科沃斯研究報告國產(chǎn)清潔電器龍頭雙品牌驅(qū)動穩(wěn)健成長

科沃斯研究報告-國產(chǎn)清潔電器龍頭雙品牌驅(qū)動穩(wěn)健成長1.國產(chǎn)清潔電器龍頭，雙品牌驅(qū)動業(yè)績增長1.1完成品牌轉(zhuǎn)型升級，品類覆蓋多元服務(wù)場景科沃斯成立于1998年，早期主要以清潔電器代工起家，主要客戶覆蓋創(chuàng)科實業(yè)、優(yōu)羅普洛等國際知名家電品牌商。自2000年起公司開始布局家庭服務(wù)機(jī)器人研發(fā)，并于2008年推出首款掃地機(jī)器人產(chǎn)品地寶7系列，基本滿足掃地機(jī)器人量產(chǎn)條件。至此，公司完成從代工廠到自主品牌的第一次轉(zhuǎn)型。2009-2012年公司瞄準(zhǔn)家庭服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海，逐步從掃地機(jī)器人拓展至家用機(jī)器人完整產(chǎn)品線，完成產(chǎn)品由點到線的第二次轉(zhuǎn)型。2012年以來公司確立國際化發(fā)展戰(zhàn)略，加快海外銷路建設(shè)，并持續(xù)推動品類創(chuàng)新，于2020年發(fā)布首款添可芙萬洗地機(jī)引爆行業(yè)，邁出第三次轉(zhuǎn)型的步伐。深耕行業(yè)二十余載，公司持續(xù)憑借產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌建設(shè)，穩(wěn)居國內(nèi)掃地機(jī)器人龍頭，在全球市場的占有率穩(wěn)步提升，成為服務(wù)機(jī)器人的代表品牌?？莆炙购吞砜呻p品牌并行，品類覆蓋多類智能生活場景?？莆炙蛊放贫ㄎ患彝シ?wù)機(jī)器人，品類包括掃地機(jī)器人、擦窗機(jī)器人、空凈機(jī)器人等。添可品牌聚焦于高端智能生活電器，現(xiàn)已拓展洗地機(jī)、料理機(jī)、美容儀等品類。同時為承接年輕、大眾消費需求，公司成立掃地機(jī)子品牌YEEDI和洗地機(jī)子品牌悠尼。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，組織架構(gòu)穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，錢東奇系公司實際控制人。截至2022年三季報，公司創(chuàng)始人、董事長錢東奇通過蘇州創(chuàng)領(lǐng)、蘇州創(chuàng)袖間接持有52.09%的股份，是公司第一大股東和實際控制人。其子DavidChengQian現(xiàn)任公司副董事長、國際事業(yè)部負(fù)責(zé)人，通過永協(xié)有限和天致有限間接持有公司14.48%的股份，是公司第二大股東。錢東奇父子合計持有66.57%股份，持股集中穩(wěn)定，有利于公司長期發(fā)展。1.3營收穩(wěn)健增長，利潤持續(xù)改善營收和凈利潤穩(wěn)定增長，疫后修復(fù)彈性較大。依托于先入者優(yōu)勢，公司持續(xù)收獲行業(yè)成長紅利，2013-2018年營業(yè)收入由19.45億元增長至56.94億元，歸母凈利潤由1.64億元增長到4.85億元。2019年起公司逐漸退出OEM/ODM業(yè)務(wù)，經(jīng)歷短暫陣痛后業(yè)績重回高增長，2021年公司營業(yè)收入為130.86億元，同比增長80.90%，歸母凈利潤20.1億元，同比增長213.57%。2022年受持續(xù)疫情、海外經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，公司營收增速收窄，利潤小幅承壓，2022年前三季度公司營收同增22.81%至101.25億元，歸母凈利潤同減15.65%至11.22億元。盈利能力方面，實現(xiàn)研產(chǎn)銷一體化后公司規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，盈利能力穩(wěn)步提升。2013-2021年公司毛利潤由5.56億元增長到67.27億元；銷售毛利率由28.61%提升至51.41%；銷售凈利率由8.71%提升至15.39%。