公募基金2023年投資策略分析報(bào)告：黎明破曉

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2022年度公募基金市場(chǎng)回顧2

2023年度市場(chǎng)基本特征分析3

2023年度公募基金投資展望股票與基金市場(chǎng)年內(nèi)行情——2022年基金指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于股票指數(shù)

2022年債券資產(chǎn)優(yōu)于權(quán)益資產(chǎn)的整體表現(xiàn)，2022年A股市場(chǎng)主要寬基指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，2022年以來(lái)滬深300、中證500、深證成指、中小100、創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過(guò)20%，上證50跌幅超過(guò)15%。中證全債和中證國(guó)債錄得正收益。

2022年基金指數(shù)整體收益小幅優(yōu)于股票指數(shù)。其中，萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)跌幅小于滬深300。

2022年，另類投資相關(guān)基金指數(shù)表現(xiàn)最好，另類投資基金指數(shù)漲幅為3.37%，

QDII另類投資基金指數(shù)漲幅為2.56%。此外，股票型基金表現(xiàn)較差，偏股混合、QDII混合、普通股票分別下跌21.03%、20.87%、19.86%。2022年內(nèi)股票指數(shù)與基金指數(shù)收益比較分析2022年開(kāi)放式基金收益表現(xiàn)股指代碼年內(nèi)漲跌幅（%）-18.66-15.13-25.85-26.49-29.37-19.52-21.63-20.313.49基指代碼年內(nèi)漲跌幅（%）-9.00萬(wàn)得全A

881001.WI上證指數(shù)

000001.SH深證成指

399001.SZ中小100

399005.SZ創(chuàng)業(yè)板指

399006.SZ萬(wàn)得中國(guó)基金總指數(shù)885010.WI基金指數(shù)000011.SH885013.WI885012.WI-14.61-15.71-19.54-19.86-21.03-9.72萬(wàn)得混合型基金總指數(shù)萬(wàn)得股票型基金總指數(shù)萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)

885000.WI萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)

885001.WI萬(wàn)得平衡混合型基金指數(shù)

885002.WI萬(wàn)得偏債混合型基金指數(shù)

885003.WI上證50000016.SH滬深300

000300.SH中證500

000905.SH中證全債

h11001.CSI中證國(guó)債

h11006.CSI-3.78萬(wàn)得債券型基金指數(shù)885005.WI885009.WI0.763.36萬(wàn)得貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)1.762數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年權(quán)益型基金產(chǎn)品各分類下產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異較大

從整體上看，2022年各類基金表現(xiàn)均相對(duì)較差，權(quán)益型、混合型、債券型、指數(shù)增強(qiáng)型、主動(dòng)量化型、量化對(duì)沖型、FOF基金中位數(shù)收益分別為-19.44%、-17.19%、-2.71%、-17.72%、-19.56%、-18.65%、-3.53%、-5.66%。

2022年，債券型基金、量化對(duì)沖基金、FOF基金表現(xiàn)顯著占優(yōu)，績(jī)優(yōu)穩(wěn)健，內(nèi)部業(yè)績(jī)分化相對(duì)較小。

權(quán)益型、混合型、主動(dòng)量化型基金業(yè)績(jī)分化較為顯著。權(quán)益型、混合型基金排名靠前與靠后產(chǎn)品業(yè)績(jī)相差近100%，主動(dòng)量化型基金內(nèi)部業(yè)績(jī)差異約為64%。

2022年，權(quán)益型、混合型、指數(shù)增強(qiáng)型、主動(dòng)量化型等偏權(quán)益類基金產(chǎn)品表現(xiàn)相近，年內(nèi)收益中位數(shù)差異均在3%以內(nèi)。

2022年，權(quán)益型基金，業(yè)績(jī)首尾收益率差異近100%，債券型首尾業(yè)績(jī)差異也在80%以上。2022年基金指各分類基金絕對(duì)收益箱線圖2022年基金指各分類基金絕對(duì)收益統(tǒng)計(jì)收益率統(tǒng)計(jì)

權(quán)益型

混合型

債券型

指數(shù)增強(qiáng)型主動(dòng)量化型量化對(duì)沖型

FOF型最大值47.78%

48.56%

11.70%7.68%19.53%1.84%-0.94%-3.53%-3.87%-6.67%-8.92%5.25%-1.88%-5.66%-7.69%-12.41%-27.42%3/4分位數(shù)

-11.88%

-7.10%

-0.69%-12.84%-17.72%-16.42%-21.13%-39.20%-12.74%-19.56%-18.65%-25.10%-43.98%中位數(shù)-19.44%

-17.19%

-2.71%-18.88%

-16.42%

-3.42%平均數(shù)1/4分位數(shù)

-25.52%

-24.80%

-5.28%最小值-49.87%

-47.36%

-70.40%3數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)顯著行業(yè)輪動(dòng)：2022年A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)顯著

2022年中信一級(jí)行業(yè)內(nèi)收益分化顯著，行業(yè)間季度收益差異較大，Q1和Q2季度內(nèi)，行業(yè)前五和行業(yè)后五平均收益率差距在25個(gè)百分點(diǎn)之上。

2022年行業(yè)切換迅猛，把握行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律勢(shì)在必行。2022年內(nèi)中信一級(jí)行業(yè)季度收益分化情況2022年一季度2022年二季度2022年三季度2022年四季度前五行業(yè)漲跌幅（%）煤炭(中信)22.868.081.771.62-0.246.82消費(fèi)者服務(wù)(中信)25.2724.9121.1913.8812.6619.58煤炭(中信)4.34-3.08-3.36-5.68-6.21-2.80商貿(mào)零售(中信)18.4316.3814.6711.4910.4914.29房地產(chǎn)(中信)銀行(中信)汽車(chē)(中信)食品飲料(中信)電力及公用事業(yè)(中信)石油石化(中信)房地產(chǎn)(中信)消費(fèi)者服務(wù)(中信)傳媒(中信)農(nóng)林牧漁(中信)建筑(中信)電力設(shè)備及新能源(中信)家電(中信)計(jì)算機(jī)(中信)醫(yī)藥(中信)交通運(yùn)輸(中信)前五平均收益率前五平均收益率前五平均收益率前五平均收益率后五行業(yè)漲跌幅（%）家電(中信)食品飲料(中信)汽車(chē)(中信)(中信)-20.06-20.34-22.21-23.03-25.08-22.14農(nóng)林牧漁(中信)綜合(中信)-3.55-4.52-5.10-8.38-15.74-7.46基礎(chǔ)化工(中信)醫(yī)藥(中信)-15.79-15.86-15.87-17.45-22.57-17.51有色金屬(中信)-1.47-1.92-2.60-4.32-15.78-5.22電力設(shè)備及新能源(中信)基礎(chǔ)化工(中信)傳媒(中信)傳媒(中信)房地產(chǎn)(中信)綜合金融(中信)后五平均收益率電子(中信)石油石化(中信)煤炭(中信)電子(中信)建材(中信)后五平均收益率后五平均收益率后五平均收益率4數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年全市場(chǎng)量化因子收益追蹤——反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯著

2022年，估值、盈利、成長(zhǎng)、流動(dòng)性、動(dòng)量、波動(dòng)類因子有效性波動(dòng)較大，因子方向切換迅猛。

2022年，從整體上看，估值、流動(dòng)性、動(dòng)量、波動(dòng)類因子表現(xiàn)較好；盈利與成長(zhǎng)類因子表現(xiàn)萎靡。

2022年，5日動(dòng)量與20日動(dòng)量因子IC均值顯著為負(fù)，A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)較為顯著，股票超跌反彈頻率較高。

