投資學(xué)金融工具

投資學(xué)第2章金融工具（1）：原生金融工具第一頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章2金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。衍生工具（Derivativeinstrument）其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來(lái)，是或有要求權(quán)（Contingentclaim）。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動(dòng)性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價(jià)格需要由市場(chǎng)決定，從而買賣雙方之間只要討論價(jià)格，這樣就減少交易成本。第二頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章3傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場(chǎng)（Moneymarket）工具和資本市場(chǎng)（Capitalmarket）工具。貨幣市場(chǎng)上的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場(chǎng)工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場(chǎng)上的金融工具包括一些長(zhǎng)期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的固定收益證券和股票等。第三頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章4金融工具貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具固定收益證券股票衍生金融工具第四頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章52.1貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)（Moneymarket）貨幣市場(chǎng)是固定收益（Fixedincome）市場(chǎng)的一部分。特點(diǎn)：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。主要品種有：短期國(guó)債、歐洲美元等。第五頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章6貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成

（單位：10億美元）第六頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章72.1.1短期國(guó)債（TreasuryBills,T-Bills）由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行、由該國(guó)政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：13個(gè)星期、26個(gè)星期、52星期（美國(guó)）最小面值10000美元，折價(jià)出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的金融工具，無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)。第七頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章8發(fā)行短期國(guó)庫(kù)券的目的：中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)運(yùn)作（貨幣政策）為市場(chǎng)提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)（也叫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券）第二準(zhǔn)備金（幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)）籌集資金（財(cái)政政策）第八頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章9美國(guó)的短期國(guó)債發(fā)行方式：拍賣——競(jìng)爭(zhēng)性或非競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)。競(jìng)爭(zhēng)性：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先，無(wú)數(shù)量限制，注意：有報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。非競(jìng)爭(zhēng)性：是無(wú)條件的，以成功的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)的平均價(jià)格為國(guó)庫(kù)券的成交價(jià)，最大購(gòu)買額為每一定單不能超過(guò)100萬(wàn)美元。按照投資者報(bào)價(jià)的高低排序，依次向競(jìng)爭(zhēng)性與非競(jìng)爭(zhēng)性投資者出售國(guó)庫(kù)券，直至國(guó)庫(kù)券全部售完為止。第九頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章10短期國(guó)債的收益率計(jì)算方法——銀行折現(xiàn)收益率期限為182天（26周）的票面價(jià)值為10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為9600美元半年的收益率為：400/9600=0.0417年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51%銀行折現(xiàn)（bankdiscountmethod）收益率為其中，P是國(guó)庫(kù)券價(jià)格，n是國(guó)庫(kù)券期限的天數(shù)。第十頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章11在本例中，銀行折現(xiàn)收益率為7.912%。問(wèn)題：為什么銀行折現(xiàn)收益率低于年收益率？銀行折現(xiàn)收益率是按一年360天而非365天計(jì)算的；轉(zhuǎn)換成計(jì)算銀行折現(xiàn)年收益率的技術(shù)使用的是單利而不是復(fù)利以面值作為分母，而不是國(guó)庫(kù)券的購(gòu)買價(jià)格作為分母。第十一頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章12中國(guó)的短期國(guó)債改革開放前只有50年代有國(guó)債，但沒有短期國(guó)債。1991我國(guó)首次發(fā)行國(guó)債，當(dāng)時(shí)也只有中長(zhǎng)期國(guó)債。我國(guó)國(guó)債的品種：記帳式國(guó)債，無(wú)記名國(guó)債，憑證式國(guó)債。我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式：行政攤派（81-90年）、承購(gòu)包銷（1991年）和拍賣（1996年）第十二頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章13中國(guó)的短期國(guó)債：無(wú)記名國(guó)債無(wú)記名國(guó)債，是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不掛失，可上市流通。是發(fā)行紙制憑證，不在憑證上記載投資者姓名的國(guó)債。發(fā)行期內(nèi)，投資者可直接在銷售國(guó)債機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)購(gòu)買。在證券交易所設(shè)立賬戶的投資者，可委托證券公司通過(guò)交易系統(tǒng)申購(gòu)。發(fā)行期結(jié)束后，實(shí)物券持有者可在柜臺(tái)賣出，也可將實(shí)物券交證券交易所托管，再通過(guò)交易系統(tǒng)賣出。第十三頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章14記賬式國(guó)債以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，記名、可掛失。由財(cái)政部通過(guò)無(wú)紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。投資者進(jìn)行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式國(guó)債的發(fā)行和交易均為無(wú)紙化，所以效率高，成本低，交易安全。中國(guó)的短期國(guó)債：記賬式國(guó)債第十四頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章15中國(guó)的短期國(guó)債：憑證式國(guó)債國(guó)債憑證式國(guó)債是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，記名、可掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買之日起計(jì)息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算。第十五頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章16例：1996年短期國(guó)債發(fā)行情況一覽表券種期限計(jì)息方式年利率發(fā)行額記賬式（一期）一年貼現(xiàn)12.10%135億記賬式（二期）六個(gè)月貼現(xiàn)10.53%220億記賬式（三期）三個(gè)月貼現(xiàn)9.92%150億記賬式（四期）一年貼現(xiàn)12.04%100億第十六頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章172.1.2回購(gòu)協(xié)議（RepurchaseAgreement）概念：證券的賣方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款?；刭?gòu)協(xié)議的功能：為各種金融機(jī)構(gòu)提供短期資金B(yǎng)A1000萬(wàn)元10天后到期的國(guó)債BA1010萬(wàn)元

