資本管理企業(yè)的資本運作

（建筑）企業(yè)的資本運作第一頁，共五十八頁。經營（盈利）模式—企業(yè)成長的道路第二頁，共五十八頁。按照傳統(tǒng)經濟理念，一元錢只能辦一元錢的事情，按照創(chuàng)意經濟的理念，一元錢可以成為10元錢的虛擬經濟資本，產生更多的剩余價值。因為人類社會已進入了全球經濟、創(chuàng)意經濟、誠信與多贏經濟的時代。第三頁，共五十八頁。一、資本市場與資本運作的內容、方式第四頁，共五十八頁。1、資本與資本市場第五頁，共五十八頁。基本概念一、資金1、貨幣（狹義，廣義）2、社會財富的表現(xiàn)形式和存在形式之一3、購買力與等價交換物二、資本1、能夠帶來未來收益的資金2、能夠帶來未來收益的資源3、有形資本：貨幣，廠房，機器設備4、無形資本：專利，技術秘密，營銷網絡，知識5、資本市場角度的資本：金融工具第六頁，共五十八頁。貨幣資本人力資本技術資本企業(yè)主要的資本形態(tài)

資本可以是貨幣的，或非貨幣的；可以是有形的，也可以是無形的；可以是企業(yè)所有的，也可以是非企業(yè)所有但歸企業(yè)使用的。廣義的資本：能夠帶來利益的一切有用資源。第七頁，共五十八頁。資本市場的定義從實用的角度給出廣義的定義：資本市場是期限在一年以上的各種資金融通活動的總和。定義一資本市場是通過風險定價功能來指導新資本的積累和配置的市場。（新帕爾格雷夫經濟學大辭典）定義三資本市場是長期（1年以上）金融工具（股票和債券）的交易市場。（詹姆斯·范霍恩等）定義二資本市場通常是指“取得和轉讓資金的市場，包括所有涉及借貸的機構”（斯蒂格利茲）第八頁，共五十八頁。資本市場的分類1、一級市場和二級市場2、場內交易市場和場外交易市場3、有形市場與無形市場4、長期信貸市場、股票市場、債券市場、衍生證券市場第九頁，共五十八頁。資本市場的籌資者企業(yè)籌資目的：用于投資和發(fā)展用于改善企業(yè)內部財務結構用于改善企業(yè)股本結構和法人治理結構政府籌資目的：用于公共產品投資維持社會的穩(wěn)定（當一國面臨經濟、金融危機或蕭條時）其它用途（如穩(wěn)定資本市場、為戰(zhàn)爭籌資等）第十頁，共五十八頁。資本市場的投資者1、個人投資者2、機構投資者政府機構工商企業(yè)證券經營機構保險公司養(yǎng)老基金證券投資基金機構投資者第十一頁，共五十八頁。資本市場的中介機構1、投資銀行2、會計師事務所3、律師事務所4、投資顧問咨詢公司5、證券評級機構第十二頁，共五十八頁。2、資本運作第十三頁，共五十八頁。資本的價格V0

=V1

/(1+r)+V2

/(1+r)+------+Vn

/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn舉例：當您在公司中職位的年薪為20萬元，假定銀行存款利息為2%，那么，您的身價就不是20萬元，而是1000萬元！第十四頁，共五十八頁。資本運作的定義定義一：在資本市場“圈錢”（“淘金”）的活動。定義二：資本運作是著重于企業(yè)資產負債表內資本項下的活動，是通過上市、融資、企業(yè)兼并、債務重組和MBO等行為改善企業(yè)資本結構，實現(xiàn)企業(yè)資本增值的活動。簡而言之，資本運作就是利用資本市場，通過買賣企業(yè)和資產而實現(xiàn)企業(yè)資本增值的經營活動。定義三：資本運作是指以相對獨立于生產經營而存在的以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運營效率和效益，以實現(xiàn)資本增值最大化目標的經濟行為和經營活動。第十五頁，共五十八頁。資本運作的主要方式資本運營的方式多種多樣，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)內部和外部環(huán)境的變化，綜合考慮各種變量，選擇適合于本企業(yè)情況、切實可行的資本運營方式。

