新時期行為金融框架下證券投資策略

新時期行為金融框架下證券投資策略新時期行為金融框架下證券投資策略論文本文關(guān)鍵詞：新時期，投資策略，框架，金融，證券

新時期行為金融框架下證券投資策略論文本文簡介：隨著市場經(jīng)濟(jì)的開展以及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)展，傳統(tǒng)金融學(xué)的弊端日益顯露。尤其是在證券市場上，受到供應(yīng)影響力以及投資人員心理因素的影響越來越強(qiáng)，因此，對于投資人員投資心理、投資行為的研究越發(fā)重要。金融學(xué)與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的互相交融形成為行為金融，這是將來金融理論的新方向。在行為金融學(xué)框架下分析我國證券市場投資情況，

新時期行為金融框架下證券投資策略論文本文內(nèi)容：

隨著市場經(jīng)濟(jì)的開展以及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)展，傳統(tǒng)金融學(xué)的弊端日益顯露。尤其是在證券市場上，受到供應(yīng)影響力以及投資人員心理因素的影響越來越強(qiáng)，因此，對于投資人員投資心理、投資行為的研究越發(fā)重要。金融學(xué)與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的互相交融形成為行為金融，這是將來金融理論的新方向。在行為金融學(xué)框架下分析我國證券市場投資情況，有著重要的理論意義。

一、簡要闡述行為金融學(xué)

隨著市場經(jīng)濟(jì)的開展，傳統(tǒng)金融學(xué)弊端日益顯露，這種建立在“有效市場〞根底上的理論受到挑戰(zhàn)。美國學(xué)者安德瑞。施萊弗對有效市場假說進(jìn)展了有效界定，其認(rèn)為投資者是非常理性的，是一個獨立個體，可以理性的評價正確市場的投資價值。在某些時候、某種程度上，投資者存在非理性的投資行為，由于隨機(jī)性的交易成分，使得這種非理性與理性互相抵消，因此證券價格不受其影響。

在很多情況下，這種非理性的投資行為是具有一定相關(guān)性的并非隨機(jī)性，在證券市場中，會通過無線套利的形式將這種影響消除。假設(shè)理性投資者也包括理性套利者，那么，成立有效市場的前提就是理性投資者是證券市場的投資主體，非理性者只占投資市場的極少數(shù)。但是，現(xiàn)實情況與這種條件顯然是相悖的，在實際的證券市場運(yùn)行中，投資人員會受到心理、環(huán)境、社會等多方面因素的影響，進(jìn)而使得理性行為受到限制。大量存在的金融異常行為，使得傳統(tǒng)金融學(xué)的檢驗方法受到挑戰(zhàn)。比方說，封閉式基金、波動率、股權(quán)溢價等等都無法得到有效解釋。

行為金融學(xué)的開展，大膽打破了傳統(tǒng)金融學(xué)中關(guān)于理性認(rèn)識的假設(shè)，成為了一種新型的金融研究課題。以投資人員心理研究為根底，積極吸收傳統(tǒng)金融學(xué)中的精華，從人類學(xué)、社會學(xué)以及心理學(xué)等更廣泛的社會視角進(jìn)展分析，詳細(xì)研究金融市場的各種行為，成為了傳統(tǒng)金融學(xué)的有益補(bǔ)充，更好的彌補(bǔ)了其理論缺陷，更加符合金融市場現(xiàn)實。

二、行為金融框架下，證券投資存在的誤區(qū)分析

1、中國股票市場缺乏投資價值

隨著“藍(lán)田〞“銀廣夏〞等財務(wù)丑聞在我國證券市場上的出現(xiàn)，越來越多的公司不標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的事件暴露。近幾年來，我國上市公司每股收益均呈現(xiàn)逐年下降趨勢，且上市公司很少進(jìn)展現(xiàn)金分紅。在這種大環(huán)境下，人們普遍認(rèn)為我國股票市場已經(jīng)沒有投資價值了。在這種思想觀念的影響下，股票市場投機(jī)行為嚴(yán)重。國外投資者非常慎重的介入A股市場，甚至認(rèn)為只有幾只股票可以投資，大大影響了投資者的理念與信心。筆者認(rèn)為上述觀念存在很大片面性，財會體制不可防止的出現(xiàn)財務(wù)造假時間，而且，這也不是中國市場獨有的。國外市場也存在比擬嚴(yán)重的財務(wù)造假事件，比方說，世通、安然等等。另外，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，就斷定無投資價值，這種觀念是非常錯誤的。美國三次股票的大幅度上升，是依賴于人們對將來經(jīng)濟(jì)的高期望值。在將來二十年，我國經(jīng)濟(jì)會每年保持7%的增長速度前進(jìn)，這從側(cè)面反映了我國股票市場的將來開展空間。

