物流行業(yè)市場發(fā)展分析報告

物流行業(yè)市場發(fā)展分析報告2021年3月

1零售賽道分化催發(fā)物流業(yè)態(tài)迭代1.1零售賽道的分化重構(gòu)供應(yīng)鏈次的城市的消費者擁有同等的消費選擇余地。圖：電商促進供應(yīng)鏈扁平化數(shù)據(jù)來源：市場研究部重心發(fā)生遷移，主要分為三個階段：工廠批發(fā)商-零售商-物流借助鐵路/購買。②第二代：供應(yīng)商-工廠-批發(fā)商-連鎖專賣店/倉儲式超市-消費者。連鎖專賣店和倉儲式/體店--個人/電商電商O2O的效率。1圖：零售渠道遷移數(shù)據(jù)來源：市場研究部1.2商流與物流協(xié)同發(fā)展模式拓展到京東的模式，再到美團、餓了么和京東到家的即時零售模式，都伴隨著物流行業(yè)的協(xié)同發(fā)展。①C2C的模式小賣家依托平臺銷售商品，催生了大量快遞業(yè)務(wù)需求，此時快遞行業(yè)內(nèi)企業(yè)基本以點對點模式運輸。②年京東多媒體網(wǎng)改版為京東商城，作為具有強零售屬性的電商，京東以模且通過前置倉大大提升了貨物的運輸時效。③隨后電商滲透本地生活領(lǐng)域，年的餓了么，年的京東到家，本地即時零售行業(yè)興起，對即時物流的需求提升，由于即時物流為點配置模式以及加盟制的組織模式不適用于即時物流領(lǐng)域，美團專送、蜂鳥專送、達達這類即時物流服務(wù)商應(yīng)運而生，通過招聘大量的騎手，使用更為輕便、靈活的交通工具（摩托車、電瓶車等）實現(xiàn)商品的短距離運輸。④年，淘寶上線淘寶直播，隨后迎來了直播帶貨井噴之年，網(wǎng)紅主播通過與工廠對接以模式賣貨，由于直播引爆單品，對于供應(yīng)鏈的承接能力要求極高，進一步增加商家對末端物流的需求，尤其是品牌商對高端物流的需求。2圖：商流邊界延伸拓展物流邊界數(shù)據(jù)來源：市場研究部效應(yīng)，顯著降低成本，瓜分了主要的市場份額（年CR6達用于京東以及天貓超市這類自營超級零售商，通過將商品前置，就近配送的方式提升物流時效。超級零售商模式催生了京東物流這樣的倉配物流公司。發(fā)展期，增速已經(jīng)逐漸換擋至20%-25%的增速區(qū)間，而即時物流領(lǐng)域在年外賣O2O業(yè)務(wù)高速發(fā)展迎來業(yè)務(wù)井噴之后，增速也逐漸放緩，基本處于快遞業(yè)務(wù)2016-2017年水平，臺，占據(jù)了超過半數(shù)的市場份額。圖：快遞運輸模式示意圖數(shù)據(jù)來源：市場研究部3圖：快遞與即時配送的規(guī)模與增速800070006000500040003000200010000110%90%70%50%30%10%20092010201120122013201420152016201720182019中國即時物流行業(yè)規(guī)模（億元）快遞業(yè)務(wù)規(guī)模（億元）即時物流（）快遞（）數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部圖：2020年快遞市場格局圖：即時物流市場格局順豐,9.8%其他,16.0%百世,11.0%閃送其他25.3%1.5%美團配送47.2%中通,20.4%韻達,順豐同城17.0%1.2%蜂鳥+圓通,點我達新達達4.1%15.2%20.7%申通,10.6%順豐百世韻達申通圓通中通其他數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部美團配送蜂鳥點我達新達達順豐同城閃送其他數(shù)據(jù)來源：市場研究部1.3物流的價值量物流成本上：中國物流成本同歐美發(fā)達國家相比總體偏高。年社會物流總費用與GDP比率為，遠高于歐美發(fā)達國家的效應(yīng)兩方面降低成本。從物流費用來看，我國物流行業(yè)“降成本”取得了非常顯著的效果，社會物流總費用與GDP的比率從下降至年的GDP所消耗的社會物流總費用約為元，但相比歐美發(fā)達國家的6％％（日本僅為我國物流效率和成本仍有較大提升空間，尤其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、管理能力等方面。4圖：中國與歐美發(fā)達國家社會物流費用占GDP的比重25%20%15%10%20082009中國社會物流費用占比重數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部2010201120122013201420152016201720182019歐美發(fā)達國家社會物流費用占比重而實現(xiàn)了社會化物流成本的降低。也進一步壓制快遞盈利能力，末端物流在客單價中占比較低。電商產(chǎn)業(yè)鏈由上游平臺商家、居于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位。電商平臺掌握用戶流量入口，其背后衍生出的物流需求直接影響著快定的客戶及實現(xiàn)利潤，以低價格換取件量規(guī)模。目前在三大電商巨頭激烈競爭的格局之下，均價在5-6元，客單價包裹單價不足。而京東的訂單履約費用率（履約成本商品銷售收入）約為。圖：電商產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：西南證券5本相對較高，占客單價的比重更高。年騎手成本約占美團外賣客單價的，占京東到家客單價的（注：達達有京東到家平臺外業(yè)務(wù)，假設(shè)騎手成本按兩大業(yè)務(wù)的營收占比物流成本，所以騎手成本占客單價的比重更高。圖：淘寶雙十一客單價與物流成本圖：京東訂單履約費用率3002502001501008.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%02011201220132014201520162017201820192020天貓客單價（元）快遞成本占客單價比重數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部圖：美團外賣、京東到家客單價與物流成本15020%15.4%1027315.3%100012.5%10.3%10%4244457.8%37242.5%20152016201720182019美團外賣客單價（元）京東到家客單價（元）美團騎手成本占客單價比重（）京東到家騎手占客單價比重（）數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部物流需求上：消費市場升級，對物流的需求提升。