AI有望賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈迎接產(chǎn)品周期與估值共振

概要投資要點(diǎn)AI“生產(chǎn)力價(jià)值”有望全面賦能游戲釋放產(chǎn)能游戲發(fā)行與運(yùn)營(yíng)過程AI同樣能發(fā)揮較大作用迎接2023年游戲行業(yè)供需共振投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2游戲開發(fā)的核心步驟可大致分為1）游戲demo；2）demo驗(yàn)證可行，打磨核心體驗(yàn)

；3）填充非核心內(nèi)容的鋪量過程。我們認(rèn)為隨著ChatGPT對(duì)編程效率的提升+AIGC繪畫對(duì)于游戲美術(shù)、動(dòng)畫和音樂等方面的提效，游戲開發(fā)中第三步“鋪量過程”的時(shí)間與成本有望大幅度優(yōu)化。吉比特2022年年報(bào)1.

AI“生產(chǎn)力價(jià)值”有望全面賦能游戲釋放產(chǎn)能3圖

游戲開發(fā)流程 圖

大型3A游戲開發(fā)周期及成本傳統(tǒng)游戲開發(fā)過程中主要成本及產(chǎn)能限制點(diǎn)游戲荒野大鏢客:

救贖

2地圖規(guī)模28平方英里NPC數(shù)量超1000個(gè)真人演員超1000名制作周期8年貢獻(xiàn)人員超3000人開發(fā)人員（不含外包）約1200人投資成本8億美元七麥數(shù)據(jù)1.研發(fā)效率提升增加供給往往能刺激需求4我們認(rèn)為，游戲作為內(nèi)容行業(yè)，好的供給往往能創(chuàng)造更好的需求，以內(nèi)容消耗型游戲《原神》為例，其上線以來保持每42天（6周）左右更新一次版本（2022年5月受上海疫情影響延期），上線新角色、地圖、劇情等，而從暢銷榜可以看出，《原神》的收入受版本更新影響很大，每次更新都能增加玩家的黏性和付費(fèi)意愿。圖

《原神》版本更新間隔時(shí)間（周） 圖

《原神》IOS游戲暢銷榜排名（位）696655561098765432102022/3/292022/5/302022/7/122022/8/232022/9/272022/11/12022/12/62023/1/17更新間隔周數(shù)141210864202022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/1游戲世界中數(shù)字資產(chǎn)主要策劃的文案和配置，程序的代碼，美術(shù)的界面、場(chǎng)景、模型/骨骼/動(dòng)作/動(dòng)作樹、貼圖/材質(zhì)及特效，音頻的作曲、音效等。當(dāng)前AIGC技術(shù)可在NPC相關(guān)資產(chǎn)生成、場(chǎng)景生成和地圖/關(guān)卡生成等方面提升效率，據(jù)騰訊AILab介紹，AIGC能夠使相關(guān)資產(chǎn)的生成效率提高5~10倍，并同時(shí)增加用戶內(nèi)容的個(gè)性化。騰訊游戲?qū)W堂公眾號(hào)1.

AIGC能在游戲資產(chǎn)開發(fā)各領(lǐng)域中發(fā)揮作用5表

游戲開發(fā)過程中主要數(shù)字資產(chǎn) 圖AIGC工具將大幅提升內(nèi)容生產(chǎn)力游戲資產(chǎn)策劃文案數(shù)值配置程序代碼美術(shù)界面、場(chǎng)景模型/骨骼/動(dòng)作/動(dòng)作樹貼圖/材質(zhì)及特效音頻作曲音效競(jìng)核微信公眾號(hào)1.各大游戲廠商已開始招聘AIGC人才6隨著AIGC概念爆火以及ChatGPT正式開放API，越來越多游戲公司正在招攬/培養(yǎng)相關(guān)人才，其在招崗位可分為兩大類：AIGC美術(shù)、AIGC算法研究。在工作職責(zé)上，AIGC美術(shù)主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)資源，AIGC算法研究則聚焦于生產(chǎn)工具的打造與改良。表

主要游戲廠商AIGC職位招聘情況公司職位職位描述/工作職責(zé)薪資待遇網(wǎng)易AIGC工具研發(fā)主程負(fù)責(zé)部門AIGC相關(guān)技術(shù)的商業(yè)化工具鏈研發(fā)50-65K/月

