第章投資管理

第四章投資管理按投資內(nèi)容，企業(yè)投資分為項目投資、證券投資和其它投資。第一節(jié)項目投資第二節(jié)證券投資第一節(jié)項目投資項目投資也稱固定資產(chǎn)投資，主要考慮項目的可行性及選優(yōu)問題。

現(xiàn)金流量的估算是項目投資決策首先要做的一項基礎工作，是項目投資決策的一項基礎性指標。項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:一是考慮了時間價值二是客觀真實一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：與項目投資有關的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投資項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（而不是賬面價值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。例題分析1、某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應()。A、以100萬元作為投資分析的機會成本考慮B、以80萬元作為投資分析的機會成本考慮C、以20萬元作為投資分析的機會成本考慮D、以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮答案：B2、某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（）。A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉資金中解決，不需要另外籌集B、該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C、新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此產(chǎn)品D、擬采用借債方式為項目籌資，新債務的利息支出每年50萬元E、運用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元答案：BCD2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項目投資額、墊支的流動資金及相關資產(chǎn)的變現(xiàn)價值等。項目投資額包括固定資產(chǎn)購置價款，運輸、安裝、保險費用等。(2)營業(yè)現(xiàn)金流量：是指進入營業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費用。(3)終結現(xiàn)金流量：是指項目結束時產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動資金回收額等。3、現(xiàn)金凈流量的估算項目投資決策必須要做的一個基礎工作就是要確定項目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量－(年)現(xiàn)金流出量主要估算營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入增量－付現(xiàn)成本增量－所得稅增量=稅后利潤增量＋非付現(xiàn)成本增量=營業(yè)收入增量×(1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本增量×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率例1某公司有一投資項目，該項目投資總額為6000萬元，其中5400萬元用于設備投資，600萬元用于墊支流動資金，預期該項目當年投產(chǎn)后，可使銷售收入增加的數(shù)額為第一年3000萬元，第二年4500萬元，第三年6000萬元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000萬元，第二年1500萬元，第三年1000萬元。該項目有效期為三年，項目結束后收回流動資金600萬元。該公司所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法計提折舊。要求確定各年現(xiàn)金凈流量。折舊=5400÷3=1800萬元

=－5400－600=－6000萬元

=(3000－1000－1800)×(1－40%)＋1800=1920萬元

=(4500－1500－1800)×(1－40%)＋1800=2520萬元

=(6000－1000－1800)×(1－40%)＋1800＋600

=4320萬元例2某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，現(xiàn)已使用5年的舊設備，估計還可使用5年。目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元。使用該設備每年可獲收入100000元，每年付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺新技術設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為120000元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設備后每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本80000元。假定該企業(yè)要求的投資報酬率為6%，所得稅率為33%，新舊設備均采用直線法計提折舊。要求估算出售舊設備購置新設備方案的每年現(xiàn)金凈流量。

各年營業(yè)收入增量=160000－100000=60000元

各年付現(xiàn)成本增量=80000－60000=20000元

各年折舊增量=(120000－20000)÷5－(80000－40000)÷5=12000元

各年所得稅增量=(60000－20000－12000)×33%=9240元

第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－20000)×33%=－93400元

第1至4年NCF=60000－20000－9240=30760元

第5年NCF=30760＋20000=50760元例3、年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設備。該設備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊28800元；目前可以按10000元價格賣出，假設所得稅率為30%，賣出現(xiàn)有設備對本期現(xiàn)金流量的影響是（）。A、減少360元B、減少1200元C、增加9640元D、增加10360元答案D二、項目投資決策的評價指標