2022年，高估值標(biāo)的出現(xiàn)顯著回撤；相對(duì)來(lái)說(shuō)，投資低估值、低流動(dòng)、低波動(dòng)特征的股票易獲得超額收益。2022年量化因子信息系數(shù)追蹤2022年量化因子多空收益追蹤PEPBPDROEROAProfit_YoY?ROEAmihudTO_20TO_60MO_5MO_20VOL_20VOL_60PEPBPDROEROAProfit_YoY?ROEAmihudTO_20TO_60MO_5MO_20VOL_20VOL_600.300.2030%25%20%15%10%5%0.100.00-0.10-0.20-0.30-0.40-0.500%-5%2022-01

2022-02

2022-03

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2022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-125數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益型基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2022年主動(dòng)權(quán)益基金中位數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為-21%，整體表現(xiàn)較差。主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)表現(xiàn)

按行業(yè)主題劃分，金融地產(chǎn)、周期板塊基金跌幅較小，TMT、中游制造板塊基金跌幅較大。

按風(fēng)格劃分，中小盤(pán)、低估值、低盈利質(zhì)量基金表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，高成長(zhǎng)、高估值基金跌幅較大。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理重倉(cāng)傳統(tǒng)行業(yè)，或者是小微盤(pán)股策略。以萬(wàn)家宏觀擇時(shí)為例，11月和12月兩次小反彈得力于重倉(cāng)煤炭；業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的基金踩坑了波動(dòng)較大的港股和科技版塊，疊加調(diào)倉(cāng)失策。主動(dòng)權(quán)益型基金2022年凈值表現(xiàn)前五基金代碼基金簡(jiǎn)稱今年以來(lái)回報(bào)(%)基金經(jīng)理(現(xiàn)任)基金規(guī)模（億元）市值標(biāo)簽估值標(biāo)簽質(zhì)量標(biāo)簽成長(zhǎng)標(biāo)簽519212.OF萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略48.56黃海18.22大盤(pán)大盤(pán)低估值均衡均衡519191.OF004685.OF519185.OF001437.OF萬(wàn)家新利金元順安元啟萬(wàn)家精選A43.6635.6黃?？姮|彬黃海10.0715.2810.324.27低估值低估值低估值高估值均衡均衡均衡均衡均衡中小盤(pán)大盤(pán)低盈利質(zhì)量均衡盈利質(zhì)量高盈利質(zhì)量35.5121.72易方達(dá)瑞享I武陽(yáng)大盤(pán)6數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益型基金持倉(cāng)情況分析基金重倉(cāng)行業(yè)2022年前三季度，從整體上看，基金重倉(cāng)股行業(yè)分布變化差異較小。

基金重倉(cāng)股主要集中在電力設(shè)備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、電TOP

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5電力設(shè)備及新能源食品飲料醫(yī)藥電力設(shè)備及新能源食品飲料電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥子、基礎(chǔ)化工。食品飲料醫(yī)藥

重倉(cāng)股排名相對(duì)靠前的標(biāo)的為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、電子基礎(chǔ)化工電子基礎(chǔ)化工電子基礎(chǔ)化工藥明康德2022年Q4基金重倉(cāng)股行業(yè)配置主動(dòng)權(quán)益基金各季度重倉(cāng)市值前20主動(dòng)權(quán)益基金各季度重倉(cāng)基金數(shù)量前20貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代藥明康德瀘州老窖五糧液隆基綠能邁瑞醫(yī)療招商銀行山西汾酒騰訊控股紫光國(guó)微?？低晫幉ㄣy行華友鈷業(yè)圣邦股份立訊精密美團(tuán)-W貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代五糧液瀘州老窖隆基綠能藥明康德山西汾酒美團(tuán)-W貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代瀘州老窖五糧液山西汾酒邁瑞醫(yī)療美團(tuán)-W隆基綠能藥明康德愛(ài)爾眼科億緯鋰能紫光國(guó)微陽(yáng)光電源中國(guó)中免比亞迪晶澳科技古井貢酒保利發(fā)展騰訊控股洋河股份TOP

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4寧德時(shí)代貴州茅臺(tái)藥明康德隆基綠能瀘州老窖招商銀行邁瑞醫(yī)療五糧液保利發(fā)展紫光國(guó)微東方財(cái)富伊利股份立訊精密寧波銀行騰訊控股智飛生物華友鈷業(yè)北方華創(chuàng)恩捷股份山西汾酒貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代隆基綠能五糧液瀘州老窖比亞迪貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代瀘州老窖五糧液山西汾酒隆基綠能美團(tuán)-W陽(yáng)光電源保利發(fā)展比亞迪邁瑞醫(yī)療億緯鋰能紫光國(guó)微中國(guó)中免立訊精密北方華創(chuàng)天齊鋰業(yè)藥明康德騰訊控股晶澳科技TOP

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8藥明康德美團(tuán)-WTOP

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20華友鈷業(yè)比亞迪TOP

9東方財(cái)富山西汾酒華友鈷業(yè)天齊鋰業(yè)中國(guó)中免保利發(fā)展通威股份億緯鋰能晶澳科技騰訊控股愛(ài)爾眼科邁瑞醫(yī)療TOP

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20愛(ài)爾眼科邁瑞醫(yī)療億緯鋰能中國(guó)中免晶澳科技騰訊控股天齊鋰業(yè)東方財(cái)富洋河股份招商銀行保利發(fā)展凱萊英伊利股份數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理72022年全市場(chǎng)主動(dòng)量化型基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)按照業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中的主要寬基基準(zhǔn)指數(shù)進(jìn)行劃分，并統(tǒng)計(jì)各主動(dòng)量化基金相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益情況，結(jié)論顯示：2022年主動(dòng)量化基金年內(nèi)超額表現(xiàn)

2022年全部主動(dòng)量化基金的超額收益中位數(shù)僅0.91%，但是各類方差較大，排名靠前的產(chǎn)品超額收益明顯，偏中小盤(pán)的量化基金超額收益表現(xiàn)相對(duì)更為突出。

國(guó)金量化多因子相對(duì)于中證500超額收益顯著，東吳安鑫量化相對(duì)于中證800超額收益顯著，民生加銀量化中國(guó)相對(duì)于滬深300超額收益顯著。

各主動(dòng)量化產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)差異化特征。以國(guó)金量化多因子和國(guó)金量化多策略舉例，從持倉(cāng)風(fēng)格上分別偏向于小盤(pán)股和中大盤(pán)股，前者偏高倉(cāng)位運(yùn)作，后者有顯著的擇時(shí)特征。2022年主動(dòng)量化基金凈值表現(xiàn)前五2022年相對(duì)各主要指數(shù)的主動(dòng)量化基金超額收益前三基金規(guī)?；鸾衲暌詠?lái)今年以來(lái)基金代碼006195.OF005443.OF002449.OF002561.OF001917.OF基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理馬芳(億元)成立日回報(bào)(%)

超額收益(%)國(guó)金量化多因子A國(guó)金量化多策略民生加銀量化中國(guó)東吳安鑫量化A招商量化精選A5.471.2313.494.156.552018/10/312018/2/112.236.4032.5426.7125.8821.2920.58馬芳蔡曉,劉昊周健2016/5/192016/6/34.25-0.03-1.05王平2016/3/15注：本文取成立滿1年產(chǎn)品并剔除3個(gè)月建倉(cāng)期進(jìn)行比較數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理82022年全市場(chǎng)指數(shù)增強(qiáng)基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2022年全部指數(shù)增強(qiáng)基金超額中位數(shù)僅2.5%。指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)超額表現(xiàn)