自有品牌占比持續(xù)攀升，銷售均價持續(xù)優(yōu)化。科沃斯和添可雙品牌驅(qū)動下，2021年公司自有品牌收入占比超過九成并且實現(xiàn)量價齊升。2021年公司國內(nèi)外服務(wù)機(jī)器人銷量約為358.28萬臺，同比增長12.97%；銷售均價約為1905.38元，同比增長40.38%；智能生活電器銷量約為493.58萬臺，同比增長2.98%，銷售均價約為1040.72元，同比增長296.16%。智能生活電器銷售均價的大幅增長主要系品類結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。2.掃地機(jī)行業(yè)開啟以價換量元年，智造優(yōu)勢牢筑品牌地位規(guī)劃式導(dǎo)航的出現(xiàn)引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長，而自清潔、自集塵功能的應(yīng)用標(biāo)志著掃地機(jī)品類走向成熟，至此產(chǎn)品形態(tài)歸于同一，行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)量減額增趨勢。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年我國掃地機(jī)器人市場規(guī)模約為124億元，同比增長3.4%；零售量約為441萬臺，同比下滑23.8%。對于公司而言，其憑借核心技術(shù)優(yōu)勢不斷推出代表性產(chǎn)品，吸收行業(yè)成長紅利，鞏固龍頭地位。截至2021年公司已打通研產(chǎn)銷全鏈路，未來量產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低，規(guī)模優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。此外，公司對標(biāo)iRobot、戴森等企業(yè)進(jìn)行渠道建設(shè)，注重線下渠道布局、強(qiáng)化高端品牌認(rèn)知。截至目前公司擁有直營門店94家，專賣店585家，門店廣泛分布于購物商場、大型商超等區(qū)域。未來隨著行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，渠道將成打開滲透空間的關(guān)鍵，線下渠道重要性或?qū)@現(xiàn)，而公司則有望收獲先發(fā)優(yōu)勢，吸收渠道擴(kuò)張紅利。2.1行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)口已過，以價換量打開長期滲透空間復(fù)盤掃地機(jī)器人核心技術(shù)發(fā)展史，全局規(guī)劃導(dǎo)航技術(shù)的應(yīng)用是掃地機(jī)器人發(fā)展史上最重要的技術(shù)升級，此后行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長階段；同時伴隨著自清潔、自集塵功能的應(yīng)用，掃地機(jī)品類走向成熟，產(chǎn)品形態(tài)歸于同一。探索階段：2000年以前掃地機(jī)器人因體積龐大、價格高昂未能受到市場認(rèn)可。和許多科技產(chǎn)品類似，掃地機(jī)器人也少不了漫長的發(fā)展，在不斷地迭代發(fā)展中才確立了最后的模樣。1985年日立公司推出世界第一臺掃地機(jī)器人HCR-00，該產(chǎn)品依靠超聲波和陀螺儀實現(xiàn)定位，最終由于成本高昂、清掃效率低未能量產(chǎn)。1996年瑞典伊萊克斯推出掃地機(jī)器人Trilobite，售價約為2000美元，該產(chǎn)品采用單滾刷及無邊刷設(shè)計，擁有無電自動回充防跌落的功能，但是算力及清掃效率仍舊較低，售價也讓普通消費者難以企及，所以該產(chǎn)品的關(guān)注度較低。2001年英國戴森公司設(shè)計了一款名為DC06的掃地機(jī)器人，LG設(shè)計了一款名為Roboking，二者均受限于龐大體積和高昂成本未能發(fā)售。