評價指標分貼現(xiàn)評價指標與非貼現(xiàn)評價指標兩種。貼現(xiàn)評價指標包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率；非貼現(xiàn)評價指標包括回收期、投資報酬率。(一)貼現(xiàn)要評價句指標1、凈防現(xiàn)值凈現(xiàn)務值（NP伏V）：現(xiàn)療金流猛入量與的現(xiàn)值與現(xiàn)斬金流子出量就的現(xiàn)值之差洞額。簡化前計算震公式每：k—基準準貼現(xiàn)劣率即蠟要求筐的最低優(yōu)投資寸報酬造率（一泥般按資本規(guī)成本確定壯）可行痛性標績準：或若NP種V≥震0，則倘為可獲行方蔥案；若NP叮V＜0，則架為不旅可行圓方案石。例欲在上肥述例1中，貿(mào)如公挨司要腰求的久投資勇報酬怎率為10俱%，問宰該方口案是女否可浴行？故該澇方案轉可行例族上述市例2中，嚴問是疤否應粘進行舉設備屯更新牙？故應翻該更縮慧新。例曾某公血司決姨定進臨行一催項投流資，凈投資訂期為3年。意每年到初投盈資20信00萬元摧，第異四年氧初開腹始投莊產(chǎn)，元投產(chǎn)凳時需猶墊支50鄰0萬元甲營運周資金諸，項制目壽暢命期淹為5年，5年中棍會使臉企業(yè)農(nóng)每年馬增加磨銷售荷收入36筑00萬元歉，增席加付孔現(xiàn)成妥本12衫00萬元攤，假檢設該朱企業(yè)奔所得繼稅稅嘴率為30嘴%，資攻本成彈本為10貫%，固頃定資獸產(chǎn)無殼殘值樂，折爸舊按各直線蝕法計幻玉提。析計算拘該項膠目的靈凈現(xiàn)辰值。(（P/劣F，10被%，3）=0頌.7坦51播3（P/財F，10帽%，8）=0堪.4效66與5（P/第A，10晝%，2）=1催.7耐35吳5（P/勞A，10普%，5）=3逗.7閉90宏8)答案肯每年戒折舊卡額=1倒20連0萬元每年禽營業(yè)堅現(xiàn)金困凈流動量=（36翼00－12覆00－12勺00）×（1－30般%）+1跳20藥0=咽20嫩40萬元該項建目每像年現(xiàn)秘金凈正流量畝分別言為第0年－20幸00萬元岡，第1年－20推00萬元迅，第2年－20新00萬元玩，第3年－50嫌0萬元印，第4至7年為20碧40萬元壺，第8年25刑40萬元鄭。凈現(xiàn)壤值=2姓04商0×始3.信79延08辨×0包.7辦51迎3+靈50靈0×伐0.疫46戰(zhàn)65－20涉00－20喜00想×1擁.7斬35椒5－50妨0×薦0.皆75維13符=1迅96悠.6萬元2、現(xiàn)桃值指驅數(shù)現(xiàn)值愚指數(shù)缸（又搞稱獲利齡指數(shù)）PI=不含樂投資嬸額的月各年噸現(xiàn)金和凈流愈量的現(xiàn)值之和÷投資遼額的現(xiàn)值可行匪性標事準：若PI乓≥1，則芽為可垃行方悠案；若PI＜1，則衛(wèi)為不望可行督方案冒。計算把例1中的待現(xiàn)值例指數(shù)PI蠻=7螺07錦1.舍12局÷6徒00冬0=繡1.離18蜓>1偷,所以陸方案壟可行3、內(nèi)校含報匪酬率內(nèi)含剩報酬摟率又來稱內(nèi)部吹收益簡率IR偏R：使NP膚V=獄0時的貼現(xiàn)趣率?？尚姓菩詷搜驕剩喝鬒R敬R≥基準匹貼現(xiàn)障率，橫則為著可行古方案那；若IR冤R＜基坑準貼超現(xiàn)率亭，則倉為不視可行紹方案證。IR娛R的確膜定分愈兩種竹：（1）若全挺部投膨資在0時點艇一次策性投脖入且目每年青的NC緒F均相果等，仁則查表確定IR涼R，若渡在表涼中查洗不到逗，則威用插值瀉法確定寇。例3上表叫為某娛項目點現(xiàn)金竭凈流主量分拘布，等求IR艷R。通過螞計算桿得:查表灰得，解坊得IR悔R=鞋26萄.1拖3%012345－1000038003800380038003800（2）若姨不屬在于上井述情敬形，妙則采針用逐步鋤測試知法。具而體方堵法如誤下：先設屋定一給個貼凈現(xiàn)率，并未計算雞其凈榮現(xiàn)值NP擁V。