【基于哈佛分析框架下的財務報表分析-以三六一度為例10000字】

目錄第一章緒論 6一、研究背景及意義 6（一）研究背景 6（二）研究意義 6二、文獻綜述 6（一）財務報表分析研究 6（二）哈佛分析框架研究 7（三）文獻評述 7三、哈佛分析框架理論介紹 7（一）戰(zhàn)略分析 7（二）會計分析 8（三）財務分析 8（四）前景分析 8第二章三六一度公司概況及經營現(xiàn)狀 9一、三六一度公司概況 9二、三六一度經營現(xiàn)狀 10（一）資產現(xiàn)狀分析 10（二）經營現(xiàn)狀分析 11（三）現(xiàn)金流量現(xiàn)狀分析 12第三章三六一度戰(zhàn)略分析 14一、外部環(huán)境宏觀分析 14（一）政治環(huán)境 14（二）經濟因素 14（三）社會文化因素 14（四）技術因素 15二、行業(yè)分析 15第四章會計分析 17一、確定主要會計政策與會計估計 17二、應收賬款項目分析 17三、固定資產項目分析 19四、存貨項目分析 21第五章財務分析 22一、償債能力分析 22（一）三六一度償債能力分析 22（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)償債能力對比 23二、營運能力分析 23（一）三六一度營運能力分析 23（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)營運能力分析 24三、盈利能力分析 25（一）三六一度盈利能力分析 25（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)盈利能力分析 25第六章前景分析 26一、行業(yè)發(fā)展分析 26（一）經濟層面 26（二）技術層面 26（三）政策層面 26二、公司發(fā)展分析 26（一）資產質量 26（二）盈利質量 27（三）研發(fā)支出 29三、三六一度財務預測 31第七章研究結論及展望 32一、研究結論 32二、展望 32第一章緒論一、研究背景及意義（一）研究背景近年來，財務報表分析已經成為公司中一項不可缺少的工作，它能夠反映公司在一定時期內的財務狀況及業(yè)績情況，并對公司的生產和運營能力進行評價。然而，傳統(tǒng)的財務報表分析有很多缺點，因此，哈佛大學的三名教授于2000年推出了一種新的分析法，即哈佛分析法。從戰(zhàn)略的視角，對企業(yè)戰(zhàn)略、會計、財務、前景四個層面進行了深入的剖析。這種分析方法一方面可以使公司的管理者對公司所處的行業(yè)背景有一個全面的認識，另一方面可以報表使用者全面了解公司的經營情況。（二）研究意義哈佛分析法發(fā)展至今，已是一個相對完整的分析系統(tǒng)。它包括四個部分：戰(zhàn)略、會計、財務以及前景分析。與傳統(tǒng)的財務報表分析方法相比，該方法不局限于對財務數(shù)據(jù)的分析，更多的是從企業(yè)的戰(zhàn)略層面來進行全面的分析。因此，這種分析更有說服力，更能讓財務報表的使用者對公司的實際情況和盈利水平有一個全面的認識。本論文以三六一度2018-2022年的財務數(shù)據(jù)為基礎，運用哈佛分析法對其進行財務分析，幫助報表使用者更好的了解公司財務狀況，并對公司的發(fā)展做出科學的預測。二、文獻綜述（一）財務報表分析研究張美（2023）認為，企業(yè)的經營成本、費用、收入等都可以清楚的反映出來，而企業(yè)的經營狀況則是企業(yè)在市場環(huán)境下進行經營決策的主要依據(jù)。王明宇（2018）介紹了財務分析的具體內容及其在企業(yè)管理中的作用，以及財務分析在企業(yè)管理決策中的應用。SihoNam（2019）強調財務報表的分析對公司避免財務風險具有積極的重要性。他認為在財務分析時須保持前瞻性和戰(zhàn)略性。劉雨萱,陳宇航（2019）通過選擇非財務數(shù)據(jù)進行分析，并且解釋了非財務數(shù)據(jù)在財務報表分析中的作用。也說明在對企業(yè)的經營狀況進行分析時，不僅要重視企業(yè)的財務狀況，還要重視宏觀經濟環(huán)境、市場以及其他有關數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和政策分析。楊思雅,黃俊杰（2021）介紹了財務報表分析對公司財務管理的重要性，并分析了財務報表分析中存在的一些問題。