第六講財(cái)務(wù)分析盈利分析演示

（優(yōu)選）第六講財(cái)務(wù)分析盈利分析本文檔共39頁；當(dāng)前第1頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分框架1剖析經(jīng)營的核心：盈利能力分析2第一層次的分解：區(qū)分財(cái)務(wù)與經(jīng)營活動(dòng)和杠桿作用3第二層次的分解：經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素4第三層次的分解本文檔共39頁；當(dāng)前第2頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分傳統(tǒng)杜邦分析的局限性（1）計(jì)算總資產(chǎn)凈利率，分子分母不匹配（2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)與金融活動(dòng)應(yīng)當(dāng)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)區(qū)分經(jīng)營損益與金融損益應(yīng)當(dāng)區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債本文檔共39頁；當(dāng)前第3頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分本文檔共39頁；當(dāng)前第4頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分經(jīng)營資產(chǎn)：銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)金融資產(chǎn)：利用經(jīng)營活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)。即企業(yè)自資本市場購入各種證券，包括政府、銀行或其他企業(yè)發(fā)行的金融工具。本文檔共39頁；當(dāng)前第5頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分……………………經(jīng)營資產(chǎn)貨幣資金（3個(gè)做法）

全部做經(jīng)營資產(chǎn)按歷史行業(yè)比例推算全做金融資產(chǎn)無息應(yīng)收票據(jù)

長期股權(quán)投資應(yīng)收項(xiàng)目不包括（應(yīng)收利息、來自金融資產(chǎn)的應(yīng)收股利）遞延所得稅資產(chǎn)其他資產(chǎn)（根據(jù)附注或全部做經(jīng)營資產(chǎn)）固定資產(chǎn)系列長期待攤費(fèi)用投資性房地產(chǎn)無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽(yù)存貨、一年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)本文檔共39頁；當(dāng)前第6頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分…………………金融資產(chǎn)計(jì)息應(yīng)收票據(jù)交易性金融資產(chǎn)持有至到期投資可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)收利息來自交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)的應(yīng)收股利本文檔共39頁；當(dāng)前第7頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分……………………經(jīng)營負(fù)債應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款無息應(yīng)付票據(jù)

預(yù)計(jì)負(fù)債

遞延所得稅負(fù)債其他長期負(fù)債根據(jù)附注或全部做經(jīng)營負(fù)債長期應(yīng)付款（融資租賃除外）應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利專項(xiàng)應(yīng)付款經(jīng)營負(fù)債伴隨經(jīng)營活動(dòng)（通過出售商品或服務(wù)獲取價(jià)值）而發(fā)生的債務(wù)本文檔共39頁；當(dāng)前第8頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分…………………金融負(fù)債計(jì)息應(yīng)付票據(jù)交易性金融負(fù)債、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債短期借款長期借款應(yīng)付利息應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款（融資租賃）金融負(fù)債因投資于經(jīng)營或支付股利而籌集資金所引起的負(fù)債本文檔共39頁；當(dāng)前第9頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債金融資產(chǎn)金融負(fù)債長期資產(chǎn)長期負(fù)債長期經(jīng)營資產(chǎn)長期經(jīng)營負(fù)債長期金融資產(chǎn)長期金融負(fù)債所有者權(quán)益本文檔共39頁；當(dāng)前第10頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分管理用利潤表①包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、部分投資收益（源于長期股權(quán)投資的投資收益屬于經(jīng)營損益）、部分資產(chǎn)減值損失金融資產(chǎn)的減值部分屬于金融損益本文檔共39頁；當(dāng)前第11頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分管理用現(xiàn)金流量表經(jīng)營現(xiàn)金流量：銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動(dòng)以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金融現(xiàn)金流量：企業(yè)籌資活動(dòng)和金融市場投資活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本文檔共39頁；當(dāng)前第12頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈增加+折舊與攤銷

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資

=（稅后經(jīng)營凈流量+折舊與攤銷）-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷）

=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資本文檔共39頁；當(dāng)前第13頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、部分投資收益（源于長期股權(quán)投資的投資收益屬于經(jīng)營損益）、部分資產(chǎn)減值損失實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量本文檔共39頁；當(dāng)前第14頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分ROCE分析:圖解毛利率費(fèi)用比率

其他OI/銷售額各項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債的周轉(zhuǎn)率借款成本的驅(qū)動(dòng)因素第一層次第二層次第三層次

RNOA-NBC

SPREAD=CSENFO

FLEV=RNOAPM=OI/銷售額ATO=銷售額/NOA銷售PM其他項(xiàng)目PM

SPREAD)

x(FLEV

RNOA

收益/CSE

ROCE+==NFONFE

NBC=RNOAOLSPREAD)(OLLEVx

=ROOA+

OI/NOA

RNOA=本文檔共39頁；當(dāng)前第15頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分剖析核心:ROCE驅(qū)動(dòng)因素ROCE通過三個(gè)層次的分析分解為驅(qū)動(dòng)因素:杠桿分析經(jīng)營盈利能力分析凈借款成本分析本文檔共39頁；當(dāng)前第16頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分1經(jīng)營的核心：盈利能力分析2第一層次的分解：區(qū)分財(cái)務(wù)與經(jīng)營活動(dòng)和杠桿作用3第二層次的分解：經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素4第三層次的分解本文檔共39頁；當(dāng)前第17頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分第一層次分解:財(cái)務(wù)杠桿的影響(FLEV)分析CSE（普通股東權(quán)益）=NOA（凈經(jīng)營資產(chǎn)）-NFO（凈金融負(fù)債）