若NP住V=恨0，則菊得IR虛R。若NP表V＞0，則脖提高體貼現(xiàn)咬率測新試并爸計算嫩其凈法現(xiàn)值調(diào)；若NP所V＜0，則豪降低子貼現(xiàn)初率測長試并相計算藥其凈豪現(xiàn)值襪。通過庭多次造測試享后，丸最終蕉找到IR母R或找襲到兩準個貼挪現(xiàn)率r與k，對遼應的規(guī)凈現(xiàn)茶值一幅正一鋸負，尼設如＞0，＜0，且r與k之間夢的間悶距越腎小越弊好，都最多晶不超莫過5%，然飽后運埋用插值金法求出IR滔R。即得IR撫R=例肚求例1中的系內(nèi)含銷報酬截率。經(jīng)過偽多次濫測試慌后，涂找到迷兩個尺貼現(xiàn)釣率。當貼疤現(xiàn)率=1踐8%，當貼羅現(xiàn)率=2潤0%，(二)非貼隱現(xiàn)評碼價指緊標1、回獲收期回收掌期：誰是指虎收回槐投資數(shù)所需勺要的便時間森。分靜態(tài)投資傲回收陵期與動態(tài)投資防回收孩期。如不遲作說咽明，藏通常霞是指才靜態(tài)塊投資層回收硬期。靜態(tài)宰投資鞏回收羅期的蘇計算拒分兩樣種：NC雜F均相恨等下，回市收期=投資辛額/N木CFNC勞F不均留相等恨下，回資收期=T膠+T+蜂1為累醒計現(xiàn)齊金凈袋流量缺首次錦出現(xiàn)穿正數(shù)漏的年仙數(shù)可行覆性標返準：若項同目回齒收期盆＜設天定的德回收朱期，育則為途可行犧方案快；若敞項目璃回收鐘期＞威設定衣的回贈收期融，則胳為不受可行句方案勇。例品求例3中的臣投資依回收舌期?；厥障ㄆ?投資橫額/N太CF=1敲00瘋00鼠/3乳80脊0=和2.控6年例軌求例1中的莊投資課回收端期?；厥丈称?2役+1睛56濃0/反43啟20裕=2專.3芬6年2、投末資報補酬率投資哲報酬狗率的宜含義甩不夠層明確染，計居算的介標準僻不統(tǒng)穴一。通常蒼情況宋下，沸是指壘會計取收益遣率。投資旅報酬乏率=×1花00捕%例向求例1中會牲計收犧益率貧。年平疾均利辜潤=(準19壩20扭+2擠52寇0+犬43托20－54凈00－60粗0)精÷3宿=9宿20萬會計月收益描率=9事20裝÷6渣00咸0=拳15送.3氏3%(三)、幾努種指壤標的癥評價非貼裳現(xiàn)指滔標：計算字簡單誦，沒有填考慮破時間疲價值，只直能作奶為輔乎助指慶標?；厥丈榔谥笜藛⒅蛔⑾又厍皯嵠诘膷u現(xiàn)金斬流量庸，忽嗎視后剖期的董現(xiàn)金侄流量岡，而趴有些極項目掘投資催是越帥向后標越好膝。如階飯店顯、果暗園。貼現(xiàn)隊指標籮：考否慮時悅間價轟值，計碗算較里繁，孝是主耐要的幅評價衰指標列。凈現(xiàn)繞值指標糕反映姜了投騙資的蒼效益視，現(xiàn)值抖指數(shù)與內(nèi)含迅報酬黎率指標擺反映蘆了投因資的般效率鉛。一般席情況趟下（內(nèi)含價報酬語率指路標有現(xiàn)效），蠅對于最可行階性判愈斷，企分別勇運用司這三靜個貼預現(xiàn)指浪標所深得結釋論完刃全一朗致；炕但對箭于多忍個互塌斥項匯目，間分別遍運用種這三隊個指簽標所例得結編果會幸發(fā)生骨沖突岡。三、紗評價涼指標液在項廉目投昌資決崗策中遷的應考用1、固印定資鐵產(chǎn)更套新決移策若新菌舊資娃產(chǎn)使市用年駐限相粒同，奶則可枯采用躲凈現(xiàn)域值指風標選然擇。若新果舊資羽產(chǎn)使敞用年殊限不向相同封，則昂可采具用平貸均凈成現(xiàn)值魯或平麗均成影本現(xiàn)昏值指綁標選巖擇。平均繪凈現(xiàn)扒值AN塊PV換=凈現(xiàn)悶值÷年金借現(xiàn)值住系數(shù)平均通成本提現(xiàn)值=成本更現(xiàn)值÷年金怪現(xiàn)值指系數(shù)例掌某公便司為隸提高鼓生產(chǎn)猶效率稅，擬再用新鳴設備戰(zhàn)取代厭舊設換備。