LPR降息影響測算：邊際影響幅度小關(guān)鍵在預(yù)期扭轉(zhuǎn) 20230620 -民生證券

LPRLPR降息影響測算邊際影響幅度小，關(guān)鍵在預(yù)期扭轉(zhuǎn)師：余金鑫06月20日調(diào)降10BP至4.20%。 影響測算：LPR調(diào)降對息差影響較小。本文基于以下4項(xiàng)基本假設(shè)，以及上市銀行2022年末貸款重定價(jià)日結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，測算本次LPR調(diào)降對上市銀行貸款收益率、凈息差的邊際影響，以及近1年內(nèi)LPR降息的累積影響。假設(shè)1：在目前利率環(huán)境下，銀行貸款重定價(jià)期限結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。即本文測算過程中，假設(shè)銀行2023年半年末貸款期限結(jié)構(gòu)與2022年末保持一致。假設(shè)2：假設(shè)貸款重定價(jià)日在一段時間內(nèi)均勻分布。假設(shè)3：假設(shè)短期貸款占比為37%，中長期貸款占比為63%。短期、中長期貸款比例假設(shè)參考22年末金融機(jī)構(gòu)短期貸款及中長期貸款比例。另外，對短期貸款適用1年期LPR報(bào)價(jià)，中長期貸款適用5年期LPR貸款報(bào)價(jià)。假設(shè)4：假設(shè)貸款同比增速為11.8%。參考2020-2022年三年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增速均值。本次降息邊際影響：僅考慮6月20日1年期、5年期LPR各下調(diào)10BP的邊際影響時，測算發(fā)現(xiàn)，本次LPR調(diào)降或?qū)⑹股鲜秀y行23Q3、23Q4、24H1凈息差在23H1凈息差的基礎(chǔ)上依次環(huán)比下行-2.6BP、-1.1BP、-2.1BP。疊加2022年8月降息影響后：測算得到，近1年內(nèi)LPR降息或?qū)⑹股鲜秀y行23Q3、23Q4、24H1凈息差在23H1凈息差的基礎(chǔ)上依次環(huán)比下行-3.2BP、- 息差邊際影響有限，重點(diǎn)在提振經(jīng)濟(jì)的意圖。首先，經(jīng)測算，LPR報(bào)價(jià)調(diào)低本身對銀行息差影響力度有限。其次，當(dāng)前負(fù)債端成本的下行，實(shí)際上對沖了資產(chǎn)端收益下行壓力。近期，4月以來多家中小銀行及3家股份制銀行渤海銀行、浙商銀行、恒豐銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率；6月8日，六家國有大行均下調(diào)人民幣存款掛牌利率，6月12日，多家股份行也跟隨下調(diào)。且當(dāng)前銀行撥備覆蓋率水平較高，尚有能力吸收本次LPR調(diào)降對息差的有限影響，對利潤端沖擊或較弱另外，本次降息重點(diǎn)更在于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需將關(guān)注點(diǎn)從息差壓力，轉(zhuǎn)移到“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)”維度上。且當(dāng)前銀行基本面主要矛盾仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注其在推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的角色。另一方面，應(yīng)關(guān)注后續(xù)政策端邊際變化。維持評級維持評級相關(guān)研究貸和投資意愿好轉(zhuǎn)-2023/06/14蓄回落-2023/05/123.上市銀行2022&23Q1財(cái)報(bào)綜述：基本面大超預(yù)期，非息表現(xiàn)亮眼-2023/05/03性-2023/05/03本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1行業(yè)點(diǎn)評/銀行本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-022023-05 LPRLPR:5年釋放逆周期調(diào)節(jié)信號，強(qiáng)化市場信心?！胺€(wěn)增長”加碼發(fā)力，全力支持實(shí)體。6月9日，人民銀行行長易綱表示，“人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)……”。本次降息或?yàn)樨泿耪呋氐侥嬷芷谡{(diào)節(jié)的體現(xiàn)，后續(xù)或?qū)殡S穩(wěn)增長政策“組合拳”落地。一攬子政策有望出臺，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望更加積極。6月16日，國務(wù)院常務(wù)會議研究提出了推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，且會議上還強(qiáng)調(diào)“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實(shí)施，同時加強(qiáng)政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策投資建議：靴子落地，底部已現(xiàn)，穩(wěn)增長序幕拉開LPR報(bào)價(jià)調(diào)降對銀行凈息差沖擊有限，且存款掛牌利率下調(diào)一定程度可對沖其影響。而本次LPR調(diào)降更重要的是其所釋放的逆周期調(diào)節(jié)信號，降息后續(xù)有望接續(xù)跟進(jìn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策“組合拳”，穩(wěn)增長序幕拉開，帶來更為積極的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。從銀行視角而言，息差沖擊較小，但有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲取資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)?？春勉y行板塊，維持“推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；政策力度不及預(yù)期，測算過程存在誤差。