按跟蹤指數(shù)劃分，中證1000相關(guān)指增超額收益突出，超額收益中位數(shù)為8.6%，且全部中證1000指增均取得超額收益。

滬深300和中證500指增表現(xiàn)相對(duì)較差，超額收益中位數(shù)分別為2.06%和2.75%，正超額收益比例分別為86.96%、88.37%。

萬(wàn)家基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)突出，其中萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家中證500指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)和萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)都貢獻(xiàn)較高的超額收益。指數(shù)增強(qiáng)基金2022年凈值表現(xiàn)前五2022年相對(duì)各主要指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益前三基金規(guī)?；鸾衲暌詠?lái)今年以來(lái)基金代碼501059.OF100032.OF501089.OF009726.OF001027.OF基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理盛豐衍,陳元驊徐幼華,方旻吳昊(億元)成立日回報(bào)(%

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超額收益(%

)西部利得國(guó)企紅利指7.5463.060.313.796.012018/7/112008/11/202019/11/292020/12/236.77-3.31-9.21-9.05-12.947.592.140.067.995.67數(shù)增強(qiáng)A富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)A方正富邦中證主要消費(fèi)紅利指數(shù)增強(qiáng)招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)A王平,王巖黃玥前海開(kāi)源中證大農(nóng)業(yè)2015/2/13增強(qiáng)A9數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年全市場(chǎng)“固收+“基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)

對(duì)wind開(kāi)放式基金中的偏債混合型、靈活配置型、混債型一級(jí)，混債型二級(jí)基金（AC份額合并）持倉(cāng)的計(jì)算平底溢價(jià)率，如平底溢價(jià)率高于20%，劃分其為偏股型轉(zhuǎn)債；如平底溢價(jià)率低于-20%，劃分為偏債型轉(zhuǎn)債；如平底溢價(jià)率在-20%與20%之間，劃分為平衡型轉(zhuǎn)債。賦予每只可轉(zhuǎn)債的權(quán)益轉(zhuǎn)換權(quán)重，而后對(duì)每個(gè)報(bào)告期-每個(gè)基金-每個(gè)可轉(zhuǎn)債占基金凈值比例乘上轉(zhuǎn)換權(quán)重后加總。最后加上每個(gè)基金-每個(gè)報(bào)告期的股票投資占比，得到合并權(quán)益占比。按照合并權(quán)益占比在12期的平均值歸類，將合并權(quán)益?zhèn)}位平均值5%-15%之間的歸為穩(wěn)健型，15%-25%之間的歸為平衡型，25%-40%之間的歸為激進(jìn)型。各類“固收+“基金年內(nèi)表現(xiàn)前五基金代碼001247.OF004010.OF164606.OF003591.OF008893.OF002049.OF001470.OF004913.OF002449.OF009100.OF002342.OF008905.OF基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理鄭青,董辰鄭青,董辰王燁斌基金管理人柏瑞基金柏瑞基金柏瑞基金柏瑞基金創(chuàng)金合信基金融通基金融通基金中銀證券民生加銀基金安信基金融通基金嘉合基金建信基金融通基金江信基金基金標(biāo)簽平衡型平衡型平衡型平衡型平衡型激進(jìn)型激進(jìn)型激進(jìn)型激進(jìn)型激進(jìn)型穩(wěn)健型穩(wěn)健型穩(wěn)健型穩(wěn)健型穩(wěn)健型回報(bào)(%)億元）柏瑞新利A柏瑞鼎利A4.2425.684.194.054.023.3518.3812.517.964.254.158.357.635.655.26546.340.7212.893.580.120.510.1213.49197.250.182.590.9柏瑞信用增利A柏瑞享利A董辰,姬青閆一帆,王一兵余志勇,劉明余志勇,許富強(qiáng)白冰洋,呂文曄蔡曉,劉昊張翼飛,李君王超創(chuàng)金合信鑫利A融通新機(jī)遇

2022年固收+產(chǎn)品，在各分類下穩(wěn)健型產(chǎn)品業(yè)績(jī)中位數(shù)水平更優(yōu)，回撤控制較好，激進(jìn)型產(chǎn)品進(jìn)攻性更強(qiáng)，排名靠前產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，如融通新機(jī)遇、中銀證券聚瑞等。但穩(wěn)健型產(chǎn)品中，不乏業(yè)績(jī)優(yōu)異產(chǎn)品，如融通增益、嘉合錦鵬添利等。融通通鑫中銀證券聚瑞A民生加銀量化中國(guó)安信穩(wěn)健增利A融通增益AB2022年固收+產(chǎn)品收益分布情況嘉合錦鵬添利A于啟明,季慧娟閆晗000346.OF

建信安心回報(bào)6個(gè)月A161618.OF000583.OF融通歲歲添利A王超0.520.53江信聚福靜鵬數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理102022年全市場(chǎng)“固收+“基金產(chǎn)品持倉(cāng)情況分析激進(jìn)型固收+產(chǎn)品各季度持倉(cāng)情況對(duì)比2022年前三季度，各風(fēng)險(xiǎn)偏好分類下固收+產(chǎn)品持倉(cāng)情況：

2022年各風(fēng)險(xiǎn)偏好分類下的固收+基金股票倉(cāng)位均先高后低，其中激進(jìn)型固收+產(chǎn)品平均權(quán)益?zhèn)}位均超過(guò)2成，平衡型權(quán)益?zhèn)}位在15%-20%之間，穩(wěn)健型權(quán)益?zhèn)}位在5%左右。22Q122Q222Q330%25%20%15%10%5%

激進(jìn)型產(chǎn)品可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位明顯較高，平均持倉(cāng)15%左右，而穩(wěn)健型和平衡型產(chǎn)品可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較低；其中穩(wěn)健型產(chǎn)品可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位全年較為穩(wěn)定。

各風(fēng)險(xiǎn)偏好分類下固收+產(chǎn)品配置金融債較多，其中平衡型產(chǎn)品在三季度增配金融債比例明顯，單季度增加約5%。0%股票國(guó)債金融債可轉(zhuǎn)債平衡型固收+產(chǎn)品各季度持倉(cāng)情況穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品各季度持倉(cāng)情況22Q122Q222Q322Q122Q222Q330%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0%股票國(guó)債金融債可轉(zhuǎn)債股票國(guó)債金融債可轉(zhuǎn)債11數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年全市場(chǎng)量化對(duì)沖基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)

基金規(guī)模：2022年規(guī)?？s水嚴(yán)重，部分頭部產(chǎn)品規(guī)模大幅度減少，且全年無(wú)新發(fā)產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)分布：平均跌幅-3.87%，僅3只（3/24）取得正收益，此外自2021年9月份量化對(duì)沖基金持續(xù)回撤。