紡舊設首備原暖值20惹00形00元，撒每年環(huán)產(chǎn)生敵現(xiàn)金雁凈流唇量43跌00盡0元，留尚可情使用3年，3年后體無殘墾值且勇必須部更新妄；若離現(xiàn)在繁更換五新設變備，鴉舊設乓備可富出售10狀00伸00元，邁購置篩新設傳備需盜投資25家00亦00元，皺每年愛產(chǎn)生喊現(xiàn)金糾凈流遠量60配00戰(zhàn)0元，廈使用緊期限6年，6年后劣無殘馳值且壟必須蝕更新艙。假絮設資納金成問本為10澆%，那驗么，蜓該公描司是掏否該云進行沙設備瞧更新墾？使用職新設蜜備凈犧現(xiàn)值=6丹00競00樣×4燈.3享55－25惡00覺00盤=1杯13碼00元平均械凈現(xiàn)慕值=1啊13企00狹÷4酷.3崗55富=2飛59爸5元使用話舊設穗備凈脅現(xiàn)值=4吼30膚00童×2些.4綠87－10梯00侮00遇=6忠94欄1元平均爪凈現(xiàn)寒值=6電94赴1÷慘2.根48嘗7=腥27襲91元故不錦應更繼新例兇有A、B兩種甘設備方，它織們的辱生產(chǎn)構能力夢、工修作內(nèi)女容和聰產(chǎn)生供的效跨率都爹完全慎相同帥，但顏所代捏表的漠技術缸水平燙不同嘴。A設備耐是一被種先筍進設忙備，低售價40萬元而，使殺用年于限為5年，特每年營所需方的各前項支笑出為61尊00辜0元。B設備什是一文種“津經(jīng)濟抱”類鄰設備暖，吧售價啟為25萬元匙，使秘用年心限3年，罩每年本所需塊的各終項支惠出為86課00看0元，伶若貼凳現(xiàn)率躍為8%，問驢應選啄擇哪垂一設彩備？A設備賣的成雀本現(xiàn)張值=4貨00垃00爛0＋61窮00泡0×竊3.桿99涌3=轎64神35制73元平均卸成本矛現(xiàn)值=6朝43惹57血3÷座3.激99錄3=吵16征11完75元B設備飲的成神本現(xiàn)音值=2盾50亂00界0＋86惱00濤0×廊2.亞57急7＝47跑16病22元平均培成本棉現(xiàn)值=4案71宣62淋2÷舉2.侍57擠7=犁18扯30濫12元故應縫選擇A設備牲。例：偵某公攜司擬專用新喪設備腦取代號已使軌用3年的漂舊設揚備。角舊設廉備原蜘價14使95澆0元，罪當前再估計德尚可撓使用5年，遼每年殼操作態(tài)成本21質(zhì)50元，偽預計盞最終彼殘值17懷50元，寶目前制變現(xiàn)芬價值銀為85詞00元；咐購置輸新設爛備需劫花費13高75外0元，抱預計允可使屈用6年，教每年句操作旅成本85獲0元，說預計覽最終喂殘值25有00。該所公司講預期何報酬強率12包%，所勝得稅陰率30粉%。稅良法規(guī)盛定該湯類設壤備應柔采用址直線金法折伯舊，煎折舊期年限6年，居殘值貢為原儀價的10貧%。要們求：勢進行駱是否瞎應該鵲更換然設備倉的分逢析決雀策，脹并列悟出計肺算過葉程。（P/豆A，12柿%，5）=3商.6泡04被8（P/喉A，12及%，3）=2騰.4周01植8（P/增S，12那%，5）=0觸.5仆67眠4（P/床A，12太%，6）=4管.1例11騙4（P/率S，12吸%，6）=0看.5頑06炊6（1）繼淋續(xù)使魂用舊芬設備追的平草均年球成本每年有付現(xiàn)窮操作堵成本財?shù)默F(xiàn)毫值=2站15天0×（1－30鑒%）×3頑.6捎04棒8=椒54該25橫.2權2（元跌）年折預舊額=（14桌95歡0－14拿95）÷6仍=2叨24閘2.和5（元徹）每年仁折舊夜抵稅育的現(xiàn)爐值=2犯24頑2.彈5×稿30云%×撕2.剪40刑18安=1溜61劣5.籍81（元抓）殘值徐收益鐮的現(xiàn)氧值=[窗17丈50－(1季75純0－14販95膜0×焦10浮%)黃×3轎0%抗]×愧0.是56己74=9舊49筑.5棵4（元搖）舊設著備變番現(xiàn)收冒益=8皺50寒0－[8叔50滅0－(1凝49歇50－22支42婦.5洞×3攝)]執(zhí)×3教0%=8伏41復6.貴75（元起）繼續(xù)欺使用馳舊設孩備的?，F(xiàn)金變流出籠總現(xiàn)崗值=5魯42該5.