白糖交易策略：白糖到頂了嗎

分及理、顧圖1：1號糖資料來源：大越期貨整理國際原糖價格5月份總體處于高位回調(diào)過程原油價格也在5月份出現(xiàn)回消息面看S:預(yù)計23/24年全球糖產(chǎn)量同比增加1000萬噸SO:22/23年度預(yù)計全球食糖供應(yīng)過剩85萬噸，低于此前預(yù)估415萬噸。供需基本面總體繼續(xù)維持近期利多，而遠(yuǎn)期利空的情況。圖：白糖指數(shù)資料來源：大越期貨整理國內(nèi)白糖5月份走勢略強(qiáng)于國外走勢主要是國內(nèi)近期消費(fèi)明顯回暖白糖銷售提高需求旺盛庫存處于五年低位現(xiàn)貨價格不斷創(chuàng)出新高由于進(jìn)口糖價格偏高，配額外進(jìn)口價（50關(guān)稅）達(dá)到8200元/噸，高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格，進(jìn)口量減少國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期偏緊缺口增加國儲適當(dāng)拋售但從歷史拋售數(shù)據(jù)對價格抑制作用不明顯總的來說國內(nèi)短期還處于偏緊的狀態(tài)這也導(dǎo)致近月合約升水，遠(yuǎn)月合約價格貼水的原因。、理近期消息面情況：USDA:預(yù)計23/24年全球糖產(chǎn)量同比增加1000萬噸。ISO:22/23年度預(yù)計全球食糖供應(yīng)過剩85萬噸，低于此前預(yù)估415萬噸。巴中南部5月上半月糖產(chǎn)量同比大增50%。國內(nèi)來看，新糖上市銷售火爆，廣西主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價在7300附近，庫存同比減少5月份消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇不過白糖價格偏高可能有部分淀粉糖等替代需求增加白糖走私減少國內(nèi)供需缺口主要靠正規(guī)渠道進(jìn)口彌補(bǔ)目前原糖口價格稅后依然高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格配額外進(jìn)口價格偏高進(jìn)口量減少關(guān)注期進(jìn)口情況。分析數(shù)據(jù)1、22/23年度白糖預(yù)測供應(yīng)大于需求，全球白糖三年庫存減少趨勢未來得到逆轉(zhuǎn)供需平衡表利多轉(zhuǎn)為平衡23/24年度預(yù)計全球糖產(chǎn)量有所增加供遠(yuǎn)期偏利空。據(jù)源瑞克位噸國業(yè)部2、中國期末庫存繼續(xù)下降，年后期消費(fèi)回暖，產(chǎn)量基本不變，進(jìn)口價格高，進(jìn)口減少，庫存消費(fèi)比小幅下降，供需基本面偏緊。據(jù)源瑞克位噸格析1、全球白糖供需略寬松，供需平衡表利空減弱。全球白糖基本面從前期利空轉(zhuǎn)為平衡原糖在沖高到26美分/磅附近高點(diǎn)，5月有所回落，目前在25美分磅附近震蕩，價格依然處于高位。2、國內(nèi)產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，需求略微增加，進(jìn)口減少，期末庫存小幅下。內(nèi)白糖存在缺口主要是進(jìn)口彌補(bǔ)由于外糖價格近期偏高配額外進(jìn)口處于損狀態(tài)導(dǎo)致庫存進(jìn)一步下降未來如果外糖延續(xù)高位震蕩國內(nèi)被迫接受高進(jìn)口糖，可能會支撐國內(nèi)白糖價格走高。1、數(shù)據(jù)看國內(nèi)22/3年度減產(chǎn)56萬噸，消費(fèi)提高70萬噸，進(jìn)口減少80萬噸，庫存減少92噸。2國產(chǎn)減，費(fèi)升。3期庫同減。4進(jìn)同減。523/4度量估所加。3、進(jìn)口大幅減少，主要外糖價格偏高。原糖價格在25美分/磅附近，加上海運(yùn)價格增加。進(jìn)口方面，配額內(nèi)關(guān)稅15%，進(jìn)口還有利潤，但配額有限。配額外關(guān)稅50%，雖然可以放開進(jìn)口，但由于目前進(jìn)口價格高于國內(nèi)現(xiàn)貨，進(jìn)口價格偏高。2023年4月中國進(jìn)口食糖7萬噸，同比減少35萬噸。圖：糖度口量數(shù)據(jù)來源：大越整理1、國際原糖價格目前在24美分/磅左右，配額外進(jìn)口價8200元/噸，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格7200元/噸，進(jìn)口利潤倒掛1000元/噸。2、3-4月份進(jìn)口14萬噸，同比減少40萬噸。3、3-4月份配額外進(jìn)口為0。