業(yè)績(jī)歸咎：今年股指期貨基差大部分時(shí)間依舊處于貼水狀態(tài)，但貼水幅度較前兩年有所減小。在對(duì)沖成本利好的情況下，量化對(duì)沖表現(xiàn)較差的主要原因是多頭端的收益表現(xiàn)不好，這點(diǎn)可以從指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益今年表現(xiàn)較差以及打新收益較差進(jìn)行印證。2022年量化對(duì)沖產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況量化對(duì)沖基金絕對(duì)收益中位數(shù)歷史走勢(shì)008856.OF008835.OF002804.OF008838.OF001073.OF008851.OF008895.OF860010.OF001791.OF008848.OF008831.OF005280.OF001059.OF000414.OF001641.OF000667.OF000753.OF010668.OF000844.OF002224.OF519062.OF000585.OF000992.OF000762.OF華夏安泰對(duì)沖策略3個(gè)月定開(kāi)富國(guó)量化對(duì)沖策略三個(gè)月A柏瑞量化對(duì)沖德邦量化對(duì)沖策略A柏瑞量化收益景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖策略三個(gè)月申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略光大陽(yáng)光對(duì)沖策略6個(gè)月A大成絕對(duì)收益A1.4110.340.240.191.682.963.753.370.362.282.830.540.375.451.552.163.500.121.150.5613.144.851.4279.50-5.18-5.26-0.16-0.030.231.840.540.072520151050-1-2-3-4-5-6-7-0.33-0.79-0.92-0.98-1.55-3.02-3.11-3.50-3.52-3.55-4.13-5.44-5.53-6.07-6.08-6.87-6.98-7.58-7.97-8.50-8.92-8.92-5.56-1.610.05中融智選對(duì)沖策略3個(gè)月定開(kāi)海富通安益對(duì)沖A-1.91-10.97-1.72-1.58-12.70-2.30-4.88-6.19-2.22-1.63-2.36-35.05-9.36-2.94-186.04安信穩(wěn)健阿爾法定開(kāi)A中金絕對(duì)收益策略嘉實(shí)絕對(duì)收益策略A富國(guó)絕對(duì)收益多策略A工銀瑞信絕對(duì)收益A華寶量化對(duì)沖A0工銀優(yōu)選對(duì)沖A南方絕對(duì)收益策略中郵絕對(duì)收益策略海富通阿爾法對(duì)沖A嘉實(shí)對(duì)沖套利A廣發(fā)對(duì)沖套利匯添富絕對(duì)收益策略A-512數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年新發(fā)基金情況統(tǒng)計(jì)2022基金新發(fā)基金概況：整體發(fā)行降溫，債券基金和指數(shù)基金發(fā)行熱度較高。

主動(dòng)權(quán)益和固收+兩類基金的發(fā)行規(guī)模下降較為明顯。2021年發(fā)行13821.12億和5562.8億，到2022年的僅為2253.02億和1444.33億。

純債基金、指數(shù)基金、FOF、指數(shù)增強(qiáng)發(fā)行熱度不減，指數(shù)基金和純債基金的發(fā)行規(guī)模甚至逆勢(shì)上漲，全年分別發(fā)行4126.35億和6370.51億。其中，純債基金中，中長(zhǎng)期純債型基金占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。

指數(shù)型基金中，債券指數(shù)基金發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模都比較多，分別是56只和2790.91億，發(fā)行規(guī)模在今年更是突破歷史新高。

全年可轉(zhuǎn)債型基金、靈活配置型基金、量化對(duì)沖基金無(wú)發(fā)行新的產(chǎn)品。歷年新發(fā)基金數(shù)量情況歷年新發(fā)基金規(guī)模情況（億元）2500200015001000500350003000025000200001500010000500000201520162017201820192020202120222015201620172018201920202021202213數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年新發(fā)基金規(guī)模前20展示

從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2022年發(fā)行規(guī)模前20的基金，主要類型為債券指數(shù)基金（主要為同業(yè)存單指數(shù)基金）和純債基金。

主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模普遍較小，且爆款主動(dòng)權(quán)益基金較前兩年大幅減少。主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模較大的產(chǎn)品分別為易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有（陳皓/99.11億）、泉果基金（趙詣/99.07億）、興證全球合衡三年持有A（任相棟/59.84億）、匯豐晉信研究精選（陸彬/53.34億）等。2022年新發(fā)基金規(guī)模前20情況015049.OF015826.OF015645.OF015825.OF015861.OF015875.OF015643.OF016082.OF016362.OF015862.OF015644.OF014562.OF016709.OF015823.OF016410.OF016189.OF159649.OF015834.OF017152.OF015840.OF招商添安1年定開(kāi)廣發(fā)同業(yè)存單指數(shù)7天持有平安同業(yè)存單指數(shù)7天持有國(guó)泰同業(yè)存單指數(shù)7天持有嘉實(shí)同業(yè)存單指數(shù)7天持有匯添富同業(yè)存單指數(shù)7天持有招商同業(yè)存單指數(shù)7天持有工銀瑞信同業(yè)存單指數(shù)7天持有建信同業(yè)存單指數(shù)7天持有景順長(zhǎng)城同業(yè)存單指數(shù)7天持有華夏同業(yè)存單指數(shù)7天持有易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有A泉果旭源三年持有A2022-03-032022-06-022022-05-182022-05-302022-06-092022-06-102022-04-282022-06-282022-08-302022-06-062022-05-102022-07-072022-10-182022-06-082022-12-062022-08-082022-08-082022-06-272022-12-072022-06-21中長(zhǎng)期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金偏股混合型基金招商基金廣發(fā)基金馬龍溫秀娟,周卓熙段瑋婧,李可穎陶然150100.02100.02100.02100.02100.01100平安基金國(guó)泰基金嘉實(shí)基金常逍遙,趙國(guó)英溫開(kāi)強(qiáng)匯添富基金招商基金曹晉文工銀瑞信基金建信基金王朔,汪湛陳建良,先軻宇,于倩倩陳威霖10099.9199.8699.8299.1199.0782.7281.7景順長(zhǎng)城基金華夏基金鄧子威易方達(dá)基金泉果基金陳皓偏股混合型基金趙詣銀華同業(yè)存單指數(shù)7天持有鵬揚(yáng)同業(yè)存單指數(shù)7天持有中融恒通A被動(dòng)指數(shù)型債券基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金中長(zhǎng)期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金中長(zhǎng)期純債型基金中長(zhǎng)期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金銀華基金王樹(shù)麗鵬揚(yáng)基金王瑩瑩中融基金哈默,石霄蒙蘇卿云,林唐宇楊靖80.0180華安中債1-5年國(guó)開(kāi)行債券ETF匯添富鑫和A華安基金匯添富基金匯添富基金惠升基金80匯添富鑫悅A何旻80惠升中債1-5年政策性金融債A卓勇8014數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年新發(fā)基金亮點(diǎn)——指數(shù)基金熱度不減

指數(shù)基金發(fā)行熱度不減，債券指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，且主要為同業(yè)存單和證金債相關(guān)指數(shù)基金，全年共發(fā)行39只同業(yè)存單指數(shù)基金，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2142.96億元。2022年新發(fā)基金數(shù)量情況同業(yè)存單AAA392142.96280.7180.5380

同業(yè)存單作為銀行短期融資工具，市場(chǎng)容量大，流動(dòng)性較好，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)較低。同業(yè)存單指數(shù)收益表現(xiàn)優(yōu)于貨幣基金，波動(dòng)水平介于貨基與短債基金之間，夏普比率較高。當(dāng)前所有同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品全部錄得正收益，2021年12月成立的第一批6只產(chǎn)品，成立以來(lái)平均年化回報(bào)2.37%，平均波動(dòng)率0.29%，夏普比率0.16。()5211211111中債-1-5年政策性金融債全價(jià)

總值

指數(shù)中債-0-3年國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富(總值)指數(shù)中債-1-5年國(guó)開(kāi)行債券全價(jià)(總值)指數(shù)中債-7-10年政策性金融債全價(jià)(總值)指數(shù)中債-1-3年政策性金融債全價(jià)(總值)指數(shù)政金債78.494036.55.4中債-長(zhǎng)三角中高等級(jí)信用債全價(jià)(總值)指數(shù)政金債3-5

