所有權(quán)控制權(quán)風(fēng)險解析演示文稿

所有權(quán)控制權(quán)風(fēng)險解析演示文稿當(dāng)前第1頁\共有191頁\編于星期二\7點所有權(quán)控制權(quán)風(fēng)險解析當(dāng)前第2頁\共有191頁\編于星期二\7點資產(chǎn)負債表現(xiàn)金原材料工具汽車間亨利權(quán)益資產(chǎn)總額負債加股東權(quán)益當(dāng)前第3頁\共有191頁\編于星期二\7點資產(chǎn)負債表現(xiàn)金原材料工具銀行存款汽車間亨利權(quán)益資產(chǎn)總額負債加股東權(quán)益當(dāng)前第4頁\共有191頁\編于星期二\7點資產(chǎn)負債表現(xiàn)金原材料銀行借款工具新股東權(quán)益汽車間亨利權(quán)益資產(chǎn)總額負債加股東權(quán)益當(dāng)前第5頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)目標(biāo)與公司代理關(guān)系財務(wù)目標(biāo):利潤最大化？

股東財富最大化？當(dāng)前第6頁\共有191頁\編于星期二\7點第一章財務(wù)管理概述財務(wù)目標(biāo)與公司代理關(guān)系財務(wù)決策財務(wù)環(huán)境及相關(guān)觀念資金時間價值公司代理關(guān)系：股東與經(jīng)理股東與債權(quán)人當(dāng)前第7頁\共有191頁\編于星期二\7點具體財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)最大利潤保持流動能力降低風(fēng)險尋求股東財富最大化當(dāng)前第8頁\共有191頁\編于星期二\7點影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素投資報酬率（每股收益）風(fēng)險投資項目資本結(jié)構(gòu)股利政策當(dāng)前第9頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)決策投資決策籌資決策經(jīng)營決策當(dāng)前第10頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)環(huán)境及相關(guān)觀念企業(yè)組織形式；按產(chǎn)權(quán)關(guān)系劃分按投資組合形式劃分金融環(huán)境：金融機構(gòu)與金融市場法律環(huán)境：公司法，會計法財務(wù)通則，會計準(zhǔn)則當(dāng)前第11頁\共有191頁\編于星期二\7點金融市場的分類按交易期限劃分按交割時間劃分按交易性質(zhì)劃分按交易對象劃分當(dāng)前第12頁\共有191頁\編于星期二\7點相關(guān)觀念自我利益行為雙方交易行動傳遞信息習(xí)慣增量現(xiàn)金流量商業(yè)道德當(dāng)前第13頁\共有191頁\編于星期二\7點資金時間價值市場通行原則：1.今天的錢比明天同樣數(shù)量的錢好;(Present)2.錢多比錢少好;(NetPresentValue)3.無風(fēng)險的錢比同樣數(shù)量的有風(fēng)險的錢好; (Rateofreturn)時間價值的計算：復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值年金終值與年金現(xiàn)值實際利率當(dāng)前第14頁\共有191頁\編于星期二\7點第二章財務(wù)分析與預(yù)算財務(wù)分析：比較分析比率分析財務(wù)分析的局限財務(wù)預(yù)算：現(xiàn)金預(yù)算 預(yù)算損益表預(yù)算資產(chǎn)負債表當(dāng)前第15頁\共有191頁\編于星期二\7點一、財務(wù)分析的概念是以企業(yè)財務(wù)報表為基礎(chǔ)，對企業(yè)經(jīng)濟活動的過程和結(jié)果分析研究，從而揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財務(wù)管理活動。最基本的功能，是將大量的報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息，減少決策的不確定性。當(dāng)前第16頁\共有191頁\編于星期二\7點二、財務(wù)分析的基本方法對比分析法比率分析法綜合分析法當(dāng)前第17頁\共有191頁\編于星期二\7點三、從三大主表可以看到的信息（一）資產(chǎn)負債表分析對資產(chǎn)負債表中各類資產(chǎn)性項目進行具體分析，借此對企業(yè)財務(wù)質(zhì)量做出基本判斷查看流動負債和長期負債的變化和構(gòu)成查看注冊資本的真實性及企業(yè)的成長性當(dāng)前第18頁\共有191頁\編于星期二\7點（二）損益表分析分析損益表中各項目的變化及各相關(guān)項目之間的內(nèi)在鉤稽關(guān)系，獲取有用的決策信息（三）現(xiàn)金流量表分析了解企業(yè)的相關(guān)現(xiàn)金流量的信息當(dāng)前第19頁\共有191頁\編于星期二\7點案例一某家電上市公司，其本年的年報中與經(jīng)營活動有關(guān)的信息為：主營業(yè)務(wù)收入較上年增長18%，應(yīng)收票據(jù)較年初下降51%，應(yīng)收帳款較年初增加43%，存貨較年初增加43%（其中，原材料較年初增加了83%，產(chǎn)成品較年初增加了30%），并且存貨占總資產(chǎn)的比重由年初的45%上升到年末的49%。當(dāng)前第20頁\共有191頁\編于星期二\7點公司對此的解釋是：應(yīng)收票據(jù)比年初減少是因為上年年底有大量分公司匯入的在途資金；應(yīng)收帳款增加是因為本期銷售規(guī)模擴大，年底賒銷較上年有所增加；原材料增加，是由于上年購入較多原材料儲備；產(chǎn)成品增加，是由于分支機構(gòu)的大規(guī)模擴展，鋪底占用的產(chǎn)成品較多。你如何看待這個解釋？當(dāng)前第21頁\共有191頁\編于星期二\7點四、財務(wù)比率分析（一）變現(xiàn)能力比率1、流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債2、速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債當(dāng)前第22頁\共有191頁\編于星期二\7點（二）結(jié)構(gòu)性比率1、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額2、負債與所有者權(quán)益比率負債與所有者權(quán)益比率=負債總額/所有者權(quán)益總額當(dāng)前第23頁\共有191頁\編于星期二\7點權(quán)益比率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用（三）經(jīng)營能力比率1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨3、權(quán)益比率當(dāng)前第24頁\共有191頁\編于星期二\7點存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=