電商滲透率不斷提高，年末電商滲透率已經(jīng)達到了。消費端對包括物流在內(nèi)的整體消費體驗有了更多元、更具象化的升級需求。包括以消費6便捷的逆向物流；產(chǎn)品則是提供更有安全性保障的運輸服務(wù)；生鮮產(chǎn)品則能提供標準化的冷鏈運輸服務(wù)等等。圖：各品類商品電商滲透率圖：電商滲透率不斷提高47%50%120,00030%25%20%15%10%45%40%35%30%25%20%15%10%37%100,00080,00060,00040,00020,000027%21%13%7%7%201520162017201820192020H1實物商品網(wǎng)上零售額（單位：億元）電商滲透率數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部數(shù)據(jù)來源：德勤咨詢，市場研究部圖：消費者對物流的需求不斷升級數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部隨著電商行業(yè)增速逐漸放緩，電商巨頭間的競爭不斷加劇，對物流的綜合性需求提升，物流作為履約過程中的一環(huán)重要性不斷提升?？爝f行業(yè)內(nèi)通過規(guī)模效應(yīng)降低成本已經(jīng)筑成了高質(zhì)量的服務(wù)來保證自身訂單履約能力，因此電商對末端物流的把控意愿升級。1.4電商與物流行業(yè)巨頭新動態(tài)7順豐逆勢而動爭奪低價電商件市場。順豐年5月起針對電商大客戶（日均票量在票以上）的電商客戶，推出單票價格5-9年的時間已經(jīng)達到了日均網(wǎng)”計劃，擬用一年時間打造出一張低價、加盟制快遞網(wǎng)絡(luò)。年至萎縮至效件增長乏力，將放大航空成本高昂的劣勢，重新布局電商件市場是創(chuàng)造新的增長點。圖：順豐與通達系快遞市場市占率圖：順豐時效件營業(yè)收入規(guī)模與增長率25%600005000040000300002000010000030%25%20%15%10%20%15%10%20142015201620172018201920202013201420152016201720182019時效件營業(yè)收入百萬元YOY（）數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部中通韻達順豐申通百世圓通數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部順豐進入低價電商件市場彌補價格短板，豐富產(chǎn)品布局。據(jù)《中國新品消費趨勢35+%客單價基本穩(wěn)定在元左右，此區(qū)間物流成本不足客單價的3%，以順豐目前元左右的價格，客單價需達元以上，而5-10元的特惠則能覆蓋客單價中樞為元的品類如線上新品銷售較熱門的服飾、美妝等品類。在不新增投入的情形下，充分利用過去的產(chǎn)能，以“填倉”的模式，提升裝載率，邊際成本較低，有能力實現(xiàn)有競爭力的報價。圖：天貓主要品類的線上滲透率圖：天貓雙十一客單價（元）3002652382502052072052081951842001501001530201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部8京東另起新網(wǎng)提升末端把控能力，瞄準線下門店提升服務(wù)品質(zhì)，加快同城零售的布局。年1東嘗試以加盟制低成本擴張方式滿足增長的外單需求，并與順豐搶奪低價電商件市場。平臺賣家的吸引力。圖：京東純配特惠件與通達系業(yè)務(wù)規(guī)模差距（件天）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500519.413.613.512.811.0002019年10月日均單量日單量是京東的倍數(shù)數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部京東瞄準線下門店提升服務(wù)品質(zhì)，深耕低線市場。京東于年5月日，斥資1港元，該部分若轉(zhuǎn)換為新股占公司于公告日期現(xiàn)有已發(fā)行股本約本約進一步布局低線市場，也彌補線上銷售服務(wù)方面的短板。根據(jù)國美年年報顯示，截至當年年末，國美在全國座城市中擁有家門店，其中縣域地區(qū)店面達家。國驗為核心的企業(yè)標簽，同時服務(wù)于京東的市場下沉戰(zhàn)略。年6月6億美元，上市前京東持股，上市后京東認購萬美元。年Q3配送服務(wù)占收入比重高達年Q1財報顯示與京東的關(guān)聯(lián)交易占凈收入的（TTM）京東到家平臺GMV為億元，活躍用戶為萬人，日均訂單3716.4%5.3，按照業(yè)務(wù)營收比重劃分，騎手成本占客單價的比重為，按照訂單量劃分，騎手成本占客單價的比重為。占總訂單83.6%的平臺外配送單票收入約為元。整體來看，達9達單票營收為毛利僅為元，扣除高昂的營銷費用以及行政開支等每單凈虧損圖：達達收入結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)圖：達達收入結(jié)構(gòu)對象63.5%100%70%14.7%21.4%56.7%17.9%82.1%201921.1%53.7%26.5%60%50%40%30%20%10%52.7%50.5%49.1%80%37.8%60%85.3%40%20%78.6%201878.9%73.5%14.6%13.0%4.6%201820172019Q32020Q32017京東20192020Q1配送服務(wù)其他沃爾瑪關(guān)聯(lián)方交易凈收入數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部圖：達達盈利情況（億元）圖：達達營業(yè)成本結(jié)構(gòu)6100%4.13.74.03.83.13.62.72.34298%96%94%92%90%4.2%2.36.2%5.9%0.30-0.2-0.795.8%201793.8%201894.1%2019-2.2-2.8-3.6201720182019數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部每單騎手成本每單其他營業(yè)成本數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部領(lǐng)域的重要平臺與物流基礎(chǔ)。