新能源行業(yè)深度報告：政策東風(fēng)與海外需求共振充電樁迎新一輪增長周期

政政策東風(fēng)與海外需求共振，充電樁迎新一輪增長周期核心觀點(diǎn)新能源車替代趨勢疊加政策刺激，確立充電樁市場空間。需求層面，若采用公樁+私樁口徑計算，2022年我國車樁比為2.52，仍有向下空間。海外方面，2019-2021年美國車樁比分別為18.8/18/18.2，歐洲平均車樁層面，2023年5月，國常會通過關(guān)于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群的意見，部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施。政策刺激為驅(qū)動充電樁行業(yè)增長的主要因素，我國對充電樁總量和補(bǔ)貼的指引較為明確，刺激充電樁總量高增。展望行業(yè)未來增長看點(diǎn)：1)市場增速更高且盈利更強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時。考慮為配套新能源車增量需求，歐美充電樁建設(shè)速度將進(jìn)一步提高，將高于國內(nèi)增速，且充電樁及充電模塊等產(chǎn)品在海外的盈利能力更強(qiáng)，國內(nèi)樁企出海迎來機(jī)遇期，關(guān)注已通過海外歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的樁企出海進(jìn)展。2)單樁使用效率改善，推升運(yùn)營端盈利上修。充電樁行業(yè)已度過前期的野蠻生長、供需錯位時期，充電樁平均使用率隨新能源車滲透率一齊提升，若行業(yè)平均單樁利用效率未來繼續(xù)穩(wěn)步提升，則充電樁運(yùn)營企業(yè)的盈利能力得以增強(qiáng)，投資回收期得以縮短，充電樁運(yùn)營行業(yè)的經(jīng)營效率有望進(jìn)一步優(yōu)化。3)高壓快充布局加速，直流樁替代趨勢日漸明確。高壓快充是當(dāng)前新能源汽車充電技術(shù)的發(fā)展趨勢，直流樁具有更快的充電速度，充電樁將逐漸由交流向直流轉(zhuǎn)型，我國直流樁近年來裝機(jī)增速較快，未來替代空間仍充分，且高壓快充對直流充電樁的輸出功率提出更高要求，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率配套產(chǎn)品有望迎來廣闊應(yīng)用前景。投資建議新能源汽車滲透率持續(xù)上升，充電樁處于加速建設(shè)期，我國及歐美車樁比均有向下空間，較大需求缺口疊加政策刺激，充電樁有望進(jìn)入景氣周期。驅(qū)動行業(yè)未來增長的看點(diǎn)在于：海外增量空間更大，短期盈利性更強(qiáng)，國內(nèi)樁企加速海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，出海蘊(yùn)藏機(jī)遇；高壓快充加速布局，直流樁替代趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率產(chǎn)品及配套有望成為主流。按企業(yè)主要參與的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)劃分，零部件制造商相關(guān)標(biāo)的有通合科技、沃爾核材、永貴電器；整樁制造商相關(guān)標(biāo)的有盛弘股份、綠能慧充、雙杰電氣、炬華科技、道通科技；充電樁運(yùn)營商相關(guān)標(biāo)的有特銳德。風(fēng)險提示市場競爭加??；新能源車銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期；高壓快充發(fā)展不及預(yù)期。評級推薦(維持)報告作者作者姓名資格證書電子郵箱聯(lián)系人電子郵箱燕楠S1710521120001yann806@賀曉涵h(huán)exh679@請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明1行業(yè)研究·新能源·證券研究報告新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明21.汽車新能源化趨勢明確，充電樁市場空間廣闊 41.1.車樁比仍有向下空間，充電樁需求缺口較大 41.2.產(chǎn)業(yè)鏈分析：關(guān)注模塊、整樁、運(yùn)營等細(xì)分市場 51.3.政策頻出驅(qū)動行業(yè)景氣上行 72.缺口擴(kuò)大疊加盈利向上，國內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時 92.1.國內(nèi)市場競爭充分，海外市場增速更高且盈利更強(qiáng) 92.2.單樁使用效率改善，推升運(yùn)營端盈利上修 112.3.高壓快充布局加速，直流樁替代趨勢日漸明確 143.相關(guān)標(biāo)的 173.1.零部件制造商 173.1.1.通合科技：充電模塊領(lǐng)先供應(yīng)商，海外市場開拓中 173.1.2.沃爾核材：充電槍頭部供應(yīng)商，出海蓄勢待發(fā) 183.1.3.永貴電器：新能源汽車業(yè)務(wù)增長迅速，充電槍技術(shù)領(lǐng)先 193.2.整樁制造商 203.2.1.盛弘股份：十二年充電樁研發(fā)經(jīng)驗，英國BP供應(yīng)商 203.2.2.綠能慧充：產(chǎn)品矩陣完備，掌握核心技術(shù)的充電樁生產(chǎn)商 223.2.3.雙杰電氣：新能源業(yè)務(wù)快速成長，充電樁產(chǎn)品系列完善 233.2.4.炬華科技：充電樁產(chǎn)品種類齊全，海外業(yè)務(wù)增長可期 253.2.5.道通科技：立足海外市場的樁企，已通過歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證 253.3.運(yùn)營商 263.3.1.特銳德：充電樁運(yùn)營龍頭，市占率有望持續(xù)領(lǐng)先 264.投資建議 275.風(fēng)險提示 28圖表目錄圖表1.2014-2022年我國新能源汽車以及公共充電樁保有量 4圖表2.2014-2022年我國新能源汽車以及公共充電樁保有量同比增速 4圖表3.2016-2022年我國車樁比 5圖表4.2010-2021年各國車樁比 5圖表5.2022年中國充電模塊行業(yè)市場份額占比 6圖表6.2023年3月我國公共充電樁運(yùn)營商份額占比 7圖表7.2019-2023年我國公共充電樁運(yùn)營商CR3、CR5、CR10 7圖表8.我國充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理 8圖表9.各省市充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理 9圖表10.2020年1月-2023年3月我國公共充電樁保有量 10圖表11.2020Q1-2023Q1我國公共充電樁新建量 10圖表12.2015-2021年歐洲、美國公用充電樁數(shù)量(萬臺) 10圖表13.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊等產(chǎn)品毛利率情況 11圖表14.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶銷售占營業(yè)收入比重 11圖表15.2020年1月-2023年3月我國公共類充電設(shè)施充電電量 12圖表16.2020Q1-2023Q1我國公共類充電設(shè)施充電電量 12圖表17.2020年1月-2023年3月我國公共充電樁充電電量/保有量 12圖表18.2021年我國各省充電樁平均樁數(shù)利用率 13圖表19.2021年我國各省充電樁平均時間利用率 13圖表20.