賒銷收入凈額/平均應(yīng)收帳款凈額應(yīng)收帳款回收期=360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款回收期3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

營業(yè)收入凈額/資產(chǎn)總額當(dāng)前第25頁\共有191頁\編于星期二\7點4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

營業(yè)收入凈額/資產(chǎn)總額四、獲利能力比率1、毛利率=毛利/營業(yè)收入凈額*100%2、盈利率=稅后利潤/營業(yè)收入凈額*100%3、投資報酬率=稅后利潤/資產(chǎn)總額*100%4、所有者權(quán)益收益率=

稅后利潤/所有者權(quán)益*100%當(dāng)前第26頁\共有191頁\編于星期二\7點（五）現(xiàn)金流量表比率分析1、現(xiàn)金到期債務(wù)比=

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)2、現(xiàn)金流動負債比=

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債3、現(xiàn)金債務(wù)總額=

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額當(dāng)前第27頁\共有191頁\編于星期二\7點4、銷售現(xiàn)金比率=

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/銷售額5、每股營業(yè)現(xiàn)金流量=

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)6、現(xiàn)金滿足投資比率=

近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/近5年資本、存貨增加、現(xiàn)金股利之和當(dāng)前第28頁\共有191頁\編于星期二\7點（六）上市公司財務(wù)比率分析1、普通股每股收益2、市盈率=普通股每股市價/每股收益3、股票獲利率=每股股利/每股市價4、股利支付率=每股股利/每股凈收益5、每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/流通在外的普通股股數(shù)6、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)當(dāng)前第29頁\共有191頁\編于星期二\7點（七）杜邦系統(tǒng)分析法反映資產(chǎn)利用情況的經(jīng)營性比率必須和反映資產(chǎn)利用效益的盈利性比率結(jié)合起來分析，才能全面了解企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績

最全面反映企業(yè)經(jīng)營效率和盈利能力的財務(wù)指標(biāo)是投資報酬率，第一個能識別和列出這種比率體系的是杜邦公司，這種財務(wù)比率分析的綜合方法稱之為杜邦系統(tǒng)分析法。當(dāng)前第30頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)分析系統(tǒng)管理目標(biāo)產(chǎn)品—市場機會和戰(zhàn)略3—5年的籌資計劃投資公司對額外資金的需要財務(wù)上是否有隱蔽問題？可接受接受條件下資金的取得當(dāng)前第31頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)分析局限性報表本身的局限性：會計政策不同影響可比性報表的真實性問當(dāng)前第32頁\共有191頁\編于星期二\7點財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：預(yù)算收入，支出及余額預(yù)算損益表：預(yù)測銷售量；以上年損益表為基礎(chǔ)，按銷售百分比預(yù)測各項目的數(shù)額。預(yù)算資產(chǎn)負債表：銷售百分比法；當(dāng)前第33頁\共有191頁\編于星期二\7點五、現(xiàn)金預(yù)算的編制方法（一）現(xiàn)金收支法以預(yù)算期內(nèi)各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)實際發(fā)生的現(xiàn)金收付為依據(jù)來編制現(xiàn)金預(yù)算的方法。實例：53頁現(xiàn)金收支法的優(yōu)缺點（二）凈損益調(diào)整法（三）估計資產(chǎn)負債表法當(dāng)前第34頁\共有191頁\編于星期二\7點 六、預(yù)算財務(wù)報表（一）預(yù)算損益表的編制用銷售百分比法編制損益表實例62頁（二）預(yù)算資產(chǎn)負債表的編制用銷售百分比法編制資產(chǎn)負債表實例63頁（三）對外資金需求量的預(yù)測當(dāng)前第35頁\共有191頁\編于星期二\7點對外資金需求量=資產(chǎn)的增加-負債的自然增加-留存收益的增加對外資金需求量=（資產(chǎn)銷售百分比*新增銷售額）-（負債銷售百分比*新增銷售額）-[計劃銷售凈利率*銷售額*（1-股利支付率）]

外部融資銷售增長比當(dāng)前第36頁\共有191頁\編于星期二\7點（答案）現(xiàn)金預(yù)算表

5月

6月

7月當(dāng)月收現(xiàn)1400016000200001月后收現(xiàn)3600042000480002月后收現(xiàn)100001200014000其他收入200020002000現(xiàn)金總收入620007200084000購貨成本500007000080000月租300030003000當(dāng)前第37頁\共有191頁\編于星期二\7點續(xù)表工資600070008000現(xiàn)金股利3000利息4000購買設(shè)備6000稅費支出6000現(xiàn)金總支出590009300097000期初現(xiàn)金50008000（13000）期末現(xiàn)金8000（13000）（26000）最低現(xiàn)金余額500050005000現(xiàn)金剩余（不足）3000（18000）（31000）當(dāng)前第38頁\共有191頁\編于星期二\7點第二題答案：1.應(yīng)收帳款=40*1000/360=111.1百萬流動負債=（100+111.11）/2=105.55百萬流動資產(chǎn)=105.55*3=316.66百萬總資產(chǎn)=316.66+283.5=600.15百萬資產(chǎn)收益率=50/600.15=8.3%

長期負債百萬當(dāng)前第39頁\共有191頁\編于星期二\7點2.應(yīng)收帳款回收期為40天時：應(yīng)收帳款額=30*100000/360=8340萬元產(chǎn)生現(xiàn)金流入量=11110-8340=2770萬元購回股票，權(quán)益減少到：41667-2770=38897萬元權(quán)益收益率=5000/38897=12.85%資產(chǎn)收益率=5000/（60000-2770）=8.74%資產(chǎn)負債率=（60000-2770-38897）/（60000-2770）=32%當(dāng)前第40頁\共有191頁\編于星期二\7點第三章長期籌資決策資本成本資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論籌資決策分析當(dāng)前第41頁\共有191頁\編于星期二\7點資本成本含義：因籌集和使用資本所付出的代價。資本成本與投資報酬率的關(guān)系：資本成本是企業(yè)投資決策時預(yù)期可接受的最低的報酬率 資本成本的一般性計算公式：資本成本=D/K-F當(dāng)前第42頁\共有191頁\編于星期二\7點資本成本長期借款成本=I（1-T）/Q長期債券成本=I（1-T）/K（1-F）考慮貨幣時間價值的債務(wù)成本優(yōu)先股成本：同實際收益率普通股成本：（D1/K

