交通運輸行業(yè)月報：攻守兼?zhèn)洳季滞九R近的出行鏈

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u交通運輸行情回顧 3航空：板塊情緒陷入低谷，看好暑運旺季迎來反轉(zhuǎn) 4行情回顧：5月承受多方壓力，板塊股價回調(diào)明顯 4展望6月：基本面仍處淡季，有望逐步切換至暑運旺季行情 5機場：板塊淡季情緒承壓；等待暑運旺季 6行情回顧：恢復(fù)的不確定性拖累板塊表現(xiàn) 6展望6月：民航出行需求淡季中等待暑運旺季 6物流：短期行業(yè)景氣度下行，中長期看好龍頭個股 7行情回顧：快遞短期承壓，公路物流運價下滑 7展望6月：看好件量脈沖增長，關(guān)注效率提升的龍頭快遞企業(yè) 8航運：油運干散靜待走出淡季，下半年運價有望環(huán)比回升 9行情回顧：油運干散淡季承壓，集運底部震蕩 9展望6月：淡季運價表現(xiàn)或平淡，看好油運干散下半年旺季行情 9港口：吞吐量同比保持高增，集裝箱吞吐量表現(xiàn)較好 行情回顧：受主題行情驅(qū)動，板塊跑贏滬深 展望6月：受益東南亞需求向好，集裝箱吞吐量有望保持環(huán)比上行 公路：客車出行向好，貨車表現(xiàn)疲弱 行情回顧：5月高股息避險價值凸顯 展望6月：出行復(fù)蘇有望延續(xù)，但貨運可能平淡 鐵路：高鐵迎出行復(fù)蘇，貨運受競爭壓力 行情回顧：出行復(fù)蘇催化5月客運鐵路股價 展望6月：出行復(fù)蘇繼續(xù)催化，貨運競爭壓力顯現(xiàn) 風(fēng)險提示 交通運輸行情回顧03年5月15月1W跌%深0數(shù)板塊股價表現(xiàn)分。高股板塊的避險價值顯，鐵路高速公路上漲.%。港口下跑贏滬深主因出口吞吐量向好疊加國企改革“中特估主題驅(qū)動跌.，主幣跌跌因C。圖表：3年5月股價表現(xiàn)（..1..）..%.%.%.%.%.%.% .% .%.%2%4%6%8%1%1%1%機場 物流 航運 航空 交運指數(shù)滬深0 港口 公交 高速 鐵路航空：板塊情緒陷入低谷，看好暑運旺季迎來反轉(zhuǎn)行情回顧：5月承受多方壓力，板塊股價回調(diào)明顯3年5W跌輸W深0數(shù)t和5中；方跌、。55飛0至9期比4飛0至9期比4升。圖表：我國航司國內(nèi)客運航班量及9同期恢復(fù)程度班)6,004,002,000,00,00,00

年國內(nèi)客運航班

vs（右軸）%)vs（右軸）201000,00

101

116

131

215

301

316

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415

430

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530飛常準(zhǔn)圖表：我國航司國際地區(qū)客運航班量及9同期恢復(fù)程度班),00,00000000000

年國際+地區(qū)客運航班vs（右軸）

%)50101 116 131 215 301 316 331 415 430 515 530飛常準(zhǔn)面4A司4升至9期3為率升線至9期率9年4為供至9期率9年4為。圖表：三大航春秋吉祥相比9年同期恢復(fù)情況 圖表：三大航春秋吉祥月客座率變化圖%) ASK RPK2000000100600110140190220270212

%) PF21) PF22)PFPF22)PF22)PF22)月月月月月月月月月月月月資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表：布倫特原油期貨結(jié)算價走勢圖 圖表：美元兌人民幣中間價走勢圖（美元/桶）40