以博時(shí)中債0-3年國(guó)開(kāi)行ETF為代表的債券型ETF規(guī)模突破100億，組合全倉(cāng)利率債，具有信用風(fēng)險(xiǎn)低、相較于貨幣基金具有收益增強(qiáng)的效果。4.032.5中債-3-5年國(guó)開(kāi)行債券全價(jià)(總值)指數(shù)中債-新綜合全價(jià)(總值)指數(shù)0.1歷年新發(fā)債券指數(shù)基金規(guī)模情況（億元）歷年新發(fā)債券指數(shù)基金數(shù)量情況（只）300025002000150010005004504003503002502001501005000201520162017201820192020202120222015201620172018201920202021202215數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年新發(fā)基金亮點(diǎn)——指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行數(shù)量較多

指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)行數(shù)量較多，共發(fā)行47只，數(shù)量創(chuàng)歷史新高，發(fā)行規(guī)模為182.78億元，為歷史次高。

內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，從跟蹤指數(shù)上來(lái)看，以中小盤(pán)（跟蹤的指數(shù)主要是中證1000、中證500）、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板、滬深300（主要是指數(shù)增強(qiáng)ETF）為主。從產(chǎn)品類型上來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)ETF規(guī)模較大。

新發(fā)行的普通指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品38只，總規(guī)模100.87億；指數(shù)增強(qiáng)型ETF9只，總規(guī)模81.91億。2022年新發(fā)指數(shù)增強(qiáng)基金跟蹤指數(shù)數(shù)量規(guī)模情況2022年新發(fā)指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品形式情況16141210890807060504030201001201008060402006420中證1000中證500科創(chuàng)50滬深300創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50其它普通ETF16數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年新發(fā)基金亮點(diǎn)——ETF發(fā)行規(guī)模歷史第三

2022年ETF發(fā)行較多，共發(fā)行143只、1571.9億元，數(shù)量、規(guī)模均超過(guò)了2020年，數(shù)量為歷史第二，規(guī)模為歷史第三。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要為中小盤(pán)寬基（以中證1000為主）以及越來(lái)越細(xì)分的行業(yè)主題。

行業(yè)主題ETF也發(fā)行較多，主要是低碳環(huán)保新能源、醫(yī)藥、科技、港股基金，發(fā)行趨勢(shì)為細(xì)分程度越來(lái)越高，比如醫(yī)藥里面細(xì)分到中藥、疫苗等細(xì)分行業(yè)主題。

跟蹤中證100指數(shù)產(chǎn)品5只，總規(guī)模57.88億，跟蹤中藥指數(shù)產(chǎn)品4只，總規(guī)模25.64億；跟蹤300成長(zhǎng)2只，總規(guī)模68.85億。2022年新發(fā)ETF跟蹤指數(shù)以及所屬主題情況歷年新發(fā)ETF數(shù)量規(guī)模情況數(shù)量(億元)數(shù)量(億元)300250200150100502500200015001000500中證10007305.2中證1000主題相關(guān)ETF低碳&環(huán)保主題相關(guān)ETF創(chuàng)業(yè)板主題相關(guān)ETF醫(yī)藥生物主題相關(guān)ETF滬深300主題相關(guān)ET

F中證100主題相關(guān)ETF地域主題相關(guān)ETF10317.82SEEE碳中和82164.18112.380.5380103182.12125.5483.2780.5250.6748.7147.8233.0926.6創(chuàng)業(yè)板50中債-0-3年國(guó)開(kāi)行債券財(cái)富(總值)指數(shù)中債-1-5年國(guó)開(kāi)行債券全價(jià)(總值)指數(shù)中債-7-10年政策性金融債全價(jià)(總值)指數(shù)300成長(zhǎng)21841178.4968.8557.8836.8933.09554.47422中證100成渝經(jīng)濟(jì)圈高裝細(xì)分50其它5科技寬基主題相關(guān)ETF機(jī)械&制造主題相關(guān)ETF電力主題相關(guān)ETF101100152004

2006

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022113其它67319.8317數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF規(guī)模變化

規(guī)模分布：當(dāng)前FOF主要規(guī)模集中于混合型FOF中的偏債混合型和偏股混合型，2022年FOF整體規(guī)模有收縮，但是數(shù)量穩(wěn)步提升。公募FOF整體規(guī)模公募FOF規(guī)模分布明細(xì)FOF規(guī)模合計(jì)（億元）FOF數(shù)量（右軸）股票型FOF基金8113608941822.112.9018.9758.290.932.8616.491758.59660.792.802,5002,0001,5001,00050040035030025020015010050債券型FOF基金混合型FOF基金94.9923.4810.8221.641,959.88149.45153.56534.9896.217.342,014.1301180.0505155.0941509.058696.418.62目標(biāo)日期型FOF基金平衡混合型FOF基金偏股混合型FOF基金7.547.4226.2624.3700偏債混合型FOF基金全部FOF14837939.051,121.882,037.1455.071,169.92702,089.218456.00201720182019202020212022100.00100.00100.00公募FOF類型投資類型分布混合型FOF基金規(guī)模分布公募FOF基金投資風(fēng)險(xiǎn)分布偏股混合型

偏債混合型

平衡混合型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型目標(biāo)日期型發(fā)行數(shù)量（右軸）低風(fēng)險(xiǎn)

中風(fēng)險(xiǎn)

高風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)日期型

股票型債券型普通FOF2,5002,5001,6002520151052,0001,5001,0005001,4001,2001,0008002,0001,5001,000500600400200000020172018201920202021202220172018201920202021202220172018201920202021202218數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)對(duì)比

按照比較基準(zhǔn)中權(quán)益部分的配置比例高低，將公募FOF劃分為三類：權(quán)益資產(chǎn)占比0-30%（含30%）的歸為低風(fēng)險(xiǎn)型FOF，權(quán)益資產(chǎn)占比30%-60%（含60%）的歸為中風(fēng)險(xiǎn)型FOF，權(quán)益資產(chǎn)占比大于60%的歸為高風(fēng)險(xiǎn)型FOF。其中低風(fēng)險(xiǎn)共計(jì)158只，中風(fēng)險(xiǎn)117只，高風(fēng)險(xiǎn)94只。2022年FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)分布16014012010080

將低風(fēng)險(xiǎn)FOF產(chǎn)品與中誠(chéng)信固收+指數(shù)和萬(wàn)得混合二級(jí)債基指數(shù)作比較，發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)FOF整體收益除2020年明顯優(yōu)于兩個(gè)指數(shù)外，其余年份業(yè)績(jī)上沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。6040

將中風(fēng)險(xiǎn)FOF與萬(wàn)得混合型基金指數(shù)作比較，2020年和2021年業(yè)績(jī)可以明顯跑贏混合型產(chǎn)品，2019年落后較多。200

將高風(fēng)險(xiǎn)FOF與主動(dòng)權(quán)益指數(shù)和滬深300指數(shù)作比較，雖然進(jìn)攻性沒(méi)有主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)好，但是2022年回撤明顯控制的較好。低風(fēng)險(xiǎn)FOF與固收+業(yè)績(jī)對(duì)比中風(fēng)險(xiǎn)FOF與混合型產(chǎn)品業(yè)績(jī)對(duì)比高風(fēng)險(xiǎn)FOF與滬深300業(yè)績(jī)對(duì)比低風(fēng)險(xiǎn)FOF

中誠(chéng)信固收+指數(shù)

萬(wàn)得混合債券型二級(jí)基金指數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)FOF主動(dòng)權(quán)益基金指數(shù)滬深300指數(shù)中風(fēng)險(xiǎn)FOF萬(wàn)得平衡混合型基金指數(shù)20151057060504030201003025201510500-5-10-20-30-5-10-15-1020192020202120222019202020212022201920202021202219數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF業(yè)績(jī)表現(xiàn)匯總

