造紙輕工-關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)推薦二輪車

證券研究報(bào)告(優(yōu)于大市，維持)海通造紙輕工研究團(tuán)隊(duì)分析師:郭慶龍分析師:呂科佳分析師:高翩然分析師:王文杰SAC號(hào)碼：S08505230200022023年6月23日概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復(fù)，尋找預(yù)期差2.電動(dòng)二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價(jià)大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-050583請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海外需求分化，新興市場需求萌動(dòng)出口仍有支撐，新興市場需求萌動(dòng):根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2023年1-4月我國出口金額累計(jì)值為11169.57億美元，累計(jì)同比增長2.5%。從主要貿(mào)易對(duì)象來看，向不同目的地的出口表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的分化趨勢，東盟、俄羅斯及非洲對(duì)出口拉動(dòng)顯著。1-4月我國對(duì)東盟和俄羅斯的出口金額累計(jì)同比增速分別為15.0%和67.2%，成為我國出口增長的重要支撐力量。3、4月東盟、俄羅斯、非洲三者合計(jì)拉動(dòng)我國出口增長9.2、5.0個(gè)百分點(diǎn)。美國就業(yè)仍熱，東盟韌性凸顯:美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，23年5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增33.9萬人遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率為3.7%，勞動(dòng)力參與率為62.6%。23年5月消費(fèi)者信心指數(shù)達(dá)59.2，同比增長1.37%。東盟對(duì)傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品需求顯著高增，同時(shí)光學(xué)、醫(yī)療等儀器大類的出口同比也在20%的高位。中國對(duì)主要區(qū)域出口金額累計(jì)同比(%)0美美國:失業(yè)率:季調(diào)(%，左軸)美國:失業(yè)率:季調(diào)(%，左軸)美元相對(duì)強(qiáng)勢、原材料和海運(yùn)價(jià)格回落美元相對(duì)強(qiáng)勢、原材料和海運(yùn)價(jià)格回落美元兌人民幣即期匯率由23年2月的6.7410提升至6月2日的7.0750，漲幅接近5%。23年1-5月銅、鋁、不銹鋼、ABS、PC價(jià)格均呈下滑態(tài)勢。截至6月2日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)(CCFI)相較于21年以來的最高點(diǎn)減少74.1%。原材料價(jià)格整體下行，疊加海運(yùn)費(fèi)大幅回落，利好出口企業(yè)降本。700000金屬原材料月均價(jià)65.5I0020000-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06資料來源：Wind，海通證券研究所-07-08-09-01-02-03-04-05-064不銹鋼均價(jià)(元/噸，左軸)00中國:現(xiàn)貨價(jià):ABS(通用):國內(nèi)(元/噸，左軸)中國:現(xiàn)貨價(jià):PC(通用):國內(nèi)(元/噸，左軸)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0-500%20162017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)尋找出口預(yù)期差標(biāo)的0-500%20162017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)尋找出口預(yù)期差標(biāo)的PVC廣闊，產(chǎn)能擴(kuò)張加速成長研發(fā)生產(chǎn)實(shí)力突出，著力發(fā)展自主品牌：公司作為國內(nèi)頭部PVCODM創(chuàng)新實(shí)力0柜/月，越南一廠、二廠已建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)約月，越南三廠建設(shè)進(jìn)度達(dá)52.6%。乘PVC地板海外需求圖恒林股份收入、歸母凈利潤及增速000營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸)20海象新材收入、歸母凈利潤及增速500%以客戶需求為導(dǎo)向，以研發(fā)創(chuàng)新為核心：公司堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新推業(yè)升級(jí)，緊密結(jié)合市場需求，自主研發(fā)多項(xiàng)產(chǎn)品大幅提升消費(fèi)驗(yàn)，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化科技管理工作，不斷增強(qiáng)企業(yè)的科研實(shí)力和多業(yè)務(wù)線協(xié)同效應(yīng)初顯，持續(xù)發(fā)力電商渠道：19至22年間，公司ListaOffice博士、永裕家居，將業(yè)務(wù)拓展至辦公環(huán)境決方案、板式家具、新材料地板領(lǐng)域，豐富家居環(huán)境產(chǎn)品線，實(shí)全場景謀求跨越式發(fā)展。公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)電商新模式、新渠道的究，以客戶需求為導(dǎo)向，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力提升線上渠道覆蓋58.31%。風(fēng)險(xiǎn)提示：外需景氣回落，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、原材料和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品拓展及技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明尋找出口預(yù)期差標(biāo)的尋找出口預(yù)期差標(biāo)的22年公司自主品牌產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入(不含海外倉收入)比例為68.89%，主要通過獨(dú)立站及線上三方平臺(tái)觸達(dá)C端客00圖樂歌股份收入、歸母凈利潤及增速%-1000%歸母凈利潤(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)，自主品牌國際化可期進(jìn)，公司在倉儲(chǔ)物流方面的規(guī)模效應(yīng)逐步形成。截至22年末，在全球擁有海外倉12個(gè)，面積27.58萬平方米。公共海外倉布局使得公司降本增效，增強(qiáng)電商產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力，隨著公司小倉換大倉戰(zhàn)略的實(shí)施，公司海外倉的規(guī)模效應(yīng)凸顯。