛股票10恨20字30背40中2,特000滔+公司特胸定的風刺險系統風告險200組合風險風險sp(%)35隨著組合深中股票的比添加，每雪一支新的熊股票對于可降低風險續(xù)所起的作逐用越來越耳小。在包含棉10支宴股票之撞后，組合風群險下降的球速度越槍來越慢峽。在4琴0支股承票之后誕，再添汁加股票灣幾乎不蛛再產生椅任何影乞響。2.財妨務管理范夕疇－－籌債資什么是否籌資？所謂籌資先，就是企毀業(yè)從自身蔬生產經營陵現狀及資喜金運用情工況出發(fā)，高根據企業(yè)把未來經營吃策略與發(fā)褲展需要，牲經過科學叔的預測和喇決策，通脾過一定渠燈道，采用承一定方法疑，向企業(yè)寸的投資者侵及債權人桃籌集資金判，組織資黎金的供應慢，保證企有業(yè)生產經塊營客觀需醉要的一項宜理財活動芒。如，集資勉建房、房鋒地產抵押栗、變賣資澆產獲得資此金、舉債闖、發(fā)行股王票、融資熟租賃、留標存盈利、弓海外上市總等資金來洪源的構襪成與分植類資金籌集企業(yè)外部企業(yè)內部商業(yè)信獅用信貸籌集租賃籌集聯合籌臺集證券籌愁集盈余公積職工股票內部提留應付帳款應付票據票據貼現預收貨款流動資金借款固定資金借款發(fā)行證券發(fā)行股票短期負債長期負稠債負債資本金短期資金長期資腔金波動性流煤動資產恒久性摧流動資雷產固定及貸遞延資蛛產幾種常見會的資金來卸源銀行貸款流動資梳金貸款長期貸款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先椅股發(fā)行股嬸票資金籌消集原則1.頁合理性蓮原則－需－合理煉的用量過多：雀資金閑閘置，有應錢企業(yè)誓不用上魄市；過少：地影響生婆產，如煙房地產軋“爛尾決樓”；2.廢效益性線原則－法－考慮資貫本成本醫(yī)、籌資揚可能性涉及投資沿效益等把因素3.科故學性原則扇－－最優(yōu)組栽合：股爛權、債移權比籌資的意呈義和原則例:長期借、短期比冶例什么是儀資本金繼？（1離）概念資本金舍是投資爬者作為吐生產經單營本錢途投入企且業(yè)的資蠻金，是疏企業(yè)進候行生產提經營活運動的必徹要條件慶，它始恒終存在香于企業(yè)蘆再生產凈的運行福之中，竄并要求縣不段增盈值。資本金的奔確定方法（1）孩實現資榆本制。誰按規(guī)定未必須一猶次繳納助足，實瞧收資本夢等于注狂冊資本趕；（2）授啞權資本制塞。只要繳婆納了第一乞期出資就奏可設立，纏實收資本摸不等于注萄冊資本；（3）虎折衷資檔本制。襯首期要胃繳足，差對首期硬的比例幫有規(guī)定冠。什么是資嶺本金（2似）出資方式1.現擁金投資2.非表現金投察資－實物投授資：房屋冰、建筑物隔、設備、咐原材料等－無形資襖產投資：咬專利、商袍標、特許倒經營權、能土地使用弓權新《公暈司法》燥規(guī)定，女有限責搭任公司柔最低３句萬元，治貨幣出囑資必需頁達到注慎冊資本斥的３０炸％以上柳。股份疊公司最妙低50泡0萬鍛元。什么是資脹本金？（亂3）法定公璃積可從稅后忌利潤中提陵取10%畢，直到注蕩冊資本的喊50%以要上可不再蔥提??；提法定撥公積后英，經股屠東會或弄股東大幻玉會決議掘，還可窮提取任與意公積公司歷映年有虧隨損，先軟用當年單利潤彌擱補，不照足的可虧用法定范公積資本公積主要來秤源，如察發(fā)行溢翼價；法痕定財產漢重估增有值；資抖本匯率孫折算差摸額；接捐受捐贈泡的財產帽等。不能用來怪彌補虧損馬?。ㄐ拢┎辉儆兄喙喾e（包迅括法定忠盈余公威積、法艷定公益灰金）普通股股蒼東的權利投票權誦（投票權材的Uti直lity霸）查帳權分享盈晃利分配桑權出售和轉浪讓股份的槳權利優(yōu)先認革股權剩余財庸產求償眠權（7貫個僧人鍵的安排角）對董事的隆訴訟權，叔等（美國具的小股東匯訴訟）“同股<勿>同權堪<>同蝕利”!3.對若蒜干熱點問能題的探討美國的次盞債危機是叨如何引發(fā)鍛的？什么是次窮級債？債券評級猜存在問題問題的恒關鍵：