第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)2018當(dāng)前第1頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)ONTENTC01考情分析02教材變化03本章基本內(nèi)容當(dāng)前第2頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)0101考情分析當(dāng)前第3頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)題型2015年2016年2017年卷Ⅰ卷Ⅱ單項(xiàng)選擇題2題2分3題3分1題1分2題2分多項(xiàng)選擇題1題2分1題2分1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分1題1分1題1分計(jì)算分析題-1題5分綜合題0.13題2分合計(jì)4.13題7分5題6分4題9分4題5分當(dāng)前第4頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)0202教材變化當(dāng)前第5頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)與2017年教材相比，本章重新做了表述，但實(shí)質(zhì)內(nèi)容的變化主要有三點(diǎn)：一是，刪除了風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)回避者；二是，刪除了有關(guān)單項(xiàng)資產(chǎn)貝塔系數(shù)的計(jì)算；三是刪除了證券市場線和證券資產(chǎn)組合的必要收益率的有關(guān)表述。當(dāng)前第6頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)0303本章基本內(nèi)容當(dāng)前第7頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)01貨幣時(shí)間價(jià)值C目錄ONTENTS02風(fēng)險(xiǎn)與收益03成本形態(tài)分析當(dāng)前第8頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義（一）含義在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。（二）貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性用相對數(shù)表示的貨幣的時(shí)間價(jià)值也稱為純粹利率（純利率）。純粹利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率。當(dāng)前第9頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)二、復(fù)利終值和現(xiàn)值（一）利息的兩種計(jì)算方法單利計(jì)息：只對本金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對本金計(jì)算利息，也對前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算終值（FutureValue）是現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)值（PresentValue）是未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。當(dāng)前第10頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)1．復(fù)利終值【教材例2-1】某人將100元存入銀行，復(fù)利年利率10%，求1年后、2年后的本利和。當(dāng)前第11頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（1）復(fù)利終值的計(jì)算公式：復(fù)利終值系數(shù)表1元的復(fù)利終值系數(shù)，利率i，期數(shù)n，即（F/P，i，n）。當(dāng)前第12頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（2）若年內(nèi)計(jì)息多次：基本公式不變，只不過將年利率調(diào)為期利率（r/m），將年數(shù)調(diào)為期數(shù)?！窘滩睦?-2】某人將100元存入銀行，年利率4%，半年計(jì)息一次，按照復(fù)利計(jì)算，求5年后的本利和?！窘馕觥縁=P×(1+2%)10或：F=P×（F/P，2%，10）=100×（F/P，2%，10）=121.90（萬元）當(dāng)前第13頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2．復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)為n的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）當(dāng)前第14頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-3】某人擬在5年后獲得本利和100萬元，在存款年利率4%的情況下，求當(dāng)前應(yīng)存入的金額?！窘馕觥縋=F/（1+i）n=100/（1+4%）5=82.19（萬元）或：P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，4%，5）=100×0.8219=82.19（萬元）當(dāng)前第15頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?計(jì)算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？當(dāng)前第16頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】（1）用終值比較：方案一的終值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的終值：F=1000000（元）

所以應(yīng)選擇方案二。（2）用現(xiàn)值比較方案二的現(xiàn)值：P=1000000×（1+7%）-5=713000（元）或P=1000000×（P/F，7%，5）=1000000×0.713=713000＜800000

按現(xiàn)值比較，仍是方案二較好。結(jié)論：（1）復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。（2）復(fù)利的終值系數(shù)（1+i）n和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)1/（1+i）n互為倒數(shù)。當(dāng)前第17頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)三、年金（一）年金的含義年金（annuity）是指間隔期相等的系列等額收付款。（二）年金的種類普通年金：從第一期開始每期期末收款或付款的年金。預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款或付款的年金。當(dāng)前第18頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。當(dāng)前第19頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（三）普通年金的終值與現(xiàn)值1．普通年金終值FA=A×（1+i）0+A×（1+i）1+0+A×（1+i）2+……+A×（1+i）n+A×（1+i）n-1被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)表示（F/A，i，n）。當(dāng)前第20頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題.計(jì)算題】小王計(jì)劃每年末存入銀行1000元，若存款利率為2%，問第9年末賬面的本利和為多少？【解析】F=1000×（F/A，2%，9）=1000×9.7546=9754.6（元）當(dāng)前第21頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2．