圖：京東到家騎手成本比重圖：達達訂單（）15%1200100080060040020003.02.52.01.51.00.50.010%201820192020Q1（TTM）貨幣化率每單騎手成本占每單（按收入占比）每單騎手成本占每單（按訂單量占比）訂單-TTM(百萬)日均訂單百萬)數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部數(shù)據(jù)來源：達達招股說明書，市場研究部10圖：京東到家GMV與活躍用戶25,000537.320,00015,00010,00032.327.624.421.118.816.721,30014.718,30015,72411.79.712,2055,00008.110,5169,2318,1917,3346,1165,0334,05902018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3京東到家GMV-TTM（百萬）activeconsumers-TTM（百萬）數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部阿里擴大物流領(lǐng)域投資版圖年月8日阿里巴巴完成對菜鳥的新一輪增資。阿里通過增資和購買老股的方式，投入人億元（約合增至約，菜鳥其他現(xiàn)有年42%僅有順豐未被投資。阿里與通達系的合作加深，對物流領(lǐng)域的滲透加強。電商與物流企業(yè)的新動作體現(xiàn)了電商面對平臺間激烈的競爭對物流網(wǎng)絡(luò)的把控正在不升競爭力。112三大電商巨頭的底層邏輯2.1阿里：活躍的流量平臺，巨型“購物中心”量，高質(zhì)量的輸出模式造就了阿里龐大的體量。作為巨型零售平臺，阿里巴巴通過聚集各大易。高品牌覆蓋率疊加多樣化流量輸出模式最終造就了阿里龐大的年度活躍用戶與GMV體量。圖：流量運營模式圖：平臺營銷模式數(shù)據(jù)來源：市場研究部數(shù)據(jù)來源：貝恩，市場研究部2.2京東：以用戶體驗為核心的帶有互聯(lián)網(wǎng)屬性的“百貨商店”源，平臺業(yè)務(wù)則作為公司變現(xiàn)利器。年，京東自營貢獻89%收入；京東的開放平臺業(yè)務(wù)助力廣告流量變現(xiàn)，化標簽。近年來，京東更是通過投資迪信通、五星電器、聯(lián)想來酷、國美等與家電零售用戶體驗。京東拓展生態(tài)體系，提升用戶粘性。京東積極參與本地生活領(lǐng)域布局，擴展零售網(wǎng)絡(luò)，將用戶生活的更多領(lǐng)域納入公司業(yè)務(wù)布局，提升用戶粘性。根據(jù)艾瑞咨詢報告，年本GMV已經(jīng)達到O2O滲透率達的年復(fù)合增速高速增長，京東到家已成為最大的本地超市即時零售平臺，2020Q3（TTM）GMV已達時零售市場規(guī)模將不斷擴大，京東將更廣泛地滲透用戶日常生活。12圖：本地即時零售市場超市圖：京東到家GMV與活躍用戶500140%120%25,00020,00015,00010,0005,00000133.3%400100%94.7%30080.3%80.7%80%70.6%65.8%6.7%61.5%60%200100040%10.6%20%2.5%4.1%0.2%0.4%0.8%1.4%20162017201820192020E2021E2022E2023EGMV-billionO2O滲透率YOY數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部京東到家GMV-TTM（百萬）activeconsumers-TTM（百萬）數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部2.3拼多多：以算法升級與供應(yīng)鏈改造為核心的“小商品城”低線市場，利用微信無門檻的便捷支付，最終實現(xiàn)用戶高速增長。拼多多將流量分為自然流量和付費流量兩大類，其中自然流量基本完全基于算法，基于對消費者在平臺的行為觀測，通過算法構(gòu)建精準的推送模型，對消費者實現(xiàn)千人千面的商品推送。付費流量與其他電交易，拼多多作為高性價比平臺實現(xiàn)消費者喜愛度提升，消費者復(fù)購率提升。模式為消費者提供高性價比產(chǎn)品。模式中，需求側(cè)，拼多多以“高性價比”了品牌溢價，盡可能地降低產(chǎn)品定價，凸出高性價比的平臺賣點。性價比品牌和白牌商品。同時利用模式提升供應(yīng)鏈效率，包銷定制性價比產(chǎn)品，賺商品買賣的錢。圖：拼多多消費鏈路數(shù)據(jù)來源：市場研究部133菜鳥——阿里生態(tài)下社會物流的整合者通過整合路線運輸公司，輔以大數(shù)據(jù)支持，注入阿里零售平臺海量訂單，鏈接商流與物流，從戰(zhàn)略上看，菜鳥網(wǎng)絡(luò)協(xié)助整合社會化資源，助力阿里生態(tài)的布局。3.1菜鳥的物流生態(tài)投資與融資整合史菜鳥網(wǎng)絡(luò)的融資由阿里主導(dǎo)，其他物流伙伴公司廣泛參與，根據(jù)最近一次融資估值約為，A表：菜鳥融資歷程時間大事件菜鳥網(wǎng)絡(luò)在深圳宣布成立天使輪融資關(guān)鍵信息定位：智能骨干網(wǎng)，即平臺。實現(xiàn)實現(xiàn)“無論何地、物品24小時送達”的物流目標。股權(quán)結(jié)構(gòu)：天貓物流地產(chǎn)投資公司2013.52013.82016.32017.92018.6云峰基金參與天使輪融資GIC新加坡政府投資公司、淡馬錫、馬來西亞國庫控股公司(Khazanah)、春華資本等多家國內(nèi)外著名投資機構(gòu)，投資金額100億人民幣。A輪戰(zhàn)略融資阿里增持，再投資53億人民幣，持股，同時宣布未來5年繼續(xù)投入1000億元發(fā)展菜鳥網(wǎng)絡(luò)。