化工行業(yè)：中國化工行業(yè)展望2022年3月 -中誠信

n2022年3月1229聯(lián)絡(luò)人2021年以來，新冠肺炎疫情雖有所反復(fù)，但全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，化工行1229聯(lián)絡(luò)人摘要2021年隨著新冠疫情得到有效控制，國內(nèi)化工行業(yè)市場需求大幅回升，作者8877ccxicomcn8877ccxicomcn877blli@8877haoccxicomcn承blli@8877haoccxicomcn28877288776428877較大，6428877波動(dòng)較大，使得未來相關(guān)化工品價(jià)格走勢存在較大不確定性；yliu01@受益于新冠疫苗的加速接種，全球疫情得到相對(duì)控制，化工行業(yè)主要產(chǎn)且部分指標(biāo)已恢復(fù)或超越新冠疫情前水平。但行業(yè)內(nèi)信用水平仍有所中誠信國際行業(yè)評(píng)論中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望化工1行業(yè)的信用基本面分析，主要是通過分析影響化工產(chǎn)品供需格局變動(dòng)及原材料價(jià)格變動(dòng)等的相關(guān)因素，判斷其供需變化和產(chǎn)品價(jià)格走勢，從而分析上述因素對(duì)化工企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況的影響，并推斷行業(yè)信用基本面的變化情況。本文指出，2021年化工行業(yè)供需不斷改善；原油、天然氣和煤炭價(jià)格均呈上升態(tài)勢，化工產(chǎn)品價(jià)格亦整體上漲，化工行業(yè)景氣度提升，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，行業(yè)信用水平整體較為穩(wěn)定。2022年需持續(xù)關(guān)注海外疫情發(fā)展、地緣政治、經(jīng)濟(jì)摩擦、“雙碳”政策、能耗雙控和限電限產(chǎn)等因素對(duì)行業(yè)的影響?；ば袠I(yè)需求端2021年隨著新冠疫情得到有效控制，國內(nèi)化工行業(yè)市場需求大幅回升，但下半年以來需求增速呈定性化工產(chǎn)品下游需求分布在地產(chǎn)建筑、紡織服裝、汽車、家電、醫(yī)療、電子、農(nóng)業(yè)、日用品等眾多應(yīng)用終端。2021年初，隨著國內(nèi)新冠肺炎疫情得到有效控制，各行業(yè)于疫情沖擊后逐步復(fù)蘇并推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之國家政策支持，經(jīng)濟(jì)景氣度逐步回升，化工行業(yè)下游主要產(chǎn)業(yè)亦大幅回暖，對(duì)化工品需求持續(xù)回升。但下半年以來受疫情反復(fù)、政策調(diào)控、原材料價(jià)格波動(dòng)等多重因素影響，下游整體需求增速呈逐步減緩趨勢。具體來看，地產(chǎn)方面，2021年上半年，隨著疫情得到有效控制，各地逐步復(fù)工、土地供應(yīng)力度增加、疊加房企追趕開發(fā)進(jìn)度及拿地需求逐步釋放，房地產(chǎn)新開工施工面積及房屋竣工面積累計(jì)增長均呈回升態(tài)勢。但下半年以來，全國各地房地產(chǎn)調(diào)控政策陸續(xù)加碼，疊加信貸政工仍相對(duì)堅(jiān)挺外，新開工、投資及銷售端均持續(xù)下滑，其中7月以來房地產(chǎn)新開工施工面積持續(xù)負(fù)增長，相關(guān)數(shù)據(jù)由2月份的64.3%收窄至12月份的-11.4%。未來房地產(chǎn)投資建設(shè)仍需依賴外部融資和銷售回籠資金予以支持，但在目前融資政策趨嚴(yán)，地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策頻繁，且銷售不利的形勢下，房地產(chǎn)投資增速整體將面臨下行壓力，化工品作為地產(chǎn)后周期商品，下游需求或仍將承壓。家電方面，受疫情穩(wěn)定后需求釋放影響，上半年國內(nèi)家電生產(chǎn)呈明顯復(fù)蘇跡象，但下半年隨著疫情反復(fù)、原材料價(jià)格持續(xù)上升，需求釋放逐步減緩。7月以來，洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)、電視等家電產(chǎn)量增速呈明顯下滑趨勢。汽車產(chǎn)銷變動(dòng)趨勢亦如此，2021年上半年，隨著疫情影響逐步減弱、前期積累的消費(fèi)需求持續(xù)釋放以1本文中所提化工行業(yè)及企業(yè)，除特別說明外，均指申萬行業(yè)分類中的化工行業(yè)和歸屬于采掘行業(yè)中的石油開采業(yè)及所屬企業(yè)，在宏觀數(shù)據(jù)中化工行業(yè)數(shù)據(jù)中的石油和天然氣開采業(yè)、石油加工、煤炭及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)與橡膠和塑料制品業(yè)22中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望及多項(xiàng)促消費(fèi)政策效果的逐步顯現(xiàn)，行業(yè)產(chǎn)銷加速回暖；但下半年以來受原材料漲價(jià)以及芯片供應(yīng)不暢影響，汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量雖同比分別增長3.4%和3.8%，但累計(jì)增速自3月份以來卻呈逐步下滑趨勢。