當(dāng)平均單樁利用效率變化率為X時，單樁年利潤以及單樁投資回收期的變化 14請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明3新能源圖表21.2018-2022年中國公共直流電樁保有量 15圖表22.2018-2022年中國新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 15圖表23.2015-2021年歐洲充電樁保有量及增速 15圖表24.2015-2021年歐洲新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 15圖表25.2015-2021年美國公共直流電樁保有量 16圖表26.2015-2021年美國新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 16圖表27.2023年我國各運(yùn)營商直流、交流公共充電樁數(shù)量(萬臺) 16圖表28.2021年歐洲27國各國直流、交流充電樁占比 16圖表29.2018-2022年通合科技營業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 17圖表30.2017-2022年通合科技新能源業(yè)務(wù)毛利率(%) 17圖表31.通合科技充電模塊發(fā)展歷程 18圖表32.2019-2022年永貴電器營業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 19圖表33.2019-2022年永貴電器車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率 19圖表34.永貴電器新能源汽車及充電產(chǎn)品應(yīng)用示例 20圖表35.2018-2022年盛弘股份營業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 21圖表36.2018-2022年盛弘股份充電樁業(yè)務(wù)毛利率(%) 21圖表37.盛弘股份主要產(chǎn)品及合作伙伴 22圖表38.綠能慧充充電樁主要產(chǎn)品 23圖表39.2018-2022年雙杰電氣營業(yè)收入和歸母凈利潤 24圖表40.2021-2022年雙杰電氣營業(yè)收入行業(yè)結(jié)構(gòu) 24圖表41.雙杰電氣北京懷柔開放環(huán)島充電站 25圖表42.雙杰電氣西藏林芝充電站項目 25圖表43.2018-2022年特銳德營業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 27圖表44.2017-2022年特銳德新能源汽車及充電業(yè)務(wù)毛利率(%) 27請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明4新能源1.汽車新能源化趨勢明確，充電樁市場空間廣闊有向下空間，充電樁需求缺口較大新能源車更新替代趨勢確立充電樁市場空間。我國充電樁行業(yè)2017年及以前主要由國家電網(wǎng)等主體進(jìn)行建設(shè)，由于存量基數(shù)較低，因此新建數(shù)量增速較快；2018-2021年，由于充電樁補(bǔ)貼退坡以及充電樁企業(yè)盈利能力面臨瓶頸等原因，充電樁建設(shè)進(jìn)度減緩；2022年及以后，由于上游原材料價格回落以及下游需求逐步恢復(fù)，充電樁行業(yè)初步回歸景氣周期。從新能源汽車與充電樁保有量增速上看，充電樁建設(shè)進(jìn)程滯后于新能源車推廣進(jìn)程，目前我國已步入充電樁快速建設(shè)期。2014-2022年新能源汽車數(shù)量CAGR為66.67%，2016-2022年公共充電樁數(shù)量CAGR為52.80%。圖表1.2014-2022年我國新能源汽車以及公共充電樁保有量資料來源：公安部，中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表2.2014-2022年我國新能源汽車以及公共充電樁保有量同比增速資料來源：公安部，中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟，東亞前海證券研究所從車樁比方面衡量充電樁建設(shè)需求，目前我國及歐美均存在需求缺口。我國車樁比近年來持續(xù)下降，但在電動車銷量持續(xù)上升情況下，車樁比情況始終未達(dá)理想水平。2022年我國公共充電樁車樁比為7.29，若采用公樁+私樁口徑計算，我國車樁比為2.52，與《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南 (2015-2020年)》中接近1的車樁比仍有差距。又因為我國充電樁結(jié)構(gòu)中以公樁為主，且公用充電樁中多為交流慢充樁，因此現(xiàn)有電動車充電樁不能滿足當(dāng)前市場使用需求。海外方面，2019-2021年美國公樁車樁比分別為7/15.4，相較我國均更高，因此未來海外充電樁增量空間相較我國更高。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明5新能源圖表3.2016-2022年我國車樁比資料來源：公安部，中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表4.2010-2021年各國車樁比注：充電樁口徑為公共充電樁資料來源：IEA，東亞前海證券研究所分析：關(guān)注模塊、整樁、運(yùn)營等細(xì)分市場充電模塊為充電樁重要零部件，其價值量在充電樁中占比一半。充電樁由充電模塊、功率器件、接觸器、變壓器、連接器、電纜等元器件構(gòu)成，其中充電模塊價值量占比約在45%-55%之間。模塊成本近年來已不斷下降，2022年我國直流充電樁充電模塊價格約0.13元/W，較2015年已下降約85%。充電模塊企業(yè)包括英飛源、華為等技術(shù)能力較強(qiáng)的老牌制造企業(yè)，也包括盛弘股份、特銳德等充電樁企業(yè)。2022年我國充電模塊行業(yè)CR5為72%，其中英飛源、特來電、永聯(lián)、英可瑞等企業(yè)市場份額領(lǐng)先。因充電樁制造商的技術(shù)水平存在差異，各廠商在充電樁產(chǎn)品的成本、利潤水平方面拉開一定差距，因此降本增利能力為充電樁制造企業(yè)核心競爭優(yōu)勢。按照產(chǎn)業(yè)鏈上下游梳理上市公司，上市公司中，整樁制造企業(yè)可分為國企、民企，其中國企有國電南瑞、許繼電氣等國網(wǎng)系企業(yè)，民企有盛弘股份、科士達(dá)、特銳德、道通科技、綠能慧充等企業(yè)，其中盛弘股份、科士達(dá)、特銳德業(yè)務(wù)覆蓋范圍為整樁+充電模塊。充電樁充電模塊企業(yè)有通合科技、歐陸通，另外還有處于IPO申報階段的優(yōu)優(yōu)綠能。在充電樁其他零部件方面，包括開展充電槍+連接器等業(yè)務(wù)的沃爾核材，布局大功率液冷超充槍的永貴電器等。新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明6圖表5.2022年中國充電模塊行業(yè)市場份額占比資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東亞前海證券研究所充電樁運(yùn)營端可分為資產(chǎn)持有型運(yùn)營商、平臺型運(yùn)營商、車企充電運(yùn)營商。其中資產(chǎn)持有型運(yùn)營商包括特來電、星星充電等，平臺型運(yùn)營商包括快電、云快充等，車企充電運(yùn)營商包括特斯拉、蔚來、小鵬等。充電樁運(yùn)營行業(yè)存在較高進(jìn)入壁壘導(dǎo)致行業(yè)集中度較高。2023年3月，充電樁運(yùn)營行業(yè)CR3/CR5/CR10分別為53.48%/68.79%/86.71%，行業(yè)集中度相對較高，中小運(yùn)營商市占率較為有限。原因一方面為充電樁更新?lián)Q代速度較快、回收周期較長，因此充電樁運(yùn)營企業(yè)需較強(qiáng)資金實力支撐較高前期投入費(fèi)用、折舊費(fèi)用。另一方面，由于充電樁運(yùn)營行業(yè)在過去年份中快速擴(kuò)建，運(yùn)營初期運(yùn)營效率同其盈利能力較差，因此充電樁小廠同頭部廠商跑馬圈地式發(fā)展形成錯位競爭格局，其在高運(yùn)營收益率地區(qū)小范圍建設(shè)充電樁以縮短回收周期，故其體量較為分散。因此，頭部充電樁運(yùn)營企業(yè)市場份額優(yōu)勢較穩(wěn)固。2021年起，南方電網(wǎng)、小桔充電等運(yùn)營商加速布局充電樁運(yùn)營，其運(yùn)營充電樁數(shù)量及充電度數(shù)提升較快，因此2021年以后充電樁運(yùn)營行業(yè)集中度略有下降。往后看，由于充電樁運(yùn)營行業(yè)分層明顯，企業(yè)之間資源稟賦差異度較高，因此充電樁運(yùn)營行業(yè)未來仍存在整合空間，行業(yè)龍頭市占率未來有望進(jìn)一步提高。