子公司浙江驛棧網(wǎng)絡(luò)科技融資額共31.7億人民幣，其中其子公司浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司持股55.8%，圓通6.28%，寧波有限公司A輪融資圓澤股權(quán)投資持股8.72%，中通持股15%，韻達持股，申通、百世、上海云鋒麒泰各持股。阿里增資和購買老股，斥資233億人民幣，持有股權(quán)從約51%增加到約63%。戰(zhàn)略融資數(shù)據(jù)來源：市場研究部圖：菜鳥網(wǎng)絡(luò)成立日的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：浙江驛棧（菜鳥驛站運營）股權(quán)結(jié)構(gòu)圓通,中通,申通,富春,韻順達,豐,1.0%1.0%1.0%10.0%韻達,10.0%1.0%1.0%浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司,55.8%中通,15.0%復(fù)星,10.0%天貓,43.0%圓通,6.3%銀泰,32.0%寧波圓澤,8.7%上海云鋒麒泰,申通,1.4%百世,1.4%1.4%數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部14輸環(huán)節(jié)的控制力；此外，菜鳥以自建、加盟和平臺入駐的形式布局倉庫，為商品銷量較大、出貨頻率高的品牌提供倉庫；最后，菜鳥掌握入駐品牌庫存銷售及物流企業(yè)運輸大數(shù)據(jù)，完成入倉數(shù)據(jù)管理運輸-率。圖：核心資產(chǎn)布局邏輯圖數(shù)據(jù)來源：西南證券年-2020年間，阿里喝菜鳥布局快遞物流領(lǐng)域投資，持有了主要“通達系”快遞公司的股票以及主營落地配，小包裹速遞公司。在即時物流方面，菜鳥于年全資收購了點我達，方面，菜鳥都參與其中，助力阿里進行物流布局。表：阿里菜鳥投資領(lǐng)域快遞投資領(lǐng)域投資企業(yè)簡介投資時間2008.52008.62014.12015.1投資情況阿里參與天使輪融資，投資人民幣1500萬元阿里參與A輪融資，與富士康合計投資1500萬美元阿里參與C輪融資，與漢能投資等投資2000萬美元阿里參與E輪融資，與資本等投資億美元阿里參與F輪融資，投資億美元百世集團民營快遞公司菜鳥參與G輪融資，與中信產(chǎn)業(yè)基金等投資7.6持有百世23.4%股權(quán)，菜鳥持有股權(quán)快遞2016.2-42019.92010.32014發(fā)行億美元可轉(zhuǎn)換債，阿里認購1億美元阿里參與A輪融資，投資人民幣萬元星晨急便國內(nèi)小件包裹速遞服務(wù)全峰快遞圓通快遞中通快遞民營快遞公司民營快遞公司民營快遞公司馬云參與的云鋒基金參與C輪融資2015.52018.5阿里和菜鳥投資13.8億美元，持股約15投資領(lǐng)域投資企業(yè)申通快遞韻達快遞萬象物流簡介投資時間2019.3投資情況阿里斥資人民幣46.6億元，持股申通，間接持有申通14.65%股權(quán)阿里獲得未來3年內(nèi)以人民幣億元獲得申通31.35%股權(quán)的權(quán)利民營快遞公司民營快遞公司落地配2019.72020.4季報披露阿里持股2%2012.62016.22013.52014阿里參與A輪融資，投資數(shù)千萬元阿里、菜鳥、復(fù)星等參與B輪融資，投資數(shù)億元阿里參與A輪融資，投資1億元晟邦物流民營快遞公司阿里參與投資，持股約29%2016阿里和菜鳥參與增資，股權(quán)比例上升至約數(shù)據(jù)來源：市場研究部表：阿里菜鳥投資領(lǐng)域即時物流投資領(lǐng)域落地配投資企業(yè)黃馬甲簡介投資時間投資情況菜鳥參與融資，持股約40%股權(quán)20152016.12018.32017菜鳥參與融資，持股約29%東駿快捷物流菜鳥參與增資，股權(quán)比例上升至約58%菜鳥先后兩次投資公司，合計獲得約51%股權(quán)阿里參與C輪融資，投資人民幣3億元螞蟻金服和喬景資本參與C輪融資，投資人民幣1億元阿里和餓了么參與戰(zhàn)略融資，投資人民幣10億元菜鳥參與戰(zhàn)略融資，投資億美元菜鳥全資收購芝麻開門生活半徑近期改名丹鳥物流直營類即時配平臺2015.82015.92016.72018.72020.3即時配點我達眾包類即時配平臺數(shù)據(jù)來源：市場研究部表：阿里菜鳥投資領(lǐng)域其他物流服務(wù)商投資領(lǐng)域投資企業(yè)簡介投資時間投資情況阿里投資海爾電器18.57億港元認購日日順物流股權(quán)；13.16億港元認購特殊實體可轉(zhuǎn)換債券，未來可轉(zhuǎn)換成日日順物流24.1%股權(quán)；9.65億港元認購海爾電器股權(quán)2013.12品牌物流端日日順海爾旗下從事大件物流服務(wù)阿里此前投資的日日順物流億港元債轉(zhuǎn)股生效，共持股2017.5區(qū)域性物流服務(wù)供應(yīng)商2015.72018.1阿里參與戰(zhàn)略融資，投資6785萬美元阿里參與C輪融資，投資3500萬美元Xpressbees（印度）Pickupp（香港）印度電商物流公司為香港地區(qū)提供點對點即日2018.12阿里創(chuàng)業(yè)者基金參與輪融資送貨服務(wù)，4小時時效性保證2014.52015.7阿里參與戰(zhàn)略融資，投資億美元，持股10.35%SingaporePost非大陸物流新加坡物流企業(yè)（新加坡）阿里追投1.38億美元，持股阿里創(chuàng)業(yè)者基金和人人公司參與B輪融資，投資1000亞洲首個手機端貨運服務(wù)平2017年與內(nèi)地最大同城貨運平臺58速運合并萬美元（香港）2016.52018.7阿里和新天域資本等參與C輪融資菜鳥和58同城等參與D輪融資，投資億美元數(shù)據(jù)來源：市場研究部16表：阿里菜鳥投資領(lǐng)域供應(yīng)鏈與物流服務(wù)投資領(lǐng)域投資企業(yè)簡介投資時間2014.52015.92019.12014.6投資情況為中小物流企業(yè)提供服務(wù)的交易網(wǎng)絡(luò)平臺。建立平臺連接物流需求主體與中小物流企業(yè)，整合社會運力，完成物流運輸。菜鳥和九州通參與B輪融資卡行天下菜鳥和德邦物流等參與C輪融資菜鳥和普洛斯參與戰(zhàn)略融資阿里參與A輪融資倉配一體的供應(yīng)鏈服務(wù)商。