摩托車行業(yè)深度報告消費升級新方向

摩托車行業(yè)深度報告：消費升級新方向報告綜述：得益于我國居民消費水平的提升，摩托車的主要用途正逐步由代步工具/生產(chǎn)資料向休閑、娛樂功能轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品升級快速推進，自主、合資品牌精品車型不斷涌現(xiàn)，ASP顯著提升，本篇報告主要聚焦以下問題:近年來我國摩托車銷量的總體走勢?銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生了哪些變化?導(dǎo)致銷量和銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的主要原因?中大排量摩托車消費緣何興起?中大排量摩托車市場空間幾何?中大排量摩托車市場競爭格局將如何演繹?摩托車板塊投資應(yīng)關(guān)注哪些標(biāo)的?產(chǎn)銷量總體萎縮，出口占六成，進口規(guī)模小我國摩托車產(chǎn)/銷量在2008年見頂后總體呈萎縮態(tài)勢，

2018年銷量1,557萬輛，較2008年下滑43%;受排放切換

國四等因素影響，2019年摩托車銷量增長10%至1713萬

輛;2009年至今，我國摩托車出口占比逐年上升，2018年達到

928萬輛，占比60%;我國摩托車進口規(guī)模較小，2018年為3.41萬輛，多數(shù)為

250cc以上中大排量車型，其中500cc以上大排量車型1.77

萬輛，占比52%。汽車、電動自行車產(chǎn)銷量快速增長，擠壓摩托車消費2000年以來，汽車和電動自行車產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L，成為

重要的出行工具，摩托車消費受到擠壓:汽車:2019年銷量達到2576.9萬輛，其中乘用車銷量

2144.4萬輛，相比2008年增長175%;電動自行車:2019年產(chǎn)量達到2707.7萬輛，是同期摩托車

產(chǎn)量的1.6倍，相比2008年增長23.7%。中大排量需求快速增長，但基數(shù)仍然極低小排量仍是主流我國摩托車分排量銷量結(jié)構(gòu)向中大排量演變的趨勢確定，

150cc以上車型銷量占比逐年提升;100~150cc仍是目前最主流的排量段，以兩輪車為例，

2019年銷量1054.8萬輛，占比78.8%;250cc以下銷量

1303.4萬輛，占比98.7%，說明摩托車仍以工具屬性為

主。中大排量需求快速釋放250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長;2019年，兩輪摩托車中，250~400cc銷量12.6萬輛，

400cc以上5.1萬輛，合計17.7萬輛，同比增長67.3%，主

要由供給端驅(qū)動。中大排量格局：錢江一家獨大，春風(fēng)份額居前主要的上市摩托車企中，在250cc以上中大排量摩托車領(lǐng)域一家獨大，市場份額在5成左右;市場份額居前，2019年達到10.7%;目前國產(chǎn)250cc以上摩托車出口占比較高，但內(nèi)銷比例快速增加。以錢江為例，2017/18/19年出口占比分別達到62%/65%/41%;我們估算國內(nèi)中大排量摩托車2019年的市場需求在13萬輛左右。投資建議：中大排量摩托代表消費升級新方向，建議關(guān)注龍頭車企我國摩托車銷量總體萎縮，但中大排量摩托車消費快速興起。受汽車、電動自行車擠壓，以及禁、限行政策沖擊，我國摩托車產(chǎn)銷量在

2008年見頂后總體萎縮，2019年銷量1713萬輛，較2008年下降近四成。2019年兩輪摩托車中250cc及以下排量銷量占比高達98.7%，

說明仍以工具屬性為主;但250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長，2019年達到17.7萬輛，同比增長67%，供給端提供主要驅(qū)動力。中大排量摩托車符合消費升級方向，同時政策環(huán)境利好摩托車消費。摩托車車身小巧，可以有效緩解擁堵;中大排量摩托車價格相對低

廉而動力、操控性能優(yōu)異，是良好的休閑、娛樂工具，符合消費升級趨勢。政策方面:1)全國范圍內(nèi)禁、限摩政策總體趨于寬松，如

廣東省要求各城市試點“帶牌銷售”并逐步擴大范圍;2)電動自行車管理趨于規(guī)范，最高設(shè)計車速超過25km/h或整車質(zhì)量超過55kg將

被列為機動車，消費有望向摩托車回流。中大排量摩托車市場潛力巨大。我們估算2019年國內(nèi)250cc以上中大排量摩托車銷量約為13萬輛，對應(yīng)0.93輛/萬人，人均消費量僅為發(fā)

達國家的1/10左右，假設(shè)2030年達到8輛/萬人，對應(yīng)年銷量112萬輛，對應(yīng)CAGR21.6%，市場潛力巨大。競爭格局短期趨于分散，但市場最終將向頭部自主、合資車企集中。在市場快速擴容的過程中，二線車企有望憑借高性價比階段性瓜分

市場紅利，競爭格局短期內(nèi)趨于分散，但隨著市場逐步成熟，份額最終將向品牌力突出、動力總成、整車設(shè)計能力強的頭部自

主、合資品牌集中。建議關(guān)注中大排量龍頭車企。過去10年國產(chǎn)中大排量摩托