2022年全部公募FOF基金的平均收益為-7.75%，超額收益（相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）為-1.59%。2022年公募FOF按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類業(yè)績(jī)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)數(shù)量收益率年化波動(dòng)率最大回撤年化Sharpe-27.41%～1.39%-3.350.43%～18.09%3.41-28.00%～-0.18%-4.67-9.84%～1.25%-2.20低風(fēng)險(xiǎn)158

2022年偏股混合型FOF基金的平均收益為-11.77%，超額收益（相對(duì)業(yè)績(jī)基萬(wàn)得混合債券型二級(jí)基金指數(shù)中風(fēng)險(xiǎn)-5.074.71-6.84-1.41準(zhǔn)）為-1.33%。偏債混合型FOF基金的平均收益為-3.76%，超額收益為-1.32%。平衡混合型FOF基金的平均收益為-8.48%，超額收益為-1.54%。目標(biāo)日期型FOF基金的平均收益為-11

.06%，超額收益為-2.70%。債券型-21.92%～0.14%-10.310.23%～16.62%8.94-24.80%～-0.13%-13.25-19.34%～-0.50%-2.0111794萬(wàn)得平衡混合型基金指數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)-9.7212.39-14.67-0.87-26.00%～5.25%-12.470.40%～21.75%12.69-28.19%～-0.24%-16.72-45.08%～1.60%-2.05主動(dòng)權(quán)益基金指數(shù)-22.7521.96-28.56-1.05基金的平均收益為-0.07%，超額2022年公募FOF各類型業(yè)績(jī)表現(xiàn)匯總FOF收益為-0.10%。股票型FOF基金的平均收益為-11.71%，超額收益為0.55%。201913.3828.7411.97202024.5438.6014.6020214.895.934.482022-7.75-11.77-3.76201920209.8810.095.3220212.884.811.182022-1.59-1.33-1.32全部FOF偏股混合型偏債混合型平衡混合型目標(biāo)日期型債券型-2.224.750.08

按風(fēng)險(xiǎn)收益特征分類，2022年低風(fēng)險(xiǎn)FOF基金的平均收益為-3.33%，超額收益為-1.27%。中風(fēng)險(xiǎn)FOF基金的平均

收

益

為

-10.15%

，

超

額

收

益

為

-2.42%。高風(fēng)險(xiǎn)FOF基金的平均收益為-12.09%，超額收益為-1.10%。8.4412.9022.6331.035.634.68-8.48-11.06-0.07-11.71-6.34-4.88-6.755.5615.423.093.93-1.54-2.700.100.55-1.74按投資類型股票型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型1.615.451.002.749.0318.1231.13-3.27-6.755.77目標(biāo)日期型12.904.684.59-11.06-6.9015.423.931.94-2.70-1.03按投資策略普通FOF15.7122.231.556.25低風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)8.9515.5935.6914.9026.4539.304.684.596.10-3.33-10.15-12.09-1.73-3.659.536.2010.7215.621.593.025.21-1.27-2.42-1.10按風(fēng)險(xiǎn)收益特征20數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF各風(fēng)險(xiǎn)類別下收益排名前五

2022年低風(fēng)險(xiǎn)FOF收益為正的產(chǎn)品較多，其中表現(xiàn)較好的有興證全球、財(cái)通資管和匯添富旗下產(chǎn)品。

2022年中風(fēng)險(xiǎn)FOF收益為正的產(chǎn)品為英大延福養(yǎng)老2040

三年持有。

2022年高風(fēng)險(xiǎn)FOF收益為正的產(chǎn)品為中金金選財(cái)富6個(gè)月、同泰積極配置3個(gè)月、善吾養(yǎng)老目標(biāo)日期。2022年公募FOF各風(fēng)險(xiǎn)類別下收益排名前五代碼名稱成立日期2022-04-222022-07-072022-08-102022-06-012022-08-312022-11-282022-09-162022-03-15規(guī)模（億元）25.91860.3656基金經(jīng)理林國(guó)懷,劉瀟康研投資類型投資策略普通收益率1.39年化波動(dòng)率1.47最大回撤-1.01年化Sharpe0.22015377.OF015776.OF016080.OF015241.OF016338.OF016666.OF014722.OF012959.OF興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個(gè)月持有A財(cái)通資管通達(dá)未來(lái)6個(gè)月持有A財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)健3個(gè)月持有A匯添富鑫添利6個(gè)月持有A財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)利3個(gè)月定開(kāi)A英大延福養(yǎng)老2040三年持有易方達(dá)匯欣平衡養(yǎng)老三年持有A平安盈悅穩(wěn)進(jìn)回報(bào)1年持有A債券型FOF基金偏債混合型FOF基金債券型FOF基金普通0.881.09-0.86-0.37低風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)0.3709康研普通0.880.74-0.281.102.1553蔡健林康研偏債混合型FOF基金債券型FOF基金普通0.782.14-1.44-0.160.1764普通0.760.75-0.191.250.5216申恒亮汪玲目標(biāo)日期型FOF基金平衡混合型FOF基金偏債混合型FOF基金目標(biāo)日期目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)普通0.140.23-0.13-3.432.9321-0.49-0.756.14-2.53-1.082.0442易文斐6.05-6.06-0.72015914.OF申萬(wàn)菱信養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有2022-08-020.2203韓玥目標(biāo)日期型FOF基金目標(biāo)日期-1.131.53-1.70-3.65016217.OF015424.OF016316.OF016907.OF016187.OF014009.OF中銀證券慧澤平衡3個(gè)月持有A中金金選財(cái)富6個(gè)月持有A同泰積極配置3個(gè)月持有A2022-07-132022-05-062022-11-030.54542.77802.10380.58012.12350.1150戚海寧邢瑤偏債混合型FOF基金偏股混合型FOF基金股票型FOF基金普通普通-1.215.254.120.05-0.13-0.5110.4214.7214.072.49-8.90-14.77-4.27-1.02-0.24-0.89-0.500.49劉堅(jiān)普通1.60善吾養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有

2022-10-21陳義進(jìn),陳蓉夏瑩瑩何移直目標(biāo)日期型FOF基金偏股混合型FOF基金目標(biāo)日期型FOF基金目標(biāo)日期普通-1.24-7.44-45.08南方景氣楚薈3個(gè)月持有A華安養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年2022-10-272022-12-060.41目標(biāo)日期0.4021數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF—LOF基本情況展示

2022年，公募FOF-LOF穩(wěn)步發(fā)展，規(guī)模較為穩(wěn)定，且交投相對(duì)活躍.2022年公募FOF—LOF基本情況代碼基金簡(jiǎn)稱廣發(fā)優(yōu)選配置兩年封閉運(yùn)作A交銀智選星光A基金成立日發(fā)行規(guī)模（億元）最新規(guī)模（億元）日均成交額（萬(wàn)元）501212.OF2021-11-029.859.3730.0510.5536.0516.085.8997.246.33501210.OF501213.OF501215.OF501211.OF161133.OF162721.OF501218.OF501216.OF160326.OF501217.OF501220.OF161730.OF2021-11-102021-11-102021-11-122021-12-072022-03-232022-06-092021-11-242021-12-162021-12-302022-04-082022-07-192022-06-0829.048.9840.2218.875.913.963.083.035.102.422.252.25中歐匯選A52.95172.3837.9961.4715.8553.3340.4940.2228.4639.31FOF-LOF興證全球積極配置三年封閉運(yùn)作A民生加銀優(yōu)享6個(gè)月定開(kāi)易方達(dá)優(yōu)勢(shì)回報(bào)一年封閉廣發(fā)積極優(yōu)勢(shì)一年封閉A工銀瑞信睿智進(jìn)取A4.032.66富國(guó)智鑫行業(yè)精選A2.61華夏優(yōu)選配置A4.28ETF-FOF-LOFQDII-FOF-LOF華夏行業(yè)配置一年封閉A國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)一年封閉A招商智星穩(wěn)健配置一年封閉A景順長(zhǎng)城全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)華寶海外創(chuàng)新2.262.232.89待發(fā)待發(fā)發(fā)行失敗審核中審核中501223.OF匯添富積極投資指數(shù)優(yōu)選A易方達(dá)穩(wěn)健添益一年封閉易方達(dá)均衡回報(bào)一年封閉22數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2022年公募FOF發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)