09 02 03

（美元/人民幣）.4

09 02 0320000

月月月月月月月月月月月月

.2.0.8.6.4.2.0.8

月月月月月月月月月月月月 展望6月：基本面仍處淡季，有望逐步切換至暑運旺季行情6月處于中高考階段民航旅游需求較弱行業(yè)仍處于淡季疊加5月1日晚南航公告增預(yù)案，增加攤薄風(fēng)險，板塊情緒進一步變?nèi)酢２贿^我們認(rèn)為民航需求恢復(fù)的可預(yù)見性較高，在“五一”假期已得到驗證，長距離出游需求或?qū)⒃谑钸\旺季得到進一步釋放，我們看好民航需求持續(xù)修復(fù)，逐步兌現(xiàn)的暑運預(yù)售數(shù)據(jù)或?qū)⒋呋鍓K情緒，建議積極布局航空板塊。中長期來看，3年是我國民航復(fù)蘇之年，并且正在經(jīng)歷數(shù)據(jù)驗證行業(yè)供給增速放緩趨勢有望持續(xù)，與內(nèi)生需求之間的缺口逐年累積，將成為行業(yè)景氣向上重要催化，為航司收益水平和盈利上漲提供動力。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2年末我國客運機隊為2架，相比8年末僅增長%，而-2018年我國客運機隊CGR達到%，機隊增速近年明顯放緩。另外國際航線的持續(xù)回暖，進一步推動國內(nèi)線供給收緊，疊加全票價放松管制，航司收益水平彈性將進一步釋放，航司有望進入盈利周期。機場：板塊淡季情緒承壓；等待暑運旺季行情回顧：恢復(fù)的不確定性拖累板塊表現(xiàn)3年5月機場板塊表現(xiàn)在交運子板塊中最弱，中信機場指數(shù)下跌1.%，輸深0數(shù)t和復(fù)塊55跌跌/3。機場流量方面3年4月仍在恢復(fù)過程中浦東機場白云機場深圳機場首都機場4月日均旅客吞吐量分別為1.7萬、1萬、4萬、1萬，為9年同期的%、%%（2023年3月為%%%%伴隨民航需求持續(xù)釋放以及國際航線的回暖，機場流量及盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。圖表：浦東機場日均旅客吞吐量 圖表：白云機場日均旅客吞吐量（萬人）864200001000701010107020102070301

（萬人）864200001000701010107020102070301圖表：深圳機場日均旅客吞吐量 圖表：首都機場日均旅客吞吐量（萬人）86420

（萬人）500001000701010107020102070301

0001000701010107020102070301展望6月：民航出行需求淡季中等待暑運旺季6月民航旅游需求處于淡季不過我們認(rèn)為旅游需求“五一小長假已得到驗證疊加際航線持續(xù)恢復(fù)，機場流量或?qū)⒃谑钸\旺季迎來進一步回暖，從而帶動估值回升。長期來看，我們依舊看好樞紐機場優(yōu)勢，我國民航需求持續(xù)旺盛，流量向樞紐匯集的趨勢不變，并且樞紐機場盈利更具潛力。等待國際航線回升以及免稅業(yè)務(wù)回暖帶來的盈利水平回升。物流：短期行業(yè)景氣度下行，中長期看好龍頭個股行情回顧：快遞短期承壓，公路物流運價下滑5月W物流下跌%跑輸滬深W交運指數(shù)ct5pct子板塊中公路貨運中下游供應(yīng)鏈倉儲物流上游供應(yīng)鏈跨境物流快遞分別下跌...1%盤承壓下公路貨運中下游供應(yīng)鏈/倉儲物流上游供應(yīng)鏈跑贏滬深主因工業(yè)需求回暖帶動相關(guān)物流子板塊；跨境物流表現(xiàn)不佳，主因外需疲軟；快遞股價承壓主因國內(nèi)消費需求不及預(yù)期。個股方面，5月中國外運韻達股份/申通快遞/中通快遞/圓通速遞/順豐控股/嘉友國際分別2.8-6./6./-/-1.0-16.2/-2.0%，其中中國外運受益“中特估”主題行情；快遞整體承壓，但4月件量環(huán)比回升的韻達/申通股價表現(xiàn)強于其他快遞個股；嘉友國際前期在“帶一路”主題下漲幅較大，5月顯著回調(diào)。圖表：物流各細分板塊：3年5月股價表現(xiàn)（..）.%.%.%.%.%.%.%.%.%2%4%6%8%1%1%1%1%