到期的國(guó)債10天后第十七頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章18回購(gòu)協(xié)議利率水平的影響因素：有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好，回購(gòu)利率就越低。交割的方式。如果只需要以記帳的方式交割，反回購(gòu)方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，回購(gòu)利率將較高；如果需要進(jìn)行實(shí)際的交割，則回購(gòu)利率將較低。問(wèn)題：回購(gòu)協(xié)議中的多次抵押？第十八頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章191985年，美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)由于幾個(gè)政府證券交易商的破產(chǎn)而受重創(chuàng)。交易商同樣以政府證券作抵押，與投資者簽定了正式協(xié)議。但投資者并未實(shí)際享受協(xié)議中的權(quán)利，他們沒有得到按規(guī)定應(yīng)得到的證券。更不幸的是，部分交易商以同樣一些證券重復(fù)做多次不同的回購(gòu)交易，當(dāng)這些交易商破產(chǎn)時(shí)，投資者發(fā)現(xiàn)自己無(wú)法得到早已在第一次回購(gòu)交易階段就已“購(gòu)買了”的證券。保護(hù)利益的最好方法莫過(guò)于拿到證券，或通過(guò)直接領(lǐng)取，或通過(guò)委托代理，如尋找銀行保管人。第十九頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章202.1.3歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國(guó)銀行或者美國(guó)銀行的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。盡管冠以“歐洲”二字，但這些帳戶并不一定設(shè)在歐洲地區(qū)的銀行。歐洲美元可以免受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務(wù)：數(shù)額巨大、期限少于6個(gè)月的定期存款和大額存單。問(wèn)題：人民幣在境外流通，市場(chǎng)呼喚歐洲人民幣業(yè)務(wù)。第二十頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章212.1.4大額可轉(zhuǎn)讓存單（CertificateOfDeposits，CDs）面額大于10萬(wàn)美元的存款單；本質(zhì)上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化為固定金額、固定期限的存款；存款后不能隨時(shí)提款，但可以轉(zhuǎn)讓。大額存單被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司視為一種銀行存款。第二十一頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章222.1.5商業(yè)票據(jù)（Commercialpaper）著名的大公司發(fā)行的短期的負(fù)債票據(jù)，一般期限小于270天，多數(shù)是1個(gè)月到2個(gè)月以內(nèi)，面額通常為10萬(wàn)美元或其整數(shù)倍。由于公司的經(jīng)營(yíng)狀況在1個(gè)月內(nèi)是可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，因此其安全系數(shù)相當(dāng)高。許多公司采用商業(yè)票據(jù)的滾動(dòng)發(fā)行，為舊商業(yè)票據(jù)還本付息。第二十二頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章23案例：美國(guó)賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（PennCentral）運(yùn)輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá)8200萬(wàn)美元。但是，PennCentral事件是過(guò)去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對(duì)公司前景過(guò)于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動(dòng)發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，才能為市場(chǎng)所認(rèn)可。第二十三頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章242.1.6銀行承兌匯票（Bank’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個(gè)月。在承兌期內(nèi)，它與遠(yuǎn)期支票相似。因此，當(dāng)銀行對(duì)匯票背書表示同意承兌時(shí)，銀行就成為匯票持有者最終支付的責(zé)任人。由于銀行的承兌，匯票可在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級(jí)），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國(guó)際貿(mào)易中，交易者互不知曉對(duì)方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運(yùn)用。銀行承兌匯票也可以像短期國(guó)債一樣以面值的折扣價(jià)出售第二十四頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章252.1.7貨幣市場(chǎng)的利率在美國(guó)，商業(yè)銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。銀行把它們的錢存到聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行——準(zhǔn)備金。任何時(shí)候，銀行之間所需要的準(zhǔn)備金存在不平衡，由此就形成了銀行間的借貸。聯(lián)邦基金利率：在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。第二十五頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章26倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率。以歐洲美元貸款利率表示的利率已經(jīng)成為歐洲貨幣市場(chǎng)最主要的短期利率報(bào)價(jià)例如，一家公司可能以浮動(dòng)利率貸款，貸款利率就為倫敦銀行同業(yè)拆放利率再加上2%。第二十六頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章272.2固定收入證券