資本運作的主要活動形式：投資、融資、出售或購入產權或資產。與企業(yè)整體整合有關合并、托管、收購、兼并、分立、重組、戰(zhàn)略聯(lián)盟

與資產整合有關剝離、置換、出售、轉讓

、債券、資產證券化與股權有關發(fā)行股票、配股、增發(fā)、轉讓股權、送股、轉增、回購、MBO

與資本和融資有關PE、VC、融資租賃與經營活動有關BOT、BT、特許經營第十六頁，共五十八頁。資本運作的本質

現(xiàn)象上，資本運作通常要對企業(yè)負債結構進行調整，其真實目的無非是通過調整企業(yè)生產關系使其適應生產力發(fā)展水平，并促進生產力潛能得以最大限度發(fā)揮——即提高公司價值！流動資產固定資產1有形2無形資產股東權益流動負債長期負債負債第十七頁，共五十八頁。公司資產負債表流動資產固定資產1無形2有形股東權益流動負債長期負債公司長期投資決策需要解決的問題?資本運營/投資決策第十八頁，共五十八頁。公司資產負債表流動資產固定資產1無形2有形股東權益流動負債長期負債如何進行融資決策以滿足公司的投資需求?資本運營/融資決策第十九頁，共五十八頁。公司資產負債表流動資產固定資產1無形2有形股東權益流動負債長期負債資本運營/融資決策如何安排凈營運資本和現(xiàn)金流？如何安排公司的股權結構？第二十頁，共五十八頁。在現(xiàn)實中，企業(yè)從事資本運作和投資銀行幫助企業(yè)完成資本運作操作，實際上是在做同一件事情，即都是對企業(yè)資產負債表的右方結構進行調整——旨在理順資本當事人之間的利益關系：資本所有者之間關系；資本所有者與債權人之間關系；資本所有者與經營管理者之間的關系；通過理順這些重大利益關系，調動各生產要素的“積極性”，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結構和提高資源配置效率。第二十一頁，共五十八頁。因此，企業(yè)資本運作的本質就是市場經濟的微觀主體——企業(yè)內部生產關系的一種調整機制，這種調整有時是一種自覺行為，有時則是被動進行的，反映了資本所有者和企業(yè)經營者的決策能力和綜合實力；而且，不管資本運作者的最初動機如何，從結果來看，資本運作有時會促進企業(yè)經濟效益的提高，有時則會導致經營業(yè)績下降，相關當事人之間的利益分配是不均衡的。資本運作的本質第二十二頁，共五十八頁。資本經營成為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇對企業(yè)而言，在不同社會經濟環(huán)境和不同的發(fā)展階段中，其主導經營手段、發(fā)展戰(zhàn)略也會有所不同。目前，對于那些已經具有相當規(guī)模的企業(yè)而言，戰(zhàn)略經營與創(chuàng)新已經成為企業(yè)競爭的利器和創(chuàng)造利潤的源泉。隨著國家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的變化和經濟政策的調整，中國的企業(yè)也正在對自己的發(fā)展方向和投資重點進行調整，他們所采取的手段有一個共同的特點：即逐步確立了以資本運營為經營手段的方針。目前，通過資本手段運作產業(yè)已經被眾多的企業(yè)家所認同。隨著資本通道的形成和資本市場的完善，資本運營正成為許多企業(yè)所采取的經營取向。第二十三頁，共五十八頁。二、資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑第二十四頁，共五十八頁。上市融資的例子中國石油上市融資223億港幣,668億人民幣中國石化上市融資267億港幣，118億人民幣中國電信上市融資118億港幣中國移動上市融資327億港幣中國聯(lián)通上市融資436億港幣,115人民幣中國人壽上市融資267億港幣,170人民幣中國建設銀行上市融資700億港幣,580人民幣上海建工上市融資10億人民幣中國中鐵上市融資192億港幣，214億人民幣龍元建設上市融資4.76億人民幣第二十五頁，共五十八頁。戰(zhàn)略規(guī)模擴張多元化戰(zhàn)略轉型融資資本運作的動因第二十六頁，共五十八頁。不同目的的資本運作

目的分類運作方式獲取戰(zhàn)略機會；產生協(xié)同效應；提高管理效率；從目標企業(yè)的價值低估中獲益；降低交易成本；在聯(lián)盟中實現(xiàn)共贏等方面。資本擴張型兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、上市、發(fā)債戰(zhàn)略撤退；最大限度地收回投資；降低企業(yè)風險；將過剩的資本轉移到其他經營領域；使資本獲得更有效的配置，提高企業(yè)資本利用效率和效益。