普通年金現(xiàn)值PA=A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+……..+A×（1+i）-n經(jīng)計(jì)算可得：稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）。當(dāng)前第22頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題.計(jì)算題】某投資項(xiàng)目于2018年年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年年末可得收益40000元。按年利率6%計(jì)算，計(jì)算預(yù)期10年收益的現(xiàn)值?！窘馕觥縋=40000×（P/A，6%，10）=40000×7.3601=294404（元）當(dāng)前第23頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?計(jì)算題】（1）某人存入銀行10萬元，若存款利率4%，第5年年末取出多少本利和？（2）某人計(jì)劃每年年末存入銀行10萬元，連續(xù)存5年，若存款利率4%，第5年年末賬面的本利和為多少？（3）某人希望未來第5年年末可以取出10萬元的本利和，若存款利率4%，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？（4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款利率4%，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？當(dāng)前第24頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)當(dāng)前第25頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（四）其他年金1．預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值、現(xiàn)值利用同期普通年金終值、現(xiàn)值的公式乘以（1+i）當(dāng)前第26頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)當(dāng)前第27頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題.計(jì)算題】某公司打算購買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元；二是每年年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請問公司應(yīng)采用哪種付款方式？【解析】用現(xiàn)值比較，分次支付現(xiàn)值：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）=200×（P/A，5%，3）×（1+5%）=200×2.7232×（1+5%）=571.872（萬元）【解析】用終值比較，如果分次支付，則其3年的終值為：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）=200×（F/A，5%，3）×（1+5%）=200×3.1525×1.05=662.025（萬元）如果一次支付，則其3年的終值為：500×（F/P，5%，3）=500×1.1576=578.8（萬元），662.025萬元大于578.8萬元，所以公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款500萬元。當(dāng)前第28頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例題2-10】2018年1月16日，某人制定了一個(gè)存款計(jì)劃，計(jì)劃從2019年1月16日開始，每年存入銀行10萬元，共計(jì)存款5次，最后一次存款時(shí)間是2023年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期時(shí)利息和本金自動(dòng)續(xù)存。假設(shè)存款年利率為2%，打算在2024年1月16日取出全部本金和利息?！窘馕觥?024年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)×(1+2%)=10×5.2040×1.02=53.08(萬元)當(dāng)前第29頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例題2-11】2018年1月16日，某人制定了一個(gè)存款計(jì)劃，計(jì)劃從2018年1月16日開始，每年存入銀行10萬元，共計(jì)存款5次，最后一次存款時(shí)間是2022年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期時(shí)利息和本金自動(dòng)續(xù)存。假設(shè)存款年利率為2%，（1）打算在2023年1月16日取出全部本金和利息；（2）打算在2022年1月16日取出全部本金和利息【解析】（1）2023年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)×(1+2%)=10×5.2040×1.02=53.08(萬元)（2）2022年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)=10×5.2040=52.04(萬元)當(dāng)前第30頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2．遞延年金遞延期（m）：前若干期沒有收支的期限，連續(xù)收支期（n）：A的個(gè)數(shù)（1）遞延年金終值【結(jié)論】遞延年金終值只與A的個(gè)數(shù)（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。F遞或FA=A（F/A，i，n）當(dāng)前第31頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例題2-12】2018年1月16日，某人制定了一個(gè)存款計(jì)劃，計(jì)劃從2020年1月16日開始，每年存入銀行10萬元，共計(jì)存款5次，最后一次存款時(shí)間是2024年1月16日。每次的存款期限都是1年，到期時(shí)利息和本金自動(dòng)續(xù)存。假設(shè)存款年利率為2%，打算在2024年1月16日取出全部本金和利息；【解析】2024年1月16日取出的全部本金和利息=10×(F/A,2%,5)=10×5.2040=52.04(萬元)當(dāng)前第32頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n補(bǔ)充方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×[（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）]當(dāng)前第33頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-5】某遞延年金為從第4期開始,每期期末支付10萬元,共計(jì)支付6次,假設(shè)利率為4%,相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是多少?【解析】本例中,由于一次支付發(fā)生在第4期期末，所以m=3;由于連續(xù)支付6次,因此,n=6。所以P=10x(P/A,4%,6)x(P/F,4%,3)=10x5.2421x0.8890=46.60(萬元)即相于現(xiàn)在一次性支什的金是46.60萬元當(dāng)前第34頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-6】某遞延年金為從第4期開始,每期期初支付10萬元,共計(jì)支什6次,假設(shè)利率為4%,相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是多少?【解析】本例中,由于一次支付發(fā)生在第4期期初，第4期期初與第3期期末是同一時(shí)點(diǎn)，所以m=2;由于連續(xù)支付6次,因此,n=6。