–f）+G；

普通股成本=預(yù)期每股收益/每股市場價格當(dāng)前第43頁\共有191頁\編于星期二\7點資本成本留存收益成本：同普通股成本加權(quán)平均成本：WACC=∑WiKi

歷史成本還是增量成本？權(quán)重是否保持不變？市場價值還是帳面價值？當(dāng)前第44頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題答案：1.（1）債券成本=1000*10%*（1-46%）/970*（1-5%）=5.86%（2）優(yōu)先股成本=8/100-9=8.79%（3）留存收益成本=9.8/75=13.07%（4）普通股成本=2.8*（1+8%）/（53-6）+8%=14.43%當(dāng)前第45頁\共有191頁\編于星期二\7點資本成本邊際資本成本（MCC）：邊際成本新增資本數(shù)量WACC當(dāng)前第46頁\共有191頁\編于星期二\7點邊際資本成本：企業(yè)每增加一批新資金的成本。例：練習(xí)題2（1）WACC=45%*5.6%+15%*9%+40%*12%=8.67%（2）分界點1=120000/40%=300000（3）WACC=45%*5.6%+15%*9%+40%*13.2%=9.15%當(dāng)前第47頁\共有191頁\編于星期二\7點（4）分界點2=180000/45%=400000（元）（5）WACC=45%*7.2%+15%*9%+40%*13.2%=9.87%當(dāng)前第48頁\共有191頁\編于星期二\7點邊際資本成本計算步驟：1確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)；

2確定資本分界點；

3確定籌資總額分界點并列 出相應(yīng)的籌資范圍；

4計算邊際資本成本；舉例：P80-82當(dāng)前第49頁\共有191頁\編于星期二\7點資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿：經(jīng)營風(fēng)險：無負債時EBIT的不確定性 經(jīng)營杠桿：固定成本占總成本的比例 經(jīng)營杠桿系數(shù)：

DOL=EBIT變動的%/產(chǎn)銷量變動的%=Q(P-V)/Q(P-V)-FC實例P83頁當(dāng)前第50頁\共有191頁\編于星期二\7點資本結(jié)構(gòu)財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿：財務(wù)風(fēng)險：有負債時EPS的不確定性財務(wù)杠桿：利息大小對EPS的影響財務(wù)杠桿系數(shù)：DFL=（△EPS÷EPS）/（△EBIT÷EBIT）

=【Q（P-V）-FC】/【Q（P-V）-FC-I】

當(dāng)前第51頁\共有191頁\編于星期二\7點復(fù)合杠桿：DOL×DFL復(fù)合杠桿作用

△

△

△經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿當(dāng)前第52頁\共有191頁\編于星期二\7點3.（1）Q（1-0.84）-28000=0Q=175000（件）銷售額=175000（元）（2）DOL=400000*（1-0.84）/400000*（1-0.84）-28000=1.78

（3）DFL=400000*（1-0.84）-28000/400000（1-0.84）-28000-6000=1.2

（4）DTL=DOL*DFL=1.78*1.2=2.14當(dāng)前第53頁\共有191頁\編于星期二\7點東山公司的滑雪帽生產(chǎn)東山公司將購買兩種滑雪帽生產(chǎn)工藝中的一種。工藝A將支出￥30000的安裝費，每頂帽子的成本為￥6；工藝B的安裝成本為￥54000，每頂帽子的成本為￥4。公司每頂帽子的售價為￥11。公司應(yīng)購買哪種工藝？當(dāng)前第54頁\共有191頁\編于星期二\7點資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論：研究負債，企業(yè)價值和 資本成本之間的關(guān)系。早期資本結(jié)構(gòu)理論；

MM理論；

當(dāng)前第55頁\共有191頁\編于星期二\7點早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收益說：資本成本W(wǎng)ACC負債比例權(quán)益成本債務(wù)成本當(dāng)前第56頁\共有191頁\編于星期二\7點早期資本結(jié)構(gòu)理論凈營業(yè)收益說：負債成本權(quán)益成本W(wǎng)ACC當(dāng)前第57頁\共有191頁\編于星期二\7點早期資本結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)說：權(quán)益成本負債成本W(wǎng)ACC*D/S當(dāng)前第58頁\共有191頁\編于星期二\7點MM理論假設(shè)條件：完全的資本市場，無交易成本，借貸利率相同；經(jīng)營風(fēng)險用息稅前收益衡量；全部債務(wù)無風(fēng)險，債務(wù)利率為無風(fēng)險利率；市場投資者對未來收益及風(fēng)險預(yù)期相同；息稅前收益固定不變，企業(yè)增長率不變；當(dāng)前第59頁\共有191頁\編于星期二\7點MM理論VL=Vu+Td-（預(yù)期財務(wù)桔據(jù)成本+代理成本）由于VL=Vu+Td，但財務(wù)桔據(jù)成本和代理成本存在，當(dāng)D/S增大時，負債減稅效果被與破產(chǎn)相關(guān)的財務(wù)桔據(jù)成本和代理成本抵消，超過D/S*點，企業(yè)總價值下降。說明存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)前第60頁\共有191頁\編于星期二\7點資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)長期資本的組合，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)最佳的資本組合形式。衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)最合理的資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)價值最大，綜合資本成本最低當(dāng)前第61頁\共有191頁\編于星期二\7點最佳資本結(jié)構(gòu)的確定S=（EBIT-KdD)(1-T)/KsVl=S+D=EBIT(1-T)/WACCWACC=D/Vl*Kd(1-T)+S/Vl*Ks實例P107頁當(dāng)前第62頁\共有191頁\編于星期二\7點資本結(jié)構(gòu)EPS-EBIT分析（每股收益無差異點）意義：負債增加，財務(wù)杠桿加大， 每股收益上升，風(fēng)險增加， 利息支出大，影響投資收益率， 因此，要分析利用負債使EPS下 降的臨界點。舉例：P91-94當(dāng)前第63頁\共有191頁\編于星期二\7點每股收益無差異點EBITEPS債務(wù)籌資普通股籌資當(dāng)前第64頁\共有191頁\編于星期二\7點選擇資本結(jié)構(gòu)的實際因素企業(yè)的成長與銷售的穩(wěn)定性現(xiàn)金流量與償債能力決策者的風(fēng)險意識當(dāng)前第65頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第4題答案：（1）∵825=試誤法:若i=10%