紡織服裝方面，在線下消費(fèi)場景修復(fù)、居民需求回升的背景下，2021年全年國內(nèi)紗、布的累計(jì)產(chǎn)量同比增速分別為8.4%和7.5%，但增幅仍呈逐月收窄趨勢。2022年，預(yù)計(jì)短期內(nèi)上述傳統(tǒng)終端行業(yè)需求將有不同程度承壓；但隨著國內(nèi)新冠疫苗接種率提升、疫情形勢進(jìn)一步向好，增速降幅或?qū)⑹照?。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理圖4：紡織(布、紗)產(chǎn)量變化情況資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理出口方面，2021年以來海外疫情反復(fù)，供給端修復(fù)較慢，同時(shí)國內(nèi)外疫情防控呈現(xiàn)明顯分化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，化工行業(yè)出口在國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張及海外訂單增加的雙重影響下強(qiáng)勢反彈，根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全年化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品出口金額累計(jì)值和累計(jì)同比增速分別為2,136.80億美元和55.5%，均達(dá)到近年來最高水平。隨著海外主要國家重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)回暖趨勢，同時(shí)未來新冠疫苗接種率逐步提升亦有助于各經(jīng)濟(jì)33中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望體重新提振經(jīng)濟(jì)。此外，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP2)已于2022年1月1日正式生效，協(xié)定生效后區(qū)域內(nèi)390%以上的貨物貿(mào)易將最終實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅，有助于降低貿(mào)易壁壘，并進(jìn)一步拉動(dòng)我國貿(mào)易增長；同時(shí)2021年8月美國36個(gè)商業(yè)團(tuán)體敦促拜登重啟與中國的貿(mào)易談判，并削減進(jìn)口關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦緩和的預(yù)期有望再度升溫。預(yù)計(jì)上述事項(xiàng)或?qū)?duì)輪胎、鈦白粉、聚氨酯、磷化工、化肥等出口占比較高的產(chǎn)品需求形成支撐。但值得關(guān)注的是，變異毒株“奧密克戎”的出現(xiàn)使得全球疫情再次加劇，海外需求不確定性增加。資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理整體來看，國內(nèi)市場方面，2021年隨著新冠疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，化工行業(yè)市場需求大幅回升，下半年以來受疫情反復(fù)、政策調(diào)控、原材料價(jià)格波動(dòng)等多重因素影響，行業(yè)需求增速呈逐步減緩趨勢。同時(shí)隨著海外疫情反復(fù)以及國內(nèi)外疫情防控呈現(xiàn)明顯分化，2021年化工行業(yè)出口在國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張及海外訂單增加的雙重影響下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。預(yù)計(jì)2022年化工行業(yè)國內(nèi)需求增速將持續(xù)低位震蕩，海外市場恢復(fù)或?qū)⒗隹诹?，但變異毒株的出現(xiàn)一定程度上增加了其不確定性，疫情的后續(xù)走勢及各國防制措施或?qū)⒂绊?022年需求端變化?；ば袠I(yè)供給端2021年以來化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額逐步回升，行業(yè)產(chǎn)能有所擴(kuò)張；隨著國內(nèi)疫情緩和以及產(chǎn)的重要因素2021年上半年，隨著國內(nèi)疫情緩和以及常態(tài)化管理，行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈不斷恢復(fù)和改善，化工產(chǎn)品生產(chǎn)負(fù)荷企穩(wěn)回升。下半年，受限電及能耗雙控等政策影響，行業(yè)開工率有所下降，化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速有所放緩。