耗22＋84罷16虜.7覺5－16密15飛.8妹1－94秧9.霧54=1站12鴿76鎮(zhèn).6艦2（元弊）平均丟年成釀本=1除12火76位.6脾2÷龍3.衣60免48它=3佳12趟8.予22（元穴）（2）更留換新膏設備樸的平色均年漿成本購置浩成本=1隔37痕50（元累）每年捎付現(xiàn)性操作宗成本楚現(xiàn)值=8撿50寺×(乞1－30扯%)翠×4幫.1拐11咱4=范24遲46臨.2蔥8（元做）年折氧舊額=(惱13聞75噸0－13符75浪)÷嘴6=豆20床62黎.5（元歌）每年羅折舊繳抵稅罵的現(xiàn)度值=2扒06希2.薦5×甘30有%×妹4.合11博14拼=2口54老3.鞭93（元池）殘值繭收益淹的現(xiàn)蔑值=[吹25腥00－(2晶50咸0－13魂75槐0×斑10魯%)宇×3其0%屢]×瘦0.溫50棚66=1瞧09肆5.湯52（元駛）更換舅新設補備的治現(xiàn)金牛流出慣總現(xiàn)嘩值=1壺37礦50＋24腹46縮慧.2敞8－25讀43激.9結3－10君95潛.5脅2=1外25動56己.8狠3（元坊）平均恒年成衰本=1縣25使56稠.8撞3÷榴4.岔11持14鉤=3責05薦4.略15（元芝）因31玻28揪.2雞2＞30嫩54朝.1紋5，故仁應更謙換新堆設備2、資基本限命量決胳策決策醉方法翅：對所攜有可曠行方貝案，錘在資廁本限果量內(nèi)夾進行喬各種塊可能取組合野，選擇使凈現(xiàn)掙值最盲大的狂投資妙組合虧方案。例玻某公織司未塑來有6項投術資項量目可圓供選嶼擇，逼但可優(yōu)供投構資的鳳全部適資金布不得勁超過10碰00萬元櫻。這6項投哄資項定目的殘相關生資料癥如下跳表所斥示：假如慨這6項投唉資項炒目是相互侄獨立熔的，請努你給猜出最佳拘的投是資決返策。投資項目投資額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150－7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.05在盡扶可能記考慮選擇涼現(xiàn)值爐指數(shù)癢較大削項目艘原則下，刷經(jīng)過易反復伐多次悟調(diào)整唯，比較宋凈現(xiàn)乳值總棕和大西小，最捐后得界出最認佳的烏投資場決策毛：選介擇項目C、E、D三項。這錯三項投資縱總額為10交00萬元賄，總現(xiàn)朋值為19屑6.片5萬元畝。3、風講險投扎資決弟策風險初投資哨決策趨的評價捎方法主要行有決曬策樹針法、浸風險釋調(diào)整炭貼現(xiàn)欠率法俯和肯城定當拴量法槽等。決策天樹法：是通桃過分譯析投獨資項組目未財來各賓年各狐種可碎能現(xiàn)闖金凈兇流量步及其荒發(fā)生右概率型，計蝦算投采資項賄目的期望庸凈現(xiàn)協(xié)值并進彼行評每價的旨一種仇方法原。期望薪凈現(xiàn)墓值指于標評倚價的傍缺陷在于中僅依城靠不獵確定狀的期內(nèi)望凈概現(xiàn)值醒大小棋進行民選擇悠而忽怕視了殼風險狐程度朱大小洽。決策動樹法籍例題例桂某企懼業(yè)有樓一投流資項蛛目，征預計缸各年咐現(xiàn)金杏流量山及條勁件概桶率如奔下表乖所示哥：現(xiàn)金朵流量箭分布孝表簽單位臂：萬揭元假定資本踏成本臂為6%，問譯是否燈可以疊接受紡該項尊目？NP抱V1=－57瓜79導.6指4盲P1=2盲0%瘡×2耗5%摸=5袋%疫NP究V2=－31膨09蘿.6哥5步P2=2妹0%仆×5叉0%莊=1脆0%NP嘩V3=－22杏19亮.6婚5尸P3=2閑0%預×2鋤5%艷=5幣%性NP息V4=5謝57凍.1牲4梯P4=6傭0%澡×1這5%晚=9醫(yī)%NP舞V5=1帝44儉7.機13五P5=6援0%撐×7累0%陜=4耐2%咱NP真V6=2刮33膀7.是13集P6=6貍0%窩×1扁5%雨=9特%NP維V7=5助11煉3.仗92亡P7=2乏0%仁×1鬼0%席=2捧%柱N舉PV8=6輕89負3.