（二）哈佛分析框架研究在研究哈佛的分析框架時，吳雨,趙晨曦(2012)從新的戰(zhàn)略角度來看待公司的績效報告。周昕,徐天宇(2017)提出哈佛分析框架重點在于分析企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、公司戰(zhàn)略等，揭示公司的財務狀況，預測公司發(fā)展前景。孫欣怡,胡文涵(2018)從哈佛分析框架的優(yōu)點入手，從中得出哈佛分析框架使報表使用者更準確地捕捉公司的真實情況。此外，傳統(tǒng)的財務報表中沒有前景分析，但前景分析往往是投資者最關注的角度。通過哈佛分析框架使財務報表使用者更容易理解公司信息。朱博文,高思婷（2019）認為哈佛分析框架打破了財務報表分析的局限，為報表需求者提供了更廣泛的視角。林宇軒,何紫玉（2021）指出，哈佛分析框架是公司報表數(shù)據(jù)、生存環(huán)境和發(fā)展前景的有機結合，可以更好地把握財務分析的方向。（三）文獻評述通過對財務報表分析研究和哈佛分析框架研究文獻的總結和歸納，可知哈佛分析框架是在傳統(tǒng)財務報表分析體系基礎上的改進和完善。通過哈佛分析法分析公司可以站在更全面的戰(zhàn)略層面，了解公司的運營狀況，并能有效地分析及預測公司發(fā)展前景。三、哈佛分析框架理論介紹哈佛分析框架下的財務報表分析體系是由K.G.Palepu，P.M.Healy和V.L.Bernard共同提出并研究的一種定性和定量相結合的方法，它是在傳統(tǒng)財務報表分析的基礎上對公司的財務數(shù)據(jù)進行全方位系統(tǒng)的分析。（一）戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析作為一個起點，通過對非財務指標的補充，把宏觀環(huán)境與行業(yè)發(fā)展狀況聯(lián)系起來。通過戰(zhàn)略分析可以降低財務報表的片面性和單一性，從全方位系統(tǒng)分析。（二）會計分析會計分析是哈佛分析法的一個重要框架，它可以根據(jù)財務報表中所透露的財務信息來判斷公司的真實狀況。它的主要功能是評估會計政策和會計估算是否恰當。（三）財務分析公司的財務分析主要運用了橫向、縱向比較、比率分析等手段對年報中的數(shù)據(jù)進行分析，更好地反映公司的生產和運營情況。（四）前景分析前景分析的核心是對公司的發(fā)展進行預測，基于前三個分析，科學地預測企業(yè)的發(fā)展，為相關決策者提供參考。第二章三六一度公司概況及經營現(xiàn)狀一、三六一度公司概況三六一度公司是我國體育運動鞋業(yè)行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕體育運動鞋業(yè)領域多年，三六一度在曾經在2022-2022年三年連續(xù)獲得我國“國家體育運動鞋業(yè)企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質體育運動鞋業(yè)企業(yè)500強”。三六一度的發(fā)展是我國體育運動鞋業(yè)企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國體育運動鞋業(yè)企業(yè)的發(fā)展狀況，尤其是在存貨管理方面，三六一度的存貨管理問題一直都是當前三六一度公司領導層重點關注的問題，而解決三六一度的存貨管理問題也是企業(yè)亟待解決的重要問題。（二）三六一度戰(zhàn)略分析（1）優(yōu)勢品牌優(yōu)勢，三六一度在我國以及全球范圍內都極具影響力，更利于消費者對品牌的識別以及品牌形象的樹立。產品優(yōu)勢，三六一度已經擁有自己完整的研發(fā)生產中心，產品的質量和產量都提高了?？蒲袃?yōu)勢，三六一度內部擁有國家級的技術研發(fā)中心以及“博士后科研工作站”，這有利于在企業(yè)創(chuàng)新提供技術支持。（2）劣勢三六一度營銷時忽略了產品特色,產品線過于豐富，可能不能兼顧而使產品品質一般，而且價格范圍大，品質也不同，和同類型的產品難以進行有效的區(qū)分。（3）機會銷售模式的改變，網購成了主要潮流，線上銷售比線下更利于減少成本和對消費者的產品需求了解把握，這兩種模式結合既能給消費者提供更優(yōu)質的服務體驗，也可使企業(yè)銷售渠道得到拓寬，獲得更多利潤。體育運動鞋業(yè)行業(yè)呈現(xiàn)集中化趨勢，這利于三六一度的發(fā)展，其可憑此次機會綜合考慮自身實力后選擇整合，擴大企業(yè)市場份額，從而在競爭中占據(jù)有利地位。