鋼材企業(yè)套期保值指南

鋼材企業(yè)套期保值指南第一頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五提綱前言一、套期保值的邏輯原理

二、套期保值策略

三、套期保值成功與否的標(biāo)準(zhǔn)

四、對套期保值錯誤思路的糾正五、企業(yè)參與期貨市場套期保值的意義六、企業(yè)進行套期保值的指導(dǎo)思想

七、組織機構(gòu)八、套期保值交易程序及制度九、監(jiān)督管理

第二頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五

套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動所帶來風(fēng)險時自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為---現(xiàn)代意義期貨交易的前身。企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展?？梢哉f，沒有套期保值，期貨市場將失去發(fā)展的必要性。面對現(xiàn)實，對我國相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)狀進行深刻反思：當(dāng)國內(nèi)企業(yè)面對國內(nèi)和國際兩種資源、需要同時駕馭期貨和現(xiàn)貨兩個市場的時候，成敗的關(guān)鍵將不是盈利的多少，而是控制風(fēng)險和價格管理是否成功。

－－如何樹立正確的套期保值理念？前言第三頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五一、套期保值的邏輯原理

所謂套期保值（hedging)就是“套用期貨標(biāo)準(zhǔn)合約為現(xiàn)貨市場上的相關(guān)商品交易進行保值?！碧灼谥阅軌虮Ｖ?，是因為同一種特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價格，則受相同的經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進行實貨交割的交易規(guī)則，使現(xiàn)貨價格與期貨價格具有趨同性，在相關(guān)的兩個市場中，進行反向操作，必然有相互對沖

的效果。

第四頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五二、套期保值策略

1、套期保值交易必須遵守和注意以下原則：

A、必須遵循“數(shù)量相近、方向相反、同時進行”的原則；

B、套期保值活動必須以充分的市場行情分析為基礎(chǔ)；

C、必須辨析企業(yè)自身的風(fēng)險來源D、了解、明確企業(yè)自身的風(fēng)險承受能力第五頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五案例一

以2003年4月上期所銅期貨合約為例，假定4月份合約價為17400元/噸，8月份合約價是17900元/噸。某銅桿生產(chǎn)商與外商簽定一個供貨合同，合同約定按“當(dāng)前現(xiàn)貨價+加工費”為“到期履約價”，數(shù)量1萬噸，交貨期為7月31日。該銅桿廠根據(jù)合同排定如下生產(chǎn)計劃：5月份生產(chǎn)4000噸；6月份生產(chǎn)4000噸；7月份生產(chǎn)2000噸。解說:期貨市場就提供了一個理想的兩全商業(yè)機會。由于期貨市場只收取8%的保證金，因此該廠可以先在期貨市場上買入與其所需原料數(shù)量相近的8月份銅期貨合約；然后再按計劃分批在現(xiàn)貨市場上購入電解銅，同時在期貨市場上平掉等量期貨頭寸。無論銅價上升還是下跌，只要基差不變（基差=現(xiàn)貨價—期貨價）該廠都可以基本鎖定其生產(chǎn)成本，同時也大大降低了資金占用量和占用時間。第六頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五案例二

某銅業(yè)公司2003年，由于長期受到銅價下跌的影響，在銅價出現(xiàn)回升后，既未對市場行情進行充分地分析，也未對企業(yè)資金進行合理地調(diào)配，就在產(chǎn)品價格盈虧平衡點上（17400元/噸—18200元/噸），在期貨市場對其產(chǎn)品進行了完全賣出保值。后來由于銅價在短時間內(nèi)就漲至了22000元/噸，致使該公司無力承受可能繼續(xù)擴大的巨額虧損而被迫斬倉出局。

解說：套期保值是一種企業(yè)經(jīng)營行為，它必然會受到企業(yè)經(jīng)營活動規(guī)律的制約，這主要包括：政策因素、技術(shù)因素、資本因素、市場因素及文化背景因素等。在這個案例中我們可以清楚地看到，這次失敗的原因是，該公司在進行保值活動前，沒有對企業(yè)的資金狀況及市場環(huán)境作充分地分析。

第七頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五二、套期保值策略

A、價格上漲過程中加工、消費企業(yè)的保值（買期保值）與價格下跌過程中生產(chǎn)企業(yè)的保值（賣期保值）。B、在價格下跌過程中加工企業(yè)為產(chǎn)品銷售做賣出套期保值。

某銅加工廠08年7月17日買進1000噸電解銅，價格為61900元/噸，當(dāng)時銅絲價格約65900元/噸。加工周期預(yù)計為一個月，銅絲將在一個月后出廠，由于廠方擔(dān)心一個月后銅絲價格下跌，因此，該廠就可以在期貨市場上做賣出套期保值，以（接近）61900元/噸的價格賣出1000噸期貨。案例三2、套期保值方案的選擇及應(yīng)用第八頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五小結(jié)