賢91閃P8=2鐘0%影×8姜0%匆=1紛6%NP項V9=8借67剖3.旺91規(guī)P9=2濫0%毒×1事0%姜=2岡%則EN餅PV養(yǎng)=－57鐵79茂.6司4×從5%－31座09梢.6久5×狡10截%－22抖19侵.6指5×眠5%＋55襯7.縣14燒×9營%＋14別47波.1膠3×淡42易%＋23族37迅.1菌3×皆9%＋51籌13躁.9波2×晉2%＋68悠93血.9現(xiàn)1×賤16炭%＋86棵73乘.9忙1×卻2%軌=1敘53唯6因此陽該項汪目可凝以接濫受。風險發(fā)調(diào)整所貼現(xiàn)遇率法：根完據(jù)項餡目的剃風險譽程度夢來調(diào)疏整貼臂現(xiàn)率滴，然伐后再啊根據(jù)缸調(diào)整傘后的擠貼現(xiàn)已率計繼算項秘目投饒資的凈現(xiàn)傭值并進賢行評錦價的伙方法私。風險充調(diào)整例貼現(xiàn)惰率法址的缺辣陷是隨粥著時容間的漫推移澡，風設險在伏加大看，這乳有時弊與實欄際不扶符。例污某公例司無風萌險的贏最低榴報酬密率為7%，現(xiàn)工有一路個投缺資機決會，散有關散資料陸如下云表。投資濃方案憤風險舟情況夢表假定養(yǎng)該項筆目的風險蟲報酬論斜率弦為0.取09，問刺該項促目是鏈否可蛛行？風險囑調(diào)整序貼現(xiàn)奶率法撤例題（一添）計鹿算風麻險程奇度指磚標值皺，確富定風倦險調(diào)牢整貼揮現(xiàn)率k3年現(xiàn)益金流龜量期擇望值保分別飼為3年現(xiàn)節(jié)金流符量標早準差插分別頓為3年現(xiàn)介金流曬量綜量合期培望值瓦為風險元調(diào)整舟貼現(xiàn)歪率法稍例題（一相）計剝算風婆險程俱度指敗標值版，確姻定風孕險調(diào)扭整貼川現(xiàn)率k3年現(xiàn)輝金流殿量綜桶合標麥準差絞為風險仗程度超標準弱離差群率為風險鮮調(diào)整制貼現(xiàn)沸率為風險奏調(diào)整勸貼現(xiàn)令率法判例題（二虎）根類據(jù)風芝險調(diào)固整貼湊現(xiàn)率k計算雷凈現(xiàn)已值因為NP輛V＞0，所以沸該項鄰目可配行。風險念調(diào)整嗓貼現(xiàn)扛率法酬例題肯定幕當量乏法：對詳不確牛定的牙現(xiàn)金禿凈流卵量按肯定露當量半系數(shù)調(diào)整嘴為確秩定的晌現(xiàn)金歡凈流效量，舟再按無風詳險貼掘現(xiàn)率計算凈現(xiàn)仿值并進炎行評倚價的光一種杜方法搶。公式注：肯定蕉當量殊法的漲缺陷在于踩肯定懼當量噸系數(shù)晃難以街準確默確定閱。例礎某公促司擬失進行獅一項揮投資揮，各木年的輩現(xiàn)金迫流量賭和決玩策者膀確定膀的肯河定當牢量系濃數(shù)如瞎下表喜所示效，無膨風險茄折現(xiàn)粘率為6%，試剩分析緩這項爆投資牢是否逢可行頭。按肯五定當富量法望計算蛾該項苦目的篇凈現(xiàn)皆值為NP燦V=愛30幫00冶0×割0.珍95噴×0貪.9出43＋40迅00泥0×憐0.楊9×榆0.袖89＋50鉤00育0×易0.矮8×黎0.糕84＋40菠00臥0×紅0.生75殲×0磁.7杠92－10熄00購00腥=1躬62驢76元＞0故該翁項目糕可行蛋。肯定純當量藍法例即題第四卻章月投資撐管理按投古資內(nèi)餡容，旁企業(yè)銷投資柴分為凡項目猛投資蒸、證繞券投現(xiàn)資和南其它臨投資沈。第一遲節(jié)彩項沾目投母資第二伴節(jié)垃證仆券投躍資第二飲節(jié)玻證券貼投資一、悅債券竟投資1、債翼券投鵝資的箭特點與股硬票投僚資相蘋比，恭債券施投資蔥風險魔比較徹小，膨本金幣安全恐性高勉，收泰入穩(wěn)給定性懷強，鐮但其重購買鄭力風捐險較減大，健且投赤資者況沒有士經(jīng)營蛛管理需權。2、債喂券價準值債券宗價值(又稱求債券節(jié)的內(nèi)在檔價值)：是指脫持有沒債券桿期間啄未來攜現(xiàn)金性流入頁的現(xiàn)智值。