第四章投資決策與管理和科學(xué)決策與信息分析

第四章投資決策與管理第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法第三節(jié)*長(zhǎng)期投資決策的方法的運(yùn)用和評(píng)估1第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述第四章投資決策與管理一、長(zhǎng)期投資決策程序（C）二、現(xiàn)金流量及其估算（B）2第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策程序（C）

投資，投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在一般情況下，投資后最終獲得的回流價(jià)值必須大于投資時(shí)所預(yù)付的價(jià)值，否則，投資便失去了意義。投資按照回收期限來(lái)劃分可以分為短期投資和長(zhǎng)期投資。由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)小，收益也小、而且投資額相對(duì)也小，所以在營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的管理決策中。企業(yè)真正意義的投資決策是長(zhǎng)期投資決策。3一、長(zhǎng)期投資決策程序長(zhǎng)期投資，是指在長(zhǎng)于一年的時(shí)間內(nèi)才能收回的各項(xiàng)投資。長(zhǎng)期投資決策是在資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)、資本成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、取舍。由于這種投資資金大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱(chēng)為資本支出決策或資本預(yù)算。

長(zhǎng)期投資的目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力或是控制某種資源、企業(yè)或基于某種長(zhǎng)期的特殊目的（如償債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的投資。而在企業(yè)的長(zhǎng)期投資中主要是固定資產(chǎn)的投資，而對(duì)于對(duì)外投資，象長(zhǎng)期債券、股票以及購(gòu)并企業(yè)的投資涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)估價(jià)問(wèn)題，前面已經(jīng)敘述過(guò)。所以這里的投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。4

固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資具有占有時(shí)間長(zhǎng)、耗資多、不可逆等特點(diǎn)，決定了長(zhǎng)期投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦決策失誤，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)清算。因此企業(yè)應(yīng)該按照一定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析論證，以保證決策的正確有效。

◆1.確定需要作出決策的目標(biāo)，即弄清楚這項(xiàng)決策究竟要解決什么問(wèn)題；

◆2.針對(duì)決策項(xiàng)目提出若干備選方案；

一、長(zhǎng)期投資決策程序長(zhǎng)期投資一般要遵守以下程序：5◆

9.投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)，即在執(zhí)行過(guò)程中，如果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問(wèn)題具體分析，作出新的評(píng)價(jià)，以避免損失?！?/p>

3.為每個(gè)備選方案搜集盡可能多的、對(duì)它們有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)環(huán)境的資料，其中有關(guān)預(yù)期成本和預(yù)期收入的數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠；◆

4.根據(jù)可計(jì)量因素的資料，運(yùn)用科學(xué)的理論和方法，對(duì)備選方案進(jìn)行分析比較；◆

5.對(duì)其他非計(jì)量因素，分析考慮對(duì)投資方案的影響；◆

6.確定最優(yōu)方案，寫(xiě)出可行性報(bào)告，請(qǐng)上級(jí)批準(zhǔn)；◆

7.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作出決策，接受或拒絕投資或重新調(diào)研；◆

8.執(zhí)行投資項(xiàng)目，籌集資金，控制實(shí)施；6

在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策中，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量是投資決策的首要也是最重要的、最困難的步驟，其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決策的準(zhǔn)確性。二、現(xiàn)金流量及其估算（B）

現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠(chǎng)房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是它們的帳面成本。1、基本概念7二、現(xiàn)金流量及其估算（B）

現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體的概念。

（1）現(xiàn)金流出量

一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線(xiàn)，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出：◆生產(chǎn)線(xiàn)的維護(hù)、修理等費(fèi)用。在該生產(chǎn)線(xiàn)的整個(gè)使用期限內(nèi)，會(huì)發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費(fèi)用，它們都是由于購(gòu)置該生產(chǎn)線(xiàn)引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量?！糍?gòu)置生產(chǎn)線(xiàn)的價(jià)款。它可能一次性支出，也可能是分幾次支出。8◆墊支的流動(dòng)資金。由于該生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，引起了對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加。企業(yè)要增加的流動(dòng)資金，也是購(gòu)置該生產(chǎn)線(xiàn)引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。只有在營(yíng)業(yè)終了或出售（報(bào)廢）該生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)才能收回這些資金，并用于別的目的。

（2）現(xiàn)金流入量

一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線(xiàn)，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流入：◆營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入。購(gòu)置生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)的銷(xiāo)售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本后的余額，是該生產(chǎn)線(xiàn)引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。