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明7新能源圖表6.2023年3月我國公共充電樁運(yùn)營商份額占比資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表7.2019-2023年我國公共充電樁運(yùn)營商CR3、CRCR注：2023年數(shù)據(jù)截至2023年3月資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所政策刺激為驅(qū)動充電樁行業(yè)增長的主要因素，我國對充電樁總量和補(bǔ)貼的指引較為明確，刺激充電樁總量高增。總量方面，2015年9月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》，首次明確了充電樁行業(yè)的政策方向并給出充電樁建設(shè)規(guī)模指引。各部委層面積極出臺相關(guān)政策促進(jìn)充電樁建設(shè)，2022年1月，國家發(fā)改委、能源局等多部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提升電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見》，提出加快推進(jìn)居住社區(qū)充電設(shè)施建設(shè)安裝，到“十四五”末，我國電動汽車充電保障能力進(jìn)一步提升，能夠滿足超過2000萬輛電動汽車充電需求。展望未來，充電樁在下沉市場中滲透提升空間更大，充電樁在下沉市場中充分布局更有利于提升新能源車出行便捷度，2023年5月，國常會通過關(guān)于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群的意見，部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明8新能源圖表8.我國充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理時間文件名稱部門2015/09《關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》國務(wù)院場到2020年，基本建成適度超前、車樁相隨、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，滿足超過500萬輛電動汽車的充電需求；建立較完善的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和市場監(jiān)管體系，形成統(tǒng)一開放、競爭有序的充電服務(wù)市場。《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南發(fā)改委等到2020年，新增集中式充換電站超過1.2萬座，分散式充電樁超(2015-2020年)》四部門過480萬個，以滿足全國500萬輛電動汽車充電需求?！秶鴦?wù)院關(guān)于印發(fā)“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》國務(wù)院按照“因地制宜、適度超前”原則，在城市發(fā)展中優(yōu)先建設(shè)公共服務(wù)區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)居民區(qū)與單位停車位配建充電樁。到2020年，形成滿足電動汽車需求的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系?！短嵘履茉雌嚦潆姳Ｕ夏芰π邪l(fā)改委等3年時間大幅提升充電技術(shù)水平，全面優(yōu)化充電設(shè)施布局，進(jìn)一步動計劃》四部門優(yōu)化充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展環(huán)境和行業(yè)格局。2020/05《2020年政府工作報告》國務(wù)院將充電基礎(chǔ)設(shè)施作為七大產(chǎn)業(yè)之一，納入“新基建”中，增加充電樁、換電站等基礎(chǔ)設(shè)施?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》國務(wù)院推動充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施科學(xué)布局、加快建設(shè)，對作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財政支持。2021/02《商務(wù)部辦公廳印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分地方經(jīng)驗做法的通知》商務(wù)部鼓勵有條件的地方出臺充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營補(bǔ)貼政策，引導(dǎo)企事業(yè)單位按不低于現(xiàn)有停車位數(shù)量10%的比例建設(shè)充電設(shè)施。2021/03《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》全國人大積極擴(kuò)建和新建充電樁。2022/01《關(guān)于進(jìn)一步提升電動汽車充電基發(fā)改委等至“十四五”末，我國將形成適度超前、布局均衡、智能高效的充礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見》十部門電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過2000萬輛電動汽車充電需求。資料來源：中華人民共和國中央人民政府，東亞前海證券研究所各省層面，各省市依托本地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢相繼出臺了相關(guān)政策規(guī)劃，目前全國已有31個省市出臺充電樁行業(yè)相關(guān)政策?！笆奈濉逼陂g，我國各省分別以充電樁數(shù)量、車樁比等形式規(guī)定了至2025年的充電樁建設(shè)目標(biāo)。如北京規(guī)劃到2025年力爭建成充電樁70萬個，上海規(guī)劃到2025年滿足125萬輛以上電動汽車的充電需求。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明9新能源圖表9.各省市充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理各省市政策文件京《北京市“十四五”時期能源發(fā)展規(guī)劃》到2025年，北京力爭建成充電樁70萬個、加氫站74座，平原地區(qū)電動汽車公共充電設(shè)施平均服務(wù)半徑小于3公里。上?！蛾P(guān)于本市進(jìn)一步推動充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見》到2025年，滿足125萬輛以上電動汽車的充電需求，全市車樁比重慶《重慶市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃(2021-2025年)》加快新能源汽車充電設(shè)備研發(fā)制造基地、高速智能充電樁、新能源汽車充電樁、年產(chǎn)18萬臺電動汽車充電樁及運(yùn)營管理等項目建設(shè)，完善全市充電基礎(chǔ)設(shè)施布局。天津《天津市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動方案(2021-2023年)》構(gòu)建以充電服務(wù)為樞紐的新能源汽車生態(tài)圈，新建公共充電樁6000浙江《浙江省新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》到2025年，浙江省新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到60萬輛，建成智能公用湖南《關(guān)于加快電動汽車充(換)電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見》到2025年底前全省將建設(shè)運(yùn)營充電樁40萬個。長株潭城市圈公共充電樁與電動汽車比例達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平。