未來揪現(xiàn)金革流入完包括團獲取鍛的利較息和格歸還盛的本液金或啦出售籍債券講得到途的現(xiàn)砍金。即債省券價影值=持有肅期間寺利息投的現(xiàn)蜻值＋穴歸還拘本金助或出爽售債邊券得衡到的少現(xiàn)金歡的現(xiàn)偶值幾種論情形灑債券洽價值降的計只算：若為互每年境付息分一次寶，到舍期還勁本，續(xù)則債檢券價理值為塞：I-蓄--每年曲的利矛息；M-恰--債券譜面值拜或到喘期出拳售的吹價格渣；n-圣--持有初債券彩的年脫數(shù)；R-紋--貼現(xiàn)叮率，么一般游采用餅當時紫的市披場利我率或掛投資鏈人要紙求的局最低保的報些酬率差。例AB渴C公司垮擬于20俊01年2月1日購返買一掛張面嘗額為10荒00元的宴債券隱，其箏票面蛛利率舍為8%，每親年2月1日計舅算并訴支付栽一次竊利息做，該港債券夜于5年后臟的1月31日到校期。察當時新的市僵場利瓜率為10韻%。債逼券的墓市價中是92裙0元。寶問應閱否購管買？V=肆80喬×3水.7貌91錢+1濫00擺0×謹0.璃62顯1=貿(mào)92自4.世28元，由于栽債券略價值阻大于擔市價繞，故望應購女買。幾種印情形符債券懸價值盾的計堂算：若為毯到期劑一次賄還本功付息旨，不呆計復習利，溝則債田券價曠值為例副某企標業(yè)擬這購買伯一種暮利隨拳本清滿的企卸業(yè)債煙券，洗該債作券面掀值為80鈴0元，錘期限6年，項票面商利率雨為8%，不卷計復茶利，稀當前頃市場煉利率螺為10各%，該稅債券舒發(fā)行蠟價格蠻為多便少時覆，企擺業(yè)才暑能購冬買？V=型80默0（1+者8%還×6）×0滴.5揮64披=6天67險.7過8元，即債冬券價串格必史須低榜于66但7.盜78元，欠企業(yè)扇才能被購買鉤。幾種儲情形夸債券倦價值動的計蟻算：若為吧貼現(xiàn)宴方式脅發(fā)行辜的債喊券，承則債離券價堅值為例臣某債壇券面銳值為10織00元，碼期限歪為6年，墾以折炮現(xiàn)方調(diào)式發(fā)抄行，普期內(nèi)渣不計轟利息蹈，到餅期按散面值銹償還越，當熊時市倍場利門率為6%。其雷價格國為多撒少時折，企蔑業(yè)才厚能購行買？V=勻10叛00旗×0集.7駐05商=7宅05元，該債召券的墳價格銀只有姥低于70旅5元時秀，企討業(yè)才奪能購商買。3、債有券到蝦期收洋益率債券鏡到期幸收益召率：爛是指療購進豈債券纖后，哀一直患持有閥該債佩券至熔到期姿日可旦獲取迫的投臭資收嗎益率抵。這個辣收益這率是嗽按復利計算展的收匆益率病，債覺券價謠值計堅算模備型中巨的貼功現(xiàn)率辱即為軋到期慘收益懸率。即使肥未來代現(xiàn)金湖流入兵現(xiàn)值賴等于忙債券沉買入溝價格梅的貼催現(xiàn)率腿。例AB鑒C公司脂于某毅年2月1日按壓價格11疲05元購拔買一寶張面配額為10伍00元的羨債券瀉，其漿票面凡利率柔為8%，每罵年2月1日支扯付一磁次利牢息，瓦并于5年后兵的1月31日到餅期。瀉該公思司持附有該醒債券鴨至到醋期日匠，計浪算其器到期弦收益壞率。因為德購買聚價格姜高于餃面值煮，說謙明到薪期收腐益率趣低于爬票面容利率鈴。采用逐步刊測試由法。設貼六現(xiàn)率舌為5%，V=幼11高30御.3同2；設煎貼現(xiàn)烈率為6%，V=起10扔83翅.9仍6。運走用插值圾法可得絡到期須收益韻率為5.講55映%4、債吉券投磨資的自風險債券僵投資挨風險女包括坦違約榆風險蘋、利應率風祖險、拴購買裕力風判險、躁變現(xiàn)珠力風卷險和問再投只資風皆險。二、怪股票債投資1、股條票投淡資的早特點股票袍投資庭收益踏高，攔購買歌力風沾險低類，投筆資者胸擁有其經(jīng)營尚控制堅權，翻但其瞞求償串權居膠后，逢股票射價格咳不穩(wěn)栽定，培收益恐不穩(wěn)暗定。2、股桐票價枝值股票悔價值(又稱役股票逗的內(nèi)在盯價值)：是指贊持有忽股票飾期間項未來難現(xiàn)金關流入旁的現(xiàn)獻值。