9所以，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本所以，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本=銷(xiāo)售收入-（銷(xiāo)貨成本-折舊）=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊付現(xiàn)成本指需要每年支付現(xiàn)金的銷(xiāo)貨成本。銷(xiāo)貨成本中每年不需要支付現(xiàn)金的主要是折舊費(fèi)用，所以付現(xiàn)成本可以用銷(xiāo)貨成本減去折舊來(lái)估計(jì)付現(xiàn)成本=銷(xiāo)貨成本-折舊因此，如果從每年現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來(lái)看，增加現(xiàn)金的流入來(lái)自?xún)刹糠郑阂徊糠质抢麧?rùn)造成的貨幣增值；另一部分是以貨幣形式收回的折舊。如果考慮所得稅的話(huà)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+折舊10（3）現(xiàn)金凈流量◆該生產(chǎn)線(xiàn)出售（報(bào)廢）時(shí)的殘值收入。因?yàn)橘Y產(chǎn)出售或報(bào)廢的殘值收入，是由于當(dāng)初購(gòu)置該生產(chǎn)線(xiàn)引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。◆收回的流動(dòng)資金。該生產(chǎn)線(xiàn)出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加流動(dòng)資金，收回的資金可以用于別處，因此應(yīng)將此作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”有時(shí)指一年，有時(shí)指投資項(xiàng)目延續(xù)的整個(gè)期間。如果現(xiàn)金流入量大于流出量，現(xiàn)金凈流量為正值；反之，現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。112、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因二、現(xiàn)金流量及其估算（B）在投資決策中，一般把現(xiàn)金流量當(dāng)作研究的重點(diǎn)，而把對(duì)利潤(rùn)的研究放在次要地位。原因有三個(gè)：（1）在整個(gè)投資有效期內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等如下圖：這個(gè)投資項(xiàng)目的期限為8年，8年內(nèi)的利潤(rùn)總額是500萬(wàn)元，而現(xiàn)金凈流量也為500萬(wàn)元。所以從整個(gè)投資期來(lái)看現(xiàn)金流量可以代替利潤(rùn)來(lái)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。（2）利潤(rùn)在各年的分布可能受折舊方法等認(rèn)為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，從而可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。（3）在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要12某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元年份12345678合計(jì)投資銷(xiāo)售收入(200)(200)(200)(200)1000(200)1000100010001000(1000)5000直線(xiàn)法時(shí)：付現(xiàn)成本折舊利潤(rùn)70020010070020010070020010070020010070020010035001000500快速法時(shí)：付現(xiàn)成本折舊利潤(rùn)70030007002505070020010070015015070010020035001000500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量流動(dòng)資金現(xiàn)金凈流量(200)(200)(200)300(200)(100)3001003003003003003002005001500050013另外企業(yè)投放的流動(dòng)資金不組成利潤(rùn)，但卻形成了現(xiàn)金的收支，如果不考慮這一塊收付，則無(wú)法估計(jì)企業(yè)需要或多余的資金是多少，從而影響投資和籌資活動(dòng)。估計(jì)投資方案所需要的資本支出，以及該方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量會(huì)涉及很多的變量，并且需要企業(yè)的許多部門(mén)參與。

3、現(xiàn)金流量的估計(jì)

◆銷(xiāo)售部門(mén)：負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)售價(jià)和銷(xiāo)量；涉及產(chǎn)品價(jià)格彈性、廣告效果、競(jìng)爭(zhēng)者動(dòng)向等；

◆產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)部門(mén)：負(fù)責(zé)估計(jì)投資方案的資本支出，涉及研制費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置、廠(chǎng)房建筑等；14

◆生產(chǎn)和成本部門(mén)：負(fù)責(zé)估計(jì)制造成本，涉及原材料采購(gòu)價(jià)格、生產(chǎn)工藝安排、產(chǎn)品成本等；

◆財(cái)務(wù)部門(mén)：為銷(xiāo)售、生產(chǎn)等部門(mén)的預(yù)測(cè)建立共同的基本假設(shè)條件，如物價(jià)水平、貼現(xiàn)率、可供資源的限制條件等；協(xié)調(diào)參與預(yù)測(cè)的各部門(mén)人員，使之能相互銜接與配合；防止預(yù)測(cè)者因個(gè)人偏好或部門(mén)利益而高估或低估收入和成本。

在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采用某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。15為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會(huì)引起現(xiàn)金總現(xiàn)金流量的變動(dòng)，哪些支出不會(huì)引起總現(xiàn)金流量的變動(dòng)。在進(jìn)行這些判斷時(shí)要注意區(qū)別以下概念和因素：二、現(xiàn)金流量及其估算（B）3、現(xiàn)金流量的估計(jì)

相關(guān)成本：是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如差額成本，未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不加必加以考慮的的成本是非相關(guān)成本。例如，沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、帳面成本等往往屬于非相關(guān)成本。（1）區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本16

如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個(gè)有利的方案可能因此變得不利，一個(gè)較好的方案可能變?yōu)檩^差的方案，從而造成決策失誤。（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本

機(jī)會(huì)成本，是指由于某個(gè)項(xiàng)目使用某項(xiàng)資產(chǎn)而失去了其他方式使用該資產(chǎn)所喪失的潛在收入。

機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。而這種收益不是實(shí)際發(fā)生的而是潛在的。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的，離開(kāi)被放棄的方案就無(wú)從計(jì)量確定。17在一般情況下，當(dāng)公司開(kāi)辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷(xiāo)售額擴(kuò)大后，對(duì)于存貨和應(yīng)收帳款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加，公司必須籌措新的資金，以滿(mǎn)足這種額外需求；另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加，從而降低公司流動(dòng)資金的實(shí)際需求。所謂凈營(yíng)運(yùn)資金，是指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。當(dāng)投資方案的壽命周期快要結(jié)束時(shí)，公司將與項(xiàng)目有關(guān)的存貨出售，應(yīng)收帳款變?yōu)楝F(xiàn)金，應(yīng)付帳款和應(yīng)付費(fèi)用也隨之償付。凈營(yíng)運(yùn)資金恢復(fù)到原有的水平。通常在投資分析時(shí)，假定開(kāi)始投資時(shí)籌措的凈營(yíng)運(yùn)資金，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（3）要考慮投資方案對(duì)其他部門(mén)的影響（4）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響18