是天貓超市核心心怡科技沃天下菜鳥攜手云峰基金參與B輪融資倉配一體的供應(yīng)鏈服務(wù)商。是天貓超市核心倉儲服務(wù)商，擁有十大天貓超市運營中心，2015.6含上海奉賢、廣州、天津、蘇州、成都、武阿里和云峰基金等參與天使輪融資，投資人民幣供應(yīng)鏈550萬元與物流服務(wù)漢、濟南、上海松江、福建、南京等。北領(lǐng)科技物流快倉B2C供應(yīng)鏈管理菜鳥出資人民幣1000萬元，持股47%菜鳥和軟銀中國參與B輪融資，加上債券融資共人民幣2億元全球第二大的智能倉儲機器人系統(tǒng)解決方案2017.3提供商螞蟻金服和北京紫金道合參與戰(zhàn)略融資，投資人民幣7億元中交興路匯通達公路貨運行業(yè)提供綜合服務(wù)農(nóng)村商業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺24小時快遞自助服務(wù)品牌2018.22018.42017.7菜鳥、中郵資本和復(fù)星參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，投資人民幣4.8億元，其中菜鳥持有10%股權(quán)快遞柜速遞易數(shù)據(jù)來源：市場研究部表：阿里菜鳥投資領(lǐng)域其他投資領(lǐng)域投資企業(yè)簡介投資時間投資情況阿里投資蘇寧易購人民幣283億元，持股19.9%，成為第二大股東，其中人民幣95億元用于物流平臺建設(shè)阿里參與戰(zhàn)略融資，投資億美元，持股阿里億美元收購高德地圖，持股100%企業(yè)蘇寧易購國內(nèi)領(lǐng)先的智慧零售商2015.82013.52014.2地圖高德地圖地圖、導(dǎo)航、位置服務(wù)數(shù)據(jù)來源：市場研究部加盟制與入駐形式兩種。加盟制的菜鳥倉儲聯(lián)盟已接入個省份，個城市，共有座倉庫，建筑面積達萬平方米；入駐形式的菜鳥物流市場已接入個省份，個城市，座倉庫，面積達萬平方米，共有家物流商入駐。在自建倉庫方面，菜鳥目前已在物流作業(yè)集中、交通便利的地區(qū)自建物流園區(qū)座以承接電子商務(wù)及傳統(tǒng)商業(yè)萬平方米。園區(qū)建設(shè)基于、邊緣計算和人工智能等高科技，是菜鳥嘗試最新科技改善物流服務(wù)的主要試驗區(qū)。務(wù)商。菜鳥通過平臺引流的方式為中小物流企業(yè)創(chuàng)造訂單。173.2菜鳥的兩大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。制數(shù)據(jù)系統(tǒng)，不直接參與物流的運輸，但在全過程中保持各環(huán)節(jié)不同程度的控制力。以商品前置，縮短運輸距離，提升物流企業(yè)運輸效率。圖：核心服務(wù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)來源：市場研究部快遞平臺——提升全過程物流服務(wù)質(zhì)量1）針對點對點物流服務(wù)，菜鳥通過科技賦能與服務(wù)標準輸出提升物流服務(wù)的效率。國零售市場的巨頭地位，年承接訂單量達億單，年-2019年復(fù)合增長率達，為阿里賦能物流服務(wù)。18表：物流全過程精細化服務(wù)主要服務(wù)方式優(yōu)點商家申請后，經(jīng)快遞公司審核，提供熱敏紙，軟件生成面單，打印（機器自行購買或與網(wǎng)點協(xié)商）交付給快遞公司。電子面單路由分單地址信息標準化，節(jié)約了錄單時間更環(huán)保確性、穩(wěn)定性提升?？爝f公司將分撥中心、網(wǎng)點基礎(chǔ)數(shù)據(jù)上傳校驗物流云制定物流標準，提升物流效率菜鳥指數(shù)根據(jù)菜鳥的物流服務(wù)評價體系為合作物流方服務(wù)進行評價打分數(shù)據(jù)來源：菜鳥官網(wǎng)，市場研究部圖：點對點模式數(shù)據(jù)來源：市場研究部圖：菜鳥經(jīng)手阿里巴巴中國零售市場產(chǎn)生的物流訂單（億件）300CAGR：2512502002061661501000201720182019數(shù)據(jù)來源：菜鳥投資者日報告，市場研究部2）針對線下個人寄件服務(wù)，菜鳥推出眾包包裹運送平臺菜鳥裹裹菜鳥裹裹以眾包模式，整合現(xiàn)成的運輸能力，輔以信息服務(wù)，為個人寄件業(yè)務(wù)提年菜鳥裹裹年度用戶破2億，覆蓋全國多個區(qū)縣。在阿里巴巴中國零售平臺上消費產(chǎn)生的逆向物流使用了菜鳥裹裹。193）優(yōu)化最后米，菜鳥驛站提升快遞寄遞效率年月日，驛站數(shù)已破4萬個，超過的包裹來自阿里中國零售市場。菜鳥驛遞物流公司優(yōu)化了最后米服務(wù)，提升了快遞寄遞效率。圖：浙江驛棧（菜鳥驛站運營）股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：菜鳥驛站韻達,10.0%浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司,55.8%中通,15.0%圓通,6.3%寧波圓澤,8.7%上海云鋒麒泰,百世,1.4%申通,1.4%1.4%數(shù)據(jù)來源：公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：菜鳥官網(wǎng)，市場研究部倉配——一體的供應(yīng)鏈服務(wù)菜鳥的倉配服務(wù)主要包括了履約網(wǎng)絡(luò)、履約網(wǎng)絡(luò)及落地配服務(wù)。1）履約網(wǎng)絡(luò)分單、路由規(guī)劃、菜鳥驛站、倉儲服務(wù)（自建+整合倉儲資源）等環(huán)節(jié)影響產(chǎn)業(yè)鏈運行。對比之下，京東物流則呈現(xiàn)體系化，以自營倉儲（自建+整合）并雇傭大量的快遞員，圍繞京東商城完善其物流配送體系。表：倉配網(wǎng)絡(luò)搭建模式倉配網(wǎng)絡(luò)服務(wù)建設(shè)方式菜鳥物流園區(qū)依靠優(yōu)越的地理位置和科技為商家提供倉儲服務(wù)自建5退還，所有服務(wù)商經(jīng)菜鳥資質(zhì)認證菜鳥倉儲聯(lián)盟菜鳥物流市場為物流服務(wù)商提供平臺，擴大客戶源。