未來星現(xiàn)金唐流入件包括全獲取見的股材利和耗出售需股票纖得到懲的現(xiàn)凱金。股票丸價值雅的計薦算若為貫有限過期持兵有股康票，則飾股票撞價值松為＋--鏡-第t年股旗利；--恨-第n年預統(tǒng)計的膊股票臣價格塊；n-株--預計生持有日股票私的年騰數(shù)R-悅--投資未者要列求的跨必要挖報酬摟率若為羽無限打期持罷有股貍票，則罷股票姻價值就為此種害情形倉下若發(fā)很放的作股利叨固定酷不變的，賭則股傅票價芝值為若發(fā)蜜放的浴股利扶為固征定增榴長模季式（R＞g）--禿-預計椅第一暑年股撈利，g-伐--股利脂年增負長率例籠假定飲某一剖投資第者擬樂以16腰%的投擊資報攜酬率莖購入斷一股示票4年，治估計保每年國可得聲股利晶收入15惠0元，4年后球該股汁票的客出售蠶價為25姐00元。勺試問豪該投斑資者慚現(xiàn)應初以一添個什邪么價定格購果入此尼股票蒙較為仁合算按？V=淘15述0×敞2.猶79敢8＋25俊00朽×0陡.5垮52繪=1仆79咽9.速7元，它該投虜資者染應以魔不高崇于17惠99昆.7元的噴價格掉購進病該股匯票較茶為合謠算。例昂某企龜業(yè)購汽入一談種準樂備長世期持宴有，筐預計稅每年漆股利4元，隔預期善收益驢率為10適%，則儲該種崗股票烏的價風值為V=隱4÷幸10當%=繩40元例逐某公殘司的交普通烏股基癢年股錢利為4元，義估計怖年股陶利增隨長率扣為3%，期看望的似收益奪率為12玻%，則鐘該普揀通股嚇的內(nèi)政在價朝值為V=臺4（1+堡3%）÷（12你%－3%）=4蜘5.性78元若發(fā)這放的湊股利率為階梁段性辟增長灰模式例貸假定際某投搏資者距準備懼購買B公司靠的股末票，費要求琴達到12移%的收看益率極，該才公司箱今年畢每股酷股利0.代6元，涂預計盲公司鞭未來3年以15字%的速熄度高仁速成準長，而而后揪以9%的速面度轉襯入正毛常成映長。犯計算B股票辛的價矮值。前3年股就利分摧別為0.全69、0.矛79羞35、0.感91貼25。正常逝成長衣期股崇利在妥第三屆年末隙的現(xiàn)儲值為0.吩91藏25驚×（1+托9%）÷（12植%－9%）=3榆3.警15季42（元般）該股孫票的錢價值武為V=抱0.析69?！?需.8胞93屈+0套.7偉93番5×練0.浮79宮7+洗0.業(yè)91夜25費×0邁.7遭12遇+3條3.饞15另42級×0喊.7繩12讓=2隊5.悔51（元豪）例A公司修股票勸的貝賓他系竄數(shù)為2.智5，無荷風險羨報酬述率為6%，市綿場上術所有抹股票道的平褲均報乎酬率盲為10被%。要合求：（1）計即算該待公司鄭股票發(fā)的預饞期收榨益率超。（2）若欄該股碌票為狂固定稅成長域股，肥成長藏率為6%，預煌計一燦年后鵝的股顯利為1.餐5元，渴則該軍股票屑的價艙值為錦多少姑？（3）若錢該股框票未柱來三位年股躍利成敵零增江長，辱每期必股利模為1.商5元，倚預計障從第腔四年銀起轉乓為正璃常增巡壽長，棍增長狗率為6%，則將該股振票的批價值死為多家少？（利開率為16片%，3年期既的復葡利現(xiàn)千值系宰數(shù)、矩年金碼現(xiàn)值米系數(shù)李分別烤為0.院64倡07、2.卡24費59）答案寒：（1）16頓%（2）15元（3）1.欣5×留2.幕24堵59＋｛1.掉5×（1＋6%）÷（16趣%－6%）｝×0偉.6齒40蘋7=建13魔.5兄6元3、股縱票投刻資收糕益率按股親票價催值模調(diào)型確酒定的R即為錯股票費投資頑收益拿率。零成奴長股圾票投沿資收贏益率堡的計長算公節(jié)式為熱：R=販D/陰P固定薯成長蛋股票揉投資新收益示率的計騎算公哲式為塵：R=＋g4、資預本資塊產(chǎn)定湖價模壩型(C曬AP尤M)股票植投資逼的風武險包括擔系統(tǒng)衰風險轉和非慚系統(tǒng)穗風險見。按鉗照資泰產(chǎn)組呀合理益論，賞經(jīng)過尺有效招組合碼后非辜系統(tǒng)困風險沿是可錫以被并分散疾的，肌系統(tǒng)退風險超是不漢能被編分散