2、高風(fēng)險伴隨高收益

眾多社會現(xiàn)實告訴人們，上市企業(yè)的業(yè)績越差，其經(jīng)營風(fēng)險就越大，伴隨的投資風(fēng)險也就越大、經(jīng)濟(jì)收益越小。因此，人們總是熱衷于股價高、業(yè)績好的上市企業(yè)。然而，美國行為金融學(xué)家對美國證券市場進(jìn)展了綜合分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)低價股〔相對于高價股來說〕具有收益高、風(fēng)險小的特點，這與傳統(tǒng)金融學(xué)觀念中的“高收益伴隨高風(fēng)險〞的說法相違犯。在我國證券投市場中，似乎也印證了這一說法。宏大漲幅的股票，一般都是在股價較低、業(yè)績一般的股票中出現(xiàn)的。我國證券市場在去年比擬低迷，整體市場跌幅到達(dá)20%左右，但是，價格低于5元的股票其整體跌幅缺乏5%。美國股票市場上，漲幅最好股票是新浪、搜狐、網(wǎng)易等概念股。在年初時只有1美元左右的價格，最高漲到17美元。所以說，低價股是一個比擬不錯的黃金新時機(jī)。

3、短線“銀〞，長線“金〞

一直以來，在我國的證券市場上存在著“頻繁短期購置〞與“長期持股〞之間的爭論。對于這兩種觀點，都有特例存在：進(jìn)展短期操作，雖然會預(yù)防資金套牢的損害，但經(jīng)濟(jì)收益一般不樂觀。企業(yè)經(jīng)營是存在風(fēng)險、變化的，相應(yīng)的股票價格也存在變化，長期持股很可能因股價持續(xù)下跌被套牢，持股時間如何界定，才能獲得最大投資效益？通過我國證券市場實例研究發(fā)現(xiàn)，上漲股票有一定的中期慣性。即股價可以持續(xù)長時間上漲，形成一段上漲趨勢。且上漲時間有一定的規(guī)律可循，14個月左右為平均值。大約80%的持續(xù)上漲時間在1—1年半左右。所以說，中期持股是一個比擬不錯的選擇，應(yīng)盡量減少短期內(nèi)操作與長期持股，同時結(jié)合實際情況以及風(fēng)險程度，選擇恰當(dāng)?shù)馁u出時機(jī)，從而獲得較滿意的收益。

4、對財務(wù)數(shù)據(jù)過度迷信

現(xiàn)階段的投資人員尤其是機(jī)構(gòu)投資者，過于迷信財務(wù)數(shù)據(jù)，將投資分析與財務(wù)數(shù)據(jù)分析直接掛等號。同時，證監(jiān)會對年報與季報的規(guī)定，非常重視多項數(shù)據(jù)資料的統(tǒng)計。在這種情況下，大多數(shù)投資人員就會認(rèn)為，只要詳細(xì)分析上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以很好掌握將來公司股價的開展趨勢。中央電視臺、中國證券報每年都會對業(yè)績排序進(jìn)展評價分析。局部投資者會將上市公司多項財務(wù)指標(biāo)，比方說，凈資產(chǎn)收益、每股凈資產(chǎn)、每股收益、負(fù)債率等等進(jìn)展評分，以此判斷公司的開展?jié)摿εc投資價值。從行為金融學(xué)角度出發(fā)，公司經(jīng)營狀況是存在變數(shù)的，業(yè)績好的公司不一定以后經(jīng)營業(yè)績好，業(yè)績差的公司不一定以后經(jīng)營業(yè)績差，財務(wù)數(shù)據(jù)只能片面的反響現(xiàn)階段該企業(yè)的經(jīng)營狀況。將來公司股價的走勢，是由將來公司的經(jīng)營業(yè)績決定的。比方說，深康佳、瀘州老窖、湖北興化、康賽集團(tuán)等都是之前的績優(yōu)股，如今已經(jīng)跌落到績差股行列。而局部企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并不突出，但股票行情較為突出、收益較大。所以說，在進(jìn)展正確投資中，必須在財務(wù)數(shù)據(jù)分析的根底上，賦予開展性目光，用開展的、變化的目光對待將來企業(yè)的開展。

5、信息反映偏向

在2000年6。24日國內(nèi)股票市場上充滿著令人興奮的氣息，一天之內(nèi)交易量到達(dá)900億，創(chuàng)了歷史新高，約有90%的股票漲停。但是，就在今天買入股票的資金幾乎全部被套牢，這就是對政策信息反映過度。股票價格是在交易雙方對將來股票期望值根底上形成的，假設(shè)雙方對將來股票期望值出現(xiàn)偏向，不可防止的就會導(dǎo)致股票價格偏向。聰明的交易者就會在價格低時買入，價格高時賣出，贏得較好的收益。交易人員在對相關(guān)信息進(jìn)展綜合分析的根底上，得出期望值。假設(shè)高估了信息價值，就會產(chǎn)生較高期望值，進(jìn)一步發(fā)生過度反響。例如，A上市企業(yè)經(jīng)歷了一系列的好、壞消息，這些信息就預(yù)示著將來企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)而，股價跟隨信息變動而膨脹。一旦業(yè)績沒有想象中的差或好，就不可防止的造成股價上升或下跌。還有一種情況是反響缺乏，交易者對搜集的信息重視度不夠，對信息態(tài)度比擬冷淡，處于保守狀態(tài)，也就是對信息反映比擬緩慢，信息反映缺乏。比方說，鹽湖鉀肥，在上市之初因為業(yè)績平平，沒有引起投資機(jī)構(gòu)的重視。隨著長期供不應(yīng)求以及行業(yè)壟斷，公司將來開展前景實際上非常樂觀，但是，市場對這個信息的重視程度明顯缺乏，鹽湖鉀肥在市場行情下跌的大環(huán)境下，激流勇進(jìn)，不斷走高。