整體來看，雖然初代掃地機(jī)器人未能打開市場，但是它的出現(xiàn)奠定了接下來近20年掃地機(jī)器人發(fā)展的基礎(chǔ)，依靠超聲波定位成為了共同的解決方案。品類教育階段：iRobot推出隨機(jī)碰撞式掃地機(jī)器人，引領(lǐng)品類教育。2002年美國iRobot公司推出掃地機(jī)器人Roomba400系列，售價約為200美元，該系列產(chǎn)品售價大幅降低、體積大幅縮小，技術(shù)上采用了隨機(jī)碰撞算法用于導(dǎo)航，雖然沒能做到自主尋路，但是清掃覆蓋面積得到大幅提升，因此一經(jīng)推出便大獲成功。2003-2010七年年均復(fù)合增長率高達(dá)33.17%。iRobot掃地機(jī)器人的成功，正式開啟了掃地機(jī)器人高速成長階段，隨后三星、臺灣松騰實業(yè)、深圳寶樂等企業(yè)相繼進(jìn)入市場，掃地機(jī)器人供給端百花齊放。技術(shù)上掃地機(jī)器人也正式進(jìn)入了依靠超聲波+陀螺儀+隨機(jī)碰撞來感知環(huán)境的初級階段。但是依靠隨機(jī)碰撞導(dǎo)航的掃地機(jī)器人清掃重復(fù)率較高，運動時容易陷入誤區(qū)，從而導(dǎo)致清掃效率低下，所以次年iRobot推出“燈塔”插件來輔助導(dǎo)航。高速增長階段：核心技術(shù)上看，掃地機(jī)器人革命式的進(jìn)步發(fā)生在2010年，Neato推出掃地機(jī)器人XV-11，售價399美元，該產(chǎn)品首次搭載360o激光雷達(dá)，并且能通過SLAM算法讓掃地機(jī)器人洞察周圍環(huán)境，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理規(guī)劃清掃路線。激光雷達(dá)和SLAM算法應(yīng)用后，掃地機(jī)器人清掃覆蓋面積和效率大幅提升。2015年iRobot推出Roomba980，該款產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)首款采用VSLAM和全局規(guī)劃技術(shù)的掃地機(jī)器人。此后掃地機(jī)器人逐漸形成以LDSSLAM和VSLAM為主的兩大技術(shù)路徑，核心技術(shù)的定型加快產(chǎn)品成熟，掃地機(jī)器人基本實現(xiàn)自主清掃功能。清潔系統(tǒng)上看，伴隨著導(dǎo)航技術(shù)升級，掃地機(jī)器人清潔系統(tǒng)逐步實現(xiàn)從基礎(chǔ)吸塵到掃拖一體，再到自清潔自集塵的迭代，進(jìn)一步解放用戶雙手。2019年iRobot推出Roombai7+，該款產(chǎn)品搭配CleanBase自動集塵系統(tǒng)，掃地機(jī)器人結(jié)束打掃后自動回到集塵底座上，專用集塵盒上有開口將機(jī)身中的垃圾通過專用通道轉(zhuǎn)移到底座頂部的垃圾袋中。緊接著2020年云鯨推出全球首款自清潔掃拖一體掃地機(jī)器人J1，該款產(chǎn)品可以自動識別抹布干凈程度并自動返回基站清洗，從而免除人工清洗抹布的工作。自清潔基站的推出是掃地機(jī)器人清潔能力的一次飛躍，較大程度上解放雙手。云鯨也憑借該款產(chǎn)品成為行業(yè)黑馬。成熟階段：行業(yè)發(fā)展至今，品類痛點基本被擊破，同時助推市場均價節(jié)節(jié)高升，行業(yè)快速走向高端化；加之國產(chǎn)品牌營銷催化，國內(nèi)掃地機(jī)器人市場最終由品類導(dǎo)入期邁入品類成長期，掃地機(jī)形態(tài)歸于同一，行業(yè)邁入微創(chuàng)新時代。2022年我國掃地機(jī)器人市場規(guī)模約為124億元，同比增長3.4%；零售量約為441萬臺，同比下滑23.8%。行業(yè)正式邁入微創(chuàng)新時代，短期疫情擾動增長略顯乏力。技術(shù)升級驅(qū)動下，近兩年掃地機(jī)器人快速迭代，支撐需求持續(xù)擴(kuò)容。目前掃地機(jī)器人已發(fā)展至以基站為功能集成中心，針對基本清潔和清洗功能已基本實現(xiàn)機(jī)器替代。