以上是進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)必須考慮的一些基本問(wèn)題，下面我們將要考慮對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法。19本節(jié)作業(yè)一、思考題1、什么是現(xiàn)金流量，什么是現(xiàn)金流入量、什么是現(xiàn)金流出量？2、什么是增量現(xiàn)金流量？3、為什么在投資決策中使用現(xiàn)金而不是利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)某個(gè)項(xiàng)目？4、在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)要注意哪些問(wèn)題？5、什么是機(jī)會(huì)成本？能否舉例說(shuō)明？20第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法第四章投資決策與管理一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）三、固定資產(chǎn)更新決策（B）21第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法企業(yè)在收集了有關(guān)長(zhǎng)期投資資料后就可以運(yùn)用評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)來(lái)分析、評(píng)價(jià)各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。非貼現(xiàn)方法，是指沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括投資回收期法、會(huì)計(jì)收益法等。貼現(xiàn)方法，是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。22一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法1、投資回收期法回收期，是指收回投資項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝弧Ｊ瓜率匠闪⒌膎，就是投資回收期：4.1其中：—第t年的現(xiàn)金流入量—第t年的現(xiàn)金流出量（投資額）23

【例題一】東方公司有5種投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表（見(jiàn)教材P199）項(xiàng)目現(xiàn)金流量回收期投資額第一年收益第二年收益第三年收益（年）A-1000010000001B-100008000400001.5C-100005000500050002D-10000010000100002E-1000050005000100002投資回收期分析表金額單位：元24分析：企業(yè)一般會(huì)確定一個(gè)回收期標(biāo)準(zhǔn)，如果某方案的回收期與標(biāo)準(zhǔn)比較短，該方案就可行，否則不可行。如果幾個(gè)方案都達(dá)到回收期標(biāo)準(zhǔn)，并且只能選擇一個(gè)方案時(shí)，應(yīng)該選擇回收期最短的方案。

東方公司如果預(yù)期回收期為2年，則所有方案都符合標(biāo)準(zhǔn)，但A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預(yù)定的回收期標(biāo)準(zhǔn)為1年，則只有A方案符合標(biāo)準(zhǔn)。這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解（2）能顯示出各方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（3）能衡量出各投入資本的回收速度即變現(xiàn)能力，對(duì)資金短缺的企業(yè)很實(shí)用。25這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）1、投資回收期法（2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長(zhǎng)期收益2、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法，是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。公式為：會(huì)計(jì)收益率=4.226東方公司5種投資方案的會(huì)計(jì)收益率：從上述計(jì)算可知：D、E方案最優(yōu)，而A方案最低，應(yīng)拒絕。27這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：這種方法雖然考慮了整個(gè)方案在壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，但同樣沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，該法不能顯示方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，也不如回收期法通俗易懂。2、會(huì)計(jì)收益率法一、思考題什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)如何？28第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法第四章投資決策與管理一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）三、固定資產(chǎn)更新決策（B）29第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法企業(yè)在收集了有關(guān)長(zhǎng)期投資資料后就可以運(yùn)用評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)來(lái)分析、評(píng)價(jià)各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。非貼現(xiàn)方法，是指沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括投資回收期法、會(huì)計(jì)收益法等。貼現(xiàn)方法，是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。30一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法1、投資回收期法回收期，是指收回投資項(xiàng)目的全部投資所需要的時(shí)間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝弧Ｊ瓜率匠闪⒌膎，就是投資回收期：4.1其中：—第t年的現(xiàn)金流入量—第t年的現(xiàn)金流出量（投資額）31

【例題一】東方公司有5種投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表（見(jiàn)教材P199）項(xiàng)目現(xiàn)金流量回收期投資額第一年收益第二年收益第三年收益（年）A-1000010000001B-100008000400001.5C-100005000500050002D-10000010000100002E-1000050005000100002投資回收期分析表金額單位：元32分析：企業(yè)一般會(huì)確定一個(gè)回收期標(biāo)準(zhǔn)，如果某方案的回收期與標(biāo)準(zhǔn)比較短，該方案就可行，否則不可行。如果幾個(gè)方案都達(dá)到回收期標(biāo)準(zhǔn)，并且只能選擇一個(gè)方案時(shí)，應(yīng)該選擇回收期最短的方案。

東方公司如果預(yù)期回收期為2年，則所有方案都符合標(biāo)準(zhǔn)，但A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預(yù)定的回收期標(biāo)準(zhǔn)為1年，則只有A方案符合標(biāo)準(zhǔn)。這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解（2）能顯示出各方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（3）能衡量出各投入資本的回收速度即變現(xiàn)能力，對(duì)資金短缺的企業(yè)很實(shí)用。33這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）1、投資回收期法（2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長(zhǎng)期收益2、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法，是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。公式為：會(huì)計(jì)收益率=4.234東方公司5種投資方案的會(huì)計(jì)收益率：從上述計(jì)算可知：D、E方案最優(yōu)，而A方案最低，應(yīng)拒絕。35這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)：這種方法雖然考慮了整個(gè)方案在壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，但同樣沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，該法不能顯示方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，也不如回收期法通俗易懂。2、會(huì)計(jì)收益率法二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）長(zhǎng)期投資的貼現(xiàn)方法，是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。1、凈現(xiàn)值法（NetPresentValue,簡(jiǎn)稱(chēng)NPV）