深圳《深圳市新能源汽車推廣應(yīng)用工作方案(2021-2025年)》至2025年，深圳新能源汽車保有量達(dá)到100萬輛左右，累計建成公共和專用網(wǎng)絡(luò)快速充電樁4.3萬個左右，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)慢速充電樁79萬個左右，車樁比約為1.2:1?！短K州市“十四五”電動汽車公共充換電設(shè)施規(guī)劃》累計建成充電樁20萬個。其中，私人充電樁將不少于15.5萬個，而公共充電樁大約為3.6萬個，此外，還有大約0.9萬個專用充電樁。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東亞前海證券研究所補(bǔ)貼方面，以上海為例，2022年9月上海發(fā)改委發(fā)布《上海市鼓勵電動汽車充換電設(shè)施發(fā)展扶持辦法》，從建設(shè)和運(yùn)營兩方面為充電樁企業(yè)補(bǔ)貼。建設(shè)上，對2023年底前完成“慢改快”示范改造的公用充電設(shè)施，給予充電設(shè)備金額30%的財政資金補(bǔ)貼；運(yùn)營上，相關(guān)部門對公用電樁提供最高0.7元/千瓦時的補(bǔ)貼，對專用電樁提供最高0.25元/千瓦時的補(bǔ)貼。2.缺口擴(kuò)大疊加盈利向上，國內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時2.1.國內(nèi)市場競爭充分，海外市場增速更高且盈利更強(qiáng)我國充電樁新建量增速向上證實我國充電樁行業(yè)滲透率正加速提升?？偭可峡?，自2022年4月以來公用充電樁保有量同比增速持續(xù)保持在約50%-65%之間。增量上看，由于2022Q2統(tǒng)計口徑變化，因此估計2022Q3同2022Q2實際新建量實現(xiàn)環(huán)比回升，2022Q4、2023Q1同比增速分別為57.53%、89.34%，新建量同比增速實現(xiàn)連續(xù)兩個季度高于50%。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明10新能源圖表10.2020年1月-2023年3月我國公共充電樁保有量資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表11.2020Q1-2023Q1我國公共充電樁新建量資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所，歐洲新能源車銷量將延續(xù)高速增長。美國在拜登政府的相關(guān)政策出臺、IRA法案的推動之下，充電樁需求未來有望實現(xiàn)較快增長。因此我們預(yù)計歐洲、配套新能源車增量需求，歐美車樁比將有望回落至合理區(qū)間。因此我們認(rèn)為歐美充電樁建設(shè)速度將進(jìn)一步提高，且將高于國內(nèi)增速。圖表12.2015-2021年歐洲、美國公用充電樁數(shù)量(萬臺)資料來源：IEA，東亞前海證券研究所海外布局的公司有盛弘股份、道通科技、炬華科技、優(yōu)優(yōu)綠能等。盛弘股份出海產(chǎn)品包括充電樁、充電模塊，公司研發(fā)適用不同國家的充電模塊、直流快充充電樁等，2022年交流充電樁產(chǎn)品通過歐標(biāo)認(rèn)證，成為首批請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明11新能源進(jìn)入英國石油集團(tuán)的中國樁企供應(yīng)商。道通科技、炬華科技出海產(chǎn)品為充電樁，其中道通科技2021年通過荷蘭進(jìn)軍歐洲，交流樁方面歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證均已通過，陸續(xù)拿到英國、新加坡、法國、荷蘭、德國、西班牙、葡萄牙等多國訂單并實現(xiàn)交付；炬華科技三相充電樁取得歐標(biāo)CE認(rèn)證，美標(biāo)交流充電樁已通過ETL認(rèn)證。優(yōu)優(yōu)綠能出海產(chǎn)品為充電模塊，公司多個產(chǎn)品系列通過歐標(biāo)CE認(rèn)證、德國萊茵cTUVus等認(rèn)證。充電樁及充電模塊等產(chǎn)品在海外的毛利率更高。以優(yōu)優(yōu)綠能公司為例，優(yōu)優(yōu)綠能2022年公司前五大客戶分別為ABB、萬幫數(shù)字、BTCPower、玖行能源、Daeyoung，其營業(yè)收入分別為2.75/1.93/0.67/0.41/0.38億元。其中公司近三年國外客戶銷售收入占比不斷提高，向ABB公司銷售收入由2020年的0.17億元，提高至2022年的2.75億元。2022年公司充電模塊等產(chǎn)品內(nèi)銷/外銷毛利率分別為23.79%/44.94%，由于公司向海外客戶銷售產(chǎn)品毛利率明顯高于國內(nèi)銷售，因此雖然公司2022年外銷毛利率略有下降，但公司整體毛利率抬升明顯，2022年公司充電模塊等產(chǎn)品毛利率達(dá)34.73%，同圖表13.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊等產(chǎn)品毛利率情況資料來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書申報稿，東亞前海證券研究所圖表14.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶銷售占營業(yè)收入比重資料來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書申報稿，東亞前海證券研究所2.2.單樁使用效率改善，推升運(yùn)營端盈利上修充電電量數(shù)據(jù)邊際改善驗證充電樁運(yùn)營環(huán)節(jié)高景氣度。充電電量方面，2023Q1公共類充電設(shè)施充電電量實現(xiàn)73.40億度，同增109.12%，環(huán)增18.58%，充電電量數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。其中2023年1-3月全國公共類充電設(shè)施充電電量分別實現(xiàn)同比+84.80%/+115.25%/+130.56%。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明12新能源圖表15.2020年1月-2023年3月我國公共類充電設(shè)施充電電量資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表16.2020Q1-2023Q1我國公共類充電設(shè)施充電資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所充電樁平均使用率持續(xù)提高推動充電樁運(yùn)營企業(yè)盈利能力提升。自2020年以來，我國公用樁充電電量與保有量比值波動上升，說明我國公用充電樁平均使用率不斷提高。對充電樁平均使用率進(jìn)行拆分，2020-2021年，我國各省充電樁平均樁數(shù)利用率、平均時間利用率均有不同程度提高，平均樁數(shù)利用率方面，廣州/濟(jì)南/廈門/長沙提升最大，2021年同比分別提升了36.90pct/32.60pct/31.80pct/25.80pct，平均時間利用率方面，廣州/鄭州/福州/濟(jì)南提升最大，2021年同比分別提升了12.40pct/10.10pct/8.90pct/8.30pct。圖表17.2020年1月-2023年3月我國公共充電樁充電電量/保有量資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明13新能源圖表18.2021年我國各省充電樁平均樁數(shù)利用率資料來源：《中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測報告》，東亞前海證券研究所圖表19.2021年我國各省充電樁平均時間利用率資料來源：《中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測報告》，東亞前海證券研究所我們測算了平均單樁利用效率對于單樁盈利水平的影響。根據(jù)《中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測報告》，2021年我國充電樁平均樁數(shù)利用率為54.6%、平均時間利用率為12.4%，因此2021年我國平均單樁利用效率為6.77%，假設(shè)至2022年單樁利用效率進(jìn)一步提升至約7.5%。