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年第三季度，全能款SKU數(shù)量達(dá)到15款；2022年1-9月全能版掃地機(jī)器人市場份額達(dá)到37%，同比提升36個百分點。同時功能升級拉高產(chǎn)品溢價，行業(yè)價格中樞上移。但受到疫情反復(fù)、國內(nèi)消費需求持續(xù)低迷影響，需求增長弱于往年，對掃地機(jī)器人增速產(chǎn)生拖累。對標(biāo)海外滲透空間廣闊，國內(nèi)市場仍具成長性。國內(nèi)掃地機(jī)器人進(jìn)入漸進(jìn)式創(chuàng)新階段后，行業(yè)增速有所放緩，同時在持續(xù)疫情影響下行業(yè)面臨量減額增的困境。但是整體看國內(nèi)掃地機(jī)器人滲透率僅有6.9%，低于美國的15%、德國和日本的8%，并且從結(jié)構(gòu)看，我國掃地機(jī)器人在高線城市滲透率已高達(dá)20%，但在低線城市中品類認(rèn)識度尚且不足。因此長遠(yuǎn)看我國掃地機(jī)器人市場仍具成長空間，下沉市場將成為行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵。消費復(fù)蘇后，以價換量策略有望打開滲透空間。當(dāng)前掃地機(jī)器人增長量價失衡已成為行業(yè)共識，下半年開始頭部品牌通過發(fā)布簡配版全能產(chǎn)品，拉低價格中樞打開增量空間。7月科沃斯簡配版全能款產(chǎn)品T10OMNI價格率先由4799元下調(diào)至4399元，追覓、小米在8月對同定位產(chǎn)品執(zhí)行降價。雙十一前夕頭部品牌進(jìn)一步提高降價力度，行業(yè)簡配全能款旗艦機(jī)型售價回落至3000-4000元價格段，與去年自清潔款旗艦機(jī)型基本持平。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，頭部品牌以價換量策略成效顯著，雙十一期間售價3500元以上高端產(chǎn)品銷售均價為4422元，同比下滑9.8%；而銷量為6.5萬臺，同比增長85.4%。未來隨著掃地機(jī)器人技術(shù)趨于成熟，高端產(chǎn)品價格中樞下移或成主流趨勢；待需求回暖后，行業(yè)景氣度有望快速回暖。2.2品牌先行深得人心，智造實力拓寬護(hù)城河對于公司而言，目前已打通研產(chǎn)銷全鏈路，未來量產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低，規(guī)模優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。公司對標(biāo)iRobot、戴森等企業(yè)進(jìn)行渠道建設(shè)，注重線下渠道布局、強(qiáng)化高端品牌認(rèn)知；同時積極布局內(nèi)容電商渠道，打通流量新入口。產(chǎn)品、渠道和營銷賦能下，公司不斷鞏固龍頭優(yōu)勢。未來隨著行業(yè)進(jìn)入微創(chuàng)新階段，渠道將成打開滲透空間的關(guān)鍵，線下渠道重要性或?qū)@現(xiàn)，而公司則有望收獲先發(fā)優(yōu)勢，吸收渠道擴(kuò)張紅利。研產(chǎn)銷一體化，奠定規(guī)模發(fā)展?jié)撃?。多年代工?jīng)歷賦予公司出色的制造實力，同時借助IPO和可轉(zhuǎn)債募集資金，公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能、提升自產(chǎn)比例。截至2021年底公司自產(chǎn)比例達(dá)到99%，基本實現(xiàn)研產(chǎn)銷閉環(huán)。根據(jù)公司招股書，自產(chǎn)模式下注塑件等核心零部件成本顯著低于外購模式，故實現(xiàn)研產(chǎn)銷一體化后，公司生產(chǎn)成本有望持續(xù)優(yōu)化。另一方面，掃地機(jī)器人上游零部件通用性強(qiáng)，零部件子公司的日漸成熟有助于公司橫向拓展事業(yè)版圖。