（4）威脅擅長利用獨特地理優(yōu)勢的二、三線品牌體育運動鞋業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出了許多高性價比的新興體育運動鞋業(yè)品牌，對三六一度也造成了威脅。產品價格的挑戰(zhàn)，大量體育運動鞋業(yè)企業(yè)的涌入導致產品產能過剩、供過于求，競爭企業(yè)間為搶占市場份額紛紛降低價格，使消費者也會貨比三家，更會壓低產品的售價，從而使企業(yè)的盈利減少。（5）SWOT組合分析綜上所述，三六一度機遇中帶有威脅，有品牌和技術優(yōu)勢，原材料質量也能得到保障，但營銷手段和市場占有率有待提高，產品的等級也需適當劃分。三、三六一度經營現(xiàn)狀（一）資產現(xiàn)狀分析表2-1三六一度2018-2022年資產情況（單位：億元）會計年度 20182019202020212022貨幣資金58.1785.4677.08193.4269.63應收票據(jù)15.3322.0640.9145.5342.64應收賬款23.0039.2643.6338.2672.71預付賬款7.294.446.0910.3118.91其他應收款0.5912.9517.152.954.42存貨12.1323.8042.8363.56114.50固定資產45.91108.03132.60154.7245.17在建工程13.2113.598.5628.8224.00無形資產2.102.132.262.465.98商譽0.060.110.110.111.76表2-1（續(xù)）會計年度 20182019202020212022資產總計191.72328.84396.59593.04876.30資料來源：據(jù)年報數(shù)據(jù)整理而得從表2-1的數(shù)據(jù)可以看出，從2018到2022年，三六一度的資產情況一直在穩(wěn)定地增長。2018年，三六一度公司總資產總額達191.72億元，到2022年實現(xiàn)了876.30億元。短短5年時間，2022年的總資產超過2018年總資產的4.5倍，發(fā)展勢頭良好。圖SEQ圖\*ARABIC2-22018年-2022年部分資產變化情況由圖2-2可知，近5年公司資產變化情況，整體上升趨勢。特別是資產總計上升幅度大。截止2022年，三六一度的貨幣資金269.63億，在總資產中占30.77%。固定資產占總資產的27.98%。排在第三的是應收款項，占總資產的13.13%。整體來看，三六一度固定資產和存貨較多，這是因為三六一度是一家體育運動鞋業(yè)企業(yè)，下屬子公司較多并且在國內有很多家工廠。（二）經營現(xiàn)狀分析表SEQ表格\*ARABIC2-2三六一度2018-2022年經營成果（單位：億元）會計年度20182019202020212022一、營業(yè)總收入115.31163.62219.88328.97545.83二、營業(yè)總成本98.15129.67193.20264.20448.4營業(yè)成本83.61110.82170.96233.89411.46稅金及附加1.101.521.171.782.82表2-2（續(xù)）會計年度20182019202020212022銷售費用4.686.6410.1713.3010.73管理費用4.416.646.239.7114.66財務費用1.021.982.672.503.78資產減值損失3.332.077.28-5.01-9.50三、營業(yè)利潤17.6839.9628.6962.9899.71四、利潤總額17.9340.1828.6762.4799.12五、凈利潤15.5135.4925.6755.5787.00資料來源：據(jù)年報數(shù)據(jù)整理而得從表2-2的數(shù)據(jù)可以看出，2018-2022年期間，三六一度公司的收入和利潤都有了一定的提高。其中，2018年的營業(yè)額為115.31億元，至2022年的545.83億元，同比增長近4倍。三六一度營運利潤增長了五倍左右。由此可見，三六一度在市場上的業(yè)績是相當不錯的。但是，在快速發(fā)展過程中，三六一度公司應該適當?shù)乜刂瞥杀?，以維持高增長。