凈現(xiàn)值法，是將各年凈流量按期望的報(bào)酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值（PV），以求得投資方案的凈現(xiàn)值的方法。其計(jì)算公式為：364.3—第t年的現(xiàn)金凈流量其中：—第t年，t=0表示剛開(kāi)始投資的時(shí)間，n—開(kāi)始投資到項(xiàng)目壽命結(jié)束時(shí)的年數(shù)—貼現(xiàn)率（資本成本率或期望的報(bào)酬率）計(jì)算出的凈現(xiàn)值如果為正，則項(xiàng)目應(yīng)該接受；如果為負(fù)，就應(yīng)該舍棄。決策者如果要在一些互斥方案中進(jìn)行取舍時(shí)，應(yīng)該選取凈現(xiàn)值最高者。如果資金成本率為10%，那么東方公司的5個(gè)方案凈現(xiàn)值計(jì)算如下：371、凈現(xiàn)值法=-909.1（元）=576（元）=2434（元）=5778（元）=6191（元）38從以上的計(jì)算可知：A方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明該方案的收益率低于10%，因而應(yīng)該放棄，而其他方案的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，說(shuō)明它們的報(bào)酬率都高于10%，在各個(gè)方案不互斥的情況下，都可以接受，但在各個(gè)方案互斥的情況下，只有采用最優(yōu)的方案，顯然這里的E方案最優(yōu)，因?yàn)樗膬衄F(xiàn)值最大。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映投資方案的凈收益額（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)槠滟N現(xiàn)率是由企業(yè)根據(jù)一定風(fēng)險(xiǎn)確定的期望報(bào)酬率或資金成本率制定的。39凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）凈現(xiàn)值法雖然說(shuō)明了未來(lái)的盈虧數(shù)，但卻不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。這樣，容易出現(xiàn)決策趨向于投資大、收益大的方案，從而忽視收益小，但效益更高的項(xiàng)目。（2）企業(yè)的貼現(xiàn)率不容易制定。2、內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRateofReturn,簡(jiǎn)稱(chēng)IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。

使下式成立的i為內(nèi)含報(bào)酬率4.440

顯然上述公式是一個(gè)n次多項(xiàng)方程，比較難直接求出答案，我們也可以采用前面講過(guò)的試誤法來(lái)進(jìn)行測(cè)試，直到找到使凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。

例如東方公司A方案的內(nèi)含報(bào)酬率為：B方案的內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算為：由于B方案在貼現(xiàn)率為10%時(shí)有正凈現(xiàn)值，就可以提高貼現(xiàn)率測(cè)試，用14%來(lái)測(cè)試凈現(xiàn)值：-10000+8000×0.8772+4000×0.7695=95.60（元）看來(lái)內(nèi)含報(bào)酬率大于14%，用15%來(lái)試：41-10000+8000×PVIF(15%,1)+4000×PVIF(15%,2)-10000+8000×0.8696+4000×0.7561=-18.80（元）說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率在14%~15%之間，使用插值法為：我們可以通過(guò)下列列式來(lái)求

-18.8015%095.6014%

42所以，B方案的內(nèi)含報(bào)酬率為14.83%。當(dāng)然以上的計(jì)算通過(guò)計(jì)算機(jī)就很簡(jiǎn)便了，使用同樣的方法我們可以算出：上述五個(gè)方案除A之外都達(dá)到了預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)，但E的報(bào)酬率最高，如果這些方案是互斥的話(huà)，從報(bào)酬率方面來(lái)考慮應(yīng)該選擇E方案。內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；43（2）從相對(duì)指標(biāo)上反映了投資項(xiàng)目的收益率內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1）內(nèi)含報(bào)酬率中包含一個(gè)不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)：假定投資每期收回的款項(xiàng)都可以再投資，而且再投資收到的利率與內(nèi)含報(bào)酬率一致。（2）收益有限，但內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目不一定是企業(yè)的最佳目標(biāo)。（3）內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也高，如果選取了內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目意味著企業(yè)選擇了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。（4）如果一個(gè)投資方案的現(xiàn)金流量是交錯(cuò)型的，則一個(gè)投資方案可能有幾個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，這對(duì)于實(shí)際工作很難選擇。443、獲利能力指數(shù)法（ProfitabilityIndex,簡(jiǎn)稱(chēng)PI）

內(nèi)含報(bào)酬率，又稱(chēng)現(xiàn)值指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。計(jì)算公式為：東方公司五種投資方案的獲利能力指數(shù)計(jì)算如下：見(jiàn)教材P20745一、思考題1、什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？?jī)煞N方法的優(yōu)缺點(diǎn)如何？2、什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？3、什么是內(nèi)含報(bào)酬率法？如何理解？二、練習(xí)題46第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法第四章投資決策與管理一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）三、固定資產(chǎn)更新決策（B）2、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR法√）

1、凈現(xiàn)值法（NPV法）√3、獲利能力指數(shù)法（PI法）

473、獲利能力指數(shù)法（ProfitabilityIndex,簡(jiǎn)稱(chēng)PI）

獲利能力指數(shù)法，又稱(chēng)現(xiàn)值指數(shù)法，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。計(jì)算公式為：東方公司五種投資方案的獲利能力指數(shù)計(jì)算如下：見(jiàn)教材P207二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法483、獲利能力指數(shù)法（PI法）

二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）

先分別求出各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。由于各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量10000元就是該項(xiàng)目的流出現(xiàn)值，而各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值分別為：49

然后再分別求出各個(gè)項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)：503、獲利能力指數(shù)法（PI法）

二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）

采用獲利能力指數(shù)進(jìn)行項(xiàng)目判斷的標(biāo)準(zhǔn)是：如果獲利能力指數(shù)大于1，說(shuō)明項(xiàng)目的收益率達(dá)到了期望收益率或資本成本率，項(xiàng)目可以接受；如果獲利能力指數(shù)小于1，說(shuō)明項(xiàng)目的收益水平低于期望收益率或資本成本率，項(xiàng)目不能接受。當(dāng)存在多個(gè)項(xiàng)目，且相容時(shí)，獲利能力指數(shù)大于1的項(xiàng)目都是可接受的項(xiàng)目；而當(dāng)各個(gè)項(xiàng)目間是互斥時(shí)，應(yīng)該選擇獲利能力指數(shù)最大的項(xiàng)目。即獲利能力指數(shù)最大的項(xiàng)目是最優(yōu)的項(xiàng)目從上述的計(jì)算來(lái)看，在采用獲利能力指數(shù)法來(lái)計(jì)算時(shí)，如果該公司的這些項(xiàng)目是相容的，那么只有項(xiàng)目A是要舍棄的，其他項(xiàng)目都可以接受，如果各個(gè)項(xiàng)目間互斥，則E項(xiàng)目是最優(yōu)項(xiàng)目。513、獲利能力指數(shù)法（PI法）