2021年公司智能傳感器子公司氪見科技便發(fā)布首款單線機(jī)械旋轉(zhuǎn)式dTOF激光雷達(dá)，該款產(chǎn)品適用于整個服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，該類產(chǎn)品的成熟將助力公司打開服務(wù)機(jī)器人核心器件市場。核心技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品功能性突出。公司產(chǎn)品研發(fā)堅持以用戶需求為導(dǎo)向，助推產(chǎn)品不斷從工具向伴侶迭代。公司早在2000年便成立“HSR”家用服務(wù)機(jī)器人5人研發(fā)項目小組，次年便推出首臺自動行走吸塵機(jī)器人，該款產(chǎn)品是公司首款掃地機(jī)器人地寶7系列的前身。二十余的研發(fā)歷程中，堅持以用戶需求為核心是公司成功的關(guān)鍵。在加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的同時公司不斷融入更多人性化的設(shè)計，公司掃地機(jī)器人從單一吸塵電器發(fā)展至掃拖洗一體的家用清潔管家，未來還將集成更多功能并朝著家庭伴侶方向迭代。具體看掃地機(jī)器人產(chǎn)品，激光導(dǎo)航+結(jié)構(gòu)光避障為國內(nèi)最先進(jìn)的技術(shù)組合，公司通過自主研發(fā)現(xiàn)已將該技術(shù)應(yīng)用于所有中高端產(chǎn)品。以旗艦機(jī)型X1OMNI為代表，該款產(chǎn)品能識人辨物30種，精度可達(dá)毫米級。在產(chǎn)品功能性方面，公司X1OMNI搭配9合1全能基站，清潔全程可無需人工干預(yù)。同時公司X1OMNI搭配自研語音助手，用戶可隨時召喚清掃并實時操控掃地機(jī)器人開始、暫停、調(diào)整吸力等。對比同行來看，公司旗艦機(jī)型技術(shù)與功能均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品基本無短板。產(chǎn)品優(yōu)勢牢筑護(hù)城河，公司是國內(nèi)掃地機(jī)絕對龍頭。先入者優(yōu)勢疊加成功的產(chǎn)品策略，2021年以前公司在國內(nèi)市場上獨領(lǐng)風(fēng)騷，爆款頻出，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)擴(kuò)容，線上零售額份額保持在40%以上。2022年至今在石頭科技、追覓、云鯨等品牌窮追猛趕下，合推出T10系列下探價格段，并針對主力機(jī)型降價，維系市場份額。雖然2022年1-12月公司線上零售額份額較去年同期有所下滑，但全年看市占率仍維持在40%以上，遙遙領(lǐng)先石頭科技（21%）、云鯨（15%）。營銷高舉高打，強(qiáng)化高端品牌認(rèn)知。從銷售費用看，2022年前三季度公司銷售費用為28.51億元，銷售費用率高達(dá)28.16%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。具體看銷售費用結(jié)構(gòu)，市場營銷及廣告費是核心支出項且其占比逐年提升，2022年上半年，公司市場營銷及廣告費用占比達(dá)到65.6%，較去年同期提升近8個百分點。公司采取的積極營銷策略有助于強(qiáng)化科沃斯高端品牌形象。此外，2022年受疫情影響中小企業(yè)普遍開支收窄，而公司憑借規(guī)模優(yōu)勢維系較高水平營銷投入或能提前攫取疫后復(fù)蘇成果，從而進(jìn)一步提高市場份額。前瞻布局線下零售，未來或?qū)⑽涨罃U(kuò)張紅利。公司是業(yè)內(nèi)最早布局線下渠道的企業(yè)之一，截至目前科沃斯品牌共有門店679家。先發(fā)優(yōu)勢使得公司線下渠道份額穩(wěn)居高位，據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，2022年公司線下渠道零售額份額為88%，優(yōu)勢明顯。具體看渠道結(jié)構(gòu)，公司擁有直營門店94家，專賣店585家。