資本收縮型股份回購、資產剝離、企業(yè)分立、股權出售、企業(yè)清算

優(yōu)化資本結構；合理配置企業(yè)資源；資產重組的實質是對企業(yè)資源的重新配置。

資產重組型股份制改造、資產置換、債務重組、債轉股、破產重組

第二十七頁，共五十八頁。不同目的的資本運作（2）

目的分類運作方式用無形資本的價值實現(xiàn)企業(yè)的整體價值增值

無形資本經營

品牌特許、專利許可、在企業(yè)所有權與經營權分離的情況下，通過市場對各種生產要素進行優(yōu)化配置，提高社會資源的利用效率，實現(xiàn)資本經營的目標兩權分離經營租賃、托管

企業(yè)融資渠道拓展或融資規(guī)模擴大；改善負債結構

融資型PE、VC、融資租賃、信托、資產證券化第二十八頁，共五十八頁。通過資本運作用好“別人的錢”

企業(yè)不但要用好自己的錢，也要用好別人的錢，還要用好明天的錢。企業(yè)不但要用好實有資本，還有用好虛擬資本。企業(yè)只用自己的錢永遠做不大。自己的錢是有限的，社會的錢是無限的，用社會的錢可以是膨脹式發(fā)展。只有用好別人的錢、用好明天的錢、用好虛擬資本，才能把企業(yè)做強做大。企業(yè)購并第二十九頁，共五十八頁。資本運作的價值和風險第三十頁，共五十八頁。資本運作的價值體現(xiàn)實現(xiàn)戰(zhàn)略財務合理經營協(xié)同市場優(yōu)勢整合提升核心競爭力第三十一頁，共五十八頁。以擴張為主線的運作越發(fā)展越需要錢越有錢越發(fā)展促進發(fā)展發(fā)展資本再增長資本增長融資購并上市第三十二頁，共五十八頁。機遇型發(fā)展模式沒有根本轉變，缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃同質化競爭，大多數(shù)施工企業(yè)沒有核心競爭能力，在低端市場惡性競爭，利潤微薄企業(yè)經營風險凸顯單純以經濟利益驅動的績效體系難以支撐企業(yè)管理的提升

傳統(tǒng)施工企業(yè)面臨的問題第三十三頁，共五十八頁。傳統(tǒng)施工企業(yè)發(fā)展的機遇城市化進程不斷深入，房產行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。為對抗經濟危機的大規(guī)模投資。世博會、亞運會的召開。行業(yè)管理的進一步規(guī)范、標準提升和外資設計咨詢及建筑服務準入的放寬。資本市場發(fā)展為施工企業(yè)擴張和提升提供可資利用和借助的市場資源增多。科技創(chuàng)新推動了建筑業(yè)的技術進步。2000至2006年，中國建筑業(yè)取得重大科技成果達8500余項，在16個行業(yè)類中排名第五，專利授權數(shù)平均以每年12%的速度增長。科技進步為企業(yè)提升市場競爭力提供了技術支撐。國際化日漸成熟。2007年，中國建筑企業(yè)的海外承包業(yè)務已發(fā)展到180多個國家和地區(qū)，并有51家企業(yè)進入全球最大的225家國際承包商行列。第三十四頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑

傳統(tǒng)建筑施工企業(yè)資本運作相對滯后。工程建筑板塊一只有共有33家上市公司，占上市公司總數(shù)的2%左右。上市以后對于并購，增發(fā)，發(fā)債等資本運作手法能夠較好應用的又少的可憐。2007年建筑業(yè)增加值為14014億元，占GDP的比重達到5.7%，在國民經濟各部門中居第四位。

中國資本市場高速成長，為建筑施工企業(yè)進行資本運作提供了更大的可能，施工企業(yè)可通過并購獲得重要資質和技術能力。第三十五頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（2）通過并購實現(xiàn)業(yè)務快速擴張廣廈集團自1998年起在“國退民進”政策背景下，不斷收購國有建筑施工企業(yè)，先后控股重慶第一建筑集團、杭州建工集團、北京第一建筑工程公司、北京第二建筑工程公司、湖北第六建筑工程公司、陜西省路橋建設公司等企業(yè)，集團的建筑業(yè)規(guī)模從1998年的12.9億直升至2008年的280億。第三十六頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（3）通過上市進入資本市場