具體來看，國內(nèi)原油和天然氣開采量延續(xù)了2RCEP的協(xié)議內(nèi)容大體包括貨物開放承諾與服務(wù)開放承諾兩方面：貨物方面，RCEP的成員國采用兩兩出價(jià)方式做出貨物貿(mào)易降稅承諾，協(xié)議生效后區(qū)域內(nèi)90%以上的貨物貿(mào)易最終會(huì)實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅(大部分貨物立即實(shí)施零關(guān)稅，部分貨物10年內(nèi)降為零關(guān)稅)；服務(wù)方面，RCEP成員最終將以負(fù)面清單模式實(shí)現(xiàn)高水平開放，各成員國在服務(wù)貿(mào)易方面承諾的開放水平不僅大幅優(yōu)于各自在WTO框架下的承諾，而且也高于各自已有的雙邊自貿(mào)協(xié)定的承諾。44中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望2020年的增長態(tài)勢，全年原油天然氣總產(chǎn)量4(油當(dāng)量)同比上升5.16%至38,339.65萬噸；隨著國內(nèi)新增煉廠相繼投產(chǎn)、地方煉廠原油進(jìn)口量增加，原油加工量保持增長態(tài)勢，2021年以來，汽油和航空煤油需求上漲帶動(dòng)成品油市場需求有所復(fù)蘇，成品油產(chǎn)量小幅增長；無機(jī)化學(xué)原料如燒堿，有機(jī)化學(xué)原料如乙烯，化學(xué)制品如初級(jí)形態(tài)塑料、合成橡膠、化學(xué)纖維、橡膠輪胎外胎等產(chǎn)量亦實(shí)現(xiàn)了不同程度的提高，其中天然氣產(chǎn)量增長率仍處于較高水平。從增幅來看，除天然氣、燒堿、初級(jí)形態(tài)塑料和合成橡膠產(chǎn)量增長率有所收窄外，其他產(chǎn)品產(chǎn)量增長率同比均有所上升。：我國化工行業(yè)部分產(chǎn)品產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品20202021產(chǎn)量同比(%)產(chǎn)量同比(%)原油(萬噸)19,492.019,897.62.4天然氣(億立方米)1,888.59.82,052.68.2原油加工量(萬噸)67,440.83.070,355.44.3硫酸(折100％)(萬噸)8,332.39,382.75.0燒堿(折100％)(萬噸)3,643.25.73,891.35.2純堿(碳酸鈉)(萬噸)2,812.4-2.92,913.33.4乙烯(萬噸)2,160.04.92,825.78.3農(nóng)用氮、磷、鉀化學(xué)肥料(折純)(萬噸)5,395.8-0.95,446.00.8化學(xué)農(nóng)藥原藥(折有效成分100％)(萬噸)214.8249.87.8初級(jí)形態(tài)塑料(萬噸)10,355.37.05.8合成橡膠(萬噸)739.80.5811.72.6化學(xué)纖維(萬噸)6,167.93.46,708.59.1橡膠輪胎外胎(萬條)81,847.789,910.80.8塑料制品(萬噸)7,603.2-6.48,004.05.9天然氣折算1噸原油。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理固定資產(chǎn)投資方面，2021年以來，化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額整體有所上漲，產(chǎn)能利用率亦逐步恢復(fù)。2021年上半年國家能源局發(fā)布的《2021年能源工作指導(dǎo)意見》提出，確保全年勘探開發(fā)投資力度不減的同時(shí)，推動(dòng)能源科技攻關(guān)，受此政策等影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資額較上年有所增長；化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速最快，2021年累計(jì)增速升至31.8%，主要是其他纖維和粘膠子行業(yè)在建工程增加較多且滌綸煉化板塊投資額較高所致。同期，煤化工、鈦白粉、塑料、輪胎等子行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯增加，使得石油加工、煤炭及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)及橡膠和塑料制品業(yè)固定資產(chǎn)投資額增速亦保持較高水平，但各月增速總體呈下滑態(tài)勢。55中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望2、圖7：2020年以來固定資產(chǎn)投資情況(%)行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增長同比變動(dòng)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速20212020石油和天然氣開采業(yè)4.2-29.6石油加工、煤炭及核燃料加工業(yè)8.09.4化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)5.7化學(xué)纖維制造業(yè)31.8橡膠和塑料制品業(yè)3.2數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理2020年9月，國家明確提出“碳中和”及“碳達(dá)峰”目標(biāo)，并在2021年10月提出到2025年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右。