銀行業(yè)2021年報綜述-景氣不改分化之年聚焦“小而美”

銀行業(yè)2021年報綜述：景氣不改，分化之年聚焦“小而美”1.年報回顧：業(yè)績增長再提速、中小銀行更突出1.1業(yè)績高增的背后：撥備仍是主要功臣，但更要關(guān)注息差負貢獻逐季收斂上市銀行營收增長逐季提速，業(yè)績增速維持高位且兩年復(fù)合增速已升至2015年以來最高：2021年上市銀行營收、PPOP分別同比增長8.0%、5.4%（9M21:7.7%、7.0%）；歸母凈利潤同比增長13.4%（9M21:14.1%），兩年CAGR環(huán)比9M21提速4.2pct至6.5%。關(guān)注年報業(yè)績增長驅(qū)動因子的三大邊際變化，高度契合我們此前三季報綜述的推斷：

1）以量補價邏輯延續(xù)，但息差降幅收窄對營收的負貢獻進一步減小，息差漸趨企穩(wěn)是營收逐季改善的核心驅(qū)動。2）投資收益等其他非息收入的基數(shù)效應(yīng)消退，非息持續(xù)拉動營收增長，但是正貢獻幅度環(huán)比微降。3）撥備持續(xù)反哺利潤，但邊際貢獻小幅降低。預(yù)計2022年信用成本下行將繼續(xù)支撐利潤增長，各家銀行仍有充足的撥備余量，但業(yè)績增長驅(qū)動或?qū)⑦M一步向營收端靠攏。1.2.1國有大行業(yè)績復(fù)合增速已超此前三年平均，區(qū)域性銀行業(yè)績表現(xiàn)突出大行錨定效應(yīng)助推行業(yè)利潤增長，城農(nóng)商行業(yè)績延續(xù)高增，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；股份行之間分化凸顯：國有大行業(yè)績增速中樞抬升至近年來最高：2021年歸母凈利潤同比增長11.8%，兩年CAGR環(huán)比9M21提速5pct至6.7%（2016-19年CAGR:5.0%）。其中郵儲銀行業(yè)績增速達18.6%、兩年CAGR達13.6%，明顯高于其他大行。股份行之間分化明顯，部分銀行存量不良壓力仍大：平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行業(yè)績增速分別達25.6%、24.1%和23.2%。相比之下，浦發(fā)銀行全年業(yè)績增速仍為負、民生銀行、浙商銀行兩年業(yè)績復(fù)合增速依然負增長，業(yè)績表現(xiàn)存在兩極分化。城、農(nóng)商行業(yè)績增速分別達19.4%和15.9%，遠高于同業(yè)，其中長三角地區(qū)銀行表現(xiàn)普遍更優(yōu)，如江蘇

（30.7%）、張家港（30.3%）、杭州（29.8%）、寧波（29.7%），常熟、蘇州、江陰、蘇農(nóng)等銀行業(yè)績增速也均超過20%。1.2.2拆細各家銀行盈利增長驅(qū)動：撥備貢獻為主，但營收亦逐步改善規(guī)模擴張及撥備反哺是最主要兩大正貢獻項，其中江浙一帶區(qū)域中小行信貸需求更旺盛，規(guī)模擴張貢獻明顯高于其他銀行，如常熟；同時中小銀行信用成本計提壓力緩解，更強的資本補充訴求下，撥備反哺驅(qū)動業(yè)績釋放的貢獻度更為明顯。中收以及基數(shù)效應(yīng)下其他非息收入高增也正貢獻營收增長，其中如招行驅(qū)動力更為均衡，中收正貢獻收入增速5.2pct，為同業(yè)最高，是其業(yè)績增長的次高正貢獻項。此外，息差收窄仍是利潤增長主要拖累，但受益息差降幅收斂，負貢獻普遍環(huán)比減少，帶動營收能力逐季改善，其中如常熟、張家港，息差負貢獻收窄更明顯。2.關(guān)注點一：信貸需求分化，國有行及區(qū)域性銀行表現(xiàn)更優(yōu)2.1銀行間信貸景氣度明顯有別，下一階段要關(guān)注防疫政策松綁、退稅資金到位后優(yōu)質(zhì)區(qū)域信貸需求的改善彈性4Q21上市銀行總資產(chǎn)同比增長7.8%（3Q21:7.1%），貸款同比增速小幅提速至11.2%（3Q21:10.9%），其中僅國有行貸款增長提速，增速環(huán)比提速0.9pct至11.8%；股份行增速放緩1.1pct至8.6%，城商行、農(nóng)商行貸款增速雖有所放緩，但仍保持較高水平，4Q21貸款分別同比增長17.1%和16.3%，增速環(huán)比放緩0.7pct、1.8pct。從披露細項的銀行季度投放結(jié)構(gòu)來看，四季度信貸同比多增且保持較高增量規(guī)模。結(jié)構(gòu)上，一方面新增信貸進一步向零售傾斜，高收益資產(chǎn)占比提升也是定價降幅收窄的核心驅(qū)動。另一方面，四季度各家銀行加大對公支持力度，但有效需求不足下，部分銀行票據(jù)沖量明顯。一方面，去年下半年以來經(jīng)濟下行壓力加大，信貸需求分化已有跡象。對公貸款受制于經(jīng)濟周期，實體需求相對偏弱。而在“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”以及財政政策更積極發(fā)力的定調(diào)下，基建作為托底經(jīng)濟抓手，驅(qū)動社融增速自去年三季度以來見底微升，國有大行及部分城商行，如杭州等，對公基建類項目儲備更充足，4Q21貸款維持較快增長且增速環(huán)比回升，今年初以來信貸亦維持同比多增。而部分中西部地區(qū)銀行有效需求相對偏弱，票據(jù)沖量情況明顯，這一趨勢在今年上半年仍將延續(xù)。但與此同時，江浙一帶優(yōu)質(zhì)區(qū)域的中小企業(yè)需求相對旺盛。如常熟銀行小微投放淡季不淡，4Q21新增小微增量超過往年旺季，今年前兩月經(jīng)營貸投放也已接近去年一季度增量規(guī)模。另一方面，受房企風(fēng)險、疫情沖擊影響，零售投放或整體相對偏弱。2022年2月居民短貸同比多減、居民中長貸首次出現(xiàn)單月凈減少，部分由于春節(jié)因素影響，但更反映居民消費、按揭意愿顯然走弱。2.2基數(shù)效應(yīng)下存款增長提速，但穩(wěn)存增存壓力仍需關(guān)注受2020年同期高成本存款主動清理下單季存款凈減少的基數(shù)影響，4Q21上市銀行存款增速季度環(huán)比提速1.3pct至7.3%，貸存款增速剪刀差收窄1pct至3.8pct。其中國有行、城商行、農(nóng)商行存款增速分別提速1.5pct/1.0pct/2.7pct至7.1%/12.5%/8.4%，貸存款增速剪刀差仍超4pct；股份行存款增速小幅提速0.5pct至7.1%，增速慢于其他各類銀行，貸存款增速剪刀差收窄1.6pct至1.5%。在一般性存款競爭加劇、理財分流等影響下，今年銀行穩(wěn)存增存壓力依然較大，存款基礎(chǔ)扎實的銀行有不錯表現(xiàn)。如招行4Q21對公活期存款大幅增長，帶動存款增速環(huán)