所以P=10x(P/A,4%,6)x(P/F,4%,2)=48.47(萬元)即相于現(xiàn)在一次性支什的金是48.47萬元當(dāng)前第35頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)3．永續(xù)年金（1）終值：沒有（2）現(xiàn)值：=A/i當(dāng)前第36頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-8】擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?【解析】P=10000/5%=200000(元)（3）非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金【教材例2-9】某年金的收付形式為從第1期期初開始，每期支付80元，一直到永遠(yuǎn)。假設(shè)利率為5%，其現(xiàn)值為多少?【解析】現(xiàn)值=80+80/5%=1680(元)或者現(xiàn)值=80/5%×(1+5%)=1680【例題?計(jì)算題】某公司預(yù)計(jì)最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？【解析】P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）當(dāng)前第37頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-7】A公司20×7年12月10日購置一批電腦，銷售方提出三種付款方案，具體如下：方案1:20x7年12月10日支付款10萬元，從20x9年開始，每年12月10付款28萬元，連續(xù)支付5次。方案2:20x7年12月10日支付款5萬元，從20x8年開始，每年12月10日付款25萬元，連續(xù)支付6次。方案3:20x7年12月10日支付款10萬元，從20x8年開始，6月10日和12月10日付款，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次。假設(shè)A公司的投資收益率為10%，A公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？當(dāng)前第38頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】方案1:20x7年12月10日支付款10萬元，從20x9年開始，每年12月10日付款28萬元，連續(xù)支付5次。把20x7年12月10日作為0時(shí)點(diǎn)，方案1的付款形式如圖2-7所示。當(dāng)前第39頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】方案2:20x7年12月10日支付款5萬元，從20x8年開始，每年12月10日付款25萬元，連續(xù)支付6次。把20x7年12月10日作為0時(shí)點(diǎn)，方案2的付款形式如圖2-8所示。當(dāng)前第40頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】方案3:20x7年12月10日支付款10萬元，從20x8年開始，6月10日和12月10日付款，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次。把20x7年12月10日作為0時(shí)點(diǎn)，方案3的付款形式如圖2-9所示。當(dāng)前第41頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（五）年償債基金額和年資本回收額1、年償債基金含義指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。計(jì)算方法已知普通年金終值FA,求年金A2、年資本回收額含義年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額。計(jì)算方法已知普通年金現(xiàn)值PA,求年金A當(dāng)前第42頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題.計(jì)算題】某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%，則每年需存入多少元？【解析】A=10000/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）當(dāng)前第43頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-13】某家長計(jì)劃10年后一次性取出出50萬元,作為孩子的出國用。假設(shè)銀行存款年利率為5%,復(fù)利計(jì)息,該家長計(jì)劃1年后開始存款,每年存一次,每次存款數(shù)額相同,共計(jì)存款10次?！狙a(bǔ)充要求】計(jì)算每年存款的數(shù)額【答案】Ax(F/A,5%,10)=50Ax12.578=50A=3.98萬元當(dāng)前第44頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-14】某人于20x8年1月25日按揭貸款買房,貨款金額為100萬元,年限為10年,年利率為6%,月利率為0.5%,從20×8年2月25日開始還,每月還一次，共計(jì)還款120次,每次還款的金額相同?！疽蟆坑?jì)算每月還款的數(shù)額?！敬鸢浮考僭O(shè)每次還款金額為A萬元,則有100=Ax(P/A,0.5%,120)A=100/(P/A,0.5%,120)=100/90.08=1.11【結(jié)論】①償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)；③資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。當(dāng)前第45頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)計(jì)算方法基本原理假設(shè)利率與系數(shù)間存在線性關(guān)系內(nèi)插法（也叫插值法）基本公式（以求利率I0為例，B0為對應(yīng)系數(shù)）（I0-I1）/（I2-I1）=（B0-B1）/（B2-B1）則有I0=I1+（B0-B1）/（B2-B1）×（I2-I1）三、利率的計(jì)算（一）現(xiàn)值或終值系數(shù)已知的利率計(jì)算當(dāng)前第46頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例題2-16】已知(P/A,i,5)=4.2，求i為多少？年金現(xiàn)值系數(shù)表（P/A，i，n）【解析】運(yùn)用插值法：（i-6%）/（7%-6%）=（）/（）i=6.11%當(dāng)前第47頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)適用情況計(jì)算方法測試時(shí)應(yīng)注意一個(gè)表達(dá)式中含有兩種系數(shù)逐步測試結(jié)合內(nèi)插法法：借助系數(shù)表，經(jīng)過多次測試才能確定相鄰的利率，現(xiàn)值系數(shù)與利率反向變動(dòng)，終值系數(shù)與利率同向變動(dòng)。（二）現(xiàn)金或終值系數(shù)未知的利率計(jì)算當(dāng)前第48頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)i4%5%(P/F,I,10)0.67560.6139（P/A,I,10）8.11097.7217【教材例2-17】已知5×(P/A，i,10)+100×(P/F，i,10)=104，求i的數(shù)值。【解析】設(shè)i=5%：5×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)=5×7.7217+100×0.6139=100i=4%時(shí),5×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)=5×8.1109+100×0.6756=108.11當(dāng)前第49頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（二）名義利率與實(shí)際利率1．—年計(jì)息多次時(shí)的實(shí)際利率【例題?計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。計(jì)算兩種債券的實(shí)際利率。