從二氧化碳排放量的角度而言，化工行業(yè)的絕對(duì)碳排放量遠(yuǎn)低于電力、有色、礦物、交運(yùn)等行業(yè)，但是由于其以有機(jī)物為基礎(chǔ)的原料、副反應(yīng)復(fù)雜且高耗能的生產(chǎn)過程以及化工產(chǎn)品在人民生活中的廣泛應(yīng)用，該行業(yè)具有較多的碳排放路徑。在碳中和背景下，由于對(duì)總量實(shí)施硬性要求和目標(biāo)，化工行業(yè)供給端將受到前所未有的約束。對(duì)于能夠不被淘汰的存量產(chǎn)能和受控的新增產(chǎn)能，勢必在發(fā)展過程中有效的在使用清潔能源、提高原材料使用效率、原材料替代、延長產(chǎn)業(yè)鏈、過程中和尾部吸收轉(zhuǎn)化二氧化碳等途徑中有著相對(duì)的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而推動(dòng)清潔高效可循環(huán)生產(chǎn)工藝、節(jié)能減碳及二氧化碳循環(huán)利用技術(shù)、化石能源清潔開發(fā)轉(zhuǎn)化與利用技術(shù)等的迭代提升。對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，在工藝技術(shù)水平的提升和改造、綠色生產(chǎn)方面固定資產(chǎn)等建設(shè)、以及碳捕集利用與封存技術(shù)創(chuàng)新等各環(huán)節(jié)將面臨更大的資金投入壓力，預(yù)計(jì)部分企業(yè)資本支出壓力將有所加大。此外，《完善能耗消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》提出，對(duì)國家重大項(xiàng)目實(shí)行能耗統(tǒng)籌；堅(jiān)決管控高能耗高排放項(xiàng)目；鼓勵(lì)地方增加可再生能源消費(fèi)；鼓勵(lì)地方超額完成能耗強(qiáng)度降低指標(biāo)；推行用能指標(biāo)市場化交易。為積極響應(yīng)“能耗雙控”政策，全國多地實(shí)行限電限產(chǎn)政策，通過限制高耗能企業(yè)用電促進(jìn)能耗減排。短期看，限電限產(chǎn)政策使得國內(nèi)化工企業(yè)開工率快速下降，供給端明顯收縮、重構(gòu)，對(duì)化工存量產(chǎn)能形成一定約束；長期看，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提升和“雙碳”政策的推行將促進(jìn)化工企業(yè)提高工藝和技術(shù)水平、增加產(chǎn)品附加值、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。整體來看，2021年以來化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額逐步回升，行業(yè)產(chǎn)能有所擴(kuò)張。隨著國內(nèi)疫情緩和以及常態(tài)化管理，產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈不斷恢復(fù)和改善，行業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷回升，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。同時(shí)，“雙碳”政策、能耗雙控以及限電限產(chǎn)等政策逐步推進(jìn)，加快淘汰落后產(chǎn)能并為綠色環(huán)保能源提供發(fā)展的空間，是未來化工行業(yè)長期關(guān)注的重點(diǎn)。66中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望原材料及化工產(chǎn)品價(jià)格2021年化工行業(yè)主要原材料和產(chǎn)品價(jià)格整體上漲，原油價(jià)格的大幅提高及需求增加等令主要化工受地緣政治沖突影響，原油、天然氣等主要能源價(jià)格大幅走高，或產(chǎn)生影響化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈多且長，其初始原材料可追溯至原油、天然氣、煤炭、磷礦石、原鹽、螢石、石英砂、硫鐵礦等基礎(chǔ)原料。原油方面，2021年以來，在OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，原油價(jià)格呈震蕩上漲趨勢。具體來看，2021年原油價(jià)格波動(dòng)與疫情的反復(fù)密切相關(guān)，2021年3月末，全球多國疫情反彈，歐洲、南美和印度的疫情惡化，歐洲多國進(jìn)一步收緊封鎖政策，原油價(jià)格承壓。各國石油部長決定5月起逐步放松減產(chǎn)，但因增量仍無法覆蓋全球石油產(chǎn)品需求增長幅度，原油供需處于緊平衡狀態(tài)，美國西得克薩斯輕質(zhì)原油(以下簡稱“WTI”)期貨和布倫特原油期貨價(jià)格維持高位震蕩。受德爾塔病毒的蔓延引發(fā)原油需求端的不確定性，原油價(jià)格暴跌；隨后受美國颶風(fēng)影響，原油供應(yīng)減少，且英國燃油供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，原油價(jià)格快速回升；2021年10月26日，WTI期貨結(jié)算價(jià)和布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)分別上升至84.65美元/桶和86.40美元/桶，達(dá)到全年最高水平。但受奧密克戎毒株的快速傳播影響，歐盟、英國等多國推出限制措施，變異毒株帶來了原油消費(fèi)需求的不確定性，原油價(jià)格承壓。