16薪AIGC平臺(tái)產(chǎn)品經(jīng)理1、了解AI行業(yè)趨勢(shì)，對(duì)圖文、自然語(yǔ)言領(lǐng)域生成式AI的發(fā)展趨勢(shì)及行業(yè)現(xiàn)狀有充分了解并充滿熱情。結(jié)合業(yè)務(wù)場(chǎng)景、公司內(nèi)外部技術(shù)趨勢(shì)，設(shè)計(jì)AI生成式平臺(tái)產(chǎn)品。2、深刻洞察用戶、場(chǎng)景、競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化產(chǎn)品，形成標(biāo)準(zhǔn)化交付方案，并以此推進(jìn)平臺(tái)建設(shè)，助力用戶成功3、負(fù)責(zé)與公司內(nèi)部各部門緊密合作，共同推進(jìn)產(chǎn)品的落地，包括需求調(diào)研、方案分析、產(chǎn)品設(shè)計(jì)20-40K/月

16薪AIGC關(guān)卡生成研究員探索前沿AIGC技術(shù)在游戲關(guān)卡傳給你生場(chǎng)景中的應(yīng)用，準(zhǔn)動(dòng)相關(guān)技術(shù)在蛋仔派對(duì)中的落地，用A1技術(shù)輔助玩家進(jìn)行UGC關(guān)卡內(nèi)容創(chuàng)作60-85K/月三七互娛AIGC算法工程師深入理解美術(shù)設(shè)計(jì)相關(guān)制作流程，能通過AI技術(shù)/工具等手段，提高美術(shù)內(nèi)容生產(chǎn)效率。負(fù)責(zé)主流AIGC任務(wù)前沿算法的調(diào)研、復(fù)現(xiàn)以及在游戲生產(chǎn)場(chǎng)景中的可用性評(píng)估和優(yōu)化，包括但不限于2D、3D美術(shù)資產(chǎn)、文本內(nèi)容、角色動(dòng)畫、口型配音等內(nèi)容形式。從事圖像生成、多模態(tài)大模型、小樣本學(xué)習(xí)領(lǐng)域算法訓(xùn)練和優(yōu)化。結(jié)合自有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)需求，從prompt優(yōu)化、模型finetune性能加速等方面優(yōu)化AI繪畫/AI文字生成/AI音樂生成/AI輔助3D設(shè)計(jì)等效果和體驗(yàn)，解決面向業(yè)務(wù)場(chǎng)景的應(yīng)用和落地時(shí)的算法卡點(diǎn)問題20-40K巨人網(wǎng)絡(luò)原畫

(AI繪圖

歐美卡通)使用Midjourney等AIGC工具制作2D原畫，對(duì)圖生圖，文字生圖有深入的研究:利用AIGC工具可創(chuàng)作不同的風(fēng)格類型，在參數(shù)與關(guān)鍵詞調(diào)教上有一定經(jīng)驗(yàn):用PS對(duì)AI成的圖片進(jìn)行修正20-35K/月15薪AIGC算法工程師為公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，以toB的形式提供AI生成輔助;并跟進(jìn)行業(yè)前沿的AIGC動(dòng)態(tài)，包括各類AIGC型和智能創(chuàng)作解決方案等40-70/月IGGAIGC算法工程師1、負(fù)責(zé)AIGC項(xiàng)日的模型搭建和落地工作2、結(jié)合產(chǎn)品需求，從prompt優(yōu)化、模型Finetune等方面優(yōu)化AI繪畫、AI文字生成的效果3、跟進(jìn)AI生成模型在產(chǎn)品中的應(yīng)用，進(jìn)行效果跟蹤、數(shù)據(jù)分析，并及時(shí)優(yōu)化25-40K/月

13薪昆侖萬(wàn)維算法研究員-AIGC方向1、跟進(jìn)A1生成模型的最新動(dòng)態(tài)和應(yīng)用2、結(jié)合自研產(chǎn)品需求，從prompt優(yōu)化、模型finetune等方面優(yōu)化AI繪畫/AI文字生成/AI代碼生成的效果30-50K在游戲策劃環(huán)境，一方面，AI可協(xié)助NPC邏輯及劇情生成，如游戲開發(fā)商育碧推出的Ubisoft

Ghostwriter能幫助游戲腳本師自動(dòng)生成NPC對(duì)話、游戲劇情、任務(wù)內(nèi)容、行為樹等，以節(jié)省游戲開發(fā)時(shí)間并提升文本創(chuàng)意。另一方面，AI可在數(shù)值策劃方面提供角色數(shù)值設(shè)計(jì)、角色數(shù)值測(cè)試、陣容挖掘、平衡性驗(yàn)證等工具。AIGC開放社區(qū)，海通證券研究所1.游戲策劃：AIGC可協(xié)助文本生成和數(shù)值調(diào)優(yōu)7圖