快遞 物流 交運指數(shù) 跨境物流 滬深300上游供應(yīng)鏈 倉儲 中下游供鏈

公路貨運4月全國快遞件量同比3.4（-2月3月同比4.%/22.7%-3年4月兩年CGR為（-2月3月：1.8%/9.0%。4月，國內(nèi)件均價同比環(huán)比-3.%/-%至2（-2月3月同比1.%/-1.7%價格持續(xù)下降趨勢5月全國快遞業(yè)累計攬收派送2億1億件，同比%/+3%，上年基數(shù)逐步轉(zhuǎn)為正常，兩年復(fù)合增速穩(wěn)定在雙位數(shù)水平，為1./12.2%。快遞件量展現(xiàn)出較快增速。最近一周（-4，逢電商“8”大促第一波，全國郵政快遞業(yè)攬收/派送件量分別同比21.1%/27.6%，大促期間件量增速穩(wěn)健。圖表：全國日均快遞件量變化（2年3月至今）國家郵政局，公路物流運價下行大宗商品價格持續(xù)下滑5月公路整車物流運價指數(shù)絕對值為0.6，環(huán)比同比-0.%/1.%其中上海整車物流運價指數(shù)絕對值為2環(huán)比同比-.2-%，公路物流運價呈環(huán)比下滑趨勢。5月，南華工業(yè)品指數(shù)均值環(huán)比同比-7.%/-1.5%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比同比-1.%/-1.0%，大宗商品價格持續(xù)下滑。圖表：全國公路整車物流運價指數(shù) 圖表：上海公路整車物流運價指數(shù)050403020100

年 年 年 2年月月月月月月月月月月月月

5030109070503010

年 年 年 年月月月月月月月月月月月月展望6月：看好件量脈沖增長，關(guān)注效率提升的龍頭快遞企業(yè)月快遞行業(yè)件量依然在低基數(shù)下同比高增而2年復(fù)合增速表現(xiàn)平淡龍頭價格競爭持續(xù)價格止跌跡象尚不明朗5月件量增速表現(xiàn)穩(wěn)健我們持續(xù)看好6月電商大促帶來遞件量的脈沖式增長，快遞企業(yè)價格競爭有望企穩(wěn)。中期，我們認(rèn)為價格戰(zhàn)有望提升行業(yè)集中度，改善快遞行業(yè)的競爭格局。長期，我們看好電商快遞通過數(shù)字化工具與自動化設(shè)備進一步降本，提升盈利能力；商務(wù)快遞規(guī)模受到我國經(jīng)濟活動的驅(qū)動而持續(xù)增長。我們建議關(guān)注管理優(yōu)化、效益提升的龍頭個股。大宗供應(yīng)鏈板塊受運價下行拖累，短期景氣度承壓但“穩(wěn)增長”起到支撐作用中長期我們看好大宗供應(yīng)鏈行業(yè)集中度提升帶動龍頭業(yè)績，個股存在盈利與估值雙擊機會。航運：油運干散靜待走出淡季，下半年運價有望環(huán)比回升行情回顧：油運干散淡季承壓，集運底部震蕩月W航運下跌%跑輸滬深W交運指數(shù)ct3pct其中油運因O減產(chǎn)預(yù)期+淡季運價下滑，板塊股價回調(diào)；干散淡季運價下滑，拖累個股股價。個股方面，海豐國際/中遠海控/招商輪船/中遠海能/太平洋航運/中遠海能H分別-/-6.0/-1.9/-1.7-1.8-%。展望6月：淡季運價表現(xiàn)或平淡，看好油運干散下半年旺季行情運價方面，5月原油TI指數(shù)均值月環(huán)比同比-%4.%；成品油CTI指數(shù)均值月環(huán)比同比-%-%；集裝箱運價CFI均值月環(huán)比同比-%/-4%；干散DI指數(shù)均值月環(huán)比同比-%-5.%。油運-5月運價跌幅較多，6月整體仍處于淡季預(yù)計運價仍低位震蕩-1月將迎來旺季有望驅(qū)動運價環(huán)比上行建議參與旺季行情中長期我們?nèi)钥春霉┙o趨緊原油庫帶動行業(yè)景氣上行。干散中國需求較弱疊加當(dāng)前處于淡季運價低迷下半年受季節(jié)性旺季驅(qū)動運價比有望回升。集運4月運價止跌回升5月再度下行出口東南亞需求向好但歐美需求整體疲軟疊加3-4年大量新船交付，集運運價預(yù)計難有持續(xù)性漲幅。圖表：VLC中東至中國運價（C） 圖表：波羅的海原油運輸指數(shù)（）) 01) 01 02030,000,000,000,000,0002,0)