2021年全年WTI期貨結(jié)算價(jià)和布倫特原油期貨均價(jià)分別約為68.11美元/桶和70.95美元/桶，同比分別大幅上漲28.53美元/桶和12.49美元/桶。近期隨著俄烏沖突的不斷演化，國際原油價(jià)格急速走高，2022年3月8日，WTI期貨結(jié)算價(jià)和布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)分別攀升至123.7美元/桶和127.98美元/桶。俄羅斯作為國際原油第二大出口國，在OPEC+增產(chǎn)有限，伊朗核談未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的背景下，俄烏沖突使得未來國際原油價(jià)格走勢存在較大不確定性。此外，隨著疫苗接種率不斷提高、新冠特效藥的審批加速，需求端或?qū)⒕S持復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計(jì)國際油價(jià)仍將持續(xù)高位震蕩。天然氣方面，根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報(bào)告(2021)》數(shù)據(jù)，受2020年同期基數(shù)偏低等因素影響，2021年1~6月我國天然氣消費(fèi)量同比增長20%以上，與2019年天然氣消費(fèi)基數(shù)相比，2020年和2021年年均增速為9%~10%。從需求端來看，居民采暖帶動(dòng)城鎮(zhèn)燃?xì)庥昧康脑鲩L，同時(shí)工業(yè)燃料、發(fā)電、交通等方面的用氣量也有所增長，在雙碳政策的背景下，天然氣作為最清潔的化石能源在全球能源綠色低碳轉(zhuǎn)型中發(fā)揮重要作用，預(yù)計(jì)整體需求量將有所上升；從供給端來看，受疫情影響，美國產(chǎn)量恢復(fù)有限，2021年9月受美國颶風(fēng)影響，墨西哥灣的開通面臨較大不確定性，天然氣仍有供需缺口。天然氣進(jìn)口方面，2020年，我國天然氣進(jìn)口量為1,404億立方米，同比增長3.6%，受國產(chǎn)氣快速增長疊加新冠肺炎疫情影響，天然氣進(jìn)口增速有所回落。價(jià)格方面，受夏季高溫干旱、冬季寒冷影響，2021年天然氣價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)洲進(jìn)口煤炭受限，從蒙古進(jìn)口煤炭亦受疫情影響，煤炭供應(yīng)較為緊缺；同時(shí)疫情后國內(nèi)制造77中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望業(yè)景氣度提升，電力等行業(yè)對(duì)煤炭的需求量加大，供需錯(cuò)配使得煤炭價(jià)格快速攀升。2021年10月末，國內(nèi)無煙煤(2號(hào)洗中塊)市場價(jià)格為2,678.6元/噸，較年初的900元/噸大幅上升197.62%。在國家強(qiáng)力的煤炭保供政策下，國內(nèi)煤炭市場價(jià)格有所回落。根據(jù)《2022年煤炭長期合同簽訂履約方案(征求意見稿)》，2022年煤炭長協(xié)定價(jià)基準(zhǔn)價(jià)為700元/噸，較原基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)超過30%；同時(shí)隨著煤炭保供政策的推進(jìn)，煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2022年煤炭價(jià)格仍將處于高位震蕩態(tài)勢?？傮w來看，2022年國際地緣政治沖突使得主要能源價(jià)格大幅走高，且未來走勢仍存在不確定性，或?qū)ば袠I(yè)形成沖擊。圖8：國際原油價(jià)格走勢情況(美元/桶)資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理2021年以來，隨著前期庫存逐步消化，國內(nèi)下游行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)且出口需求修復(fù)改善，多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲并維持高位運(yùn)行。從工業(yè)價(jià)格指數(shù)來看，自2021年以來化工各子行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(以下簡稱“PPI”)全年均強(qiáng)于上年同期且分化較為明顯，其中位于化工產(chǎn)業(yè)鏈上游的石油和天然氣開采業(yè)以及石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)與原油價(jià)格緊密掛鉤，隨著原油價(jià)格的波動(dòng)而有所波動(dòng)，全年P(guān)PI呈上行趨勢且處于高位。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)消化庫存后，PPI有所上升；化學(xué)纖維產(chǎn)品屬于大煉化下游產(chǎn)品，其價(jià)格波動(dòng)與原油價(jià)格走勢基本一致，但因其靠近消費(fèi)終端，化學(xué)纖維制造業(yè)PPI波動(dòng)幅度相對(duì)較?。欢鹉z和塑料制品業(yè)產(chǎn)品多為終端消費(fèi)品，全年P(guān)PI較為平穩(wěn)。