（1）換算公式名義利率（r）周期利率=名義利率/年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r/m【結(jié)論】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：實(shí)際利率=名義利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：實(shí)際利率>名義利率當(dāng)前第50頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。計(jì)算兩種債券的實(shí)際利率?！窘馕觥緼的實(shí)際利率=6%B的實(shí)際利率=（1+6%/2）2-1=6.09%當(dāng)前第51頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2．通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率（1）含義名義利率：在通貨膨脹情況下，央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的利率是未調(diào)整通貨膨脹因素的名義利率，即名義利率中包含通貨膨脹率。實(shí)際利率：是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。（2）換算公式1+名義利率=（1+實(shí)際利率）×（1+通貨膨脹率）實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1【教材例2-18】20×2年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則實(shí)際利率為多少？【解析】實(shí)際利率=（1+3%）/（1+2%）-1=0.98%當(dāng)前第52頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】下列哪些指標(biāo)可以用來表示資金時(shí)間價(jià)值（）。A．企業(yè)債券利率B．社會(huì)平均利潤率C．通貨膨脹率極低情況下的國債利率D．無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率【答案】C當(dāng)前第53頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年年末的本利和為（）元。A．13382B．17623C．17908D．31058【答案】C當(dāng)前第54頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）。（2013年）A．2.9927B．4.2064C．4.9927D．6.2064【答案】C當(dāng)前第55頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?多選題】某公司向銀行借入一筆款項(xiàng)，年利率為10%，分6次還清，從第5年至第10年每年年末償還本息5000元。下列計(jì)算該筆借款現(xiàn)值的算式中，正確的有（）。（2015年）A．5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B．5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C．5000×[（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）]D．5000×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）]【答案】BD當(dāng)前第56頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為5年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的（）。[（F/P，10%，5）=1.6105，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，5）=3.7908，（F/A，10%，5）=6.1051]A．332B．37908C．5276D．1638【答案】C當(dāng)前第57頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】下列各項(xiàng)中，與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)的是（）。（2017年）A．預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)B．普通年金現(xiàn)值系數(shù)C．償債基金系數(shù)D．資本回收系數(shù)【答案】C當(dāng)前第58頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?判斷題】公司年初借入資本100萬元，第3年年末一次性償還連本帶息130萬元，則這筆借款的實(shí)際年利率小于10%。（）（2016年）【答案】√【例題?計(jì)算題】吳先生存入1000000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文，理科狀元各10000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。問銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？【解析】i=20000/1000000=2%當(dāng)前第59頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】某企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款，年名義利率為8%，按季度付息，則年實(shí)際利率為（）。（2017年）A．9.60%B．8.32%C．8.00%D．8.24%【答案】D當(dāng)前第60頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】甲公司投資一項(xiàng)證券資產(chǎn)，每年年末都能按照6%的名義利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為2%，則該證券資產(chǎn)的實(shí)際利率為（）。（2016年）A．3.88%B．3.92%C．4.00%D．5.88%【答案】B當(dāng)前第61頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?判斷題】當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。（）（2013年）【答案】√當(dāng)前第62頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。當(dāng)前第63頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)種類含義實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率【提示】當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率必要收益率（最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率（二）資產(chǎn)收益率的類型當(dāng)前第64頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)計(jì)算原理按照加權(quán)平均的方法計(jì)算公式預(yù)期收益率=∑Pi×Ri注意：1.預(yù)期收益率的計(jì)算項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-10%【教材例2-19】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。A項(xiàng)目和B項(xiàng)目投資收益率的概率分布當(dāng)前第65頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2.