二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）獲利能力指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：獲利能力指數(shù)法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。缺點(diǎn)：（1）獲利能力指數(shù)法不能反映盈利額，獲利能力指數(shù)高的項(xiàng)目其凈現(xiàn)值不一定就高，這與內(nèi)含報(bào)酬率法一樣，如果選擇了獲利能力指數(shù)高，但凈現(xiàn)值低的項(xiàng)目，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。（2）獲利能力指數(shù)法也不容易理解。52二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）總結(jié)：長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法包括：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和獲利能力指數(shù)法。當(dāng)采用一種方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的評(píng)估時(shí)，能夠作出肯定的結(jié)論和判斷，但如果同時(shí)用三種方法來(lái)進(jìn)行判斷時(shí)，就容易出現(xiàn)矛盾的結(jié)論，于是我們就要問(wèn)：究竟采用哪種方法才合理？在理財(cái)決策的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)的價(jià)值事實(shí)上應(yīng)該是凈現(xiàn)值的最大，所以在判斷一個(gè)項(xiàng)目的好壞時(shí)，往往以?xún)衄F(xiàn)值法為合理的判斷標(biāo)準(zhǔn)。53

三、長(zhǎng)期投資決策應(yīng)用—

固定資產(chǎn)更新決策第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法

固定資產(chǎn)更新：是指對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策主要研究?jī)蓚€(gè)問(wèn)題：（1）決定是否更新，即繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更換新設(shè)備。（2）如果更新則應(yīng)該選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新。

實(shí)際這是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。如果市場(chǎng)上沒(méi)有比現(xiàn)有設(shè)備更適用的設(shè)備，那么就繼續(xù)使用舊設(shè)備。由于舊設(shè)備總可以通過(guò)修理繼續(xù)使用，所以更新決策是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇。54三、固定資產(chǎn)更新決策1、更新決策的現(xiàn)金流量分析更新決策不同于一般的投資決策。一般來(lái)說(shuō)，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的收入。因此更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出的抵減，而非實(shí)質(zhì)上收入的增加。由于只有現(xiàn)金流出而沒(méi)有現(xiàn)金收入，所以給采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析帶來(lái)困難。

例如：某企業(yè)有一舊設(shè)備，該企業(yè)的工程技術(shù)人員提出更新要求，其有關(guān)數(shù)據(jù)資料如下表：55數(shù)據(jù)項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計(jì)使用年限（年）1010已經(jīng)使用年限（年）40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù)金額單位：元三、固定資產(chǎn)更新決策1、更新決策的現(xiàn)金流量分析假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%，繼續(xù)使用與更新現(xiàn)金流：56600700700700700700700繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量圖200使用新設(shè)備的現(xiàn)金流量圖400400400400400400400400400400300240057由于沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，所以無(wú)論哪個(gè)方案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。通常，在收入相同時(shí)，我們認(rèn)為成本較低的方案是好方案，那么我們可否通過(guò)比較兩個(gè)方案的總成本來(lái)判斷其優(yōu)劣呢？仍然不妥。因?yàn)榕f設(shè)備只可以使用6年，而新設(shè)備還可以使用10年，兩個(gè)方案取得的“產(chǎn)出”并不相同。所以我們應(yīng)該比較其一年的平均成本，即比較其獲得1年的生產(chǎn)能力所付出的代價(jià)，并據(jù)此來(lái)判斷方案的優(yōu)劣。

可否采用差額分析法，根據(jù)實(shí)際的現(xiàn)金流動(dòng)來(lái)進(jìn)行分析呢？仍然還有問(wèn)題：使用年限不同。所以唯一的方法就是采用比較繼續(xù)使用和更新設(shè)備的年平均成本，而且是考慮了時(shí)間價(jià)值的年平均成本。58三、固定資產(chǎn)更新決策2、固定資產(chǎn)的平均年成本分析

固定資產(chǎn)的年平均成本，是與該資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流出的平均值。如不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它就是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均一年的現(xiàn)金流出。在不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，兩種情況下的設(shè)備年平均成本：59如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，其計(jì)算方法為：顯然，不應(yīng)該更新。60三、固定資產(chǎn)更新決策3、不同原因的更新分析61一、思考題1、什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？?jī)煞N方法的優(yōu)缺點(diǎn)如何？2、什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？3、什么是內(nèi)含報(bào)酬率法？如何理解？二、練習(xí)題4、什么是獲利能力指數(shù)法？如何計(jì)算？62第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法第四章投資決策與管理一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（C）二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（A）三、固定資產(chǎn)更新決策（B）1、更新決策的現(xiàn)金流量分析√2、固定資產(chǎn)的平均年成本分析√3、不同原因的更新分析63第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法三、固定資產(chǎn)更新決策3、不同原因的更新分析固定資產(chǎn)更新的具體原因有許多，主要有不宜大修、不適用以及陳舊引起的更新等。（1）不宜大修引起的固定資產(chǎn)更新。固定資產(chǎn)可以通過(guò)大修理來(lái)無(wú)限延長(zhǎng)其物理使用壽命，但在經(jīng)濟(jì)上是否可行需要經(jīng)濟(jì)分析。