啟元世界AI數(shù)值設(shè)計(jì)案例圖

育碧推出游戲界“ChatGPT”工具——Ghostwriter，自動(dòng)生成NPC腳本、對(duì)話等客戶痛點(diǎn)迭代新英推、新技能、新兵種時(shí)，易出現(xiàn)超策劃控制的數(shù)值設(shè)計(jì)缺陷游戲系統(tǒng)龐大復(fù)雜，迭代新系統(tǒng)易影響先前系統(tǒng)平衡性，驗(yàn)證難度大測(cè)試陣容強(qiáng)度時(shí)，傳統(tǒng)測(cè)試方法效率有限，可靠性、全面性不足解決方案啟元世界通過離線模型訓(xùn)練搭建了角色數(shù)值設(shè)計(jì)、角色數(shù)值測(cè)試、陣容挖掘、平衡性驗(yàn)證等工具，準(zhǔn)確率大幅領(lǐng)先baseline業(yè)務(wù)成效·AI可自主挖掘全新最強(qiáng)陣容Top5，效果超出策劃測(cè)試以及外網(wǎng)玩家社區(qū)已知范圍準(zhǔn)確目高效評(píng)估數(shù)值設(shè)計(jì)效果，測(cè)過驗(yàn)證周期縮短75 ，加快選代速度，降低研發(fā)成本編程主要分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是認(rèn)真思考問題并嘗試?yán)斫?，第二個(gè)階段是把這些小片段與現(xiàn)有代碼映射起來，包括庫(kù)、函數(shù)以及

API。我們認(rèn)為AI有望在第二階段大幅提升代碼編寫效率。當(dāng)前微軟、OpenAI、GitHub

聯(lián)合推出了自動(dòng)代碼生成

AI

Copilot，Copilot

能夠在用戶輸入過程中隨時(shí)提供補(bǔ)全代碼行內(nèi)容的建議，此外DeepMind的AlphaCode已達(dá)競(jìng)賽級(jí)編程水平。Azure云科技微信公眾號(hào)1.程序：AI有望大幅提升代碼編寫效率8圖

Codex

收到指令后自行編程 圖

自動(dòng)代碼生成AI

Copilot1）AIGC可以增強(qiáng)游戲美術(shù)的創(chuàng)意和多樣性，可以根據(jù)不同的風(fēng)格、主題、需求等參數(shù)來生成不同的游戲美術(shù)資源，從而給予開發(fā)人員創(chuàng)意與靈感，拓寬其能力圈。2）可以根據(jù)玩家的喜好和行為來動(dòng)態(tài)地調(diào)整和變化游戲美術(shù)資源，從而提升玩家的體驗(yàn)和沉浸感。3）可以利用大量的數(shù)據(jù)和算法來自動(dòng)或半自動(dòng)地生成高質(zhì)量的游戲美術(shù)資源，如角色、場(chǎng)景、紋理、動(dòng)畫等，從而減少人工的工作量和成本，提高游戲美術(shù)的質(zhì)量和效率。手游那點(diǎn)事、騰訊研究院微信公眾號(hào)1.美術(shù)：AIGC可提供創(chuàng)意靈感、自動(dòng)化生成美術(shù)資源降低成本9圖

騰訊AI生成3D城市，單個(gè)建筑只要17.5分鐘 圖

NVIDIA

GET3D基于AI生成的模型示例在游戲開發(fā)階段外，游戲發(fā)行、運(yùn)營(yíng)過程中一樣能通過AI降本增效。AI也被用于買量投放，從買量素材制作，到投放效果分析，再到買量投放執(zhí)行的整個(gè)流程，AI都可以提高效率和質(zhì)量，且能實(shí)現(xiàn)降本增效。以三七互娛的AI投放系統(tǒng)為例，通過海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練出的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，無(wú)需人工，在使用素材、投放人群、投放賬號(hào)、競(jìng)價(jià)方式、投放時(shí)間等方面產(chǎn)生更優(yōu)的選擇。量子位2.AI在游戲買量發(fā)行階段同樣能發(fā)揮作用10圖

三七互娛AI投放系統(tǒng)在生產(chǎn)端的優(yōu)化外，AI有望在體驗(yàn)端提升玩家的游玩體驗(yàn)，例如網(wǎng)易《逆水寒》手游宣布將實(shí)裝首個(gè)游戲版ChatGPT，在游戲中NPC會(huì)根據(jù)與玩家的對(duì)話內(nèi)容給出有邏輯的反饋行為，或?qū)硪粋€(gè)玩家與NPC互動(dòng)的新時(shí)代，并進(jìn)一步提升游戲的沉浸感。通過賦予NPC無(wú)腳本的對(duì)話能力，以及使用多模態(tài)行為賦予其個(gè)人性格，玩家與NPC之間的交互不再是設(shè)定好的、完全流程式的，而是一種自由度極高的、更深度而立體的沉浸式體驗(yàn)?！赌嫠肥钟喂倬W(wǎng)2.