（Fixed-IncomeSecurities）收入固定且定期得到支付，主要是指一些債務(wù)類工具，如中長(zhǎng)期國(guó)債、公司債券，一般期限較長(zhǎng)（1年以上）。注意：短期國(guó)債是貨幣市場(chǎng)工具，是貼現(xiàn)發(fā)行，到期時(shí)一次性付息，而平時(shí)不付息，而固定收入證券按合約提供固定的現(xiàn)金流（Cashflow），故有其名稱。一般意義上的債券指固定收入證券。第二十七頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章282.2.1中、長(zhǎng)期國(guó)債中期國(guó)債（T-Notes）：一年以上10年以下長(zhǎng)期國(guó)債（T-Bonds）：10年～30年。國(guó)債的收益（資本利得和利息）可以免稅。美國(guó)：兩者都是以1000美元的面值發(fā)行，每半年付息一次，屬于息票（Coupon）債券。

注：傳統(tǒng)的債券附有息票，投資者需要撕下息票到債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的代理處索取相應(yīng)的利息，但現(xiàn)在都被計(jì)算機(jī)取代。第二十八頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章29知識(shí)點(diǎn)滴：中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美國(guó)國(guó)債中國(guó)政府和企業(yè)從1990年開始進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，投資于大量的美國(guó)聯(lián)邦政府債券，并構(gòu)成了中國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要部分。同時(shí)，中國(guó)政府也成為美國(guó)政府債券的第二大買家。2005.2.19，美國(guó)財(cái)政部公布，截至去年11月份止，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債，包括中長(zhǎng)期債和短期債，總金額達(dá)

1911億美元，較10月份的1867億美元增加44億美元，占中國(guó)同期外匯儲(chǔ)備的33.3%，但這僅是中國(guó)外匯儲(chǔ)備中持有美國(guó)國(guó)債的一部分？第二十九頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章30中國(guó)國(guó)債實(shí)例財(cái)政部2001年記賬式國(guó)債類型：固定利息附息債券發(fā)行總額：200億元人民幣期限：5年票面利率按競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)中標(biāo)利率確定該國(guó)債從2001年11月27日開始發(fā)行，12月3日結(jié)束。發(fā)行結(jié)束后，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)流通。該國(guó)債利息按年支付，每年11月27日支付利息，2006年11月27日償還本金并支付最后一次利息。第三十頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章312.2.2公司債券（CorporateBonds）公司債券與國(guó)債最主要的區(qū)別：違約（信用）風(fēng)險(xiǎn)較高。因此，公司債券的收益要高于國(guó)債。公司債券的發(fā)行需要進(jìn)行評(píng)級(jí)（Ranking）公司債券的主要分類有：（1）擔(dān)保債券（Securedbonds）：債券在公司破產(chǎn)時(shí)有明確的抵押品作為擔(dān)保。第三十一頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章32（2）無(wú)擔(dān)保債券（Debenture）：無(wú)明確的抵押品次級(jí)無(wú)擔(dān)保債券（SubordinatedDebenture）在公司破產(chǎn)時(shí)僅對(duì)資產(chǎn)具有更低一級(jí)的要求權(quán)。問(wèn)題：同一個(gè)公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價(jià)格更高？資產(chǎn)要求權(quán)回收率（％面值）標(biāo)準(zhǔn)差（％）優(yōu)先擔(dān)保債券53.8026.86優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券51.1325.45優(yōu)先次級(jí)債券38.5223.81次級(jí)債券32.7420.18初級(jí)次級(jí)債券17.0910.90第三十二頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章33（3）可贖回債券（RedemptiveBonds）債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）贖回債券的權(quán)利?？哨H回債券相當(dāng)于普通債券＋期權(quán)。（4）可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。