表2-SEQ表格\*ARABIC3同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)體育運動鞋業(yè)公司銷售費用率明顯2018年2019年2020年2021年2022年三六一度4.06%4.06%4.63%4.04%1.97%M體育運動鞋業(yè)3.95%3.19%3.13%2.60%1.76%CT實業(yè)1.19%1.13%1.24%0.85%0.83%資料來源：根據(jù)企業(yè)年報整理而得從表2-3可以看出，近5年來三六一度近的銷售費用率在4%左右，產品比較容易銷售，銷售風險較小。從三六一度所在行業(yè)來看，產品都很暢銷，雖然三六一度相比同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)的產品銷售能力不占優(yōu)勢，CT實業(yè)的產品最容易銷售，但三六一度的銷售能力正在逐步提高，在2022年銷售費用率下降到1.97%，這也證明了三六一度正在高速發(fā)展中。（三）現(xiàn)金流量現(xiàn)狀分析表2-SEQ表格\*ARABIC4三六一度2018-2022年現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)（單位：億元）會計年度經營產生的現(xiàn)金凈流籌資產生的現(xiàn)金凈流投資產生的現(xiàn)金凈流2018年5.3628.1-21.522019年13.2845.6-37.742020年11.732.66-31.692021年81.5846.72-27.532022年110.1450.01-51.71資料來源：三六一度年報從表2-4的數(shù)據(jù)可以看出，三六一度企業(yè)的經營以及籌資的凈現(xiàn)金流每年都呈上升趨勢，但投資的凈現(xiàn)金流卻是負值。這是因為三六一度不斷擴大廠房購置固定資產，使其現(xiàn)金流用于投資活動。

第四章會計分析一、確定主要會計政策與會計估計財務報表信息的數(shù)據(jù)依據(jù)的是適用的會計政策和估計。要想對三六一度企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行有效的財務分析，首先要掌握其本質特征和限制框架。表4-1三六一度2018-2022年重要資產占總資產比例表會計科目20182019202020212022貨幣資金30.34%25.99%19.44%32.61%30.77%應收賬款12.00%11.94%11.00%6.45%8.30%存貨6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%固定資產23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%合計72.62%78.02%74.68%75.87%80.12%資料來源：據(jù)三六一度財務報告整理而得由表4-1可以發(fā)現(xiàn)，三六一度的貨幣資金、應收賬款、存貨和固定資產占總資產比重達70%以上，是資產負債表中金額最大的幾個會計項目。在三六一度的財務信息方面，這幾個會計科目對其影響較大。其中，三六一度的貨幣資金年均占比25%以上，這是由于三六一度良好的經營業(yè)績產生了足夠的現(xiàn)金流。三六一度的貨幣資金主要來源于主營業(yè)務收入增長，故本章不再對貨幣資金質量進行分析，主要圍繞三六一度的應收賬款、存貨、固定資產三項科目進行討論和分析。二、應收賬款項目分析在每一個會計年度結束時，公司都要對其應收帳款進行核對。如果出現(xiàn)減值，就要計提壞賬準備。表4-2三六一度應收賬款按種類披露表2018年2019年2020年2021年2022年單項計提壞賬的應收賬款0.090.090.390.990.77壞賬準備0.090.090.280.850.70應收賬款凈值（億元）000.110.140.07計提壞賬比例100%100%71.79%85.86%90.91%組合計提壞賬的應收賬款23.5040.3944.7239.4174.35表4-2（續(xù)）2018年2019年2020年2021年2022年壞賬準備0.501.131.211.291.71應收賬款凈值（億元）2339.2643.5138.1272.64計提壞賬比例2.3%2.80%2.71%3.27%2.30%資料來源：據(jù)三六一度企業(yè)年報整理而得如上表4-2所示，從應收賬款類型上分析，三六一度的應收賬款分為單項計提和組合計提。應收帳款是按單項金額構成的，須分別計提，并且這個比例很高，超過70%。