進入資本市場，實現(xiàn)集團資本運作是施工企業(yè)進一步做大、做強必然的舉措。中國中鐵2007上市，中鐵工程是集勘察設計、施工安裝、房地產開

發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經營、金融信托和外經外貿于一體的多功能、特大型企業(yè)集團。目前集團總資產為1014億元，有31個子公司，主要包括中國海外工程公司，中鐵一局、二局、三局、大橋局、電氣化局及隧道、建工集團等14家特大型施工企業(yè)。

中鐵的信托基金發(fā)展很好，不過它們只是用來配合企業(yè)的發(fā)展，不是專門去搞金融經營。上市后，中鐵工程發(fā)展進入一個全新階段。原來不敢想的可以規(guī)劃了，原來想到，但沒有條件完成的可以利用資本市場創(chuàng)造條件來完成了。

下一步中鐵工程的發(fā)展戰(zhàn)略是調整產業(yè)結構，打造一個上、中、下游一體化產業(yè)鏈的大企業(yè)：上游是建筑業(yè)的上段，投資運營BOO、BOT的項目、房地產、海外開發(fā)項目等，要大力開發(fā)，這樣才能提高利潤水平，才能抗風險；中游就是現(xiàn)在做的工程施工，一年要做1000多個億，中鐵會繼續(xù)擴大中游，抓住中國基礎設施大發(fā)展的機遇。中游是品牌的象征，下游主要是發(fā)展一些為上、中游配套或服務型的產業(yè)，是產業(yè)鏈的延伸。第三十七頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（4）積極開展企業(yè)戰(zhàn)略合作

浙江精工集團是國際合作開放的第一批受益者之一。通過與德國布萊斯.戴姆勒集團、英國國際鋼結構公司、日本溶接焊工協(xié)會實現(xiàn)聯(lián)盟及深度合作后，公司的核心能力和技術水平得到了低成本、快速、顯著地提升。公司得以承接了一大批具有深遠影響的工程：承接了世界最高樓——上海環(huán)球金融中心鋼結構工程；承接了中國第一個可開啟式鋼屋蓋工程，號稱“南鳥巢”的——南通體育會展中心、體育場；承接了國內第一項2008年奧運場館鋼結構專業(yè)分包招投標項目——天津奧林匹克體育場館鋼結構工程；同時

還承接了全國最大的首都國際機場三號航站樓工程等等。

第三十八頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（5）通過資本市場的并購實現(xiàn)優(yōu)勢整合上海建工集團成功收購香港建設（原名：熊谷組）后，有效地強化了核心能力，特別是提高了在高難度的橋、隧領域的技術實力，為上海建工在上海及全國各地的高難度橋隧工程招標中的優(yōu)異表現(xiàn)打下了堅實基礎。此次收購將使上海建工集團進一步做大做強，同時吸收國際先進的管理經驗和技術，提高總體競爭實力。

香港建設原為創(chuàng)建于1973年的熊谷組，于1987年在香港聯(lián)交所掛牌上市。香港建設在拓展海外市場以及基礎設施、土木工程等

建設領域具有相當?shù)膬?yōu)勢，承建香港迪斯尼樂園、香港西部鐵路等工程，同時還投資了深圳地王大廈、北京王府飯店、海南洋浦開發(fā)區(qū)等。第三十九頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（6）產業(yè)組合規(guī)避周期性風險

施工企業(yè)面臨的最大風險之一是企業(yè)發(fā)展所面臨的行業(yè)發(fā)展周期性風險，即使進軍房產行業(yè)、實現(xiàn)基于產業(yè)鏈延伸的多元化發(fā)展，也無法從系統(tǒng)的高度避免這種風險，因此，施工企業(yè)必須要積極拓展基于產業(yè)周期互補的多元化發(fā)展，更多投資機會和投資窗口，為施工企業(yè)建立一個良好的、風險更低、更均衡的產業(yè)組合提供了可能。