根據(jù)各省發(fā)布的電動車用戶充電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，其中規(guī)定各省充電設(shè)施經(jīng)營企業(yè)向電動汽車用戶收取電費(fèi)、充電服務(wù)費(fèi)，其中不考慮電費(fèi)價差利潤，重點(diǎn)看充電樁運(yùn)營企業(yè)收取的充電服務(wù)費(fèi)，其中各省規(guī)定的充電服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一，每度電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)介于約0.4-0.8元之間，我們按照0.6元/KWh計算平均充電服務(wù)費(fèi)。根據(jù)測算結(jié)果，平均在樁數(shù)利用率、平均時間利用率各提高3pct/5pct/10pct時，平均單樁利用效率分別提高了6.09pct/10.25pct/21.00pct，分別達(dá)7.94%/8.25%/9.05%，對應(yīng)單樁充電服務(wù)費(fèi)收入由目前的3.49萬元/年提升至3.70/3.85/4.22萬元/年，從而每年每樁實現(xiàn)的利潤水平由0.49萬元提升至0.61/0.69/0.91萬元，單樁回收期由7.34年下降至6.61/6.18/5.31年。目前充電樁行業(yè)已度過前期的野蠻生長、供需錯位時期，充電樁平均使用率隨新能源車滲透率一齊提升，若行業(yè)平均單樁利用效率未來繼續(xù)穩(wěn)步提升，則充電樁運(yùn)營企業(yè)的盈利能力得以增強(qiáng)，投資回收期得以縮短，充電樁運(yùn)營行業(yè)的經(jīng)營效率有望進(jìn)一步優(yōu)化。新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明14圖表20.當(dāng)平均單樁利用效率變化率為X時，單樁年利潤以及單樁投資回收期的變化資料來源：《中國主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測報告》，各省電動車用戶充電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等，東亞前海證券研究所2.3.高壓快充布局加速，直流樁替代趨勢日漸明確直流樁具有更快的充電速度，充電樁將逐漸由交流向直流轉(zhuǎn)型。直流樁向電池充電過程不需經(jīng)過車載充電機(jī)轉(zhuǎn)換，可實現(xiàn)短時間內(nèi)的大容量快速充電。交流樁則需要經(jīng)過車載充電機(jī)轉(zhuǎn)換為直流電后向電池充電，充電速度一般較慢。因此直流樁常用于經(jīng)營性充電站，交流樁適用于閑時慢速充電的家用充電樁。另外直流樁充電方式相較交流樁更靈活，可以根據(jù)電池的狀態(tài)，調(diào)整輸出的電壓和電流，實現(xiàn)恒壓或恒流方式充電。我國直流樁近年來裝機(jī)增速較快，但未來替代空間仍充分。直流樁數(shù)量方面，根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2018-2022年中國公共直流電樁保有量持續(xù)上升，2022年我國公共直流樁75.68萬臺，YoY+60.00%。直流樁占比方面，2019-2022年我國直流充電樁數(shù)量在總充電樁中占比保持穩(wěn)定，2022年我國直流充電樁占比為56.78%，直流樁擁有更快的充電速度，公用樁向直流樁升級的趨勢為提升用戶充電便捷度中重要一環(huán)，期待未來直流充電樁的替代升級趨勢。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明15新能源圖表21.2018-2022年中國公共直流電樁保有量資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表22.2018-2022年中國新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)注：2022年數(shù)據(jù)截至2022年5月資料來源：中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟，東亞前海證券研究所海外直流樁建設(shè)進(jìn)度相較我國較緩慢，海外市場直流樁替代進(jìn)程同樣值得關(guān)注。2015-2021年歐洲公共直流電樁保有量不斷上升，2018-2020年直流充電樁快速增長，其保有量同比增速分別為45.45%/56.25%/52.00%，均明顯超出同期交流充電樁保有量同比增速。但歐洲直流樁占比仍然較低，2021年歐洲直流充電樁占比僅13.76%，比我國直流充電樁占比低45.23pct。其中歐洲主要國家中，荷蘭/丹麥/意大利/法國/德國的直流充電樁數(shù)量占比均較低，分別為2.06%/7.28%/10.16%/10.85%/14.70%。圖表23.2015-2021年歐洲充電樁保有量及增速資料來源：IEA，東亞前海證券研究所圖表24.2015-2021年歐洲新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來源：IEA，東亞前海證券研究所請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明16新能源圖表25.2015-2021年美國公共直流電樁保有量資料來源：IEA，東亞前海證券研究所圖表26.2015-2021年美國新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來源：IEA，東亞前海證券研究所圖表27.2023年我國各運(yùn)營商直流、交流公共充電樁數(shù)量(萬臺)資料來源：中國充電聯(lián)盟，東亞前海證券研究所圖表28.2021年歐洲27國各國直流、交流充電樁占比資料來源：P3analysis，東亞前海證券研究所請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明17新能源3.相關(guān)標(biāo)的件制造商3.1.1.通合科技：充電模塊領(lǐng)先供應(yīng)商，海外市場開拓中公司是國內(nèi)較早進(jìn)入電動車充電模塊領(lǐng)域的電源企業(yè)。公司成立于1998年，2015年在創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車、智能電網(wǎng)及軍工裝備三大板塊。其中新能源汽車板塊，公司業(yè)務(wù)包括充換電站充電電源和車載電源的研發(fā)銷售，前者主要為充電模塊，充電模塊是充電樁的核心部件。2007年開始公司切入充電模塊領(lǐng)域，是國內(nèi)最早涉足該領(lǐng)域的企業(yè)之一。2019年以來，新能源車充電模塊和車載電源合計營收一直保持較高增速。2022年公司充電模塊實現(xiàn)營收3.1億元，同比增長189.83%，占總營收比重為48.51%，是公司2022年營收增速最快且占比最大的業(yè)務(wù)。2022年公司新能源車業(yè)務(wù)(包含車載電源和充電電源)毛利率為18.62%，其中充電模塊毛利率為15.67%，同比增加7.53pct。圖表29.2018-2022年通合科技營業(yè)收入及構(gòu)成(億圖表30.2017-2022年通合科技新能源業(yè)務(wù)毛利率元)(%)資料來源：通合科技公司公告，東亞前海證券研究所資料來源：通合科技公司公告，東亞前海證券研究所充電模塊產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位，積極開拓海外市場。從2007年到2022年，公司的充電模塊已進(jìn)行了八代更迭，20kW高電壓寬恒功率模塊和30kW、40kW高電壓寬恒功率模塊為公司現(xiàn)階段主流產(chǎn)品，其中網(wǎng)內(nèi)客戶以20kW充電模塊為主，網(wǎng)外客戶以30kW、40kW充電模塊為主。公司是業(yè)內(nèi)率先推出符合國網(wǎng)“六統(tǒng)一”標(biāo)準(zhǔn)的20kW高電壓寬恒功率模塊廠家之一，在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。