二是組合計提壞賬準備，其壞賬計提比率變化不大，基本保持在2.5%。表4-3三六一度應收賬款明細（單位：億元）2018年2019年2020年2021年2022年1年以內20.6835.7739.3230.5264.741至2年2.723.964.627.025.722至3年0.020.590.552.343.393至4年000.180.3814至5年0.030.03000.145年以上0.040.040.040.130.13資料來源：據(jù)三六一度2018-2022年年報整理而得表4-3為2018-2022年三六一度應收賬款明細表，觀察知三六一度近5年都是以一年內到期的應收賬款為主，且1年以內應收賬款呈逐年增加。表4-4同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)對比三六一度M體育運動鞋業(yè)CT實業(yè)單項計提壞賬比例90.91%100%100%組合計提壞賬準備的應收賬款74.3511.0522.32計提壞賬比例2.30%10.32%6.63%資料來源：據(jù)各公司年報整理而得從表4-4來看，三六一度的壞賬計提比例與同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)的差異不大，表明其會計處理比較合理。從組合計提來看，三六一度明顯高于另兩家企業(yè)，表明三六一度在這方面更慎重，提供的應收賬款信息較為真實。三、固定資產項目分析通過對固定資產質量進行分析，可以了解公司的經營狀況。固定資產折舊的計提方法對公司的利潤總額有著直接或者間接的影響。因此，判斷固定資產折舊會計政策的合理性，對于判斷公司利潤增減的合理性是有用的。表4-52018-2022年固定資產情況2018年2019年2020年2021年2022年固定資產占總資產比重23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%固定資產原值57.31125.51159.50193.01305.75累計折舊11.3317.1926.5537.4254.69固定資產凈值45.98108.32132.95155.59251.06固定資產減值準備0.060.280.350.925.60固定資產賬面價值45.91108.03132.60154.67245.06資料來源：根據(jù)企業(yè)年報整理而得由表4-5可知，2018-2022年三六一度固定資產凈值增長較快，這說明已進入快速發(fā)展和擴張階段。2018-2022年，三六一度的固定資產在資產總額中所占比例一直在20%-35%之間，這表明三六一度在資產總額持續(xù)增長的情況下，其資本結構基本維持在一個穩(wěn)定的水平。從三六一度固定資產凈值的變動和固定資產減值準備變動來看，都是呈上升狀態(tài)。表4-6三六一度固定資產折舊方法類別房屋及建筑物體育運動鞋業(yè)電站機械設備運輸工具電子設備及其他折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折舊年限（年）20-60年20-25年5-10年5-10年3-5年殘值率5%5%5%5%5%年折舊率1.58-4.75%3.80-4.75%9.50-19.00%9.50-19.00%19.00-31.67%資料來源：三六一度年報三六一度固定資產的折舊是年限平均法，按其類別、預計使用壽命和殘值率來確定折舊率。為了評價其固定資產的折舊方法，本文選擇了兩家體育運動鞋業(yè)公司作為比較對象。表4-7M體育運動鞋業(yè)固定資產折舊方法類別房屋建筑物機器設備體育運動鞋業(yè)發(fā)電設備運輸設備辦公設備折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法表4-7（續(xù)）類別房屋建筑物機器設備體育運動鞋業(yè)發(fā)電設備運輸設備辦公設備折舊年限（年）5-35年5-12年25年4-5年5年殘值率5%5%5%5%5%年折舊率2.71-19.00%7.92-19.00%3.80%19.00-23.75%19.00%資料來源：M體育運動鞋業(yè)年報表4-8CT實業(yè)固定資產折舊方法類別房屋及建筑物專用設備運輸設備電子設備辦公設備電站折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折舊年限30-50年5-18年6-8年5-22年5-7年25年殘值率5%4-5%4-5%5%4-5%5%折舊率1.9-3.2%5.3-19.2%11.9-16%4.3-19%13.6-19.2%3.80%資料來源：CT實業(yè)年報從行業(yè)之間的對比分析可知，我國體育運動鞋業(yè)行業(yè)的固定資產折舊主要采用了年限平均法，這是一種較為客觀的方法，是根據(jù)不同資產的特性來確定其計提方式。