直營門店聚焦于高線城市大型商場，經(jīng)銷門店則廣泛分布于中低高線城市，主要是在山姆、沃爾瑪、蘇寧、國美、Costco等購物中心、百貨商場或家電連鎖商超等零售機(jī)構(gòu)設(shè)立專柜，以“店中店”的形式銷售產(chǎn)品。當(dāng)前隨著行業(yè)進(jìn)入放量滲透的關(guān)鍵階段，渠道成為挖掘用戶的關(guān)鍵，而線下渠道有利于延伸營銷觸點，增強(qiáng)消費者交互體驗，提高流量轉(zhuǎn)化率。近年來石頭科技、追覓等企業(yè)紛紛效仿科沃斯，加大線下門店建設(shè)，預(yù)計未來行業(yè)線下渠道收入將持續(xù)提升，公司則有望收獲先發(fā)優(yōu)勢，吸收渠道擴(kuò)張紅利。積極布局內(nèi)容電商，開拓流量新入口。公司早在2010年便進(jìn)入天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺，并依托于B2C平臺開拓線下分銷業(yè)務(wù)。近些年受益于電商經(jīng)濟(jì)熱度，線上渠道持續(xù)支撐公司業(yè)績，但隨著市場趨于飽和，傳統(tǒng)電商增長遭遇瓶頸。公司積極求變，敏銳嗅到內(nèi)容電商平臺成長機(jī)遇。公司現(xiàn)已布局抖音、快手等主流內(nèi)容電商平臺，利用顛覆性玩法迎合新興消費群體。例如公司與抖音聯(lián)手布局短視頻場景，瞄準(zhǔn)目標(biāo)人群心理，策劃話題“#多懶才算懶”為主題的社會話題討論，通過系列街采視頻、創(chuàng)意劇情視頻，來展現(xiàn)掃地機(jī)器人產(chǎn)品的生活應(yīng)用場景，進(jìn)而在潛移默化中達(dá)到種草目的。此外，公司還通過與變形金剛IP聯(lián)動參與短視頻，不僅強(qiáng)化科沃斯科技形象，更以IP特色帶動年輕群體關(guān)注科沃斯。截至目前，抖音平臺上公司科沃斯品牌粉絲數(shù)為247.3萬人，領(lǐng)先于同業(yè)。國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，疫后供應(yīng)鏈復(fù)蘇，海外成長有望回歸正軌。2012年開始公司便確立國際化發(fā)展戰(zhàn)略，采取“先難后易”的國際化戰(zhàn)略——即先進(jìn)入市場成熟、競爭激烈的發(fā)達(dá)國家市場，后進(jìn)入發(fā)展中國家市場。公司先后在德國、美國、日本設(shè)立分公司，并以此為據(jù)點，先后將事業(yè)版圖延伸至西班牙、法國、伊朗、加拿大、馬來西亞等多個國家和地區(qū)。具體看渠道策略，一方面公司重視與亞馬遜、Costco、BestBuy等國際主流零售和電商渠道合作；另一方面推進(jìn)直銷渠道建設(shè)，現(xiàn)已搭建起海外物流倉儲中心和售后服務(wù)中心，完成海外銷售全鏈路閉環(huán)。從市場份額看，2020年在除中國外的地區(qū)中公司市占率達(dá)到6%，排名第四位。未來隨著全球供應(yīng)鏈復(fù)蘇，公司出海計劃有望持續(xù)推進(jìn)，海外成長有望回歸正軌。3.洗地機(jī)行業(yè)百億崛起，持續(xù)創(chuàng)新鞏固龍頭優(yōu)勢由于中式家庭地裝以硬質(zhì)地面為主，拖地功能成為消費者主要訴求，而掃地機(jī)受形態(tài)限制，難以攻克該問題。在此背景下，2020年科沃斯創(chuàng)新性推出添可芙萬洗地機(jī)，成功解決拖地自清潔痛點，引領(lǐng)品類飛躍式發(fā)展。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019-2022年洗地機(jī)市場規(guī)模從0.7億元增長99.7億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)422.23%。三年來洗地機(jī)在核心技術(shù)和外觀設(shè)計等方面不斷迭代，但產(chǎn)品清潔效果和便利化程度等仍有提升空間。未來在產(chǎn)品創(chuàng)新推動下，行業(yè)仍具備量價齊升潛力，規(guī)模增速有望維持。對于添可品牌而言，其憑借先發(fā)優(yōu)勢成為行業(yè)絕對龍頭，并通過持續(xù)品類迭代鞏固自身優(yōu)勢，未來將不斷吸收成長紅利，鞏固龍頭地位。