方大集團是其中的典型，該集團在原有建筑幕墻和結構施工的基礎上，現(xiàn)已形成新型建材產業(yè)、機電一體化工程產業(yè)、半導體照明及光電子產業(yè)等三大產業(yè)體系。新型建材產業(yè)包括各類建筑幕墻、鋁塑復合板、單層鋁板、節(jié)能環(huán)保門窗、鋁型材、新型采暖散熱器、特種結構等；機電一體化工程產業(yè)包括地鐵屏蔽門、自動門、特種門等；半導體照明及光電子產業(yè)包括氮化鎵基

藍、綠、白光LED外延片和藍、綠、白光LED芯片以及集成電路、半導體照明等。方大集團的產業(yè)組合，既有一定的協(xié)同，也在產業(yè)周期波動上避免了“共振”，集團發(fā)展步入更高、更穩(wěn)定、更具后勁的新階段。

同樣，如以工程施工起家的東方集團、梅雁股份已轉型為涉及多行業(yè)領域的綜合類公司，匯通水利的主營業(yè)務轉向電子通訊類。

第四十頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（7）創(chuàng)新企業(yè)運營模式充分利用自己的行業(yè)競爭優(yōu)勢，把資本和核心競爭力有機地結合起來，融投資者和承包商為一體，通過融投資帶動工程總承包，積極探索采取建設－經營－轉讓（BOT）、建設－擁有－經營（BOO）、建設－擁有－經營－轉讓（BOOT）等方式，積極參與國內外的路橋、能源以及其他基礎設施建設項目。在這方面，中國建筑工程總公司和一些國有建筑企業(yè)都有成功的實踐。

值得一提。太平洋建設集團以BT模式大規(guī)模介入市政工程市場，即帶資建設城市基礎設施后再移交業(yè)主，由業(yè)主分期還款。例如，假設太平洋集團為某城市建設一個耗資1億元的某項目，市政府有關部門只需付30%左右的首付款，其余款項可按工程進度逐年支付。但是，嚴介和的真正用意是通過為欠發(fā)達地區(qū)搞BT建設，與地方政府建立良好的合作關系，從而能夠以“零成本”、“零競爭”方式收購當?shù)貒衅髽I(yè)，由其重組后，或經營或出售而獲利。

應該承認嚴介和的戰(zhàn)略構想是基于對施工行業(yè)的深入理解，對政府運作模式和國企改革方向的洞察，經過深思熟慮而逐步設計的戰(zhàn)略構想，其通過低價收購國企并重組的方式來實現(xiàn)利潤最大化，是施工企業(yè)集團資本運作的重要標本。第四十一頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（8）創(chuàng)新企業(yè)運營模式城市綜合運營商模式。

所謂城市綜合運營商是指施工企業(yè)站在城市經營的高度，從事城市（或開發(fā)區(qū)、新區(qū)、大型社區(qū)等）基礎設施及房地產的投資、建設、運營，從簡單的施工、房產企業(yè)升級到城市發(fā)展建設整合服務商，實現(xiàn)從施工企業(yè)向服務企業(yè)的轉型和升級。作為區(qū)域發(fā)展建設整合服務商，施工企業(yè)將逐步成為建設項目的孵化器、區(qū)域建設“超市”、區(qū)域建設招商平臺、區(qū)域項目運營平臺，并結合基于產業(yè)鏈延伸到多元服務提供，創(chuàng)造若干可復制商業(yè)模式，從根本上提升施工企業(yè)發(fā)展空間。

廣廈控股是建筑施工企業(yè)踐行城市綜合運營商模式的典范。天都城項目就是廣廈“造城”運動的典型：廣廈計劃用8年到10年的時間打造天都城項目，并提出了“先做旅游、后做房產、總體規(guī)劃、滾動開發(fā)”的發(fā)展模式。作為21世紀的“衛(wèi)星城”，天都城涵蓋了一個城市所需要的大部分設施，預計可居住人口可達過10萬人。其項目內容包括歡樂四季公園、天都國際度假中心、歡樂大街、天都廣場、歡樂廣場、天都文化體育廣場、21世紀世界家居文化和建筑藝術博覽會以及商業(yè)、運動、生活、娛樂、教育等相關配套。