從表4-6、4-7及4-8可以看出三六一度公司折舊年限與同類體育運動鞋業(yè)企業(yè)的折舊年限基本相符，4%-5%的殘值率也與同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)的水平相當，固定資產的利用效率較好，避免了生產效率低等不良現(xiàn)象，因此公司固定資產會計處理與會計標準基本一致。四、存貨項目分析存貨質量的高低直接影響三六一度的盈利能力和未來發(fā)展?jié)摿?。三六一度目前的存貨包括原材料、在產品、庫存商品、委托加工物資等，在發(fā)出商品時，存貨成本采用加權平均法核算。存貨盤存制度為永續(xù)盤存制。表4-9存貨占流動資產比重類別2018年2019年2020年2021年2022年存貨（億元）12.1323.8042.8363.56114.5資產總計（億元）191.72328.84396.59593.04876.3存貨占資產比率6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%資料來源：根據(jù)三六一度企業(yè)年報整理而得2018-2022年，三六一度的存貨占比呈上漲趨勢，2022年存貨占比為13.07%，低于存貨15%的標準，說明存貨沒有明顯的積壓現(xiàn)象，其暴雷風險小。第五章財務分析一、償債能力分析（一）三六一度償債能力分析表5-12018-2022年三六一度短期償債情況2018年2019年2020年2021年2022年流動比率1.871.531.541.521.28速動比率1.681.341.251.261.03資料來源：東方財富網如表5-1，可以看出近5年三六一度的流動比率的數(shù)值雖在不斷地下降，但整體都大于1，說明三六一度公司的償債能力良好。通過閱讀相關資料發(fā)現(xiàn)，三六一度的流動資產、負債隨其規(guī)模的增大而增加。但是，流動負債的增幅略小于流動資產。其中三六一度流動資產中的貨幣資產占比較大，流動負債中的應付賬款及應付票據(jù)占比較大。應付賬款中主要為應付貨款，這表明三六一度可以從供應商那里獲得比同行更多的款項，這表明三六一度在市場上有著重要地位。速動比率近5年從1.68將至1.01，但這并不意味著公司的償債能力弱。所以下面結合長期償債能力來分析。表5-22018-2022年三六一度長期償債情況2018年2019年2020年2021年2022年資產負債率47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%產權比率0.901.311.391.121．48資產負債比率能夠反映企業(yè)負債的靈活性。如表5-2所示，三六一度2018-2022年的資產負債率呈逐年上升的趨勢，其平均值約為54.6%，低于60%，在合理范圍內，償債風險較小。三六一度2022年的資產負債率為59.38%，較上年同期增加7.09%，通過對三六一度公司年報的分析，可以看出，這主要是因為公司的擴張，發(fā)行可轉債，存貨增加，投資固定資產導致的總資產增加，以及擴大生產規(guī)模所導致的應收賬款增加所致，同時也表明了三六一度正處于快速發(fā)展的階段。產權比率反映了三六一度公司財務結構的穩(wěn)定性，其比率越低，三六一度的長期償債能力越強，相反則越弱。表5-2產權比率數(shù)據(jù)反映三六一度的長期償債能力較好。（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)償債能力對比表5-32022年同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)短期償債能力分析三六一度M體育運動鞋業(yè)CT實業(yè)流動比率1.281.140.93速動比率1.031.020.80由表5-3可知，在流動比率和速動比率方面，2022年三六一度的這兩項指標略高于M體育運動鞋業(yè)和CT實業(yè)，說明三六一度的短期償債能力高于另兩家公司。