擁有一支理論知識(shí)扎實(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為提供高質(zhì)量的定制化產(chǎn)品。公司始終堅(jiān)持走自主品牌國際化道目前自主品牌在北美、南美及東南亞等國家具有一定的知名度和風(fēng)險(xiǎn)提示：外需景氣回落，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)。40圖久祺股份收入、歸母凈利潤及增速200%2017201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸) ，22電商機(jī)遇，迎電風(fēng)險(xiǎn)提示：外需景氣回落，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復(fù)，尋找預(yù)期差2.電動(dòng)二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價(jià)大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風(fēng)險(xiǎn)提示二輪車龍頭表現(xiàn)仍可期二輪車龍頭表現(xiàn)仍可期看好二輪車行業(yè)空間，頭部品牌抓住風(fēng)口擴(kuò)張，競爭優(yōu)勢穩(wěn)步強(qiáng)標(biāo)替換需求、達(dá)標(biāo)車輛常態(tài)有量和較低的滲透率，以及明確的產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化發(fā)展趨勢，東南度市場發(fā)展?jié)摿捎^?？傮w來看我們認(rèn)為需求端國內(nèi)+海外遠(yuǎn)供給端格局改善趨勢確立，頭部品牌差異化、規(guī)?；瘍?yōu)勢明顯：行愛瑪具有較強(qiáng)的品牌力、爆品研發(fā)能力、供應(yīng)鏈議價(jià)能力，大產(chǎn)帶來規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)渠道精細(xì)化管理，與中小廠家一步拉大，反映在報(bào)表端即盈利能力、周轉(zhuǎn)效率一線遠(yuǎn)優(yōu)二00000020152016201720182019202020212022營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)%%0營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸) 相對(duì)強(qiáng)勢地位，引領(lǐng)先進(jìn)技術(shù)，有望開啟行業(yè)鈉電元年。2)渠道點(diǎn)超32000個(gè)。我們認(rèn)為，電動(dòng)二輪車重線下體驗(yàn)、維修、換部等，終端渠道端的持續(xù)擴(kuò)張奠定公司壁壘，亦可以為未來相關(guān)經(jīng)在超過80個(gè)國家進(jìn)行出口銷售，我們認(rèn)為，伴隨著產(chǎn)品性能的化、海外市場的開拓，電動(dòng)二輪車出海需求有望帶動(dòng)公司第二閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要1.輕工出口：重視出口鏈修復(fù)，尋找預(yù)期差2.電動(dòng)二輪車：國內(nèi)龍頭份額提升，海外市場可期3.造紙：漿價(jià)大幅回落，紙企成本壓力減弱4.風(fēng)險(xiǎn)提示木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿新增產(chǎn)能釋放，需求不振&庫存累庫，漿價(jià)大幅回落根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2023年6月2日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價(jià)格為680/505美元/噸，同比回落32.56%/34.50%，內(nèi)盤平均價(jià)格5506/4339元/噸，同比回落25.25%/35.75%。Arauco6月報(bào)價(jià)針葉漿、本色漿環(huán)比持平，闊葉漿環(huán)比上漲30美元/噸，使得內(nèi)盤闊葉漿價(jià)格有所回升。我們認(rèn)為全球的木漿供給增加以及需求走弱是本輪漿價(jià)下行的主要原因，供給端UPM新建漿廠23年4月投產(chǎn)，需求端歐洲市場3月化學(xué)漿消費(fèi)量同比下降21.43%至80.02萬噸，國內(nèi)4月表觀消費(fèi)量環(huán)比回落1.86%至336.33萬噸，5月底木漿港口庫存環(huán)比增加1.80萬噸至186.57萬噸。國內(nèi)外價(jià)差(元/噸)針葉漿國內(nèi)價(jià)格(元/噸)10000針葉漿國際價(jià)格(元/噸)8000國內(nèi)外價(jià)差(元/噸)闊葉漿國內(nèi)價(jià)格(元/噸)800060006000400020040002000020000-2000-2000-4000木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱8.5萬噸特種紙?jiān)埡统^60萬噸白卡紙，此外還有27萬雞化工均、京、順豐速運(yùn)、海天集團(tuán)等國內(nèi)外大型優(yōu)質(zhì)客戶建立長期合作煙草包裝涂布白卡紙占有細(xì)分市場近四分之一的份額。圖冠豪高新收入、歸母凈利潤及增速00%營業(yè)收入(億元，左軸)營業(yè)收入YoY(%，右軸)歸母凈利潤(億元，左軸)YoY%，右軸)包裝原紙產(chǎn)能國內(nèi)第二，上下游延伸持續(xù)推進(jìn)：截至22年底，公000營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸)營業(yè)收入(億元，左軸) 21億平單季度虧損收窄，隨需求復(fù)蘇盈利有望扭轉(zhuǎn)：4Q22/1Q23公司歸銷量回升至54萬噸左右，紙價(jià)雖同比回落20+%，但原材料國廢價(jià)比跌幅超過30%，我們預(yù)計(jì)盈利正在改善。后的信息披露和法律聲明 0-100%木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱 0-100%木漿價(jià)格大幅回落，紙企成本壓力減弱復(fù)圖中順潔柔收入、歸母凈利潤及增速300%200%100%0%200%100%0%股票期權(quán)，占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的1.31%，以及2326.50萬份限制性股5077%。本次激勵(lì)計(jì)劃首次0授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)694人，包括公司董事、高級(jí)管理人員，以及董02015201620152016201720182019202020212022營業(yè)收入(億元，左軸)歸母凈利潤(億元，左軸) 營業(yè)收入YOY(%，右軸)歸母凈利潤YOY(%，右軸)。200200%圖200200%100%0%2015201620172018營業(yè)收入(億元，左軸)營業(yè)收入YOY(%，右軸)2019202020212022歸母凈利潤(億元，左軸)資料來源：Wind，海通證券研究所12略及擴(kuò)張計(jì)劃，并在不同地區(qū)市場上推出多款展別具創(chuàng)意的品牌營銷活動(dòng)，成功吸引消費(fèi)者盈利能力拐點(diǎn)或至，看好公司未來盈利修復(fù)：我們認(rèn)為，未來，公司的盈利能力將迎來拐點(diǎn)，盈利水平閱讀正文之后的信息披露和法律聲明