則V=80*3.1699+1000*0.683=936.59＞825若i=14%則V=80*2.9137+1000*0.5921=825.2∴i=14%當(dāng)前第66頁\共有191頁\編于星期二\7點∵1107=若i=5%則V=80*3.546+1000*0.8227=1106.38∴i=5%(2）可以∵V=936.59＞825當(dāng)前第67頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第6題答案：（1）凈利潤=（400000-200000*10%）*（1-35%）=247000（元）EPS=247000/60000=4.11（元）每股價格=4.11/15%=27.4（元）（2）WACC=[200000/（200000+60000*27.4）]*10%*（1-35%）+[27.4*60000/（200000+60000*27.4）]*15%=14.07%當(dāng)前第68頁\共有191頁\編于星期二\7點（3）S=（400000-1000000*12%）*（1-35%）/17%=1068864（元）WACC=1000000/（1000000+1068864）*12%*（1-35%）+1068864/（1000000+1068864）*17%=12.56%∵12.56%＜14.07%∴方案可行當(dāng)前第69頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題某公司有三個投資方案，每一方案的投資成本與預(yù)期報酬率如下：投資方案 投資額 報酬率

A 165000 16%B 200000 13% C 125000 12%

公司打算40%通過負債籌資，60%普通股當(dāng)前第70頁\共有191頁\編于星期二\7點籌資，未超過120000元的負債的稅后資本成本為7%，超過120000元的負債其稅后利率為11%，可用來發(fā)放普通股的留存收益180000元，普通股股東要求的報酬率為19%，若發(fā)行新的普通股，其資本成本為22%：（1）請繪出邊際資本成本線；（2）試問該公司應(yīng)接受哪些投資方案。當(dāng)前第71頁\共有191頁\編于星期二\7點臨界點1=120000/40%=300000（元）臨界點2=180000/60%=300000（元）WACC1=7%*40%+19%*60%=14.2%WACC2=11%*40%+22%*60%=17.6%當(dāng)前第72頁\共有191頁\編于星期二\7點30000014.2%17.6%∵A方案的投資報酬率＞資本成本∴A方案可行當(dāng)前第73頁\共有191頁\編于星期二\7點第四章中長期融資權(quán)益資本籌集長期負債籌資特殊方式籌資當(dāng)前第74頁\共有191頁\編于星期二\7點權(quán)益資本籌集企業(yè)資本金（一）資本金制度的主要內(nèi)容

1、資本金：企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。確定資本金的方法：（1）、實收資本制（2）、授權(quán)資本制（3）、折中資本制當(dāng)前第75頁\共有191頁\編于星期二\7點2、法定資本金法定資本金指國家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù)額。3、資本的構(gòu)成國家資本金、法人資本金、個人資本金、外商資本金4、資本公積金當(dāng)前第76頁\共有191頁\編于星期二\7點（二）資本金的籌集與管理1、籌集資金的方式吸收貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)發(fā)行股票2、資本金籌集的期限3、資本金的管理《工業(yè)企業(yè)財務(wù)制度》明確了資本金保全以及投資者對其出資所擁有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)兩個方面的內(nèi)容。當(dāng)前第77頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票普通股股票是指代表股東享有平等權(quán)利，不加以特別限制，其收益隨著公司利潤的大小和股利政策的變化而變動的股票，是股份公司籌集資本的基本方式。普通股特征1、收益要求2、資產(chǎn)索求當(dāng)前第78頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票3、投票權(quán)：擁有選舉董事權(quán)常用的投票制度（1）、多數(shù)表決制（2）、累計表決制

N=（H*T/D+1）+14、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)當(dāng)前第79頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票普通股股票的分類1、按股票有無記名，分為記名股和不記名股2、按股票是否標(biāo)明金額，分為面值股票和無面值股票3、按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，分為A股、B股、H股和N股等4、按投票權(quán)和分紅權(quán)的差異，分為A級普通股和B級普通股當(dāng)前第80頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票普通股股票的價值1、票面價值2、帳面價值3、市場價值影響因素：股利、存款利率政治因素、經(jīng)濟因素、心理因素當(dāng)前第81頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票普通股股票籌資的利弊優(yōu)點：1、具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有固定的股利負擔(dān)，籌資風(fēng)險較小；

2、是公司最基本的資金來源，能增強公司的舉債能力；

3、預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，容易吸收資金當(dāng)前第82頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股股票缺點：1、成本較高；

2、可能會分散公司的控制權(quán)，此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的EPS，從而可能引發(fā)股價的下跌。當(dāng)前第83頁\共有191頁\編于星期二\7點優(yōu)先股股票一種兼有普通股股票和債券特點的有價證券。優(yōu)先股股票的特征：1、票面價值2、累計性股息3、到期與收回4、投票權(quán)5、盈利分配當(dāng)前第84頁\共有191頁\編于星期二\7點優(yōu)先股股票分類1、累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股2、參與分配優(yōu)先股與非參與分配優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股當(dāng)前第85頁\共有191頁\編于星期二\7點實例某公司發(fā)行全部參加分配優(yōu)先股10萬元，股息率7%，發(fā)行普通股40萬元，當(dāng)年按10%的股利率發(fā)放股利。若該公司年盈利額為5萬元，優(yōu)先股股東可得多少股利？若優(yōu)先股為部分參加分配優(yōu)先股，參加分配的比率為8%，優(yōu)先股股東可得多少股利？當(dāng)前第86頁\共有191頁\編于星期二\7點優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票籌資的利弊：優(yōu)點：1、不減少普通股的收益，不減弱現(xiàn)有普通股股東對公司的控制權(quán)；