無論是對廣廈，還是對中國房地產業(yè)，這無疑都是一個里程碑式的項目。它既是中國“造城運動”的開篇之作，也是中國城市化道路上“企業(yè)經營城市”理念的最早實踐和示范。以此為標志，中國房地產業(yè)的發(fā)展模式，也立即從“大盤時代”進入了“造城時代”。雖然，天都城開發(fā)過程中遇到不少挑戰(zhàn)，甚至是挫折，但天都城項目的探索意義和啟示價值對于建筑施工企業(yè)而言都是巨大的。第四十二頁，共五十八頁。發(fā)揮中國企業(yè)在施工領域的比較優(yōu)勢，走國際化發(fā)展之路資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（9）

中建總公司是中國建筑施工企業(yè)國際化成功的典范。孫文杰更是中建國際化的領路人。中建總公司堅持走國際化的路線，目前在60多個國家和地區(qū)建立了分支機構。埃及國際會議中心、阿爾及利亞喜來登酒店、香港新機場、埃及開羅國際會議中心、俄羅斯聯(lián)邦大廈、美國曼哈頓哈萊姆公園工程……一系列富于象征性的指標式建筑，均由中建承攬完成。

中建總公司海外經營累計完成合同額近400億美元，連續(xù)多年穩(wěn)居中國對外承包企業(yè)榜首，市場份額約占我國1700多家對外經營企業(yè)全部市場份額的20%。而且海外運營為中建帶來了豐厚利潤，據(jù)統(tǒng)計，中建海外經營的營業(yè)收入只占總公司的25%，實現(xiàn)利潤卻占到總公司的75%。難怪美國《華爾街日報》曾這樣描述：“中建(CSCEC)把工地搬到曼哈頓了，歐美建筑公司要小心！

中建的海外拓展到成功絕不是偶然，首先，中建已經在國際市場上鑄造了一批標志性工程；其次，中建培養(yǎng)了一支高素質的國際化隊伍；其三，中建在世界上形成了一批優(yōu)勢市場，呈現(xiàn)比較合理的國際化市場布局。特別是隊伍建設上，中建現(xiàn)在已擁有三支跨國經營的精銳之師。中國海外集團、中建國際建設公司、國內各工程局和設計院。這三支隊伍在"中國建筑"的統(tǒng)一品牌下，按照區(qū)域化經營的要求，參與不同國家的國際大競爭，都取得了重大突破。第四十三頁，共五十八頁。資本運作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（10）產融結合，總承包，大型建筑施工企業(yè)未來的運作方向

國際市場的發(fā)展表明，國際工程的發(fā)包方越來越重視承包商提供綜合服務的能力，EPC（設計-采購-施工總承包）、DB（設計－建造）、交鑰匙模式以及BOT（建設-經營-轉讓）、PPP（公共部門與私人企業(yè)合作模式）等承包方式，在國際上被普遍采用。在當前國際市場的新形勢下，我國建筑企業(yè)傳統(tǒng)的低成本優(yōu)勢正在喪失，業(yè)務升級迫在眉睫。日本著名的六大建筑公司：大成、清水、鹿島、竹中工務店、大林組、能谷組都在使用金融工具－比如給甲方提供貸款來議標獲得工程來支持他們的建筑產業(yè)，從而形成我們常說的產融結合。

第四十四頁，共五十八頁。企業(yè)資本運作的條件有準備企業(yè)的準備有定位有故事上市條件第四十五頁，共五十八頁。內部條件資本運作條件企業(yè)資本運作的條件（2）外部條件市場經濟的體制條件、較為健全的資本市場體系、現(xiàn)代企業(yè)制度的產權基礎等。企業(yè)要有明晰的戰(zhàn)略，具有追求資本增值和資產價值最大化的內在動力，具有健全的資本運營管理機制及運作隊伍和內在風險規(guī)避制度、激勵機制，擁有數(shù)量可觀的可供資本運營需要的資本等。