AI有望提升玩家體驗(yàn)11圖

《逆水寒手游》智能NPC對(duì)話WIND3.游戲行業(yè)有望迎接新一輪產(chǎn)品-業(yè)績(jī)周期1201020304050收盤價(jià)44X36X28X20X12X版號(hào)停發(fā)，頭部游戲公司PE估值由25~30X調(diào)整至12X左右2018年3月~2018年12月，

2018年12月版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，估值修復(fù)至25X左右產(chǎn)品周期：2018年12月三七上線《一刀傳世》、2019年6月上線《精靈盛典》等產(chǎn)品開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，疊加谷歌推出云游戲平臺(tái)Stadia推動(dòng)估值提升2020年初疫情爆發(fā)，受益于線上流量增長(zhǎng)，板塊業(yè)績(jī)和估值繼續(xù)提升圖

以三七互娛為例

：A股游戲板塊2018年版號(hào)暫停-重啟走勢(shì)復(fù)盤三七互娛

PE-BAND（TTM）60

2022年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為1930.58億元，較2021年減少324.80億元，同比下降14.4%，降幅大于中國(guó)游戲市場(chǎng)；2022年移動(dòng)游戲用戶規(guī)模約達(dá)6.54億人，同比下降0.23%，為2014年以來首次出現(xiàn)下降。我們認(rèn)為，因受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，相較于21年同期活躍用戶、活躍時(shí)長(zhǎng)大幅減少，用戶付費(fèi)能力減弱，受版號(hào)等影響供給側(cè)受限，新游表現(xiàn)不如21年，同時(shí)長(zhǎng)線產(chǎn)品流水出現(xiàn)滑落。3.中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模與用戶數(shù)首降游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告公眾號(hào)援引游戲工委和伽馬數(shù)據(jù)13圖中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入及增長(zhǎng)率 圖

中國(guó)移動(dòng)游戲用戶規(guī)模及增長(zhǎng)率275515819116113401581209722551931-40%0%40%80%120%160%05001000150020002500中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元，左軸）增長(zhǎng)率（%，右軸）3.584.555.285.546.056.246.546.56

6.54-10%0%10%20%30%76543210中國(guó)移動(dòng)游戲用戶規(guī)模（億人，左軸）增長(zhǎng)率（%，右軸）受宏觀經(jīng)濟(jì)及游戲新品數(shù)量少等因素影響，2022年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)ARPU值為295元/年，較2021年下降49元/年，同比下降14%。按1美元=6.9元人民幣的匯率換算，2022年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)ARPU值為42.8美元/年，與亞太地區(qū)50美元/年的ARPU值相比尚有一定增長(zhǎng)空間，相較于市場(chǎng)更為成熟的歐美地區(qū)有更大潛力。資料來源：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告公眾號(hào)，伽馬數(shù)據(jù)，游戲工委，Newzoo，海通證券研究所3.中國(guó)移動(dòng)游戲ARPU值仍具備提升空間14圖

2022年全球各地區(qū)ARPU值（美元/年）圖

中國(guó)移動(dòng)游戲ARPU值（元/年）13502092777050100150200250中東地區(qū)歐洲亞太地區(qū) 北美地區(qū) 拉丁美洲2022年ARPU（美元）77113155210221253320344295.260%50%40%30%20%10%0%-10%-20%400350300250200150100500中國(guó)移動(dòng)游戲ARPU值（元，左軸）

同比增速（%，右軸）2022年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的困難，2022全年GDP增速為3%，多數(shù)省份22年GDP增速不達(dá)預(yù)期；2023年各省市GDP目標(biāo)增速設(shè)定在4%-9.5%區(qū)間內(nèi)，2023年全國(guó)GDP預(yù)期增速為5%，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明確。我們認(rèn)為，2023年我國(guó)消費(fèi)和生產(chǎn)活動(dòng)將回歸正常，內(nèi)需逐步恢復(fù)和改善。3.