必要收益率的關(guān)系公式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率（資金時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率【提示】（1）無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率（資金時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好當(dāng)前第66頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量當(dāng)前第67頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)當(dāng)前第68頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%【教材例2-20】以【例2-19】中的數(shù)據(jù)為例，分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并比較A、B兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小?！窘滩睦?-19】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表2-1所示。當(dāng)前第69頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-21】假設(shè)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為10%和12%，投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為6%和7%，比較項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)大小?！敬鸢浮宽?xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)差率=6%/10%×100%=60%項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)差率=7%/12%×100%=58.33%計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)高于項(xiàng)目B。當(dāng)前第70頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)選風(fēng)險(xiǎn)低的當(dāng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)選收益高的當(dāng)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)均不相同時(shí)選擇標(biāo)準(zhǔn)差率最低，期望收益最高的方案。若高收益伴有高風(fēng)險(xiǎn)，低收益伴有低風(fēng)險(xiǎn)時(shí)選擇結(jié)果不一定（取決于投資人對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。）【提示2】多方案的擇優(yōu)原則當(dāng)前第71頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（三）風(fēng)險(xiǎn)對策風(fēng)險(xiǎn)對策含義方法舉例規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制減少風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；（2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在開發(fā)新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等當(dāng)前第72頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。【例題?計(jì)算題】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消，如表1所示。如果A和B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，如表2所示。（注：標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)題目已知，無需計(jì)算）當(dāng)前第73頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)表1完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益（萬元）報(bào)酬率收益（萬元）報(bào)酬率收益（萬元）報(bào)酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0當(dāng)前第74頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)方案AB組合年度收益（萬元）報(bào)酬率收益（萬元）報(bào)酬率收益（萬元）報(bào)酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%22.6%表2完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)結(jié)論：對于資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)；資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不一定是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于1，存在風(fēng)險(xiǎn)抵消效應(yīng)。當(dāng)前第75頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率1.計(jì)算證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例?！窘滩睦?-22】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%、10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率?！窘馕觥吭撏顿Y組合的預(yù)期收益率=30%×15%+40%×12%+30%×10%=12.3%當(dāng)前第76頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2.結(jié)論當(dāng)前第77頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?2017?計(jì)算題】資產(chǎn)組合M的期望收益率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為27.9%，資產(chǎn)組合N的期望收益率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差率為1.2，投資者張某和趙某決定將其個(gè)人資產(chǎn)投資于資產(chǎn)組合M和N中，張某期望的最低收益率為16%，趙某投資于資產(chǎn)組合M和N的資金比例分別為30%和70%。要求：（1）計(jì)算資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率；（2）判斷資產(chǎn)組合M和N哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大？（3）為實(shí)現(xiàn)期望的收益率。張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是多少？（4）判斷投資者張某和趙某誰更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并說明理由。