表5-42同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)資產負債率對比資產負債率2018年2019年2020年2021年2022年三六一度47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%M體育運動鞋業(yè)44.85%46.37%60.43%61.37%50.91%CT實業(yè)53.66%58.08%63.17%58.17%52.18%資料來源：同花順從表5-4同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)對比分析來看，三六一度所在的整個體育運動鞋業(yè)行業(yè)資產負債率近5年都在50%左右，說明三六一度的負債率是行業(yè)正?，F(xiàn)象，同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)其他公司負債率也在合理范圍內，這也說明體育運動鞋業(yè)行業(yè)正處于高速成長期。但三六一度在2022年是處于增長趨勢，M體育運動鞋業(yè)、CT實業(yè)最近三年資產負債率呈下降趨勢，說明隆重股份融資狀況相對穩(wěn)定。二、營運能力分析營運能力越強的公司，其資產運營效率越好，獲利的可能性就越大。（一）三六一度營運能力分析表5-52018-2022年應收賬款周轉率與應收賬款周轉天數(shù)變動情況表2018年2019年2020年2021年2022年應收賬款周轉率3.903.283.023.915.48應收賬款周轉天數(shù)92.32109.60119.492.1065.67資料來源：據(jù)年報數(shù)據(jù)計算而得應收帳款周轉率是衡量企業(yè)現(xiàn)金流動和信貸政策寬松程度的一個重要指標。從表5-5可以看到，三六一度應收賬款周轉比率自2019年以來一直在下滑，到2021年才有了回升，2022年達到了5.48%。這說明三六一度近幾年的營業(yè)收入和應收帳款均呈增長態(tài)勢，合理使用應收帳款能夠加快企業(yè)的資本流動，提高營運效率。應收帳款周轉天數(shù)反映其回收周期。由表5-5知，三六一度自2021年以來的應收賬款周轉天數(shù)不斷減少，這表明三六一度加強了對應收賬款的回收，降低了呆賬壞賬風險，確保了公司資金的安全，從而提升了公司的運營能力。表5-6三六一度存貨周轉率與天數(shù)2018年2019年2020年2021年2022年存貨周轉率6.096.185.134.404.62存貨周轉天數(shù)59.1558.3770.1581.8777.91存貨周轉率反映其周轉速度和資金的利用率。由表5-6可知，三六一度在2019年存貨周轉率出現(xiàn)了下滑，2022年開始呈現(xiàn)上升狀態(tài)，三六一度公司的經營實力逐步提高?？傮w上，公司存貨管理水平有待提高。表5-7三六一度2018-2022年總資產周轉率變動情況2018年2019年2020年2021年2022年總資產周轉率0.790.630.610.670.74通常情況下，資產的周轉次數(shù)愈多，說明公司的運轉越快，公營運能力越強。表5-7可以看出，三六一度的總資產周轉率在2020年開始不斷攀升，且三六一度的資產和營業(yè)收入呈現(xiàn)上升狀態(tài)，我們推斷出三六一度的銷售能力不斷增強，資產用于運營的效率不斷提升。（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)營運能力分析表5-82022年同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)營運能力分析總資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率三六一度0.744.625.48M體育運動鞋業(yè)0.7914.1323.7CT實業(yè)0.358.366.52行業(yè)平均0.525.023.27三六一度同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)對比情況如上表5-8所示，其資產變現(xiàn)能力相對薄弱，應收賬款的周轉率和存貨周轉率也不是很好。綜上，三六一度的營運能力處于中下游，公司需高度重視其營運能力，加強管控。三、盈利能力分析在一家公司中，盈利能力至關重要，盈利能力越強的公司可以帶來更高的收益。