2022年，公募FOF發(fā)行熱度仍較高，全年共發(fā)行FOF143只，規(guī)模合計(jì)438.28億元，發(fā)行數(shù)量創(chuàng)歷史新高。

從投資類型來(lái)看，偏債混合型FOF仍是主流，發(fā)行數(shù)量規(guī)模較多；從投資策略來(lái)看，普通型FOF共發(fā)行97只，發(fā)行規(guī)模353.04億元。從風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看，整體較為均衡，但低風(fēng)險(xiǎn)FOF數(shù)量規(guī)模仍占主要優(yōu)勢(shì)。

FOF發(fā)行的頭部化也較為明顯，平安基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金等發(fā)行規(guī)模占比較高。2022年公募FOF按類別發(fā)行數(shù)量規(guī)模統(tǒng)計(jì)2022年公募FOF按基金公司發(fā)行數(shù)量規(guī)模統(tǒng)計(jì)分類發(fā)行數(shù)量規(guī)模（億元）管理人發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行數(shù)量合計(jì)14353371357249438.28107.2191.2831.74227.2927.2754.116.60平安基金易方達(dá)基金廣發(fā)基金55.7148.3945.5032.0829.6048.3932.0817.6055.7120.737858288877養(yǎng)老FOF偏股混合型FOF基金平衡混合型FOF基金偏債混合型FOF基金目標(biāo)日期型FOF基金債券型FOF基金股票型FOF基金目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型發(fā)行規(guī)模前五按投資類型分華夏基金興證全球基金易方達(dá)基金華夏基金322249767324457.9827.27353.04245.02104.0289.25按投資策略分目標(biāo)日期型普通FOF發(fā)行數(shù)量前五南方基金低風(fēng)險(xiǎn)平安基金按風(fēng)險(xiǎn)收益特征分中風(fēng)險(xiǎn)中歐基金高風(fēng)險(xiǎn)23數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理內(nèi)容目錄1

2022年度公募基金市場(chǎng)回顧2

2023年度市場(chǎng)基本特征分析3

2023年度公募基金投資展望A股市場(chǎng)市場(chǎng)及行業(yè)指數(shù)位于估值洼地，有望迎來(lái)估值修復(fù)

市場(chǎng)整體：主要市場(chǎng)指數(shù)估值多數(shù)位于30%以下分位水平，中中信一級(jí)行業(yè)估值及近十年歷史分位小盤(pán)風(fēng)格估值更具優(yōu)勢(shì)漲跌幅(%)PE估值PB估值

分行業(yè)：中信一級(jí)行業(yè)間估值分化顯著，家電、電子、醫(yī)藥和中信一級(jí)行業(yè)市盈率分位數(shù)市凈率分位數(shù)年初以來(lái)漲跌幅市盈率TTM市凈率PB（近十年,%）（近十年,%）通信等行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)明顯消費(fèi)者服務(wù)電力及公用事業(yè)綜合6.393326.2243.9190.0739.54113.0939.8736.2822.0050.0210.2622.3532.9428.5237.6415.2315.7260.4714.9738.9533.4632.8515.8617.714.5799.6393.9981.6480.3771.8161.1273.9965.9455.1936.7551.4046.0139.3431.6932.3529.8825.6418.3114.6111.407.825.471.731.612.223.441.407.071.041.900.901.542.151.762.431.571.273.422.493.053.593.371.342.590.540.962.411.340.983.121.5176.6738.4022.1842.9213.746.9478.4028.355.68-13.52-10.99-19.32-25.14-25.21-14.00-22.05-24.55-9.34主要市場(chǎng)指數(shù)估值及近十年歷史分位汽車(chē)計(jì)算機(jī)綜合金融食品飲料鋼鐵傳媒建筑交通運(yùn)輸輕工制造紡織服裝機(jī)械名稱PE年初估值分位83.86%PE年末估值分位43.21%漲跌幅大盤(pán)指數(shù)中盤(pán)指數(shù)小盤(pán)指數(shù)萬(wàn)得全A-21.49%-21.90%-20.99%-18.66%31.27%4.41%3.5233.22%14.08%2.31-19.95-8.5532.4910.889.3838.021.0769.03%32.51%主要市場(chǎng)指數(shù)估值及近十年歷史分位-20.35-24.38-14.89-24.85-19.40-35.75-20.59-24.15-19.97-22.47-5.51建材非銀行金融7.41市盈率PE(TTM)（截止2022-12-31）近十年歷史分位（右軸）46.5019.3412.2810.7063.293.7037.282.3912.3531.5662.764.405045403530252015105100%家電電子醫(yī)藥90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%38.91電力設(shè)備及新能源通信27.9724.9843.1%11.320.952.354.280.370.130.04//22.62基礎(chǔ)化工銀行石油石化有色金屬煤炭房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售12.3428.6%-8.998.0414.976.2826.9%9.3127.0%9.0521.2%-17.5817.52-5.67-8.44-5.559.8%15.9%10.5%上證指數(shù)

深證成指

創(chuàng)業(yè)板指

滬深3000///上證50上證180中證500

中證100030.0429.67/25數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理A股權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)債券市場(chǎng)性價(jià)比仍處于歷史高位

目前權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)債券市場(chǎng)性價(jià)比仍處于歷史高位。

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP為3.15%，處于2010年以來(lái)的66.79%分位。12月末較11月末小幅上升。

股債收益比EBR為0.99，處于2010年以來(lái)的98.80%分位。12月回落后又進(jìn)一步上升。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP股債收益比EBRERP均值均值+標(biāo)準(zhǔn)差均值-標(biāo)準(zhǔn)差萬(wàn)得全A指數(shù)（右軸）EBR均值均值+標(biāo)準(zhǔn)差均值-標(biāo)準(zhǔn)差滬深300指數(shù)（右軸）0.060.050.040.030.020.0108000700060005000400030002000100001.21.117,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000.90.80.70.60.50.40.30.2-0.01-0.0226數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理A股市場(chǎng)盈利筑底有助于市場(chǎng)企穩(wěn)，靜待盈利邊際改善

“盈利底”：22Q3和23Q1或?qū)?gòu)筑本輪盈利回落周期底部，歷史中“市場(chǎng)底”很少晚于“盈利底”出現(xiàn)(僅12年例外）。2023年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速一致預(yù)測(cè)行業(yè)2022E凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2023E凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