4530萬噸的缺口配額內(nèi)進(jìn)口量194.5萬噸剩余335.5萬噸需配額外進(jìn)總結(jié)：進(jìn)口價格倒掛，國內(nèi)缺口難以彌補(bǔ)。狀態(tài)1、新榨季國內(nèi)糖合理成本在5400元/噸。國產(chǎn)糖量占新榨季供給接近65%本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)糖率下降導(dǎo)致成本有所升國產(chǎn)糖成本均在5400元/噸附近目前銷售價在7300元/噸附近有較好利潤配額外進(jìn)口糖作為供應(yīng)占比15%的糖源目前進(jìn)口成本已經(jīng)超過國內(nèi)現(xiàn)價格，配額外進(jìn)口幾乎為零。15%配額內(nèi)進(jìn)口加工糖價格6400元/噸左右，50%配額外進(jìn)口加工糖價格8300元/噸左右原糖加工成本處于歷史高位配額內(nèi)口利潤減少。白糖和淀粉糖價差拉大。2、原糖進(jìn)口成本支撐國內(nèi)糖價。ICE原糖價格目前在25美分/磅附近配額外進(jìn)（50%關(guān)稅成本接近8300元/噸；ICE原糖價格變動0.5美分/磅，進(jìn)口成本相應(yīng)變動133元/噸。國際糖價高度依賴南巴西天氣、匯率、原油價格帶動。為E本E))2050305040505050605070800050圖表解釋：匯率、運(yùn)費(fèi)等變化劇烈，以上價格僅供參考。3、庫存方面1、2023年4月底，22/23年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖896萬噸，全國累計銷糖515萬噸，銷糖率57.4%（去年同期47.4%）。2、新糖庫存同比5年最低。總結(jié)：銷售火爆，現(xiàn)貨價格堅挺，市場庫存遠(yuǎn)低于同期。國儲大約700萬噸，近幾年變化不大，臨期輪儲為主，對價格影響不大。數(shù)據(jù)來源：大越整理環(huán)趨。1關(guān)巴和度糖乙比。2印出限。3厄尼現(xiàn)可導(dǎo)的產(chǎn)。4巴出情。5人幣率度破7進(jìn)價影較。結(jié)糖本短利多格持位激植積加長有空素出。變量1、走私糖情況目前走私糖減少，合規(guī)渠道進(jìn)口增加。預(yù)防邊境開放，如走私糖死灰復(fù)燃則會破壞已經(jīng)成型的內(nèi)外價格估值體系，這個變量要重點(diǎn)關(guān)注。2、未來天氣情況關(guān)注白糖主產(chǎn)國天氣情況泰國天氣良好產(chǎn)量恢復(fù)出口增加巴西天好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)。3、關(guān)注原油價格情況原油價格變動，影響巴西和印度糖制乙醇比率。分表面1、基差：主力合約2309期現(xiàn)價差表現(xiàn)為現(xiàn)貨升水。3、合約價差：白糖遠(yuǎn)月貼水。3進(jìn)口價差人民幣匯率貶值進(jìn)口價格提高配額外進(jìn)口成本高于國內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口糖價格高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格。4、倉單情況：期貨升水現(xiàn)貨，企業(yè)注冊倉單利潤較大，倉單比往年同期有增加。分 作略分析1、供需基本面情況短期利多，長期不明確。2、國內(nèi)供需缺口明確，進(jìn)口倒掛問題抑制進(jìn)口量。3、國際原糖價格回落至20-22美分/磅，進(jìn)口利潤恢復(fù)。4、技術(shù)分析看，依然處于多頭形態(tài)，頂部形態(tài)未成形?？偨Y(jié)：不追漲，等待回落買入時機(jī)。策略：白糖近月合約沖高到達(dá)歷史高點(diǎn)附近07主力換月至09部分多單獲利離場，上漲動力減弱，短期進(jìn)入高位調(diào)整模式由于利多體現(xiàn)在短期供需錯配上近月合約相對偏多強(qiáng)勢，而遠(yuǎn)月合約相對偏弱。特別是9月份以后的合約，由于未來供需平衡轉(zhuǎn)向利空所以價格貼水幅度較大總的來看9月合約可能維持高位震蕩，“如遇短期消息面利多”，不排除還有最后一沖刺；反之，可能震蕩調(diào)整為主。目前高位，追多的風(fēng)險加大，斷頂做空信號還不明顯，所以交易上，短線根據(jù)盤面走勢短線進(jìn)出，中線機(jī)會還需等待信號明朗。目前斷言到頂回落，還為時過早。白糖2309合方向：多入場點(diǎn)位：6400-6500區(qū)目標(biāo)點(diǎn)位：6800-6900區(qū)止損點(diǎn)位：6300下方時間：2023/6---2023/8免責(zé)聲明本報告中的信息均來源于已公開