根據(jù)中國石油和化工聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，其重點(diǎn)監(jiān)測的46種無機(jī)化學(xué)品和87種有機(jī)化學(xué)品中，分別有39種和80種全年均價(jià)同比上漲。2022年，預(yù)計(jì)新能源需求在一定程度上將替代化石能源需求，且供應(yīng)也有恢復(fù)預(yù)期，各化工子行業(yè)PPI預(yù)期將回落；同時(shí)靠近消費(fèi)終端的產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)幅度仍將小于近原料端產(chǎn)品和中間產(chǎn)品。88中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理總體來看，2021年化工行業(yè)主要原材料和產(chǎn)品價(jià)格整體上漲，且原油價(jià)格的大幅提高及需求增加等令主要化工產(chǎn)品全年均價(jià)同比上升；在原油價(jià)格大幅上漲的背景下，近原油端的產(chǎn)品價(jià)格受原油價(jià)格影響亦大幅上升，而接近消費(fèi)端的化工品的價(jià)格更取決于自身的供需變化。2022年以來原油、天然氣等主要能源價(jià)格大幅走高，或?qū)?duì)化工品價(jià)格產(chǎn)生影響。樣本企業(yè)概述根據(jù)申萬行業(yè)分類中的石油石化行業(yè)和歸屬于基礎(chǔ)化工行業(yè)中的化學(xué)纖維、化學(xué)制品、化學(xué)原料、塑料和橡膠等子行業(yè)，中誠信國際選取A股336家化工上市公司，剔除2018年以來上市但缺少單一年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的1家公司后保留335家為樣本進(jìn)行分析，其中包括石油石化企盈利及獲現(xiàn)能力2021年以來受益于新冠疫苗的加速接種，全球疫情得到相對(duì)控制，經(jīng)濟(jì)邊際改善，化工產(chǎn)業(yè)鏈下游需求回升，產(chǎn)品價(jià)格上漲，行業(yè)景氣度大幅好轉(zhuǎn)，推動(dòng)行業(yè)收入和凈利潤較上年同期得到明顯提升，前三季度化工行業(yè)樣本企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)57,386.94億元，同比增長32.62%；凈利潤合計(jì)3,637.30億元，同比增長160.87%，整體盈利水平超過疫情前水平。各子行業(yè)樣本99中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤總額亦均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，不過靠近消費(fèi)端的化學(xué)制品和塑料行業(yè)樣本企業(yè)上述增幅弱于行業(yè)平均水平。2022年以來原油、天然氣等主要能源價(jià)格均大幅提升，且后期地緣政治沖突的演化仍存在較大不確定性。作為重要原料來源，原油、天然氣價(jià)格走高或?qū)⑼粕糠制髽I(yè)成本端壓力，進(jìn)而對(duì)盈利造成較大負(fù)面影響。中誠信國際將持續(xù)關(guān)注后續(xù)能源價(jià)格走勢，企業(yè)成本控能力和行業(yè)內(nèi)價(jià)格轉(zhuǎn)移情況等因素對(duì)其信用狀況的影響。潤情況(億元、%)0,0000000%32.62%4.84.86%2018201920202021.1~9%00%000000020%-21.58%892089資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理表3：2018~2021年9月末樣本企業(yè)分行業(yè)收入、凈利潤情況(億元)產(chǎn)品2018201920202021.9收入凈利潤收入凈利潤收入凈利潤收入凈利潤化學(xué)纖維1,103.9451.201,237.5361.061,167.6942.071,242.85147.20化學(xué)原料3,578.06332.233,679.64255.043,715.53248.943,412.81556.34化學(xué)制品3,890.95462.530.12407.864,031.34408.034,295.74577.46石油石化60,346.311,761.741.131,696.8849,015.371,140.3346,940.222,230.72塑料1,139.8159.071,279.8861.171,429.6695.951,240.9198.32橡膠269.4827.02269.9817.73254.7125.07254.4227.26數(shù)據(jù)來源：choice，中誠信國際整理現(xiàn)金流方面，2021年前三季度，化工產(chǎn)品價(jià)格上漲、銷量提升，行業(yè)盈利水平提高帶動(dòng)化學(xué)纖維、化學(xué)原料、化學(xué)制品樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流總額同比均保持增長。其中，得益于盈利的較大增幅，化學(xué)纖維、化學(xué)原料樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流總額均高于2019年全年水平；化學(xué)制品、石油石化板塊樣本企業(yè)則因結(jié)算時(shí)點(diǎn)及原材料儲(chǔ)備等因素，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流雖同比增長，但尚未超過2019年同期水平。