金屬加工企業(yè)套保種類：在企業(yè)原料的購銷平衡過程中，當(dāng)訂單數(shù)量大于原料的采購數(shù)量時，企業(yè)需要在期貨市場上進行買入保值。在企業(yè)原料的購銷平衡過程中，當(dāng)訂單數(shù)量小于原料的采購數(shù)量時，企業(yè)需要在期貨市場上進行賣出保值。第九頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五

我國銅生產(chǎn)企業(yè)銅精礦進口方式有兩種：①是“點價”，也就是供需雙方簽定的是一份開口合同，合同中供貨數(shù)量、交貨期和TC/RC（即精銅礦價格=交貨時LME三月期銅價格-TC/RC）是規(guī)定的，但價格不定，價格由買方在合同簽定后到交貨期前自己來定。。

②平均價：在這種貿(mào)易方式下,電銅生產(chǎn)商同樣會在銅價上漲的過程中面臨著較大的原料價格風(fēng)險，企業(yè)為了規(guī)避這種風(fēng)險，就需要通過期貨市場對其現(xiàn)貨市場上的貿(mào)易活動進行保值，如案例四：

3、在價格上漲過程中的生產(chǎn)企業(yè)的套期保值方案：第十頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五案例四

某銅業(yè)公司1999年6月與國外某金屬集團公司簽訂一份金屬含量為20000噸的銅精礦供應(yīng)合同，合同除載明各項理化指標(biāo)外，特別約定TC/RC為48/4.8，計價月為1999年12月，合同清算價為計價月LME（倫敦金屬交易所）三月銅平均結(jié)算價。第十一頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五引申

買入套期保值的應(yīng)用條件：無論是生產(chǎn)企業(yè)，還是加工企業(yè)，如果當(dāng)他們判斷市場風(fēng)險是來自于原料價格風(fēng)險時，企業(yè)將會使用買入套期保值的交易方式來規(guī)避風(fēng)險。

賣出套期保值的應(yīng)用條件：無論生產(chǎn)企業(yè)，還是加工企業(yè)，當(dāng)他們判斷企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險是來自于產(chǎn)品價格風(fēng)險時，企業(yè)將會選用賣出套期保值的交易方式來規(guī)避風(fēng)險。第十二頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五三、套期保值成功與否的標(biāo)準(zhǔn)

1、對于原材料買入者來講，即買入套保成功與否的標(biāo)準(zhǔn)就是：原材料買入價是否低于市場平均價，只有原材料的買入價低于市場平均價才能說套保操作是成功的，否則你的套保操作肯定就是失敗的。2、對于產(chǎn)成品賣出者來講，即賣出套保成功與否的標(biāo)準(zhǔn)就是：商品賣出價是否高于市場平均價，只有商品的賣出價高于市場平均價才能說套保操作是成功的，若低于市場平均價則意味著套保失敗。

第十三頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五四、對套期保值錯誤思路的糾正錯誤思路之一：從事套期保值，期貨市場必賺錢

企業(yè)不愿意承擔(dān)因現(xiàn)貨價格的頻繁波動而帶來的風(fēng)險，他們就利用期貨市場并建立與現(xiàn)貨市場相反的交易，以達到轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險的目的，實現(xiàn)套期保值。套期保值者真正的目的就是通過兩個市場的相反操作以達到在多變的市場經(jīng)濟大背景下的穩(wěn)定收益或穩(wěn)定成本支出。基于這個目的從事套期保值交易，套期保值者得到的理想結(jié)果只能是現(xiàn)貨和期貨市場的虧損和盈利相抵，因此單個市場的盈與虧并不能詮釋套期保值的成功與失敗，而應(yīng)整體考慮。

第十四頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五錯誤思路之二：套期保值一定要交割

這是較為普遍存在的問題，混淆套期保值和單純的實物交割

。的確，我國的商品期貨是以實物交割作為最后交割方式的，但這并不是說套期保值一定要交割，因為還有另外一種方式---平倉。案例五和案例六都是以這種對沖了結(jié)套保交易的，這也是較為靈活與方便的了結(jié)方式。且靈活之處還在于套保者隨時可以在交易期間內(nèi)依照現(xiàn)貨交易進展程度分步并適時選擇對自己有利的價格對中套保頭寸。

?從全球的期貨市場看，從事套保交易的占交易總量的20%之多，但真正進行實物交割的僅有3%。第十五頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五錯誤思路之三：套期保值就是期現(xiàn)套利