（一）三六一度盈利能力分析表5-92018-2022年三六一度盈利能力指標情況2018年2019年2020年2021年2022年總資產收益率10.56%13.64%7.08%11.23%11.84%凈資產收益率21.77%30.14%16.67%23.93%27.93%在資產收益率方面，2018-2019年三六一度的總資產收益率呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，2020年開始下滑，2020-2022年繼續(xù)攀升。通過查閱相關報表發(fā)現(xiàn)，由于受“531政策”的影響，公司的總資產收益率在2020年出現(xiàn)了下滑。。三六一度的凈資產收益率在2018-2019年間有上升的趨勢，2020-2021年有所回落，2021年、2022年開始上升，但仍比2019年低，這主要是由于硅材料的漲價以及人工成本的提高。（二）同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)盈利能力分析表5-102022年同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)盈利能力分析總資產收益率凈資產收益率三六一度11.84%27.23%M體育運動鞋業(yè)6.69%16.13%CT實業(yè)2.74%7.55%行業(yè)平均3.66%5.84%從表5-10可以看出，三六一度的總資產收益率和凈資產收益率都要比通威、中環(huán)公司高，而且比體育運動鞋業(yè)行業(yè)平均水平高出好幾倍，這表明三六一度在同行體育運動鞋業(yè)企業(yè)中處于相對優(yōu)勢地位。第六章前景分析一、行業(yè)發(fā)展分析（1）體育運動鞋業(yè)產品市場形勢經濟受疫情影響，三六一度產品銷量不符預期。但近年來不斷研發(fā)創(chuàng)新，我國體育運動鞋業(yè)行業(yè)有了跨越式發(fā)展。體育運動鞋業(yè)市場未來將從成長期逐漸發(fā)展為成熟期，產品慢慢標準化，消費群體進一步擴大，利于經營發(fā)展。（2）競爭對手價值三六一度開始受大量進口體育運動鞋業(yè)和本土地方體育運動鞋業(yè)品牌的威脅，但國家開始重點扶持本土企業(yè)，會增強三六一度未來競爭力。（3）產品市場份額增長情況近年來，我國體育運動鞋業(yè)品牌受政策影響開始崛起。三六一度雖目前主營體育運動鞋業(yè)市場份額在慢慢增加，其為滿足不同消費者需求投入了多條生產線，也改良了國外新產品，使其更符合本地消費習慣，使公司市場份額和經營業(yè)績都增加了。（4）盈利增長情況2021年全球經濟下滑，雖盈利能力居行業(yè)首位，但營銷方案不適應現(xiàn)階段市場，導致營業(yè)收入下降，應整合新舊零售銷售渠道。二、三六一度財務預測采用多變量預警模型“Z-SCORE模型”，對三六一度進行了財務風險量化評估。這是愛德華阿特曼于1968年提出的一種線性函數(shù)式，賦予5個基本財務指標以不同權重，加權匯總形成。它可以評估一個公司的財務狀況。Z-SCORE模型基本公式如下：Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5其中，X1=（流動資產-流動負債）/總資產X2=留存收益/總資產X3=息稅前利潤/總資產X4=股東權益的市場價值/負債總額X5=銷售收入/總資產確定標準：Z<1.8代表破產區(qū)；1.8≤Z<2.99代表灰色區(qū)；2.99<Z代表安全區(qū)。Z價值模型得出的結論是：Z值越低，說明公司的財務風險越大，運營失敗的可能性也就越大；Z值為灰色，說明公司的財政情況不穩(wěn)定；Z數(shù)值越大，說明公司的財務情況很好。表6-6Z值模型對三六一度財務風險測試指標2018年2019年2020年2021年2022年Z值3.243.762.263.35.49結論安全安全灰色安全安全資料來源：價值大師網從表6-6可以看出，除了2020年為灰色區(qū)外，三六一度的Z值均在安全范圍內，表明其財務狀況較為穩(wěn)定。鑒于目前及今后的產業(yè)發(fā)展趨勢，公司在未來一段時間的財務風險能夠得到有效的控制。。第七章研究結論及展望一、研究結論本文以哈佛分析架構為依據(jù)，從戰(zhàn)略、會計、財務、前景四個角度，對三六一度的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢進行了全面的分析，對三六一度目前的經營狀況和未來趨勢有了