從客戶結(jié)構(gòu)看，公司以國網(wǎng)體系外公司為主，另有網(wǎng)內(nèi)客戶和海外客戶，在海外充電樁需求缺口擴(kuò)大的背景下，海外市場是公司未來重點(diǎn)開拓的方向之一，2022年公司加大了對俄語區(qū)、印度、東南亞等海外市場的開拓力度，并開展歐洲CE認(rèn)證，2023年歐洲市場是公司重點(diǎn)攻克的市場，同時根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄，截至2023年5新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明18月，相關(guān)產(chǎn)品的美國UL認(rèn)證仍在推進(jìn)中。圖表31.通合科技充電模塊發(fā)展歷程資料來源：通合科技公司公告，東亞前海證券研究所3.1.2.沃爾核材：充電槍頭部供應(yīng)商，出海蓄勢待發(fā)公司是熱縮行業(yè)龍頭，積極布局新能源汽車充電槍領(lǐng)域。公司成立于1998年，是國內(nèi)熱縮行業(yè)頭部企業(yè)，2016年公司成立全資子公司沃爾新能源，主營業(yè)務(wù)為電動汽車充電槍、車內(nèi)高壓線束、高壓連接器的研發(fā)制造和銷售。受益于新能源汽車行業(yè)的較快發(fā)展，沃爾新能源2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入5.29億元，同比增長82.45%，其中充電槍產(chǎn)品營收占比過半，據(jù)此測算，充電槍營收超過了2.65億元。液冷充電線完成開發(fā)，大功率充電槍有望進(jìn)一步開拓新能源市場。公司充電槍產(chǎn)品主要包括直流充電槍、交流充電槍和大功率液冷充電槍。直流充電槍方面，公司在國內(nèi)市場占有率和認(rèn)可度較高。大功率液冷充電槍方面，2022年，公司完成了用于大功率充電槍中的液冷充電線用耐壓耐液冷介質(zhì)材料的開發(fā)，同年公司完成600A大功率超快充液冷充電槍以及600A大電流集成連接器的開發(fā)，大功率液冷充電槍形成小批量銷售，800A大功率液冷產(chǎn)品現(xiàn)已完成驗證，憑借這一技術(shù)優(yōu)勢，公司未來有望受益于高壓快充需求增長下大功率充電槍的需求釋放。歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證均已通過，公司充電槍出海正當(dāng)時。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，截至2023年2月，公司充電槍外銷業(yè)務(wù)主要為配套樁企客請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明19新能源戶整機(jī)出口，另為部分主機(jī)廠客戶做配套出口，且公司出口的充電槍大主要為歐、美標(biāo)交流槍及少量國標(biāo)直流槍。公司不斷推進(jìn)海外出口產(chǎn)品認(rèn)證以豐富出口產(chǎn)品類型，2022年公司完成美標(biāo)交流槍40A-80A產(chǎn)品開發(fā)，并取得UL認(rèn)證，歐洲方面，歐標(biāo)車輛端與供電端槍頭產(chǎn)品的開發(fā)并通過TUV認(rèn)證。3.1.3.永貴電器：新能源汽車業(yè)務(wù)增長迅速，充電槍技術(shù)領(lǐng)先公司深耕軌道交通、新能源等領(lǐng)域，積極拓展連接器及以外相關(guān)產(chǎn)品。公司成立于1973年，是國內(nèi)軌交連接器龍頭企業(yè)，近年來不斷向連接器需求高的新能源領(lǐng)域拓展。子公司四川永貴成立于2008年，主要產(chǎn)品包含高壓連接器及線束組件、高壓分線盒(PDU)/BDU、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍等，取得國家專利授權(quán)328項，發(fā)明歸屬于上市公司股東凈利潤1.55億元，同比增長26.57%，新能源汽車業(yè)務(wù)收入6.57億元，YoY為86.61%。圖表32.2019-2022年永貴電器營業(yè)收入及構(gòu)成(億資料來源：永貴電器公司公告，東亞前海證券研究所圖表33.2019-2022年永貴電器車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率資料來源：永貴電器公司公告，東亞前海證券研究所液冷充電線、儲能系列連接器等產(chǎn)品完成開發(fā)，提供高電壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)的整體解決方案。公司液冷充電槍可實現(xiàn)最大電流600A、額定電壓1000V的汽車充電，是國內(nèi)首家液冷充電槍商業(yè)化量產(chǎn)的企業(yè)。目前公司已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安、上汽、一汽、廣汽、北汽、本田等國產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈體系；能源信息產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站及各類通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和儲能設(shè)備等，配套服務(wù)于中興、大唐、維諦等公司。2022年，公司取得了118項專利授權(quán)，并且啟動了新一代大電流沖壓端子、高壓連接器、緊湊型重載連接器等項目的研究開發(fā)。新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明20圖表34.永貴電器新能源汽車及充電產(chǎn)品應(yīng)用示例資料來源：永貴電器公司公告，東亞前海證券研究所充電槍產(chǎn)品歐標(biāo)、美標(biāo)、泰標(biāo)產(chǎn)品研發(fā)完成，助力公司出海。公司獲得海外國家的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證可以豐富充電產(chǎn)品品類，提升公司的核心競爭力。公司在高壓連接器領(lǐng)域產(chǎn)品類別全，有大電流、小電流、單芯、兩芯、三芯、IPT等，可以覆蓋全車系選用，有望提高單車配套價值并且市場空間廣闊。3.2.1.盛弘股份：十二年充電樁研發(fā)經(jīng)驗，英國BP供應(yīng)商公司充電樁業(yè)務(wù)較快增長。公司成立于2007年，業(yè)務(wù)涵蓋電能質(zhì)量、電動汽車充電樁、儲能微網(wǎng)、電池化成與檢測、工業(yè)電源五個板塊，2011年公司成立電動汽車產(chǎn)品線，擁有12年的充電樁研發(fā)制造經(jīng)驗。2018-2022實現(xiàn)較快增長。2022年公司充電樁業(yè)務(wù)營收占總營收比重為28.34%，近五年來充電樁業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定在三分之一左右，毛利率穩(wěn)定在35%左右。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明21新能源圖表35.2018-2022年盛弘股份營業(yè)收入及構(gòu)成(億資料來源：盛弘股份公告，東亞前海證券研究所圖表36.2018-2022年盛弘股份充電樁業(yè)務(wù)毛利率(%)資料來源：盛弘股份公告，東亞前海證券研究所公司充電樁產(chǎn)品安全性表現(xiàn)優(yōu)異，已與多個下游客戶形成合作關(guān)系。公司充電樁整樁產(chǎn)品涵蓋直流樁和交流樁、一體式和分體式，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。在產(chǎn)品安全性方面，公司是全國首家在大功率直流充電系統(tǒng)中具備交流側(cè)漏電保護(hù)功能的廠家，公司第六代充電樁系統(tǒng)采用了TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的易用性與穩(wěn)定性，且充電系統(tǒng)具備起火、水浸、傾倒等事故預(yù)警功能，提高產(chǎn)品的安全性。下游客戶方面，公司與運(yùn)營商、設(shè)備商、車企領(lǐng)域龍頭廠商均有合作，運(yùn)營商包括國家電網(wǎng)、中國普天、小桔充電等；車企包括小鵬、蔚來、比亞迪等。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明22新能源圖表37.盛弘股份主要產(chǎn)品及合作伙伴資料來源：盛弘股份官網(wǎng)，東亞前海證券研究所海外市場方面，公司已進(jìn)入英國BP供應(yīng)鏈。