,00 0 01 0203,00,00,00004,0)

JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

0JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec資料來源：波羅的海交易所， 資料來源：波羅的海交易所，圖表：波羅的海成品油運價指（I） 圖表：波羅的海干散貨指數(shù)（）,00

01 02 03

,00

01 02 03,00,00,0000

,00,00,00,00,000JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

0JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec資料來源：波羅的海交易所， 資料來源：波羅的海交易所，圖表：上海出口集裝箱運價指數(shù)（） 圖表：中國出口集裝箱運價指數(shù)（F）,00

01 02 03

0101 0203,00,00

,00,00,00,00 ,00,00,00

,00,00000JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec

0JanFbMrArMyJunJulAgSpOctNovDec資料來源：上海航運交易所， 資料來源：上海航運交易所，港口：吞吐量同比保持高增，集裝箱吞吐量表現(xiàn)較好行情回顧：受主題行情驅(qū)動，板塊跑贏滬深005月W港口下跌%跑贏滬深W交運指數(shù)pct3pct板塊跑贏大盤主因出口吞吐量向好，疊加國企改革“中特估”主題驅(qū)動。個股方面，青島港招商局港口唐山港上港集團招商港口分別/-2.2/-7.1-/-15.%。展望6月：受益東南亞需求向好，集裝箱吞吐量有望保持環(huán)比上行據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，4月全國港口貨量/外貿(mào)貨量/集裝箱吞吐量同比表現(xiàn)1.%/9%/+%（3月：1.8%/+1.8%/7.6%；環(huán)比表現(xiàn)-0.%/-1.%/+0.%。4月吞吐量同比保持快速增長，主因上年同期疫情帶來低基數(shù)效應(yīng)；貨物吞吐量環(huán)比小幅下滑主因我國進口散貨需求下滑外需疲軟集裝箱吞吐量環(huán)比上漲主因東南亞市場需求行。我們預(yù)計-6月港口吞吐量環(huán)比有望繼續(xù)改善。圖表：全國港口吞吐量同比增速 貨物吞吐量 貨物吞吐量外貿(mào)貨物吞吐量集裝箱吞吐量505)1)Ja-2 M-2 My-2 Jul2 Sp22 Nov22 Ja-3 M-3資料來源：交通運輸部，公路：客車出行向好，貨車表現(xiàn)疲弱行情回顧：5月高股息避險價值凸顯5月A漲深數(shù)（TTM大于5（4月末的公路股在5月的平均漲幅為%而股息率（TTM）小于%的公路股在5月平均降幅達到%。前期因“中特估”上漲幅度較大的低B公路股在5月有所回調(diào)。（MRQ）小于（4月末的公路股在5月的平均降幅為%而（MRQ大于1的公路股漲幅為%。一季報對5月公路股表現(xiàn)也有影響。1Q23較1Q21凈利增幅大于%的公路股在5月的平均漲幅為%，好于板塊整體表現(xiàn)。我們覆蓋的A股公路中，皖通高速深高速招商公路粵高速A在5月上漲82.6/24%，跑贏板塊整體水平。港股公路方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期令高股息標(biāo)的股價承壓。我們覆蓋的港股公路中僅皖通高速上漲%，深高速浙江滬杭甬越秀交通基建下跌4.9/3.1%。展望6月：出行復(fù)蘇有望延續(xù)，但貨運可能平淡4同長較1長達5全國高速公路小客車（主要為私家車）流量達到8億輛，同比增長%，較9年同期日均增長%。勞動節(jié)假期的小客車恢復(fù)程度較春運進一步提升。今年春運0天期間，全國高速公路小客車流量同比增長%，較年同期增長（交通部觀察同步指標(biāo)百度遷徙指數(shù)我們預(yù)計6月高速公路客車流量保持平穩(wěn)；-8月暑期出行潛力有望進一步釋放。4長均長長長3業(yè)I于但5至4速長較1降造圖表：全國干線高速公路客車交通量 圖表：全國干線高速公路貨車交通量輛日)0,00