（2017年）當(dāng)前第78頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】（1）資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率=27.9%/18%=1.55；（2）資產(chǎn)組合N的標(biāo)準(zhǔn)差率為1.2小于資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率，故資產(chǎn)組合M的風(fēng)險(xiǎn)更大；（3）設(shè)張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是X：18%X+13%×（1-X）=16%，解得X=60%。為實(shí)現(xiàn)期望的收益率，張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是60%；（4）張某在資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最低比例是60%，而在資產(chǎn)組合N（低風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最高比例是40%，而趙某投資于資產(chǎn)組合M和N的資金比例分別為30%和70%；因?yàn)橘Y產(chǎn)組合M的風(fēng)險(xiǎn)大于資產(chǎn)組合N的風(fēng)險(xiǎn)，并且趙某投資于資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例低于張某投資于資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例，所以趙某更厭惡風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前第79頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及衡量1.資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)①組合收益率的方差：②組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：當(dāng)前第80頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?計(jì)算題】假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)80%投資于A證券，20%投資B證券。要求：若A和B的相關(guān)系數(shù)為0.2，計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。組合收益率-10%×0.8+18%×0.2=11.6%組合標(biāo)準(zhǔn)差=11.11%當(dāng)前第81頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（2）結(jié)論當(dāng)前第82頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)相關(guān)系數(shù)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)論ρ=1完全正相關(guān)（即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同）組合風(fēng)險(xiǎn)最大：σ組=w1σ1+w2σ2=加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)ρ=-1完全負(fù)相關(guān)（即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反）組合風(fēng)險(xiǎn)最?。害医M=w1σ1-w2σ2兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消在實(shí)際中：-1＜ρ＜1多數(shù)情況下0＜ρ＜1不完全的相關(guān)關(guān)系σ組＜加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前第83頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2.組合風(fēng)險(xiǎn)的分類（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)種類含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(特有風(fēng)險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))指發(fā)生于個(gè)別公可的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)量而最終消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)量的增加而消除，它是始終存在的。當(dāng)前第84頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【結(jié)論】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。當(dāng)前第85頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)總結(jié)當(dāng)前第86頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）①含義：某資產(chǎn)的β系數(shù)表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。當(dāng)前第87頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例題】2002年5月和2006年10月的有關(guān)資料上顯示的美國幾家大公司的β系數(shù)。公司名稱2002年2006年時(shí)代華納1.651.94國際商業(yè)機(jī)器公司1.051.00通用電氣1.300.81微軟1.200.94可口可樂0.850.70寶潔0.650.27從表2-2可以看出，不同公司之間的β系數(shù)有所不同，即便是同一家公司在不同時(shí)期，其β系數(shù)也會(huì)或多或少地有所差異。當(dāng)前第88頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)②結(jié)論

當(dāng)β=1時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)情況與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾?】無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β=0【提示2】絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益率增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。當(dāng)前第89頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)含義計(jì)算投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重βp=∑Wiβi（2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)【提示】①資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。②由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前第90頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-23】某資者打算用20000元購買A、B、C三種最票,股價(jià)分別為40元、10元、50元；β系數(shù)分別為0.7、1.1和1.7?，F(xiàn)有兩個(gè)組合方可供選擇：甲方案：購買A、B、C三種股票的數(shù)量分別是200股、200股、200股；乙方案：購買A、B、C三種最票的救量分別是300股、300股、100股。如果該投資者最多能承受1.2倍的市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇哪個(gè)方素?！