例如：某企業(yè)要對(duì)一設(shè)備進(jìn)行大修，預(yù)計(jì)修理費(fèi)用3000元，修理后可使用3年，每年日常維護(hù)費(fèi)用240元。如果將其報(bào)廢，購(gòu)置同等能力的設(shè)備，需要13000元，預(yù)計(jì)可使用20年，每年運(yùn)行成本40元。假設(shè)該企業(yè)的資本成本為8%，應(yīng)該選擇什么方案？如果資本成本率為12%呢？64使用新設(shè)備的現(xiàn)金流量圖4040……4040401300012……181920240240240大修理的現(xiàn)金流量300012365

分析：同樣假設(shè)修理后的固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力和更新后的一樣，那么比較的就是各自的平均年成本。A.大修方案B.更新方案=1404.14（元）66=1364.10（元）顯然，應(yīng)該選擇購(gòu)置新設(shè)備當(dāng)資本成本率為12%時(shí)，兩個(gè)方案的比較如下：顯然，在資本成本率變大的情況下，企業(yè)不應(yīng)該更新設(shè)備。67從上面的計(jì)算可以看出，資本成本越高，投資就越保守。銀行提高利率，就會(huì)有更多的貨幣流向銀行，投資的成本也會(huì)很高，從而抑制企業(yè)投資的總規(guī)模；與此相反，降低銀行利率會(huì)刺激資金轉(zhuǎn)向投資企業(yè)。（2）不適用引起的固定資產(chǎn)更新。所謂“不適用”是指設(shè)備能力不充分或不適應(yīng)生產(chǎn)需要。即現(xiàn)有設(shè)備是很好的，但由于情況的變化，需要擴(kuò)大生產(chǎn)能力或加以改造。例如：甲企業(yè)現(xiàn)有設(shè)備能力不足，有兩個(gè)方案可解決辦法：①繼續(xù)使用現(xiàn)有設(shè)備的同時(shí)添置一臺(tái)能力較高的設(shè)備；

②淘汰現(xiàn)有設(shè)備，購(gòu)置一臺(tái)較大的設(shè)備，滿(mǎn)足全部生產(chǎn)需要。兩個(gè)方案的有關(guān)數(shù)據(jù)資料如下：68數(shù)據(jù)項(xiàng)目方案①方案②現(xiàn)有設(shè)備購(gòu)置小設(shè)備購(gòu)置大設(shè)備現(xiàn)時(shí)重置成本270044007800預(yù)計(jì)使用年限（年）81010動(dòng)力費(fèi)300320660維修費(fèi)754550最終殘值808801560

某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù)金額單位：元如果該企業(yè)投資要求的最低報(bào)酬率為6%，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法三、固定資產(chǎn)更新決策69

分析：也是假設(shè)兩個(gè)方案設(shè)備的預(yù)期生產(chǎn)能力相同，要進(jìn)行方案的取舍，也是要比較兩種方案的平均年成本。已知方案1的年成本由兩臺(tái)設(shè)備組成：原有設(shè)備和小的新設(shè)備，需要將兩個(gè)設(shè)備的平均年成本加起來(lái)再與方案2的平均年成本比較就可以取舍了。方案①舊設(shè)備年運(yùn)行成本=300+75=375（元）70小設(shè)備年運(yùn)行成本=320+45=365（元）方案①的平均年成本=801.71+896.05=1697.76（元）方案②大設(shè)備年運(yùn)行成本=660+50=710（元）71=1651.41（元）<1697.76元通過(guò)比較，選擇第二個(gè)方案為好。72（3）陳舊引起的固定資產(chǎn)更新。固定資產(chǎn)的陳舊，是相對(duì)于新的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)的。陳舊有兩種情況：一種是固定資產(chǎn)在使用中性能衰退了，如能耗增加、故障時(shí)間加長(zhǎng)、維修成本上升等。維護(hù)費(fèi)用比最初購(gòu)置時(shí)逐步增加；另一種是舊資產(chǎn)的性能沒(méi)有顯著變化。由于技術(shù)上更先進(jìn)的同類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)，相比之下舊資產(chǎn)運(yùn)行費(fèi)用高，性能比較差。但是如果引用新的設(shè)備卻耗費(fèi)很多，因此也需要作出權(quán)衡。例如：乙企業(yè)在用的一臺(tái)舊設(shè)備，最初的購(gòu)置成本是16000元，由于出現(xiàn)新的設(shè)備，預(yù)計(jì)其性能相對(duì)已經(jīng)下降，想對(duì)其進(jìn)行更新，有關(guān)資料如下表。假設(shè)該企業(yè)的要求的最低報(bào)酬率為10%，問(wèn)是否應(yīng)該更新該設(shè)備？

73數(shù)據(jù)項(xiàng)目陳舊設(shè)備新設(shè)備最初購(gòu)置成本1600020230現(xiàn)時(shí)重置成本900020230預(yù)計(jì)使用年限（年）1510已經(jīng)使用年限50年運(yùn)行費(fèi)用30001000最終殘值3001000最低報(bào)酬率10%

某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù)金額單位：元第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的一般方法三、固定資產(chǎn)更新決策74