2020年起公司加大海外充電樁市場開拓力度，研發(fā)滿足歐標(biāo)、Chademo、北美標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，2020年公司與英國石油集團(tuán)(BP)達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入BP中國供應(yīng)商名單的充電樁廠家，隨著公司充電樁產(chǎn)品完成歐標(biāo)認(rèn)證，歐洲是公司目前海外市場拓展中的主要目標(biāo)市場，美標(biāo)認(rèn)證正在推進(jìn)中。3.2.2.綠能慧充：產(chǎn)品矩陣完備，掌握核心技術(shù)的充電樁生產(chǎn)商剝離傳統(tǒng)熱電與鐵路業(yè)務(wù)，向新能源領(lǐng)域進(jìn)軍。公司成立于1992年，原名江泉實業(yè)，原業(yè)務(wù)為熱電及鐵路專用運(yùn)輸。2021年底，公司收購綠能技術(shù)進(jìn)軍充電樁及儲能領(lǐng)域，2022年4月，公司出售熱電業(yè)務(wù)，6月變更證券簡稱為綠能慧充。綠能慧充數(shù)字技術(shù)有限公司成立于2012年，是行業(yè)領(lǐng)先的綜合數(shù)字能源生態(tài)服務(wù)商，2017年進(jìn)軍新能源電動汽車充電行業(yè)并推出第一代自主研發(fā)一體式直流充電產(chǎn)品。公司主要客戶包括如國家電網(wǎng)、中石油、中石化等國內(nèi)能源巨頭以及國際能源公司如BP、殼牌等。掌握一系列新能源充電及儲能技術(shù)，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋了充電設(shè)備、儲能產(chǎn)品、運(yùn)營平臺等。充電設(shè)備方面，公司已實現(xiàn)全系列產(chǎn)品覆蓋全產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場景，目前已推出7kW直流/交流充電樁，30/60/80/120/180kW等不同功率的直流充電樁，360/480/720kW直流充電堆以及符合歐標(biāo)與日標(biāo)的60/120/180kW的直流充電機(jī)。研發(fā)平臺主要研究新型高效充電模塊、充放電雙向靈活變換和控制技術(shù)、環(huán)星大功率柔性充電技術(shù)、云平臺和電動汽車間的多層安全防護(hù)及故障診斷技術(shù)、動力電池管理及檢測關(guān)鍵技術(shù)及光請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明23新能源伏、儲能、充電、放電、檢測一體化集成技術(shù)等。圖表38.綠能慧充充電樁主要產(chǎn)品資料來源：綠能慧充公告，東亞前海證券研究所公司部分產(chǎn)品通過歐盟CE認(rèn)證，積極拓展歐洲與東南亞市場。從業(yè)務(wù)看，2022年公司充電樁銷售額為2.18億元，銷售量為7214臺，充電業(yè)務(wù)收入951.50萬元。從地區(qū)看，2022年公司國內(nèi)收入2.85億元，毛利率為20.38%；海外地區(qū)收入11.45萬元，毛利率為39.09%。目前海外市場相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于起步階段，是未來公司重點(diǎn)的發(fā)力方向。3.2.3.雙杰電氣：新能源業(yè)務(wù)快速成長，充電樁產(chǎn)品系列完善公司多年來專注輸配電設(shè)備制造，積極布局充電樁等新能源業(yè)務(wù)。公請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明24新能源司成立于2002年，是國內(nèi)老牌輸配電設(shè)備供應(yīng)商，2015年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。近年來借助雙碳發(fā)展契機(jī)，公司圍繞服務(wù)新能源為主的新型電力系統(tǒng)，在輸配電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，布局了儲能、光伏、重卡換電、充電樁、微電網(wǎng)等新能源業(yè)務(wù)。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.82億元，同比增長60.69%，其中新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.17億元，同比增長20.26%，新能源業(yè)務(wù)占比從2021年的7.2%提升至2022年的27.45%，新能源業(yè)務(wù)高增支撐其收入貢獻(xiàn)度實現(xiàn)大幅上升。2022年公司新能源業(yè)務(wù)毛利率為6.06%，同比-6.18pct，毛利率下滑與上游原材料價格上漲有關(guān)。圖表39.2018-2022年雙杰電氣營業(yè)收入和歸母凈利潤資料來源：雙杰電氣公告，東亞前海證券研究所圖表40.2021-2022年雙杰電氣營業(yè)收入行業(yè)結(jié)構(gòu)資料來源：雙杰電氣公告，東亞前海證券研究所公司充電樁產(chǎn)品已完成全系列布局，掌握多項自研核心技術(shù)。經(jīng)過多年布局，公司充電樁產(chǎn)品矩陣日趨完善。2016年公司自主研發(fā)的一體式直流充電樁進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，充電樁產(chǎn)品的控制系統(tǒng)、ACDC功率模塊、雙向DCDC功率模塊等核心技術(shù)為公司自主研發(fā)。2019年公司的交流和直流充電樁在部分省份投入使用；2020年公司30-480kW直流樁產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；N售；2021年，公司取得國網(wǎng)公司供應(yīng)商資質(zhì)；2022年，公司完成了液冷超充、V2G、歐標(biāo)充電樁等新產(chǎn)品研發(fā)，形成了30kW-400kW一體式kW控直流充電系列化產(chǎn)品，及7KW、14KW、21KW、42KW交流充電系列化產(chǎn)品。截至2022年底，公司已擁有全系列交流充電樁、直流充電機(jī)產(chǎn)品。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明25新能源圖表41.雙杰電氣北京懷柔開放環(huán)島充電站資料來源：雙杰電氣公告，東亞前海證券研究所圖表42.雙杰電氣西藏林芝充電站項目資料來源：雙杰電氣公告，東亞前海證券研究所國內(nèi)目前已具備穩(wěn)定的下游市場。公司充電樁業(yè)務(wù)主要分為兩種形式，一是充電樁設(shè)備銷售，二是充電樁運(yùn)營，其中運(yùn)營模式又分為兩種，一是公司自持電站并收取服務(wù)費(fèi)，二是與主流運(yùn)營商或場地資源方合作，收取一定比例的服務(wù)費(fèi)。下游市場拓展方面，公司已與全國多地的城投、交投企業(yè)以及機(jī)場、公交等綜合樞紐形成穩(wěn)定的合作模式，同時也保持與某主機(jī)廠的長期穩(wěn)定供貨，并積極推進(jìn)與其他主機(jī)廠的合作。3.2.4.炬華科技：充電樁產(chǎn)品種類齊全，海外業(yè)務(wù)增長可期公司充電樁產(chǎn)品系列齊全。公司是國內(nèi)智能電表龍頭供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋智慧計量與采集系統(tǒng)、智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)智能水表、智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能充電設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和綜合能源服務(wù)解決方案，其中智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)就包括電動汽車充電樁。公司的充電樁產(chǎn)品包括分體式充電樁、一體式直流充電樁、三相交流充電樁等。2022年，公司智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，占公司總營收的7.42%。