3.1品牌競爭百花齊放，產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬發(fā)展空間中式家庭拖地需求突出，洗地機(jī)應(yīng)運而生。受美國家庭地裝材質(zhì)影響，吸塵功能是美國家庭對清潔產(chǎn)品的核心訴求。在清潔電器大類中，吸塵器和掃地機(jī)器人也率先走向成熟。但由于中式地裝以瓷磚和木地板等硬質(zhì)地面為主，地面容易清掃但揚塵問題突出，往往需要在掃地后再次拖地才能完成整體清掃。因此拖地功能成為中式家庭的主要訴求。在此背景下，科沃斯推出洗地機(jī)產(chǎn)品，解決用戶拖地自清潔痛點，引領(lǐng)品類飛躍式發(fā)展。洗地機(jī)規(guī)模三年破百億，未來想象空間巨大。洗地機(jī)早于2016年開始便在國內(nèi)銷售，但自2020年起才正式進(jìn)入快速增長期。據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，2019年我國洗地機(jī)全渠道銷額僅為0.7億元，2020年新冠疫情爆發(fā)，居民普遍居家隔離，在居家清潔需求以及頭部品牌

科沃斯的推動下，全渠道銷額達(dá)到12.9億元，同增超十倍。2021年隨著疫情改善消費復(fù)蘇，洗地機(jī)正式迎來全面爆發(fā)，品牌大量涌入，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，2021年全渠道銷額為57.8億元，同比增長348%。2022年受疫情影響洗地機(jī)品類成長有所承壓，但全年增速仍維持較高水平。2022年洗地機(jī)全渠道零售量為348.2萬臺，同比增長88.2%；零售額為99.7億元，同比增長72.5%。三年疫情下洗地機(jī)異軍突起，品類核心技術(shù)和外觀設(shè)計不斷迭代，品牌競爭百花齊放，未來洗地機(jī)具備較大發(fā)展空間。我們認(rèn)為未來洗地機(jī)將在吸塵技術(shù)、滾刷設(shè)計、智能化功能等多方面進(jìn)行迭代，產(chǎn)品清潔效果、便利化程度等有望進(jìn)一步提升。在產(chǎn)品創(chuàng)新推動下，行業(yè)具備量價齊升潛力，規(guī)模增速有望維持。水塵環(huán)流技術(shù)問世，產(chǎn)品多元化生態(tài)或?qū)㈤_啟。傳統(tǒng)洗地機(jī)采取氣塵環(huán)流技術(shù)，產(chǎn)品通過電機(jī)高速旋轉(zhuǎn)使內(nèi)部產(chǎn)生一定真空，將垃圾和污漬吸入集塵盒和污水箱中。而水塵環(huán)流技術(shù)是通過高分子材料的滾筒吸附地面的垃圾和污水，再利用機(jī)器內(nèi)部水循環(huán)，帶走滾筒上的污漬，進(jìn)入垃圾分離步驟，使干垃圾和污水分別進(jìn)入集塵盒和污水箱。通過水循環(huán)實現(xiàn)由水代替氣來帶動垃圾，以清潔頭物理性動態(tài)斌華帶動水塵流動，脫離了對高速風(fēng)機(jī)和濾網(wǎng)的依賴，從而較大程度降噪。2019年滴水科技首次將水塵環(huán)流技術(shù)應(yīng)用在洗地機(jī)領(lǐng)域，行業(yè)核心技術(shù)開始走向分化。但目前看主流產(chǎn)品仍采用氣塵環(huán)流技術(shù)，水塵環(huán)流技術(shù)尚待市場認(rèn)可。高線品牌聚焦于無線蒸汽技術(shù)，行業(yè)技術(shù)門檻有望提升。無線蒸汽洗地機(jī)不僅技術(shù)門檻高且研發(fā)費用大，一直是高線品牌重點突破點。安克創(chuàng)新、追覓、科沃斯率先實現(xiàn)技術(shù)革新，在行業(yè)內(nèi)推出首批無線蒸汽洗地機(jī)。在售的無線蒸汽洗地機(jī)在清潔效果、便利程度等方面優(yōu)勢明顯。以芙萬Steam2.0為例，其具備兩種蒸汽模式，使用時釋放140oC純蒸汽快速軟化頑固污漬，并且能夠高效清除地面上的細(xì)菌，實現(xiàn)地面深度清潔與殺菌一體化。滾刷設(shè)計不斷創(chuàng)新，清潔效率有望持續(xù)提升。