2、籌資風(fēng)險較低。缺點：1、成本比債券高；

2、不能減付所得稅。當(dāng)前第87頁\共有191頁\編于星期二\7點股票的發(fā)行與上市股票的發(fā)行1、發(fā)行價格：募集股本或增發(fā)新股時所確定的股票價格，是新股票在一級市場發(fā)售的價格。一般有三種：等價、時價、中間價2、發(fā)行方式：3、發(fā)行程序：4、銷售方式：

當(dāng)前第88頁\共有191頁\編于星期二\7點創(chuàng)業(yè)板的上市條件營運記錄：要求有兩年的營運記錄，即在同一管理層下持續(xù)經(jīng)營兩年以上；股本限額：上市發(fā)行后的最低股本不能低于2000萬元；經(jīng)營業(yè)績：對擬上市公司的盈利記錄沒有要求，只要求近兩年的銷售收入要達到500萬元以上，其中近一年的要達到300萬元以上。當(dāng)前第89頁\共有191頁\編于星期二\7點股票的發(fā)行與上市股票的上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進行掛牌交易。1、公司申請股票上市的目的2、股票上市的條件3、股票上市的程序當(dāng)前第90頁\共有191頁\編于星期二\7點長期負債籌資長期債券（一）長期債券的基本知識1、基本要素2、債券契約3、贖回條款4、償債基金當(dāng)前第91頁\共有191頁\編于星期二\7點長期債券長期債券的種類1、無抵押債券：（1）信用債券（2）次級信用債券（3）收益?zhèn)?、抵押債券：（1）固定資產(chǎn)抵押債券（2）金融資產(chǎn)抵押債券3、記名債券與無記名債券當(dāng)前第92頁\共有191頁\編于星期二\7點長期債券4、可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券5、固定利率債券與浮動利率債券6、上市債券與非上市債券當(dāng)前第93頁\共有191頁\編于星期二\7點長期債券長期債券的發(fā)行1、發(fā)行資格2、發(fā)行條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）累積債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。當(dāng)前第94頁\共有191頁\編于星期二\7點（3）、最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）、籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）、債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。（6）、國務(wù)院規(guī)定的其他條件。當(dāng)前第95頁\共有191頁\編于星期二\7點長期債券3、發(fā)行價格4、長期債券籌資利優(yōu)點：（1）成本較低（2）不能稀釋公司EPS和股東控制權(quán)缺點：（1）增加了公司的財務(wù)風(fēng)險，降低普通股的市場價格（2）限制條件較多當(dāng)前第96頁\共有191頁\編于星期二\7點長期借款（一）長期借款的保護性條款1、一般性保護條款2、例行性保護條款3、特殊性保護條款（二）長期借款籌資的特點1、籌資速度快2、借款彈性大3、借款成本較低4、限制性條款多當(dāng)前第97頁\共有191頁\編于星期二\7點特殊方式籌資租賃租賃是一種契約行為，規(guī)定資產(chǎn)所有者（出租人）在一定時期內(nèi)，根據(jù)一定條件將交給使用者（承租人）使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。當(dāng)前第98頁\共有191頁\編于星期二\7點租賃租賃的特點1、法律方面2、信用對象3、財務(wù)結(jié)構(gòu)租賃的方式1、經(jīng)營性租賃2、融資性租賃3、售后回租4、杠桿租賃當(dāng)前第99頁\共有191頁\編于星期二\7點租賃融資租賃決策1、租賃費用：為租賃設(shè)備所發(fā)生的全部有關(guān)現(xiàn)金流出量。2、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)期：要確定現(xiàn)金流轉(zhuǎn)到哪一年為限。3、機會成本：不同籌資方式下現(xiàn)金流出量的比較。4、風(fēng)險：分析不確定因素對各方案經(jīng)濟效益的影響。當(dāng)前第100頁\共有191頁\編于星期二\7點租賃租賃籌資利弊優(yōu)點：1、融資與融物并行，速度快、靈活

2、增強企業(yè)流動能力

3、避免設(shè)備陳舊過時風(fēng)險缺點：1、租金高

2、剩余價值的損失

3、租賃的資產(chǎn)可能不適用當(dāng)前第101頁\共有191頁\編于星期二\7點第四章練習(xí)題第1題答案：（1）每股帳面價值=[470000-（32000+36000+72000）]/20000=16.5（元）（2）每股帳面價值=[（470000+13.5*10000）-（32000+36000+72000）]/30000=15.5（元）當(dāng)前第102頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第2題答案：（1）（2）當(dāng)前第103頁\共有191頁\編于星期二\7點（3）債券價格將向1000元跌落，8年后，至到期日，將為1000元當(dāng)前第104頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第5題答案：（1）每年應(yīng)支付的租金：Χ=20000/2.855=7005.25(元)當(dāng)前第105頁\共有191頁\編于星期二\7點攤銷計劃表日期支付租金應(yīng)付利息本金減少應(yīng)還本金97.1.12000097.12.317005300040051599598.12.317005239946061138999.12.3170051708529760922000.12.31700591360920合計28020802020000_當(dāng)前第106頁\共有191頁\編于星期二\7點可轉(zhuǎn)換證券選擇權(quán)選擇權(quán)是一種契約，它約定在某一段時間內(nèi)，選擇權(quán)持有人可以以某一約定價格行使買或賣的權(quán)力。假設(shè)有一名投資者，在5月1日持有A公司的普通股股票1000股，股票價格為18元，他在一份合約中一每股3元的價格出售以下權(quán)力：在以后3個月內(nèi)的任何時間，以每股20元的價格購買出售權(quán)力者持有的1000股A公司的股票。當(dāng)前第107頁\共有191頁\編于星期二\7點選擇權(quán)有投資者在一份合約中以每股3元的價格出售以下權(quán)力：權(quán)力持有人可以在3個月的任何時間，以每股20元的價格向其賣出1000股A公司的股票。買方選擇權(quán)賣方選擇權(quán)當(dāng)前第108頁\共有191頁\編于星期二\7點可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 定義及特點：一次轉(zhuǎn)換性；轉(zhuǎn)換率或轉(zhuǎn)換價格；轉(zhuǎn)換期；轉(zhuǎn)換值；轉(zhuǎn)換溢價； 價值：例（P220） 籌資作用：延緩使用普通股； 被動性轉(zhuǎn)換；當(dāng)前第109頁\共有191頁\編于星期二\7點價值市場價值面值純債券價值轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換溢價日期當(dāng)前第110頁\共有191頁\編于星期二\7點認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證含義：允許持有者在特定時間內(nèi)，按預(yù)定價格購買一定數(shù)量股票。特點：分離可性；股數(shù)一定；期限一定； 價格一定；籌資作用：引誘物；擴大潛在資本來源；權(quán)證價值當(dāng)前第111頁\共有191頁\編于星期二\7點價值認(rèn)股權(quán)證價值：理論價值：