年 年 年

輛日) 年 年 ,005,00,000,00,00,000月月月月月月月月月月月月

,00

月月月月月月月月月月月月資料來源：交通部規(guī)劃院， 資料來源：交通部規(guī)劃院，鐵路：高鐵迎出行復(fù)蘇，貨運受競爭壓力行情回顧：出行復(fù)蘇催化5月客運鐵路股價月W鐵路上漲，跑贏W交運滬深0指數(shù)5pct。我們覆蓋的個股中，廣深鐵路A股廣深鐵路H股京滬高鐵上漲5./2.0/63%。今年以來出行復(fù)蘇對京滬高鐵和廣深鐵路的基本面產(chǎn)生利好，一季報業(yè)績確立底部反轉(zhuǎn)，進一步催化了股價表現(xiàn)。鐵龍物流大秦鐵路下跌.80.8%，在大盤下跌背景下凸顯避險屬性。展望6月：出行復(fù)蘇繼續(xù)催化，貨運競爭壓力顯現(xiàn)4到93全國鐵路日均客運量較9年同期日均增長%。鐵路客流恢復(fù)程度較春運進一步提升。今年春運0天（-，全國鐵路客運（同比增長%為219年的同期%展望6月我們預(yù)計鐵路客運量保持平穩(wěn)；-8月暑期鐵路客運量有望進一步提升。鐵路煤炭貨運面臨進口煤競爭壓力。-4月，全國煤炭產(chǎn)量同比增長%。但下游用煤需求疲弱。-4月全國總發(fā)電量同比增長%，其中火電同比增長%（進口煤放量使競爭更加激烈海外煤炭價格下跌刺激進口需求增多-4月全國進口煤數(shù)同比增長（國家能源局綜上-4月大秦鐵路運輸運量同比減少要受到進口煤的競爭壓力；5月底秦港庫存高于-2年同期水平“迎峰度夏”補庫將在月開啟，考慮港口煤炭庫存處于高位，短期大秦線運量表現(xiàn)可能平淡。圖表：全國鐵路客運量 圖表：全國鐵路貨運量億人次.0.5.0.5.0.5.0.5

年 年 年

億噸) 年 年 .7.4.1.8.5.2.9.0

月月月月月月月月月月月月

.6

月月月月月月月月月月月月圖表2：重點推公司一覽表收盤價 目標(biāo)價市值（百萬） EPS元) P/E倍)代碼公司名稱評級交易貨幣交易貨幣交易貨幣222E2E2E222E2E2E165CH招商公路買入.48.1,6.75.88.98.03.4.7.67.206HK浙江滬杭甬買入.90.07,4.17.12.21.31.58.78.43.09116CH京滬高鐵買入.67.138,34.1.21.26.316.00.0.1.9385CH吉祥航空買入.0.5,0.7.74.26.63.2.7.0.20121CH春秋航空買入.8.5,0.0.32.91.146.9.1.0.2015CH中國東航買入.60.302,40.8.16.71.83.4.5.48.540HK中國東方航買入.63.00,6.8.16.71.83.2.2.36.88空股份111CH中國國航買入.09.01,64.1.34.20.57.2.9.74.153HK中國國航買入.57.00,8.1.34.20.57.1.7.21.22026CH中遠海能買入.3.0,2.31.47.68.35.8.50.57.1738HK中遠海能買入.80.0,1.31.47.68.35.1.20.67.57172CH招商輪船買入.74.0,5.63.91.02.78.11.31.63.36252CH順豐控股買入.5.02,77.26.88.30.97.6.4.3.8TOUS中通快遞買入.4.0,3.41.7.3.5.1.8.3.8033CH圓通速遞買入.7.0,4.14.37.63.85.2.0.25.15注：數(shù)據(jù)截至23年6月7日資料來源：Bloomberg，預(yù)測圖表：重點推薦公司最觀點股票名稱 最新觀點招商公路095CH)