在國內(nèi)期貨市場試點初期，由于期貨市場交易不規(guī)范，過度投機，到期的商品期貨價格(或者遠(yuǎn)期價格)往往與該商品在現(xiàn)貨市場的價格相差很大，許多現(xiàn)貨商利用兩個市場之間的價差，進行套利交割，獲利頗豐。期現(xiàn)套利，有利于平抑期貨市場的過度投機，使臨近交割期的期貨價格與現(xiàn)貨價格保持一致。但把期現(xiàn)套利交易當(dāng)作是套期保值交易，完全是對套期保值的誤解。套期保值的基本原理是，當(dāng)期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨向于一致，套期保值交易者通常是通過平倉交易（不一定要交割），來回避價格風(fēng)險的。期現(xiàn)套利則完全相反，它是利用期貨與現(xiàn)貨價格之差，進行實物交割，來獲取投機性利潤的。第十六頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五錯誤思路之四：套保理論效果與實際效果要一致

這種說法是對期貨市場套期保值功能認(rèn)識與理解的誤解，不具有客觀性，企業(yè)在進入期貨市場做套期保值之前，至少應(yīng)對套期保值存在的風(fēng)險要有充分的認(rèn)識。套期保值的本質(zhì)是用較小的基差（現(xiàn)貨價－期貨價）風(fēng)險代替較大的商品價格波動風(fēng)險，并不能完全消除風(fēng)險。由于基差的存在使得實際的套期保值效果在一定時期內(nèi)、一定條件下與理論效果有些偏差。第十七頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五錯誤思路之五：忽視趨勢分析，過分依賴價格預(yù)測

目前很多企業(yè)不是根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營的風(fēng)險源和市場趨勢來進行保值，而是過分依據(jù)價格漲跌的預(yù)測來參與市場，導(dǎo)致保值的效果大大降低，并無形中陷入了投機交易的誤區(qū)。因為我們無法預(yù)測出未來明確的價格，但我們可以把握整體的市場趨勢。針對企業(yè)自身風(fēng)險回避的需要，在分析市場時，要注意解決二個問題：一是目前市場趨勢是什么?

二是影響市場趨勢走向的主要因素是什么？第十八頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五五、企業(yè)參與期貨市場套期保值的意義---規(guī)避價格風(fēng)險，穩(wěn)定經(jīng)營利潤；---進行風(fēng)險管理，增加企業(yè)收益；---減少經(jīng)營風(fēng)險，增加銀行信用；---避免三角債，降低企業(yè)流通成本；---資源優(yōu)化配置，增強企業(yè)競爭力；---期現(xiàn)結(jié)合，拓展產(chǎn)品營銷的渠道，有利于營銷策略的多樣化；---有社會經(jīng)濟保險的效應(yīng)，促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。第十九頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五六、企業(yè)進行套期保值的指導(dǎo)思想

由于商品價格受經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素的影響，價格波動劇烈，因此存在著價格風(fēng)險。而套期保值則是把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨標(biāo)準(zhǔn)合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對未來需要售出的商品或?qū)硇枰I進的商品價格進行保險的交易活動。企業(yè)在考慮進行套期保值時，應(yīng)遵循以下幾個原則:1、企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識到套期保值的重要性；

2、企業(yè)在進行套期保值時，應(yīng)考慮成本以及預(yù)期利潤水平；

3、在進行套期保值的過程中應(yīng)充分了解行情趨勢，以利于企業(yè)更好地完成套期保值工作，而不應(yīng)過于簡單機械地操作；

4、始終保持現(xiàn)貨和期貨頭寸的相對；

5、應(yīng)對于套期保值頭寸可靈活運用交割式操作或平倉式操作兩種手法。第二十頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五七、組織機構(gòu)由采購部經(jīng)理、銷售部經(jīng)理、財務(wù)部經(jīng)理組成企業(yè)期貨業(yè)務(wù)小組財務(wù)部期貨部財務(wù)與風(fēng)險總監(jiān)（組長）第二十一頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五八、套期保值交易程序及制度辨析企業(yè)的風(fēng)險來源市場行情的分析研判套期保值方案的制定套期保值方案的實施套期保值頭寸的交割套保資金管理與調(diào)撥第二十二頁，共二十五頁，編輯于2023年，星期五九、監(jiān)督管理

企業(yè)參與期貨市場從事套期保值交易，其主要目的是規(guī)避市場經(jīng)營風(fēng)險。因此，企業(yè)在套期保值交易的過程中，不僅要加強業(yè)務(wù)管理，還要在決策、授權(quán)、經(jīng)營等操作程序上規(guī)范運作，同時要建立一套經(jīng)營風(fēng)險的監(jiān)督體系，處理好集權(quán)和分權(quán)的關(guān)系，形成既有制約機制，又能極大發(fā)揮各級操作者主觀能動性的良好體系，提高企業(yè)在期貨市場的抗風(fēng)險能力，保障套期保值交易順利進行。按照企業(yè)參與套期保值交易的過程，實行監(jiān)督管理應(yīng)包括三方面：

1、套期保值計劃制定過程中的監(jiān)督；

2、套期保值交易過程中的監(jiān)督；

3、事后的監(jiān)督稽核體系。

第二十三頁