公司已通過歐標(biāo)和美標(biāo)認(rèn)證，充電樁出?？善凇８鶕?jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，截至2023年4月，公司充電樁歐標(biāo)交流單、三相充電樁已經(jīng)取得CE認(rèn)證，美標(biāo)交流充電樁已通過ETL認(rèn)證，美標(biāo)便攜式交流樁已經(jīng)送樣準(zhǔn)備UL認(rèn)證，美標(biāo)直流樁根據(jù)美國最新技術(shù)要求重新準(zhǔn)備樣機(jī)并擇機(jī)送樣進(jìn)行UL認(rèn)證。歐美充電樁市場車樁比較高，且新能源車正加速滲透，未來充電樁市場空間較大，公司作為國內(nèi)少數(shù)通過歐標(biāo)、美標(biāo)兩大認(rèn)證的廠商，有望受益于海外市場需求放量實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的顯著增長。3.2.5.道通科技：立足海外市場的樁企，已通過歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證公司是汽車智能診斷和檢測專業(yè)供應(yīng)商，產(chǎn)品主銷海外市場。公司成立于2004年，2020年在科創(chuàng)版上市，公司主營業(yè)務(wù)包括汽車智能診斷、檢測分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。在汽車新能源化發(fā)展趨勢下，公司憑借在汽車智慧監(jiān)測領(lǐng)域的技術(shù)積累和海外市場優(yōu)勢，積極布局新能源業(yè)務(wù)，推出智慧充電檢測系列充電樁產(chǎn)品，并在北美、歐洲、亞洲等多國拿下訂單。2022年，公司新能源充電樁業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.96新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明26億元，毛利率32.78%，與同為樁企的盛弘科技的充電樁業(yè)務(wù)毛利率基本一公司海外市場優(yōu)勢突出，充電樁產(chǎn)品已通過歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證。公司充電樁產(chǎn)品包括交流樁、壁掛直流樁、直流快充樁、直流超充樁。認(rèn)證方面，2021年公司交流充電樁通過歐標(biāo)認(rèn)證，2022年40kW、120KW、240kW歐UL、CE、UKCA等認(rèn)證。市場開拓方面，公司智能診斷業(yè)務(wù)多年深耕海外市場，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在歐美的銷售資源可實現(xiàn)快速復(fù)用，實現(xiàn)歐美市場的快速切入和鋪開，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，截至2022年底，公司的交流樁產(chǎn)品已進(jìn)入運(yùn)營商、政府等客戶達(dá)成合作。2022年公司的充電樁銷售以出口為主，且由于歐標(biāo)交流樁認(rèn)證通過時間較早，2022年公司收入中大部分訂單來自于歐洲市場，且以交流樁為主，且公司交流充電樁產(chǎn)品已登陸亞馬遜美國站。但隨著直流樁認(rèn)證推進(jìn)，公司直流樁訂單增速較快。產(chǎn)品性能方面，對比同等級DC友商產(chǎn)品，公司Boost充電模式較普通直流樁充電速度提升30%；ACUltra美標(biāo)交流樁產(chǎn)品較市面主流產(chǎn)品充電速度提升2.5倍，率先支持ISO15118交流充電、信用卡支付等特3.3.1.特銳德：充電樁運(yùn)營龍頭，市占率有望持續(xù)領(lǐng)先公司是戶外箱式電力設(shè)備制造商，2014年進(jìn)軍汽車充電領(lǐng)域。公司成立于2004年，2009年在創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)務(wù)涵蓋電力裝備制造、汽車充電生態(tài)網(wǎng)、新能源微網(wǎng)三大領(lǐng)域。2014年公司拓展汽車充電項目，著手布局充電網(wǎng)建設(shè)，2014年7月，成立特來電公司，為公司旗下主營新能源車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)的子公司。作為充電樁運(yùn)營商，公司的盈利模式為通過管理運(yùn)營充電場站并為電動汽車用戶提供充電服務(wù)，獲取充電運(yùn)營收入。2017-2022年，公司新能源汽車及充電業(yè)務(wù)收入從10.19億元增至45.69億元，5年CAGR達(dá)35%，收入貢獻(xiàn)度從20%增至39%，是公司業(yè)績重要增長點(diǎn)。從盈利能力來看，公司充電業(yè)務(wù)毛利率近年來維持在20%左右，低于整樁制造環(huán)節(jié)的毛利率。請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明27新能源圖表43.2018-2022年特銳德營業(yè)收入及構(gòu)成(億元)資料來源：特銳德公告，東亞前海證券研究所圖表44.2017-2022年特銳德新能源汽車及充電業(yè)務(wù)毛利率(%)資料來源：特銳德公告，東亞前海證券研究所國內(nèi)領(lǐng)先充電樁運(yùn)營商，旗下特來電市占率第一。從規(guī)模來看，公司目前是國內(nèi)公共充電領(lǐng)域規(guī)模最大的充電網(wǎng)運(yùn)營公司，截至2022年底，公電終端36.3萬臺，其中直流充電樁21.6萬臺，市占率為28%，位列全國第一；2022年全年充電量近59億度，市場份額約為28%，位居全國第一，同時公司在專用充電樁、充電站數(shù)量等方面均位列行業(yè)第一。公司在充電樁運(yùn)營商市場形成規(guī)模優(yōu)勢，市場拓展方面，截至2022年底，公司在國內(nèi)已成立獨(dú)資/合資公司200家以上，其中政府投資平臺、公交集團(tuán)等國有企業(yè)超過100家。車企方面，公司以充電權(quán)益、共建品牌站等形式，與比亞迪、寶馬、保時捷、奧迪中國、蔚來、小鵬、凱迪拉克、路特斯等70多家車企達(dá)成合作。海外市場方面，公司已在俄羅斯、東南亞、歐洲等市場進(jìn)行布局。4.投資建議新能源汽車滲透率持續(xù)上升，充電樁處于加速建設(shè)期，我國及歐美車樁比均有向下空間，較大需求缺口疊加政策刺激，充電樁有望進(jìn)入景氣周期。驅(qū)動行業(yè)未來增長的看點(diǎn)在于：海外增量空間更大，短期盈利性更強(qiáng)，國內(nèi)樁企加速海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，出海蘊(yùn)藏機(jī)遇；高壓快充加速布局，直流樁替代趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率產(chǎn)品及配套有望成為主流。按企業(yè)主要參與的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)劃分，建議關(guān)注三類樁企：1)零部件制造商：充電模塊價值量在充電樁占比一半，行業(yè)集中度較高，相關(guān)標(biāo)的有通合科技，其他零部件方面，相關(guān)標(biāo)的有充電槍龍頭沃爾核材、永貴電器；2)整樁制造商：整樁行業(yè)格局相對分散，建議關(guān)注已獲歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證的樁企出海進(jìn)展，相關(guān)標(biāo)的有盛弘股份、雙杰電氣、炬華科技、道通科技；3)充電樁運(yùn)營商：行業(yè)集中度較高，期待頭部運(yùn)營商在行業(yè)盈利能力向上背景下的市新能源請仔細(xì)閱讀報告尾頁的免責(zé)聲明28占率提升，相關(guān)標(biāo)的有特銳德。5.風(fēng)險提示市場競爭加劇。充電樁行業(yè)參與企業(yè)較多，競爭較為激烈，若價格戰(zhàn)等市場競爭加劇，可能對充電樁企業(yè)的盈利造成不利影響。新能源車銷量不及預(yù)期。充電樁為新能源車配套設(shè)備，行業(yè)增量空間受下游新能源車銷量影響較大，如果新能源車銷量不及預(yù)期，或影響充電樁需求放量。出海進(jìn)度不及預(yù)期。