2023年經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明確圖

全國(guó)

GDP

歷年增速（%）157.777.437.046.856.956.755.952.248.43102345678920132014201520162017201820192020202120222023E2023年全國(guó)GDP預(yù)期增長(zhǎng)5%52021年8月版號(hào)停發(fā)后，次年4月版號(hào)發(fā)行重啟，22年總體過審游戲數(shù)量呈逐月增長(zhǎng)趨勢(shì)，且自2023年1月1日至2月16日，已有183款國(guó)產(chǎn)游戲拿到版號(hào)，數(shù)量達(dá)22年全年的30%；同時(shí)，中重度手游、優(yōu)質(zhì)IP游戲數(shù)量增加，版號(hào)數(shù)量與質(zhì)量同步提升；此外，22年12月至23年2月以來，騰訊《無(wú)畏契約》、《黎明覺醒：生機(jī)》、《白夜極光》和網(wǎng)易《逆水寒手游》、《突襲:暗影傳說》等眾多重磅游戲獲發(fā)版號(hào)，頭部游戲公司的版號(hào)限制也逐步解除。資料來源：國(guó)家新聞出版署，海通證券研究所3.版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，數(shù)量質(zhì)量雙提升，大廠版號(hào)限制擔(dān)憂消除16圖

近三年游戲版號(hào)發(fā)放情況（款）2001801601401201008060402001月2月3月4月7月8月9月10月11月12月5月 6月2020年 2021年2022年2023年17資料來源：游戲官網(wǎng)，TapTap3.主要游戲公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富公司名稱游戲名稱游戲類型版號(hào)最新進(jìn)度三七互娛最后的原始人冒險(xiǎn)MMO回合有iOS預(yù)計(jì)2023.5.6上線夢(mèng)想大航海MMORPG有2023.3.7日結(jié)束刪檔測(cè)試，后續(xù)測(cè)試時(shí)間待定扶搖一夢(mèng)MMO有計(jì)費(fèi)刪檔測(cè)試于2023.3.8結(jié)束，后續(xù)測(cè)試時(shí)間待定凡人修仙傳：人界篇MMO有iOS預(yù)計(jì)2023.5.24上線霸業(yè)SLG有已于2023年初開啟測(cè)試中吉比特黎明精英Roguelike射擊有2021.3.4獲得版號(hào)，開發(fā)中上古寶藏ARPG有2021.7.13開啟小規(guī)模刪測(cè)塔獵手Roguelike有2022.6.16先鋒測(cè)試，6.22結(jié)束先鋒測(cè)試代號(hào)BUG放置無(wú)已申請(qǐng)版號(hào)代號(hào)M66放置養(yǎng)成無(wú)已申請(qǐng)版號(hào)完美世界《誅仙世界》端游MMORPG有2022.8.19-8.23進(jìn)行限號(hào)刪檔測(cè)試天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天MMORPG有定檔2023.4.14全平臺(tái)公測(cè)代號(hào)：MA

百萬(wàn)亞瑟王CCG卡牌無(wú)2022.12.28開啟測(cè)試招募，2023.1.12-15開啟限量刪檔測(cè)試一拳超人世界3D動(dòng)作無(wú)PC端限量刪檔測(cè)試于2023.1.9結(jié)束，后續(xù)移動(dòng)端測(cè)試時(shí)間待定女神異聞錄：夜幕魅影二次元、JRPG無(wú)安卓平臺(tái)首測(cè)（限號(hào)不計(jì)費(fèi)刪檔測(cè)試）定檔2023.3.29-3.31云·幻塔MMORPG/iOS平臺(tái)2023.3.31上線，安卓平臺(tái)于2023.3.31開啟不限號(hào)不刪檔測(cè)試愷英網(wǎng)絡(luò)龍神八部之西行紀(jì)H5游戲有2023.4.12開啟限量刪檔測(cè)試仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始仙俠MMORPG有2022.12.28獲得版號(hào)山海浮夢(mèng)錄卡牌有2022.7.14-7.21僅安卓用戶限量刪檔測(cè)試龍騰傳奇MMO有2022.4.11獲得版號(hào)歸隱山居圖休閑卡牌有2022.11.17獲得版號(hào)冰川網(wǎng)絡(luò)攻守之奕（暫名）SLG有2021.4.27獲得版號(hào)暮光幻想放置卡牌有2023.1.17獲得版號(hào)天境傳說RPG＋卡牌有2021.3.19獲得版號(hào),2022.6.21結(jié)束刪檔測(cè)試大世界MMOARPG無(wú)研發(fā)中18注：股價(jià)取自2023.4.10收盤價(jià)，盈利預(yù)測(cè)來自wind一致預(yù)期表 游戲行業(yè)重點(diǎn)公司估值情況一覽當(dāng)前游戲公司均處于低估值區(qū)間，A股頭部公司23年P(guān)E大部分處于低估值區(qū)間，疊加政策常態(tài)化、技術(shù)創(chuàng)新，未來游戲公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)有望持續(xù)向上，板塊白馬公