V=（P-E）N

市場價值：高于理論價值當(dāng)前第112頁\共有191頁\編于星期二\7點選擇權(quán)的作用選擇權(quán)的作用1、回避風(fēng)險2、選擇權(quán)交易的投機性A公司股票的價格為每股20元，每股選擇權(quán)為3元。若A公司的股票價格在約定期內(nèi)上漲到25元，用30000元購買選擇權(quán)的收益：（25-20）*10000-30000=20000購買股票的收益：（25-20）*1500=7500當(dāng)前第113頁\共有191頁\編于星期二\7點第五章營運資本管理營運資本管理策略現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理當(dāng)前第114頁\共有191頁\編于星期二\7點營運資本管理策略營運資本含義：流動資產(chǎn)？流動資產(chǎn)-流動負債？流動資產(chǎn)主要項目？當(dāng)前第115頁\共有191頁\編于星期二\7點營運資本管理策略營運資本投資策略流動資產(chǎn)銷售額寬松的政策適中的政策緊縮的政策當(dāng)前第116頁\共有191頁\編于星期二\7點營運資本籌資策略：流動資產(chǎn)中可變部分和經(jīng)常性部分用什么來解決？短期資本？長期資本？適中的：經(jīng)常性的用長期資本，可變部分用短期資本。激進的：經(jīng)常性的一部分用長期資本，一部分用短期資本，可變部分用短期資本。保守的：經(jīng)常性的用長期資本，可變部分中一部分用長期資本，一部分用短期資本。當(dāng)前第117頁\共有191頁\編于星期二\7點現(xiàn)金管理最佳現(xiàn)金持有量確定：日常管理：當(dāng)前第118頁\共有191頁\編于星期二\7點現(xiàn)金管理的目的持有現(xiàn)金的目的

1、交易性需要

2、預(yù)防性需要

3、機會性需要管理的目的：一方面保證足額及時地滿足生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要，另一方面要盡量減少閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金利潤率。當(dāng)前第119頁\共有191頁\編于星期二\7點現(xiàn)金持有量決策成本分析模式存貨模式隨機模式某企業(yè)預(yù)計每月現(xiàn)金需要量為30萬元，每次轉(zhuǎn)換的固定成本為100元，有價證券月利率為1%。該企業(yè)現(xiàn)金最佳持有量是多少？當(dāng)前第120頁\共有191頁\編于星期二\7點實例某企業(yè)每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本為100元，有價證券的年利率為9%，日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為900元，現(xiàn)金余額下限為2000元。若一年以360天計算，試問該企業(yè)最佳持有量是多少？當(dāng)前第121頁\共有191頁\編于星期二\7點現(xiàn)金的日常管理加速收款控制付款控制與考核當(dāng)前第122頁\共有191頁\編于星期二\7點應(yīng)收帳款管理應(yīng)收帳款產(chǎn)生的原因管理應(yīng)收帳款的目的利益與風(fēng)險的取舍在成本和利益之間得到最佳的信用政策當(dāng)前第123頁\共有191頁\編于星期二\7點應(yīng)收賬款管理1.信用條件：信用期：現(xiàn)金折扣：2/10，N/30當(dāng)前第124頁\共有191頁\編于星期二\7點應(yīng)收帳款管理2.信用分析：信用標(biāo)準(zhǔn)：5C品德、能力、資本、擔(dān)保、外部環(huán)境信用分析：信用評分：當(dāng)前第125頁\共有191頁\編于星期二\7點應(yīng)收帳款管理3.信用決策：將新舊信用政策對比，進行增量現(xiàn)金流量分析。計算：應(yīng)收帳款投資額壞帳損失折扣損失當(dāng)前第126頁\共有191頁\編于星期二\7點實例某公司生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品，若信用期為30天，預(yù)計年銷售量可達60000件，其單位產(chǎn)品售價為10元，變動成本為6元。該企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有剩余的生產(chǎn)能力，考慮將信用期限延長為60天，預(yù)計年銷售量可增70000件，但壞帳損失率將由1%上升到2%。假設(shè)該公司的資產(chǎn)報酬率為20%。試問該公司是否應(yīng)該改變信用政策？當(dāng)前第127頁\共有191頁\編于星期二\7點應(yīng)收帳款管理收帳政策收帳費用與應(yīng)收帳款的機會成本與壞帳損失成本的關(guān)系收帳決策實例：P176當(dāng)前第128頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第3題答案項目ABCD賒銷額112132124126變動成本89.6105.699.2100.8邊際收益22.426.424.825.2應(yīng)收帳款平均占用額142225.831.5應(yīng)收帳款機會成本2.84.45.166.3邊際利潤19.62219.618.9當(dāng)前第129頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第4題答案：原來公司應(yīng)收帳款平均占用額=300000/6=50000（元）改變信用條件后應(yīng)收帳款平均占用額=300000/12=25000（元）節(jié)省的機會成本=（50000-25000）*20%=5000（元）增加的折扣成本=300000*50%*2%=3000（元）因此，公司應(yīng)改變信用條件。當(dāng)前第130頁\共有191頁\編于星期二\7點存貨管理1.存貨成本：采購成本；訂貨成本；儲存成本；資本成本；短缺成本；當(dāng)前第131頁\共有191頁\編于星期二\7點存貨管理2.經(jīng)濟訂貨量與再訂貨點進貨批量成本總成本持有成本進貨成本當(dāng)前第132頁\共有191頁\編于星期二\7點存貨管理3.安全存貨天數(shù)存貨量安全存量經(jīng)濟批量當(dāng)前第133頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第5題答案：（1）Q=√2*100*50000/20%*2=5000（公斤）年度總庫存成本=20%*2*5000/2+100*50000/5000=2000（元）（2）如果獲取折扣，則年度總庫存成本為：20%*2*（1-1.5%）*10000/2+100*50000/10000=2470年度總庫存成本增加：2470-2000=470（元）獲取折扣可節(jié)約現(xiàn)金：2*1.5%*50000=1500（元）當(dāng)前第134頁\共有191頁\編于星期二\7點∴應(yīng)獲取折扣（3）平均庫存量=10000/2+1000=6000（公斤）年度總庫存成本=20%*2*（1-1.5%）*6000+100*50000/10000=2864（元）當(dāng)前第135頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第1題答案項目ABCD流動資產(chǎn)1001007070固定資產(chǎn)100100100100資產(chǎn)總額200200170170流動負債20802050息稅前利潤45454545減：流動負債成本0.41.60.41長期負債成本9.62.462.4稅前利潤354138.641.6投資收益率17.5%20.5%22.7%24.5%流動比率51.253.51.4當(dāng)前第136頁\共有191頁\編于星期二\7點練習(xí)題第2題答案：（1）C=√2*100*1800000/8%=67082（元）（2）總成本=67082/2*8%+1800000/67082*100=5366.56（元）（3）現(xiàn)金平均持有量=C/2=67082/2=33541（元）（4）轉(zhuǎn)換次數(shù)=1800000÷67082=26.83（次）當(dāng)前第137頁\共有191頁\編于星期二\7點第六章證券投資決策風(fēng)險與收益證券組合與風(fēng)險分散證券投資決策當(dāng)前第138頁\共有191頁\編于星期二\7點風(fēng)險與收益1.風(fēng)險的含義：投資者是否能達到預(yù)期收益的不確定性(Risk)2.期望投資收益率：各種可能情況下預(yù)期收益的加權(quán)平均值(K均)3.風(fēng)險如何衡量：各種可能情況下的收益率與期望收益率之間的差額，分別乘上概率（）當(dāng)前第139頁\共有191頁\編于星期二\7點證券組合與風(fēng)險分散一.組合的收益：各種證券期望收益率的 加權(quán)平均值。