注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者（持有人賣出一個(gè)看漲期權(quán)），轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。第三十三頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章342.2.3抵押支持證券（MortgageBankedSecurities，MBs）受一組抵押支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人（如銀行）將貸款打包后在二級(jí)市場(chǎng)出售——資產(chǎn)證券化（Securitization）。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款人A、B、C…..房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券借款投資者A、B、C…..抵押貸款的發(fā)起人，通過(guò)向借款人收取本金和利息，并轉(zhuǎn)付給MBS的投資者。第三十四頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章35例如，有10份30年期的抵押證券，每份價(jià)值100,000美元，共計(jì)1,000,000美元。如果抵押貸款利率為10%，每份貸款在第一個(gè)月的支付總額為877.57美元，其中的833.33美元是利息，44.24美元為償還的本金。持有人第一個(gè)月可獲得支付8775.70美元，這是10份的支付總額。另外，無(wú)論在哪一月份，如果其中的一份抵押契據(jù)支付完畢，則證券的持有人也可獲得本金的支付。在以后的時(shí)間中，抵押組合中包含的貸款會(huì)越來(lái)越少，本息支付也就更少。先付的抵押實(shí)際上表示抵押證券持有者投資的已償付的部分。第三十五頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章362.2.4優(yōu)先股（Preferredstock，Preferencebond）優(yōu)先股是股票，但通常把它歸結(jié)到固定收益工具中，它與債券一樣，承諾支付定量的利息。不同的是：在不能支付股息時(shí)候，不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。優(yōu)先股相當(dāng)于永續(xù)年金(無(wú)限期的債券）。而普通股沒有“股息”，只有可有可無(wú)的“紅利”——剩余索取權(quán)。第三十六頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章37優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：分得公司利潤(rùn)的順序優(yōu)于普通股破產(chǎn)清償順序優(yōu)于普通股優(yōu)先股只是比普通股“優(yōu)先”，仍“滯后”于債券。剝奪兩個(gè)權(quán)利：（1）不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；（2）沒有選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的權(quán)利。房地產(chǎn)信托投資公司與優(yōu)先股：信托投資公司獲得房地產(chǎn)公司的股權(quán)，但對(duì)于公司的日常經(jīng)營(yíng)、人事安排等沒有決定權(quán)。《公司法》中沒有優(yōu)先股的規(guī)定第三十七頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章382.2.5其他固定收益證券市政債券（Municipalbond）：由地方政府發(fā)行，與國(guó)債類似。國(guó)際債券：外國(guó)債券（由債券銷售所在國(guó)之外得另一國(guó)的籌資者發(fā)行）和歐洲債券（以一國(guó)貨幣發(fā)行但在另一國(guó)市場(chǎng)出售的債券）。垃圾債券（Junkbond）：較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB級(jí)（投資級(jí)）。