分析：這個(gè)例題也可以采用前面的方法進(jìn)行計(jì)算，但可以有更便利的方法。原因是舊設(shè)備的繼續(xù)使用年限和新設(shè)備的預(yù)計(jì)使用年限相同，在假設(shè)生產(chǎn)能力相同的情況下，只考慮設(shè)備的現(xiàn)金流出而不考慮流入，這里只要比較新設(shè)備比舊設(shè)備每年平均節(jié)約額的現(xiàn)值是大于零還是小于零就可以得出結(jié)論。即采用差額分析法進(jìn)行分析。這里可以把更新新設(shè)備需要追加的投資看作是現(xiàn)金流出，把新設(shè)備節(jié)約的成本視同現(xiàn)金流入，那么就可以采用凈現(xiàn)值法來(lái)計(jì)算了。現(xiàn)金流出=20230-9000=11000（元）——追加投資額

現(xiàn)金流入=3000-1000=2023（元）——每年節(jié)約的運(yùn)行成本

現(xiàn)金流入=1000-300=700（元）——最后殘值差額75差額法下的現(xiàn)金流量：差額的現(xiàn)金流量圖200020002000200020002000200020002000110002700計(jì)算這個(gè)系列現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值：76凈現(xiàn)值大于零，意味著節(jié)約的成本大于追加的投資，所以應(yīng)該更新新設(shè)備。以上是固定資產(chǎn)更新的典型例題。77一、思考題1、如何進(jìn)行固定資產(chǎn)的更新決策？2、什么時(shí)候固定資產(chǎn)的更新決策可以采用凈現(xiàn)值法？二、練習(xí)題

1、某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資30000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投入36000元，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用300元，另外需要墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本率為10%78

要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；（4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（6）試判斷應(yīng)選擇哪個(gè)方案？2、某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加，第一年為2023元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按3年直線(xiàn)法折舊并不計(jì)算殘值，公司要求的最低報(bào)酬率為10%，要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；79（3）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；（4）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否應(yīng)該接受？

3、某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2023元，第4年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)，需要墊流動(dòng)資產(chǎn)500萬(wàn)元。項(xiàng)目的壽命為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷(xiāo)售收入3600萬(wàn)元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬(wàn)元。假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為10%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值。試計(jì)算該項(xiàng)目投資的回收期、凈現(xiàn)值。

4、某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用年限10年，已經(jīng)使用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，該公司用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低成本。新設(shè)備購(gòu)置成本為200萬(wàn)元，使用年限5年，同樣用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%。使用新80設(shè)備后，每年的銷(xiāo)售收入可以從1500萬(wàn)元上升到1650萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本從1100萬(wàn)元上升到1150萬(wàn)元。公司如果購(gòu)置新設(shè)舊設(shè)備出售可得收入100萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本率為10%，試通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？811、假如貼現(xiàn)率為4%，如果在以后三年的每年年末都可以收到4000元，請(qǐng)問(wèn)它們的總現(xiàn)值是多少？2、如果你去購(gòu)買(mǎi)某企業(yè)的債券，它的票面利率為5%，票面價(jià)值為1000元，你購(gòu)買(mǎi)時(shí)所支付的金額也是1000元。請(qǐng)問(wèn)兩年后到期時(shí)你可以收到的總金額為多少？第五、第六講821、某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入銀行一筆錢(qián)，以便在以后的20年中每年底能夠得到4000元。假設(shè)銀行存款利率為8%。請(qǐng)計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢(qián)？2、如果你去購(gòu)買(mǎi)某企業(yè)的債券，它的票面利率為5%，票面價(jià)值為1000元，你購(gòu)買(mǎi)時(shí)所支付的金額也是1000元。該債券期限6年，利息每年末支付一次，如果你持有到期，請(qǐng)問(wèn)到期時(shí)你可以收到的總金額是多少？第七、第八講83第九、第十講1、請(qǐng)每人根據(jù)自己或父母或朋友投的保險(xiǎn)，根據(jù)其條款要求和將來(lái)能夠獲得的利益，試計(jì)算從數(shù)據(jù)上來(lái)看，你（他或她）買(mǎi)的保險(xiǎn)是否合算？2、假設(shè)你家有一處房產(chǎn)，現(xiàn)在準(zhǔn)備出租，租期5年。你可以采取兩種方式收取租金，一種是每年年末收一次，金額相等，都是15000元；另一種方式是現(xiàn)在就一次性收取5年的租金65000元，如果你預(yù)期的市場(chǎng)年利率為4%，那么，你會(huì)采取哪種方式，為什么？84第十一、第十二講假如你年初買(mǎi)了一些股票，購(gòu)買(mǎi)成本是20230元，本年度預(yù)期能夠獲得股利2023元，預(yù)計(jì)年末該股票的價(jià)格為21000元。請(qǐng)問(wèn)你購(gòu)買(mǎi)的這些股票的預(yù)期收益率是多少？第十三、第十四講1、某債券面值為1000元，票面利率為12%，期限5年，每年付息一次，某企業(yè)要對(duì)該債券進(jìn)行投資，要求獲得15%的報(bào)酬率。要求：計(jì)算該債券的價(jià)格為多少時(shí)該企業(yè)才能進(jìn)行投資？2、A企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為3000元，期限3年，票面利率為12%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)期市場(chǎng)利率為8%。請(qǐng)問(wèn)：B企業(yè)的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？85第四章投資決策與管理習(xí)題課86

1、某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資30000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投入36000元，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用300元，另外需要墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本率為10%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；87（4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（6）試判斷應(yīng)選擇哪個(gè)方案？先用現(xiàn)金流量計(jì)算表分析出各個(gè)方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，兩個(gè)方案現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：