核心觀點：2年凈利略高于預(yù)期，提高分紅率至招商公路發(fā)布22年報實現(xiàn)總收入8.0億元（O-.%、歸母凈利.6億（OY.%）扣非凈利8.5億（OY2.%歸母凈利略高于我們預(yù)（.0億元公司2年Q/Q/Q/Q4扣非凈利為./9./1./.5億元同比-1./3./+./-.%扣非凈利的下滑主因2和4受到疫情擾動4貨車通行費減免1%公司22-04年規(guī)劃分紅率達到%公司擬派發(fā)2年度股息.44元/股分紅率達到（01年%折股息率為.%考慮春運以來出行已強勁復(fù)蘇我們上調(diào)03/04年歸母凈利預(yù)測6./.%至5.5/6.6億元并引入5年預(yù)測6.7億元。基于分部估值法（公路業(yè)務(wù)WACC=7%），上調(diào)目標(biāo)價1.%至.1元（前值為.9元）。維持買入評級。風(fēng)險提示：出行意愿不佳、經(jīng)濟增速放緩、收費標(biāo)準(zhǔn)降低、資本開支超預(yù)期報告發(fā)布日期：03年4月04日點擊下載全文：招商公路95CH,買入:凈利略高于預(yù)期，分紅率提高至5%股票名稱 最新觀點浙江滬杭甬76HK)京滬高鐵086CH)吉祥航空085CH)春秋航空001CH)中國東航015CH)中國東方航空份70HK)中國國航011CH)中國國航53HK)