圖1：LPR報(bào)價(jià)歷史走勢5.0%4.5%4.0%3.5%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3圖2：上市銀行2022年末貸款重定價(jià)期限結(jié)構(gòu)不計(jì)息3個月內(nèi)3個月至1年1至5年5年以上工商銀行0.2%35.8%60.8%農(nóng)業(yè)銀行0.2%38.8%54.7%4.1%2.2%建設(shè)銀行455%500%中國銀行43.4%50.9%3.3%郵儲銀行0.3%61.3%31.7%%交通銀行4.8%38.8%48.7%4.8%2.9%招商銀行0.0%38.6%52.2%8.2%興業(yè)銀行0.0%63.6%30.6%4.4%中信銀行0.3%52.9%31.7%14.5%0.5%浦發(fā)銀行0.3%42.2%36.9%18.5%2.1%民生銀行0.7%38.9%43.0%.3%光大銀行0.4%75.7%21.6%2.3%0.0%平安銀行393%463%華夏銀行49.3%36.8%.3%2.6%浙商銀行0.3%19.1%38.0%26.8%%北京銀行0.5%48.7%37.6%3.2%江蘇銀行0.4%47.1%33.8%6%7.1%上海銀行0.3%50.1%35.4%2.1%寧波銀行2.8%19.9%54.7%17.1%5.5%南京銀行0.2%40.2%45.2%13.5%0.9%杭州銀行0.3%25.3%48.7%22.7%.0%成都銀行0.3%35.5%52.1%%長沙銀行5.1%21.0%38.2%25.1%6%重慶銀行2.7%24.8%28.8%36.6%7.1%貴陽銀行3.2%11.0%23.3%41.6%20.9%鄭州銀行0.5%19.2%45.6%31.6%3.1%青島銀行0.2%26.2%58.0%13.5%2.1%蘇州銀行0.4%32.6%51.0%%2.1%齊魯銀行0.3%21.1%56.6%20.4%蘭州銀行4.5%40.2%29.7%25.7%西安銀行0.2%51.7%42.8%0.3%廈門銀行0.6%42.0%37.8%0.3%渝農(nóng)商行0.3%50.1%31.8%%2.9%滬農(nóng)商行0.2%39.2%50.0%8.1%2.5%青農(nóng)商行0.3%29.3%63.1%6.6%0.7%常熟銀行0.6%25.1%45.5%22.9%紫金銀行0.4%23.2%45.2%24.7%6.6%無錫銀行0.3%28.1%39.7%28.5%4%張家港行0.7%30.4%43.2%%蘇農(nóng)銀行0.4%18.8%60.1%.3%江陰銀行0.4%17.9%53.4%25.0%3.3%瑞豐銀行15.1%49.9%32.7%上市銀行整體0.6%43.1%47.8%6.4%2.0%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4工商銀行-1.3-5.3-2.3-4.6-2.6-5.6-6.52-8.5-8.7-7.4-6.1-5.7-10.3-5.797-71-5.8-73-7.1-5.7工商銀行-1.3-5.3-2.3-4.6-2.6-5.6-6.52-8.5-8.7-7.4-6.1-5.7-10.3-5.797-71-5.8-73-7.1-5.7圖3：近1年LPR降息的對銀行貸款收益率、凈息差累計(jì)影響貸款收益率變化(貸款收益率變化(BP)凈息差變化(BP)23Q323Q424H123Q323Q424H1--3.0-2.1-1.2-4.2-3.2農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行-2.1-1.2-4.2-3.2農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行重慶銀行貴陽銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行齊魯銀行蘭州銀行西安銀行廈門銀行渝農(nóng)商行滬農(nóng)商行青農(nóng)商行常熟銀行紫金銀行無錫銀行張家港行蘇農(nóng)銀行江陰銀行瑞豐銀行-3.9-3.8-4.0-3.7-2.7-4.2-4.1-3.2-2.6-4.73.4-2.0-5.7-3.7-3.5-4.2-1.4-3.6-2.6-4.1-2.7-3.1-1.6-1.9-2.1-0.9-1.8-4.5-2.0-4.0-2.3-4.4-1.7-2.6-1.0-3.4-3.48-2.4-3.6-2.5-3.6-2.6-3.2-2.5-4.6-1.9-4.1-1.8-3.9-1.7-1.2-1.2-0.7-1.1-1.2-0.7-2.0-2.0-1.4-1.9-2.0-1.3-1.4-1.5-1.7-1.0---0.8-0.9-1.0-0.6-2.4-2.3-2.4-1.4-2.1-2.3-1.4-1.6-1.7-1.9-1.1-2.2-1.8-1.8-1.6-1.5-1.3-1.8-1.6-1.6-2.1-1.4-1.2-0.9-2.0-2.2-1.8-2.1-1.3-1.6-1.7-1.2-2.0-2.5-2.3-2.5-1.9-2.1-2.7-2.4-2.5-1.1-0.9-0.9-0.8-0.7-3.2-0.7-0.9-0.8-0.8-1.0-0.7-3.3-4.0-5.2-3.4-3.9-2.2-3.2-4.1-4.9-3.4-2.0-0.6-0.5-1.0-1.1-0.9-1.1-0.7-0.8-0.8-0.6--1.3-1.2-1.3-0.9-1.0-1.4-1.2-1.2-1.1-4.5-3.9-3.7-4.3-4.6-3.1-3.0-2.7-1.5-1.6-1.5-1.4-1.5-2.1-1.8-1.9-2.0-1.6-1.3-1.1-1.8-2.2-2.0-2.2-1.3-1.7-1.6-1.4-2.0-2.4-1.8-1.8-1.6-1.7-2.3-2.1-2.0-1.9-2.1-5.8--1.9-2.1-5.8-3.2-3.8行業(yè)點(diǎn)評/銀行本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為注冊分析師，基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了研究人員的研式的補(bǔ)償。投資建議評級標(biāo)準(zhǔn)投資建議評級標(biāo)準(zhǔn)級明以報(bào)告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對同期基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)。其指或三板做市指數(shù)為基準(zhǔn)；港股以恒生指基準(zhǔn)；美