誰上市誰不上市第四十六頁，共五十八頁。企業(yè)資本運作的條件（3）建筑施工行業(yè)一般被認為是勞動力密集型、低技術含量、低員工素質、低附加值行業(yè)，如果沒有進行深入系統(tǒng)的戰(zhàn)略思考、研究、規(guī)劃、實踐和反思，形成有機地戰(zhàn)略管理循環(huán)，則企業(yè)很可能就停留在路徑依賴式的低水平重復階段。由于看不清哪些能力需要發(fā)展、需要積累，甚至是定向積累，因此，集團不可能發(fā)展出足以打破低水平重復巡回的新能力，集團也就了無希望和生機。建筑施工企業(yè)資本運作模式創(chuàng)新一定要基于戰(zhàn)略規(guī)劃復星集團產業(yè)整合，權益性融資太平洋建設新經營模式探索中國中鐵主業(yè)擴張東方集團多元化發(fā)展第四十七頁，共五十八頁。資本運作的誤區(qū)誤區(qū)圈錢為目的

規(guī)模就是經濟

多元化失控忽視整合難度

企業(yè)管理滯后

低成本幻覺第四十八頁，共五十八頁。資本運作還需慎重明確自身發(fā)展的方向和戰(zhàn)略充分分析外部和內部條件充分認識資本運作的風險第四十九頁，共五十八頁。資本運作不是企業(yè)經營的目的

不能誤以為資本運營是高級經營方式。資本運營同生產經營一樣，均是企業(yè)經營的手段而不是目的。資本經營也不是在生產經營之外另起爐灶的、與生產經營漠不相關的一種獨立的企業(yè)經營型態(tài)。不進化到資本經營的生產經營，是注定低效的；脫離開生產經營的資本經營，是危險的。資本運作這個工具是把雙刃劍，如果使用得當，可以成就—個企業(yè)，使用不當或誤用濫用，也可能毀火一個企業(yè)。企業(yè)的發(fā)展和壯大有賴于這二種戰(zhàn)略的綜合、有效的運用。第五十頁，共五十八頁。資本經營與產品經營的區(qū)別第五十一頁，共五十八頁。資本經營是與生產經營或產品經營相對應的概念。作為與生產經營或產品經營相對應的一個概念，資本經營意味著企業(yè)經營理念和經營方式的一系列轉變。第一，企業(yè)經營面向的市場發(fā)生重大轉變。在工業(yè)經濟時代，企業(yè)競爭通常只在商品（產品或服務）市場上展開，相應地生產經營通常只重視面向商品市場。在金融經濟時代，企業(yè)競爭的范圍和深度都急劇加大，資本經營要求企業(yè)同時面向四個市場，同時在四個市場上展開競爭，即：商品（產品或服務）市場、公司控制權市場、貨幣資本市場、經理及人力資源市場。企業(yè)經營理念和經營方式的一系列轉變

第五十二頁，共五十八頁。第二，企業(yè)績效的評價標準發(fā)生重大變化。在生產經營的思維里，利潤是企業(yè)經營的終極追求，因而評價企業(yè)績效的核心標準是企業(yè)利潤，在操作上則表現(xiàn)為對一系列會計指標的分析和評價。而在資本經營的思維里，利潤不再是企業(yè)經營的終極目標而是一個過渡性指標，企業(yè)經營的終極目標是企業(yè)資本提供者的資本升值，操作上則體現(xiàn)為企業(yè)資本提供者所持有的企業(yè)證券或其他金融性資產在金融市場上的價格波動。這樣，評價企業(yè)效率的核心標準就發(fā)生了遷移：原來是企業(yè)利潤的多寡，現(xiàn)在是以企業(yè)經營為基礎的金融資產或金融工具的價值大小。為此，管理者除了關心企業(yè)的產供銷，更需要關注企業(yè)及其各種金融資產的市場價值。企業(yè)經營理念和經營方式的一系列轉變（續(xù)）

第五十三頁，共五十八頁。第三，企業(yè)的經營內容和運行體系發(fā)生重大變化。在生產經營時代，企業(yè)經營的主要內容就是產品的研產銷，企業(yè)的整個運行體系是圍繞研產銷來構建和運轉的。在資本經營的思維空間里，企業(yè)不僅要隨時捕捉產品市場的機會，也要隨時捕捉公司市場中的并購重組機會和資本市場、經理市場的機會。四個市場都在發(fā)生巨變：產品市場日益走向個性化和多樣化，而且變化速度急劇加快。并購重組日益成為創(chuàng)造價值的一種重要形式或者說日益成為企業(yè)價值的一種重要來源。第四，企業(yè)的管理重心出現(xiàn)重大轉型。在工業(yè)經濟時代，擁有先進固定資產