垃圾債券對(duì)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的啟示巨災(zāi)債券（Calamitybond）：將災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資本市場(chǎng)，代表了具體風(fēng)險(xiǎn)從市場(chǎng)保險(xiǎn)的新途徑。第三十八頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章392.2.6總結(jié)：固定收益證券的特點(diǎn)（1）性質(zhì)（以債券為例）購(gòu)買債券實(shí)際上等于將資金借給發(fā)行者，所以債券本質(zhì)上只是借款的憑證（借據(jù)）。但一般的借據(jù)由于是個(gè)性化，因此不可轉(zhuǎn)讓，但債券是一種非個(gè)性化（標(biāo)準(zhǔn)化）的借據(jù)。金融工具的首要條件：標(biāo)準(zhǔn)化債券仍是反映債券債務(wù)關(guān)系。借款人出具債務(wù)憑證是向很多不知名的投資者借錢，因此，每個(gè)人的條件都是標(biāo)準(zhǔn)化的，格式相同、內(nèi)容相同、責(zé)任義務(wù)相同——這樣債券才具有可分割、可轉(zhuǎn)讓。第三十九頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章40（2）債券的要素面值：幣種（國(guó)內(nèi)債券或歐洲債券）、面值大?。绹?guó)一般是1000美元）；期限：一般是1～30年，英國(guó)統(tǒng)一公債沒有期限。利率：支付利息的依據(jù)，又可分為固定利率和浮動(dòng)利率中國(guó)當(dāng)前實(shí)際上是負(fù)利率，市場(chǎng)需要浮動(dòng)利率公債。（3）債券與股票的區(qū)別：收益固定；有限的期限，因此要?dú)w還本金；債權(quán)債務(wù)關(guān)系，無(wú)權(quán)參與公司的內(nèi)部管理，是外部人（股東是內(nèi)部人）。第四十頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章41（4）債券與存款的異同點(diǎn)同點(diǎn):利息預(yù)定（這也是與股票的根本區(qū)別）有期限，因此期滿后歸還本金。異點(diǎn)：提前變現(xiàn)的方式不同提前變現(xiàn)的對(duì)象不同可轉(zhuǎn)讓性期限第四十一頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章42（5）債券投資的特點(diǎn)收益性：籌資和投資的角度銀行貸款利率>債券的利率>銀行存款利率債券融資是直接融資，中介費(fèi)用少，而銀行存貸款是間接融資討論：為什么債券的利率處于居中的位置？安全性：債券<銀行存款討論：商業(yè)銀行的脆弱性（Frangibility）與羊群效應(yīng)（Herding）。流動(dòng)性：債券>銀行存款第四十二頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章432.3權(quán)益證券（股票）權(quán)益（Equity）證券的持有人是獲得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、控制權(quán)等，比一般債權(quán)人多得多的權(quán)利，股票是實(shí)施這種權(quán)利的憑證，也是獲得剩余利潤(rùn)的依據(jù)。以股票賦予的“權(quán)”直接控制企業(yè)，才能獲得企業(yè)的“益”——紅利。企業(yè)的股東是內(nèi)部人，因此，股東的命運(yùn)掌握的在自己的手上和腳上?！坝檬滞镀薄焙汀坝媚_投票”的權(quán)利。第四十三頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章442.3.1普通股的特征（1）期限的永久性股東是內(nèi)部人（Insider）：期限的永久性保證了企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營(yíng)；道德風(fēng)險(xiǎn)：各國(guó)法律嚴(yán)格限制公司減資，股東無(wú)權(quán)要求公司退股，但股票可以轉(zhuǎn)讓。對(duì)企業(yè)而言，股本資金沒有期限，也無(wú)須償還，這樣企業(yè)只會(huì)增資擴(kuò)股。問(wèn)題：中國(guó)的上市企業(yè)一旦被勒令退市（如水仙、鄭百文）難以轉(zhuǎn)讓更不能退股，對(duì)股民是傷害最大的！第四十四頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章45（2）報(bào)酬的剩余性股利在企業(yè)報(bào)酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股東之前的其他利益相關(guān)者的收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利取決于兩個(gè)條件：企業(yè)是否有剩余的利潤(rùn)；股利政策問(wèn)題：為什么股東的報(bào)酬必須是剩余的？第四十五頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章46

（3）清償上的附屬性所謂附屬性就是可有可無(wú)。股本并不是必然要償還的?！镀飘a(chǎn)法》規(guī)定的清償順序：清算費(fèi)用、職工工資、有抵押債、無(wú)抵押債、優(yōu)先股，在支付上述費(fèi)用后有剩余（附屬部門）才是股東的。問(wèn)題：目前《破產(chǎn)法》的瑕疵。僅限于調(diào)整國(guó)有企業(yè)，對(duì)有限責(zé)任公司、股份有限公司、合伙企業(yè)等統(tǒng)統(tǒng)沒有涉及。即便是國(guó)企，也發(fā)生了國(guó)有控股、參股企業(yè)大量增加等新變化。什么是國(guó)有企業(yè)？第四十六頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章47（4）有限責(zé)任（Limitedliability）公司的負(fù)債本質(zhì)上是股東的負(fù)債，但是股東僅以出資額為限支付債權(quán)人。通俗的說(shuō)，公司的債務(wù)與股東個(gè)人的財(cái)產(chǎn)不具有連帶關(guān)系。區(qū)別：無(wú)限責(zé)任——企業(yè)無(wú)法清償?shù)牟糠忠霉蓶|的個(gè)人財(cái)產(chǎn)來(lái)清償，且股東之間也有連帶關(guān)系。問(wèn)題：有限責(zé)任與股東的道德風(fēng)險(xiǎn)？何謂國(guó)有資產(chǎn)流失——“郎顧之爭(zhēng)”？第四十七頁(yè)，共五十三頁(yè)。48“有限責(zé)任”保護(hù)著股東，使其損失不會(huì)超過(guò)OL股東權(quán)益EA1LA2B企業(yè)市值A(chǔ)O股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足看漲期權(quán)關(guān)系。第四十八頁(yè)，共五十三頁(yè)。投資學(xué)第2章49（5）高收益?zhèn)氖找媸枪潭ǖ?/p>