“盈利底”預(yù)期的平穩(wěn)將有助于市場(chǎng)預(yù)期的平穩(wěn)。有色金屬基礎(chǔ)化工石油石化鋼鐵煤炭建材電力設(shè)備及新能源機(jī)械輕工制造23.60%20.48%11.64%-7.05%7.66%17.07%12.77%5.65%上游中游38.05%-1.99%33.34%37.92%29.07%25.84%39.54%29.98%37.97%24.43%281.43%66.15%442.84%38.52%-3.17%20.59%8.76%A股累計(jì)凈利潤(rùn)同比變化15.03%37.91%16.43%10.98%37.16%13.63%17.86%24.23%99.45%10.84%86.34%35.46%13.36%21.31%12.29%642.20%100.16%49.54%30.38%103.54%11.47%8.72%70006000500040003000200010000220%170%120%70%建筑電力及公用事業(yè)交通運(yùn)輸消費(fèi)者服務(wù)紡織服裝商貿(mào)零售汽車(chē)醫(yī)藥食品飲料家電下游20%農(nóng)林牧漁傳媒通信490.67%49.85%18.78%42.56%68.23%18.80%7.49%-30%-80%TMT電子計(jì)算機(jī)非銀行金融銀行金融房地產(chǎn)34.83%3486.21%萬(wàn)得全A全部A股（非金融）累計(jì)凈利潤(rùn)同比（右）27數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理港股市場(chǎng)反彈強(qiáng)勁，量?jī)r(jià)齊升港股估值見(jiàn)底，市場(chǎng)反彈強(qiáng)勁，成交量顯著回升，或迎估值進(jìn)一步修復(fù)。

估值：從整體上看，港股估值位于歷史底部區(qū)間。

成交量：港股近期反彈強(qiáng)勢(shì)，量?jī)r(jià)齊升，成交量顯著放大。恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)PE港股三大指數(shù)及主板成交額10%350000300000250000200000150000100000500000220%2018161412108-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%64-80%2021/12/132022/3/132022/6/132022/9/1328數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理滬深300凸顯出再賠率層面的配置吸引力

整體：滬深300指數(shù)今年以來(lái)漲幅為-21.33%，11月以來(lái)出現(xiàn)顯著反彈。目前滬深300估值水平較低，且股債收益比仍處于歷史高位，股債收益比仍處于正一倍標(biāo)準(zhǔn)差水平。

滬深300滾動(dòng)市盈率為11.32，市凈率為1.34，處于歷史地位。經(jīng)歷2022年的估值大幅修復(fù)后，2023年A股凸顯出再賠率層面的配置吸引力。

內(nèi)部：滬深300成分股的市盈率75分位數(shù)除以25分位數(shù)從2022年8月以來(lái)出現(xiàn)下降，估值分化程度下降，但依舊比較明顯。比如地產(chǎn)鏈和金融板塊估值處于底部，新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類板塊估值處于中性偏低水平。滬深300內(nèi)部估值分化情況滬深300股債收益比706050403020100765432104.03.53.02.52.01.51.00.50.07,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000股債收益比-滬深300均值-1標(biāo)準(zhǔn)差均值+1標(biāo)準(zhǔn)差均值滬深300指數(shù)（右）滬深300市盈率中位數(shù)市盈率75分位數(shù)除以25分位數(shù)29數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理內(nèi)容目錄1

2022年度公募基金市場(chǎng)回顧2

2023年度市場(chǎng)基本特征分析3

2023年度公募基金投資展望2023年公募基金投資策略展望

資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：大類資產(chǎn)方面，未來(lái)3-6個(gè)月建議上調(diào)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置股強(qiáng)于債。除了相對(duì)估值因素外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹溫和的階段，利好于股票市場(chǎng)；債券市場(chǎng)受到資產(chǎn)再配置、經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善、貨幣政策等因素影響較大。

風(fēng)格配置觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的過(guò)程將帶動(dòng)大盤(pán)價(jià)值股出現(xiàn)”估值修復(fù)行情”。但自2022年大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)向頻繁來(lái)看，以中證

1000/滬深

300

代表走勢(shì)，2022

年

1-4

月，大盤(pán)指數(shù)占優(yōu)；5-10

月，小盤(pán)總體占優(yōu)；11

月以來(lái)，大盤(pán)占優(yōu)。預(yù)判當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比恢復(fù)到正常水平，市場(chǎng)可能再次尋找“新動(dòng)能”。“”對(duì)產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，科技創(chuàng)新將迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，小盤(pán)成長(zhǎng)股或?qū)⒅匦率艿酵顿Y者追捧。從全球資產(chǎn)配置來(lái)看，A股價(jià)值股+港股成長(zhǎng)/美股成長(zhǎng)，可能是2023年有超額收益的權(quán)益資產(chǎn)組合。

主題基金產(chǎn)品布局主線：關(guān)注“中國(guó)特色主義估值體系”下，與“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)重估”相關(guān)的主題基金領(lǐng)域

央國(guó)企估值重塑，央企改革和央企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成長(zhǎng)型央企的價(jià)值重估

科創(chuàng)估值重塑，關(guān)注科創(chuàng)企業(yè)特色估值方式，關(guān)注“專精特新”企業(yè)成長(zhǎng)相關(guān)標(biāo)的

資本市場(chǎng)的投資文化將落腳到企業(yè)整體效益，而非單一維度下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和盈利特征，關(guān)注高ESG投資理念和評(píng)級(jí)企業(yè)

稀缺優(yōu)質(zhì)上市公司，集中于互聯(lián)網(wǎng)科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)，關(guān)注港股中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)

底層基金產(chǎn)品布局主線：關(guān)注滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和均衡型優(yōu)質(zhì)標(biāo)的作為組合底倉(cāng)

增強(qiáng)收益基金產(chǎn)品布局主線：關(guān)注進(jìn)攻型公募基金產(chǎn)品和行業(yè)主題基金31國(guó)企改革主題基金——盈利能力強(qiáng)+高分紅+低估值+主題催化

央國(guó)企估值重塑，關(guān)注央企改革和央企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)不同性質(zhì)A股上市公司盈利貢獻(xiàn)中證國(guó)企指數(shù)市盈率低于萬(wàn)得全A指數(shù)型帶來(lái)的成長(zhǎng)型央企的價(jià)值重估

截至2022年11月25日，A股上市公司共5003家，其中國(guó)企共計(jì)1388家，總市值約41萬(wàn)億元，在A股占比約48%。在A股上市公司中，國(guó)企盈利貢獻(xiàn)近7成。近年來(lái)，在外部沖突、內(nèi)部疫情反復(fù)的沖擊下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，市場(chǎng)面臨內(nèi)外多重不確定因素，但國(guó)企在盈利能力上仍舊保持了較強(qiáng)韌性，對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。353025201510580%70%60%50%40%30%20%10%0%02018年2019年2020年2021年上市國(guó)有企業(yè)估值偏低有多方面的原因。一方面與國(guó)企的基本面相關(guān)，國(guó)企所處行業(yè)往往具有較大的經(jīng)濟(jì)周期屬性，其資本運(yùn)作層面較民企仍有差距，但目前以上兩點(diǎn)都在逐步改善：國(guó)企改革持續(xù)深化，國(guó)資監(jiān)管加快變革，從管運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向管資本，轉(zhuǎn)型后國(guó)企資本運(yùn)作效率將大幅改善，同時(shí)會(huì)有更多外延投資，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將會(huì)得到持續(xù)優(yōu)化。另一方市場(chǎng)不愿給國(guó)企高估值，原因在于簡(jiǎn)單照搬套用海外市場(chǎng)的估值理論、方法和模型，目前上市國(guó)有企業(yè)估值長(zhǎng)期過(guò)低的問(wèn)題已引起了監(jiān)管和市場(chǎng)關(guān)注，探索建立中國(guó)特色估值體系，開(kāi)啟中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，將促進(jìn)上市國(guó)企估值向較高水平回歸，未來(lái)國(guó)有上市公司估值有明顯提升空間。A股央企上市公司行業(yè)市值占比100%90%

80%80%70%60%50%40%30%20%10%0%66%

65%64%58%

57%52%45%

45%39%37%25%

25%18%16%

15%12%

11%9%

8%

8%

8%

8%5%

4%

4%3%