分析：這個(gè)題目的關(guān)鍵是要分析出各個(gè)方案的現(xiàn)金流量。由于各個(gè)方案都有現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以可以采用項(xiàng)目評(píng)價(jià)的各種方法。88012345現(xiàn)金流出-30000營(yíng)業(yè)收入1500015000150001500015000付現(xiàn)成本50005000500050005000折舊60006000600060006000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40004000400040004000所得稅16001600160016001600凈利潤(rùn)24002400240024002400營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入84008400840084008400現(xiàn)金流入現(xiàn)值8400×3.7908=31842.72凈現(xiàn)值31842.72-30000=1842.72甲方案現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元89012345現(xiàn)金流出-39000現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)收入1700017000170001700017000付現(xiàn)成本60006300660069007200折舊60006000600060006000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)50004700440041003800所得稅20231880176016401520凈利潤(rùn)30002820246024602280營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入現(xiàn)值32745.9890008181.988207288.858460635684605778.1882805141.05殘值收入現(xiàn)值6000×0.6209=3725.4流動(dòng)資金現(xiàn)值3000×0.6209=1862.7現(xiàn)金流入現(xiàn)值38334.08凈現(xiàn)值-665.92乙方案現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元90兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖：甲方案的現(xiàn)金流量圖8400840084008400840030000123453900090008820846084608280123459000乙方案的現(xiàn)金流量圖91甲方案凈現(xiàn)值為：1842.72元，乙方案的凈現(xiàn)值為-665.92元。（3）兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)為：（4）兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：(用EXCEL計(jì)算）（5）兩個(gè)方案的投資回收期甲方案投資回收期=3.6年乙方案投資回收期=4.25年通過(guò)以上計(jì)算可知，甲方案是優(yōu)選方案92

2、某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加，第一年為2023元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為40%，固定資產(chǎn)按3年直線(xiàn)法折舊并不計(jì)算殘值，公司要求的最低報(bào)酬率為10%，要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；（4）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否應(yīng)該接受？

分析：這個(gè)題目的關(guān)鍵也是要分析出這個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。先用現(xiàn)金流量表計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。930123現(xiàn)金流出-6000現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)收入202330005000付現(xiàn)成本折舊180018001800營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20012003200所得稅804801280凈利潤(rùn)1207201920營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入現(xiàn)值5713.74920836.3725202082.5337202794.84殘值收入現(xiàn)值流動(dòng)資金現(xiàn)值600×0.7513=450.78現(xiàn)金流入現(xiàn)值6164.52凈現(xiàn)值164.52項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元9412392025203720+6006000該項(xiàng)目的投資回收期為=2.6年如果不考慮其他因素，該項(xiàng)目是可行的。95

4、某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用年限10年，已經(jīng)使用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，該公司用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低成本。新設(shè)備購(gòu)置成本為200萬(wàn)元，使用年限5年，同樣用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%。使用新設(shè)備后，每年的銷(xiāo)售收入可以從1500萬(wàn)元上升到1650萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本從1100萬(wàn)元上升到1150萬(wàn)元。公司如果購(gòu)置新設(shè)舊設(shè)備出售可得收入100萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本率為10%，試通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？分析：這個(gè)題目中的新設(shè)備和舊設(shè)備的繼續(xù)使用年限相等，因而可以采用差額法和凈現(xiàn)值法來(lái)解題：現(xiàn)金流出：（1）追加投資額==200-100=100（萬(wàn)元）96

現(xiàn)金流入：（1）每年增加的稅后銷(xiāo)售收入=（1650-1500）×67%=B（萬(wàn)元）（2）每年增加折舊抵稅增加現(xiàn)金（3）最終殘值稅后收入增加=（200×10%-150×10%）×67%=C（萬(wàn)元）（2）每年增加的稅后付現(xiàn)成本=（1150-1100）×67%=A（萬(wàn)元）97差額凈現(xiàn)值=(B+7.425)×PVIFA(10%,5)+C×PVIF(10%,5)-A×PVIFA(10%,5)-100=？(萬(wàn)元）假如大于零，該設(shè)備應(yīng)該更新，否則不應(yīng)該更新。這個(gè)題目也可以通過(guò)分析各自的現(xiàn)金流量來(lái)求解。另外，舊設(shè)備的折舊不能用重置成本來(lái)計(jì)算。因此，我們就必須學(xué)會(huì)如何計(jì)算稅后收入和稅后付現(xiàn)成本以及它們與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。我們知道：企業(yè)收入的增加要交納所得稅，而費(fèi)用的增加卻可以減少所得稅，于是我們就可以得出：98稅后現(xiàn)金收入=應(yīng)稅收入（1-稅率）稅后付現(xiàn)成本=付現(xiàn)成本（1-稅率）由于折舊的增加可以抵減稅金：所以折舊可以抵稅折舊抵稅=折舊×稅率這是因?yàn)椋籂I(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=（收入-成本）（1-稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-稅率）+折舊=收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）-折舊+折舊×稅率+折舊=收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊×稅率99例題：某公司擬購(gòu)置一新設(shè)備，其成本為：176500元。該設(shè)備可使用13年，每年可節(jié)約扣稅前成本20230元，最終殘值為7500元。公司所得稅率為40%，資本成本為4%，采用直線(xiàn)法折舊，試計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行取舍。分析：初始投資=176500（元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入=20230×（1-40%）每年折舊抵稅=X40%第13年現(xiàn)金流入=7500×（1-40%）凈現(xiàn)值=100一、思考題1、如何進(jìn)行固定資產(chǎn)的更新決策？2、什么時(shí)候固定資產(chǎn)的更新決策可以采用凈現(xiàn)值法？二、練習(xí)題

1、某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資30000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投入36000元，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用300元，另外需要墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本率為10%。101

要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；（4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（6）試判斷應(yīng)選擇哪個(gè)方案？2、某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加，第一年為2023元，第二年為3000元，第三年為5000元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為40%，固