此外，受金發(fā)科技、圣泉集團(tuán)等企業(yè)原材料采購支出增幅較大影響，塑料及橡膠板塊樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降。中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望圖14：近年來基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況(億元)圖15：近年來石油石化行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況(億元)00000002018201920202021.9化學(xué)纖維化學(xué)原料0182019資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理償債能力2021年以來樣本企業(yè)固定資產(chǎn)投資有所回升，財(cái)務(wù)杠桿水平小幅提升，流動(dòng)負(fù)債占比依舊較高，于原油、天然氣價(jià)格走勢不明朗，行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體償債能力的變化存在不確定性2021年前三季度，樣本企業(yè)合計(jì)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較上年同期增長17.13%，主要由民營大煉化等龍頭企業(yè)為主導(dǎo)。截至2021年9月末，樣本企業(yè)總負(fù)債規(guī)模較上年末增加4,166.06億元，增幅為11.80%；但得益于較好的利潤積累，資產(chǎn)負(fù)債率僅較上年末小幅提升1.10個(gè)百分點(diǎn)至50.32%。具體來看，當(dāng)期化學(xué)纖維和化學(xué)原料企業(yè)利潤增幅更大，期末資產(chǎn)負(fù)債率較上年末有所下滑；受業(yè)務(wù)規(guī)模拓展、結(jié)算時(shí)點(diǎn)及原材料儲(chǔ)備增加等因素令運(yùn)營資金需求較為旺盛影響，化學(xué)制品企業(yè)銀行借款規(guī)模增幅較大，帶動(dòng)負(fù)債規(guī)模提升，進(jìn)而令其資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，近年來樣本企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)雖呈逐步優(yōu)流動(dòng)負(fù)債占比雖有所下降但仍舊維持高位，負(fù)債結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步優(yōu)化。77%,00077%,0000000000%.95% 49.96%46.73% 49.22%47%62.85%.32%2018201920202021.1~9所有者權(quán)益總負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債00%~10%10%~30%30%~50%50%~70%70%~90%90%以上化學(xué)纖維化學(xué)原料化學(xué)制品石油石化塑料橡膠資料來源：Choice，中誠信國際整理資料來源：Choice，中誠信國際整理償債能力方面，2021年受行業(yè)整體回暖影響，雖然樣本企業(yè)盈利及獲現(xiàn)能力整體均有不同幅中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望度提升，但受限于有息債務(wù)規(guī)模的大幅增長，9月末樣本企業(yè)經(jīng)年化處理后的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)中位數(shù)5為0.22倍，較2020年有所下降；其中，石油石化行業(yè)受當(dāng)期債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大影響，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)總債務(wù)的覆蓋能力進(jìn)一步弱化，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)中位數(shù)僅為0.05倍，對(duì)總體樣本影響較大；此外，化學(xué)原料行業(yè)由于部分樣本企業(yè)對(duì)到期債務(wù)進(jìn)行償付令債務(wù)規(guī)模所有下降，疊加經(jīng)營獲現(xiàn)能力提升，使得經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流對(duì)總債務(wù)覆蓋能力有所增長。短期償債能力方面，2021年9月末樣本企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)為中位數(shù)1.00倍，較2020年基本持平，總體來看樣本企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能力尚可，但業(yè)內(nèi)各企業(yè)間分化程度較大。其中，51.04%的樣本企業(yè)貨幣資金可對(duì)短期債務(wù)形成