RNOA =OI(稅后)/NOA (凈經(jīng)營資產(chǎn)回報(bào)率)FLEV =NFO/CSE (凈財(cái)務(wù)杠桿)NBC =NFE(稅后)/NFO (凈借款成本率、稅后利息率)SPREAD =RNOA–NBC (經(jīng)營差異率)經(jīng)營差異率

ROCE同時(shí)考慮了經(jīng)營活動(dòng)和融資活動(dòng)回報(bào)本文檔共39頁；當(dāng)前第18頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分財(cái)務(wù)杠桿等式ROCE=RNOA+FLEVx[RNOA–NBC]等式表明ROCE由三個(gè)因素驅(qū)動(dòng):經(jīng)營盈利性:RNOA凈財(cái)務(wù)杠桿:FLEV=NFOCSE3.經(jīng)營差異率:RNOA-NBC本文檔共39頁；當(dāng)前第19頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分財(cái)務(wù)杠桿如何解釋ROCE與RNOA之間的差異ROCE=RNOA+[FLEVxSPREAD]-4%-2%0%2%4%6%8%0.000.250.500.751.001.251.501.752.00FLEVROCE和RNOA的差異(SPREAD=6%SPREAD=4%SPREAD=2%SPREAD=1%SPREAD=0%SPREAD=-1%SPREAD=-2%本文檔共39頁；當(dāng)前第20頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分財(cái)務(wù)杠桿:通用食品公司本文檔共39頁；當(dāng)前第21頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分財(cái)務(wù)杠桿:微軟公司-本文檔共39頁；當(dāng)前第22頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分經(jīng)營負(fù)債杠桿效應(yīng)(OLLEV)經(jīng)營負(fù)債對(duì)凈經(jīng)營資產(chǎn)回報(bào)起到杠桿的作用RNOA=ROOA+(OLLEVxOLSPREAD)OLSPREAD=ROOA-短期應(yīng)付票據(jù)利率推導(dǎo)RNOA和ROOA的關(guān)系經(jīng)營負(fù)債隱含利息=短期應(yīng)付票據(jù)利率（稅后）x經(jīng)營負(fù)債

本文檔共39頁；當(dāng)前第23頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分經(jīng)營負(fù)債杠桿效應(yīng)：通用食品公司本文檔共39頁；當(dāng)前第24頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分一個(gè)極端的經(jīng)營負(fù)債杠桿的例子:戴爾電腦重新編制的資產(chǎn)負(fù)債表,2002(百萬)凈經(jīng)營資產(chǎn)(NOA)為負(fù)!無法計(jì)算RNOA

杠桿增加價(jià)值了嗎?是的!經(jīng)營中的剩余收益=$1,284–0.09x(-3,048)=$1,558million要求的回報(bào)率當(dāng)期收益本文檔共39頁；當(dāng)前第25頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分總結(jié)財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營負(fù)債杠桿對(duì)股東盈利能力的影響ROCE=ROOA+(RNOA–ROOA)+(ROCE–RNOA)沒有杠桿的回報(bào)經(jīng)營負(fù)債的影響金融負(fù)債的影響對(duì)于通用食品公司,121.6%=15.5%+(21.6%-15.5%)+(121.6%-21.6%)本文檔共39頁；當(dāng)前第26頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分凈經(jīng)營資產(chǎn)回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率從1962-2001年起美國非金融公司ROA中值是6.8%，RNOA中值是10.1%本文檔共39頁；當(dāng)前第27頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分1996年被選公司的RNOA和ROA本文檔共39頁；當(dāng)前第28頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分財(cái)務(wù)杠桿和債務(wù)權(quán)益比率債務(wù)權(quán)益比率的問題:混淆了經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債1963-2001年美國公司的債務(wù)權(quán)益比率中值是1.21財(cái)務(wù)杠桿中值是0.42本文檔共39頁；當(dāng)前第29頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分ROCE第一層次分解:耐克和銳步本文檔共39頁；當(dāng)前第30頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分框架1剖析經(jīng)營的核心：盈利能力分析2第一層次的分解：區(qū)分財(cái)務(wù)與經(jīng)營活動(dòng)和杠桿作用3第二層次的分解：經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素4第三層次的分解本文檔共39頁；當(dāng)前第31頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:給定資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生銷售收入的能力ROCE第二層分解:經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營利潤率:每銷售一美元的利潤本文檔共39頁；當(dāng)前第32頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分238家工業(yè)公司邊際利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的組合,1963-961 2 3 4 5 67AssetTurnover本文檔共39頁；當(dāng)前第33頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分本文檔共39頁；當(dāng)前第34頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分框架1剖析經(jīng)營的核心：盈利能力分析2第一層次的分解：區(qū)分財(cái)務(wù)與經(jīng)營活動(dòng)和杠桿作用3第二層次的分解：經(jīng)營盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素4第三層次的分解本文檔共39頁；當(dāng)前第35頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分ROCE第三層次的分解:邊際利潤的驅(qū)動(dòng)因素

PM=銷售PM+其他項(xiàng)目的PM本文檔共39頁；當(dāng)前第36頁；編輯于星期二\20點(diǎn)43分R