敬鸢浮考追桨福篈股票比例：40×200÷20000×100%=40%；B股票比例：10×200÷20000×100%=10%；C股票比例：50×200÷20000×00%=50%甲方案的β系數(shù)=40%x0.7+10%x1.1+50%x1.7=1.24乙方案：A最票比例：40×300÷20000×100%=60%；B股票比倒：10×300÷20000×100%=15%C股票比例：50×100÷20000×100%=25%；乙方案的β系數(shù)=60%X0.7+15x1.1+25%x1.7=1.01投資者最多能承受1.2倍的市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，意味著該投資者能承受的β系數(shù)最大值為1.2，所以，該投資者會(huì)選擇乙方案。當(dāng)前第91頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率R=Rf+β×（Rm-Rf）當(dāng)前第92頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)2、（Rm-Rf）含義及影響因素反映市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）。市場整體對風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，則對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就小。當(dāng)前第93頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-24】假設(shè)平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率為8%，計(jì)算[例2-23]中乙方案（β系數(shù)為1.01）的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率?！敬鸢浮恳曳桨傅娘L(fēng)險(xiǎn)收益率=1.01×5%=5.05%乙方案的必要收益率=3%+5.05%=8.05%當(dāng)前第94頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?計(jì)算題】某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。當(dāng)前第95頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【解析】（1）A股票的β＞1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍）B股票的β=1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)）C股票的β＜1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%（3）甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（4）乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/（12%-8%）=0.85乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%或者：乙種投資組合的必要收益率=8%+0.85×（12%-8%）=11.4%（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前第96頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性有效性：資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系最為貼切的表述。當(dāng)前第97頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)局限性：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場是均衡的，市場不存在摩擦，市場參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

當(dāng)前第98頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)第三節(jié)成本形態(tài)一、成本性態(tài)及其分類當(dāng)前第99頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（1）固定成本的特點(diǎn)：固定成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響，一定期間的總額能保持相對穩(wěn)定的成本?！纠?-25】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，業(yè)務(wù)量與固定成本的關(guān)系如表2-3所示。表2-3業(yè)務(wù)量與固定成本業(yè)務(wù)量（件）固定成本總額（元）單位固定成本（元）5000以下--50001000021000010000120000100000.525000100000.440000100000.25當(dāng)前第100頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（2）變動(dòng)成本的特點(diǎn)：在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變?！纠?-26】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，在業(yè)務(wù)量變動(dòng)時(shí)變動(dòng)成本總額和單位變動(dòng)成本如表2-4所示。業(yè)務(wù)量（萬件）變動(dòng)成本總額（萬元）單位變動(dòng)成本（元）1.5123822.0160803.0240804.0320805.0400806.0498837.059585當(dāng)前第101頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（3）混合成本的特點(diǎn)：成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例關(guān)系。（三）成本的進(jìn)一步分類1.固定成本的分類分類各類的特點(diǎn)和常見例子1.約束性固定成本（經(jīng)營能力成本）①特點(diǎn)：管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本②舉例：保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、固定的設(shè)備折舊、管理人員的基本工資等③降低策略：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益2.酌量性固定成本（經(jīng)營方針成本）①特點(diǎn)：管理當(dāng)局的短期經(jīng)營決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本②舉例：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)用等③降低策略：厲行節(jié)約、精打細(xì)算，編制出積極可行的費(fèi)用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費(fèi)和過度投資等當(dāng)前第102頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)分類各類的特點(diǎn)和常見例子技術(shù)性變動(dòng)成本①含義：與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或?qū)嵨镪P(guān)系的變動(dòng)成本②特點(diǎn)：只要生產(chǎn)就必然會(huì)發(fā)生，若不生產(chǎn)，其技術(shù)變動(dòng)成本便為零③舉例：生產(chǎn)產(chǎn)品所需要耗費(fèi)的直接材料酌量性變動(dòng)成本①含義：通過管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本②特點(diǎn)：單位變動(dòng)成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定③舉例：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、新產(chǎn)品研制非、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)2.