為商家提供倉儲服務(wù)選項入駐：一般服務(wù)商免費數(shù)據(jù)來源：菜鳥官網(wǎng)，市場研究部20圖：倉配式履約邏輯對比數(shù)據(jù)來源：市場研究部2）履約網(wǎng)絡(luò)輸環(huán)節(jié)提供支持。年1圖：零售通倉儲布局模式數(shù)據(jù)來源：運聯(lián)傳媒，市場研究部3）落地配服務(wù)電商件市場的倉配型快遞和即時配送企業(yè)。主要服務(wù)對象為天貓超市、生鮮、鮮花、母嬰、家電等中件服務(wù)。服務(wù)模式為以前置倉加城配服務(wù)、O2O。21圖：丹鳥服務(wù)對象及服務(wù)模式數(shù)據(jù)來源：菜鳥官網(wǎng)，市場研究部4京東物流——綜合物流服務(wù)商4.1以倉儲建設(shè)為核心的物流服務(wù)升級京東物流成立于年，在成立之初，京東物流作為京東的重要職能部門，圍繞京東的產(chǎn)品布局不斷拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，全力支撐京東平臺的用戶體驗。年4月京東物流子集團成立，京東物流開始擁有獨立的經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)。年2/結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、工銀國際、凱輝基金，第三方持股，公司估值約為億元。圖：京東物流建設(shè)歷程數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部22京東物流以倉配一體模式奠定了自身的供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢，用戶體驗成為其核心競爭力。式，倉儲建設(shè)以自營為主，整合（云倉）為輔。東履約服務(wù)補充運力；投資地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，加速物流基礎(chǔ)設(shè)施搭建。表：京東京東物流投資投資領(lǐng)域公司公司簡介時間投資額持股董事席位以電子元器件保稅倉儲為核心,并為電子信息產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的第三方物流服務(wù)的物流服務(wù)商京東物流）持股10%，第二大股東（兩個董事席位提名）新寧物流2019.5￥億物流2017年底持股49.3%2018年8月與沃爾瑪投資新達達5億美元；新達達總裁為原京東到家總裁王志軍$2億現(xiàn)金2016.042020.062018.4+注入京東到家達達短途配送眾包平臺即時零售2020年6月納斯達克IPO股51.4%。$4160萬中國物流資產(chǎn)程收購地塊用于開發(fā)物流園。HK$8.98億京東持股9.89%（一個董事席位）地產(chǎn)開發(fā)萬達中國商業(yè)地產(chǎn)龍頭2018.012018.02￥億￥億與騰訊等一同參與私有化步步高全國性超市及購物中心持股億超市1號店在線超市2016.06收購￥億累計$3.8億$3.97億永輝超市唯品會全國性超市龍頭2015.082017.122017.062015.052015.02持股服裝自營電商2018年6月增持后持股6.8%（一個觀察席位）持股14.5%（劉強東加入董事會）持股（一個董事席位）Farfetch途牛全球時尚精品購物平臺旅游、酒店機票業(yè)務(wù)在線汽車交易平臺國內(nèi)最大的線下移動通訊連鎖零售商平臺$2.5億易車商城$4億已在（一個董事席位）迪信通2019.7HK$2.1億港股上市，持股9%3C與家電五星電器聯(lián)想來酷國美中國家電零售連鎖企業(yè)3C零售2019.42019.52020.52017.08￥億未披露持股零售企業(yè)戰(zhàn)略投資家電零售連鎖企業(yè)中國三大運營商之一$1億元￥億可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股后持股中國聯(lián)通與騰訊等參與混改定增，持股屬易車、騰訊、京東三家公司合資成立的易鑫%（直接、間接持股合計左右）其他易鑫車貸汽車貸款2016.08$1億數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部23立了七大物流中心，覆蓋全國各省市自治區(qū)、直轄市，個城市布局大件倉庫，個城市個城市布局個亞洲一號倉儲中心，所有亞洲一號單體倉庫的訂單日均處理能力都在通過大量的倉庫建設(shè)，實現(xiàn)倉配一體的運輸模式，提升京東物流的履約效率。圖：京東物流設(shè)施布局（）數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部近年來京東物流倉儲建設(shè)一直穩(wěn)步進行。年2月與新加坡主權(quán)財富基金GIC共同設(shè)立京東物流地產(chǎn)核心基金(JDLPC)億元，采用租賃的方式繼續(xù)使用。自此倉儲建設(shè)步伐有所加快，年第三季度京東倉庫個，總面積萬平方米，倉庫平均面積萬平方米。京東物流倉儲總面積增長速度超過新開倉庫，新建倉庫面積大于老倉庫平均面積。隨著京東物流向社會全面開放，訂單量增長，為了保證物流時效，倉儲作為物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度不斷加快。24圖：京東倉儲建設(shè)情況圖：平均倉儲面積2.52.52.42.42.510002.62.37007307508002.22.22.22.22.22.42.22.12.12.18002.22.01.81.61.41.21.060065015184865155215505505501660040020004051210.933510526395.87.102017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3倉庫數(shù)GFA（百萬平方米）數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部倉庫平均面積萬平方米)數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部建工程體量區(qū)別于一般物流企業(yè)。