擬按0供.8供股，募資用于改擴建，并提高分紅比例浙江滬杭甬?dāng)M供股募集資金用于高速公路改擴建。公司擬按0股供不超過.8股，發(fā)行股份不超過1.5億股，募資不超過人民幣5億元。為保障股東利益，公司擬將2325年分紅提高至可分配利潤的7%（22/21/2年為6/4/6%）。上述事項尚待股東大會批準(zhǔn)，我們模型與目標(biāo)價暫未反映僅做情景分析我們測算交易完成后凈利潤或受影響小EPS或攤薄DPS或提升考慮車流量強勁復(fù)蘇我們上調(diào)0/0/05年歸母凈利預(yù)測6//%至1././6.5億元但由于匯率波動、2年度股息除凈我們下調(diào)目標(biāo)價.%至.7港（前值：.0港幣仍基于分部估值法估值，其中公路貼現(xiàn)率WACC為.%。維持買入評級。風(fēng)險提示：車流量增速低于預(yù)期，A股市場成交量低于預(yù)期，路網(wǎng)分流程度高于預(yù)期，收費標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)報告發(fā)布日期：03年5月25日點擊下載全文：浙江滬杭甬6HK買入:擬供股募資改擴建，并提高分紅比例2年虧損符合預(yù)告，Q3凈利超預(yù)期2年，公司實現(xiàn)收入13億元（同比下降%）；歸母凈虧損.6億元，（1年為盈利8億元），主因居民出行需求受到疫情影響；實際業(yè)績符合預(yù)告Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤.3億（同比增長1%大幅高于我們預(yù)（1.1億元主因鐵路客運需求強勁復(fù)蘇考慮疫情消退以及消費復(fù)蘇對出行的持續(xù)利好我們將公司0/4年歸母凈利預(yù)測上調(diào)/%至0/19億元同時引入25年預(yù)測10億元因估值窗口展期至0E，我們基于WACC=8%和=3%（前值WACC=8%和=3%），上調(diào)目標(biāo)價至.3元（前值.41元）。維持買入”。風(fēng)險提示：票價管制、成本上漲、路網(wǎng)分流、股東減持報告發(fā)布日期：03年4月28日點擊下載全文：京滬高鐵86CH,買入:Q凈利超預(yù)期，客流復(fù)蘇迎“開門紅”度過2年艱難時期，看好公司資源優(yōu)化帶來的盈利提升；維持“買入”吉祥航空22年營收8.0億，同降3.%，歸母凈虧損人民幣1.8億，同比大幅擴大.1億，符合業(yè)績預(yù)告凈虧損.-.3億。4Q2公司運營處于反彈前夕，錄得凈虧損1.91億，環(huán)比仍擴大1.3億。不過我國民航逐步進入恢復(fù)周期，我們預(yù)測0325凈利潤1.3/2.8/3.1億（前值5.2/2.5/-億）。我們持續(xù)看好民航經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)后，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，疊加票價改革，公司資源和航網(wǎng)優(yōu)化有望發(fā)揮作用，推動盈利水平提升參考21-08年ROE較高時期PB均（.7x以及有望更高的盈利能力給予5x2PB3年BPS為.5元目標(biāo)價.5元。維持買入”。風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機培育不及預(yù)期，安全事故報告發(fā)布日期：03年4月18日點擊下載全文：吉祥航空85CH,買入:2年低谷已過，盈利有望取得突破Q3公司業(yè)績強勁，盈利有望快速回升并取得突破；維持“買入”春秋航空22年營收8.9億，同降2.%，歸母凈虧損0.6億，弱于業(yè)績預(yù)告凈虧損.5億-.0億，主因Q22所得稅計入.5億，21年凈利潤為.9億Q3營收3.3億環(huán)比增長1.%歸母凈利潤.56億好于我們此前凈利潤.0億的預(yù)期且相比Q2的凈虧損.9億大幅改善。23年我國民航有望全面恢復(fù)，公司在低成本模式下，盈利水平或?qū)⒖焖倩厣覀冾A(yù)測35年歸母凈利潤為2.7/./.4（前值././億中長期伴隨我國低成本航空滲透公司仍具成長性參考公司景氣高點估值倍數(shù)給予.8x0PB不變22EBPS為.2元，目標(biāo)價7.5元。維持買入。風(fēng)險提示：油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，經(jīng)濟增速放緩，需求恢復(fù)不及預(yù)期，補貼下滑超預(yù)期，安全事故報告發(fā)布日期：03年4月27日點擊下載全文：春秋航空01CH,買入:Q業(yè)績超預(yù)期，盈利有望取得突破盈利進入恢復(fù)階段，看好旺季進一步提升；維持“買入”中國東航1Q3營收2.61億同增7.%歸母凈虧損8.3億弱于我們此前預(yù)期的凈虧損.2億1Q3公司運營快速恢復(fù)，但考慮到國際航班恢復(fù)仍存不確定性，結(jié)合最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整22-5凈利潤至5.2/1./8.3億（前值：5./6./1.4億），估值水平參考金融危機后20年P(guān)B均值結(jié)合更高的ROE潛力給予估值溢價A/H股5/.4x0EPB并預(yù)計3年BPS為.6元A/H股目標(biāo)價人民幣.0元/4.0港幣。我們看好行業(yè)景氣回升，疊加全票價放松管制以及公司上海主基地優(yōu)勢，盈利在旺季有望進一步回升。維持買入。風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，機隊引進超預(yù)期，油價大幅上漲，匯率波動，安全事故報告發(fā)布日期：03年4月29日點擊下載全文：中國東航0HK,買入015CH,買入:Q虧損環(huán)比改善，等待旺季催化Q3恢復(fù)顯著，虧損環(huán)比大幅收窄，旺季盈利有望取得突破；維持“買入”中國國航1Q3營收5.68億，環(huán)比4Q2提升1.%，歸母凈虧損9.6億（弱于我們此前預(yù)期的凈虧損.5億），環(huán)比大幅收窄.0億。Q3我國民航運營環(huán)境顯著改善，不過國際航線恢復(fù)尚需時間，結(jié)合最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整0-5凈利潤至52./8.1/2.2億（前值：./8.7/2.5億），預(yù)計3年BPS為.4元，給予A/H股./.8x2PB，估值水平參考金融危機后21001年復(fù)蘇時期PB均值，結(jié)合更高的盈利能力和ROE給予溢價，目標(biāo)價人民幣1.20元/.0港幣。公司航線質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，我們持續(xù)看好行業(yè)供需改善以及全票價提升對公司盈利的推動，有望在旺季取得突破。維持買入。風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，機隊引進超預(yù)期，經(jīng)濟下行超預(yù)期，國泰航空投資收益大幅下降，油匯風(fēng)險，安全事故。報告發(fā)布日期：03年4月26日點擊下載全文：中國國航3HK,買入111CH,買入:Q虧損大幅縮窄；看好旺季盈利突破股票名稱 最新觀點中遠海能006CH)中遠海能18HK)招商輪船082CH)順豐控股032CH)中通快遞TOUS)圓通速遞023CH)