洗地機(jī)常規(guī)滾刷形態(tài)為單個圓筒形滾刷，為提升清潔效率，雙滾刷、無滾布滾刷、履帶式滾刷等諸多形態(tài)相繼問世。雙滾刷產(chǎn)品如追覓M13，其采用雙水路和雙風(fēng)道，前后滾刷具備雙活水系統(tǒng)，一次推拉即可完成雙倍清潔。無滾布滾刷產(chǎn)品如米博QX-V6，其采用無滾布高分子地刷，通過空氣流體旋轉(zhuǎn)造成負(fù)壓，將污漬吸入地刷周邊腔體內(nèi)。高分子材料的使用可有效降低藏污、纏發(fā)等問題。履帶式滾刷產(chǎn)品如米家無線洗地機(jī)，其工作時可倍增滾刷與地面的接觸面積，提升去污效率、降低毛發(fā)纏繞概率。3.2加快品類迭代鞏固自身優(yōu)勢，平臺型發(fā)展打開多元增長點添可前身為吸塵器自主品牌“泰怡凱”，改造洗地機(jī)助其打響知名度。公司成立之初便確立雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，科沃斯側(cè)重智能機(jī)器人，泰怡凱聚焦于手持吸塵器。2006年泰怡凱進(jìn)入國內(nèi)市場后針對中式家庭清潔需求做出了諸多改進(jìn)，并于2016年首次推出無線地面清洗機(jī)。2017年公司開始實行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并升級泰怡凱為添可，后者定位高端智能生活電器。短短三年時間內(nèi)，添可推出洗地機(jī)芙萬、吸塵器飄萬、吹風(fēng)機(jī)摩萬、智能料理機(jī)食萬、智能眼部美容儀嬌萬、智能美發(fā)梳秀萬等創(chuàng)新產(chǎn)品。其中2020年推出的洗地機(jī)芙萬率先實現(xiàn)精準(zhǔn)解決中式家庭清潔痛點，一經(jīng)上市便大獲成功，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年添可線上渠道收入為7.79億元，市占率約為51%。持續(xù)推新加快品類迭代，鞏固自身優(yōu)勢。芙萬1.0引爆市場后，公司分別于2021年和2022年推出芙萬2.0和芙萬3.0，持續(xù)優(yōu)化清潔效果，穩(wěn)定爆款單品地位，同時公司通過產(chǎn)品迭代提價增厚利潤。除芙萬系列外，公司還推出輕量版芙萬Slim系列和芙萬Steam系列。芙萬Slim系列增加了隨手吸模式，可適用于多元化場景，而芙萬Steam系列則聚焦于技術(shù)突破，是業(yè)內(nèi)首款蒸汽洗地機(jī)。綜合看自2020年以來公司基本保證年均2款新品、每年迭代一次的推新節(jié)奏，在行業(yè)成長期不斷鞏固自身優(yōu)勢。從市場份額來看，添可穩(wěn)居洗地機(jī)領(lǐng)域龍頭。在添可帶動下，2021年以來追覓、石頭科技、海爾等品牌相繼推出洗地機(jī)產(chǎn)品，一定程度上擠壓添可份額。但是公司憑借先發(fā)優(yōu)勢以及扎實的品牌和產(chǎn)品實力，牢牢占據(jù)行業(yè)龍頭位置。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年添可線上渠道零售額份額為54%、零售量份額為50%，第二名追覓零售額份額僅為12%、零售量份額僅為11%。品類矩陣持續(xù)擴(kuò)容，打造高端智能生活電器品牌。2020年公司完成戰(zhàn)略升級后，不斷橫向拓寬品類矩陣，相繼進(jìn)入廚小電、個護(hù)小家電、健康環(huán)境等領(lǐng)域?；趶?qiáng)大的制造實力和品牌影響力，多品類并行策略初獲成功，2022年雙十一期間，食萬智能料理機(jī)成交額同比增長98%；飲萬智能凈熱一體機(jī)環(huán)比618成交量增長66%。未來隨著品類矩陣進(jìn)一步豐富，以及公司品牌影響力的不斷提升，添可品牌有望進(jìn)入平臺型發(fā)展階段。4.商用機(jī)器人前景廣闊，跨界入局開啟新篇章多重需求支撐下，商用機(jī)器人發(fā)展空間巨大。不久前，工業(yè)和信息化部等十七部門聯(lián)合印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動實施方