年，京東物流倉儲設(shè)施賬面原值為億元，年Q3其固定資產(chǎn)規(guī)模達年2月京東剝離了部分物流基礎(chǔ)設(shè)施，以租賃方式繼圖：京東固定資產(chǎn)累積強于順豐（億元）圖：京東在建工程量領(lǐng)先通達系快遞公司（億元）250215.8203.3210.867.2206.5189.0058.1200150100139.745.4125.7118.9116.832.023.131.219.916.412.70201520162017201820192020Q3201520162017京東順豐數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部201820192020Q3京東順豐數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部圖：京東物流倉儲設(shè)施賬面原值（億元）61.039.1026.9201715.8201611.1201520182019數(shù)據(jù)來源：京東年報，市場研究部25續(xù)改善京東物流服務(wù)體驗打下基礎(chǔ)。從年推出限時達（當日上午：前提交的現(xiàn)貨訂單當日送達；當日：前提交的現(xiàn)貨訂單，次日：前送達）以來，京東以及針對同城的特瞬送，不斷將物流服務(wù)精細化。圖：物流服務(wù)時效演進圖數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部圖：京東物流核心服務(wù)產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)下沉。偏遠地區(qū)覆蓋率提升。年第四季度京東物流完成全國縣級行政區(qū)小時達”物流服時效。京東物流通過廣泛的覆蓋與不斷提升的時效助力京東電商市場下沉戰(zhàn)略。京東物流組織地位提升，結(jié)構(gòu)逐漸靈活化。年京東物流的組織架構(gòu)由京東運營體系負責(zé)儲物流部、大件物流部、配送部、客服部、售后部、國際供應(yīng)鏈部、運營研發(fā)部為部門，京東物流能夠獲取的資源比較有限，相關(guān)的部門仍以服務(wù)京東電商平臺為主。年年初和年底兩次調(diào)整架構(gòu)，引入中臺架構(gòu)概念，推進“小集團，大業(yè)務(wù)”的打法，以盤活資源，發(fā)揮組織的活力，形成自由度更高的模塊化、積木式的單元。26圖：2018年京東物流組織架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部2020年京東物流再次調(diào)整組織架構(gòu)，由原來的“1844”組織架構(gòu)調(diào)整為“”組織1個中臺升級為6為產(chǎn)品化的業(yè)務(wù)前臺包括73個技術(shù)業(yè)務(wù)（產(chǎn)業(yè)平臺、戰(zhàn)略與創(chuàng)新業(yè)務(wù)、X1個國際業(yè)務(wù)；8為精悍化的經(jīng)營前臺。圖：2020年京東物流組織架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，市場研究部4.2圍繞京東平臺向外延伸的物流服務(wù)1）京東供應(yīng)鏈-運輸配送客服-全鏈路管理。27圖：京東供應(yīng)鏈服務(wù)數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部圖：京東供應(yīng)鏈服務(wù)示意圖數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部2）京東“到倉”京東“到倉”服務(wù)包括了京東云倉及京小倉兩部分業(yè)務(wù)。物流標識可提升轉(zhuǎn)化率。對于物流商，京東提供云倉平臺+WMS+TMS+庫內(nèi)倉儲作業(yè)規(guī)劃，準，享受京東物流打標背書，開拓客戶源。年京東物流推出京小倉服務(wù)。針對個人用戶，京小倉提供個人愛好物品、收藏品小倉提供辦公物資及展會物資等的寄存服務(wù)，包括檔案文件、宣傳物料和禮品物資等。表：京東云倉運營監(jiān)控庫房資源及庫內(nèi)設(shè)備生產(chǎn)要素提供方庫內(nèi)操作系統(tǒng)京東庫內(nèi)規(guī)劃設(shè)計京東庫內(nèi)銷售訂單來源京東或合作商作業(yè)團隊合作商面積和標準制定250萬平方米（2019Q2）京東合作商數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，市場研究部28圖：京東云倉模式圖：京小倉數(shù)據(jù)來源：運聯(lián)傳媒，市場研究部數(shù)據(jù)來源：京東官網(wǎng)，市場研究部3）京東快遞年月日，京東物流正式宣布進軍個人快遞市場。UU業(yè)務(wù)完全無法發(fā)揮京東倉配一體的優(yōu)勢，競爭相對激烈。表：京東快遞與同行價格對比價目參考（上海浦東北京朝陽，內(nèi)）特惠送順豐特惠18韻達16特快送順豐標快231318數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，市場研究部4）京東跨境京東物流通過在全球構(gòu)建“雙小時”通路，幫助中國制造通向全球，全球商品進入中國。同時，為商家提供一站式跨境供應(yīng)鏈服務(wù)。29圖：跨境口岸圖：當?shù)剡\營網(wǎng)路數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部圖：跨境直郵圖：保稅備貨數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部5）京東大件/務(wù)。圖：京東大件數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部6）京東快運京東快運布局全國7730供門到倉到門服務(wù)。圖：京東快運數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部7）京東服務(wù)+京東服務(wù)將服務(wù)商品化，針對消費者、商家、企業(yè)提供多樣化的服務(wù)。2C：對消費者提供安裝調(diào)試、檢測/維修、清洗/保養(yǎng)等家庭服務(wù)。