Q3凈利同比大幅增長；34年油運市場高景氣有望維持中遠海能發(fā)布Q3業(yè)績1營業(yè)收入同比增長6.%至.3億元歸母凈利.0億（上年同期2,56萬元盈利大幅增長主因油運市場景氣回升，運價大幅上行。展望34年，我們看好國際原油輪市場供給趨緊+中國需求回升+全球原油庫存低位后續(xù)有望驅(qū)動補庫需求，行業(yè)高景氣度我們預(yù)計下半年旺季運價同比/環(huán)比增長進一步推升公司盈利我們維持//5年凈利預(yù)測7.3億/8.1億/4.5億元和目標(biāo)價1.9元/0.9港（基于.5/1.2x22EPB對應(yīng)公司A股歷史三年P(guān)B均值加2個標(biāo)準(zhǔn)差H股歷史三年P(guān)B均值加3個標(biāo)準(zhǔn)差估值溢價主因行業(yè)高景氣度，公司盈利較歷史大幅增長；BPS7.4元），重申買入。風(fēng)險提示：）運價增長低于預(yù)期；）原油需求低于預(yù)期；3）成品油需求低于預(yù)期；）供給高于預(yù)期；）地緣政治風(fēng)險。報告發(fā)布日期：03年4月28日點擊下載全文：中遠海能8HK,買入;26CH,買入:油運高景氣推升公司盈利大幅增長Q3盈利下滑主因干散集運拖累，看好全年油運盈利上行+干散邊際改善招商輪船發(fā)布Q3業(yè)績：1）營業(yè)收入.8億元，同比下滑3.%；）歸母凈利.2億元，同比下滑.%。收入及盈利同比下滑主因干散和集運運價同比下挫拖累公司業(yè)績；但公司油運業(yè)務(wù)高景氣，同比實現(xiàn)扭虧。展望全年，受益于全球油輪供給趨緊+中國需求回升+全球原油庫存低位后續(xù)有望驅(qū)動補庫需求我們看好-4年油運市場持續(xù)景氣上行推升公司盈利干散運輸方面受益于中國需求復(fù)蘇和歐洲經(jīng)濟邊際改善我們認(rèn)干散板塊已走出底部，Q3起運價環(huán)比有望逐季度改善。集運受上年同期高基數(shù)影響，3年盈利同比將下滑。我們維持//5年凈利預(yù)測./8.8/3.4億元和目標(biāo)價.5元（基于.2x22EPB，公司歷史三年P(guān)B均值加3個標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價主因23年油運景氣上行，公司盈利提升），維持買入”。風(fēng)險提示：）運價低于預(yù)期；2）經(jīng)濟增長低于預(yù)期；）自然災(zāi)害；4）地緣政治風(fēng)險。報告發(fā)布日期：03年4月28日點擊下載全文：招商輪船82CH,買入:油運高景氣，干散有望環(huán)比改善凈利增速亮眼，多網(wǎng)融通精益管理帶來盈利能力提升順豐控股發(fā)布Q3業(yè)績：1）實