n Kp=WaKa+WbKb+﹒﹒﹒=∑WiKi

i=1當(dāng)前第140頁\共有191頁\編于星期二\7點二.組合的風(fēng)險：測定組合中任意兩種證券收益率之間的變動關(guān)系的是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差：nCov（A，B）=∑Pi（Kai-KA）（Kbi-KB）

i=1相關(guān)系數(shù)：Corr(A,B)=

Cov（A，B）÷AB當(dāng)前第141頁\共有191頁\編于星期二\7點三.兩個證券組合的風(fēng)險

p

=W2a2A

+W2b2B+2Wa

WbABCorr(A,B)當(dāng)前第142頁\共有191頁\編于星期二\7點四.多個證券組合的風(fēng)險2

p=∑∑

Wi

Wjij(i=1～n,j=1～n)當(dāng)前第143頁\共有191頁\編于星期二\7點可避免風(fēng)險五.可避免風(fēng)險與不可避免風(fēng)險不可避免風(fēng)險全部風(fēng)險證券種類組合風(fēng)險

當(dāng)前第144頁\共有191頁\編于星期二\7點六.CAPM

Ki=Kf+i（Km–Kf

）在一定假定條件下當(dāng)前第145頁\共有191頁\編于星期二\7點證券投資決策1.債券投資：內(nèi)在價值：未來現(xiàn)金流入按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。 實際收益率：投資債券的現(xiàn)金支出與未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。當(dāng)前第146頁\共有191頁\編于星期二\7點證券投資決策債券投資債券的內(nèi)在價值A(chǔ)公司計劃于某年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%。債券的市價是920元。應(yīng)否購買該債券？當(dāng)前第147頁\共有191頁\編于星期二\7點債券投資債券的實際收益率A公司某年2月1日平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，其實際收益率是多少？若買價是1105元，其實際收益率又是多少？當(dāng)前第148頁\共有191頁\編于星期二\7點A公司某年2月1日平價買入一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，其實際收益率是多少？當(dāng)前第149頁\共有191頁\編于星期二\7點證券投資決策2.股票投資： 優(yōu)先股：內(nèi)在價值:

實際收益率:

普通股：股利固定增長:P0=D1/（KS-g）股利超常增長：分段計算當(dāng)前第150頁\共有191頁\編于星期二\7點股票投資普通股投資普通股的內(nèi)在價值與實際收益率B公司報酬率為16%，年增長率為12%，去年每股股利為2元，則股票的內(nèi)在價值是多少？C股票最近一次的股利為3.2元，將來各年將以10%的增長率增長，當(dāng)時股票的市價為35元，你所要求的收益率為17%，是否應(yīng)購入，購入報酬率為多少？當(dāng)前第151頁\共有191頁\編于星期二\7點普通股投資市盈率分析股票價格=該股票市盈率*該股票每股股利股票價值=行業(yè)平均市盈率*該股票每股盈利當(dāng)前第152頁\共有191頁\編于星期二\7點優(yōu)先股投資優(yōu)先股的內(nèi)在價值和實際收益率某支優(yōu)先股年股利為每股2元，公司承諾報酬率為16%，其內(nèi)在價值應(yīng)為多少？若其市價為12元，說明什么？當(dāng)前第153頁\共有191頁\編于星期二\7點證券投資決策2.股票投資： 優(yōu)先股：內(nèi)在價值:

實際收益率:

普通股：股利固定增長:P0=D1/（KS-g）股利超常增長：分段計算當(dāng)前第154頁\共有191頁\編于星期二\7點第七章股利決策股利支付程序：宣告日、股權(quán)登記日、支付日股利決策理論：相關(guān)論；無關(guān)論；現(xiàn)實股利政策：剩余股息政策；舉例固定股息政策； 穩(wěn)定增長股息政策； 低股息加超額股息；當(dāng)前第155頁\共有191頁\編于星期二\7點股票市價與股利支付的關(guān)系：S=[D+r/K(E-D)]/Kr=20%,K=10%r=5%,K=10%E=5,D=3E=5,D=3D=0D=5當(dāng)前第156頁\共有191頁\編于星期二\7點股利能夠影響股東對股票的評價的原因：1、股利本身的信息作用。2、股利的確定性。3、股利優(yōu)于資本利得。當(dāng)前第157頁\共有191頁\編于星期二\7點股利決策股利分析：每股股利； 股票獲利率； 股利支付率；股利決策：衡量方案標(biāo)準(zhǔn)：股票市價舉例：P235當(dāng)前第158頁\共有191頁\編于星期二\7點股利決策

影響股利政策的因素1、法律限制2、資產(chǎn)的流動性3、契約的限制4、盈利的穩(wěn)定性5、資本市場的籌資能力當(dāng)前第159頁\共有191頁\編于星期二\7點股利形式現(xiàn)金股利財產(chǎn)股利負債股利股票股利當(dāng)前第160頁\共有191頁\編于星期二\7點股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益、每股市價發(fā)放股票股利對股東的影響假定某股東持有某公司的普通股100000股，公司最近的盈利為220000元，且在近期內(nèi)不會發(fā)生變動。公司發(fā)放了10%的股票股利，發(fā)放股利前的股票市價是20元。當(dāng)前第161頁\共有191頁\編于星期二\7點股票股利股票股利對股東的意義1、如果公司在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利2、發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為3、納稅上的好處當(dāng)前第162頁\共有191頁\編于星期二\7點股票股利股票股利對公司的意義1、發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無需分配現(xiàn)金2、在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，可以降低每股價值3、會向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息當(dāng)前第163頁\共有191頁\編于星期二\7點股票分割公司管理當(dāng)局將一定數(shù)額的新股按一定比例交換成一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。目的：1、降低股價2、為新股發(fā)行作準(zhǔn)備3、有助于公司兼并政策的實施當(dāng)前第164頁\共有191頁\編于星期二\7點股票回購公司出資回購其本身發(fā)行的流通在外的股票。按其目的的分類：1、紅利替代型2、戰(zhàn)略型回購當(dāng)前第165頁\共有191頁\編于星期二\7點股票回購動因：1、鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán)2、提高每股收益3、穩(wěn)定或提高公司股價4、改善資本結(jié)構(gòu)5、反收購策略當(dāng)前第166頁\共有191頁\編于星期二\7點股票回購負面作用：1、無異于股東退股和公司資本的減少2、公司的法律地位和股東的法律地位出現(xiàn)同一3、加劇公司行為的非規(guī)范化，使投資者蒙受損失當(dāng)前第167頁\共有191頁\編于星期二\7點股票回購的財務(wù)分析設(shè)公司有盈利5000000元，流通在外的普通股1000000股。公司管理當(dāng)局計劃將其中的2000000元盈利分配給股東，其分配形式有兩種；現(xiàn)金股利或股票回購。目前普通股的市價每股30元。現(xiàn)假定公司以每股32元的價格購回62500股流通在外的普通股。如果市盈率保持不變，公司盈利能保持不變，則將對剩余的股東產(chǎn)生什么影響？當(dāng)前第168頁\共有191頁\編于星期二\7點第八章企業(yè)兼并、清算與重組企業(yè)并購的財務(wù)分析企業(yè)清算企業(yè)重組當(dāng)前第169頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)并購的財務(wù)分析確定合理的收購價格：比較分析現(xiàn)金流量折現(xiàn)估計收購對本公司的影響確定本公司所能承擔(dān)的最高收購價格建議支付方式：股票？貨幣?當(dāng)前第170頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)估價方法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法企業(yè)價值=各年現(xiàn)金流量總現(xiàn)值+預(yù)計年限終止時殘值總現(xiàn)值-企業(yè)負債總額1、預(yù)計年限2、現(xiàn)金凈流量3、折現(xiàn)率4、終值當(dāng)前第171頁\共有191頁\編于星期二\7點預(yù)測期限終止時的殘值=預(yù)測期限終止年份的現(xiàn)金流*1/（資本成本-平均每年現(xiàn)金凈流量增長率）實例：P246當(dāng)前第172頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)兼并的含義兼并是指兩個或兩個以上的公司的聯(lián)合，其中只有一個公司仍保持其原先的法人地位，稱為兼并方公司；其他公司則不復(fù)存在，稱為被兼并方公司。合并是指兩個或兩個以上的公司經(jīng)過聯(lián)合組成一個新的公司，所有舊的公司在聯(lián)合之后不再存在。當(dāng)前第173頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)兼并的實現(xiàn)方式承擔(dān)債務(wù)式購買式股份交易式：以股權(quán)換股權(quán)以股權(quán)換資產(chǎn)當(dāng)前第174頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)兼并的動機非財務(wù)性動機：1、實現(xiàn)協(xié)同效果：擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟；消除競爭力量，擴大企業(yè)的控制范圍；實現(xiàn)兼并雙方的優(yōu)勢互補。2、實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營3、獲得特殊資產(chǎn)4、降低代理成本當(dāng)前第175頁\共有191頁\編于星期二\7點企業(yè)兼并的動機財務(wù)性動機：1、提高財務(wù)能力2、合理避稅3、預(yù)期效應(yīng)當(dāng)前第176頁\共有191頁\編于星期二\7點兼并的決策分析每股收益未來增長率每股市價當(dāng)前第177頁\共有191頁\編于星期二\7點A、B公司財務(wù)狀況A公司B公司普通股股數(shù)500萬股200萬股凈利潤1000萬250萬每股收益2元1.25元每股市價32元15元市盈率16倍12倍當(dāng)前第178頁\共有191頁\編于星期二\7點B企業(yè)同意其股票每股作價16元