投資政策與注冊金融分析師協(xié)會結構

國內外經典教材名師講堂博迪《投資學》主講教師：朱莉第28章投資政策與注冊金融分析師協(xié)會結構

本章重點：

分析個人投資者和機構投資者投資決策

28．1投資決策過程

注冊金融分析師協(xié)會將投資管理過程分成3步：計劃、執(zhí)行和反饋，這3個步驟構成一個動態(tài)的反饋回路。

圖28-1和表28-1描述了該過程的各個步驟。

計劃主要為決策制定做必要準備。這包括收集顧客以及資本市場數(shù)據(jù)，建立長期決策指導方針（戰(zhàn)略性資產分配）。

執(zhí)行是將最優(yōu)資產配置和證券選擇方案具體化。

最后，反饋是適應預期、目標變化以及導致市場價格變化的投資組合構成變化的過程。

圖28-1注冊金融分析師協(xié)會投資管理過程

表28-1投資決策的過程

1．計劃

A．識別并明確投資者的目標和限制

B．建立投資策略說明書（如表28-2)

C．形成資本市場預期

D．構建戰(zhàn)略性資產分配（最小和最大資產種類權重目標）

2．執(zhí)行：投資組合的構建和修訂

A．資產分配（包括戰(zhàn)術上的）和投資組合優(yōu)化（資產組合滿足風險和收益目標）

B．證券選擇

C．實施和執(zhí)行

3．反饋

A．監(jiān)控（投資者、經濟因素和市場輸入因素）

B．重新平衡

C．業(yè)績評價

表28-2所示投資策略說明書總結了上述分析結果。首先是表28-1a所示的計劃階段。

表28-2投資策略說明書的構成

1．簡單介紹客戶情況

2．決策和方針的制定目標

3．參與各方的義務和責任

4．投資目標、對象以及投資限制的陳述

5．投資業(yè)績和投資策略說明書的評估計劃

6．業(yè)績衡量和衡量標準

7．建立戰(zhàn)略性資產分配的考慮因素

8．投資策略和投資類型

9．重新建立平衡的指導方針

表28-3投資組合決策的決定因素

目的限制策略要求收益率風險承受能力流動性期限監(jiān)管稅收個別需求資產分配分散化風險定位稅收定位收入生成

表28-4列示的各個因素制約著將要介紹的七種主要投資者的投資要求收益率和風險態(tài)度。

表28-4目標矩陣

投資者類型要求收益率風險承受力個人信托共同基金養(yǎng)老基金捐贈基金人壽保險公司非人壽保險公司銀行生命周期(教育、子女、退休)可變的假定的精算收益率取決于當前收入要求以及為維持真實價值的資產增長需要應該超過新貨幣利率以滿足費用和利潤目標；精算收益率也很重要沒有最小價值利息差額通常是保守的生命周期（年輕人風險承受能力較強）可變取決于代表性支出保守的保守的可變的

28．投資限制

個人投資者和機構投資者都會限定投資資產的選擇范圍。

表28-5的矩陣總結了7種投資者的投資策略的主要限制。

表28-5限制因素矩陣

28．3策略說明書

投資策略說明書（IPS）對投資項目的計劃和實施起到戰(zhàn)略性指導作用。

投資策略說明書涉及：投資項目管理、資產適當配置規(guī)劃、與內外部管理者協(xié)調執(zhí)行投資項目、結果監(jiān)督、風險管理與適度報告。IPS也確定了代表投資者利益的各種投資實體的義務。也許更重要的是，IPS作為一項政策指引，可以使分解階段的行為過程更為客觀，否則情感和本能反應可能會導致非謹慎投資行為。

例28-1：

養(yǎng)老基金固定繳納計劃

某雇員45歲，年薪40000美元，其自我導向固定繳款養(yǎng)老金計劃的累計金額達10萬美元。每年她將5％的工資投入這個計劃，雇主配給另外的5％。她打算65歲退休，該計劃提供了兩種基金以供選擇：一種是有保障的收益基金，每年支付3％的無風險真實收益率；另一種是股指基金，每年的期望真實收益率為6％，并有20％的標準差。在現(xiàn)有資產組合中，她有5萬美元投資于有保障的收益基金，5萬美元投資于股指基金。

她計劃將每個基金的投資收益在兩個基金中進行再投資，并將每年的出資額均等地分配到兩個基金上。如果她的工資增長率與生活費用增長率相同，那么她退休時的期望收益是多少?她肯定能得到的收益是多少?

每只基金每年的投資將為2000美元（例如，40000美元的5％）。退休時，她將必然持有的收益基金為

除此之外，她股票賬戶的預期未來價值為

28．5長期投資的策略

28．5．1來自共同基金行業(yè)的建議

共同基金行業(yè)列示了下列幾個基本投資規(guī)則。

不要試圖通過資金的投入或取出超越市場變化，因為市場是瞬息萬變的。市場的長期趨勢是上升的（市場的風險溢價是正的）。一般來說，購買或持有都會賺錢。

投資多樣化以分散風險。

將一部分資金投入股票、債券和貨幣市場基金。在這些分類下，還有其他選擇有助于進一步多樣化，例如公司債券、政府債券、市政債券。

不要把401（k）的資金放在公司一直不執(zhí)行的投資計劃。這個項目通常是低風險、低收益率的基金。

注意不要把401（k）大部分投資于所在公司債券。如果公司舉步維艱，你將同時失去工作和養(yǎng)老金。盡管很實用，但以上幾點忽略了一些重要的基本原則。