三、行為金融框架下的證券投資分析

基于行為金融學(xué)研究的根底上，進(jìn)一步對投資者的心理及行為進(jìn)展詳細(xì)研究，證券投資者作為證券市場的消費(fèi)者與參與者，其投資行為存在多種非理性因素，很容易受到周圍環(huán)境、事物的影響，受到自己心理因素的干擾，導(dǎo)致投資失誤。站在行為金融角度上看，投資者需要更全面、仔細(xì)的認(rèn)識到證券投資中自己的錯誤，及時、有效采取多種措施進(jìn)展躲避，從而獲得滿意的投資效果。

1、證券投資中前景理論的運(yùn)用

對于投資人員的非理性行為，前景理論給予了全面描繪與分析。按照預(yù)期規(guī)律〔非貝葉斯〕的人們，往往在證券市場瞬息萬變、變幻莫測的反復(fù)行為中，喪失本來的理智行為與判斷標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步產(chǎn)生心理主觀性，導(dǎo)致心理概率的出現(xiàn)，而這一點經(jīng)常被投資機(jī)構(gòu)所利用。為了進(jìn)一步躲避這種心理概率，必須加強(qiáng)修煉、盡量抑制這種心理，及時總結(jié)投資成功或失敗的經(jīng)歷，不能以股票之前的走勢判斷股票將來走勢，進(jìn)一步防止“小數(shù)法那么偏向〞的錯誤。懊悔厭惡以及損失躲避的心態(tài)，會讓投資者在證券市場做出錯誤決定時，不敢輕易買賣股票，唯恐帶來更大損失。投資人員需要盡量抑制這兩種較為極端的心態(tài)，從客觀分析角度出發(fā)，分析證券市場的實際情況，進(jìn)而做出正確決策。

2、證券投資中有效躲避認(rèn)知偏向

認(rèn)知偏向的存在，會進(jìn)一步影響投資人員對信息的正確、合理分析，進(jìn)而導(dǎo)致錯誤決定的發(fā)生。認(rèn)識偏向是每個投資者不可防止的狀況，但這種情況是可以改善的，加強(qiáng)學(xué)習(xí)與訓(xùn)練，進(jìn)一步進(jìn)步對信息的分析、辯駁與質(zhì)疑才能，在理論投資行為中及時總結(jié)經(jīng)歷、汲取教訓(xùn)是改善認(rèn)知偏向的有效手段。證券投資者應(yīng)在經(jīng)歷與教訓(xùn)中，建立一套適宜自己的投資分析方法，對證券市場有自己獨特見解。通過對不同企業(yè)經(jīng)營、運(yùn)作情況的分析以及運(yùn)作形式的研究，結(jié)合相關(guān)法律政策，進(jìn)一步作出合理、準(zhǔn)確判斷，更好的分辨不同事物的真實性，去偽存真，不被錯誤信息、假象所蒙蔽，更好的對證券市場運(yùn)行規(guī)律進(jìn)展把握，形成獨特的挑選方式與信息捕捉方法。

3、證券投資中反向思維方式的運(yùn)用

在證券投資領(lǐng)域，反向思維方式是一種效果較好的投資分析方式。但是，尺度不好掌握，在證券市場中很難理論。例如，買進(jìn)表現(xiàn)較差的股票，賣出表現(xiàn)較好的股票。但是，在上面分析中我們也知道，證券市場上存在一定投資誤差，對信息反響過度或反響缺乏。假設(shè)投資者對一家企業(yè)開展前景給予較高期望值，同時，客觀數(shù)據(jù)也支持投資者的這一看法，那么，他們就會必然做出信息過度反響。反之，就會對信息反響缺乏，出現(xiàn)錨定心理。大量分析研究證券市場上的各種現(xiàn)象，不難發(fā)現(xiàn)這種心理缺陷的存在。因此，投資人員應(yīng)該積極修正過度反響狀態(tài)，并及時彌補(bǔ)反響缺乏。在行為金融學(xué)視角下，這種反向投資策略正好可以彌補(bǔ)投資人員的心理缺乏、心理弱點，進(jìn)而防止決策失誤帶