變動(dòng)成本的分類當(dāng)前第103頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)3.混合成本的分類當(dāng)前第104頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)當(dāng)前第105頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)（四）混合成本的分解方法方法說明1.高低點(diǎn)法含義它是以過去某一會(huì)計(jì)期間的總成本和業(yè)務(wù)量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務(wù)量最高點(diǎn)和業(yè)務(wù)量最低點(diǎn)，將總成本進(jìn)行分解，得出成本性態(tài)的模型計(jì)算公式單位變動(dòng)成本=（最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本-最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本）/（最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量-最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量）固定成本總額=最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本-單位變動(dòng)成本×最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量或=最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量成本-單位變動(dòng)成本×最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量提示：公式中高低點(diǎn)選擇的標(biāo)準(zhǔn)不是業(yè)務(wù)量所對應(yīng)的成本，而是業(yè)務(wù)量特點(diǎn)計(jì)算簡單，但它只采用了歷史成本資料中的高點(diǎn)和低點(diǎn)兩組數(shù)據(jù)，故代表性較差當(dāng)前第106頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【教材例2-27】假設(shè)A公司的業(yè)務(wù)量以直接人工小時(shí)為單位,20×7年12個(gè)月份的業(yè)務(wù)量在5.0萬-7.5萬小時(shí)之間變化,維修成本與業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系如表2-5所示。本例中,最高點(diǎn)業(yè)務(wù)量為7.5萬小時(shí),對應(yīng)的維修成本為120萬元;最低點(diǎn)業(yè)務(wù)量為5.0萬小時(shí),對應(yīng)的維修成本為101萬元,所以單位變動(dòng)成本=（120-101）/（）=7.6（萬元/萬小時(shí)）固定成本=120-7.6×7.5=63（萬元）或：=101-7.6×5.0=63（萬元）維修成本的一般方程Y=63+7.6X當(dāng)前第107頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)方法說明2.回歸分析法含義它根據(jù)過去一定期間的業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，應(yīng)用最小二乘法原理，算出最能代表業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，借以確定混合成本中固定成本和變動(dòng)成本的方法特點(diǎn)是一種較為精確的方法3.賬戶分析法含義又稱會(huì)計(jì)分析法，它是根椐有關(guān)成本賬戶及其明細(xì)賬的內(nèi)容，結(jié)合其與產(chǎn)量的依存關(guān)系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本特點(diǎn)簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷4.技術(shù)測定法含義又稱工業(yè)工程法，它是根據(jù)生產(chǎn)過程中各種材料和人工成本消耗量的技術(shù)測定來劃分固定成本和變動(dòng)成本的方法適用范圍該方法通常只適用于投入成本與產(chǎn)出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解5.合同確認(rèn)法含義它是根據(jù)企業(yè)訂立的經(jīng)濟(jì)合同或協(xié)議中關(guān)于支付費(fèi)用的規(guī)定，來確認(rèn)并估算哪些項(xiàng)目屬于變動(dòng)成本，哪些項(xiàng)目屬于固定成本的方法特點(diǎn)合同確認(rèn)法要配合賬戶分析法使用當(dāng)前第108頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【提示】各種混合成本分解的方法，往往需要互相補(bǔ)充和印證。1.技術(shù)測定法可能是最完備的方法，即可以用于研究各種成本性態(tài)，但它也不是完全獨(dú)立的，在進(jìn)入細(xì)節(jié)之后要使用其他技術(shù)方法作為工具。2.賬戶分析法是一種比較粗略的分析方法，在判定某項(xiàng)成本的性態(tài)時(shí)還要借助技術(shù)測定法或回歸分析法等。3.高低點(diǎn)法和回歸分析法，都屬于歷史成本分析的方法，它們僅限于有歷史成本資料數(shù)據(jù)的情況，而新產(chǎn)品并不具有足夠的歷史數(shù)據(jù)。當(dāng)前第109頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)二、總成本模型總成本=固定成本總額+變動(dòng)成本總額=固定成本總額+單位變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量應(yīng)用：目標(biāo)利潤確定、彈性預(yù)算編制、杠桿系數(shù)計(jì)算、信用政策決策、產(chǎn)品定價(jià)等當(dāng)前第110頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)本章重點(diǎn)（1）資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值、現(xiàn)值）；（2）內(nèi)插法的應(yīng)用；（3）各種時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間的關(guān)系；（4）實(shí)際利率與名義利率之間的換算；（5）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量的結(jié)論；（6）風(fēng)險(xiǎn)對策；（7）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量；（8）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的運(yùn)用；（9）成本按成本性態(tài)的分類；（10）混合成本分解的各種方法的特點(diǎn)。

當(dāng)前第111頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。（2008年）A.實(shí)際收益率B.必要收益率C.預(yù)期收益率D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案】B當(dāng)前第112頁\共有130頁\編于星期三\8點(diǎn)【例題?單選題】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【例題?判斷題】必要收益率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對該項(xiàng)資產(chǎn)要求的必要收益率就較高。（）（2015年）【答