：針對、家電、家具廠商的售后解決方案。企業(yè)客戶：對企業(yè)用戶提供綜合場景的安裝部署、運營維護等企悅服務(wù)解決方案。圖：京東服務(wù)＋服務(wù)對象數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部8）京東冷鏈京東物流早在冷鏈服務(wù)能力，覆蓋深凍、冷凍、冷藏、控溫、常溫五大溫層，以產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以科技為核心，通過構(gòu)建社會化冷鏈協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，打造全流程、全場景的一站式冷鏈服務(wù)平臺，實現(xiàn)對商家與消費終端的交付。31圖：純配圖：倉配數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部圖：B2B服務(wù)圖：原產(chǎn)地生鮮產(chǎn)品服務(wù)數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部數(shù)據(jù)來源：京東物流官網(wǎng)，市場研究部5商流加持下物流巨頭的比拼5.1菜鳥的整合模式VS京東物流的自營模式年Q3倉庫總面積達等）總面積萬平方米，菜鳥自建物流園區(qū)僅為萬平方米，但加盟倉儲聯(lián)盟與入駐菜鳥物流市場的服務(wù)商倉儲面積合計達萬平方米。表：京東、菜鳥、順豐資產(chǎn)建設(shè)京東菜鳥順豐倉庫面積（平方米）快遞員2020年Q3為2000萬，京東自有土地2020年5月，3152020H，234萬（倉庫辦公樓等）共萬平方米9.5萬鳥倉儲聯(lián)盟）+6026萬（菜鳥物流市場）160萬各種用工合計約32.0萬數(shù)據(jù)來源：公司年報，市場研究部325.2菜鳥的彈性與京東的穩(wěn)定性1）服務(wù)模式差異：菜鳥整合社會化資源為阿里平臺提供更高效的物流服務(wù)，京東物流是以京東平臺為基礎(chǔ)建設(shè)的綜合物流服務(wù)商。節(jié)，打通物流與商流的節(jié)點，以更具彈性的方式為阿里電商平臺服務(wù)。圖：菜鳥與京東物流的定位數(shù)據(jù)來源：市場研究部倉儲-運輸配送四大環(huán)節(jié)采用直采或自營方式，提供全鏈路閉合式配一體供應(yīng)鏈服務(wù)走向包含豐富細分市場產(chǎn)品綜合物流服務(wù)商。圖：菜鳥與京東物流倉配模式對比數(shù)據(jù)來源：公司年報，市場研究部332）服務(wù)能力差異：時效方面，由于菜鳥自營倉儲布局落后于京東，使得其物流時效暫時落后于京東。菜鳥年中當日達/次日達覆蓋區(qū)縣僅為個，約為京東年初水平，京東通過長期的物流布局，已經(jīng)實現(xiàn)全國年底實現(xiàn)當日達/次日達覆蓋區(qū)縣效優(yōu)勢將繼續(xù)存在。表：物流服務(wù)能力對比京東菜鳥順豐2020年Q3為20002020年5月，315萬（物流園區(qū)）+619萬2020上半年，倉庫面積達234萬平方米倉庫面積（平方米）單量（億票）（倉庫辦公樓等）共萬平方米25.0（2019年測算）（菜鳥倉儲聯(lián)盟）+6026251（承接阿里巴巴訂單）81.37（2020年）48.41（2019年）各項時效標準第一各種用工合計約32.0萬當日達次日達覆蓋區(qū)縣21461500快遞員9.5萬160萬數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，市場研究部3）即時配送領(lǐng)域的直接競爭快遞、達達進行競爭，兩者分別服務(wù)于阿里與京東在同城零售領(lǐng)域的布局。菜鳥（點我達+O2O業(yè)務(wù)，菜鳥（點我達丹鳥）服務(wù)與天貓超市、盒馬生鮮以及大潤發(fā)等合作伙伴，及第三方合作伙伴。物流末端的運力支持，兩者在大型電商促銷日（雙十一、等）提供運力補充。網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略投資和資源注入，目前為阿里控股，主要負責(zé)阿里系平臺的即時物流服務(wù)。達達是眾包模式的即時物流平臺，先后獲得了紅杉、戰(zhàn)略合作伙伴的投資，年6月納斯達克上市，上市前京東持股，而后又認購萬美元。主要負責(zé)京東系平臺及京東合作伙伴的即時物流服務(wù)。圖：點我達與丹鳥服務(wù)的主要客戶圖：達達服務(wù)主要客戶數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部數(shù)據(jù)來源：市場研究部345.3流量之爭與盈利前景的變數(shù)1）物流服務(wù)商背后的平臺流量：菜鳥網(wǎng)絡(luò)背靠阿里擁有充足的流量。作為物流訂單的主要來源，電商市場格局深刻影響了其背后的物流平臺格局。圖：2019年中國電商市場份額其他,23.2%阿里,49.5%蘇寧,2.8%唯品會,拼多多,京東,15.7%數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，商務(wù)部，市場研究部三大電商年交易額與年度活躍買家數(shù)增長步伐進一步放緩，存量的競爭將更加激烈。GMV增速已下滑至10%~20%。拼多多異軍突起，經(jīng)歷了前期的迅猛增長，但在年GMV整體增速放緩，第三季度年度活躍買家增速僅為物流的業(yè)務(wù)格局。圖：電商巨頭年度與增速（十億元）圖：拼多多季度及增速（億元）4000200%150%100%50%5,0004,0003,0002,0001,00007654321030002000100002013201420152016201720182019淘寶天貓京東拼多多淘寶（）京東（）天貓（）拼多多數(shù)據(jù)來源：公司年報、市場研究部拼多多數(shù)據(jù)來源：公司年報、市場研究部35圖：電商巨頭季度活躍用戶數(shù)量及增速（百萬人）800700600500400300200100250%200%150%100%50%02018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3阿里京東拼多多阿里京東拼多多數(shù)據(jù)來源：公司年報，市場研究部2）盈利前景：菜鳥持